资本资产定价模型

资本资产定价模型列表CAPM模型建议1一.资本资产定价模型公式2二.资本资产定价模型的假设2三.资本资产定价模型的优缺点3四。beta系数4V.资本资产定价模型的性质5六。CAPM的含义5Vii .应用资本资产定价模型证券价格6Viii .资本资产定价模型的限制7建议CAPM模型马科维茨(Markowitz，1952)的分散投资和效率组合投资理论首次展示了使用严格的水利工具，风险厌恶投资者如何在众多风险资产中构建最佳资产组合。这个理论应该说有一个强有力的准则，告诉投资者如何选择投资。但问题是，在20世纪50年代，尽管当时有刚诞生的电脑的帮助，实际应用马科维茨的理论仍然是麻烦和烦人的苦难。与投资的现实世界相距甚远，投资者们在1966年探索美国普林斯顿大学的托宾系统时，采用年的“博姆语”(William Baumol)，根据markowitz的理论，即使从更精简的模式出发，也要从1500个证券中提取效率投资组合，从而获得1，500美元(一次1次1次150300美元)所有这些都必须假定分析师能够持续准确地估计目标有价证券的预期报酬、风险和相关系数。否则，整个计算过程将变得毫无意义。从20世纪60年代初开始，一些代表夏普(W. sharpe，1964)、林特纳(J. lint ner，1965)、莫辛(J. moss in，1966)的经济学家从实证角度来看，证券投资的现实，以及如果投资者都使用马尔科维茨投资组合理论选择最佳投资组合，资产的均衡价格是如何在利益和风险的权衡中形成的呢？或者，在市场平衡状态下，资产的价格如何根据风险来确定？这些学者的研究导致了直接产生计算机资产定价模型(CAPM)的结果。CAPM是基于风险资产预期收益率平衡的预测模型之一，说明了在投资者都使用马科维兹的理论进行投资管理的条件下市场平衡状态的形成，说明了资产预期收益与预期风险之间的理论关系简单的线性关系，即一个资产的预期收益率与衡量该资产风险的指标值之间存在正相关关系。应该说，作为解释风险资产均衡价格决策的理论单一指数模型或基于此的CAPM，不仅极大地简化了投资组合选择的计算过程，而且使马尔科维奇的投资组合选择理论向现实世界的应用迈出了一大步，而且证券理论从以前的定性分析到定量分析，从规范到实证，对证券投资的理论研究和实际运行，以及整个金融理论和实践的发展产生了重大影响，成为现代金融学的理论基础。当然，近几十年来，CAPM的形式重点关注资本市场均衡理论模型，远远超过了夏普、林特纳和莫信提出的传统形式，取得了很大的进步。例如套利定价模型、时间间资本资产定价模型、消费者资本资产定价模型等，目前形成了较为系统的资本市场均衡理论体系。一.资本资产定价模型公式夏普发现个别股票或股票组合的预期收益率(Expected Return)的公式如下：其中，Risk free rate(RF)是无风险回报率，纯粹的货币时间价值。beta a是证券的beta系数市场预期收益率、股票市场高级(Equity Market Premium)。在CAPM公式中，右边是无风险回报率，比较代表性的无风险回报率是10年美国国债。如果股票投资者需要承担额外的风险，他将需要根据无风险回报率获得更多的相应溢价。那么股票市场溢价等于市场预期收益率减去无风险回报率。证券风险溢价是股票市场溢价和系数的乘积。二.资本资产定价模型的假设CAPM基于markowitz模型，自然包含了markowitz模型的假设。1、投资者越多，越好，效用就越是财富的函数，财富又是投资回报率的函数，所以可以把效用视为回报率的函数。2、投资者事先知道投资回报率的概率分布是正态分布。3、投资风险被识别为投资回报率的方差或标准差。4、影响投资决定的主要因素有预期收益率和风险两个。5、投资者都遵循支配原则。也就是说，在同一风险级别选择高回报率证券。在相同回报率级别选择风险较低的证券。CAPM的其他假设：6、无风险贴现率r级可以无限制借入或借出。7、所有投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上只有一个效率边界。8、所有投资者有相同的投资期限，只有一个期限。9.所有证券投资可以无限制地细分，在任何投资组合中都可以包括非整数股票。10、证券买卖没有税负和交易费用。11、所有投资者可以及时免费获得足够的市场信息。12，没有通货膨胀，折扣率不变。13、投资者对预期收益率、标准差和有价证券之间的协方差有相同的期望值。上述假设表示，首先，投资者会合理，按照马可威茨模型的规则严格进行多种投资，并在有效边界的某个地方选择投资组合。第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何阻碍投资的摩擦。三.资本资产定价模型的优缺点优点CAPM最大的优点是简单明了。任何风险证券的价格都分为三个要素无风险回报率、风险价格、风险度量单位，将这三个要素有机地结合起来。CAPM的另一个优点是实用性。这允许投资者根据绝对风险而不是总风险评估和选择各种竞争报价的金融资产。该方法已被金融市场的投资者广泛采用，以解决投资决策中的常见问题。极限当然，CAPM也不是完美的。它本身就有局限性。显示如下：首先，CAPM的假设前提很难实现。例如，在本节开头，我们将CAPM的假设概括为六个方面。假设之一是市场处于健康的竞争状态。但是实际运营上完全竞争的市场是在进行难以实现的“市场”时发生的。第二种假设投资者的投资期限相同，不考虑投资计划期限后的情况。但是，假设市场上有很多投资者，资产持有时间不能完全相同，现在进行长期投资的投资者越来越多，所以2也变得不太现实。第三，投资者可以以固定无风险利率自由借贷的假设也很棘手。第四种假设没有市场摩擦。但实际上，市场存在交易成本、税收、信息不对称等问题。第五，第六个假设是合理的假设，也是一致的预期假设。显然，这两个假设只是理想状态。第二，很难确定CAPM的值。部分证券由于缺乏历史资料，很难预测贝塔值。另外，随着经济的持续发展变化，各种证券的值也相应地发生变化，因此依靠过去数据估计的值也对未来的指导作用给予了折扣。总之，由于CAPM的这一局限性，金融市场学家仍然在探索比CAPM更准确的资本市场理论。目前，其他独特的资本市场理论(如套利定价模型)正在出现，但没有能与CAPM相比较的理论。四。贝塔系数正如CAPM规定的那样，beta系数是衡量资产系统风险的指针，是衡量证券或投资组合相对整体市场可变性的风险评估工具。也就是说，如果一只股票的价格与市场的价格波动一致，那么该股票的贝塔系数为1。如果一只股票的贝塔系数为1.5，这意味着市场上涨10%时，该股票价格上涨15%。市场下跌10%，股票的价格也会下跌15%。贝塔系数是通过统计分析同期市场的每日回报率和个别股票的每日价格回报率来计算的。1972年，经济学家费希尔布莱克、迈伦斯科尔斯等发表的论文资本资产定价模型：实例研究中，通过研究纽约证券交易所1931年至1965年的股价波动，确认了股票投资组合的收益率和他们的贝塔之间存在线性关系。如果beta值处于较高的位置，投资者可以相应地提高股票的预期收益率，因为股票的风险较高。例如，如果某支股票的beta值为2.0，无风险回报率为3%，市场回报为7%，则市场溢价为4%(7%-3%)，股票风险溢价为上面的例子表明，一个风险投资者应得的溢价可以用CAPM计算。也就是说，通过CAPM，您可以知道当前股票价格是否与补偿相匹配。V.资本资产定价模型的性质1.所有风险资产的预期收益率=无风险利率资产风险超出。2.超过资产风险=风险的价格风险数3.风险的价格=e (RM) RF (SML的斜率)。4.风险数=5.证券市场线(SML)的斜率等于市场风险折现率，投资者的风险规避率越高，SML的斜率就越大，证券的风险超额报酬率就越高。6.如果有价证券的系统风险(基于beta)相同，则要求回报率也相同，有价证券的单一价格规则也相同。六。CAPM的含义CAPM作出了一个很简单的结论。给投资者更高的收益只有一个原因。投资高风险股票。这种模式在现代金融理论中占优势，但真的实用吗？在CAPM中，最难计算的是beta值。Eugene Fama和Kenneth French对纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克市场(NASDAQ)的股票收益率进行了调查，在此期间，Fama值未能充分说明股票的表现。个别股票的贝塔和收益率之间的线性关系在短时间内也不存在。他们的发现似乎表明，CAPM不能有效地运用在实际股票市场上！实际上，有很多研究质疑CAPM的准确性，但该模型仍在投资界广泛使用。很难用贝塔预测个别股票的波动，但投资者仍然相信贝塔比较大的股票组合大于市场价格的波动，不管市场价格的上升或下降。贝塔值小的股票组合的波动可能小于市场的波动。这对投资者，尤其是基金经理来说很重要。因为市场价格下跌时，可以投资贝塔价值低的股票。市场上升时，贝塔可以投资大于1的股票。作为小投资者，我们不必花时间计算个别股票和大型市场的贝塔值。现在很多财经网站都附有个别股票的贝塔，因为读者只要细心注意就会发现。Vii .应用资本资产定价模型证券定价1.应用资本资产定价理论探讨风险和补偿的模型。此外，为了参考市场交易价格，可以开发有价证券的均衡价格模型。2.有价证券的均衡价格是投机者没有任何投机利益的可能性。证券均衡价格是投资证券的预期收益率。这等于无法有效分配到效率组合中的等量风险，例如无风险利率为5%，风险超额资金为8%，股票系列值为0.8。也就是说，持有证券的均衡预期收益率必须从证券市场的角度满足11.4%。E (ri)=RF I e (RM) RF3.实际上，投资者得到的报酬率是股价上升(下降)的资本收益(或损失)和股票产生的现金股利或股票股利，即实际报酬率为：4.在市场平衡中，预计平衡补偿率必须等于持有股票的预计收益率5.如果股票的市场交易价格低于此均衡价格，投机性收购就会有收益，市场的超额需求将持续到股价上升到均衡价格为止。相反，如果股票的交易价格高于均衡价格，投机者将抛售，直到股价降到均衡水平。Viii .资本资产定价模型的限制1.CAPM的假设条件与实际不