五粮液-财务分析报表综合分析

宜宾五粮液股份有限公司财务报表综合分析,简介行业地位分析财务数据的收集资产负债状况分析利润分析现金流量分析财务比率分析分析评价结论,简介,宜宾五粮液股份有限公司（公司简称：五粮液，股票代码：000858，上市交易所：深圳证券交易所）于1997年5月8日,由发起人四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立宜宾五粮液股份有限公司。1997年6月2日,四川省证管办川证办(1997)107号文正式确定公司为四川省1996年度股票发行预选企业,并推荐给中国证监会。1997年8月13日,经中国证监会同意,四川省证管办川证办(1997)146号文下达公司股票发行额度8000万元。1997年8月19日,四川省人民政府以会函1997295号文,批准设立本公司。经中国证券监督管理委员会199824号文和1909825号文批准,本公司于1998年3月27日通过深圳证券交易所系统成功地向社会公众公开发行每股面值1.00元人民币普通股股票7200万股(另向本公司职工与售800万股)。本公司已于1998年4月21日在四川省工商行政管理局注册登记,注册资本为32000万元。,行业地位分析,（一）行业性质分析宜宾五粮液股份有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团，其所属行业主要是食品饮料行业中的白酒行业。白酒工业是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高的行业，白酒也是中国传统食品中最具民族特色的产品之一，在世界蒸馏酒中独树一帜。改革开放以来，中国白酒工业取得了巨大的变化和发展，并因其高税率已经成为国家的重要财源。,受益居民收入增长背景下的消费升级，食品饮料行业经营业绩稳健增长。2010年中报数据显示，食品饮料行业实现营业收入982亿元，同比增长20.36%，净利润l30亿元，同比增长28.45%。收入增速较2Ol0年一季度略有回落，但净利润增速仍保持上升态势，说明行业整体进入消费结构提升阶段，毛利率水平趋于增长。白酒行业在“十一五”期间领先行业，“十二五”扩大内需政策依旧促进行业发展，白酒行业“十一五”期间收入的复合增长率为30.64%，产量复合增长率为20.58%，在食品饮料行业中均显著领先。,（二）行业竞争程度,五粮液集团的前身为50年代初由8间糟房组建的五粮液酒厂。进入80年代中后期，五粮液集团抓住改革开放和机制转变的大好时机，有计划地实施了“质量效益型”、“质量规模效益型”、“质量规模效益多元化”三步发展战略，企业得到了长足的发展，进一步巩固了“中国酒业大王”的地位。但由于白酒行业竞争激烈，所以下面将采用波特五力的分析方法就这一行业竞争程度进行简单分析。,（1）潜在竞争者酿酒行业的技术传统，产品同质性日趋明显，进入壁垒较低。而且酿酒业的毛利率一般都在30%以上，因此不断有大量的涌入者。现在有很多国外的酒类生产商也正在寻找机会进入中国的白酒市场。据统计截止2009年酿酒行业企业数为 1407个，比上年同期增加了196 个。,（2）现有竞争者高端市场被茅台、五粮液、剑南春占领，集中度较高。市场结构类似于寡头垄断市场，通过限产提价，以获取更高的垄断利润。而中低端市场则由数量众多的二三线品牌和地方品牌占领，市场集中度较低。集中度相对较低，决定了中低端市场的竞争比高端市场更为激烈。现在各厂家在不同香型之间相互渗透，产品同质性日趋明显，更加导致了行业内竞争的加剧。,（3）购买方实力由于白酒市场的竞争日益激烈，消费者对于低端白酒的价格弹性升高，这进一步导致低端白酒的利润空间压缩。而对于高端白酒来说，五粮液、茅台都形成了自己的品牌优势，消费者讨价能力很低，因此高端白酒可以不断提高价格。,（4）供应方实力 酿酒行业的上游主要是粮食生产基地，近年来根据国家的产业政策，粮食价格不断上涨，而且由于物价的上涨，供应需求的不平衡导致能源的价格也是不断攀升。因此供应商的讨价还价能力较高。 （5）替代产品 随着中国进入WTO，各类洋酒开始涌入中国市场，啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蚀白酒的市场份额。而且对于年轻的消费群体更偏好啤酒、洋酒，这给白酒业的发展带来了沉重的压力。,总体来看，我国白酒市场空间很大、发展很快，白酒行业产销量逐年上升总的前景还是乐观的。但是，白酒行业还是面临着很大的挑战，处于混乱无序的竞争之中，中国的白酒行业缺乏敏锐的市场洞察力，洋酒、葡萄酒、啤酒等替代品正逐渐侵蚀白酒的市场。但“五粮液”是一家历史悠久，富含高、中、低档全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地位，有着得天独厚的发展优势。,（三）优势与风险分析,优势,（1）独有的自然生态环境（2）独有的六百多年明初古窑（3）独有的五种粮食配方（4）独有的酿造工艺（5）独有的中庸品质（6）独有的“十里酒城”规模（7）众多国际国内殊荣,劣势,（1）促销罕见五粮液的短板在于它的销售策略。五粮液只是在靠品牌的影响在透支着渠道的忠诚度。（2）广告庸俗杂乱五粮液的广告没有提高到国际化标准，和国际上同类别的酒品的广告相差很大。这对五粮液的国际化推进产生很大的阻碍。（3）单一的经营模式五粮液一直采用OEM（即代工生产方式，贴牌）的经营模式，最终的结果是，质量欠佳的品牌都打着“系出名门五粮液品质”的金字招牌在市场上招摇，却任由母体“五粮液”的品牌资源在共享下大打折扣。,财务数据的收集,资产负债状况分析,如表3-1所示，宜宾五粮液股份有限公司2010年总资产额比上期增加7,824,409,989.43元，增长率为37.53%。资产总额增加的原因如下：流动资产增加8,086,798,171.81万元，长期股权投资增加2,545,036.60元，固定资产减少562,470,353.76元，无形资产及其他资产增加1,351,536.56元。比较而言，流动资产增幅最大，增加60.88%；长期股权投资和无形资产及其他资产的增幅均较小，分别增加8.49%和0.35%；固定资产、非流动资产合计分别有下降趋势，分别为-8.11%、-3.47% 。,如表3-2，宜宾五粮液股份有限公司2010年流动资产总额比上期增加 60.88% ，营业收入比上期增长39.64% 。流动资产总额的增加及其原因如下：货币资金增加6,590,870,302.62元，增长率为87.37%；应收账款减少13,450,581.30元，增长率为-13.09%；存货增加1,037,933,810.59元，增长率为29.85%。共计增加流动资产8,086,798,171.81元。货币资金大幅增加，主要由于经营活动现金净流量增加所致。,如表3-3所示，与2009年相比，宜宾五粮液股份有限公司应收款项合计数大幅增加，增长率为 20.59%，其中，应收利息增长幅度更大，达到 117.18%，预付款项较上期也增长了67.81%；其他应收款下降了45.25%，应收账款的增长幅度为-13.09%，远远落后于营业收入39.64%的增长率，虽与销售收入的变化成反方向变动，但应收账款大幅减少，表明货款可以得到尽快回笼，应收账款的流动性变强，企业加大了对于应收款项的管理和控制。,通过对毛利率及存货周转率的变化分析可以看出，2010年宜宾五粮液股份有限公司的毛利率提高，但存货周转速度下降。另外，通过对存货与营业成本的对比分析可以看出，公司存货的增长幅度超过营业成本增长幅度，这是由于公司规模的扩大，库存商品增加所导致的。,如表3-5所示，宜宾五粮液股份有限公司2010年固定资产总额比上期减少了266,284,755.54元，增长率为-3.72%。固定资产减少的原因如下：固定资产净值减少562,470,353.76元。在建工程增长幅度很大，达到135.58%，但由于计提固定资产折旧所引起的固定资产净值降低8.11%，远远落后于营业收入39.64%的增长幅度。除此之外，据了解，2010年宜宾五粮液股份有限公司的房屋及建筑物中存在部分未办妥产权证书的情况，未办妥产权证书房屋及建筑物面积占总房屋及建筑物的比例约为69.07%。,如表3-6所示，宜宾五粮液股份有限公司2010年资本总额比2009年增加7,824,409,989.43元，增长率为37.53%。资本总额增加的原因主要是流动负债增加，2010年流动负债较2009年增加4,024,587,850.41元，增长幅度达64.25%，这主要是预收款项大幅增加，其增长幅度达到62.41%，远远大于营业收入39.64%的增长幅度。,如表3-7所示，宜宾五粮液股份有限公司2010年流动负债总额比2009年增加4,024,587,850.41元，增长率为64.25%。流动负债总额增加的原因主要在于：预收款项增加2,731,341,878.19元，增长率为62.41%，增长率高于营业收入的增长率（39.64%），说明企业未来的业务合同多，是一个好现象；应交税费增加536,181,867.81元，增长率为51.25%，主要由收入增加以及白酒消费税政策的调整所致；其他应付款增加349,060,977.41元，增长率为102.68%，主要系往来款及保证金增加所致。,如表3-8所示，宜宾五粮液股份有限公司2010年长期资本总额比上期增加3,799,822,139.02元，增长率为26.05%。长期资本总额增加的原因主要是：盈余公积和未分配利润的大幅度增加，增长率分别为19.00%和46.97%；除此之外，2010年新增“其他非流动负债”15,910,598.22元，而2008年或2009年资产负债表中的此项均无数值。企业长期资本总额的增长幅度（26.05%）低于营业收入的增长幅度（39.64%）和净利润的增长幅度（31.60%），从而导致净资产收益率略有上升，从2009年的24.95%上升到26.68%，上升幅度达1.73%。综合来看，该企业自有资本获取收益的能力不错，资本运营的综合效益也很好，对企业投资人与债权人的利益能够给予较高程度的保证。,利润分析,依据表4-1，五粮液2010年的营业利润为609474.58万元，比2008年增加366,361.75万元，增长率为150.70%。营业利润总额增加的主要原因如下：第一，营业毛利润增加553,669.17万元，增长率为147.67%，营业毛利润增加对营业利润增加的贡献为151.13%。2010年五粮液营业收入增长95.91%，营业成本增长34.41%，导致营业毛利上升147.67%，说明企业市场份额迅速增长。但成本也随之增长，说明企业仍需要加强对成本的控制。第二，销售费用增加91,240.11万元，增长率为102.42%。销售费用的增加额对营业利润增加的负面影响为24.90%。销售费用增加主要由于产品销量增长，相应的市场维护和拓展品牌的费用增加所致。,第三，管理费用增加97,286.61万元，增长率为165.18%，管理费用的增加额对营业利润增加的负面影响为26.55%。管理费用的大幅度增长，说明企业没有计划好开支，仍需要加强管理费用的控制。第四，财务费用减少3,251.65万元，增长率为-20.33%，财务费用的减少额对营业利润增加的贡献为0.89%。在营业收入增长95.91%的情况下，财务费用还减少3,251.65万元，说明利息收入比支出多，有可能是资产回报率低、资产结构不合理。,第五，资产减值损失增加1,521.01万元，增长率为9207.08%，资产减值损失的增加对营业利润增加的负面影响为0.42%，说明资产减值损失的增加对企业的影响不大。综上所述，影响五粮液2010年营业利润增长150.70%的最主要的因素就是营业毛利润、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失。这五个因素都直接关系到五粮液利润的真实性，其中，资产减值损失又与资产减值准备的提取密切相关。,从上面两个表可以看出，五粮液2010年度计提的存货跌价准备和长期股权减值准备与前两年相比小幅增长。,从上面4个表可以看出，五粮液的应收账款、其他应收账款的坏账准备提取的比率比茅台提取的少很多，说明五粮液的债务人的信用状况和偿还能力较好，对企业盈利有积极作用。（见下表）,综合上述分析，我们认为，五粮液的减值准备提取的很充分，尤其是2010年的存货跌价准备和长期股权投资减值准备的提取比前2年都有一定的增加，但幅度不大，不会影响企业的利润。,从五粮液2010年年度财务报告中的财务数据来看，从2008年到2010年，五粮液的净利润保持高速增长。在五粮液2010年年度报告董事会报告中写到：2010 年销售五粮液系列酒比上年同期增长23.67%；实现营业总收入155.41 亿元，同比增长39.64%；实现归属于母公司的净利润43.95 亿元，比上年同期增长35.46%。从上表中可以看到2010年毛利润同比增长43.52%，与董事会报告中的39.64%基本一致，可以看出五粮液利润增长的真实性。,现金流量分析,五粮液集团合并现金流量表,（续表),五粮液集团合并现金流量表补充资料,（续表）,现金流量构成分析,首先，五粮液集团2010年度经营活动现金流量为7,703,120,285.26元，比上年同期增加27.24% （7,703,120,285.26-6,054,009,663.00/6,054,009,663.00 ，有很大幅度的增长。其次，五粮液集团2010年度投资活动产生的现金流量净额-464,482,543.92元，同比减少了89.09%。最后，五粮液集团2010年度筹资活动产生的现金流量净额-647,767,438.72元，同比减少了262.29%。与此同时，五粮液集团2010年年末现金及现金等价物余额为正数且处于成倍增长趋势，表明公司经营活动创造现金的能力很强，投资活动所需要的现金来源很广。,经营活动产生的现金流量净额之所以上升，是因为经营活动现金流入增长37.62%，而直接原因是销售商品、提供劳务收到的现金上升了38.27%，具体原因结合资产负债表和利润表，我们可以知道，公司主营业务收入增长了39.64%，从而使公司经营水平向良好的方向发展。进一步表明，公司创造现金的能力很强，具有一定的市场竞争力以及占有市场一定份额。投资活动产生的现金流量净额下降幅度如此之大，除了投资活动现金流入上升了32.89%外，还有公司减少了对内、对外投资的力度，使投资活动现金流出下降了88.98%，其中购建固定资产的现金流出减少了53.01%，缩减投资规模是投资活动现金流出减少的主要原因之一，结合利润表中的投资收益进行分析，不难看出，公司处以投资中期，适当投资会给公司带来一定的效益。,筹资活动产生的现金流量净额之所以减少，是因为筹资活动现金流出增长大于筹资活动现金流入增长。筹资活动流出增长了248.14%，主要是分配股利、利润或偿付利息支付的现金流出，其增长了248.14%，表明公司注重商业信用和回报投资者的态度。另外，筹资活动现金流入也略有增加为18.18%，主要吸收投资收到的现金，其增长了18.18%，结合资产负债表分析，可以看出主要是预收账款大幅度增加以及其他应付款有所增加。,现金流量指标分析,现金营运指数从表5-2中可以看出：五粮液集团经营应得现金=经营活动净利润+非付现费用=（4,562,056,835.60+8,301,188.48+722,805,104.56+9,197,284.15+38,118,543.15） =4,562,056,835.60+778,422,120.34=5,340,478,955.94（元）而其经营活动现金净流量却为7,703,120,285.26元。则：现金营运指数=经营活动现金净流量/经营应得现金=7,703,120,285.26/5,340,478,955.94=1.442这说明五粮液集团会计利润的收现能力较强，收益质量较好。,现金流入量结构比率五粮液集团经营活动产生的现金流入量为21,199,733,693.47元，现金流入总量为21,217,933,926.17元（21,199,733,693.47+5,200,232.75+13,000,000.00）。则：现金流入量结构比率=经营活动产生的现金流入量/现金流入总量=21,199,733,693.47/21,217,933,926.17=0.9991现金流入量结构比率为0.9991，说明公司通过自身经营实现现金的能力很好，营业收入的稳定性有一定的保障。现金流动负债比率五粮液集团现金流动负债比率为：现金流动负债比率=经营活动现金净流量/流动负债=7,703,120,285.26/10,288,335,820.39=0.7487一般认为该比率在40%以上比较理想，五粮液集团现金流动负债比率为74.87%，超出平均水平，表明企业短期偿债能力很好，现金流量的质量也很好，未来利润的稳定性可以很好的保障。,财务比率分析,偿债能力分析获利能力分析营运能力分析发展能力分析,从上表可以看出，公司2008年-2010年偿债能力较稳定，说明公司的偿债能力很强。 公司09年偿债水平较08年有较大变化，主要由于未支付的原材料款及运费、预收酒类销货款、往来款及收到的保证金、应付市场开发费增加导致流动负债大幅增加。结论：一方面，公司的偿债能力很强，拥有大量的货币资金，不会有现金断流的风险。但从另外一方面来说，公司资产管理能力有待提升，并没有很好的利用资金的价值，使钱生钱。此外，公司的长期负债很少，也不会产生财务的杠杆效应。,偿债能力分析,从表6-2的比较可知，2009年的整体获利能力较强，2010年销售毛利率和基本每股收益较2009年有所提高，而将五粮液和茅台的上述指标进行对比则不难发现，在获利能力方面，五粮液与主要竞争对手茅台之间还是存在较大差距的。,获利能力分析,从以上数据可以看出：五粮液盈利能力一直处于缓慢发展的状态，无实质的突破性增长。纵观五粮液历年盈利，其增长缓慢的主要原因：白酒行业发展已经较为成熟，利润趋于稳定，若五粮液在其多元化经营的战略中，在其他投资项目上无重大发展，在现有基础上要取得净利润上的突破增长恐怕比较困难。,营运能力分析,从以上表中可以看出，08-10年，公司的存货周转率呈下降趋势，原因主要有：（1）公司从2008年开始进行产品结构调整，加大中高价位酒的销售。（2）公司几年来致力于进行设备的扩张，以加大产能。09年急速下降，主要是因为公司加大了采购和加工，使得原材料和在产品大幅增加所致。相比较而言，2008年公司的应收账款周转率非常高,说明五粮液在应收账款的管理上做的很好，减少了坏账损失和因资金占用而产生的机会成本。然而2009年应收账款周转率急速下降，是因为应收账款的大幅增加所致。对比2010年茅台的该指标，我们发现茅台对于应收账款的管理水平要好于五粮液。总结：通过以上分析，我们认为五粮液对应收账款的控制能力处于行业领先地位，但稍逊于茅台。而对于2009年应收账款的大幅提高，有可能是因为公司放宽了赊销政策。,发展能力分析,宜宾五粮液股份有限公司2008年-2010年的主营业务利润率随营业收入和营业利润的增加而不断稳步提高，且保持在高水平，这说明五粮液的盈利能力强，经营水平及其在行业中的地位是高位且稳定的。,依公式算得：三年平均资产增长率=28.55%； 三年平均净资产增长率=17.04%,从表6-8可以看出，宜宾五粮液股份有限公司的总资产和净资产都是逐年上升的，三年平均资产增长率为28.55%，反映了公司较长时期内的资产增长情况；三年平均净资产增长率为17.04%，反映公司所有者权益得到的保障程度。综合来看，五粮液的未来发展趋