国际金融学第八章PPT课件

.,1,第八章国际资本流动与国际债务,浙江大学城市学院商学院,.,2,第八章国际资本流动及其效应,一、国际资本流动国际资本流动，指资本从一个国家或地区转移到另一国家或地区；资本流入(CapitalInflows)资本流出(CapitalOutflows),.,3,第八章国际资本流动及其效应,二、国际资本流动的类型：1、长期资本流动：一年以上资本流动直接投资：开办新企业；收购股份；再投资；无形要素投资（技术、特许经营、商标等）；在东道国筹资所进行的投资；证券投资（间接投资）；国际中长期贷款：政府贷款；国际金融机构贷款；出口信贷；国际银行贷款；,.,4,第一节国际资本流动概述,二、国际资本流动类型：2、短期资本流动：期限一年或一年以内贸易性资本流动；投机性资本流动（相当于全球国民生产总值的20%）；,.,5,第二节国际资本流动对经济的影响,一、国际资本流动的特点国际资本流动规模巨大，不再依赖于实物经济而独立增长（金融市场如今主宰着全球经济。货币市场上的交易额超出了全球贸易价值量倍。在债市、期市和股市做市行为或短期投机持仓压倒了长期投资者的交易量。）国际资本证券化，资本流动高速化私人资本超过官方资本风险性和经济破坏性机构投资者成为非生产性资本流动主体,.,6,当今国际资本流动基本上形成两个大的趋势：一个趋势是资本在美国、日本、欧洲等发达国家间形成流动；另一个趋势则是资本在发达国家与各个新兴经济体之间形成流动。仅美国、西欧和日本之间的资本流动,就占全球长期资本流动总额的2/3左右。美国GDP占全球GDP的比重只为1/3强,而美国的资本市场市值占全球资本市场市值的比重却约为一半,美元占全球外汇储备的2/3强,并且占全球外汇交易以及全球贸易结算的50%以上。目前,全球资本持续大规模流入美国。美国利用了全世界近70%的净储蓄额。资本逆流：穷国供养富国。2004年美国毛储蓄率为14%，英国为15%，欧元区为21%，日本为28%。中东欧国家为19%，西半球和非洲国家为21%，独联体国家为30%，亚洲新兴经济体为32%，中东为35%，整个亚洲发展中国家为38%，而中国为惊人的44%。,.,7,第二节国际资本流动对经济的影响,二、国际资本流动高速增长的原因国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累（全球储蓄过剩是拉升全球金融经济的主要因素。全球范围的充足储蓄，使得实物投资越来越难以获得高回报。老龄化、技术发展以及中国的工业化是当前全球储蓄过剩的主要原因。）各国对国际资本流动管制的放松国际间收益率的差异各国经济政策和风险的差异国际资金流动具有自发增加的倾向,.,8,第二节国际资本流动对经济的影响,三、国际资本流动对经济的影响对国际收支的影响对资本输出国的影响对资本输入国的影响对世界经济的影响,.,9,第三节国际资本流动与金融风险,一、国际资本流动的风险分析加大国际收支调节难度影响货币政策作用过程加剧新兴市场宏观经济政策失衡影响新兴金融市场的稳定性,.,10,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：1、国际债务（外债）概念：对非居民用外国货币或本国货币承担的具有契约性偿还义务的全部债务。2、要素：居民与非居民之间的债务；契约性的债务；必须是到一个时点的外债余额；包括外币、本币表示、实物形态构成的债务；,.,11,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：3、衡量一国的外债负担的指标：偿债率：外债还本付息额/出口商品、劳务的外汇收入额（20%）债务率：外债余额/出口商品、劳务的外汇收入额（100%）负债率：外债余额/GNP（20%）短期债务比率：外债中一年和一年以下短期债务所占比重（25%）2008年中国外债偿债率为1.78%，债务率为23.69%，负债率为8.65%，短期外债与外汇储备的比为10.83%，均在国际标准安全线之内。,.,12,第三节国际资本流动与金融风险,国家外汇管理局3月22日公布数据显示，2011年末，我国外债余额为6949.97亿美元，外债负债率为9.52%，低于国际公认的20%的负债率安全线。据初步计算，2011年，我国债务率为33.31%，偿债率为1.72%，短期外债与外汇储备的比例为15.75%，均在国际公认的安全线之内。,.,13,国际债务危机的特点,1、债务规模巨大：1973到1990年非产油发展中国家债务从1301亿$到13000亿$；负债率115.4%143.3%，偿债率15.9%23.9%2、债务高度集中：主要集中在美洲如阿根廷、玻利维亚、巴西、智利、哥伦比亚、墨西哥等。偿债率40%，债务总额/GNP50%3、债务国处境艰难（低收入债务国）a、出口产品需求缺乏弹性，世界经济危机时打击最为沉重；b、教育水平低下，饥饿与营养不良现象严重发生；c、外债总额几乎与GNP相等；,.,14,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：4、债务危机原因（内因）（1）盲目举借大量外债A、70年代中东战争石油价格上涨世界经济衰退非产油发展中国家国际收支赤字石油输出国积累大量石油美元投入欧洲美元市场国际资金利率很低赤字国家举债发展中国家的外债总额大幅度增加。B、石油大幅提价非海湾地区产油国家认为债务不成问题大规模举债80年代世界经济衰退石油大幅度降价成为重债国。,.,15,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：4、债务危机原因（内因）（2）国内经济政策失误A、重债国采取扩张性财政货币政策国际收支不平衡B、不适当的汇率和外汇管制，币值定值过高，资金也外逃。C、1981年国际金融市场利率很高（有时达两位数字），拉美重债国继续实行扩张政策印发纸币弥补赤字，资金外逃，通货膨胀（三位数字）,.,16,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：4、债务危机原因（内因）（3）外债利用效率不高A、管理水平不高；B、使用效率低；C、有的根本没有形成生产能力；D、外债管理人员贪污腐化。,.,17,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：4、债务危机原因（外因）（4）世界经济衰退（70年代的两次石油大幅度上升73年和79年）发达国家为转嫁危机，实行严厉的贸易保护主义，关税、非关税发展中国家出口收入增长率1980年为23.8%1981为3.7%1983为5.2%,.,18,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：4、债务危机原因（外因）（5）国际金融市场上美元利率和币值上浮1979年后英美等实行紧缩货币政策的克服通胀利率国际资金流向英美等其它国家也提高利率以避免国内资金大量外流发展中国家债务多数为浮动利率，且为美元债务，故利率和币值上升大大加重债务负担。,.,19,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：4、债务危机原因（外因）（6）国际商业银行贷款政策的影响7080年代初，商业银行对发展中国家贷款大幅度增加，但在1982年墨西哥债务危机后，国际商业银行又大幅度减少了对发展中国家的贷款。对债务危机起了推波助澜的作用。,.,20,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：5、发展中国家缓解债务危机的对策重新安排债务债务资本化债务回购限制偿债,缓、减、免、转,.,21,第三节国际资本流动与金融风险,二、国际资本流动与国际债务危机：6、债权国政府缓解国际债务危机的方案贝克计划布雷迪计划密特朗方案日本大藏省方案,.,22,希腊债务危机,.,23,*中国利用外资情况,1、外商在华直接投资的产业流向呈现明显的不均衡分布状态。外资主要分布在制造业领域。我国第一、二、三产业利用外资在实际利用外资中的比重分别达1.19%、74.07%和24.74%。在实际使用外商直接投资中，制造业和房地产业所占比重分别为70.4%和9%，正是这种制造业外资流向偏重的状况，成为中国形成“全球制造中心”国际形象的主要根由之一。2、高新技术产业增长过度依赖于“三资”企业。我国拥有自主知识产权核心技术的企业仅为万分之三，有99%的企业没有申请专利，有60%的企业没有自己的商标。即使那些在国际市场中被广泛认为已经具备竞争能力的产品，如家电业，实际上许多核心技术都在西方跨国公司手中。目前我国高新技术产品出口的88%、机电产品出口的74%是由外资企业完成的。,.,24,*中国利用外资情况,3、一些大型跨国公司对华系统化投资全面展开，并购方式的投资活动日益频繁。目前世界企业500强中已有400多家在华进行了投资。外企并购中国的企业大多是一些行业、地区的龙头企业和市场占有率较高的企业；4、能源消耗与环境污染问题严重。一些跨国公司在中国投资设厂时，将污染严重、资源消耗很多的企业或生产环节转移进来，成为中国污染问题的诱因之一。钢铁、有色金属、电力、建材、造纸和化工六大产业作为高耗能产业，外资在这六大产业中所占比重持续增长。六大高耗能外资占我国利用外资的11.28%，占制造业外资的17.9%。外商直接投资于制造业的接近20%的比例是分布于高耗能产业的。,.,25,*中国利用外资环境的改变,第一，中外两个市场变成了一个市场，中国已经成为国际市场的一个组成部分第二，中国由资金短缺的国家变为资金充裕的国家2008年8月，我国金融机构人民币各项存款余额为45万亿元，同比增长19.28%，居民储蓄和企业存款分别超过和接近20万亿元，银行资金充裕目前我国外汇储备已超过3.3万亿美元，居世界第一位第三，由优惠外资的政策环境变为中外平等的国民待遇中华人民共和国企业所得税法的颁布和实施，有力地稳定了投资预期，是改善投资环境的重要内容，外资企业在华享受二十多年的超国民待遇走向终结,.,26,*中国利用外资的新趋势,第一，外商投资企业研发活动开始向中国扩散据商务部资料，外商投资的独立研发机构总数已经超过700家据联合国贸发会议研究，中国已经取代美国成为跨国公司海外研发活动的首选地，高达61.8%的跨国公司将中国作为其2005-2009年海外研发地点的首选，美国以41.2%位列第二，印度以29.4%排在第三位第二，服务业外商投资可望成为新热点第三，跨国公司在中国建立地区总部近年来，三菱摩托罗拉诺基亚等著名跨国公司均已经在中国设立地区总部，随着投资环境的进一步改善，必将有更多的跨国公司将其地区总部转到中国内地,.,27,第三节国际资本流动与金融风险,三、国际资本流动与国际金融危机什么是金融危机?定义：由于金融市场的剧烈动荡，导致经济严重受损的状况。要点：、经济受到严重损害；、金融市场剧烈动荡造成。欧洲货币危机（1992）、墨西哥金融危机（1994）、亚洲金融危机（1997）、俄罗斯金融危机（1998）、巴西金融危机（1999）、次贷危机（2008）,.,28,第三节国际资本流动与金融风险,特点：.证券市场剧烈下挫；.外汇市场剧烈下挫，本币严重贬值；.伴随大量工商企业和金融机构破产；.使政府外汇储备减少；.导致失业率上升；.社会物价飙升。,.,29,第三节国际资本流动与金融风险,（二）金融危机的一般成因币值人为高估，经常帐户逆差；经济增长失衡；周边的经济环境和其他环境发生变化；盲目举债；游资冲击；泡沫经济。,.,30,1、第一代货币危机理论（克鲁格曼-弗拉德-戈博）国际收支危机模型,扩张性财政政策财政赤字国内信贷增加货币供给扩张货币供给大于货币需求为维持汇率固定政府抛售外汇外汇储备枯竭,.,31,第一代货币危机理论,结论：外汇储备随着国内信贷的增长而持续流失，流失速度与信贷扩张速度间保持一定比例。起因：政府不合理的宏观政策发生机制：储备急剧下降为零防范机制：紧缩的财政政策,.,32,2、第二代货币危机模型-预期自致模型,货币危机预期的自我实现性。理论上政府可以提高利率以抵消市场贬值预期，获得储备来维持平价提高利率、维持平价的成本：高利率加大预算赤字高利率不利于金融稳定高利率带来经济紧缩维持平价的收益：消除汇率自由浮动带来的影响发挥固定汇率作用，遏制通货膨胀（政府的决策过程实际上是对两者的权衡过程）,.,33,3、第三代货币危机理论,（1）羊群行为(herdingbehavior)：市场参与者在信息不对称下行为的非理性而使金融市场不完全有效由于存在信息成本，投资者的行为建立在有限的信息基础上，投资者各有其信息优势，投资者对市场上的各种信息(包括谣言)的敏感度极高，任何一个信号的出现都可能改变投资者的预期。会导致经济基本面可能并没有问题的经济遭受突然的货币冲击。,.,34,第三代货币危机理论,（2）传染效应(contagioneffect)：一国发生货币危机会给出一定的市场信号，改变投资者对与其经济依存度高或者与其经济特征相类似国家的货币的信心，加大这些国家货币危机发生的可能性，甚至导致完全意义上的自我实现式危机的发生。,.,35,第三代货币危机理论,第三代货币危机理论强调银行危机和货币危机的相互关系。其原因:-金融中介机构(银行)道德风险(moralhazard)过度投资-金融体制的脆弱性,.,36,道德风险和金融危机,在好的经济条件下，得到政府隐性担保的金融中介机构过度贷款，投资到风险高的股票市场，房产业等，提高该产业的价格上升，得到高利润。在坏的经济条件下，泡沫破裂，价格下跌，金融中介机构缺少资金，停止项目，房产业萧条，金融中介机构陷入困境。,.,37,三代货币理论的比较,三代货币危机理论研究的侧重面各有不同。-第一代着重讨论政府行为与固定汇率制的矛盾第二代的重点放在多重均衡与公众预期第三代焦点则是金融体系与私人部门，特别是企业。,.,38,三代货币理论的比较,第一代货币危机理论认为一国