华银电力近几年业绩低下成因分析

西南财经大学天府学院 华银电力近几年业绩低下成因分析摘要应用相关的财务指标，资产负债率、流动比率、速动比率以及与行业的经营状况对比分析方法，对华银电力的资产负债表、利润表、偿债能力、财务费用以及与整个行业的对比分析进行了研究，发现华银电力及其整个行业的资产负债率都居高不下，同时流动比率与速动比率严重不合理。结果表明华银电力的资本结构与经营模式及其不合理，严重的举债经营与大量金额的财务费用是导致企业经营亏损的重要原因，其次也受到高成本低利润的影响，为了改善企业的经营状况，企业应当控制资产负债率和适当调整资本结构，减少举债经营，对于企业降低财务风险和财务负担最终实现企业盈利有重要意义。关键字：资产负债率；资本结构；偿债能力；亏损；财务费用目 录一引言1（一）、写作背景1（二）、写作目的1（三）、理论框架2二、造成企业亏损的主要问题2（一）、资产负债率过高2（二）、流动比率、速动比率不合理3（三）、财务费用过高3三、造成企业亏损的成因分析4（一）、企业的资产负债表分析4（二）、偿债能力分析61、短期偿债能力分析62、长期偿债能力分析7（三）、利润表分析8（四）、行业分析9（五）、造成企业亏损的客观原因分析91、煤炭价格上涨，电企成本大幅上升92、电力行业供过于求，用电需求减少10（六）、造成企业亏损的主观原因分析101、成本控制不合理102、发电设备利用小时数明显下滑113、企业融资难度大114、管理失优11四、企业亏损的治理对策12（一）、适当的缩小企业规模，减少举债经营12（二）、转变观念,实现电量从量到质的飞跃12（三）、合理安排融资顺序12（四）、完善企业内部管理制度13（五）、采取有效措施,加强对财务费用的控制.13五、结论13参考文献15一 引言（一）、 写作背景我国的电力需求随着国民经济稳步增长而保持快速增长。2003年以来，全国缺电现象日益严重，国家对电力行业的投资力度加大。由于电力行业属于资金密集型行业，其发展需要大量的资金，预计2013年电力行业的投资额将达2850亿元，国资、民资、外资竞相进入电力市场。因此，对电力行业企业的资本结构进行分析具有现实意义。现以电力行业上市公司作为分析对象，从理论上和实务上对该类公司的资本结构与经营模式展开论述，并提出相应的结论。华银电力公司系于1993年1月16日以定向募集方式成立，成立时股份总额28800万股，后几经周折，经1996年8月22首次发行公众股，上市时总股份19200万股，其中发起人持股11557.5万股，法人股1042.5万股，内部职工股1800万股。其在发展过程中实现了收购煤矿和开发洁净煤利用技术(简称LFC技术)等项目。但在国民经济中占重要地位的五大电力集团一的大唐集团经济收益并不理想，出现了连续几年相继亏损的情况。据统计数据显示，2008年的亏损额达到 11.7亿元，2009年前三季度亏损额达到4.43亿元，2010年前三季度亏损额达到4.91亿元，2011年亏损额达到1.88亿元，2012年前三季度亏损额达到4.98亿元。（二）、 写作目的本文的写作目的是，通过研究，探讨华银电力的经营模式在当今电力行业中是否存在问题，及企业在规模扩张中是否经历高成本低利润这些是由那些因素导致的。同时在连续几年亏损的情况下却依然能生存，他的亏损原因是自身财务问题扩张所致，还是当今电力行业的经营模式普遍问题所致，并提出相关的解决措施，这对清楚的认识当今电力行业有重要意义。（三）、 理论框架资产负债率是企业全部负债总额与全部资产总额的比率，资产负债率越高，企业的长期偿债能力越弱，反之越强。流动比率是企业流动资产除以流动负债的比率，是分析企业短期偿债能力最常用的的比率之一，比率越大，表明短期偿债能力越强，反之越弱。现金比率也是体现短期偿债能力的比率之一。以上指标是衡量一个企业盈利与亏损的重要指标，只有将其控制在一个合理的范围，才能实现企业利润最大化。二、 造成企业亏损的主要问题（一）、 资产负债率过高华银电力近几年来负债水平依然难降，资金压力难以真正化解。由于火电业务年年亏损，企业资金越来越短缺。另一方面，公司发展项目对资金需求大，所以在相当长的一段时期，公司资金短缺的局面难以得到改善。表一：华银电力20092012年资产负债率项目2012201120102009资产总额（亿元）163151145144负债总额（亿元）144135127122资产负债率（%）88.4389.4387.5184.93资料来源：华银电力20092012年年度报告从上表可以看出从2009年到2012年，华银电力的资产负债率一17直处于一个过高的水平，且逐年增长较多，2011年表现得最为突出，达到89.43%这样高的比率。可以看出负债增长水平略高于资产增长水平，就我国理想化的资产负债率40%为标准来看，华银电力每年的资产负债率是标准化的两倍，就此可以看出此企业举债经营的情况是比较严重的，同时也表现出它的高风险，也是造成其连年亏损的重要原因。（二）、 流动比率、速动比率不合理企业的流动比率、速动比率可以较好的反应出该企业的短期偿债能力。该企业近几年来举债经营的情况日益加重，在发展过程中面临的资金短缺问题也难以得到解决，所以债务负担也越来越重。表二：华银电力20092012年流动比率、速动比率项目2012201120102009流动资产合计(亿元)39.839.433.731.4流动负债合计(亿元)66.647.438.537.2流动比率（%）0.60.830.870.84速动比率（%）0.440.710.760.72流动负债/总负债(%)46.1635.1330.3830.47资料来源：华银电力20092012年年度报告从上表可以清楚的看出，从2009年到2012年，华银电力的流动比率从2009年的0.84降到了2012的0.6，速动比率从2009年的0.72降到了2012年的0.44，降幅非常明显，流动比率与速动比率都是能较好反应企业偿债能力的指标，合理的流动比率为2:1，速动比率为1:1，但该企业的这一指标严重偏离了合理化，最为突出的是2012年，流动比率居然只有弱弱的0.6，速动比率也才0.44，由此看出该企业短期偿债能力极弱，流动比率与速动比率及其不合理。（三）、 财务费用过高华银电力近几年来基本上都是维持着比较严重的举债经营，且这种现象越演越烈，因此在此过程中产生了大量的财务费用，对企业的营利造成了比较大的阻碍作用。表三：华银电力20082012销售费用、财务费用、管理费用占比项目2012201120102009金额（亿元）占比金额（亿元）占比金额（亿元）占比金额（亿元）占比营业收入81100%98.4100%75.3100%55.5100%销售费用0.40.49%0.60.61%0.70.93%0.40.76%财务费用6.017.42%5.665.75%5.066.72%4.458.02%管理费用1.411.74%1.471.49%1.31.73%1.252.26%从上表可以看出各年的销售费用、财务费用、管理费用以及与营业收入的占比，就据统计的5年来看，销售费用是比较少的，占比均不超过1%，其次是管理费用，就数据来看比管理费用高出一些，但占比还是比较合理的。情况最为严重的是财务费用，它占的比重是相当大的，2008年占营业收入的15.51%，就费用来说这是相当大的一个比重，虽然在接下来的四年中有一定比率的下降，但其仍然维持在8%左右这样一个较高水平，由此可见企业财务费用过高。三、 造成企业亏损的成因分析（一）、 企业的资产负债表分析资产负债表是反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。资产负债表是以“资产=负债+所有者权益”这一会计基本等式为理论基础，它能够反映企业资金的来源构成，即债权人和投资者各自的权益。通过对资产负债表的对比和分析，可以了解企业的财务实力、偿债能力和支付能力，也可以预测企业未来的盈利能力和财务状况的变动趋势。表四：华银电力20092012年资产负债表项目2012201120102009资产：流动资产（亿元）39.839.433.731.4 长期股权投资（亿元）4.34.112.512.44 固定资产（亿元）80.873.679.584.6 无形资产（亿元）129.149.068.73 资产总计（亿元）163151145144负债：流动负债合计（亿元）66.647.438.537.2 长期负债合计（亿元）77.687.688.384.8 负债合计（亿元）144135127122权益：实收资本或股本（亿元）7.127.127.127.12 资本公积金（亿元）17.617.917.923 盈余公积金（亿元）1.381.381.381.38 股东权益合计（亿元）18.91618.121.6资料来源：华银电力20092012年年度报告本文主要从资产、负债、权益三个模块对华银电力20092012年的资产负债表进行分析，由表四可以计算出企业的流动资产占比，流动资产占比=流动资产/总资产，流动资产可以反映出企业在一定时期内的变现能力，2009年流动资产占比21.8%，2010年占比23.24%，2011年占比26.09%，2012年24.4%，由此看出企业流动资产比重较轻，非流动资产占比较重，还是比较合理的。公司2012年的固定资产合计为80.8亿元，占资产总计的比例为49.57%。企业的固定资产比重与行业特征有关，但一般认为，工业企业固定资产比重为40%，商业企业固定资产比重为30%较为适宜，公司固定资产比重过高。从表四中我们可以得出2012年公司流动负债占资本总计的40.85%，长期负债占资本总计的47.6%，所有者权益占资本总计的11.5%。由此我们得出，公司的债务资本比例为88.45%，权益资本比例为11.5%，公司负债资本较高，权益资本较低。高负债资本、低权益资本将增大企业财务风险，增加企业发生债务危机的比率，而且增加企业资本成本，不能有效发挥债务资本的财务杠杆效益。图一：华银电力2012年具体资产分配表从上图可以清楚的看出华银电力2012年资产的具体分配情况，由表四得出固定资产金额为80.8亿元，占资产总计的比例为49.57%，由此可见固定资产的占比是比较重的。（二）、 偿债能力分析1、 短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。本文将从流动比率、速动比率、营运资金比率、现金比率这四个指标进行分析。表五：华银电力20092012年短期偿债能力项目2012201120102009流动比率0.60.830.870.84速动比率0.440.710.760.72营运资金比率-0.4-0.17-0.13-0.12现金比率0.550.10.170.17根据西方企业的长期经验，一般认为2:1的比率较为适宜，一般情况下，流动比率越高，反映企业短期偿债能力越强。从表五可以看出华银电力20092012年的流动比率一直处于过低的状态，且逐年降低，2012年表现最为突出仅为0.6，2012年的流动负债为66.6亿元，流动资产为39.8亿元，流动负债为0.6，流动负债总额几乎为流动资产的两倍，由此可以看出该企业的债务负担过重。主要由于企业在发展过程中对资金需求大，且企业连续亏损，造成资金短缺情况严重，负债局面加重。速动比率为100%时是安全边际，速动比例较高说明公司不用动用存货，仅仅依靠速动资产就能偿还债务，偿还流动负债的能力较强，就此表来看，该公司的速动比率并不是很理想，同时现金比率还是也相对较低，一般情况下，现金比率达到20%左右，企业直接偿付流动负债的能力就不会有太大问题，由此可见该企业的债务负担过重，且短期偿债能力较弱。下图为华银电力20032009年流动比率变化图，此图明显的反应出各年流动比率的变化。图二：华银电力20032012年流动比率图三：华银电力20032012年速动比率2、 长期偿债能力分析长期偿债能力与获利能力密切相关。企业能否有充足的现金流入偿还长期负债，在很大程度上取决于企业的获利能力。一般来说，企业的获利能力越强，长期偿债能力越强；反之，则越弱。表六：华银电力20092012年长期偿债能力项目2012201120102009资产负债率（%）88.4389.4387.5184.93股权比率（%）11.5910.5912.4815有形净值债务率20.8919.6814.059.48负债股权比率（%）761.9843.75701.65564.81利息保障倍数2.181.722.232.19该企业的资产负债率一直处于相当高的水平，且逐年上升较快，从2011年到2012年来看都快上升到90%这样高的比率，反映出该企业的财务负担过重，财务风险较大。下图为各年资产负债率的变化图。图四：华银电力20032012年资产负债率从表六可以看出该企业的有形净值债务率在2012年达到20.89，并且负债股权比率相当的高，表明该企业的财务存在很大的问题，面临的财务风险较大，长期偿债能力极弱，已经到了很难挽救的地步，（三）、 利润表分析利润表能反应出该企业在某特定期间的经营成果。从表七看出，该企业从20092012年营业利润基本上都是为负的，都表现为亏损状态，主要原因为成本过高、财务费用过重，整体来看营业成本以每年30.6%的速度增长，同时财务费用也以每年6.2%的速度增长，但收入并没有增加多少，反而2011年到2012年营业收入减少了17.4亿元，高成本低利润的局面越来越明显，加上大量金额的负债，从而导致公司连年亏损。表七：华银电力20092012利润表项目2012201120102009营业收入（亿元）8198.475.355.5营业成本（亿元）7293.471.551.3销售费用（亿元）0.40.60.70.42财务费用（亿元)6.015.665.064.45管理费用(亿元)1.411.471.31.25资产减值损失(亿元)0.080.170.160.45投资收益(亿元)0.51.673.170.31营业利润(亿元)0.85-2-0.7-2.37利润总额(亿元)1.19-1.620.60.6归属母公司所有者净利润(亿元)0.69-1.950.20.53资料来源：华银电力20092012年年度报告（四）、 行业分析从下表可以看出，与行业平均值相比，该公司的相对指标远远低于平均值，说明该企业在同行业中所占优势不大，就销售毛利率就比行业平均值少了13.98%，净利率更是相差甚远为-3.39%，净资产收益率和每股收益也纷纷表现出负值，没有一项指标达到了行业平均，说明该企业大量举债经营存在很多问题，在同行业中压力相对较大，必须采取相应的措施来改变现状。表八：2012年华银电力净资产收益率、每股收益与行业对比分析项目销售毛利率()销售净利率()净资产收益率()每股收益华银电力7.29-3.39-4.74-0.09行业平均21.276.82.070.07该股相对平均值%-65.73-149.83-328.89-225（五）、 造成企业亏损的客观原因分析1、 煤炭价格上涨，电企成本大幅上升“电煤价格疯涨，而电力价格不涨，成本太高。”这几乎是所有电力企业分析其亏损原因的第一句话。据中国煤炭运销协会透露，电煤合同落实率已经达到80，每吨煤价上涨幅度约为5。2007 年全国发电用煤累计每吨上涨 80 多元，而2008年全国电煤合同价普遍上涨200至300元一吨，全国电力企业增加支出400亿元.由于电煤价格快速上涨,导致火力发电企业亏损严重，五大发电集团2008年亏损额超过300亿元。煤炭价格的上涨,直接影响着电力企业特别是火电企业的运营成本,当收入的增长不足弥补成本上升的时候,损失是必然的。2、 电力行业供过于求，用电需求减少长期以来，我国对电力投资的资本金比例要求很低，为满足电力需求快速增长，在发展过程中大量向银行举债进行投资，实际上出现投资过度，电力已经达到供过于求。自2004年以来,我国发电装机连续保持每年新增1亿千瓦的迅猛势头，2008年底全国发电装机已接近8亿千瓦。也就是说，近4年投资新增的发电装机超过了解放后几十年形成的发电装机。与此同时，全国电力需求增长却放缓，发电设备利用率持续下滑。2007年，全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数为5011小时，同比降低187小时。2008年1-10月全国发电设备累计平均利用小时仅为3981小时，比2007年同期下降了200个小时。发电设备不能充分运行，利润下滑、亏损比较明显。（六）、 造成企业亏损的主观原因分析1、 成本控制不合理由于煤价的飙升,致使煤电企对合同煤的价格争执不下,无法达成共识，导致五大电力集团及其下属企业拒绝签订2009年的重点电煤合同。结果直接导致各大重点电力企业纷纷与中间商签订了电煤合同。虽然五大电力集团依然使用煤炭企业生产的电煤,可是他们选择与煤炭贸易中间商签订煤炭购销合同,这其中需要中间商将电煤从煤炭企业购出再转卖到电厂,采购环节增多,必然会导致成本的增加。发电企业通过中间商所购置的电煤,平均每吨的价格要比直接从煤炭企业购置的电煤高出10元至20元。由此就可以算出,五大电企同中间商签订的3000多万吨电煤供货合同,直接导致其成本增加了3亿至6亿元之多。2、 发电设备利用小时数明显下滑发电设备利用小时数,是指发电机组在一年内平均(满负荷)运行时间;在每年的8760个小时中,发电小时数所占的比重,称为发电设备利用率。电力行业是资产密集型产业,扣除设备检修等必要的停机时间,发电小时数越高,设备所创的经济价值就越高。由于经济下滑,电量需求降低,加之国内发电装机容量增长较快,导致发电设备利用率持续下滑。根据中电联统计,2008全国发电设备累计平均利用小时为4677小时,比2007年下降334个小时,其中火电机组平均利用4911小时,比去年降低了405小时。3、 企业融资难度大持续性亏损造成企业信用度下降，融资困难。持续政策性巨额亏损造成了资产负债率不断攀升，银行信用等级连年下降，火电企业已不再是银行的优质客户，有的银行已将火力发电企业列入慎入或关注类，给企业融资带来了困难。4、 管理失优管理是企业生存和发展的重要基础，从一定程度上讲，企业管理水平是一个企业综合素质的体现。企业管理不善将会严重影响企业运行的质量和企业效益的增长，成为企业亏损的重要原因。管理水平的高低决定着企业生产状况和经济效益的好坏。从目前情况看，我们大部分企业的管理水平不高，制度不够健全完善。四、 企业亏损的治理对策（一）、 适当的缩小企业规模，减少举债经营华银电力近几年来举债经营的情况日益加重，在发展过程中面临的资金短缺问题也难以得到解决，债务负担也越来越重，导致公司接连亏损，所以在经历高成本低利润的情况下，公司应该适当的缩小企业规模，减少举债经营，降低财务风险，从根本上解决债务负担，实现公司利益最大化。（二）、 转变观念,实现电量从量到质的飞跃发在当前发电量需求回落,发电设备利用小时数下滑的情况下,电力企业应着眼于加大电源项目优选力度,实现由规模思维向价值思维的转变。这就需要电力企业处理好做强与做大之间的关系,在保持合理发展规模的同时,注重质量效益,加大对电源项目尤其是火电项目的优选力度,并大力发展水电,积极发展新能源以及核电项目,以进一步改善电源结构,在确保经济效益的前提下推进规模增长,实现效益最大化。（三）、 合理安排融资顺序电力行业上市公司的融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资，这种融资顺序与现代资本结构理论的顺序融资模型存在明显的冲突。从融资成本来说，企业内部融资的成本最低，债务融资的成本次之，进行股权融资的成本最高。因此，企业应按照内部融资、债务融资、股权融资这一顺序进行融资，最大限度地降低资金成本和财务风险，力求实现公司的市场价值最大化和股东财富最大化的财务管理目标。（四）、 完善企业内部管理制度作为公司整个管理管理系统的主要组成部分，内部管理是一个更宽泛的概念要在公司实施有效的内部管理，必须从公司整体的角度来考虑内部管理问题、从公司整体角度来定义和设计内部管理体系，打破传统公司内部管理的狭隘性。首先要建立人力资源管理制度。在工作分析的基础上，结合自身特点设置岗位，明确岗位职能与责任