项目投资决策分析.ppt

资本预算，项目投资决策分析，这个项目应该建立吗？投资决策分析、投资项目分类、投资项目现金流分析、特殊情况下投资决策分析的不确定性分析、投资项目分类、更换决策：用新设备更换旧设备扩张决策：扩大现有产品、购买新资产等。投资项目的分类，独立项目：项目之间的现金流没有相互影响，投资项目的分类，完全互斥项目：接受一个意味着拒绝另一个。投资决策需要考虑两个重要因素，一个是货币的时间价值，另一个是现金流量。使用现金流的原因是投资决策需要计算货币的时间价值。利润太主观了。投资项目的现金流状况比盈亏状况更重要。投资决策分析、估算项目成本或采购价格、估算项目增量流程、评估项目风险的步骤。而决定计算净现值的折现率(项目投资的预期收益率)与投资决策指标相关的准则来判断，项目现金流量准则中，现金流量而不是会计利润税后现金流量沉没成本是无关紧要的，只有增量现金流量是相关的。附带效应：考虑到新项目对旧产品的影响，机会成本为：使用资产意味着放弃资产的其他用途。资产其他用途的潜在收入应被视为使用资产的成本。考虑到对营运资本的需求(期末可收回)，利息支付被忽略&来自融资的现金流。计算中包括净营运资本，并且可以调整会计销售收入和会计成本与实际现金收入和现金流出之间的差额。年度现金流=经营现金流-净营运资本变动-净资本支出如何计算营运资本投资？本年流动资金垫款增加=本年流动资金所需金额-上年流动资金垫款增加=本年流动资产增加-本年流动负债增加，净流动资金，净流动资金，不含税和折旧，单位：人民币10，000元。年现金流量=经营现金流量-净营运资本变动-净资本支出=190-(-25)-0=215年现金流入=500-30年现金流出=310-55年现金流量=现金流入-现金流出=(500-30)-(310-55)=(500-310)-(30-55)=经营现金流量-净营运资本变动，净营运资本，折旧的影响，例如，收入100元，现金成本50元折旧是40元净利润=(100-50-40)(1-0.4)=6元现金流量=6 40=46元=(100-50)(1-0.4) 400.4=46。折旧免税额的现值，即项目寿命期内每年折旧免税额现值的累计值，项目寿命期内折旧免税额的总额是固定的(在相同的所得税税率下)。因此，折旧准备的现值对于不同的折旧方法来说意义不大，但有很大的差异。加速折旧法的现值明显大于直线折旧法。实际计算表明，双倍余额扣除法优于年数总和法。年数总和法优于直线折旧法。经营现金流量分析法，基本计算公式：OCF=销售收入-经营成本-所得税=EBIT折旧-所得税(经营成本：不含折旧，不含利息)自下而上分析法自上而下分析法折旧税扣除分析法、自下而上分析法、自上而下分析法、折旧税扣除分析法、案例分析法：金田公司正准备购机。相关信息如下：收购成本：200万；安装费用：300，000；运费：200，000；库存：250，000；应付账款：50，000英镑；预期寿命：4年；预期残值：4年后100，000；销售收入：200万；现金成本：120万；预期售价：200，000；税率：4年后30%;如何计算每个阶段的现金流？分析：初始投资支出=200 30 20 (25-5)=270运营现金流=(200-120)(1-30%) 6030%=74最终现金流营运资本回收20剩余价值现金流=20-(20-10) 30%=17，37，案例分析23360元华公司是一家球类产品制造商，目前正计划生产保龄球。相关信息如下：1。聘请一家咨询机构进行市场调查要花6万元。保龄球生产可以使用公司1准备出售的厂房，目前的市场价格为500003。保龄球生产设备的购买成本为11万英镑，使用寿命为5年，税法规定残值为1万英镑，直线折旧，5年后预计售价为30万英镑。预计保龄球每年的销售额依次为333，605，000、8，000、12，000、10，000和6，000。第一年单价增加20%，第一年单位现金成本以10元每年增加10%。5.保龄球的生产需要预付1万元的营运资金。6.税率34%。分析，年销售量，单价，销售收入，单位成本，总计15000 20100000100500002800020，15000 201000000000020，15000 20100000000000025，1500000025，1500000005，15000005，15000005，1500005，100005，100005，100005，10005，1000005，10005，1收入和成本预测表分析每个阶段的现金流。初始投资=11.51=17(研究费为沉没成本)每个业务年度的现金流量项目：第一年、第二年、第三年、第四年、第五年销售收入100000163200249720212200129900现金收入成本500008800014520013310087840折旧2000020000020000业务75783，66506，4456023200，投资决策评价指标，动态指标和静态指标净现值内部收益率内部收益率投资回收期PB和PB*平均会计收益率AAR盈利能力指标PI汇总，静态指标和动态指标，静态指标：不考虑资本的时间价值计算简单但不科学。 动态指标：考虑到资金的时间价值计算比较复杂，对项目进行综合评价。在项目评估中，动态指标是主要的，静态指标是辅助的。净现值(NPV)概念：按照一定的折现率，将项目每年的现金流折现为项目开始时现值的累计值。定义：净现值判断标准：净现值大于等于0，项目可行；净现值小于0，拒绝项目。相比之下，净现值最大准则(在可比条件下)、净现值(净现值)(续)、计算方法：在实践中，先绘制现金流量表，然后逐一折现，得到现值的代数和。净现值曲线：净现值与R的关系1)净现值与R成反比；2)净现值曲线与R轴相交。净现值的经济性质投资者似乎准备投资一个投资2万元的项目。该项目为期4年，预期回报率为10%,年现金流量为7000元。那么：如果投资者把现金流分成两部分：一部分是基本报酬的10%，另一部分是超额报酬。那么，投资者不仅可以达到预期的收益率，而且还可以获得超值的收益，折现价值等于2189.30元，投资回收期，概念：从项目建设之日起，项目的净现金流量将用于收回原投资所需的年限。静态投资回收期定义：回收期(续)，判断标准(与基准回收期相比):回收期(续)，回收期的计算：通过现金流量表计算。回收期的计算，静态回收期的优缺点，优点：1)易于理解。2)可以避免投资回收期后项目现金流的不确定性。3)偏向高流动性。缺点：1)没有考虑资金的时间价值。2)忽略项目投资回收期后的当前流量。3)需要基准回收期。4)倾向于拒绝围产期项目。动态回收期的优缺点，优点：1)简单实用，概念清晰。2)可以避免投资回收期后项目现金流的不确定性。3)考虑项目的经济性和风险性。缺点：1)净现值为正的投资可能会被拒绝。2)忽略项目投资回收期后的当前流量。3)需要基准回收期。4)倾向于拒绝长期项目。平均会计收益率是指投资项目的年平均税后利润与其平均投资之间的比率。ARR绝对判断：ARR大于等于目标平均会计收益率，可行；ARR小于目标平均会计收益率，并拒绝。相对判断：ARR越大越好。平均会计收益率的优缺点，优点：1)易于理解和计算。2)通常可以获得所需的数据。缺点：1)忽略金钱的时间价值。2)需要一个目标平均会计收益率。3)根据会计价值，不是现金流量和市场价格，不是实际收益率。一、中国固定资产折旧方法1。直线折旧法年折旧额=固定资产原值年折旧率年折旧率=(1-预计净残值率)/折旧年限2。双倍余额递减法年折旧额=年固定资产净值折旧率=年折旧率=2/折旧年限3。年总和法年度折旧额=(原值-残值)年度折旧率=(折旧期-使用年)2/折旧期(折旧期1)，内部收益率(IRR)，概念：净现值为零时的贴现率。定义：判断标准(r为必要收益率):绝对判断：内部收益率r，项目可行；Irr r，拒绝项目。相对判断：内部收益率最大化规则不成立。内部收益率(IRR)(续)，内部收益率的计算：牛顿线性插值法。注意：r1和r2之间的差值不超过5%。内部收益率(IRR)(续)内部收益率的含义：当利率是内部收益率时，项目的动态回收期就是项目的生命周期。净现值和内部收益率的比较表明，净现值是从绝对值来衡量项目的经济性。内部收益率通过相对报酬来衡量项目的经济性。净现值的计算需要先给出贴现率，内部收益率是将计算结果与实际利率进行比较，以判断项目是否可行。因此，内部收益率比净现值更客观。两者的绝对判断规则是相同的，相对判断规则是不同的。建立了净现值最大准则；然而，内部收益率最大值标准不成立(例如，规模问题的影响)。对于非常规现金流，如果投资项目的初始成本为90，000美元，并且将产生以下现金流：第1年，132，000，第2年，100，000，第3年，-150，000，可接受的最低回报率为15%。我们能接受这个项目吗？内部收益率和净现值计算结果，净现值=13200 * 0.87 100000 * 0.769-150000 * 0.658-90000=1538-90000=0内部收益率=10.11%内部收益率=42.66%，13200，(1内部收益率)，100000，(1内部收益率)，2，150000，(1内部收益率)，3，如何做出一个根据进一步的净现值和内部收益率分析，内部收益率分别为10.11%和42.66%，在必要收益率为15%的条件下，净现值为0.1011，0.4266，内部收益率和内部收益率决策规则1:非常规方案，内部收益率存在多重收益率的缺陷。在这种情况下，净现值决策应该基于净现值，净现值是理想的方法，情况2:决策互斥的项目，两个项目的必要收益率是10%。我们应该采用哪一项？项目A的内部收益率=19.43%，项目B的内部收益率=22.17%，交点处为11.8%。项目A和项目B的净现值是相同的。注：贴现率的变化将导致每个项目净现值选择顺序的变化，0.118，A，B，内部收益率和净现值决策规则概要2:净现值解决了在任何贴现率下哪个项目最好的问题。对于相互排斥的项目，净现值决策应该总是适当的。净现值是一种理想的方法，可以用差异分析法，计算出差异内部收益率，差异净现值，判断结果与直接使用净现值的结论一致。有没有其他方法来评估互斥项目？例如，如果资本成本是8%，应该选择哪个项目？净现值1=216(P/A，8%，8)-1000=241净现值2=403 (p/a，8%，8)-2000=316选择2IRR1=14%IRR2=12%选择1？项目2-11000187，净现值(2-1)=75内部收益率(2-1)=10%选择2，差异分析与净现值结论一致，内部收益率的优缺点，优点：1)与净现值密切相关，往往导致完全相同的决策。2)易于理解和交流，无需了解折扣率。缺点：1)它可能导致多种解决方案，或者它可能无法处理非常规现金流。2)当比较互斥的项目时，可能会做出不正确的决定。盈利能力指数(PI)，指一次性投资项目生产现金流量现值与初始投资的比率，即单位投资的现值。绝对判断：PI大于等于1，接受项目；PI小于1，拒绝项目。盈利能力指数的优点和缺点，优点：1)与净现值密切相关，往往导致完全相同的决策。2)易于理解和交流。3)当可用于投资的资金有限时，盈利能力指数可以解决独立项目优先排序的缺点：1)当比较相互排斥的项目时，可能导致不正确的决策。投资决策评价指标汇总，国外调查显示：89%的公司经常使用净现值、内部收益率等动态指标，65%的公司使用它们作为基本方法；60%的公司经常使用静态回收期指数，19%的公司使用它作为基本方法。净现值通过项目的价值形式来衡量项目的经济性。内部收益率通过相对收入来衡量项目的经济性。投资回收期考虑了项目的经济性和风险。内部收益率比净现值更客观。不同规模企业的用途可能不同。投资实例表明，一个投资项目的初始投资为350万元，第一年的经营现金流量为50万元，第二年至第五年的经营现金流量为100万元。项目寿命5年，固定资产残值50万元。假设贴现率为10%，计算项目的静态和动态回收期、净现值和内部收益率，并对项目的选择做出决定。要解决净现值和内部收益率，要解决静态和动态投资回收期，思考：元华公司是一个球的产品制造商，现在想生产保龄球。相关数据如下：1花费6万元，聘请咨询机构进行市场调研2。保龄球生产可以使用公司出售的工厂，目前市场价格为500003。保龄球生产设备的采购成本为110000，使用寿命为5年。根据税法，剩余价值为10，000英