2013年3季度医药行业分析.doc

行业研究行业展望医药行业稳定概述 1-9月行业数据小幅放缓，但依然增长稳健2013年1-9月份，医药制造业整体的销售收入同比增长18.34%，利润总额同比增长17.45%，总体继续保持较快增长趋势。分月度数据，1-9月份行业收入同比增速比1-8月份下降0.39百分点，利润同比增速下降0.28个百分点，其中9月单月行业收入增长15.8%，利润增长15.7%，显示反商业贿赂虽有影响，但并不明显。各子行业总体保持稳健增长，化学制剂子行业利润增速继续回升原料药子行业的收入同比增长13.43%，利润总额同比增长13.91%，行业景气度依然不高；化学制剂收入同比增长15.19%，利润总额同比增长15.93%，利润增速环比在政策压力下仍有所提升；中成药收入同比增长23.44%，利润总额同比增长21.76%，总体保持稳健增长；生物制药收入同比增长18.20%，利润总额同比增长12.06%，增速较前期有所放缓；而中药饮片销售收入同比增长26.17%，利润总额同比增长27.24%，继续保持了靓丽的增速。总体而言，各子行业均增长稳健，反商业贿赂虽然对处方药子行业虽有影响，但总体可控。2013年11月25日关注点 医保控费加强医保控费加强，可能对贵重药品和高估值耗材以及自费药品在各级医疗机构中的使用金额占比作出限制。 药品降价下半年基药招标价格限制从严,药品降价幅度成为关注焦点。 反商业贿赂调查风险从7月份GSK贿赂事件曝光以来,医药行业负面事件不断,对行业的影响将逐步显现。15请参阅最后一页的申明行业研究报告1. 行业概述医药制造业是关系国计民生的重要产业，是培育发展战略性新兴产业的重点领域，是一个与居民生命和健康息息相关的产业，在人口总量稳定增长、人口城镇化与结构老龄化、病谱变化等内生因素驱动、及经济持续较快增长和居民生活条件不断改善等外生因素促进下，我国医药行业长期以来总体保持较高增速。“十二五”期间，我国医药工业面临的国际国内环境总体有利，是调整结构转型升级的关键时期，但影响发展的不确定因素增多，机遇和挑战并存。由于人口增长，老龄化进程加快，医保体系不断健全，居民支付能力增强，人民群众日益提升的健康需求逐步得到释放，我国已成为全球药品消费增速最快的地区之一，有望在2020年以前成为仅次于美国的全球第二大药品市场。深化医药卫生体制改革要求逐步建议覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系和药品供应保障体系，形成四位一体的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务，这将进一步扩大消费需求和提高用药水平，为我国医疗工业发展带来机遇。国务院关于加快培育发展战略性新兴产业的决定将培育发展战略性新兴产业作为当前推进产业机构升级和加快经济发展方式转变的重大举措，生物医药被列为重点发展领域之一。国家通过实施重大产业创新发展工程、重大应用示范工程、加大财税金融政策扶持等方式推动战略性新兴产业的快速发展，将为医药工业实业产业升级提供强有力的支持。“国家药品标准提高行动计划”有序推进，新版中国药典药品安全性检测标准明显提高，药品注册申报程序进一步规范，不良反应监测和药品再评价工作得到加强，新版药品生产质量管理规范（GMP）正式实施，药品电子监管体系逐步建立，均对药品生产质量提出了更高的要求，有利于提高药品质量安全水平，促进行业有序竞争和优胜劣汰。制药工业水污染物排放新标准全面实施，化学原料药生产面临更大的环保压力；能源成本上升，节能要求提高，水资源短缺，水价上涨，中药材供不应求，资源约束加剧，对医药工业转变发展方式形成了“倒逼机制”。总体上，我国医药工业发展面临有利的国内环境，市场需求快速增长，国家对医药工业的扶持力度加大，质量标准体系和管理规范不断健全，社会资本比较充裕，都有利于医药工业平稳较快发展。另一方面，由于环境和资源约束加强，企业生产成本不断上升，药品价格趋于下降，新产品开发难度加大，医药工业发展仍存在不少困难和制约因素。表1: 2007-2013年3季度医药制造行业产值占GDP比重情况(单位：亿元、百分比)年份2007200820092010201120122013.1-9生产总值5659.027136.588690.510293.8214607.191825514603.1GDP249529.9300670335352.9397983471564519322386762占比2.272.372.592.593.13.523.78数据来源：国家统计局2. 2013年三季度宏观经济分析2.1宏观经济环境分析2013年以来，国际经济环境略有好转，我国“稳增长”政策支撑经济保持平稳增长态势，前三季度国内生产总值386762亿元，按可比价格计算，同比增长7.8%，在世界经济增长动力仍显不足、国内结构调整不断深化的大背景下，“七上八下”这一经济增速处于合理区间。同时，在以“速度换质量”的过程中，国内经济结构进一步优化，内生动力不断增强，为长期可持续增长奠定了坚实基础。但短期内经济环境仍然错综复杂，未来中国经济增长面临下滑的压力与风险。图1：2008-2013年前三季度GDP增速走势数据来源：国家统计局医药行业关系民生，创新及轻资产的特征进一步弱化了宏观经济波动性的影响，行业发展主要受产业政策支配。但作为宏观经济的一个组成部分，医药行业的发展不能完全脱离经济环境的变化，其发展与宏观经济有一定的相关性。具体来看，宏观经济运行的以下指标将对医药行业产生不同程度的影响：城乡居民收入较快增长，强化医药消费能力。作为典型的消费驱动型行业，人口因素对医药行业需求影响较大。在我国经济增速缓中趋稳的背景下，社会人口老龄化以及农村人口城镇化等客观因素保证了医药需求的确定性增长，城乡居民支付能力提升以及自我保健意识增强等主观因素强化了医药消费的能力和意愿。国家统计局数据显示，2013年前三季度，城镇居民人均总收入22068元。其中，城镇居民人均可支配收入20169元，同比名义增长9.5%，扣除价格因素实际增长6.8%。农村居民人均现金收入7627元，同比名义增长12.5%，扣除价格因素实际增长9.6%。前三季度城镇居民人均可支配收入中位数17925元，同比名义增长9.6%；农村居民人均现金收入中位数6554元，增长13.2%，2013年前三季度城乡居民的收入基本维持稳定增长。财政投入支持力度较大，助力医药需求释放。我国医药需求不仅包括医疗需求，还包括公共卫生等方面的需求，因此国内医药需求释放还有赖于政府层面的持续投入。财政部数据显示，2008年至2012年的5年间，全国财政医疗卫生累计支出2.52万亿元，年均增长29.3%，医疗卫生体制改革取得重大进展，全民医保基本实现。2013年中央预算拟定医疗卫生支出2602.53亿元，增长27.1%。提高新型农村合作医疗和城镇居民基本医疗保险的财政补助标准，由每人每年240元提高到280元。扩大城乡居民大病保险试点，巩固完善基本药物制度和基层医疗卫生机构运行新机制，加快公立医院改革。将城乡居民基本公共卫生服务经费标准由每人每年25元提高到30元，扩大部分服务项目覆盖面。扩大城乡医疗救助范围，加强对特殊困难人员的医疗救助等。2.2产业政策环境分析2.2.1医药卫生体制改革持续深化政策：表2: 2013年三季度医疗卫生体制改革政策时间举措目的2013年7月18日国务院办公厅印发深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排。工作安排根据国务院“十二五”医改规划提出的重点任务和主要目标，特别是对2013年政府工作报告和国务院第一次全体会议提出的深化医改重点任务进行了分解进一步明确任务目标，加强组织领导，落实工作责任，持续深入推进改革。2013年8月5日国务院医改办发布关于开展县级公立医院综合改革试点自评估工作的通知。根据通知，第一阶段评估工作为地方自评，8月20日前完成。要求各级政府和试点县级医院对政策措施的落实情况；评估改革试点取得的成效，总结值得推广的经验；发现和归纳当前改革试点遇到的困难和问题，提出拓展和深化改革的政策建议。国务院医改办于8月21日-31日组织对试点县开展现场集中评估，并对地方自评情况进行核实。全面总结县级公立医院综合改革试点的做法和进展，发现制约改革深化的主要因素，完善制约改革深化的主要因素，完善相关政策，制订拓展和深化改革的政策文件。2013年9月12日国务院医改办于8-9月，对地方贯彻落实基层医改政策情况开展专项督查。督查重点是检查各地基本药物制度实施情况，政府办基层医疗卫生机构编制、人事和收入分配改革情况，多渠道补偿机制建立情况，基层医疗卫生服务能力建设情况和乡村医生队伍稳定情况。进一步推动解决改革进展不平衡、政策落实不到位、项目实施不扎实等问题，促进各项政策措施落到实处。数据来源：中商情报网点评：总体来看，深化医药卫生体制改革2013年主要工作安排（以下简称工作安排）这一纲领性、框架性文件的发布成为2013年3季度医改各项举措的重中之重。根据“十二五”医改规划，国务院每年都会明确各部门的医改工作安排，明晰未来一年内医改攻坚的目标和方向。根据工作安排，2013年医改的各项工作基本上延续前期，对医药行业的影响主要体现在两点：一是医药产品具有公共品属性，财政支出力度仍将加大，这将利好行业的整体需求；二是力求提高资源配置效率、改革医保支付方式与改变医院激励扭曲因素，这将利好产品竞争力强的品牌企业。从长期来看，“十二五”期间，进一步深化医改主要是要实现从打好基础向提升质量转变、从形成框架向制度建设转变和从试点探索向全面推进转变等“三个转变”，突出加快全民医保体系建设，巩固完善基本药物制度和基层运行的新机制，积极推进公立医院改革等三项重点工作。2.2.2医疗器械不良事件检测体系有望三年内建成政策：2013年10月8日，国家食品药品监督管理总局发布关于进一步加强医疗器械不良事件检测体系建设的指导意见（以下简称意见）。意见提出，力争通过3年左右事件，建立健全各级医疗器械不良事件检测技术机构和检测网络，完善检测机构，落实检测责任，健全检测制度，规范检测工作，进一步扩大检测覆盖面，探索哨点检测模式、逐步建立监测哨点，使风险预警能力明显提升。点评：意见的出台将切实提高检测、评价和风险预警能力，形成比较完善的全国医疗器械不良事件检测体系，进而有效保障公众用械安全。2.2.3中医药服务贸易获政策扶持政策：2013年8月6日，商务部、国家中药管理局共同引发了关于开展中医药服务贸易重点项目、骨干企业（机构）和重点区域建设工作的通知（以下简称通知），正式启动中医药服务贸易重点项目、骨干企业（机构）和重点区域建设工作。点评：发展中医药服务贸易重点项目、骨干企业（机构）和重点区域建设工作是利用国家层面的高水平服务贸易平台扩大中医药服务贸易的影响，有助于破除中医药服务贸易面临的各种壁垒，从而有效扩大海外的市场，助力我国中医药“走出去”。2.2.4“两打两建”专项行动重拳出击药品安全政策：国家食品药品监督管理总局于2013年7月12日下发关于开展“两打两建”专项行动着力解决药品安全突出问题的通知，决定在全国范围开展以严厉打击药品违法生产、严厉打击药品违法经营、加强药品生产经营规范建设和加强药品监管机制建设为主要内容的专项行动（以下简称“两打两建”行动）。点评：开展“两打两建”行动是全面提升我国药品生产经营质量安全的需要，也是巩固和扩大药品安全整治成果的现实需要。在“两打两建”行动中，“打”是严惩不法，规范秩序；“建”是找出漏洞，完善制度，标本兼治、着力治本。相关部门应紧紧围绕行动中发现的突出问题，注重打击和规范并重，短期目标和长效机制并重，按照国务院提出的“最严格的药品安全监管制度”的要求，建立健全药品生产经营规范和药品监管机制。2.2.5发改委出台药品出厂价格调查办法政策：国家发改委于2013年7月3日下发关于对部分企业进行成本价格调查的通知（以下简称通知），决定对部分医药企业进行成本调查和出厂（口岸）价格调查，旨在了解和掌握药品生产流通过程中的成本、价格和有关情况，及时制定调整药品价格。点评：2013年以来，国家发改委一直在对医药企业药品成本价格进行摸底，目前已进行的数轮调研陡降为接下来的价格调整做准备。同时，药价调查的具体内容越来越细化，此次已经要求到企业实地调研各类票据就是一大体现。此次入围的企业除了上市公司外还包括大型外企，其中大部分企业均拥有新版基药入围品种甚至独家品种。根据发改委的部署，包括新版基药目录新增药物、地方增补重点基药和中成药等都将是今后的调价重点。2.3 产业社会环境分析2.3.1工商总局将专项治理不正当竞争事件：8月13日，国家工商总局发布开展不正当竞争专项治理工作的通知(以下简称通知)，决定自今年8月15日至11月底，在全国范围内开展不正当竞争专项治理行动。通知指出，当前，商业贿赂、限制竞争、商业欺诈、侵权假冒等不正当竞争行为突出，群众反映强烈。各级工商机关要以此为重点，积极开展专项治理工作。以着力解决当前社会经济生活中人民群众关心、社会关注的热点问题，为经济持续健康发展创造良好的市场竞争环境。背景：近期以来，医药行业频频爆出行贿事件，引起社会广泛关注和质疑。葛兰素史克因涉嫌严重商业贿赂等经济犯罪，其部分高管被立案侦查；法国医药巨头赛诺菲内部人士自曝赛诺菲曾向四地79家医院503位医生，借“研究经费”名义支付超过169万元费用。随后，诺华也被曝给医生推广费以换取药品销售量。来自商务部的统计资料显示，医药行业内的商业贿赂每年侵吞国家资产约7.72亿元，约占全国该行业全年税收收入的16%。由于医院、医生、药品、医疗设备等诸多环节利益交织，使医药行业反腐形势极为严峻。8月10日，全球第二大药企诺华制药被一名前医药代表披露了诺华在推广高价药品“善龙”过程中的不当行为。指出诺华为追求“善龙”在北京几家大医院中销量的快速增长，以直接向医生提供推广费用的方式换取销量。此外，诺华还被曝对“善龙”进行超适应症推广。 点评：国家工商总局在通知中强调，此次专项治理行动要坚持源头治理与过程处理相结合，查处行贿行为和受贿行为并重，“有计划有步骤地查办一批大案要案，有力震慑违法行为”。但规定难以根除整个医药行业的行贿土壤。要根本解决医药行贿的不正之风，需要对医疗体系、医生收入分配体系和医生从业管理等进行制度性的变革。3. 医药行业市场运行情况3.1供给：行业生产有所回暖，工业增加值增速稳步回升三季度，政府及时释放“稳增长、保下限”的政策信号，增强了企业信心，稳定了市场预期，医药工业生产有所回暖。同时，在当前大气污染、水污染等环保问题凸显的背景下，居民医疗保健意识逐步增强，在一定程度上刺激了医药市场供给规模，工业增加值增速稳步回升。前三季度，医药制造业工业增加值增速为13.5%，比上年同期下降1.1个百分点，比上半年上升0.7个百分点。其中，三季度月度工业增加值增速从7月的14.4%稳步上升至9月的15.7%。图2：2012年2月-2013年9月医药行业增加值增长率走势数据来源：中商情报网3.2需求：反商业贿赂、医保控费等因素影响下，收入增速继续小幅回落三季度，医药制造业产品销售收入增速继续小幅回落。一方面，三季度反商业贿赂对市场产生一定影响。7月，公安部通报葛兰素史克部分高管因涉嫌严重商业贿赂等经济犯罪被依法立案侦查，随后反商业贿赂风暴愈演愈烈，多家跨国药企被牵涉其中，8月14日，工商总局发布通知计划在全国范围内开展为期三个月的不正当竞争专项治理行动，重点领域包括医药购销、医疗服务等。另一方面，在当前经济增速总体放缓的背景下，国家财政收入增速有所放缓，基药相关补贴增速有所放缓，导致基本药物市场增速开始放缓。此外，2013年开始的医保控费对医院等机构药品需求增长产生了一定的负面影响。具体来看，前三季度，我国医药制造业实现产品销售收入14603.1亿元，同比增长18.35%，增速比上半年下降1.25个百分点，比上年同期下降1.17个百分点。其中，前三季度中西药品零售总额4225.86亿元，同比增长16.0%，增速比上半年微降0.3个百分点。图3：2012年2月-2013年6月中西药品单月零售总额及同比增速走势数据来源：中商情报网图4：2012年2月-2013年9月我国医药制造业产品销售收入及增速数据来源：中商情报网3.3价格：医药品出厂价格指数高位回落2013年上半年，医药品出厂价格指数呈稳中上升趋势，主要是受到中药材等原材料价格持续上升导致药企生产成本上升和上年基数较低等因素影响。进入三季度后，新版基本药物目录稳步推进、“GSK贿赂门”事件的爆发引发的反商业贿赂的督查力度加大，导致医药品出厂价格指数高位回落。三季度，医药制造业工业品出厂价格指数从7月的100.78逐步下滑至9月的100.60。图5：2012年1月-2013年9月医药制造业工业品出厂价格指数数据来源：中商情报网4. 医药行业进出口情况4.1进口：医药品进口额逐步趋稳三季度，医药品进口额逐步趋稳。一方面，7月底国家及时出台了促进进出口稳增长、调结构的12条政策措施，提高贸易便利化水平，有利于改善药品进口环境。另一方面，目前国内药品仍以仿制药为主，导致中高端药品进口需求依然旺盛。然而，三季度爆发的“GSK贿赂门”对进口医药品带来一定影响，抑制了快速增长区间。具体来看，前三季度，我国医药品累计进口额117.39亿美元，同比增长15.2%，增速比上年同期下滑7.8个百分点，比上半年下滑0.7个百分点。其中，医药品月度进口额均处于13.3,13.7亿美元区间。值得注意的是，抗菌素制剂进口额呈逐月回落态势。前三季度抗菌素制剂进口额达8.11亿美元，同比增长6.2%，增速比上年同期下降6.6个百分点。其中，单月进口额从7月的0.96亿美元逐步下降至9月的0.83亿美元。图6：2012年1月-2013年9月医药品月度进口额及其增速走势数据来源：中商情报网4.2出口：原料药出口不振，医药品出口额逐步回落三季度，医药品出口额逐步回落。一方面，尽管世界经济出现一些好转迹象，但复苏基础不稳、动力不足、速度不均，国际市场需求仍显低迷。另一方面，欧盟针对原料药进口的“62号令”正式执行，对原料药出口带来不利影响。此外，人民币不断升值，对药企出口带来一定冲击。根据国际清算银行的计算，第三季度，人民币名义有效汇率升值0.35%，实际有效汇率升值1.09%；2005年人民币汇率形成机制改革以来至2013年9月，人民币名义有效汇率升值30.92%，实际有效汇率升值40.55%。前三季度，我国累计医药品出口额92.55亿美元，同比增长3.4%，增速比上年同期提高1.6个百分点，比上半年下降0.8百分点。其中，医药品单月出口额从7月的10.48亿美元震荡逐步下滑至9月的9.66亿美元。值得注意的是，药材出口额保持快速增长。前三季度，我国实现药材出口额8.37亿美元，同比增长43.9%，增速同比提高33.8个百分点，比上半年提高3.5个百分点。图7：2012年1月-2013年9月医药行业单月出口交货值及其增速走势数据来源：中商情报网5. 医药行业投资情况5.1医药行业投资增长势头良好2013年三季度，在新版GMP稳步推进、药品反商业贿赂力度加大等因素共同影响下，医药行业投资规模总体保持较高水平，投资增速均处于30%以上的较高水平。但在经济增速整体放缓的背景下，国家对医疗卫生领域的财政支出规模有所下降，医药制造业投资增速保持高位回落态势。前三季度，我国医药制造业投资额累计达3313.94亿元，同比增长32.5%，增速较上年同期下降了4.48个百分点，比上半年下降1.2个百分点。图8：2012年2月-2013年9月医药行业投资额及增速走势数据来源：中商情报网5.2医药行业吸收外资形势保持平稳2013年以来，医药行业利用外资形势继续朝着提高综合优势和总体效益的方向在发展，吸收外资走势相对平稳，并且逐渐有所回升，自从2月份开始，吸收外资持续保持同比增长，这在相当程度上证明了我国医药经济的竞争力和国际投资者对我国医药投资环境的认可，也和上年同期吸收外资波动。基数比较低有关。国家统计局数据显示，2013年1-9月，医药行业外商直接投资合同项目75个，较上年同期减少1个，占全国总量的比重为0.5%，占比较上年同期扩大0.1个百分点；医药行业实际使用外资金额为81666万美元，同比增长13.95,增幅较2013年1-8月扩大2.7个百分点，而上年同期为同比下降23.6%，占全国总量的比重为0.9%，占比与上年同期持平。 图9：2012年9月-2013年9月医药行业利用外资合同数和金额增速走势数据来源：中商情报网6. 医药行业及各子行业经营情况6.1销售费用等成本增速下降，医药制造业利润增速小幅回升根据国家统计局公布的最新数据，2013年1-9月份，医药制造业整体的销售收入同比增长18.34%，利润总额同比增长17.45%。受限抗、毒胶囊、降价等不利因素的影响，2012年行业整体增长小幅放缓，随着负面因素消除后，2013年年初以来行业总体保持向好趋势，但7月底行业开始受到GSK事件的负面影响，部分处方药企业正常的营销活动也受到一定影响，对行业影响也开始逐步体现，根据国家统计局公布的数据来看，1-9月份行业收入同比增速较1-8月份下降0.39个百分点，利润同比增速较1-8月份下降0.28个百分点，行业整体增速略有放缓；从单月度数据来看，9月单月行业收入增长15.8%，利润增长15.7%，收入和利润仍然保持稳健增长趋势，显示反商业贿赂虽有影响，但总体影响并不大。图10：2001年-2013年9月医药制造业主营收入及利润增速数据来源：兴业证券从毛利率、税前利润率和期间费用率的指标来看， 2013年1-9月医药行业整体的毛利率较1-8月降低0.06个百分点，期间费用率下降0.1个百分点，利润率小幅上升0.05个百分点，显示行业盈利能力依然保持稳定。图11：2001年-2013年9月医药制造业毛利率、税前利润率和期间费用率数据来源：兴业证券6.2化学原料药子行业行业景气度依然较低2013年1-9月份，化学原料药子行业的销售收入同比增长13.43%，较1-8月份下降0.07个百分点，1-9月份利润总额同比增长13.91%，较1-8月份上升1.31个百分点，从收入和利润增速来看，原料药子行业盈利前景依然欠佳。总体来说，我们认为由于受12年VE、VC等大宗原料药价格下行、11年下半年以来的限抗使得抗生素原料药和中间体的价格持续低迷等因素的影响，子行业盈利能力不佳，虽然去年下半年以来随着相关因素同比影响的逐步消除，而且部分原料药价格底部企稳并有小幅反弹的情况下，今年上半年子行业盈利表现出一定弹性，但由收入增速来看，子行业收入增速依然没有明显改善，显示行业景气度一般，从zong从中长期期来看，由于行业整体供求态势并未发生重大变化，部分品种产能依然过剩，短期内原料药行业利润出现高速增长的概率不大。图12：2000-2013年9月化学原料药行业收入和利润总额增速数据来源：兴业证券图13：2000-2013年9月化学原料药行业毛利率、税前利润率和期间费用率数据来源：兴业证券6.3化学制剂子行业利润增速在政策压力下仍有所提升2013年1-9月份，化学制剂子行业的销售收入同比增长15.19%，较1-8月份下滑0.30个百分点，利润总额同比增长15.93%，较1-8月份上升0.34个百分点，环比继续呈现回升趋势，其中9月单月收入增长13.1%，单月利润总额增长18.3%，虽然受反商业贿赂的影响，但单月收入和利润增速仍保持稳健增长（单月利润增长较快主要是由于期间费用增长慢于收入增长所致）。总体来说，化学制剂子行业在经历了2011年发改委药品行政降价、抗生素限用、基药低价招标等负面政策的冲击后，2012年以来化学制剂行业延续了恢复性增长的趋势，展望2013年，发改委对化学制剂的行政降价已经告一段落，化学制剂子行业正处在向上的恢复期，不过行业稳定增长的趋势能否延续，还要看后续各省市招标政策及反商业贿赂事件的进展情况。图14：2000-2013年9月化学制剂行业收入和利润总额增速数据来源：兴业证券图15：2000-2013年9月化学制剂行业毛利率、税前利润率和期间费用率数据来源：兴业证券6.4中成药子行业利润增速有所下降2013年1-9月份，中成药子行业的销售收入同比增长23.44%，较1-8月下降1.20个百分点，1-9月利润总额同比增长21.76%，较1-8月下降1.36个百分点，利润增速出现小幅放缓一方面可能和反商业贿赂有关，另一方面也可能和季节性因素有关（去年9月中成药子行业单月增长也较慢），总体来说中成药子行业保持了良好的运行趋势。在行业政策方面，新版基药目录又新增102个中药品种，而且不乏独家品种，由已公布省份的基药增补目录来看，中药依然是其他各省基药增补的重点，新版基药总体有利于中成药在基层市场的进一步放量，虽然行业存在预期中的行政降价等负面因素，但由于中药大品种多为独家品种或生产企业少，市场竞争较好的优势品种，在招标和行政降价中的议价能力依然会较好，降价对行业整体影响有限，而大部分中药材价格逐步走稳也为行业维持稳定的利润率水平奠定了基础，预计中成药子行业收入利润增长全年有望维持较高水平。图16：2000-2013年9月中成药行业收入和利润总额增速数据来源：兴业证券图17：2000-2013年9月中成药行业毛利率、税前利润率和期间费用率数据来源：兴业证券6.5生物制药子行业维持稳健的平稳增长趋势2013年1-9月份，生物制药子行业的销售收入同比增长18.20%，利润总额同比增长12.06%，子行业收入和利润依然维持稳健的平稳增长，但增速有小幅放缓迹象。从2012年以来的单月度数据来看，近几个月子行业利润和收入增速基本保持了13-20%左右的稳定增长，由于目前疫苗和血液制品等细分领域已逐步进入稳定增长阶段，未来一段时间生物制药子行业的温和增长态势有望持续。图18：2000-2013年9月生物制药行业收入和利润总额增速数据来源：兴业证券图19：2000-2013年9月生物制药行业毛利率、税前利润率和期间费用率数据来源：兴业证券6.6中药饮片子行业延续快速增长态势2013年1-9月份，生物制药子行业