保险投资的风险与防范.doc

保险投资的风险与防范淘宝定制 ID搜：磐石文化传播公司引言（一）研究背景我国资本市场起步较晚，发展比较不完善。在近些年来，尽管发行了各种债券，但是只有国库券存在交易市场，其他的债券都没有交易市场。金融市场的落后，金融资产的数量与质量的不完善，资产转换机制的不灵活，从客观上曾加了了保险投资的风险。于此同时，由于中国资本市场的发展，保险公司所遇到的竞争压力更大，保险公司必须进行保险投资，这样才能做大做强，才能与跨国保险公司进行竞争。（二）研究意义我们知道，保险投资是推动保险业发展的一个巨大动力，对资本市场的发展有着重要的意义。之所以要进行保险投资，一个重要的原因就是要追求高收益，但是，收益与风险相生相伴，有收益就一定会有风险。那么我们应该如何认识保险投资及保险投资的风险，又该如何防范保险投资的风险呢？对这个问题的回答，不管是实际操作还是理论研究还存在很多不完善的地方。由于诸多因素的影响，保险投资的风险往往难以控制和防范，从而导致大额亏损。本课题的研究将结合保险投资的特点，在大量阅读国内外文献的基础上，找到保险投资的特点，保险投资风险的特点以及如何防范保险投资的风险。这对于未来的实际的保险投资有重要的意义，同时也将进一步完善保险投资风险防范的相关的理论研究体系。（三）研究内容风险管理是一个系统的过程，它包括风险的识别、风险的测量以及风险的控制，对于保险投资的风险管理也不例外。本文也将基于这个系统的过程，将文章分为四大部分:第一部：保险投资及其风险概述，主要介绍相关论题的理论和概念；第二部分从我国保险业和保险投资的实际出发，试图分析我国保险投资中所面临的风险及风险存在的原因。第三部分为介绍境外发达国家保险投资风险管理的先进经验。在本文的第四章，提出了分别从保险投资的从业人员、保险企业内部和外部监管三个个方面来完善我国的保险投资风险管理体系。（四）研究方法本文将采用文献法、比较分析法、理论分析法和归纳分析法等。在大量阅读相关文献的基础上，理论与实践相结合，通过对我国保险投资的风险防范的的整体现状的分析，且与国外的风险防范进行比较，来研究分析保险投资风险防范措施。一、保险投资及其风险概述近些年来随着经济的高速发展,保险业也随之迅猛发展，保险资金迅速增大，乃至膨胀，其经营的竞争力不断增强。我国传统保险业发展的主要动力一直是保险费收入，但在新的竞争、发展情势下保险业单靠保费收入，这种一只脚走路已显得疲软。因此，保险投资已成为也必须成为支持保险业继续发展、增加收益、提高公司稳定性的另一只脚，在2013年一月我国保险业的保险投资多达460888293.17万元 。但是，保险投资必然会引发投资风险，进而危及保险业的发展，那么保险投资和其风险的概念如何定义，其风险的种类又有那些，相关的保险风险管理理论又有哪些？本章将详尽论述这些问题。（一）保险投资的概念、原则、意义和性质1、保险投资的概念 “保险投资，即保险公司利用闲置资金购买金融资产或实物资产，以便在将来获得与承担风险成比例的收益”。 弗莱德里克阿姆林在投资学：管理和入门分析根据马克主义的政治经济学，任何投资都可以看做是扩大再生产，因而保险投资的定义可以是：保险投资是指保险行业的企业在其经营过程中，将内部暂时闲置的资金，运用各种金融工具来获取一定的预期收益，增加企业资产，直接企业盈利，进而扩大社会再生产规模，再而促进社会生产力的发展。从以上的定义可以看出，保险投资包含三重含义：第一，保险投资的主体是保险公司；第二，保险投资中所运用的资金是保险公司的闲置资金，也就是保险基金，而不单纯是保险公司的保费收入，即保险基金；第三，保险公司进行保险投资是为了获取一定的经济利益，进行社会扩大再生产。2、保险投资的原则第一，安全性原则。安全性原则是指保险投资以确保偿付能力为前提，以资产负债管理为核心。保险投资的安全性原则并不是指投资资金的绝对安全，因为风险发生的不确定性，保险资金必须进行稳健投资，在保险公司自身经营偿付的限度内给付保险投资的风险损失。保险经营首要强调的是安全性，必须保证保险资金投资过程中免遭损失，按时收回投资的本金和收益。为了最大限度地保证被保险人利益，必须保证保险资金的安全性，因此，安全性是保险投资的第一原则。我国保险法明确规定：“保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则，并保证资金的保值增值。”需要强调的是，安全性原则是从保险投资的全局着眼的，强调安全性原则并不等于具体到每一个投资项目都必须绝对安全。由于投资风险与投资收益成正比，收益最大化往往伴随着风险最大化。从保险投资安全性原则上来看，是一种广义上的、动态的、整体上的原则，并不是狭义上的、静态的、个体上的原则。对安全性原则的理解要客观全面，否则保险投资就不能保值增值，反而曲解了安全性原则的真正内涵。保险投资必须把安全性放在首位，积极、稳妥地进行投资。第二，收益性原则。收益性原则，也称盈利性原则，是指保险投资不仅要保本，而且还必须有一定的盈利。投资回报率应和预定利率持平，如果保险公司无法盈利，投保者将丧失信心，影响保险公司的所有者权益，最终将影响保险保障功能的实现，损害被保险人的利益。在保险投资中，收益与风险是呈正相关的关系，收益越高，风险也越大。收益性原则对保险投资提出新的挑战，保险投资应适当选取一些高风险、高收益的金融工具，不能完全局限于风险小、低收益的投资工具。如何平衡安全性和收益性，是投资技术上的重要课题，对于保险投资的成果也将起到巨大影响。第三，流动性原则。由于保险的职能是在保险事故发生后能够及时地给被保险人以经济补偿，保险事故的随机性决定了保险资金的支出具有随机性，所以保险资金要有一定的流动性。流动性原则对于保险业而言非常重要，保险投资的不确定性决定了保险投资必须具有较好的流动性，以便随时满足保险偿付的需要。若保险公司在投资后，随时可以抽回资金，用以补偿投保人的经济损失，则表明该项目具有流动性，流动性作为保险投资的原则，也是由保险经营的特点所决定的。一般来说，财产保险对保险投资的流动性要求较高，而人寿保险，尤其是长期的人寿保险对流动性要求低一些。当风险来临时，流动性可以通过保险资产的优化组合来转移和规避风险。安全性、流动性和盈利性是保险公司进行保险投资中必须全面考虑的统一而不可分割的经营方针。保险投资的三性原则相互联系，相互制约。其中，安全性与流动性往往是一致的，但是，流动性、安全性同盈利性往往不一致。一般来说，安全性是前提，如果违反了安全性原则，保险公司都无法生存，更谈不上流动性和盈利性了。由于经济补偿是保险公司的首要职能，因此，保险公司的经营特殊性决定了保险投资要保证安全性和流动性，并在此基础上追求收益，增加利润。处理和协调好三性之间的关系，做到既能保证保险资金的安全性和流动性，又能获取更多的收益。3、保险投资的意义第一，保险投资是保险公司进一步发展的需要。中国保险业在传统的保险业务已经达到瓶颈的时候，想要获得进一步的发展，就必须进行保险投资，扩大保险资金运用规模，保险投资渠道多元化，提升保险资金运营效率，为经济社会创造价值。随着我国保险行业的市场竞争日趋激烈，保险传统业务的利润日益下降，且保险公司的成本日益增加，部分财产险业务的利润已趋于微利。与此同时，进入中国保险市场的跨国保险公司的数目不断增加。自身发展的瓶颈需要突破和面对跨国保险公司的强烈竞争，使得保险公司必须进行保险投资。这样才能增加保险公司的利润，增强保险公司的核心竞争能力，使得保险公司向着专业化、大型化和全能化方向发展，从而与跨国保险公司的竞争中取得胜利。第二，保险投资是增强保险公司竞争力的需要。投资和承保无疑是保险公司经营的两大支柱，但是，目前承保的利润日益下降，甚至出现承保亏损，保险投资就成为了保险公司的主要利润源泉，这更使得保险投资对于保险公司的价值和竞争力具有非常重要的作用。保险投资的有效进行对于保险公司的经营、发展、竞争力和偿付能力都有着至关重要的作用。任何想要在市场竞争中处于不败之地的保险公司就必须高度重视保险投资。这是保险公司增强其竞争力的必然选择。第三，保险投资是保证保险公司经营的稳定的需要。在承保经营过程中，由于风险的随机性和损失程度的不确定性以及通货膨胀的存在，保费的总额是在贬值，即保费总额小于赔付总额。但在收取保费和赔付的过程中要经过一段时间，就使得保险公司一部分资金成为闲置资金，同时也就成为保险投资的资金来源。从另一个角度来看，偿付能力是保险公司生命力的体现，保证充足的偿付能力对保险公司是至关重要的。因此，保险公司必须积极地参与保险投资，实现增值，获取利润，这样才能保证保险公司经营的稳定。第四，保险投资是支持国民经济建设，社会扩大再生产的需要。我国的经济处于高速发展的态势，这种高速的发展主要靠投资和出口来拉动，而金融危机之后出口疲软，这个时候投资对经济发展的重要性显而易见。这个时候把保险资金投入到经济建设中，运用到社会生产和流通环节中，从而使社会生产能够持续进行，进行扩大再生产，支持国民经济的建设和促进了经济的发展。综上，我们可以看出保险投资对整个社会经济和保险行业的发展都是至关重要的。在发展传统保险业务的同时也要积极开展保险投资，通过保险投资来获取利润，弥补传统保险业务的不足，做大做强，是国内外保险行业发展的必然选择。4、保险投资的性质第一，特殊性。保险资金来源于保险费，在形式上是一项专项资金，在本质上是社会新创造的价值，从这个角度看，保险资金具有特殊性。与此同时，保险资金又具有资金的普遍性，即只有在运动中，才可以保值和增值。保险资金的这两种性质使得保险投资具有了特殊性。第二，客观必然性。保险公司追求盈利，是保险公司进行保险投资的基本动因，任何企业尤其是上市公司盈利都是其最基本的目的。保险行业及整个金融行业竞争的加剧是保险公司进行保险投资的直接动因，这种竞争的加剧表现在三个方面：保险行业内部竞争的加剧；由于金融行业竞争的加剧而导致了银行业与保险公司的合作；保险公司竞争的国际化。（二）保险投资资金的构成、特点及其投资渠道保险公司在进行保险投资风险管理时必须弄清楚保险投资的资金来源、特点与保险资金的投资渠道，因为保险投资资金来源的规模、特点等会制约保险资金在资本市场上的运用。保险公司在进行投资时应该统筹管理，根据保险资金的负债情况来决定选择什么样的投资渠道，怎样进行投资。1.保险投资资金的来源我国保险管理暂行规定明确指出:“保险资金是指保险公司的资本金、保证金、营运金、各种准备金、公积金、公益金、未分配盈余、保险保障基金及国家规定的其他资金。”我国保险公司管理规定第七十七条规定：“保险公司应当依法提取保证金。除清算时依法用于清偿债务外，保险公司不得擅自动用或处置保证金。”第七十八条规定：“保险公司应当依法提取保险保障基金。保险保障基金依据中国保监会有关规定集中管理，统筹使用。”因此，从我国的保险法律法规来看，保险公司可以自由运用的资金主要有以下几项。第一，权益资产。权益资产是指资本金、公积金、公益金、和未分配利润等保险公司的自有资金。 （1）资本金。根据中华人民共和国公司法的规定，资本金是指在公司登记机关登记的全体股东实缴的出资额。它是投资人作为资本投入到企业中的各种资产的价值，又称注册资本。资本金按照投资主体可分为国家资本金、法人资本金、个人资本金及外商资本金。（2）公积金。公积金包含资本公积金和盈余公积金。资本公积金是在公司的生产经营之外，由资本、资产本身及其他原因形成的股东权益收入。股份公司的资本公积金，主要来源于的股票发行的溢价收入、接受的赠与、资产增值、因合并而接受其他公司资产净额等。其中，股票发行溢价是上市公司最常见、在最主要的资本公积金来源。（3）盈余公积金是指企业按照规定从税后利润中提取的积累资金。盈余公积按其用途，分为法定盈余公积和公益金。法定盈余公积在其累计提取额未达到注册资本50%时，均按税后利润10%提取，公益金按5%-10%提取。 （4）未分配利润是企业未作分配的利润。它在以后年度可继续进行分配，在未进行分配之前，属于所有者权益的组成部分。从数量上来看，未分配利润是期初未分配利润加上本期实现的净利润，减去提取的各种盈余公积和分出的利润后的余额。 未分配利润有两层含义：一是留待以后年度处理的利润；二是未指明特定用途的利润。相对于所有者权益的其他部分来说，企业对于未分配利润的使用有较大的自主权。第二，保险准备金。保险准备金是指保险人为保证其如约履行保险赔偿或给付义务，根据政府有关法律规定或业务特定需要，从保费收入或盈余中提取的与其所承担的保险责任相对应的一定数量的基金。为了保证保险公司的正常经营，保护被保险人的利益，各国一般都以保险立法的形式规定保险公司应提存保险准备金，以确保保险公司具备与其保险业务规模相应的偿付能力。它包含下面三个方面：（1）未到期责任准备金是指在会计年度决算时，对未到期保险单提存的一种准备金制度。之所以规定这种资金准备，是因为保险业务年度与会计年度是不一致的。比如投保人于2009年10月1日缴付一年的保险费，其中的3个月属于2009年会计年度，余下的9个月属于下一个会计年度。这一保险单在下一会计年度的前九个月是继续有效的。因此，要在当年收入的保险费中提存相应的部分作为下一年度的保险费收入，作为对该保险单的赔付资金来源。按照我国保险精算规定：会计年度末未到期责任准备金按照本会计年度自留毛保费的50%提取。未到期责任准备金应在会计年度决算时一次计算提取，提取的计算方法有年平均估算法、季平均估算法和月平均估算法。（2）未决赔款准备金也称赔款准备金，是在会计年度决算以前发生保险事故但尚未决定赔付或应付而未付赔款，而从当年的保险费收入中提存的准备金。它是保险人在会计年度决算时，为该会计年度已发生保险事故应付而未付赔款所提存的一种资金准备。之所以提取未决赔款准备金，是因为赔案的发生、报案、结案之间存在着时间延迟，有时该延迟会长达几个年。按照权责发生制和成本与收入配比的原则，保险公司必须预先估计各会计期间已发生赔案的情况，并提取未决赔款准备金。未决赔款准备金包括已发生已报案赔款准备金，已发生未报案赔款准备金和理赔费用准备金。（3）再保险准备金。保险准备金是保险公司为承担保险责任或备付未来赔款的一项基金。其基金从保费收入或资产中按期提存。虽然保险准备金的来源是保费收入，但这种从保险费中提取的基金不是保险公司的资产，而是负债。在这种负债背后，必须有等值的资产作为后盾。财产保险和责任保险的准备金，按提存的方式分为法定准备金和任意准备金两种。其中，法定准备金可分为未到期责任准备金和未决赔款准备金。人身保险准备金的主要形式是责任准备金。人身保险准备金必须单独提存，以保证保险公司有足够偿付能力来履行赔偿和给付责任。再保险准备金实际上是保证金。分出公司为备付再保险接受人在再保险合同下应负责的赔款，从应付的再保险费中扣存的一项基金，称为再保险准备金。第三，保险保障基金。保险保障基金指保险机构为了有足够的能力应付可能发生的巨额赔款，从年终结余中所专门提存的后备基金。保险保障基金与未到期责任准备金及未决赔款准备金不同。未到期责任准备金和未决赔款准备金是保险机构的负债，用于正常情况下的赔款，而保险保障基金则属于保险组织的资本，主要是应付巨大灾害事故的特大赔款，只有在当年业务收入和其他准备金不足以赔付时方能运用。 为了保障被保险人的利益，支持保险公司稳健经营，保险公司应当按照保险法则的规定，从公司当年保费收入中提取1%作为保险保障基金。该项基金提取金额达到保险公司总资产的10%时可停止提取。保险保障基金应单独提取，专户存储于中国人民银行或中国人民银行指定的商业银行。保险保障基金应当集中管理，统筹使用。第四，其他资金。在保险公司经营过程中，还存在其他用于投资的资金来源，如结算中形成的短期负债，这些资金虽然数额不大，而且需要在短期内归还，却可以作为一种补充的资金来源。2.保险投资资金的特点保险投资的资金特点主要取决于保险投资的资金来源，保险投资的资金特点主要包括：a.负债性。保险资金的来源包括所有者权益、各项准备金等。保费收入随着保险业务的发展逐渐壮大，而各项准备金主要来源于保费收入，所以，各项准备金的数量要远远多于其他资金。且由于各项准备金是保险公司的负债，需要在将来的某一时刻返还给被保险人或受益人，所以保险资金具有负债性特点。b.期限性。一般来说寿险合同大多是十年以上的长期合同，寿险资金要到五年或五年以后才需要进行偿还，所以寿险资金具有长期稳定性；而非寿险合同一般都是一年或一年以内的短期合同，所以非寿险资金运用对流动性的要求要比较大。c.追求收益性。首先，寿险保单通常设定一个预定利率作为对投保人或被保险人的回报，所以保险资金的投资回报率首先要达到预定利率，保险公司才能继续经营；其次，商业保险公司属于盈利性的组织，主要目的是为了获得利润，而现阶段，保险投资获得的收益成为保险公司利润的主要来源，所以说保险资金具有追求收益性。3.保险投资资金的投资渠道保险资金的投资渠道是多种多样的，并且随着市场经济的发展不断变化。不同国家，保险资金运用渠道也有所不同，在这里，主要是针对主要的一些投资渠道进行介绍：银行存款，一直是保险公司资金运作的重要方式。由于保险保险公司在任何时候都要有足够的资金来进行保险金的给付以及应付各项费用的开支，所以，保险公司的资金运用一直以来都是以安全性为首要原则，而银行存款是首选，并且几乎没有风险，但是收益却很低。债券。债券(Bonds)是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的，并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于债券的利息通常是事先确定的，所以，债券又被称为固定利息证券。股票。股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策。收取股息或分享红利等。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股东能通过股票转让收回其投资，但不能要求公司返还其出资。股东与公司之间的关系不是债权债务关系。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益。抵押贷款。抵押贷款指借款者以一定的抵押品作为物品保证向银行取得的贷款。它是资本主义银行的一种放款形式、抵押品通常包括有价证券、国债券、各种股票、房地产、以及货物的提单、栈单或其他各种证明物品所有权的单据。贷款到期，借款者必须如数归还，否则银行有权处理器抵押品，作为一种补偿。储蓄机构的贷款组合中传统上有一大部分是有抵押的房地产贷款，一般称为抵押贷款。抵押贷款的期限通常为15-30年，远比储蓄机构的债务的平均期限要长。这样，利润就要暴露于利率风险中了。当利率上升时，储蓄机构就需要对储户付出更高的利率，而其长期投资的收益率却是相对固定的。这一问题可能是20世纪80年代储贷机构大崩溃的成因。70年代利率节节上升时，许多银行及储蓄机构的财务状况江河日下，这使得它们更愿意承担较高的风险，以求取得更高的收益率。然而，存款者对贷款组合所面临的巨大风险却关心甚少，因为存款是受联邦存款保险公司（FDIC）或现在已不存在的联邦储蓄与贷款保险公司（FSLIC）保障的。 抵押放款一方面使商品、票据、有价证券等提前转化为货币现款，这对于加速资本周转、刺激资本主义扩大再生产，起着一定的作用。但是，另一方面，这种贷款容易造成虚假的社会需求，是信用膨胀，助长投机活动，从而加深了资本主义条件下生产与消费之间的矛盾。寿险报单贷款。寿险报单具有现金价值。保险合同规定，保单持有人可以本人保单抵押向保险企业申请贷款，但需负担利息，这种贷款属保险投资性质。不动产投资。不动产是指保险资金用于购买土地、房屋等不动产。此项目的变现性较差，故只能限制在一定的比例之内。基础设施项目投资。其特点是投资大、收益长期稳定、管理简单，往往还能获得政府的支持并有良好的公众形象，能较好的满足保险基金使用周期长、回报要求稳定的特点。目前我国的保险基金允许采用信托方式间接投资于交通、通信、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目。具体做法是保险公司（作为委托人）将其保险资金委托给受托人，由受托人按委托人意愿以自己的名义设立投资计划，投资基础设施项目，为受益人利益或者特定目的进行管理或者处分。和金融机构的合作和往来.（1）短期拆借与融资业务。拆借是指通过融资中介进行的一种场内的，有组织的竞价性的资金融通方式，这种规范的拆借业务风险小，流动性强，能获得比同期银行存款或国债高出1-3个百分点的收益。（2）委托资金运用。选择一些实力强、信誉好的非银行金融机构，如信托公司、投资基金公司等，与其建立长期合作关系，委托其运用资金。向为保险配套服务的企业投资。比如，为保险汽车提供修理服务的汽车修理厂；为保险事故赔偿服务的公证或查询公司等。海外投资。保险资金境外投资限于下列投资形式或者投资品种：商业票据、大额可转让存单、回购与逆回购协议等货币市场产品。银行存款、结构性存款、可转债等固定收益产品。股票、股票型基金、股权等权益类产品。（三）保险投资风险的界定及其种类人们通常将风险描述为结果中潜在的变化性，投资风险即为预期收益的潜在变动性。风险是复杂多样的，为了能更好的了解风险、识别风险，从而对风险进行有效的管理，就有必要对风险进行分类，保险投资的风险的概念及种类将在下面进行论述。1. 保险投资风险的概念 保险投资所面临的风险是指对保险资产的投资的潜在变动性，进而影响保险公司的经营状况。本研究所指的保险投资风险是保险投资的风险损失。从经济角度上来说，风险损失是指资产的经济价值的的减少、降低或毁灭，往往是有形的，可以计量的。从非经济的角度上来说，风险损失是指非经济的不利影响，包含社会、政治、文化、名誉等，往往是无形的，不能或非常难计量的。本研究的风险损失是从经济角度上来研究的。2. 保险投资风险的种类第一，资产风险。资产风险指的是资产贬值风险。引起资产贬值的原因主要有两方面:一是保险基金的借款人到期未履行偿还义务,二是保险公司投资资产的市场价值下降(这里不包括因利率变动引起的资产价值的下降,利率引起的下降归入利率风险),资产风险对保险公司经营的影响是显而易见的,在负债不变的情况下,资产价值的降低会引起公司资本价值的等值下降,而且由于杠杆作用,这种下降还具有乘数效应,例如,一家保险公司资本占总资产的20%,资产价值10%的下降会引起资本价值50%的下降。第二，利率风险。利率风险是保险投资中的最大风险，是指由于市场利率的波动对保险公司的盈利能力、偿付能力、流动性及资产价值产生的不确定性影响。债券、股票及各种金融衍生工具都会遇到利率风险。利率变动会导致货币供给量的变动，从而产生证券需求的变化，最终导致证券价格的波动，也形成风险。利率变动与股息的变动成反比，利率下调，股息上涨；反之，利率上调，股息下降。利率风险的主要有三种表现形式：再定价风险，市场利率发生变化后，会影响保险公司的资产、负债和头寸的利率；收益率曲线风险，利率的期限结构发生变化，对未来利率走势的预测会出现偏差；选择权风险，由于利率变化，导致保险资金投资的投资收益下降，会给保险公司带来选择权风险。第三，市场风险。市场风险是指保险公司的外部环境风险，是资本市场上因各种不可控因素，如战争、经济萧条或繁荣、政治变动等所造成的投资收益的不确定性，由于市场风险属于系统风险，无法通过投资组合的方式来规避，很难为投资者所预测，因此很容易给投资者造成投资损失，而且造成的损失往往是巨大的。第四，流动性风险。所谓流动性风险是指保险公司由于流动性的不确定性变化而遭受损失的可能性。对于保险投资来说，投资的金融市场越发达、金融工具的变现能力越强，其流动性就越高。投资工具的流动性、证券市场的发育程度和宏观金融环境都影响着保险资金的流动性，易形成流动性风险。保险公司通过制定量化的资产负债和收益的匹配机制，能有效地控制流动性风险。一般来说，寿险公司具有长期性，对保险资金的流动性要求较低；而产险公司具有补偿性，短期偿债压力较大，对于保险投资的流动性要求较高。 第五，信用风险。信用风险也称违约风险，是指保险公司的投资对象或合作伙伴因某些原因不能履行投资合约，或者造假欺诈，造成保险公司不能如期收回投资收益，严重者甚至不能收回投资成本。信用风险对保险公司的投资运作影响重大，保险公司在进行投资时应该通过信用分析来防范违约风险，尤其是在债券投资及贷款中。保险公司可以采用主要信用评级机构的指标，例如穆迪或标普指数，对投资对象进行详细分析，以此减少保险公司的违约风险。 第六，汇率风险。汇率风险是指由于以非本币进行的投资业务在兑换成本币时所面临的风险。经营涉外业务的保险公司在接受国际运输保险、国际再保险等业务时，是以外币为收费币种，因而持有多种外币。这就存在着汇率风险，即由于各国货币之间汇价的变动而引致财务损失。在会计处理上，年终结算损益时，一般都将外币换算为本国货币，以本币为统一的记账单位。当外币贬值时，就表现为帐面价值的减少。（4） 保险投资风险相关的理论1.资产负债管理理论资产负债管理是管理企业的一种实践，用来协调企业的资产和负债匹配并做出决策。资产负债管理在保险企业经营管理中占有极其重要的地位，资产负债管理理论是从公司整体出发，在充分考虑和分析资产、负债特征的基础上，力求实现资产和负债经营决策相互协调的管理行为，并在既定的风险约束和风险承受能力前提下，对与资产负债相关决策的制定、实施、监控和修正的持续动态管理过程。资产负债管理理论的主要内容：(1)资产负债的总量匹配，即投资总额与负债总额相一致，使资产规模与负债规模相互对称，统一平衡，保持一定流动性，又使其不至于处于闲置；（2）资产负债的期限匹配，长、中、短期的资产与负债，保持偿还期一致；（3）成本收益匹配，选择投资品种时，不仅要把握投资的收益与成本，使之相对应，保证实现合理收益，而且还要根据市场上对资产负债价值产生影响的各种风险因素的变化情况，及时调整投资组合结构。依靠资产负债管理理论确定投资规模与投资方向后，最重要的工作就是设计投资组合。2. 投资组合管理理论保险资金投资组合管理主要包括三个方面：第一是资产配置，各种风险高低不同的金融工具混杂在一起，在可控风险最低的条件下，争取获得最大的投资收益；第二是各类金融工具的权重，根据宏观金融环境适时调整各类资产比例；最后是金融工具的种类选择，即同一金融工具选择那些收益率高于市场平均收益的证券。3. 投资风险管理理论保险投资风险管理的目的在于认识保险资金管理过程中的风险。由于风险的发生具有不确定性、随机性、难预测性，给风险管理带来了很大的难度。传统的风险管理程序主要是风险识别、风险估测、风险评价、风险控制和风险管理效果评价的全过程。保险投资风险管理的对策一般分为控制型和财务型两大类。控制型的目的是降低损失频率和减少损失幅度，控制的对策一般分为风险分散对策、风险的抑制与转移对策。风险的分离与分散是指保险投资管理机构通过不同币种、期限的资产来分散风险，降低每种资产损失的可能性。风险抑制是指保险投资管理机构对风险因素随时跟踪，注意风险不利变化的信号，防患于未然。风险转移是指保险投资管理机构通过金融衍生工具转嫁给第三者的风险控制措施。财务型的目的是提供基本的方式，消弭发生损失的成本，主要是通过期货交易和期权交易转移风险。由于保险投资风险的日趋复杂化，保险公司还应运用风险补偿、高科技等手段来进一步分化风险。2、 对我国保险投资风险的现状分析我国的保险业正处于发展阶段，保费收入逐年提高，可利用的保险资金也越来越多。在保险投资运作风险管理方面，不管是保险公司自身管理还是政府的有关监管，在一定程度上取得了一定的成效，但可能都还不成熟，有必要继续进行深入的研究。（1） 我国保险投资发展现状我国保险资金运用的来源主要有：保险公司的负债、所有者权益及其他资金，其中保险公司的负债占绝大多数。我国保险投资的演进大致有四个阶段：第一阶段，1980 年1984 年，为单一保险投资渠道阶段，保险资金基本上进入银行，成为银行存款；第二阶段，1984 年1988 年，为初步发展阶段。1984 年，国务院批准中国人民保险公司，在对保费收入进行必要的扣除（准备金、赔款、各项费用开支及应缴纳的税收）后，余下的归自己使用。此后，中国人民保险公司各省级公司相继批准成立了投资处与投资公司，保险资金主要用于企业投资与技术改造贷款；第三阶段，1988 年1995 年，为无序投资阶段。由于经济增长过热，导致保险公司盲目无限制投资，从而形成了大量不良资产。1989 年保险公司资金运用中，流动资金贷款占 76%，固定资产投资占 21%，购买债券及拆借资金仅占 3%左右，此后，中国人民银行开始整顿金融秩序，给经济降温，保险投资公司被列为整顿对象，直到 1991 年恢复资金运用；第四个阶段，从 1995 年开始至今，为逐步规范与发展阶段。标志是监管当局 1995 年颁布的第一部保险法，以及相关的法律文件，逐步对保险投资渠道进行规范与调整。（2） 我国保险投资风险存在的原因1. 善管理理念落后，管理技术不成熟相比国外的保险市场来说，我国保险业起步晚，保险资金运用的实践也较短。1996 年以前，国内利率水平高，市场环境较稳定，保险公司的压力较小，保险业务规模低，保险公司将重点定位于扩大业务规模，没有认识到资产负债管理对公司发展的重要意义；1996 年以后，利率的波动幅度渐渐加大，寿险业务规模迅速增加，资产负债匹配开始受到重视，但受投资环境、人才缺失等问题限制，直到现在还是不能进行有效的资产负债管理。2.资本市场不够完善虽然我国法律条款允许的投资工具逐渐增多，但是资本市场上可供保险公司选择的却不多。资本市场与保险市场并不是割裂开来的，它们的关系是非常密切的。资本市场促进保险业的发展，资本市场的发展也需要保险资金的支持，两者可以相互促进，相辅相成。美国与英国的资本市场发达，市场上金融工具种类繁多，所以可供保险公司选择的投资渠道也多。而我国的资本市场发展不成熟，投资工具少，致使很多资金都投向银行存款与债券。而其他一些回报率稳定、收益较高的中长期项目投资比例很少，造成资产与负债在期限上不能实现相互匹配，使保险公司面临流动性风险，造成经营不稳定。3. 宏观调控的影响宏观经济政策的运行，是滋生保险投资外部风险的主要原因，必须多方面考虑调控政策可能产生的负面影响。例如美联储连续加息时，可能对房地产市场因此而承担的压力估计不足，进而形成次级贷款危机产生的一个潜在推动力。危机是对盲目投机甚至盲目逐利的充分揭露，也是对轻率的市场行为的惩罚，政府对这种行为买单，将会导致道德风险的滋生，也给更大范围的经济运作带来不利影响。就我国而言,宏观调控科学的发展道路应该是倾向于市场化改革的深入，中央和地方政府在资源配置上互相协调，减少对市场价格机制的干预；同时,深入税收制度改革，开源节流，通过征收资源税、调整出口退税、改革汇率形成机制、推进利率市场化进程以及发展资本市场等手段实现经济健康、快速、持续的发展。4. 有关法律政策不够完善随着我国资本市场发育不断成熟，保险市场的开放程度不断提高。现有的法律法规已经明显不适应保险业务的发展。保险资金运用监管规定过于严格，表现在：投资渠道限制虽有放松，投资工具虽有增加，但是仍不能满足目前我国保险业发展的需求，对可运用保险资金的来源不加区分地一律限制。三、境外保险投资风险分析及其启示（一）保险投资及风险规避的国际比较分析1.美国的保险投资情况美国的保险市场是世界保险市场最重要的组成部分，保险公司是美国金融市场重要的投资机构。美国是市场主导型的金融体系，资本市场非常发达和完善，在世界金融体系中占据主导地位。保险资金也成为其货币市场和资本市场最主要的资金来源。美国保险资金投资渠道主要包括：股票、债券、抵押贷款和不动产投资。美国保险公司的资金主要投资于资本市场，投资于有价证券。但是在有价证券投资中占最大比例的不是股票，而是公司债券和政府债券。而且寿险公司和财险公司的投资业务中，投资债券大约都维持在 70左右的比例。美国是全世界最重要的保险市场，保险投资是美国货币市场和资本市场最为主要的资金来源。美国保险投资的工具一般为债券、股票、抵押贷款和不动产投资。保险投资的证券化比例相对较高，尽管投资多样化是总的趋势。在有价债券中比重最大的是公司债券和政府债券，不是股票；相对灵活的保险投资方式，多元化结构的资金投资组合，是美国保险投资的主要特点。寿险和非寿险公司由多元化经营向专业化经营转变，保险公司的投资业务扩张主要依赖于核心业务的纵深发展，经营区域也逐步向海外扩张。2. 英国的保险投资情况英国是世界上最古老的保险国家，也是目前的世界保险大国。由于英国保险法规对保险公司的投资没做任何限制，保险公司的投资渠道是非常广泛的。英国保险公司的保险投资几乎囊括了市场上所有的投资品种，既包括货币市场工具又包括资本市场工具，既包括实物资产又包括金融资产，既包括公开发行的证券也包括一些私募证券等。当然，不对保险公司资金投资进行限制并不意味着英国监管当局对保险公司的行为完全放任自流。为了有效控制保险投资的风险，英国监管当局对保险公司的资产负债管理方法进行了规定。英国的保险投资还有一个重要的领域风险创业投资，是指以股权形式投资小型的、新兴的、高科技的高风险企业。自从 1994 年欧盟框架指导原则实施后，保险资金的投资有了更大的自由度，可投资于期权、期货等金融衍生品，但必须是通过有效投资组合来降低投资风险。另外，为了分散国家风险，英国也进行海外投资。3. 日本的保险投资情况日本的保险业起步较晚，发展速度却很快，日本现已成为世界上保险业最发达的国家之一，其人寿保险业务收入长期位居世界首位，财产保险业务收入仅次于美国，位居世界第二。日本有如此发达保险业，究其原因是日本保险投资的高效率。对于寿险公司来说，资产的长期收益性更重要；对于产险公司来说，更注重资产的短期变现性。在日本，寿险业投资收益相对高一些。1996 年，日本政府放开了对保险公司资金投资渠道的限制，完全放开了证券衍生品市场，可投资于股票期权，但同时也加大了投资风险。日本对保险投资的监管仅次于美国，其投资监管政策随着市场发展逐步放松，并适时做出相应的调整；监管重心也是偿付能力的监管，并进一步完善法规，允许保险公司破产，健全了保险机构的市场退出机制。4. 新加坡的保险投资情况在新加坡保险资产投资组成中，有价证券、贷款、现金和存款以及土地和建筑占了绝大部分。无论是寿险业还是非寿险业，有价证券都是其最大的投资项目，并且都有逐年增加的趋势，其中，寿险业在有价证券上的投资占到其资产的60%以上，今年则超过70%，非寿险业在有价证券上的投资也高达其资产总额的50%左右。贷款作为新加坡保险业的主要投资对象之一，寿险公司对其投资比重超过 10%，不过有下降趋势，而非寿险公司对其投资比较低，只有 2.5%左右，近年没有明显的变化趋势。现金和存款在新加坡保险公司的资产组成中也很重要，寿险公司将其资产的 10%以上都以现金和存款的形式持有，不过持有比重逐年降低，而非寿险公司的持有比重竟然高达30%以上，并且近年来没有下降的趋势，基本上保持高比例。新加坡保险公司也持有不少土地和建筑作为其资产，寿险公司和非寿险公司各自持有其资产总额 4%左右的不动产，并且基本上保持稳定，只有寿险公司的持有比重稍有下降。（2） 保险投资的国际比较启示 纵观国外各国和地区保险法及细则对于保险投资的规定，尽管早期工业国与后起工业国和地区的投资方式及演进的阶段不同，但仍存在以下几个带有共性的特点值得我们思索：1. 保险投资的多元化发达国家的保险资金运用渠道比较丰富，其投资途径主要有：银行存款、有价证券、抵押贷款、保单贷款、不动产等。不同寿险公司可以根据自身的实际情况选择合适的投资方式，进行有效的投资组合，在预期收益不变的情况下可以有效的降低投资风险，或者是在预期风险不变的情况下增加投资收益；有价证券是各国寿险公司投资的主要渠道，其中股票占据了很大的比例，这样可以有力于保险公司增加投资收益，提高资金的流动性。而我国的投资渠道相对比较狭窄，投资品种主要有银行存款和债券投资，股票投资比例较低，不动产投资与项目投资则更少。我国的保险资金的运用违反了投资的分散性原则，使投资风险较为集中，而且资金的使用效率较低下。因此我国保险投资渠道应向多元化发展，积极地开发投资品种,合理运用投资组合，使风险尽量分散，增加投资回报率。在美国、日本、法国、德国、意大利、瑞士的相关法律中，均规定了保险投资方式，如债券、股票、抵押贷款、不动产投资等。英国则通过司法实务确认保险投资方式的多元性。由于投资方式多样且较灵活，使得不同的保险公司可以根据自身的特点选择投资方式，将在盈利性、流动性和安全性方面具有不同特点的不同投资方式进行有效的投资组合，从而稳定了保险公司的经营，并进一步为保险业的发展提供了广阔空间。2. 控制保险投资的比例不少国家和地区的法律在注重投资方式多样化的同时，也规定了投资比例。这些法律规定不仅涉及了风险比较大的投资方式所占总投资的比例，而且规定了某一投资方式投资于有关每一筹资主体的比例。这样，前者有效控制了有关投资方式所带来的投资风险；后者有效控制了有关筹资主体带来的投资风险，从而为控制投资风险提供了条件。值得注意的是，保险投资比例随着保险业的发展阶段而调整。3. 保险投资的专业化应以有效规避投资风险即获得最大投资收益为原则，鼓励保险公司采取国际流行的资金运用模式，规范各保险公司资金运用体系，允许有条件的保险公司设立基金管理公司和资产管理公司，积极谨慎地参与资本市场运作，允许保险公司将资产委托给其他专业化投资机构管理。4.进一步完善保险投资的监管制度纵观世界各国，发达国家的投资监管制度都比较健全。保险投资的监管模式是与本国的经济、政治、法律和文化背景密切相关的，监管制度演变的总趋势是由严格到宽松。我国现在对保险投资的监管相对还不太完善，比如某些有关监管的法律、法规还不健全；监管的重点往往只注重保险投资的行为，而忽略了对其偿还能力的监管；监管主体单一，忽略了行业协会的重要作用，所有这些无疑会大大降低保险投资监管的效率。因此，我国应根据自身国情，逐步建立、健全相应的法律、法规，转变对保险投资的监管重点，逐渐向国际监管的标准靠拢。给保险公司一个公平，公正，安全、有序的一个投资环境，从而保证保险业的稳定发展，提高投资收益。四、我国保险投资风险防范的具体措施（一）保险投资的个人从业者的风险防范的措施按照保险企业投资管理的“对称原则”要求，不同的保险品种有不同的偿还期限，因此就需要有不同的投资品种、期限和利率与之相匹配。很显然，只有多元化的投资组合才能满足这一要求，从而实现保险投资风险的最小化和收益的最大化，最终实现安全性、流动性和盈利性三者有机统一的目标。所以，保险投资的这一特点就从客观上要求保险公司必须具备较高的投资管理水平，以充分保障投保人以及被保险人的各项权益。然而，目前国内的保险公司在投资水平方面普遍低下，这主要根源于保险投资人才的缺乏。单一学科、单一专业的人才在未来的发展空间具有较大限制，而掌握管理哲学、具有战略思维的经济、管理、法律、风险管理、基金管理等专业知识及金融混业发展背景下的综合性、复合型人才的培养，对于我国保险业健康发展和提升保险资金投资绩效具有十分重要的意义。 孟昭亿 保险资金运用国际比较 第三百六十八页 2005 年投资人才储备也是保险资金拓宽投资渠道，改善投资效益的基础。由于投资业务的专业化程度，需要大量保险资金运作方面的专业性人才。保险资金入市投资要涉及到保险、金融、证券、法律和其它产业的相关知识，对其操作人员具有较高的要求，不仅要有过硬的专业知识，成熟的操盘经验，较高的基础与技术分析的能力而且还应具备很高的心理和道德家质。而综合性的投资人才是保证保险投资获利的关键所在，但是我国现在这样的综合性人才还比较缺乏，少量的优秀人才大都集中在投资基金公司，证券公司等专门的金融投资机构。因此保险公司应采取相应的激励措施，吸收和培养高级投资人才，为保险资金入市操作提供人员素质的保证。（2） 保险公司应采用的风险防范措施要尽快改变目前我国保险监管的现状，顺利实现保险资金运用的监管目标，就必须创新监管手段，完善监测系统，利用先进的信息网络技术，并且借助外部资信评估手段，建立与国际保险业接轨的风险控制监管标准，不断提高保险监管的效率和水平。1. 加强技术创新加速高新技术在保险监管领域中的推广和运用，以技术创新促监管手段的创新。要积极推进保险信息化、网络化建设，借鉴和应用国外的风险资本评估(RBC)、保险监管信息指标（IRIS）等先进的保险监管技术，建立和完善保险信息网和保险监管信息体系。广泛运用现代科技，及时、准确地传递各种保险资金运用监测数据，尽快实现保险资金运用监管手段的现代化。2. 决策科学化决策是一切行动的先导,决策的正确与否直接影响到保险投资的成败,科学的决策机制包括以下一个方面的内容:一是完善的决策机构,完善以股东大会、董事会和总经理为主题的公司治理结构,明确各自的职责和权限；二是完善的决策程序,要建立严格的决策程序,所有重大投资决策都必须严格按照规定程序进行；三是健全的决策制度,建立有效的民主决策制度,确保重大决策的科学性、民主性、准确性,防止个人独断专行。3. 完善公司治理结构保险公司的治理结构是以股东大会、董事会、监事会和高层经理人员以及职工之间的责任权利关系为核心，一套激励、监督的有效决策机制，主要包括以下三个层次：一是保险公司董事会、经营管理层以及专业保险投资管理人员根据公司经营战略、方针和保险资金的特性提出资产战略配置计划，结合保险公司的风险控制制度和市场情况，制定保险投资的指引；二是保险公司的投资管理部门与产品、精算、财务等部门就保险投资过程中的相关问题进行充分交流，确保资金投资集中管理，专业化运作，建立标准化风险控制流程和科学民主的决策机制；三是保险公司应建立健全相对集中、分级管理、权责统一的投资决策授权制度，并对授权情况进行检查和逐级问责，并在保险公司投资管理部门内部设立独立的交易部门，对投资过程中的各种交易风险进行有效地控制，确保投资交易的顺利进行。4.