第31讲_期权的概念、期权的类型

财务成本管理（2019）考试辅导第七章+期权价值评估第七章 期权价值评估（1）前 言本章是教材的重要章节单选、多选、计算题均有涉及近3年试卷，本章考题分值4-9.5分不等本章理论知识深奥、且变化多端，但绝不像大家想象的那么难只要掌握基本原理（这个并不难做到）就能以不变应万变，较为轻松地拿下本章分数第一部分：期权的概念一、含义期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利举例：28355.HK的持有人可在2月15日，以340.18港元的价格，购入腾讯控股的股票（数据来源：Wind）二、期权定义的要点（一）期权是一种权利1.期权合约至少涉及购买人和出售人两方买权付费、卖权收费2.期权赋予持有人做某件事的权利，但他不承担必须履行的义务，可以选择执行或者不执行该权利只享有权利、不承担义务3.举例：高盛是期权出售人，投资者是期权购买人（二）期权的标的资产1.是指选择购买或出售的资产，包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货、房地产等期权是这些标的物“衍生”的，因此称为衍生金融工具期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的期权购买人也不一定真的想购买标的资产期权到期时双方可以进行标的物的实物交割，也可以按价差补足价款2.举例：标的资产是腾讯控股的股票，港交所实行价差结算（三）到期日1.双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”在那一天之后，期权失效欧式期权：只能在到期日执行美式期权：可以在到期日或到期日之前的任何时间执行2.举例：由于仅能在2月15日行权，高盛卖出的是欧式期权（四）期权的执行1.依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”2.在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”3.举例：28355.HK的执行价格为340.18港元第二部分：期权的类型一、按照期权持有人享有的权利分类种类期权持有人的权利别称看涨期权在到期日或到期日前，以固定价格购买标的资产的权利择购期权、买入期权、买权看跌期权在到期日或到期日前，以固定价格出售标的资产的权利择售期权、卖出期权、卖权二、看涨期权（一）执行净收入（到期日价值）【案例】以28355.HK为例，为方便计算，对该欧式看涨期权做如下假设：每份期权可在到期日2019年2月15日，以执行价格340港元购入1股腾讯控股股票（以下简称“腾讯”）。【解析】在到期日股价期权持有人的理性行为执行净收入340行权，即以340港元的价格购入1股腾讯股价-340340行权股价-340买权付费，得到执行净收入卖权收费，失去执行净收入执行价格+期权价格买入看涨期权的投资者获利，股价上涨有利于买入看涨期权的投资者，其持有的叫做“多头看涨头寸”2.到期日股价=270放弃行权，直接在市场上卖出腾讯是更好的选择0=270放弃行权0买权付费，得到执行净收入卖权收费，失去执行净收入270行权270-股价（三）买入看跌期权vs卖出看跌期权【案例】某欧式看跌期权的每份期权可在到期日为2019年7月23日，以执行价格为270港元卖出1股腾讯，期权费为6港元。【解析】在到期日股价是否行权执行净收入净损益买入看跌期权卖出看跌期权310否0-6+0=-66-0=6270否0-6+0=-66-0=6264是270-264=6-6+6=06-6=0230是270-230=40-6+40=346-40=-34（四）图像1.买入看跌期权的特点净损失有限，最大为期权价格净收益可能较大2.卖出看跌期权的特点净收益有限，最大为期权价格净损失可能较大（五）小结1.到期日股价执行价格-期权价格卖出看跌期权的投资者获利，股价上涨有利于卖出看跌期权的投资者，其持有的叫做“空头看跌头寸”3.原理：买权付费，得到执行净收入；卖权收费，失去执行净收入四、看涨期权、看跌期权总结（一）原理买权付费，得到执行净收入卖权收费，失去执行净收入（二）净收益买权者净损失有限，卖权者净收益有限（最大为期权价格）买权者净收益可能很大，卖权者净损失可能很大买权者和卖权者完全对称（三）图像（执行净收入：上买下卖，左涨右跌）买权者和卖权者净收益完全对称【例题单选题】法国巴黎银行（BNP Paribas）在香港联交所发行了一款欧式看涨期权，标的资产为1股腾讯，到期日为2020年1月3日，执行价格为370港元，期权费为25港元。假设2020年1月3日腾讯的收盘价为390港元，则法国巴黎银行的净损益是（）港元。A.-5 B.5C.-25 D.25【答案】B【解析】第一步判断是否行权，第二步计算执行净收入，第三步计算净损益。（1）股价执行价格，买入看涨期权的投资者将行权（2）执行净收入=390-370=20（港元）（3）卖权收费，失去执行净收入法国巴黎银行的净损益=25-20=5（港元）。【例题单选题】瑞银集团（UBS）在香港联交所发行了一款欧式看跌期权，标的资产为1股腾讯，到期日为2019年9月30日，执行价格为280.88港元，期权费为25港元。假设2019年9月30日腾讯的收盘价为290港元，则买入该期权的投资者的净损益是（）港元。A.-25 B.25C.-16.88 D.16.88【答案】A【解析】第一步判断是否行