金第三节融衍生工具.ppt

第三节金融衍生工具,一、金融衍生工具的概念,金融衍生工具是指在原生性金融工具，如股票、债券、货币、外汇等的基础上派生出来的金融工具或金融商品。,二、金融衍生工具的分类,金融衍生工具主要有（一）金融远期合约（二）金融期货（三）金融期权（四）金融互换商品交易方式的演变,（一）金融远期合约,是指买卖双方约定在未来某一时间按事先商定的价格买卖一定数量相关金融资产的合约。是非标准化的合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约等例远期结售汇,金融远期合约,一份远期合约可以概括为：,2020/6/6,5,远期结售汇,案例某企业现在出口一批货物，大概在3个月后进口商的汇款才会打进来，但是在这3个月里汇率是有可能出现很大波动的。如果人民币汇率在3个月里升值，到时收入的人民币就会变少，挤压出口商的利润空间。所以，为了避免人民币波动过大，将可能的汇率成本固定下来，企业跟银行鉴定远期利率合约，跟银行约定好3个月后企业收汇以3个月前约定的汇率转换成人民币.,（二）金融期货,是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的方式达成的，在未来某一时间交割标准数量特定金融资产的合约。期货实质上是一种标准化的远期合约。期货与远期的区别主要有利率期货、股指期货(例)外汇期货、黄金期货等。,股指期货,股票价格指数：反映整个股票市场上各种股票市场价格总体水平及其变动情况的指标。股指期货：以股票价格指数为交易对象的期货交易。股指期货产生的原因规避系统性风险股指期货合约的价值计算=点数合约乘数（一般是500，我国为300）例1,主要股指期货,1、世界主要股指期货标准普尔500指数道琼斯平均价格指数英国金融时报股票指数日经股票平均指数香港恒生指数2、我国沪深300指数期货合约于2010年4月16日正式上市交易,股指10月合约走势图（日K线图）,时间2010年9月29日,股指10月合约走势图（分时图）,时间2010年9月29日,股票分时走势图2010年9月29日,（三）金融期权,是赋予期权的买方有权在约定的期限内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关金融资产的权利的合约。为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。主要有外汇期权、利率期权、股票期权、股票价格指数期权等看涨期权和看跌期权：如股票看涨期权（例2）、股票看跌期权；美式期权和欧式期权：按照美式期权，买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或者放弃权利；按照欧式期权，期权买方只可以在合约到期时行使权利。,（四）金融互换,也称掉期是指交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。金融互换包括利率互换、货币互换和股权互换等多种。,利率互换,利率互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息，没有实质本金的互换。最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。例4,货币互换,货币互换指外汇交易者在买进或卖出一种期限、一定数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种期限、相同数额的同种外币的外汇交易。特点是一种货币在被买入的同时即被卖出，或者相反。买卖的货币币种相同且金额相等，买与卖的交割时间不同。例3,金融衍生工具投资风险案例,1994年美国加州奥兰治县破产事件，因交易利率衍生产品风险管理不到位造成了十几亿美元损失1995年英国巴林银行因对日经指数期货交易风险管理不到位，在日本神户地震导致日经指数大幅下滑的情况下损失6.5亿美元而宣告破产1996年日本三井住友银行因期铜市场风险管理不到位，造成40亿美元的损失,2006年发生的“中航油”石油期货市场风险导致企业的重大损失。中信泰富186亿港元巨亏案：08年10月20日中信泰富在澳元远期合约上因澳元贬值巨亏186亿港元327国债事件,老鼠仓为何抓不绝？,2009年11月6日证监会通报：景顺长城、长城基金两家基金公司的三名基金经理身陷老鼠仓漩涡，目前正遭到证监会查处。,十个基金经理八个炒股,商品交易方式的演变,以物易物即期现货交易（钱货两清）远期合同交易期货交易期货不是货,金融现货交易与期货交易的区别,交易对象不同。交易的目的不同。价格决定不同。交易制度不同。交易的组织化程度不同。,期货与远期的区别,1.标准化程度不同：远期合约是非标准化的合约；而期货合约是标准化的合约。2.交易场所不同：远期合约交易场外交易；期货合约场内交易。3.价格确定方式不同：远期合约的交易价格是由交易双方直接谈判并私下确定的；期货交易的价格则是在交易所中由通过场内公开竞价确定的。4.履约方式不同：绝大多数远期合约只能通过到期实物交割来履行；而多数期货合约都是通过平仓来了结的。所谓平仓指将买入的期货合约卖出，或将卖出的合约买回。,例,投资者甲预期市场将于一个月后上升,而投资者乙则预期市场将下跌。结果:投资者甲于4,500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙于4,500点卖出同样合约。若月底结算点高于4,500点,投资者甲便会获利而乙则亏损。但若结算点低于4,500点,结果则相反。,例1,沪深300指数期货价格为1800点时，买入期货合约，此时每张合约的价值为1800300=540，000元。若某日以1850点卖出同等数量的期货合约时，每张期货合约盈利=（1850-1800）300=15，000元,外汇期权,案例现一公司打算进口10万美元的原材料，3个月后付款。假定现在美元兑人民币的汇率是8.1，则进口商兑换10万美元需要人民币81万元。现进口商买进一手10万美元的3月期权，期权费用为1000元。3个月后美元兑人民币汇率是8.2。此时进口商如果没有期权兑换10万美元则需要82万人民币。但进口商买了期权，因此选择执行期权，则只需要81万人民币就可以兑换10万美元。除去期权费还可以盈利9000元人民币。相反，如果，3个月后人民币不降反升，美元兑人民币汇率为8.0,则进口商可以选择放弃期权。此时将损失1000元的期权费，但只用80万人民币就可以兑换10万美元，除去期权费用损失还可以盈利9000人民币。因此，进口商可以利用外汇期权回避汇率变动风险。此外，出口商也一样可以利用外汇期权来回避风险，方法类似。,看涨期权,即期按约定价格购买约定金融资产的权利。当资产价格上涨时，则执行期权，按合约规定的低价买进，再以市场高价卖出，从而获利；反之，若价格下跌，低于合约价格，则放弃期权，承担期权费损失。由于买方盈利大小视涨价程度高低而定，故称看涨期权。,股票期权：权证,权证持有人有权在约定期间内或特定到期日，按约定价格向发行人买进（指认购权证）或卖出（指认沽权证）事先约定数量的标的证券。认购权证的行权比例是指权证持有人行权时，每份权证对应可购买正股的数量。认购权证的行权价值=（正股价-行权价）行权比例。正的行权价值表示投资者会因行权获得收益，负的行权价值表示行权会导致亏损。以中远CWB1（580018）为例，其行权价格为19.26元，行权比例为1：1.01。意味着中远CWB1行权期间，每持有1份中远CWB1即有权按照19.26元/股行权获得对应的1.01股中远航运（600428）股票。按中远航运8月19日的收盘价10.72元来计算，该权证的行权价值=（10.72-19.26）x1.01=-8.63元，亦即投资者每行权一份权证会导致8元多的亏损。即行权意味着以19.26元/股的价格买入中远航运股票，而在二级市场上直接用10.72元/股的价格就可买到该股票，从成本收益角度来衡量，投资者选择行权还不如直接在市场上买入股票.,看跌期权,即按约定定价格卖出约定金融资产的权利。当资产价格下跌时，期权买方就按合约规定价格卖给卖方，然后低价购进从中获利。由于此时买方盈利大小视价格下跌程度而定，故称看跌期权。,例3,案例某企业生产的产品用于出口而原材料则需要进口。某日该企业收到国外进口商支付的出口货款100万美元，这笔货款要用于企业下一轮生产支出需要结汇成人民币，但是该企业原材料又大都是进口的，3个月后需要支付100万美元的原材料货款。如果该企业将现在收入的100万美元结汇，3个月后再以到时的即期汇价跟银行买100万美元支付给原材料进口商，除了需要面对汇率波动的风险外，来去两笔外汇买卖需要支付给银行两笔手续费。此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务，即期先以100万美元和人民币互换，3个月远期再以人民币换回100万美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。,A企业,银行,卖出美元,A企业,银行,买入美元,即期,远期,人民币,人民币,例2,假设有两家公司，H公司和L公司，两公司之间相互比较了解，现在两家都希望获得5000万元的贷款，期限5年。但在银行的资信纪录上，H公司好于L公司，因此银行提供给这两家的贷款条件不同，贷款条件如下：,H公司可以申请固定利率贷款，L公司可以申请浮动利率贷款，之后，双方进行利率互换，可以节约融资成本。互换过程在中介机构M投资银行的协调下，双方约定：由L公司承担H公司的1.75%，然后双方交换利息支付义务，即互相为对方支付利息。每次付息由中介公司担保、转交对方，同时中介机构一次性收取0.1%的服务费。,互换结果(假定市场利率没变)1.H公司付固定利率和中介服务费：7%1.75%0.1%5.25%0.1%5.35%（当初如果借浮动利率贷款，则付6%）2.L公司付浮动利率和中介服务费：6.5%1.75%0.1%8.25%0.1%8.35%（当初如果借固定利率贷款，则付9%）双方各取得了比当初贷款条件低0.65%的贷款。,假如市场利率没变银行本来应该得到：要从L公司收取的利息（浮）6.5%要从H公司收取的利息（固）7%总共13.5%现在得到：6.5%5.25%1.75%13.5%所以银行的利息收入没少。,（五）免费蛋糕来源总的免费蛋糕为1.5%。其中：H公司0.65%，L公司0.65%，中介公司0.2%。是由高信用等级公司出卖信用带来的。具体计算：1.5%（9%7%）（6.5%6%,(六)回头看L公司承担费的确定中介公司的费用确实后，假如剩余的免费蛋糕双方各半，如何确定L公司的承担部分？免费蛋糕1.5%中，已经确定要给中介公司0.2%。剩余还有1.3%，双方要求各得0.65%。从H公司来看，要求以固定利率换成浮动利率，并且再拿到0.65%的好处，也就是要用6%0.65%5.35%的浮动利率取得贷款。那L公司分担的部分X应该是：7%X0.1%5.35%X7%0.1%5.35%1.75%,沪深300指数期货合约,资源来自：中国金融期货交易所网站,沪深300股指期货IF1005、IF1006、IF1009、IF1012合约的4月16日挂盘基准价为3399点。,市场价格即股价指数,150100500,盈亏,-50-100-150,股价指数买入看涨期权,800085009000,盈亏曲线,盈亏平衡点8050,某投资者预测10月份股指将上涨，在8000点以50点的期权费（每点500美元，合2500美元），买进一张10月份到期的道琼斯指数美式期权。,8500,例2,请问：在10月份股指上涨到8500点时，股价指数期权合同买方是否要求履行期权合同？为什么？期权合同买方要求履行合同，因为他通过履行合同可以获得225,000美元的收益。即：期权买方盈利为：(8500-8050)500=450500=225,000（美元）,3、下列属于金融衍生工具的有（）。、股票价格指数期货、银行承兑汇票、短期政府债券、货币互换、开放式基金,对冲交易,对冲交易即同时进行内容相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。,期货对冲,期货市场的对冲交易大致有四种。其一是期货和现货的对冲交易，即同时在期货市场和现货市场上进行数量相当、方向相反的交易，这是期货对冲交易的最基本的形式，与其他几种对冲交易有明显的区别。首先，这种对冲交易不仅是在期货市场上进行，同时还要在现货市场上进行交易，而其他对冲交易都是期货交易。其次，这种对冲交易主要是为了回避现货市场上因价格变化带来的风险，而放弃价格变化可能产生的收益，一般被称为套期保值。而其他几种对冲交易则是为了从价格的变化中投机套利，一般被称为套期图利。期货与现货的对冲也不仅限于套期保值，当期货与现货的价格相差太大或太小时也存在套期图利的可能。只是由于这种对冲交易中要进行现货交易，成本较单纯做期货高，且要求具备做现货的一些条件，因此一般多用于套期保值。,其二是不同交割月份的同一期货品种的对冲交易。因为价格是随着时间而变化的，同一种期货品种在不同的交割月份价格的不同形成价差，这种价差也是变化的。除去相对固定的商品储存费用，这种价差决定于供求关系的变化。通过买入某一月份交割的期货品种，卖出另一月份交割的期货品种，到一定的时点再分别平仓或交割。因价差的变化，两笔方向相反的交易盈亏相抵后可能产生收益。这种对冲交易简称跨期套利。,其三是不同期货市场的同一期货品种的对冲交易。因为地域和制度环境不同，同一种期货品种在不同市场的同一时间的价格很可能是不一样的，并且也是在不断变化的。这样在一个市场做多头买进，同时在另一个市场做空头卖出，经过一段时间再同时平仓或交割，就完成了在不同市场的对冲交易。这样的对冲交易简称跨市套利。,其四是不同的期货品种的对冲交易。这种对冲交易的前提是不同的期货品种之间存在某种关联性，如两种商品是上下游产品，或可以相互替代等。品种虽然不同但反映的市场供求关系具有同一性。在此前提下，买进某一期货品种，卖出另一期货品种，在同一时间再分别平仓或交割完成对冲交易，简称跨品种套利。,套期保值的交易原则如下：1交易方向相反原则；2商品种类相同原则；3商品数量相等原则。,大豆套期保值案例,7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示：现货市场期货市场7月份大豆价格2010元/吨卖出10手9月份大豆合约：价格为2050元/吨9月份卖出100吨大豆：买入10手9月份大豆合约：价格为2020元/吨价格为1980元/吨套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨最终结果净获利100*30-100*30=0元注：1手=10吨,从该例可以得出：第一，完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场卖出现货的同时，在期货市场买进原先持有的部位。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，价格下跌了30元/吨，因而少收入了3000元；但是在期货市场上的交易盈利了3000元，从而消除了价格不利变动的影响。,买入套保实例：,9月份，某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料成本上升的风险，决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表：现货市场期货市场9月份大豆价格2010元/吨买入10手11月份大豆合约：价格为2090元/11月份买入100吨大豆：卖出10手11月份大豆合约：价格为2130元/吨价格为2050元/吨套利结果亏损40元/吨盈利40元/吨最终结果净获利40*100-40*100=0,从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约，第二笔为在现货市场买入现货的同时，在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二，因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖，所以该例是一个买入套期保值。第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动，价格上涨了40元/吨，因而原材料成本