《上市公司重大资产重组管理办法》投行细读笔记

上市公司重大资产重组管理办法投资银行阅读说明“我从事过国信证券投资银行、A-Share市场并购业务多年，重组了新的修理方法，结合现有的实际案例和经验，阅读了管理方法全文，以后进行了参考交流。”蓝色粗体部分是新旧两种方法的差异，红色粗体部分主要是学习笔记和案例分析，黑色粗体部分是房东每天学习时巩固记忆的地方。”上市公司主要资产重组与管理方法(2008年3月24日，中国证券监督管理委员会第224届主席执委会的审议通过，根据2011年8月1日对中国证券监督管理委员会关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定的修订，2014年7月7日经过中国证券监督管理委员会第52届主席执委会的审议，从2014年11月23日开始生效。)第一章一般一是规范上市公司主要资产重组行为，保护上市公司和投资者的合法权益，促进上市公司持续质量提高，维护证券市场秩序和社会公共利益，根据公司法、证券法等法律、行政法规制定本办法。第二条本办法适用于上市公司及其控股或控制的公司除日常经营活动外，购买、销售资产或通过其他方法进行资产交易达到规定的比例，对上市公司的主要业务、资产、收益产生重大变化的资产交易行为(以下简称主要资产结构调整)。上市公司发行股票购买资产必须遵守该方案的规定。上市公司根据中国证券监督管理委员会(以下简称中国证券监督管理委员会)批准的发行证券文件公开募集资金使用募集资金购买资产，对外投资的行为不适用本办法。上市公司XX电缆公司计划发行5亿美元的非公开股票，以购买XX介质的100%股权，XX介质的100%股权由于XX电缆公司非公开发行股票募集的投资而获得相应批准，因此上市公司证券发行管理办法和上市公司非公开发行股票实施细则不适用于上市公司重大资产重组管理办法。如果XX联盟使用原始IPO的超级资金收购XX介质的100%股权，则XX介质的100%股权收购不是IPO时提出的项目，因此，如果该收购触发了主要资产重组条件，则适用于上市公司重大资产重组管理办法。第三条任何单位和个人不得利用重大资产重组损害上市公司及其股东的合法权益。第四条上市公司应当保证各方及时、公正地公开或提供信息，公开或提供的信息的真实性、准确性、完整性，并进行不应有虚假记录、误导陈述或重大遗漏的重要资产重组。第五条上市公司的董事、监事和高级管理人员在重大资产重组活动中要诚实、诚实、勤劳、维护公司资产安全，保护公司和全体股东的合法权益。第六条为重大资产重组提供服务的证券服务机构和人员应当遵守法律、行政法规和中国证券监督管理委员会的有关规定，遵守本行业公认的工作标准和道德规范，严格执行职务，对其制作、发行文件的真实性、准确性和完整性负责。前款规定的证券服务机构及工作人员，不得编制或发布有虚假危机记录、误导陈述或重大遗漏的报告、公告，不得从事欺诈竞争，不得利用上市公司重大资产重组谋取不正当利益。第七条所有单位和个人对已知的主要资产重组信息有保密义务，直到依法公开为止。禁止任何单位和个人利用重大资产重组信息进行内幕交易和操纵证券市场等非法活动。第八条中国证券监督管理委员会依法监督管理上市公司主要资产重组行为。中国证券监督管理委员会将审查上市公司的主要资产结构调整或股票发行资产购买申请，根据上市公司的规范，结合运营和完整性状态、财务顾问的实践能力和实践质量、国家产业政策和重组交易类型，制定差别化、开放、透明的监督制度，有条件地减少审计内容和环节。明确提出分段审计系统第九条鼓励依法设立的收购合并基金、股权投资基金、创业投资基金、产业投资基金等投资机构参与上市公司的收购合并。投资机构以多种方式鼓励投资机构，包括但不限于桥梁、债务、股权、甚至资本中介参与上市公司的并购，但必须满足依法公布的私募基金记录方式。第十条中国证券监督管理委员会在发行审查委员会设立上市公司收购合并审查委员会(以下简称收购合并调整委员会)，对提交审查的主要资产重组或股票发行购买资产申请进行表决，提交审查意见。也就是说，并购调整委审议项目中另外添加了“发行股份购买者产”，与主要资产重组完全分离。这是在主要资产重组中，需要进行并购委审查的唯一形式。不需要其他形式。以股票支付方式为标准购买资产，都要归类为股票发行，购买资产，要上并购委员会，只能说是发展了一个阶段。第二章重大资产重组的原则和标准第十一条上市公司应当进行主要资产重组，使此次交易符合以下要求并公开：(一)遵守国家产业政策和相关环境保护、土地管理、反垄断法和行政法规的规定；(二)禁止上市公司符合股票上市条件；(三)重大资产重组中涉及的资产价格公道，不损害上市公司和股东的合法权益。(四)重大资产重组中涉及的资产所有权明确，资产转移或转让没有法律障碍，相关负债处理合法。(五)有利于提高上市公司的持续运营能力，没有上市公司重组后主要资产可能是现金或没有特定业务运营的情况。(六)在上市公司的事业、资产、财务、人事、机关等方面，有助于维护实际控制者及其相关人员的独立性，遵守中国证券监督管理委员会关于上市公司独立的有关规定。(七)有利于上市公司的形成或保持健全有效的公司治理结构。第十二条上市公司及控股或控制公司购买、销售符合以下标准之一的资产，构成主要资产结构调整：(a)购买、出售的资产总额占上市公司最近会计年度审计的合并财务会计报告期末资产总额的50%以上。(b)在最近会计年度内，购买、销售资产的营业收入占上市公司同时审计的合并财务会计报告的营业收入的50%以上。(c)购买和出售的净资产为上市公司最近财政年度审计的合并财务会计报告期末净资产额的50%以上，超过5千万元。【备忘录】假设截至2012年12月31日，a上市公司的资产总额为50000万元，所有者权益为35000万元，2012年a上市公司实现了5000万元的经营收益。2013年3月31日，a上市公司将购买b公司。b公司截至2012年12月31日，总资产24000万元，业主利润17000万元，2012年b公司营业收入3000万元，截至2013年3月31日，b公司资产总额28000万元，业主利润21000万元，截至2013年13月的营业利润a上市公司最终协商以2013年3月31日为交易基准日，以21，000万韩元收购b公司80%的股份，对主要资产重组与否做出如下判断：B.截至2013年3月31日的资产总额/a上市公司2012年12月31日的资产总额=56%；b公司2012年的营业收入/a上市公司2012年的营业收入=60%；B.截至2013年3月31日的资产净值/a上市公司2012年12月31日的资产净值=60%；因此，这三个条件都将此次收购纳入主要资产结构调整。资产购买、销售未达到以前的规定标准，但中国证券监督委员会发现有可能损害上市公司或投资者合法权益的重大问题时，可以按照谨慎监督的原则，指导上市公司根据本办法的规定，对相关信息的披露、交易停止、独立财务顾问或其他证券服务机构进行补充验证，并公开专业意见。第十三条从控制权变更之日起，上市公司从收购人及其关联公司购买的资产总额占上市公司控制权变更的前一会计年度总审计综合财务会计报告最终资产金额的100%以上，这是除符合本法第十一条第四十三条要求外，包括中小企业板在内的主板上市公司购买的资产对应的经营实体必须是有限公司或有限责任公司，并符合首次公开发行股票并上市管理办法 (sfc命令第32号)规定的其他发行条件。上市公司购买的资产属于金融创业投资等特定行业，中国证券监督管理委员会另行规定。创业板上市公司不能实施前款规定的交易行为。本条款是市场上所谓“借款清单”的判断标准，因此，借款上市的判断标准必须同时满足1)上市公司的控制1变更两个条件。2)上市公司(控制权变动时)后收购2及其相关人员3购买的资产总额上市公司(控制权变动时)上一会计年度审核的合并财务会计报告期末资产总额。因为有此标准，所以方案设计中有很多方法不配置临时shell。(1)控制交易所从通常股份的50%以上开始，将控制权定义为中国证券监督管理委员会或交易所判断的5个级别。基本上，判断从容易到难。一般来说，为了提高上市公司的市值，满足借款人和上市公司双方的利益，注入资产的规模和盈利性一般都很好，一般是相当大的增值评价，相应的股票支付数也一般在大、重组后，因为原股东的持有率少于或少于50%，大部分情况下在20 30%的持有率上波动。根据现有市场案例，在重组完成后，上市公司原股东仍是超过30%的第一大股东，新的第二大股东可以认为，如果第一大股东的股份和差额保持不变，控制权就没有改变。如果重组完成后，上市公司原股东仍是第一大股东，但20%不到30%，则新股东的第二大股东在与第一大股东距离很近的情况下，不构成一致的行为承诺书，通过任何手段取得上市公司控制权等承诺，也需要巩固上市公司的控制权判断。交易所的控制权定义也不介意股权比例，直接从董事会和重大影响力等其他方面做出判断，但重组后，股权率越低，现有股东和新股东的股份就越接近，认为控制权不变的情况就越少，重组后第一位股东股份减少到20%，目前还没有发现这种情况。其他提高原控股股东比例的方法有：增加分散资产的股权、增加对目标资产主要股东的现金支付、在筹措支持资金时按需加入控股股东等。此外，股东的股份股权至少包括投票权和分红权，对控制权的判断更注重投票权判断，在一致行为者的决定中，也只能承认表决权者。例如，兄弟俩当然要一致行动者，但弟弟只享有分红权，投票权被因各种原因离婚的妻子指派了完全不能摊销的任务，而兄弟不能被认定为一致行动者。(二)资产注入如上文所述，如果在资产注入时不投入高价值资产，相应的重组就不能满足双方的意志和期望。因此，很难确保注入资产的资产总额不超过上市公司实际控制变更前会计年度审计的合并财务会计报告期末资产总额。有一家公司想说，先投入50%的资产，12个月后投入30%的资产，12个月后注入20%的资产。你不介意吧？但是，实际控制变更后投入100%以上的资产在合同期限内不能达成协议，因此，即使实际控制变更后经过很长时间，实际控制负责人和相关当事人收购的资产馀额在实际变更前会计年度上市公司的审计合并财务会计中报告最终资产总额，也可以看作是二手上市标准。从另一个角度来看，主要资产重组管理方法需要资产的完整性判断和预期合并原则，即，由于各种历史原因，只注入特定资产的一部分，但如果有同业竞争和异常相关交易，则需要收购者开发的承诺方案等，以解决与未来向上市公司投入资产相关的行业竞争和相关交易问题。因此，这种方案的设计不能突破注入资产这一要旨的局限性。但上帝关上了一扇门，同时也打开了另一扇门。按照规定，只有在控制变更后收购人及其相关人员购买的资产总额超过控制变更前会计年度审计的合并财务会计报告期末资产总额的100%时，借款人才能上市。可以使用“收购和相关企业”作为突破口。收购者实际上是指控制权变更后新的实际控制者和“他”的一致行为者，因此，即使在以前的情况下上市公司的实际控制权发生变更，收购资产也将超过上市公司实际控制权变更前会计年度审计结束综合财务报表中的资产总额。但是，如果是从第三方购买的资产(实际控制权除外)，则不构成合并收购。例如，如果a公司发行b、c和d，拥有e公司70%、20%和10%的股权，则b、c和d三家公司不构成合作者，而是由a公司发行d公司的股权或通过融资，d公司将成为a公司的新实际经理。即使e的资产总额超过a资产总额的100%，d持有e的股份也只有10%，a向新的实际支配者d发行股票购买的资产是e的10%股份，不超过a的100%，不构成贷款者。最近，一个案例黄金城的股权超过上市公司的资产总额，上市公司的实际控制者也发生了变化。但是新的实际经理是上市公司原来的第二位股东，与对象产无关。此次新修订在收购后加入了“及子公司”，即使收购者不是上市公司，原因及相关人士也只能遵守企业会计标准，但法令宗旨是为了切断收购者通过相关人士回避借款上市的途径，在此建议相关人士同时参考交易所上市规则和企业会计准则。通过资产注入这一点打破借款上市的定义也具有积极的意义。有大量资金的PE或投资公司可以先控制一家上市公司，使该上市公司成为其他产业的统一平台，继续只将自己的投资和小规模投资对象投入上市公司。也就是说，在不构成借贷上市的情况下，可以将投资的公司