财务管理第六章

.第六章资本预算，第一节：净现值和其他投资标准第二节：资本投资决策第三节：项目分析和评估，第一节净现值和其他投资标准，资本预算是企业长期投资的计划和管理过程。想法：什么决策标准好？在评价决策标准的好坏时，这个标准考虑资金的时间价值吗？这个标准考虑项目风险的差异吗？这个标准能给我们提供有关项目是否为公司创造了价值等信息吗？第一，净现值：NPV，定义：哪些投资的市场价格和投资成本之间的差异可以得到哪些投资，创造多少价值？首先，您必须估计与项目相关的未来现金流。对于这样的风险水平，应该预计的投资必需回报，根据未来现金流计算现值，然后减去初始投资成本。项目投资信息考虑新项目的投资决策问题，估计如下：期间0 :CF=-165，000期间1 :CF=63，120；NI=13，620期间2 :CF=70，800；NI=3，300 3号：CF=91，080；NI=29，100平均帐面价值=72，000公司对这些风险级别的投资要求报酬率为12%。NPV=12，627.42，检查：NPV是好的决策标准吗？NPV是否考虑了资金的时间价值？NPV是否考虑了项目的投资风险？NPV是否提供有关创造价值的信息？NPV-如果决策基准独立决策的净现值为正，不采用净现值，则不采用互斥决策，则可选净现值可以反映出正值中的最大值，NPV，优点l，考虑资金的时间价值2，各种投资方案的净利缺点l，不能揭示单个投资方案本身可以实现的实际收益率。第二，回收期限规则，定义投资回收期限：收回项目初始投资名义金额所需的时间投资回收期限计算方法，以逐步减去未来现金流量从初始投资中回收的现金流量，从而确定基准如果计算的投资回收期限小于预设标准之一，则接受此项目，假定上一期间的投资回收期限可接受的回收期限基准为两年内的第一年。即，未收回的部分为165，00063，120=101，880年：未收回的部分为101，88070，800=31，080 3年：31，08091，080=-60，000，因此在3年内项目投资为31000，检验：投资回收期是好的决定标准吗？投资回收期法考虑资金的时间价值吗？投资回收期法是否考虑项目的风险？投资回收期方法是否提供有关价值创造的信息？您是否需要将投资回收期方法作为主要决策标准？投资回收期法的优点和缺点，容易考虑未来现金流的不确定性，忽视高流动性不足导致的资金时间价值，主观判断标准回收期后的现金流不利于对长期项目的判断。第三，折扣投资回收期，定义：将折价现金流的总和等于初始投资所花费的时间，将计算结果与特定主观值进行比较确定标准如果计算的折扣投资回收期小于预设标准之一，则接受该项目计算的折扣投资回收期假定为允许回收期在2年内。1年：63收回，120/1.12 1=56，357.14第二年，70，800/1.12 2=56，441.33，累计收回112，798.47第三年：收回91，080/1.1，1)年度净现金流量相等时的计算方法。对于此养老保险形式，几年获得的未来净现金流量的养老保险现值系数(p/a，I，n)计算为(P/A，I，n)=原始投资现值/年度净现金流量的养老保险现值系数后，您可以调查养老保险现值系数表以计算回收期。例1:矿山想从a，b两种机床中买一种。a购买价格为35000元，使用后，年净现金流量为7000元。b购买价格为36000元，投入使用后，每年NPF为8000元。(i=9%)使用折扣回收期限方法确定工厂应购买什么类型的机器。2 .年度净现金流量不相等时的计算方法，在此情况下，必须对年度净现金流量进行折现和汇总，以根据累计净现金流量的现值确定回收期限。实例2: a公司有投资项目，需要投资150000元，使用年限为5年，年度现金流不相同，i=5%计算此项目的折扣回收期限和回收期限。检验：折扣投资回收期好的决策方法吗？考虑了资金的时间价值吗？是否考虑了未来现金流的风险？提供有关创造价值的信息吗？折扣投资回收期限方法是否应作为主要决策标准？贴现投资回收期法的优点和缺点，优点考虑到资金的时间价值，容易理解，预计NPV不会接受负投资*由于流动性不足，NPV可以拒绝正投资*判断标准仍然是主观回收期后现金流状况不利于长期投资项目的判断。4，平均会计报酬率(AAR)，AAR=平均净收入/平均帐面值必须设置目标会计报酬率作为确定标准。如果平均会计报酬率大于预设目标报酬率，则在计算接受要素之前，AAR假定项目平均会计报酬率大于25%，要求平均会计报酬率方法的优点和缺点以及简单计算所需的信息不足。时间价值选择标准是会计净收入和帐面值，而不是现金流和市场值。5，内部收益率- IRR，定义：使项目NPV为零的折扣率，决策标准：如果IRR超出了要求的回报率，则接受。上一示例中的IRR，计算内部报酬率的流程，(1)年度NCF相同的计算养老保险现值系数差养老保险现值系数表使用插值方法计算内部回报率。实例3:建设开始时投资项目的一次性投资254580韩元，竣工并投入运行时运营期间15年，年度净现金流量50000韩元。简单的方法，项目的内部收益率，示例4 a和b两个程序现金流单位：万元。2)如果年度NCF不相等，则首先估计折扣率，以此折扣率计算净现值，直到找到净现值为正、负、接近于零的两个折扣率为止。内部补偿率，使用插值方法。首先用折扣率的11%来衡量净现值。用折扣率11%测量净现值，将折扣率降低10%，然后再测量。使用内插法查找包含的补偿率。a方案的包含报酬率大于b方案，因此必须选择a方案。检验：包含报酬率方法是好的决定方法吗？考虑了资金的时间价值吗？是否考虑了未来现金流的风险？提供有关创造价值的信息吗？包括报酬率方法的优点，与他人沟通更方便，不知道项目本身的报酬率大小和项目评价详细信息，NPV和IRR，一般情况下，不需要估计所需的报酬率。NPV和IRR的结果相同。但有两种情况例外：1，非商业现金流：如果现金流量符号(，-)的变更超过一次，且项目之间存在互斥关系。IRR和非商业现金流，问题：如果现金流的符号多次更改，则会产生多个IRR。如果要素具有多个IRR，应使用哪个IRR作为决策标准？例5假设原始投资金额为90，000韩元，预计未来现金流如下：年度1: 132，000的2年：100，000的3年：-150，000如果需要的回报率为15%，是否需要接受此项目？NPV曲线，使用所需报酬率计算为15%的NPV是正数，因此该项。IRR和mutex要素，定义互斥要素：互斥要素，即如果选择了要素a，则不能再选择要素b，则通常可以通过以下两种方式做出决定：NPV: NPV大IRR选择：选择IRR最高且大于所需报酬率的要素，实例6:选择互斥的要素，所需报酬率为10%，应选择哪些要素？怎么了？NPV和IRR冲突摘要，NPV直接衡量公司价值是否增长，如果NPV的结果与其他度量结果冲突，请始终相信NPVIRR是不可靠的情况。在非常常规的现金流中，当判断出互斥的项目时。6，这意味着考虑到收益指数、时间价值的单位投资成本的对应收益度量每韩元投资可以追加创造0.10韩元的价值，如果是NPV0，那么在评价投资项目的好坏时，PI1，通常是一致的，但也可能会出现分歧。决定规则选项：采用大于1，拒绝小于1。多重互斥案例：选取最多1。示例7假定必需回报率为10%，以下两个PI，获利能力指数方法的优点和缺点，优点与NPV密切相关，通常在理解和交换一致、资金有限的情况下资本不足的情况下，将资源分配给获利能力指数高的项目。如果不足以比较互斥的投资项目，则会发生错误的决策。在资本预算实践、实际决策中不能只考虑一个指标NPV和IRR。最广泛应用的投资决策标准投资回收期是最广泛应用的次优，投资决策应用问题，企业现有三个替代投资项目，项目的预期现金流如下表所示。单位(万韩元)，对3个项目要求的必要回报率为5%，企业只能筹集到200万韩元。做出有关企业的投资决定。第二节资本投资决策，现金流概念现金流表示投资决策中一个项目产生的企业现金支出和现金收益增加量。注意：用于确定投资的资金流，是投资项目的现金流，由特定项目产生。基本原则是在确定与投资项目相关的现金流时要遵循的最基本的原则。仅增量现金流是与项目相关的现金流。增量现金流是接受或拒绝投资项目时企业发生的总现金流变化。相关费用机会成本非相关费用沉没成本周转资本-公司项目启动时提供，结束时收回。专案税后现金流量计算、所得税及折旧对现金流量的影响(1)税后费用=实际现金费用(l-税率)(2)税后收入=收入金额(l-税率)(3)折旧税捐金额扣除额：折旧可减轻税捐负担。折旧税捐撤销=折旧税率，1，初始现金流量，|，2，营业现金流量，|，3，结束现金流量，|，专案现金流量的组成，1、初期现金流量、投资前成本设备购置成本设备安装成本运输成本建筑成本运营资金：项目完成运行后为正常运营活动部署在流动资产(库存、应收帐款等)上的运营资金。原始固定资产的变价收入中扣除相应税金后的净收益不能预知。2，经营现金流，=税后净利润折旧，年度支付当前成本=购买该年度的原材料燃料和动力费该年度的薪金和福利费用该年度的其他成本和福利费用，或=不包括该年度的总过期成本-该年度的折旧费用-该年度的无形资产和创业费的费用，减去间接费用、管理费用和销售费的折旧费用、摊销费用、物料和修理费。3，结束现金流、固定资产残值收入或变动收入(固定资产残值收入或变动收入)收回已停止对流动资产使用资金的土地的折扣收益，净现金流计算一段时间内现金流入和现金流出之间的差异。净现金流量=现金流入-现金流出例如，企业正在评估资本投资项目。启动后第一年项目本身产生的净现金流量为1000元，但该项目与企业其他项目存在竞争关系，预计其他项目收益将减少200元。如果取得税率为25%，则该资本投资项目第一年的净现金流是多少？如果投资方案不单独计算损益，即企业的销售收入不会增加，但支付成本可以减少，净现金流可以计算如下：现金流量=现金成本节省额=原始当前成本-当前成本，实例1大华准备购买设备以扩展生产能力。可以在现有甲和乙两种方案中选择，甲安需要投资10，000元，使用寿命为5年，用定额法计算折旧，5年后设备没有残值。5年中，年销售收入为6000元，年现金支付额为2000元。b方案投资12，000元，用定额法计算折旧，使用年数5年，5年后残值收入2000元。5年中，年销售额为8000韩元，支付现费的第一年为3000韩元，此后设备老化，维修费将增加到400韩元，营业资金将增加到3000韩元。假定所得税率为40%，想计算两个方案的现金流。如：某企业建议建设工厂，200万元，直线折旧法，N=10年，没有期末残值。这项工程将于当年开工，开工后每年收益10万元。如果I=10%，T=40%，则NPV=？例如，假设某企业建设投入200万元的工厂，建设期为一年，投资资金在年初和年末各投入100万元，直线法折旧，N=10年，期末剩下15万元。预计，这项工程在第二年进入造业后，每年将盈利20万韩元。如果I=10%，则NPV=？固定资产更新决定，1 .新设备和现有设备使用寿命相同的情况差异分析的基本步骤：首先比较两个方案的现金流量，找出现金流量=a的现金流量-b的现金流量。第二，根据每个期间的现金流计算两个方案的净现值。最后根据净现值进行判断。如果净现值0，则选择方案a；否则，选择方案b。例如：拓扑公司正在考虑用新的、更高效的设备替换旧的设备。现有设备采用直线折旧法，新设备采用年数综合方法折旧，公司所得税税率为33%，资金费用为10%。此外，请参阅决定该公司是否继续使用或更新旧设备的表。，2 .新设备和现有设备使用寿命不同的情况下的年均净现值方法不能直接比较使用寿命不同的项目的净现值、包含收益率和收益指数。要比较投资项目的各种指标，在相同的寿命期间进行比较。此时可用的方法是年均净现值法。假设新设备的寿命为8年，年销售收入为45，000元，直线折旧假定期末没有残值。(1)净现值法(2)年均净现值法，年平均净现值法、年平均净现值法是在整个寿命内将投资项目的总净现值转换为年平均净现值并进行比较分析的方法。年平均净现值通过以下方法计算得出：ANPV -年平均净现值NPV -净现值-资本成本和基于项目寿命期限的养老现值系数。1，某公司需要用现有甲和乙两种替代方案创建新项目。相关资料如下。(1)甲方案的最初投资额为1000万元，建设开始时投资一次，项目的计算期限为6年，净现值为150万元。(2)乙计划原投资额为950