公司治理与独立董事制度专业培训班(ppt 76页).ppt

中国证监会公司治理与独立董事制度的理论与实践。佟道驰独立董事培训课程(深圳)2002年12月，主要内容，公司治理的含义和历史全球化和经合组织公司治理原则公司治理和公司融资的基本模式公司治理和安然案例分析我国上市公司的业绩和投资价值介绍上市公司治理准则和独立董事的指导，公司治理的含义，公司治理(也翻译为公司治理结构或公司治理)是现代企业制度中最重要的组织结构。狭义的公司治理主要是指公司股东、董事和经理之间的关系。广义而言，公司治理还包括与利益相关者(如员工、客户、供应商、债权人和公众)的关系，以及相关法律、法规和上市规则。公司治理的历史演变和公司治理结构的出现与股份有限公司的出现有关，股份有限公司的核心是的委托代理关系，这种委托代理关系产生于所有权和经营权的分离以及所有者和经营者利益的不一致。在西方国家，公司治理，尤其是股东和经理在股份有限公司治理结构中的地位和作用，经历了从管理中心主义到股东大会中心主义再到董事会中心主义的转变过程。董事会的出现仍然没有解决因公司所有权和控制权分离而产生的委托代理问题。20世纪90年代以来，由于经济日益全球化，公司治理结构越来越受到世界各国的关注，形成了一股公司治理运动的浪潮。这一浪潮首先始于英国。20世纪80年代英国许多著名公司的倒闭引发了关于英国公司治理的讨论。因此，出现了一系列关于公司治理的委员会和一些最佳标准，如吉百利委员会及其公司治理的财务方面报告、格林伯里董事会薪酬报告和汉佩尔公司治理原则报告。经合组织的公司治理原则，其中最具代表性的是经济合作与发展组织(经合组织)1999年发起的“经合组织公司治理原则”。该原则包括五个部分：1)公司治理框架应保护股东权利；2)应平等对待所有股东，包括中小股东和外国股东。当权利受到侵犯时，所有股东都应有机会获得赔偿。3)确认公司利益相关者的合法权利，鼓励公司积极与他们合作。4)确保及时准确地披露与公司有关的所有实质性事项的信息，包括财务状况、经营状况、所有权结构和公司治理状况；5)董事会应确保对公司的战略指导和对管理层的有效控制。董事会对公司和股东负责。公司治理和公司融资。现任世界银行行长詹姆斯德(JamesD)。对于世界经济来说，健全的公司治理和健全的国家治理一样重要。良好的公司治理结构是企业筹集资金和吸引国际国内资本的必要条件。良好的公司治理结构是企业筹集资金和吸引国际国内资本的必要条件。由于资本市场的国际化，国内企业可以到国外筹集资金，但一个国家能否吸引长期“耐心”的国际投资者，其公司治理结构必须得到投资者的信任和接受。即使该国的公司不主要依赖外国资本，并坚持良好的公司治理标准，它也可以增强国内投资者投资该公司的信心，从而降低融资成本，并最终吸引越来越多的稳定资金来源。投资者意向麦肯锡调查公司(McKinseySurvey，McKinsey Company)最近发布了一项投资者调查，其主题是股东如何评估和衡量公司治理结构的价值。这项调查是由麦肯锡与世界银行和机构投资者协会合作进行的。共有200家大型机构投资者参与了调查问卷，管理的资产总额为3.25万亿美元。问卷调查结果显示，3/4的投资者认为，在选择投资目标时，公司治理结构，尤其是董事会的结构和绩效，至少与公司的财务绩效和指标同等重要。公司治理的代价，80%以上的投资者认为他是治理结构良好的企业，他们愿意付出更高的代价。例如，投资者愿意以高于18%的价格购买股票、利润和财务状况相同但治理结构良好的英国公司的股票。对意大利公司来说，治理良好的公司的股票溢价为22%，而对印度尼西亚公司来说，溢价为27%。显然，良好的公司治理结构可以吸引投资者，从而增加企业的融资能力，促进经济增长。全球公司治理运动的形成原因公司治理的重要性，机构投资者的增长，推动了这一运动的兴起。由于机构投资者控制着大量的资金，他们会在公司治理方面对公司施加压力，要求管理层按照股东的期望来管理公司。亚洲危机的爆发也“唤醒”了人们对亚洲公司治理的新认识。金融危机的出现反映了这些国家在公司治理方面的弱点，如信息披露不足、对中小投资者的保护、董事会和控股股东缺乏诚信和问责机制。美国安然事件的爆发暴露了美国公司治理中存在的问题，并促使美国等成熟的市场国家重新审视其公司治理。公司治理模式之一英美模式，美国公司治理模式是由外部监督主导的。英美模式的最大特点是所有权相对分散，主要依靠外部力量来控制管理。在这种模式下，由于所有权和经营权的分离，拥有分散使用权的股东无法有效监控管理层的行为，即所谓的“弱股东，强管理层”现象，导致代理问题，从而导致内部人控制，英美模式下，解决这一问题，主要依靠外部监督机制。首先，是建立一个以外部董事和独立董事为主的董事会，代表股东监督管理层。董事会下设审计、薪酬和提名委员会，由多数独立董事领导。第二，发展机构投资者，使分散的股票能够通过机构投资者相对集中。第三，它依赖于中介机构的约束，包括外部审计机构和投资银行。第四，依靠强有力的事后监督和严厉的惩罚来提高违规成本。第五，有赖于健全的法律制度，特别是股东诉讼制度，如集团诉讼和派生诉讼制度，使股东权益受到侵害时能够得到赔偿。第六，对管理层实施股票期权，使管理层的利益与公司的长期利益紧密相连，达到降低委托代理成本的目的。第二种公司治理模式德国模式，德国公司治理结构的一个重要特征是“两会制”，即监事会和董事会。德国模式是一种“内部控制”模式。股东、银行和员工的代表参加了这两次会议，以监督管理层。其中，职工代表在两会中发挥了重要作用。在德国，最大的现有股东是公司、初创企业家族、银行等。所有权集中度相对较高。德国银行是环球银行，可以持有工商企业的股份。此外，公司之间相互持股也很常见。银行通过控制股票的投票权和向董事会派出代表来控制公司。他们中的一些人也是监事会主席。银行代表占股东的22.5%与德国的模式相似，对公司的监控主要通过交叉持股和主银行系统来实现。在日本，企业之间的交叉持股很常见，因为控股集团是不允许的。非金融公司拥有日本所有上市公司的四分之一。此外，原材料供应商和分销商也通过合同对企业的管理起到一定的监督作用。日本金融机构在公司治理结构中发挥着重要作用。大多数公司都有一家大型银行作为股东和商业伙伴的主银行。在东亚模式中，在大多数东亚国家(地区)，公司的股权集中在家族手中，因此公司治理模式也是家族控制的。控股家族普遍参与公司的管理和投资决策，导致家族控股股东“剥削”中小股东的现象。这个问题是该地区公司治理的核心问题。在东亚，除了日本家族控制的企业比例很小之外，在韩国，家族控制的企业占企业总数的48.2%，在台湾占61.6%，在马来西亚占67.2%。在菲律宾和印度尼西亚，最大的家族控制着上市公司总市值的1/6。每个国家的十大家族各自控制着至少一半的市场价值。亚洲的惨淡，“东亚企业集团一般选择金字塔结构。一家家族控股公司位于金字塔的顶端。第二层是拥有宝贵资产的公司。第三层包括集团的上市公司金字塔底部是现金收入和利息高的上市公司。集团将这些公司的股份出售给公众，并通过各种内部交易将底层公司的利润转移给金字塔顶端的母公司。另一方面，该集团利用高价将一些利润较低的劣质资产从顶部转移到底部。在转型经济中，转型经济国家公司治理的最大问题是内部人控制，即在缺乏法律制度和执法不力的情况下，管理者利用计划经济解体留下的真空对企业实施强有力的控制，并在一定程度上成为企业的实际所有者，国有股实际上是不可交易的。全球公司治理模式的演变与改革。20世纪80年代，由于德国和日本的经济繁荣，人们普遍认为，与基于市场的外部模式相比，以企业集团、银行和控股公司为主要治理主体的内部模式能够更好地解决代理问题。20世纪90年代以来，随着经济和资本市场的全球化以及信息产业的兴起，内部控制模式的弊端日益显现，市场化的外部治理模式逐渐成为各国学习的模式。英美模式是以股东利益为基础，以利润为导向，并高度重视资本市场的作用。看来它能更好地适应经济全球化和信息技术产业的发展。然而，安然事件暴露了美国公司治理模式中存在的严重问题，需要进一步改革。对安然公司的案例研究表明，安然公司成立于1985年，从电力和天然气产品开始，然后扩展其能源零售贸易业务，并涉足高科技宽带行业，覆盖40多个国家，员工超过21，000人。安然公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交易商，2000年年收入达1010亿美元。其股票价格在2000年8月达到90.56美元的峰值。安然公司连续四年被财富杂志评为“美国最具创新精神的公司”。2000年，安然在世界500强公司中排名第七。一度被哈佛商学院视为从旧经济向新经济成功转型的典范，安然事件(1)。2001年3月5日，财富杂志发表了一篇题为财富的文章，首次指出安然的财务有一个“黑匣子”，并质疑安然财务报表的真实性。10月16日，安然公司宣布第三季度业绩，并突然宣布第三季度亏损6.38亿美元，由于外部合伙关系的影响，其净资产减少了12亿美元。六天后，美国证券交易委员会开始调查安然公司。11月8日，安然公司宣布，1997年至2000年期间，关联交易的虚假利润总额为5.5亿美元。安然事件发生了(2)。11月28日，标准普尔宣布它将从标准普尔500指数中移除。由于安然“缺乏代表性”，标准普尔也将其信用评级下调至垃圾级。安然的股价立即暴跌85%，至0.61美元。这是该股历史上最低的收盘价，其市值从当年2月的631亿美元跌至收盘时的4.5亿美元。在接下来的几天里，它继续下降。11月30日，每股仅26美分，市值从峰值近800亿美元缩水至2亿美元。1999年2月2日，安然根据破产法第11章正式向法院申请破产保护。从安然事件中，我们可以看到美国公司治理中的问题和股权结构的不合理性。与大多数美国上市公司一样，安然公司的股权结构高度分散，导致管理层内部人在控制董事会时缺乏独立性和勤勉。除了董事服务费(每人79，000美元)之外，安然与其董事还有大量的利益关系，例如与他们拥有的其他公司的关联交易、其他咨询服务合同以及对他们工作的科研机构的捐赠。从美国安然公司治理来看，高级管理人员缺乏诚信，为了个人利益而忽视公司利益，董事会也没有有效的监督。1999年，董事会不顾职业道德，采纳了时任董事长肯尼斯雷(Kenneth Lay)和首席执行官杰夫斯基林(Jeff skilling)的建议，允许时任首席财务官安德鲁法斯托(Andrew fastow)秘密成立私人合作组织，并非法转移公司财产。董事会和公司最高管理层完全忽视了对安德鲁法斯托行为的监控，利用关联交易获利。安然的关联方交易风险极高。大量的账户外操作导致了高负债。大量债务被集中暴露，导致企业信用危机。安然自己的资产负债表只列出了130亿美元。然而，根据分析，其总负债可能高达400亿美元。从安然事件到美国公司治理和外部审计机构的问题和责任。安达信会计师既是安然的审计师，也是安然的财务顾问。在安然支付给安达信的费用中，财务顾问占了相当大的比例。作为独立审计，由于利益冲突，一个真正独立的财务分析师不可能火上浇油，为安然神话创造条件。英国安然股价是否高估？表示：“安然的失败与2000年网络泡沫的破裂完全一样：过度融资、媒体和华尔街的大力宣传以及投资者的轻信，都吹灭了一个大泡沫。”2002年2月13日，美国证券交易委员会主席哈维皮特要求证券交易所重新审查其具体的公司治理标准。纽约证券交易所和纳斯达克率先成立了一个特别研究小组来修订上市规则。两家交易所提出了许多类似的改革计划。这些改革计划主要针对上述问题。其中，最重要的是增加独立董事的数量，提高独立董事的独立性，加强对公司管理层的监督等。纽约证券交易所提出的建议更加详细和具体。它还建议美国证券交易委员会加强对注册会计师行业和公司首席执行官的监管。美国公司治理改革措施增加了独立董事的数量。修订后的规则要求独立董事必须在上市公司董事会中占多数，并严格执行“独立性”的要求。作为独立董事，他们必须与上市公司的股东或经理以及与上市公司相关的组织没有重要联系。公司必须披露独立董事独立性的依据，美国公司治理改革的措施(2)，授权非管理层董事对公司管理层进行更有效的检查，要求上市公司设立完全由独立董事组成的提名/公司治理委员会，要求上市公司设立完全由独立董事组成的薪酬委员会，并要求上市公司对上市公司审计委员会成员的“独立性”提出特殊要求。如果董事的会员费是公司审计委员会成员薪酬的唯一来源，则增加审计委员会的权力和责任，包括授予其聘用和解聘独立审计师的专属权力，批准公司与独立审计师之间重要的非审计业务关系，以及美国公司治理改革措施(3)，要求各公司制定详细的公司治理规则并予以披露。在治理规则中，应规定董事的资格标准、董事的职责、薪酬、培训和董事会的绩效评估。每个公司还需要制定和披露董事和高级管理人员的商业行为准则和道德行为准则。交易所将有权公开谴责违反这些上市规则的公司。萨班斯-奥克斯利法案)，7。7月26日，美国国会以绝对多数通过了关于会计