浅谈我国证券私募发行法律制度的构建

1/3浅谈我国证券私募发行法律制度的构建企业尤其是中小企业和民营企业的企业四类为公司内部人；五类为富裕并具有相当财经专业只是及投资经验的成熟投资人。那么这五类人究竟应该各自具备怎样的条件才能成为制度设计所要求的合格投资者，这一问题则需要进一步的思考。总体来说，无论某一投资者属于上述三类中任何一类，若要具备私募发行对象资格，成为合格投资者，其都应当具备一定的资金实力、投资经验与投资分析能力、信息获取能力以及风险承受能力等。三我国证券私募证券转售限制制度的构建同私募发行程序一样，私募发行证券的转让中也应区分投资者的种类进行人数的限制及信息披露。对于机构投资者没必要进行人数的限制，发行人也没有强制信息披露的义务。对于私募发行公司或其关联企业的董事、监事及管理人员由于他们在信息获取上的先天优势，也没有必要规定发行人对他们的信息披露义务，但有必要对其人数进行限制。而对于非合格投资者，他们是私募发行的“弱势群体”，有必要要求发行人对其披露转售有关的信息，而出让人则豁免了信息披露的义务，因为他们并不是发行人本人，并不一定能获得充分、真实的发行人信息。对于非合格投资者在转售时也有必要进行人数限制，其限制人数与发行时相同。2/3首先，规定每日可上市流通的股份的数额限制。其次，规定更为严格的信息披露。要求如每出售百分之一就应该履行信息披露义务，甚至可以采取实时披露。第三，建立报告制度，规定控股股东、实际控制人、高级管理人员及其关系人出售非公开发行证券预计达到一定数量的应事先报告，其他投资者出售非公开发行证券事后及时报告，以便监管机构能够对其进行有效监督。LOCALHOST第四，确定加总原则。我国上市公司父子夫妻共同持股的现象比较普遍，高管的亲属买卖公司股票比较普遍，为防止非公开发行证券转售出现此类弊端，可以借鉴美国法的规定确定加总原则，加总计算其可转售数量的限制。四我国证券私募发行信息披露制度的构建我国私募发行的信息披露应当遵循以下规则首先，在私募发行中，由于投资者的种类不同，其信息披露的要求各不相同。对于机构投资者来讲，其实力与获取信息的能力较其他投资者要强一些，因此，这一类投资者无须发行人主动披露信息。对于发行人及其关联公司的董事、监事及高管人员来讲，其信息的获取途径更直接、更方便，因此，也无须发行人主动披露信息。但对于与发行人有业务联系的法人和拥有一定资产实力的自然人来讲，其所处的获取信息的地位与能力较其他两类弱一些，因此，应由发行人主动向其披露信息。3/3其次，私募证券发生转售时要遵守持续披露要求。私募证券转让后，受让人或购买人能否取得其投资时所需要的信息，发行人有无义务对私募证券的购买人披露信息，都涉及到私募证券的流通性问题。发行人在经营活动中出现重大事件或者出现有利于或有损于投资者利益的其他情形时，应及时告知投资者，以避免投资者的损失扩大或利益丧失。否则对投资者来说会显得不公平。再次，在构建信息披露制度时，还应考虑将发行人的情况进行区分，因为存在着不公开发行公司、公开发行公司、公开发行但不上市公司和上市公司的划分，因此应将发行人分为