5 不同条件下多方案的经济效果评价.ppt

5不同条件下多方案的经济效果评价,一、学习目的与要求通过本章学习，熟悉方案选择的目的、条件，掌握方案类型、独立方案和互斥方案的选择；了解混合方案（相关方案）的选择，能在不同条件下，根据方案间的不同关系进行方案的比选。,二、考核知识点与考核目标本章重点识记：方案类型。理解：方案选择的条件。应用：独立方案和互斥方案的选择。,例甲、乙各有资金3000元，分别面临下述投资决策问题。如果资金不用于投资，备选方案是资金闲置，无收益。请问甲乙二人应如何决策？,5.1方案的类型,在进行投资方案选择时，不给定以下条件就无法得到正确的结论。全部可能的方案（投资机会）。是否只有这几个方案？有无其他投资途径？剩余资金是闲置还是有其他应用途径？方案类型（方案间相互关系）。各方案是只能取其中一个？还是各方案同时都可以取？方案间关系应明确。资金的制约条件。项目的资金来源是自有还是贷款?资金利率、限额是多少？基准收益率。该值反映了投资者对投资机会应该达到的收益率的要求。,进行投资方案的比较和选择，首先应明确投资方案之间的相互关系，然后才能考虑用适宜的评价指标和方法进行方案的比较。根据方案间的关系，可以将其分为互斥方案、独立方案和混合方案等。（1）互斥方案各方案之间具有排他性，进行方案比选时，在多个备选方案中只能选择一个投资方案，其余方案均必须放弃。,1.方案类型,（2）独立方案方案间互不干扰，一个方案的执行不影响另一些方案的执行，在选择方案时可以任意组合，直到资源得到充分运用为止。严格的说，若方案间加法法则成立，则这些方案是彼此独立的。（3）混合方案在若干个互相独立的投资方案中，每个独立方案中又各有若干个互斥方案。,按资金的来源大致可分为两种：自有资金和借贷资金。用自有资金进行投资，就意味着失去了进行其他投资时所能获得的收益（机会成本）；用借贷资金进行投资，就必须在一定期间内偿还，并要支付利息。在进行方案分析时，必须搞清资金的来源、限额和利率是多少。,2.资金的制约条件,5.2互斥方案的经济评价方法,5.2.1寿命期相同互斥方案的经济评价方法5.2.2寿命期不同互斥方案的经济评价方法,5.2.1寿命期相同互斥方案的经济评价方法,寿命期相同互斥方案的比选方法,净现值法,最小费用法,追加投资收益率法,计算各方案的财务净现值（NPV)，首先剔除NPV0的方案，然后，根据财务净现值大小，取各方案中财务净现值最大者为最优方案。事实上，当基准收益率一定，各方案寿命期相同时，净现值法(NPV)、净年值法(AW)、净将来值(NFV)三种尺度判定的结论肯定是一致的。计算时采用任何一种方法即可。通常多采用净现值法。,1.净现值法、净年值法、净将来值法,两互斥方案，现金流量如下所示，基准收益率为10，试用净现值、净将来值、净年值评价方案。,解：净现值NPV计算NPV(A)-7000+1000（P/F,10%,1)+2000（P/F,10%,2)+6000（P/F,10%,3)+4000（P/F,10%,4)2801.7（万元）NPV(B)-4000+1000（P/F,10%,1)+1000（P/F,10%,2)+3000（P/F,10%,3)+3000（P/F,10%,4)2038.4（万元）因为NPV(A)NPV(B)0，所以应选择A方案。,解：净将来值NFV计算NFV(A)-7000(F/P,10%,4)+1000(F/P,10%,3)+2000(F/P,10%,2)+6000(F/P,10%,1)+40004103（万元）NFV(B)-4000(F/P,10%,4)+1000(F/P,10%,3)+1000(F/P,10%,2)+3000(F/P,10%,1)+30002985（万元）因为NFV(A)NFV(B)0，所以应选择A方案。,解：净年值AW计算AW(A)NPV(A)（A/P,10%,4）883.9（万元）AW(B)NPV(B)（A/P,10%,4）643.1（万元）因为AW(A)AW(B)0，所以应选择A方案。,第一步：先把方案按照初始投资的递增顺序排列；,B方案较A方案现金流量之差的现金流量净现值，用NPVB-A表示。,例：,年末,单位：元,注：A0为全不投资方案,投资增额净现值法（NPVB-A法）,年末,单位：元,第二步:选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案，这里选定全不投资方案作为这个方案。第三步:选择初始投资较高的方案A1，作为竞赛方案。计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值。假定ic=15%。,第四步：把上述步骤反复下去，直到所有方案都比较完毕，最后可以找到最优的方案。,NPV(15%)A3-A1=-8000(-5000)+(1900-1400)(P/A,15%,10)=-490.6元0A1作为临时最优方案,NPV(15%)A1-A0=-5000+1400(P/A,15%,10)=2026.32元0，则A1优于A0,A1作为临时最优方案。（否则A0仍为临时最优方案）,NPV（15%）A2-A1=-5000+1100（P/A,15%,10）=520.68元0方案A2优于A1，A2是最后的最优方案。很容易证明，按方案的净现值的大小直接进行比较，会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论。（实际直接用净现值的大小来比较更为方便）,NPV（15%）A0=0NPV（15%）A1=2026.32元NPV（15%）A2=2547.00元NPV（15%）A3=1535.72元,选max,为优,即A2为最优,在项目经济评价中经常会遇到这种情况：参加评选的方案所产生的效益无法或难以用货币计算，比如一些教育、环保等项目；参加评选的项目效益相同或效益基本相同。此时，可假设各方案收益相同，而对各方案的费用进行比较，以参选方案中费用最小者为最优方案。这种评价方法称为最小费用法。最小费用法包括费用现值法和费用年值法。最小费用法的具体做法是计算各比较方案的费用现值（PC）或等额费用年值（AC），以其较低的方案作为最优方案。,2.最小费用法,某建设项目，有两个技术方案，寿命均为60年，方案A工程总造价6000万元，年运行费160万元，部分设施及建筑装修每20年更新一次，每次需600万元，其它设备30年更新一次，每次800万元；方案B工程总造价7800万元，年运行费120万元，部分设施及建筑装修每10年更新一次，每次需250万元，其它设备15年更新一次，每次400万元；基准收益率12%，请进行方案选择。假定两个技术方案的技术功能效果相同。,PC(A)=6000+160(P/A,12%,60)+600(P/F,12%,20)+600(P/F,12%,40)+800(P/F,12%,30)=7427.2万元PC(B)=7800+120(P/A,12%,60)+250(P/F,12%,10)+250(P/F,12%,20)+250(P/F,12%,30)+250(P/F,12%,40)+250(P/F,12%,50)+400(P/F,12%,15)+400(P/F,12%,30)+400(P/F,12%,45)=9006.1万元PC(A)PC(B)，选择A方案,将各方案按投资额大小，从小到大顺序排列。计算追加现金流量。(CI-CO)2-(CI-CO)1t，并绘制现金流量图。计算追加投资内部收益率（IRR）。即上述增量现金流量的内部收益率，即IRR。方案选择。如IRRic（基准收益率），则说明初始投资较大的方案2较优；如IRRNPV乙，甲优于乙，,当ic=7%时，NPV甲NPV乙，乙优于甲,当ic=11%时，NPV甲、NPV乙均0故一个方案都不可取.,解：,某项目有四种方案，各方案的投资、现金流量及有关评价见下表。若已知ic=18%时，则经比较最优方案为：,A.方案AB.方案BC.方案CD.方案D,答案:D,5.2.2寿命期不同互斥方案的经济评价方法,当备选方案具有不同的计算期时，由于方案间不具有可比性，不能直接采用净现值法、追加投资收益率法进行方案比选，需要采取方法，使备选方案具有时间上比较的基础。通常采用最小公倍数法、研究期法、净年值法对计算期不同的方案进行比选。,以各备选方案计算期的最小公倍数为比较期，在比较期内，假定各个方案反复实施，现金流量重复发生。这样就可在比较期内，采用净现值法、净年值法进行互斥方案选择。考虑技术进步和通货膨胀两种因素，现金流量重复发生假定较符合实际。这是因为，技术进步使价格不断下降，而通货膨胀使价格不断上升，两者相互抵消。,1.最小公倍数法,a.概念,b.具体应用,单位：万元基准折现率：12%,解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则A方案重复4次，B方案重复3次。现金流量图如下：,方案B优于方案A,采用最小公倍数法时，如比较期较长（1819175814年），如假定比较期内各方案现金流量重复发生就不符合实际了，甚至是荒谬的。此时可采用研究期法。根据对未来市场状况和技术发展前景的预测直接取一个合适的共同分析期。一般情况下，取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。这就需要采用适当的方法来估算寿命期长于共同分析期的方案在共同分析期末回收的资产余值。然后按计算期相同互斥方案的比较方法进行方案选择。,2.研究期法,假如有两个方案如下表所示，其每年的产出是相同的，但方案A1可使用5年，方案A2只能使用3年。,研究期定为3年。假定ic=7%，则年度等值为：,AC1=15000（A/P,7%,5）7000=10659元/年,AC2=20000（A/P,7%,3）2000=9622元/年,则：在前3年中，方案A2的每年支出比方案A1少1037元。,净年值法是通过分别计算各备选方案净现金流量的等额年值AW，并进行比较，以AW0，且AW最大者为最优方案。在对寿命期不等的互斥方案进行比选时，通常净年值法计算最为简便。,3.净年值法,有两种疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥机清除渠道淤泥；二是在渠底铺设砼板，增加水流速度，确保渠道不淤。两方案费用支出为：方案A购置挖泥机65000元，使用寿命10年，机械残值3000元，年作业费22000元，控制水草生长的年费用12000元；方案B渠底铺设砼板50万元，可使用50年，年维护费1000元，5年修补一次费用30000元。设基准收益率ic10%，进行方案选择。解：建立比较基础，确定比较期。10和50的最小公倍数为50，以50年作为比较期，方案A重复5次。,方案A,方案B,疏浚渠道方案现金流量图,现金流量图,费用现值法,净年值法计算费用费用年值法,取i8%时,追加投资收益率法,i10%时,结论：由费用现值法、费用年值法和追加投资收益率法知，A方案较优。尤其当考虑到挖泥机还可出租经营，或挖泥机今后售价有降低趋势（或出现更高性价比的产品）时，采用方案A更具有优势。,取i27%时,某企业技改投资项目有两个可供选择的方案，各方案的投资额及评价指标见下表，若ic=15%,则适用的两个方案比选的方法有：,A.净现值法B.投资增额净现值法C.研究期法D.年值法E.独立方案互斥法,答案：CD,5.3独立方案和混合方案的比较选择,一般独立方案选择处于下面两种情况:(1)无资源限制的情况如果独立方案之间共享的资源（通常为资金)足够多（没有限制)，则任何一个方案只要是可行，就可采纳并实施；(2)有资源限制的情况如果独立方案之间共享的资源是有限的，不能满足所有方案的需要，则在这种不超出资源限额的条件下，独立方案的选择有两种方法:,方案组合法内部收益率,5.3.1独立方案的比较选择,原理:列出独立方案所有可能的组合，每个组合形成一个组合方案(其现金流量为被组合方案现金流量的叠加)，由于是所有可能的组合，则最终的选择只可能是其中一种组合方案，因此所有可能的组合方案形成互斥关系，可按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案，最优的组合方案即为独立方案的最佳选择。具体步骤如下:,1.方案组合法,(1)列出独立方案的所有可能组合，形成若干个新的组合方案（其中包括0方案全不投资方案，其投资为0，收益也为0），则所有可能组合方案(包括0方案）形成互斥组合方案(m个独立方案则有2m个组合方案)(2)每个组合方案的现金流量为被组合的各独立方案的现金流量的连加;（3）将所有的组合方案按初始投资额从小到大的顺序排列;（4）排除总投资额超过投资资金限额的组合方案;（5）对所剩的所有组合方案按互斥方案的比较方法确定最优的组合方案;（6）最优组合方案所包含的独立方案即为该组独立方案的最佳选择。,例：有3个独立的方案A，B和C，寿命期皆为10年，现金流量如下表所示。基准收益率为8%，投资资金限额为12000万元。要求选择最优方案。,解：(1)列出所有可能的组合方案。1代表方案被接受，0代表方案被拒绝，,(2)对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加，作为组合方案的现金流量，并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列，排除投资额超过资金限制的组合方案(A+B+C）见前表。(3)按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值（净现值法）。(4)(A+C)方案净现值最大，所以(A+C)为最优组合方案，故最优的选择应是A和C。,内部收益率排序法是日本学者千住重雄教授和伏见多美教授提出的一种独特的方法，又称之为右下右上法。现在还以上例为例说明这种方法的选择过程。（1）计算各方案的内部收益率。分别求出A，B，C3个方案的内部收益率为irA=15.10%;irB=11.03%;irC=11.23%（2）这组独立方案按内部收益率从大到小的顺序排列，将它们以直方图的形式绘制在以投资为横轴、内部收益率为纵轴的坐标图上(如下图所示）并标明基准收益率和投资的限额。,2.内部收益率法,（3）排除ic线以下和投资限额线右边的方案。由于方案的不可分割性，所以方案B不能选中，因此最后的选择的最优方案应为A和C。,ir,内部收益率法存在一个缺陷，即可能会出现投资资金没有被充分利用的情况。如上述的例子中，假如有个独立的D方案，投资额为2000万元，内部收益率为10%，显然，再入选D方案，并未突破投资限额，且D方案本身也是有利可图。而用这种方法，有可能忽视了这一方案。当然，在实际工作中，如果遇到一组方案数目很多的独立方案，用方案组合法，计算是相当繁琐的(组合方案数目成几何级数递增）这时，利用内部收益率法是相当方便的。,混合方案的结构类型不同，选择方法也不一样，分两种情形来讨论。1.在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的情形；例如，A，B两方案是相互独立的，A方案下有3个互斥方案A1，A2，A3，B方案下有2个互斥方案B1，B2，如何选择最佳方案呢?,5.3.2混合方案的比较选择,图1第一种类型混合方案结构图,这种结构类型的混合方案也是采用方案组合法进行比较选择，基本方法与过程和独立方案是相同的，不同的是在方案组合构成上，其组合方案数目也比独立方案的组合方案数目少。如果m代表相互独立的方案数目，nj代表第j个独立方案下互斥方案的数目，则这一组混合方案可以组合成互斥的组合方案数目为,上例的一组混合方案形成的所有可能组合方案见下表。表中各组合方案的现金流量为被组合方案的现金流量的叠加，所有组合方案形成互斥关系，按互斥方案的比较方法，确定最优组合方案，最优组合方案中被组合的方案即为该混合方案的最佳选择。具体方法和过程同独立方案。,2.在一组互斥多方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案的情形；例如，C，D是互斥方案，C方案下有C1，C2，C33个独立方案，D方案下有D1，D2，D3，D44个独立方案，如何确定最优方案?分析一下方案之间的关系，就可以找到确定最优方案的方法。由于C，D是互斥的，最终的选择将只会是其中之一，所以C1，C2，C3选择与D1，D2，D3，D4选择互相没有制约，可分别对这两组独立方案按独立方案选择方法确定最优组合方案，然后再按互斥方案的方法确定选择哪一个组合方案。具体过程是:,图2第二种类型混合方案结构图,（1）对C1，C2，C33个独立方案，按独立方案的选择方法确定最优的组合方案(下表)。假设最优的组合方案是第5个组合方案，即C1+C2，以此作为方案C。,（2）对D1，D2，D3，D44个独立方案，也按独立方案选择方法确定最优组合方案(下表）。假设最优组合方案为第13方案，即D1+D2+D4，以此作为D方案。,（3）将由最优组合方案构成的C，D两方案按互斥方案的比较方法确定最优的方案。假设最优方案为D方案，则该组混合方案的最佳选择应是D1，D2和D4。,（1）资料和数据的可比性方案的比选必须以相同的经济效果计算范围为基础，才具有可比性。（2）同一功能的可比性参与比选的众多方案的一个共同点就是预期目标的一致性，也就是方案产出功能的一致性。（3）时间可比性互斥方案应具有相同的寿命期，这是两个互斥方案必须具备一个基本的可比性条件。,5.3.3多方案之间的可比性,单方案评价是指对某个已选定的投资方案，计算其经济评价指标，确定项目的可行性。其主要步骤如下：确定项目的现金流量情况，编制项目现金流量表或绘制现金流量图。根据公式计算项目的经济评价指标，如净现值、内部收益率、动态投资回收期等。根据计算出的指标值及相应的判别准则，确定项目的可行性。,5.3.4项目评价,多方案比选：选择最优方案或方案组合。与单方案评价相比，多方案的比选还要考虑的以下问题：备选方案的筛选，剔除不可行的方案。进行方案比选时所考虑的因素。（如是否具备可比性？）各个方案的结构类型。（如是否有层次关系？）备选方案之间的关系。（如？）,某公司有资金2000万元，欲开发A、B、C三个相互独立的项目，其内部收益率分别为25%、21%和16%，每个项目需要资金1000万元。行业基准收益率为12%，银行贷款利率为18%。公司经理准备贷款，以便开发全部三个项目，理由是贷款利率虽高，但贷款1000万元用于项目A，除偿还贷款利息外，每年可为公司创造收益7%；自有资金2000万元的投资收益率（FIRR）均大于基准收益率ic。试对该项投资进行选择。,解：实施A、B两方案每年净收益A1100025%100021%460万元实施A、B、C三个方案每年净收益A2100025%100021%100016%100018%440万元比较后知，不应利用贷款开发全部三个项目。而应仅利用自有资金开发A、B两项目，此时可取得最大经济效益。按独立方案选择方法，绘制独立方案选择图，从图中可以看出，该公司最有利的选择是将2000万元分别用于A和B，而银行利率18%16%,故不应再贷款开发C项目。两者的结论完全一致。,C,资金额（万元）,有A、B、C三个独立方案，其净现金流量如下所示，总投资额不能超过800万元，基准收益率为10，试做出最佳投资决策。,解：计算三个方案的净现值NPVA-350（P/F,10%,1)+62(