我国期货发展现状和对策(金融工程)

2010-2011学年第二学期金融工程课程论文论文题目：我国期货市场的发展及对象 班级： 学号：姓名：熊石弟指导教师：王琦老师 2011 年5月20 日期货历史背景 期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货。因此中国人就称其为“期货”。 最初的期货交易是从现货远期交易发展而来，最初的现货远期交易是双方口头承若在某一时间交收一定数量的商品，后来随着交易范围的扩大，口头承诺逐渐被买卖契约代替。这种契约行为日益复杂化，需要有中间人担保，以便监督买卖双方按期交货和付款，于是便出现了1571年伦敦开设的世界第一家商品远期合同交易所皇家交易所。为了适应商品经济的不断发展，1848年，82位商人发起组织了芝加哥期货交易所（CBOT），目的是改进运输与储存条件，为会员提供信息；1851年芝加哥期货交易所引进远期合同；1865年芝加哥谷物交易所推出了一种被称为“期货合约”的标准化协议，取代原先沿用的远期合同。使用这种标准化合约，允许合约转手买卖，并逐步完善了保证金制度，于是一种专门买卖标准化合约的期货市场形成了，期货成为投资者的一投种资理财工具。1882年交易所允许以对冲方式免除履约责任，增加了期货交易的流动性国际期货随着现代商品的发展和社会劳动生产力的极大提高，国际贸易普遍开展，世界市场逐步形成，市场供求状况变化更为复杂，仅有一次性地反映市场供求预期变化的远期合约交易价格已经不能适应现代商品经济的发展，而要求有能够连续地反映潜在供求状况变化全过程的价格，以便广大生产经营者能够及时调整商品生产，回避由于价格的不利变动而产生的价格风险，使整个社会生产过程顺利地进行，在这种情况下，期货交易就产生了。 一般认为，现代期货交易最早产生于美国。1848年美国芝加哥期货交易所（CBOT）的成立，标志着期货交易的开始。期货交易的产生，不是偶然的，是在现货远期合约交易发展的基础上，基于广大商品生产者、贸易商和加工商的广泛商业实践而产生的。1833年，芝加哥已成为美国国内贸易的中心地带。到了19世纪中叶，芝加哥发展成为重要的农产品集散地和加工中心，大量的农产品在芝加哥进行买卖，人们沿袭古老的交易方式在大街上面对面讨价还价进行交易。当时，价格波动异常剧烈，在收获季节农场主都运粮到芝加哥，市场供过于求导致价格暴跌，使农场主常常连运费都收不回来，而到了第二年春天谷物匮乏，加工商和消费者难以买到谷物，价格飞涨。实践提出了需要建立一种有效的市场机制以防止价格的暴涨暴跌。为了解决这个问题，谷物生产地的经销商应运而生。当地经销商设立了商行，修建起仓库收购农场主的谷物，等到谷物湿度达到规定标准后再出售运出。当地经销商通过现货远期合约交易的方式收购农场主的谷物，先储存起来，然后分批上市。当地经销商在贸易实践中存在着两个问题：一是需要向银行贷款以便从农场主手中购买谷物储存；二是在储存过程中要承担巨大的谷物过冬的价格风险。价格波动有可能使当地经销商无利可图甚至连成本都收不回来。解决这两个问题的最好的办法是“未买先卖”，以远期合约的方式与芝加哥的贸易商和加工商联系，以转移价格风险， 并获得贷款。这样，现货远期合约交易便成为一种普遍的交易方式。然而，芝加哥的贸易商和加工商同样也面临着当地经销商所面临的问题。例如，他们只愿意按照比他们估计的交割时的远期价格还要低的价格支付给当地经销商，以避免交割期价格下跌的风险。由于芝加哥贸易商和加工商的买价太低，到芝加哥商谈远期合约的当地经销商为了自身利益不得不去寻找更广泛的买家，为他们的谷物定个好价钱。一些非谷物商认为有利可图，就先买进远期合约，到交割期临近再卖出，从中盈利。这样，购买远期合约的需要渐渐增加，改善了当地经销商的收入，当地经销商支付给农场主的收入也有所增加。 1848年，第一个近代期货交易所芝加哥期货交易所（CBOT）成立。芝加哥期货交易所成立之初，还不是一个真正现代意义上的期货交易所，它只是一个集中进行现货交易和现货中、远期合约转让的场所。1865年，芝加哥期货交易所实现了合约标准化，推出了第一批标准化期货合约。合约标准化包括合约中品质、数量、交货时间、交货地点以及付款条件等的标准化。标准化的期货合约反映了最普遍的商业惯例，使得市场参与者能够非常方便地转让期货合约。同时，使生产经营者能够通过对冲平仓解除自己的履约责任，也使市场制造者能够方便地参与交易，大大提高了期货交易的市场流动性。芝加哥期货交易所在合约标准化的同时，还做出按合约总价值的10%缴纳交易保证金的规定。 随着期货交易的发展，结算环节出现了较大的困难。芝加哥期货交易所起初采用的结算方法是环形结算法，但这种结算方法既繁琐又困难。1891年，明尼阿波里斯谷物交易所首先成立结算所。随后，芝加哥交易所也成立了结算所。直到现代结算所的成立，真正意义上的期货交易才渐趋完善，期货市场结构才算健全起来。世界主要期货品种 品种主要上市交易所商品期货 农产品 玉米、大豆、小麦、豆粕 芝加哥期货交易所 林产品 木材 芝加哥商业交易所 经济作物 棉花、糖、咖啡、可可、天然胶 纽约期货交易所 畜产品 生猪、活牛 芝加哥商业交易所 有色金属 黄金、白银、钯 纽约商业交易所 铜、铝、铅、锌 伦敦金属交易所 能源 石油、天然气 纽约商业交易所 金融期货 外汇 英镑、马克、日元、瑞士法郎 芝加哥商业交易所 利率 美国长期国库券、十年期国库券 芝加哥期货交易所 股票指数 标准普尔 500 指数 芝加哥商业交易所 我国期货发展史1988年5月国务院决定进行期货市场试点，并将小麦、杂粮、生猪、麻作为期货试点品种。1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，以现货为基础，逐步引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业。1992年10月深圳有色金属期货交易所率先推出特级铝标准合约，正式的期货交易真正开始。之后，各期货交易所陆续成立，开始期货交易。试点初期，受行业利益驱使，加上市场监管不力，交易所数量和交易品种迅猛增加，全国最多的时候出现了50多家交易所，市场交易品种达到30多个，开业的交易所有2300多个会员，期货经纪公司300多家（包括50多家合资公司），有7大类50多个上市交易品种。1993年11月4日，国务院下发关于制止期货市场盲目发展的通知，开始了第一次清理整顿工作，当时的国务院证券委及中国证监会等有关部门加强了对期货市场的监管力度，最终有15家交易所被确定为试点交易所。1994年暂停了期货外盘交易；同年4月暂停了钢材、煤炭和食糖期货交易；10月，暂停粳米、菜籽油期货交易。1995年2月发生国债期货“327”风波，同年5月发生国债期货“319”风波，当年5月暂停了国债期货交易。1998年8月1日，国务院下发关于进一步整顿和规范期货市场的通知，开始了第二次整顿工作。在这次清理整顿中，期货交易所撤并保留了上海、郑州和大连3家，当时期货品种压缩为12个，这些品种是：上海交易所的铜、铝、胶合板、天然橡胶、籼米5个；郑州商品交易所的绿豆、小麦、红小豆、花生仁4个品种；大连商品交易所的大豆、豆粕、啤酒大麦3个品种，并且各个品种在各个交易所不再重复设置。交易品种只有铜、铝、天然橡胶、大豆、小麦、豆粕等6个。1999年5月，国务院通过了期货交易管理暂行条例，并于1999年9月1日实行，中国证监会又组织制定了期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货从业人员资格管理办法和期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法。这套法规对期货市场各主体的权利、义务等都作了规定，为市场参与者提供了行为规范，也为期货市场的监督管理提供了法律依据。证监会还统一了三个交易所的交易规则，提高了对会员的结算准备金和财务实力的要求，修改了交易规则中的薄弱环节，完善了风险控制制度。2000年之前，我国期货监管体制比较混乱，一是政出多门，缺少统一的监管部门；二是监管部门以“管得住”作为监管思路，在监管手段上以行政性指令为主。清理整顿实际上是用计划经济手段管理期货交易这种纯市场经济，虽然为依法治市奠定了基础，但也导致期货成交量急剧下降，市场慢慢萎缩，期货交易量与成交额都呈现明显的下降趋势，到2000年期货市场总成交量为5461.07万张，不及1995年的1/10。2003年10月党的十六届三中全会，将“稳步发展期货市场”写入中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定，这是首次在党的会议决议中写入期货市场的发展方针。2004年，国务院关于资本市场改革开放和稳定发展的若干意见的发布，为期货市场的规范发展奠定了制度基础。此后，一系列引领期货市场规范发展的法规制度得以修改完善，多项关系期货市场长远发展的基础制度逐步建立健全，一批关系国计民生的商品期货品种相继上市交易。2007年4月，国务院修订发布了期货交易管理条例，证监会八个配套的规章和规范性文件也已发布实施，为强化市场监管和发展金融期货奠定了法规基础。2004年“国九条”发布后，先后成功上市了燃料油、棉花、玉米、白糖、豆油、PTA、锌、菜籽油、塑料、棕榈油等10个关系国计民生的大宗商品期货交易品种，黄金期货也于2008年1月顺利上市，从而使商品期货交易品种达到17个。至此，我国覆盖农产品、贱金属、贵金属、能源和化工等领域的商品期货品种体系初步形成，除原油外，国际市场主要的商品期货交易品种都在我国上市交易了。我国期货交易品种分布情况（2008年）交易所名称交易所所在地农产品期货品种上海期货交易所上海天然橡胶、铜、铝、燃料油、锌、黄金大连商品交易所大连大豆（大豆1号、大豆2号）、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、LLDPE（线型低密度聚乙烯）郑州商品交易所郑州小麦（硬麦、强麦）、白糖、棉花、菜籽油、PTA（精对苯二甲酸）2006年9月，中国金融期货交易所正式成立，股指期货上市的制度和技术准备工作基本完成，投资者教育和培育工作深入开展，中介机构参与金融期货相关的行政许可审批工作基本完成，相应的风险预警和处置体系以及监管安排基本到位。近几年国内期货交易规模年增长率超过50，超过国际市场20的增长率。其中大商所已连续五年居国际前10位。2007年期货市场交易量达到7.28亿手；交易金额达到41万亿元，为历史新高。目前，大连、上海、郑州三家商品期货交易所的交易量在世界的排名分别居于第9、16和18位。全国期货市场交易概况（19932010）年份全年成交额（亿元）全年成交量（万手）全年总实物交割额（亿元）全年总实物交割量（万手）19935521.99890.69199431601.4112110.721995.363612.07181.5283.09199684119.1634256.77174.1378.33199761170.6615876.7793.75382410445.5748.0420.56199922343.017363.91109.4116.12200016082.295461.0765.118.40200130144.9812046.3557.5464.85200239490.2813943.37101.44141.162003.5927992.43127.34129.542004.3230569.76181.6831.322005.3832287.41141.8729.232006.3744950.82216.9328.682007.4372842.682008.94.712009.20.98 2010.50我国期货市场交易品种变化（19922010）年份交易品种1992铜、铝1993铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米1994铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米、高粱、棕榈油1995-1996铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米、高粱、棕榈油、咖啡、啤酒大麦1997铜、铝、胶合板、绿豆、天然橡胶、玉米、大豆、豆粕、小麦、籼米、高粱、棕榈油、咖啡1998胶合板、绿豆、天然橡胶、铜、玉米、大豆、铝、小麦、籼米1999绿豆、天然橡胶、铜、铝、大豆、小麦、籼米2000-2001绿豆、天然橡胶、铜、铝、大豆、小麦、豆粕2002-2003绿豆、天然橡胶、铜、大豆、黄大豆一号、铝、豆粕、小麦2004-2005绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉2006绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA（石油化工原料）2007绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA、锌、菜籽油、棕榈油、LLDPE2008绿豆、天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA、锌、菜籽油、棕榈油、LLDPE、黄金2009天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕榈油、LLDPE（线性低密度聚乙烯）、黄金、锌、线材、螺纹钢、早籼稻、PVC（乙烯基聚合物）2010天然橡胶、铜、玉米、黄大豆一号、黄大豆二号、铝、豆粕、小麦、燃料油、一号棉、豆油、白糖、PTA、菜籽油、棕榈油、LLDPE、黄金、锌、线材、螺纹钢、早籼稻、PVC、线材、我国期货将如何完善一、完善我国期货交易制度和新品种上市制度。众所周知，现代期货发源地是美国，同时，美国的期货市场运作制度和品种上市制度是目前最先进和完善的，期货种类也是最齐全的。而我国现代期货于1988年5月才开始试运营，试点初期，受行业利益驱使，加上市场监管不力，交易所数量和交易品种迅猛增加，全国最多的时候出现了50多家交易所，市场交易品种达到30多个，开业的交易所有2300多个会员，期货经纪公司300多家（包括50多家合资公司），有7大类50多个上市交易品种。种种因素造成我国期货市场的巨大灾难，交易所数量由50多家骤减到只剩郑州、大连和上海3家交易所。由于我国期货市场建立的比较晚，没有相关经验，只有借鉴世界其他期货市场的运作机制与我国综合国情相结合，先试运营，才正式运作。这是一个必不可缺的过程，同样也是一个漫长的过程。所以我国期货的期货品种并不齐全，期货运作机制并不完善，还存在许多的不足和漏洞。所以，我国期货市场运作应该借鉴国际经验，逐步将上市期货品种的机制由审批制过渡到核准制，改变目前多部门参与的品种上市审批制度，这就需要由期货监管部门成立审批权限集中而明确的上市决策机构，建立高效的市场化品种创新机制。于此同时，建立和完善动态的保证金系统，合理设置期货交割的仓库，提高交易所对交割仓库的管理水平，降低仓单生成的费用，提高整个市场的运作效率；重视商品期货期权的研究和试点（比如小麦期权），抑制单边市风险状况的出现，遏制市场操纵行为。二、必须加强我国期货市场基础制度建设和加大对期货市场的监管。期货市场存在诱人的利益和巨大的风险，所以必能会吸引套利者进行违规和疯狂的操作，最终破坏整个期货市场的运作。所以我国相关监管机构就必须严格按照市场“三公”原则，进一步贯彻落实各项监管措施和制度，不断