项目财务评估课件(PPT 72页).ppt

第五章,项目财务评估,一、项目财务评估概述,一个项目的根本目的就在于通过项目去获得一定的效益，项目效益如何主要通过对项目的经济评估来认识的，所以项目经济评估很重要。项目经济评估包括项目财务评估和项目国民经济评估两个方面。两者的不同主要在于评估的角度和范围不同。项目财务评估主要从企业的角度出发，按照国家现行的财税制度规定，对于项目财务（成本与收益）的定量评价。国民经济评估则是从国家和社会的角度，分析和计算项目对国民经济的贡献和效益。任何项目的财务评估都是必不可少的，其结果对项目的决策、实施和运行产生重大的影响。,1项目财务评估的概念从物质形态上看，项目表现为各种实物要素（如原材料、设备及产出物等）的投入和产出。从货币形态上看，项目表现为从资金的垫付到最后资金的回收和增值。对一个项目进行经济评估，其出发点是对项目运行中货币流动的成本和收益情况的评估。因此项目财务评估必须是在国家现行财税制度和价格体系下，从企业的立场出发去评估项目的投资、建设和回收过程中成本/收益情况。这种评估通过计算项目的财务效益和费用，考察项目的盈利和清偿能力等方面的可行性。这种评估多数是面向未来的，利用预测财务数据所进行可行性评估，是对项目整个生命周期的财务总体情况进行的动态和静态，确定与不确定性评估。,一、项目财务评估概述,2项目财务评估的作用项目财务评估的主要目的是从项目投资者角度考察项目的盈利能力，为投资者的项目决策提供信息支持，同时也要兼顾项目相关利益主体各方的利益要求。项目财务评估的作用主要是三个方面：其一是反映项目的盈利能力和偿债能力，判明投资所收益和投资的安全性；其二是为项目的造价管理提供信息和数据，包括项目所需投资规模、用款的计划安排与筹款方案等。其三是分析和确定项目投资的风险及其应对措施，包括项目风险成本和项目风险收益。,一、项目财务评估概述,3项目财务评估的方法和步骤项目财务评估是一个定性分析和定量分析相结合的过程，以定量分析为主。这一过程具体包括以下步骤:1）项目财务数据收集。收集相关的数据和参数，项目造价和运营与维护等方面的成本数据。2）项目财务数据预测。作为前评估其数据多数是预测性的，包括:固定资产投资、流动资金投资、项目产量和销量、项目销价和销售收入、项目生产成本及税金等预测数据。3）编制项目财务评估用报表。通过编制报表对收集和预测的项目财务数据进行汇总和整理。基本报表包括项目现金流量表、项目损益表、项目负债及其偿还表，项目资金来源与运用表、项目资产负债表等。（续）,一、项目财务评估概述,3项目财务评估的方法和步骤4）全面进行项目财务可行性分析。项目财务评估主要是通过编制和计算动态财务评估指标去做项目财务可行性的分析与评价。项目财务评估可以使用一些动态和静态评估的方法（不考虑时间价值的评估方法），但是最终的项目财务可行性分析一定要有动态的评估。5）给出项目财务可行性分析结论。项目财务评估最终要根据评估结果给出有关项目财务可行性的报告，这一报告是整个项目可行性报告的一个组成部分，并且是最重要的一个组成部分。,一、项目财务评估概述,4影响项目财务评估的主要要素1）项目计算期。包括项目的建设期和运营期，项目的运营期又包括试产期和达产期。一般不宜超过20年。因为长时间的预测数据不准确；20年后的成本和收益折现值也很难以对评估结论产生决定性影响。2）项目范围的界定。指项目所包括的工作和活动内容，它也是计算项目收益与费用的主要依据，在计算项目费用过程中必须考虑项目范围。3）项目折现计算的规定选用。究竟是采用年末法还是年初法，行业基准利率的设定等都会影响项目财务可行性评价的结果。4）另外还有一些其他的影响要素。如不确定性的大小等。有意者可以查阅相应的手册。,一、项目财务评估概述,二、现金流量与财务评估指标,1项目现金流量定义项目现金流量是指在项目计算期内发生的与项目直接有关的各项现金流入和流出的总称。流出项目系统的现金量被称为现金流出，如项目期初的投资和项目运行期的成本等；流入项目系统的现金量被称为现金流入，如项目运行期的收益和项目期末的余值回收等。同一时间点上的项目现金流入和流出的代数和被称为项目的净现金流量。一般规定：流入项目系统的现金流量为正，流出项目系统的现金流量为负。在项目财务可行性分析中，为分析方便一般设定的分析时间单位为年，所以项目计算期内现金流量情况是按年度给出和进行分析的。,2项目现金流量的内容项目的投资、经营成本、销售收入、税金、利润等变量构成了项目财务系统的现金流量最基本的要素。（一）项目投资一个项目的总投资是指为使项目达到预定设计生产能力而需预先垫付的资金总额，包括固定资产投资、流动资金投资和建设期资本化利息之和，其中资本化利息是指在建设期发生的与构建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。项目总投资随具体项目的不同可以一次投入，也可以分次投入。其具体构成如下图：,二、现金流量与财务评估指标,图6-2项目投资构成,2项目现金流量的内容1)固定资产投资。根据资本保全原则，当项目建成达到可使用状态时，固定资产投资与建设期资本化利息共同形成固定资产、无形资产和长期待摊费用（主要是开办费）。2)建设期货款利息。项目投资包括自有的资金和贷款资金，建设期所形成的借款利息应该全部资本化并进入固定资产原值并通过折旧予以回收。3)流动资产投资。是指用于项目生产经营周转的营运费用的投入，它形成了项目（或企业）的流动资产。在项目经营期不发生流动资金提前回收的情况，它会在项目期末一次性回收。4)固定资产残值和流动资金回收。在项目计算期末固定资产残值和全部流动资金都是可回收的现金流入。,二、现金流量与财务评估指标,2项目现金流量的内容（二）项目经营成本它所涉及的内容包括如下几个方面：1)总成本。指项目在一定时间内（一般是指一年）发生的全部成本和费用。它有两种计算方法：（1）按成本科目进行汇总计算的。包括：生产成本和期间费用，其公式是：总成本=生产成本+销售费用+管理费用+财务费用。式中生产成本由直接材料、直接人工、其他直接支出和制造费用构成，期间费用包括销售费用、财务费用和管理费用。（2）按成本细目计算的公式为：总成本=原材料、燃料、动力费+工资及福利费+修理费+折旧费+摊销费+利息支出+其他上述两种方法可按国家或地区规定选用，因为两种核算方法本质是一样的，只不过表现形式不同，它们之间的关系对应如下：,二、现金流量与财务评估指标,图6-3项目总成本构成,2项目现金流量的内容2)经营成本。指项目经营期发生的为满足项目正常生产经营而支付的成本，是运营阶段最主要的现金流出。它是总成本中的付现部分，计算时要把总成本中不付现部分去掉，不付现费用主要是：折旧费和摊销费等。虽然折旧费、摊销费等是公司成本的构成内容，但从项目投资看，它们已在固定资产和无形资产等分摊中付现。因此在计算项目现金流量时不再把它们看成是支出，否则会发生重复计算。另外，利息支出虽然是一项实际支出，但从投资的角度看它是投资收益的一个组成部分，它只能作为一个单独项目来考察，因此经营成本中不包括利息支出。根据以上分析可见经营成本和总成本的关系可由下式给出：经营成本=总成本费用折旧费摊销费利息支出经营成本的具体计算公式如下：经营成本=原材料+燃料+动力费+工资福利费+修理费+其他,二、现金流量与财务评估指标,2项目现金流量的内容（三）项目收益项目的收益是从项目销售收入获得的，项目总收益等于项目销售收入，而项目利润则与项目销售收入和项目成本与税金有关。1)销售收入。它是销售项目产品或劳务取得的收入。在项目评估中由于无法具体估算项目营业外收支情况，所以项目每期的总收入就是项目的销售收入。项目销售收入与其他变量的关系如下图所示，它又是项目利润、总成本和税金及附加的总和。2)税金。销售收入中包含税金。其中销售税金及附加主要是指消费税、营业税、城乡维护建设税及教育费附加费等；而企业税金主要包括企业所得税和增值税等税收科目。增值税由于它本身是价外税，即不进入成本，但其数额会影响到城建税和教育税附加费的数额，因此在计算税金及附加时要仔细考虑和核算。（续）,二、现金流量与财务评估指标,税金及附加,总成本,利润总额,项目销售收入,图6-4销售收入与利润的关系,2项目现金流量的内容3)利润。这是个公司会计的概念，它分为税前利润和税后利润，所以它需要调整后才能成为项目现金流量的科目。税前利润是销售收入与成本费用相抵后的余额，因而它包括在销售收入中。从税前利润中减去企业所得税既为税后利润。从现金流量的角度对利润进行考察，一是可以计算所得税，二是可以提供投资回收的来源。项目税后利润有如下几种计算方法税后利润=销售收入-总成本-销售税金及附加-企业所得税税后利润=销售收入-经营成本-折旧-摊销-利息-销售税金及附加-企业所得税,二、现金流量与财务评估指标,3项目总投资估算由于项目总投资中包括固定资产投资和贷款期利息，另外还包括项目流动资金投资的估算。（一）固定资产投资估算。项目固定资产投资包括工程费、预备费和其它费用。常用的固定资产估算方法主要有以下两大类，一类是生产能力指数估算法和类比法，这类方法是参照同类项目的固定资产投资额推算出拟建项目投资额的估算方法。第二类方法是详细估算法，主要是先将项目固定资产的各构成部分加以估算，然后汇总得出固定资产投资总额的一种估算方法。详细估算法中各个项目投资科目及其估算方法如下。,二、现金流量与财务评估指标,3项目总投资估算（续前）1)工程费估算（固定资产投资估算）工程费=单位工程概算指标单位工程量修正系数2)预备费估算（固定资产投资估算）包括基本预备费和涨价预备费，基本预备费按投资估算总额乘以根据项目风险做出的费率。涨价预备费根据国家的通货膨胀情况估算，公式如下：其中：PE涨价预备费，It建设期第t年的投资计划额n建设期年份，f年均投资价格上涨率3)其它费用估算。其它费用多数按国家规定收费标准估算。将上述三项费用汇总即可得到项目固定资产投资总额。,ntPE=It(1f)1t=0,二、现金流量与财务评估指标,3项目总投资估算（续前）（二）建设期贷款利息（固定资产投资估算）为计算简便，凡国内借款无论实际是按季或按月计息，均转化为按年计息，其计算公式为：每年利息=（年初贷款本息累计+本年借款额/2）年有效利率年有效利率与年名义利息是不同的，需要将一年中收息次数考虑进去。年名义利率与年有效利率换算的公式如下：其中：R年有效利率r年名义利率m每年计息次数如年利率为12%每月收息，则年实际利率为：=12.68%,二、现金流量与财务评估指标,3项目总投资估算（续前）（三）流动资金估算项目流动资金投资估算包括对于项目流动资金总额的估算和年增加额的估算。年流动资产估算额=现金+应收账款+存货年现金=（年工资福利费+年其他费用）/周转次数其中的：年其他费用=总成本-（工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+利息支出）年应收账款=年经营成本/周转次数年存货=原材料+燃料+动力费+在产品+产成品,二、现金流量与财务评估指标,4项目销售收入的估算项目销售收入的估算也是项目财务分析估算中的重要一环，其具体估算方法主要是按照下面的计算公式做出。销售收入=产品销售数量销售单价其中：产品销量根据项目设计能力确定，销售单价根据市场预测决定。,二、现金流量与财务评估指标,5经营成本估算项目经营成本是在总成本中扣除了折旧费、摊销费和利息支出后的项目全部经常性费用支出。这包括：1)原材料、燃料及动力费。这可根据项目各年达到的设计能力负荷估算出每年的产量，然后分别乘以单位产品的原材料成本和单位产品的燃料和动力费获得。2)工资及福利费。工资可以按项目全部定员人数乘以人均工资估算得到，福利费可以根据国家的规定按工资总额的一定比例提取和估算。3)修理费。这需要根据国家规定按设备年折旧额的一定比例提取和估算。4)其它费用。这是指在总成本中扣除了上述成本费用以及项目的折旧费、摊销费和利息支出后的其他余额部分的估算。,二、现金流量与财务评估指标,6项目税金估算项目所涉及的各种税金可按照国家现行税制估算。7项目折旧费估算估算项目利润要先估算总成本，总成本中又涉及折旧费和摊消费，所以先要给出折旧费和摊销费的估算方法。1)折旧费的估算折旧费是固定资产回收的费用，我们规定折旧方法一般是平均年限法（还有加速折旧法等）其计算公式为：年折旧额=固定资产原值（1+残值率）/折旧年限2)摊销费的估算摊销费是指项目无形资产或长期待摊费用的逐年摊销额。由于没有残值，因而摊销费计算公式为：年摊销额=无形资产原值（或长期待摊费用）/无形资产使用年限（或摊销年限）（续）,二、现金流量与财务评估指标,8项目利润估算年利润=年销售额-年总成本项目税后利润的计算按照在会计利润调整的基础上计算的办法进行，主要是应该把会计利润调整为应税所得。但是在项目评估中由于调整事项无法确定，因而假定会计利润就是应纳税的所得。项目利润最简单的估算公式如下。税后利润=销售利润（1-税率）,二、现金流量与财务评估指标,4.项目现金流量表的编制在项目财务评估中为了计算各种项目财务评估指标就需要把各年发生的现金流入流出量及净现金流量系统地计算出来，这可以通过编制现金流量表或绘制现金流量图的形式进行。所以在财务分析中需要编制现金流量表，其中最主要的是项目全部投资现金流量表和自有资金投资流量表。,二、现金流量与财务评估指标,（一）项目现金流量的划分项目各个时期发生的现金流量划分成：建设期现金流量。此阶段只有现金流出，且现金流出主要包括固定资产投资、建设期贷款利息两项，每年的投资额按项目投资计划确定。项目试产期现金流量。此阶段现金流量不稳定，有可能出现负值，现金流入为销售收入，现金流出为经营成本、流动资金和各项税金。项目正常运营期现金流量。此时项目运营进入正常期，现金流量为稳定的正值，现金流入为销售收入，现金流出为经营成本和各项税金以及项目期末现金流量（即固定资产净残值和流动资金回收，它们一般需要分别予以估算）。,二、现金流量与财务评估指标,(二)主要项目现金流量表的编制1)项目全部投资现金流量表。该表从全部投资角度出发，全部投资现金流量表格见附表6所示。该表中的年份均指该年年末，每年的净现金流量等于每年的现金流入量减去现金流出量。在现金流出中包括借入资金，在现金流入中包括用于还本付息的现金。表中固定资产投资不包括建设期贷款利息，因为从全部投资角度看，利息也是现金流入的一个组成部分。2)自有资金投资现金流量表。自有资金现金流量表是站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况，其报表格式见附表7所示。从项目投资主体的角度看，项目投资借款是现金流入，但又同时将借款用于项目投资则构成同一时点、相同数额的现金流出，两者相抵对净现金流量的计算实无影响。因此表中投资只计自有资金。另一方面，现金流入又是因项目全部投资所得，故应将借款本金的偿还及利息支付计入现金流出。,二、现金流量与财务评估指标,表6现金流量表(全部投资)单位：万元,表7现金流量表(自有资金)单位：万元,（三）其他项目现金流量辅助表的编制项目财务评估中还必须编制一系列的辅助性的项目现金流量表，它们分别是：1)损益表。它反映了项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润分配情况。2)资金来源与运用表。它反映了项目计算期内资金活动的全貌。这种表的格式如附表5所示。3)资产负债表。它反映了项目每年末的资产负债和所有者权益存量及分布状况。该表的格式如附表8所示。4)外汇平衡表。它主要适用于有外汇收支的项目。该表的格式如附表9所示：上述各项目财务评估报表的编制顺序是先辅助性报表，然后是主要的现金流量报表。,二、现金流量与财务评估指标,表4损益表单位：万元,表5资金来源与运用表单位：万元,表8资产负债表单位：万元,5.项目财务评估指标分类与体系项目财务评估的最终目的是全面了解项目的财务能力，任何单一的项目财务评估指标都不可能完成这一任务，所以必须综合考虑诸多指标所构成的。项目财务评估必须根据项目的应用范围和特性及项目所处的条件建立起项目财务评估指标体系，从不同侧面、不同层次对项目的财务能力做出恰当评估。项目财务评估指标体系按不同标准可作不同的分类。在选用时要根据项目的具体情况进行取舍，对于不同的项目可选用不同的财务评估指标。,二、现金流量与财务评估指标,根据财务评估目标的分类,56按财务评估的目标分的项目财务评估指标体系,盈利能力指标,清偿能力指标,外汇平衡能力指标,财务内部收益率财务净现值投资回收期投资利润率投资收益率资本金利润率,借款偿还期财务比率,资产负债率流动比率速动比率,财务评估指标,一、资金时间价值的概念资金的时间价值概念涉及到项目资金的时间价值理论、计算方法和图示等方面内容。1.资金时间价值理论资金时间价值是指等额货币在不同时间点上具有不同的价值，即随着时间的推移资金会发生增值。资金增值的途径有两个，一是资金投入生产经营取得利润，一是资金存入银行产生利息。2.资金价值的计算资金价值的计算可以按照资金等值的概念进行，这是指在不同时点上绝对值不等的资金所具有的相同价值。资金价值的计算就是按照给定的利率或折现率把不同时点上发生的资金换算为同一时点的工作。这种计算有三个关键因素：金额、金额发生的时点和利息率或。其计算公式为：（526）其中：为第n-1期期末的本利和。,三、项目财务评估的技术方法,在项目评估中由于需要对项目寿命周期内不同时点上的现金流量进行比较和分析，因此必须将其按照一定的利率或折现率折算到同一个时点上，使其具有可比性。根据换算点的不同资金价值的计算公式分为两类：一次性支付类型和年金性支付类型。其中，一次性支付又被称为整付，这是指所项目现金流量无论是流入还是流出均在某一时点上一次性发生。年金性支付又称为等额支付，它是指所分析的项目现金流入与现金流出在每一期期末等额发生，而不是集中在某一个时间点，即形成一个时间序列的等额现金流量。现将它们分述如下：,三、项目财务评估的技术方法,1）一次支付的终值公式这是已知现值p、基本折现率I、计算期限n，求终值F的公式，此类问题的解决需用一次性支付的终值公式，其形式是：（527）上式表示在利率为i，而计算期数为n的条件下，终值F和现值P之间的关系。一次支付的终值公式现金流量如下图所示。,三、项目财务评估的技术方法,：,其中：又被称为终值系数，如果记为（F/P，i，n），则上式又可改写为：F=P（F/P，i，n）（528）在实际应用中为了计算方便，人们按照不同的利率i和计算期n，分别计算出的值，并排列成一个表，这被称为终值系数表。在计算时人们根据i和n的值通过查表得出终值系数，然后与P相乘即可求出F值。,图57一次支付终值现金流量图,2.一次支付的现值公式这是在已知F，i和n去求现值P。这一公式称为一次性支付的现值公式：（529）上式实际是一次支付终值公式的逆运算公式，其中的又称为现值系数，它可记为（P/F，i，n），它与终值系数互为倒数，它也可通过查表求得。因此上式可写为:P=F（P/F，i，n）（530）,三、项目财务评估的技术方法,3.年金终值公式现已知利率i，年金A，期间n，求n年后由各年的本利和累积而成的终值F。这类似于人们平常储蓄中的零存整取，其现金流量图如下图所示。图58年金支付现金流量图,三、项目财务评估的技术方法,其计算公式为：（531）上式中的被称为年金终值系数，记为（F/A，i，n，）。因此又有：（532）,三、项目财务评估的技术方法,4.偿债基金公式其含义是为了在第n年末得到资金F，在利率为i的情况下从现在开始每个计息期末应等额存储的金额A，即已知F，i，n，求A。其现金流量图如下图所求。图59偿债基金现金流量图,三、项目财务评估的技术方法,其计算公式为：（533）其中的被称为偿债基金系数，记为，它与年金终值系数互为倒数。所以上式又可写为：（534）,三、项目财务评估的技术方法,5.资金回收公式其含义是期初一次投资数额为P，欲在n年内将投资全部收回，则在利率为i的情况下，求每年应等额回收多少资金。即已知P，i，n，求A。其现金流量图如下图所示。图510资金回收现金流量图,三、项目财务评估的技术方法,资金回收公式是根据偿债基金公式和一次支付终值公式来推导出，其计算公式为：（535）其中的被称为资金回收系数，记为（A/P，i，n），因此又有：（536）资金回收系数是一个重要的系数，它表示在利率为i的情况下，在项目寿命期内每年应当收回的最低资金额。,三、项目财务评估的技术方法,6.年金现值公式即在已知A，i，n的条件下求P，其现金流量图如下图所示。图511年金现值流量图,三、项目财务评估的技术方法,其计算公式可表示为：（537）其中的称为年金现值系数，是资回收系数的倒数，记为（A/P，i，n，）。,三、项目财务评估的技术方法,（二）项目财务评估指标的计算项目财务评估主要是考察项目的财务效果，为此就要计算项目财务内部收益率、财务净现值等主要评估指标，同时也可根据项目的实际需要计算项目的投资利润率、资本金利润率、静态回收期等静态指标。在这些指标计算结果出现矛盾时，一般以动态指标评估结果为准。以下按是否考虑资金时间价值把项目财务评估指标分为静态和动态两类去讨论其计算问题。1.财务评估静态指标项目财务评估静态指标包括反映项目盈利能力的指标，主要包括：静态投资回收期、全部投资利润率、资本金利润率，全部投资收益率、资本金收益率等。另外还有反映偿债能力的指标，主要有借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等。这些指标的具体计算方法如下：,三、项目财务评估的技术方法,1）项目静态投资回收期这是指以项目净收益去收回全部投资（固定资产和流动资金）所需的时间。由于它不考虑时间价值，因此可以把各时点上的资金进行直接加减。它是考察项目投资回收能力的主要静态评估指标。项目投资回收期以年表示，其计算公式为：（538）其中：CI现金流入量；CO现金流出量；第t年的净现金流量；Pt静态回收期；,三、项目财务评估的技术方法,2）全部投资利润率其计算公式为：投资利润率=年利润总额/总投资额（541）3）资本金利润率其计算公式为：资本金利润率=资本金总额/总投资额（542）4）自有资金收益率其计算公式为：自有资金收益率=（利润+折旧）/自有资金（543）,三、项目财务评估的技术方法,5）全部投资收益率其计算公式为：全部投资收益=（利润+折旧+利息）/全部资金（544）6）借款偿还期此指标主要是反映项目的长期偿债能力。其计算公式为：（545）其中：固定资产投资借款本金和建设期利息之和；固定资产投资借款偿还期（从借款开始年计算，若从投产年算起时应予说明）；第t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其他还款资金。,三、项目财务评估的技术方法,7）资产负债率它的计算公式为：资产负债比例=（负债合计/资产合计）100%（546）资产负债率根据项目的实际情况不同而有所不同并没有统一的标准，但一般认为不应超过100%。项目资产负债率越高，归还债务的风险就会增加，所以这一指标大到一定程度时，增加项目贷款就是不可行的了。当然，资产负债率太低虽然偿债能力有保障，但企业会丧失利用财务杠杆的好处，这会有机会成本的损失。,三、项目财务评估的技术方法,8）流动比率流动比率是反映项目各年用流动资产偿付流动负债能力的指标，其计算公式为：流动比例=（流动资产/流动负债）100%（547）流动比率会因项目所处行业不同而不同，但一般应保证项目能够按期偿还短期债务。,三、项目财务评估的技术方法,9）速动比率速动比率反映项目各年流动资产偿付流动负债能力的快速程度，其计算公式如下：速动比例=（速动资产/速动负债）100%（548）速动比率也会因项目所处行业不同而有所不同，但是同样应以保证项目短期偿债能力为根本目标。资产负债率与流动比率以及速动比率相比，资产负债率更为重要一些。,三、项目财务评估的技术方法,2.财务评