现代公司治理理论知识(ppt 98页).ppt

现代公司治理理论,何谓公司治理？,公司为什么存在?一个极其简单、但同时又极其复杂的问题！,公司为什么存在?为什么能够持续生存和发展?,公司的定义:多种多样公司的功能:对不同的人而言,公司的功能是不同的（利益差异与目标差异）。公司的核心要素是财富(价值)创造能力。公司运作成功的关键是实现利益相容和“多赢”，使公司成为有关各方（利益相关者）的利益共同体，即为股东、客户、员工等所有利益相关者同时创造出足够的价值。在优胜劣汰的市场上，没有创值能力的企业，不可能有竞争优势，不可能有持续的生存和发展能力！,简单！公司就是为股东赚钱的！,复杂！各种因素纠葛，公司往往不为股东赚钱！,公司治理问题！技术与市场风险。,公司治理基本涵义,公司治理（CorporateGovernance）是在公司运作过程中，公司股东、董事会、管理层、员工、客户、政府监管机构等各种行为主体或利益相关者（Stakeholders）之间的一整套关系，是公司赖以运作和控制的一套制度系统，即一整套关于公司组织方式、控制机制、权力配置、激励机制的制度安排。它决定公司由谁控制、为谁服务、风险和利益如何分配等一系列问题，界定权利和责任在公司利益相关者之间的分配，确定了进行公司决策的规则和程序，提供了一种结构，去设定公司目标，以及决定如何达到这些目标，如何监督绩效等。,公司治理基本涵义,1、最狭窄的CG涵义：如何保证公司控制者按照股东的最佳利益行事：公司治理机制主要指公司董事会的结构与功能、董事会成员与经理层的权利、责任和义务以及相应的聘选、激励与监督方面的制度安排等内容。2、较一般的CG涵义：如何保证投资者（股东和债权人等资金提供者）的货币获得令人满意的回报。3、最广的CG涵义：设计并实施一套制度，使公司控制者将利益相关者（股东、职员、顾客、供货商、社区等）的福利内部化于公司之中，实现各方共赢。,公司治理基本涵义,公司治理的核心：企业的所有者（委托人）如何保证授权经营企业的管理者（代理人）按照所有者的最佳利益有效地使用企业的资产以及由这些资产所产生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、监督管理者和激励管理者按所有者利益最大限度地创造股东价值的机制。,公司治理基本涵义,现代公司的特点与公司治理现代公司的特点之一是所有权与控制权相分离。公司治理问题的出现，即导源于公司资产所有权与控制权的分离而产生的“代理问题”。公司越是依赖于外部融资，金融市场越发达、越是国际化，股东和贷款人等证券持有者与公司管理者之间的距离就越远，治理问题就越是不断发展；同时，由于信息不对称，同进行日常控制的代理人相比，委托人在公司实际战略、营运和业绩等方面掌握的信息更少；此外，由于合约不完全和存在着较大的酌情处置权，产权界定不完整，管理者在欺骗所有者、根据自身的利益而以牺牲所有者的利益为代价去经营公司方面，存在着可能的道德风险。代理问题由此而产生。对这些代理问题的认识，最早可追溯到1776年即与美国建国同一年发表的亚当斯密的国富论。公司治理的目的是为了解决所有权与控制权相分离而产生的代理问题和代理人的道德风险，防止公司控制者滥用公司控制权。,公司治理基本涵义,现代公司的特点与公司治理近年来，在对欧美以及东南亚国家的公司股权结构的研究中发现，这种传统意义上的公司代理人的矛盾主要集中在美国、英国这一类发达国家中；而在那些缺乏对投资者保护的发展中国家中，家族式或政府控制的公司股权结构则更为流行。以韩国、台湾、香港、泰国这些亚洲国家和地区为例，这些国家和地区中的大公司几乎都是以家族之间相互持股的金字塔式的股权结构，支配着公司的现金流使用权。在这种股权结构中，公司代理人的矛盾突出地表现为占支配地位的大股东和中小股东之间的利益冲突。,公司治理基本涵义,现代公司的特点与公司治理现代企业的另一个特点是分工与专业化企业要得到分工与专业化的效益，便需要有效及适当的授权授权不足-决策过程缺乏效率和弹性授权过度-控制与协调困难，代理成本高昂一种合适的治理机制是以一种有利于公司创造价值的方式在公司的不同层次及各要素间形成权力与控制的平衡,公司治理的三大目标,保护全体股东和利益相关者的正当权利和利益确立健全的公司运作模式，确保公司的运作质量控制和降低公司的风险,公司治理基本功能,减少公司代理成本、组织成本、履约成本和组织与市场摩擦，保证按照所有者和利益相关者的最佳利益运用公司资产，促进公司健全运作，实现公司价值最大化；提高企业在资本市场上的竞争力和吸引力，降低企业融资成本；保证公司运作的公正、透明、效率和质量，抑制腐败；提高资源的配置效率和使用效率，促进社会经济持续增长，推动社会进步，促进社会和谐发展；增强投资者信心，提高一个国家的公司部门和社会经济整体的国际竞争力，有利于单个国家和全球的经济与金融体系及社会的稳定。,公司治理基本功能,世界银行前行长沃尔芬森（1999）：“对世界经济而言，良好的公司治理如同良好的国家治理一样具有决定性的作用。”胡汝银：证券市场“基础的基础”G-business;CCvs.QC（ISO9000？）,公司治理意义,许多经验研究表明，公司治理在提升股东长期价值，提高公司长期盈利能力，减少盈余管理，降低欺诈风险，在欺诈出现后恢复对公司的信任等方面至关重要。良好的公司治理既能改善公司的中长期业绩和回报，又能使采用“购买并持有”策略的投资者获得超常股票投资收益率。2005年美国ISS（InstitutionalShareholderServices）数量模型小组通过4000多项统计检验，对超过5200家美国公司20022004年期间ISS公司治理商(ISSCorporateGovernanceQuotient，CGQ)评级指标与16个财务绩效指标之间的相关性展开分析，发现：治理较好的公司的风险较低，盈利能力较强，股价更高，尤其在投资收益率、年度红利率、净利润率和市盈率方面表现更胜一筹。,公司治理意义,在全部16个指标的13个中，治理较好的公司的表现远远超过治理不佳的公司。这13个指标是：股价波动率（风险，beta）Zscore(probabilityofavoidingacorporatefailure)ROI（投资收益率）年红利率ROE（股本收益率）ROA（资产收益率）投资现金流净利润率利税折旧摊销前收益率（EBITDAmargin）销售现金流股价现金流比率市净率市盈率这些发现与这一领域已有的学术研究结论是相当吻合的，并为很多机构投资者、公司董事和监管者有关良好的公司治理产生卓越绩效这一感性认识，提供了统计支持。,公司治理意义,公司治理意义,公司治理意义,公司治理意义,Chart4detailshowcompanieswithauditcommitteescomprisedentirelyof“financialexperts”outpacedtheworstpracticegroup(thosewithnosuchexperts)innetprofitmarginin2004.,公司治理意义,Chart5recountstherelationshipbetweenacompanysstock-option“burnrate”anditsreturnonequity(ROE).Theburnratemeasuresacompanysannualcostofgrantingequitytoexecutivesandemployees.Thosefirmsinthebest-practicegroup(aburnrateof1percentorless,basedontheaverageoptionsgrantedinthepastthreeyearsasapercentageofbasicsharesoutstanding)outperformedtheworst-practicefirms(thosewithaburnrateofmorethan3percent).,公司治理意义,公司治理意义,实证研究表明，与发达国家相比，在新兴市场，证券市场股票价格的一致运动，与产权保护不善、法律系统无效率、政府腐败、会计信息不可靠，是正相关的。这些因素刺激市场上的盲目交易和噪声交易，妨碍资本有效配置，致使市场定价机制失灵。RandallMorck,BernardYeung,WayneYu,2000,Theinformationcontentofstockmarkets:whydoemergingmarketshavesynchronousstockpricemovements?JournalofFinancialEconomics58,215-260.,公司治理机制,1.董事会与股东：制定行为标准，解决利益冲突和监督业绩，进行自我约束（内部治理）2.金融机构：设计金融合同并进行监督3.信息中介机构：收集、核实并分析公司信息4.公司控制权市场：收购兼并威胁等5.破产机制：涉及频临破产企业6.要素与产品市场竞争：优胜劣汰的外部市场机制7.立法、执法与监管机构：制定规则并监督执行，进行法律约束,市场约束,外部治理,中国公司内部治理的基本原则,1、平等对待所有股东，保护股东合法权益；2、强化董事的忠实与勤勉义务，确保董事会的独立性和有效性，确保公司的决策和运作符合法规和监管的要求，符合全体股东的最佳利益，避免利益冲突和角色冲突；3、发挥监事会的监督作用；4、建立健全绩效评价与激励约束机制，强化对公司管理层业绩和行为的监督以及关于内部控制程序和管理控制程序的实施；5、保障利益相关者的合法权利；6、确保公司信息披露完整、准确、及时，保证公司运作的透明度；7、建立健全的公司治理文化和良好的公司价值观。,公司治理基本原则,强化单个董事及整个董事会的责任（履行受托责任、忠诚责任、注意责任或勤勉义务），保证董事会持正运作和真正向全体股东负责:在董事会中心主义的情况下，公司质量质量在很大程度上依赖于董事会的运作质量市场经济是社会分工体系扩展的结果。公司股东把钱交给董事会和管理层去运用，于是形成了受托关系和受托责任。受托责任主要包括两个方面。一是忠诚责任，即忠实于委托人的利益，避免利益冲突，避免损人利己，按照委托人最佳利益诚实行事，禁止从事损害委托人利益的行为；二是注意责任，即勤勉尽责，以受托人应有的能力和勤勉程度来履行职责，公司的董事和管理者必须具备董事和管理者应有的管理技能和能力，同时应勤勉地履行其责任。此外还包括信息披露责任等。依照英美有关法律、规则和明言的或隐含的合约，公司的董事须为全体股东（公司）的利益忠实地履行受托（忠诚）责任，禁止从事损害公司利益的行为不得为自己或他人谋取不当利益，并不得有以职务所知悉的内幕消息透露给他人等不当行为，此外，董事须尽善良受托人之注意义务，即勤勉尽责。Fiduciaryduty(BlacksLawDictionary):将自身利益置于他人利益之后，为他人的利益采取行动的责任。如果受托人没有很好履行受托责任的话，管理层能力越高，对股东利益的破坏就可能越大，最终导致委托人财富和价值的毁灭，导致公司空壳化。民事赔偿机制：在公司实际运作中，如有董事未尽忠诚义务和注意义务而造成公司或投资者损失，则在民事责任方面必须负有损害赔偿之责（董事的无限责任）。D&O保险：虽然在美国很多州的公司法中有董事和高级职员（符合责任标准的恰当行为）的免责和投保（D&O保险）的条款，但假公济私、欺诈、知法犯法或其他蓄意的不法行为等，不能获得免责，也不属于保险范围。,公司治理基本原则,D&O责任保险董事及高管风险疏忽:未尽勤勉义务的风险未尽忠诚义务的风险违法违规风险连带责任的风险（公司过错和其他董事过错）董事及高管风险种类行政责任刑事责任民事责任合同责任（基于章程）侵权责任对公司利益的侵害对股东利益的侵害,公司治理基本原则,董事及高管责任保险（D&O）概述董事及高管责任保险包含了对董事，企业高级职员的责任保险，因此被称为DirectorsandOfficersLiabilityInsurance，简称D&O。因此，董事及高管责任保险主要是指当董事及高级管理者任职间因被指控工作疏忽（negligence）或行为不当（misconduct）（其中不包括恶意、违背忠诚义务、信息披露中故意的虚假或误导性陈述、违犯成文法的行为）而承担赔偿义务时，由保险人在保险合同约定限额内支付保险金的保险形式董事和高级职员在法律框架内承担责任的涵盖面广不当行为民事诉讼损害赔偿及法律费用危及个人财产相当多的国家都有关于董事法律责任的规定，其中的绝大多数规定了相应的处罚措施。董事责任保险可以尽可能地降低相应的法律风险。,董事（及高管）责任风险,D&O,风险转移机制,转移、分担风险,若由公司支付保费,激励经营者,大胆经营,勇于创新,为股东谋利益,公司治理基本原则,D&O责任保险在国外的现状与董事责任的立法发展国外董事及高管责任保险的普及状况：96%的美国上市公司和88%的加拿大上市公司都购买了D&O责任保险，并且在高科技、生物、银行等几个被认为风险较大的行业D&O责任险则更为普遍。国外（地区）董事及高管责任立法状况n美国：2002年7月公司改革法案，加强对高管的监管力度。更加严格的法律责任，并且加重了民事刑事责任蓄意违反可导致最高500万美元的罚款和长达20年的监禁。香港：相关法例和香港交易所上市规则要求：公司董事对招股说明书的准确性负无限责任不得有重大误导成份存在虚假陈述可导致监禁和相应罚款,忠实义务（dutyofloyalty）是指董事、监事及高管人员在执行公司职务时，毫无保留地代表全体股东为公司的最大利益服务，当其自身利益与公司利益一旦发生冲突，董事则必须以公司的最佳利益为重，不得将自身利益置于公司利益之上。具体包括：关于不得受贿和侵占公司财产的义务；不得擅自处分公司资产的义务，如不得侵占公司财产、不得挪用公司资金或将公司资金借贷给他人，不得将公司资产以其个人名义或者以其他人名义开立帐户储存，不得以公司资产为本公司股东或者其他个人债务提供担保等；竞业和自利交易限制义务；未经允许不得泄露公司秘密的义务，等等。,公司治理基本原则,忠实水平,注意义务（DutyofCare）是英美法系的称谓，在大陆法系被称为“善管义务”。董事的注意义务产生的根源是董事与公司间的受托关系，其实质是一种管理义务（ManagementDuty）。其含义是董事须以一个合理的谨慎的人在相似的情形下所应表现的谨慎、勤勉和技能履行其职责，如果董事履行其职责时，没有尽到合理的谨慎，他应对公司承担赔偿责任。注意义务范畴主要分为两种：一是政策决策是否适当的“职务适当行为”的注意义务；二是对委托执行经营决策的高级管理人员的监督是否适当的所谓“职务懈怠行为”的注意义务。,公司治理基本原则,能力水平努力水平,由于董事的注意义务是比较抽象的义务，其判断标准一般兼顾主客观两方面。从主观上看，董事应依诚实信用原则竭力处理公司事务；从客观上看，董事应尽到与其具有相同的知识、经验的人所应履行的注意程度。英国对董事注意义务的判断标准分为三类：对于不具有某种专业资格和经验的非执行董事，适用主观标准，即只有其尽了自己最大努力时才被视为履行了合理的注意；对于具有某种专业资格和经验的非执行董事，适用客观标准即只有其履行了具有同类专业水平或者经验的专业人员应履行的注意程度时，才被视为尽到了合理的注意；对于执行董事，则适用更严格的推定知悉原则，不论执行董事是否具有所受聘职务所应有的技能和知识，只要其履行了专业人员应履行的技能和注意程度，才被视为合理地履行了技能和注意。,公司治理基本原则,美国示范公司法第8节第30条董事行为一般准则（a）规定：董事在履行注意义务时，应做到保持诚实（goodfaith)；要像一个正常的谨慎的人（ordinaryprudentperson)在类似的处境下应有的行为那样审慎尽职；采用良好的他有理由相信符合公司最佳利益（inthebestinterestofthecorporation)的方式。在长期的司法实践中，美国法院还逐步发展起来一项关于董事免于就合理性的经营失误承担责任的法律原则，即著名的“商业判断准则”（BusinessJudgementRule）。按照这一准则，如果董事在执行职务时出现“自利交易”（self-dealing)或严重疏忽（negligence),便应赔偿公司的损失。根据美国法律协会起草的公司治理项目4.01条C项规定：作出经营判断的董事或高级职员，在符合下列条件时，就被认为是诚实地履行了本条所规定的义务：(1)他与该经营判断无利害关系；(2)他有正当理由相信他掌握的与上述经营判断有关的信息在当时的情形下是妥当的；(3)他有理由相信该经营判断是和公司的最佳利益相符合的。,公司治理基本原则,公司治理基本原则,在大陆法制度下，董事受托责任的关键要素被条文化，如魁北克民法中的有关条目：董事的行为应当审慎和勤勉。他还应当对法人的最佳利益表现出诚实和忠诚。董事不得将法人的财产与自己的财产混用，也不得用在行使其职责时获取的信息为自己谋利。董事应当避免将自己置于任何其个人利益会与其作为董事的义务相冲突的境况。每个董事和其他董事一起对董事会作出的决策负有责任。向股东汇报业务董事对因其主观过错给公司造成的损失承担个人赔偿责任,公司治理基本原则,健全的公司治理对董事责任的要求：向全体股东负责（核心问题）基于Cadbury报告，检验董事会有效性的标准可归纳为：董事长领导下董事会成员团结协作的工作方式；有效治理所要求的集体领导、监督和制衡能力等；股东负责选举董事会成员，确保董事会由合适人选组成，不被某些人或某些股东所控制，以维护全体股东和公司的整体利益；董事会的独立性。,公司治理基本原则,董事会的四大任务：确定公司的发展方向（公司目标、任务与发展战略）和组织结构确定公司的基本游戏规则并监督实施：基本制度建设和公司文化建设（价值观、行为准则和商业道德等）对管理层进行授权和监督、控制，包括管理绩效评估履行对股东和利益相关者的义务与责任董事会和董事长应集中于领导公司而不是管理公司（对公司经营的管理）！,公司治理基本原则,APEC董事会指导原则公司董事会在确定它们对所掌握的公司所负有的责任和任务时，可以考虑结合如下原则董事会应当：1发挥领导作用、敬业精神和诚实正直品德，指导公司的长期持续进步。2以透明、负责和公平的作风为公司谋取最大利益。3制定聘选办法，保证董事搭配适当且胜任，人人皆能增加价值，为制订战略和政策提出独立判断。4决定公司的目的、价值及其战略和一般政策，保证生存和兴旺，使资产和声誉得到良好的保护。5评价并监督战略与政策、业务计划、运营预算的实施，以及管理层的整体业绩。,公司治理基本原则,APEC董事会指导原则6.保证公司遵守相关法律、规章以及最佳商业守则。7.保证公司与股东和其他利益相关者准确、有效和充分地交流。8.为所有股东的合法利益服务，并向他们定期、完整地报告。9.确定公司的主要利益相关者，并制订明确的政策，确立相互间的关系。10.确立制衡体制，首先在董事会适用，合理分配权力，过程自由公开，保证独立董事和其他外部董事充分实在地参与。11.定期审查内部控制机制的有效性，使决策能力、公司的健全运营以及报告系统恒定保持在高水平上。,公司治理基本原则,APEC董事会指导原则12.定期评估董事会整体、董事个人和首席执行官的业绩和效能。13.聘用首席执行官和高级管理人员，保证其积极性、诚实正直程度、能力和专业水准保持在高水平。对员工实行专业发展计划，为高级管理人员特别制订接替计划。14.提供合适的技术和体系，保证企业有力的、实在的竞争力。15.确定主要的风险区域和主要的业绩指标，对这些因素勤加监督。16.为公司提供战略指导，决定重大的资本支出，确定符合公司特点的重要政策，并确保其长期可行而有效。,公司治理基本原则,内部控制根据COSO委员会的定义，内部控制是为达到目标提供合理保证而设计的过程。具体来说，是为了达到提供可靠财务报告、遵循法律法规和提高经营效率效果等目标。在COSO内部控制框架中，管理层需要履行的职责包括5个步骤或要素，即控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监督。其中的控制环境不仅包括组织结构和职责划分等正式的控制，同时还包括非正式的、无形的软控制，例如道德价值观，诚信原则，管理哲学，胜任能力等。控制的其他要素发挥作用都依赖于这一基础的可靠性。,对所有其他内部控制的有效性而言，公司价值观的持续沟通和管理层积极实践它们，是更基础性的。公司行为指引对公司价值观进行了概括指引含有正确的公司行为和符合道德与环境责任的行为的相关规则。公司行为指引对每位员工都具有约束力。财务负责人(包括CEO和CFO)的道德指引是对公司行为指引的补充和附加规定,它要求财务负责人保证财务报表的准确和完整。,公司行为指引/道德准则:,公司治理基本原则:西门子公司的公司行为指引/道德准则,公司治理基本原则:英国Anglian水务公司的价值观,英国Anglian水务公司的价值观如下：为了将对顾客忠诚、高品质和高效率作为主要商业动力，我们要像一个团队一样工作并做到：有效做正确的事，并在第一时间内把事做好有竞争力有责任感公平对待顾客和员工，对社区的福利和可持续发展作出贡献，以主人翁的态度开展经营快速响应提供理想的服务，向我们自己和他人学习，不断改进和提高我们的服务水平友好以友好的方式对待顾客、同事和他人。,公司治理基本原则:公司社会责任,一个有效的公司治理制度能使代理人的利益与股东的利益一致，确保企业在法律和商业信用约束下，为增加其股东价值而经营，保证企业不断为社会创造财富，同时也能够平衡利益相关者的需求，实现企业可持续发展，在与企业有关的金融和产品市场运作良好的情况下，履行自己的社会责任（CSR)，做优秀的企业公民(CorporateCitizenship)，促进社会资源的有效配置，为社会可持续发展作出贡献。传统意义上的公司治理，是指通过较好的制度安排和行为主体互动的机制来保证股东价值最大化。现在，基于公司社会责任概念，公司治理所服务的利益主体，由范围广泛的“利益相关者”取代了单一的“股东”，公司治理目标由股东价值最大化转向实现利益相关者（stakeholder）的最佳利益和多方共赢。“利益相关者”除包括股东外，还包括所有与公司有关的各方，如顾客、供货商、公司员工、公司所在地的社区、政府、贷款人等等。,公司治理基本原则:公司社会责任,公司社会责任概念的基础，是英国学者埃尔金顿（JohnElkington）1998年提出的三重底线理论（TripleBottomLines，3BL或“People,Planet,Profit”），即将衡量组织与社会成功的标准和公司的信息披露，扩展到经济、社会和环境三个方面。公司运作必须平衡股东与利益相关者的利益这一论点，曾在西方引起了一场持续多年的争论。现在人们越来越赞同，在全球社会、经济日益融合的今天，一个置利益相关者于不顾的公司，必然难以确保公司价值的稳定增长，只有兼顾利益相关者的利益，才能真正为股东创造更多的价值。,公司治理基本原则:公司社会责任,前欧盟委员会主席JacquesDelors领衔于1995年专门筹备成立了欧洲公司社会责任协会（CSREUROPE）这样的组织。它由65家著名的跨国公司会员和18个成员国组织组成，其宗旨是通过将公司社会责任纳入公司实践的主流这一方式来帮助公司获取利润、实现可持续性发展以及推动人类进步。其成员企业致力于提升以下7项原则，并将它们作为获得商业成功的一个部分：开展商业活动应对所在社区的经济健康及可持续发展有所贡献。为雇员提供健康、安全的工作条件，提供公平的补偿金以及平等的就业和发展机会。给客户提供优质、安全、价格合理的产品和服务，及时准确地满足客户的需求，与商业伙伴通力合作。将公司的活动给环境和资源带来的负面影响降至最低；在为客户提供产品和服务的同时考虑可持续发展问题。通过对话或其它透明的方式将公司的商业活动对经济、社会、环境所带来的影响告知利益相关者，向利益相关者负责。建立有效的公司治理结构，实践高标准的商业道德规范。在遵守以上原则的同时，为公司股东提供公平的回报。,公司治理基本原则:公司社会责任,1997年初，一家长期研究社会责任及环境保护的非政府组织即经济优先课题委员会（CouncilonEconomicPriorities,CEP）成立了一个认可委员会（CEPAA），着手制定可用于审核和评估认证的社会责任国际标准。2001年，该认可委员会更名为社会责任国际（SocialAccountabilityInternational,简称SAI），由其技术委员会（委员会成员来自11个国家的20个大型商业机构、非政府组织、工会、人权及儿童组织、学术团体、会计师事务所及认证机构）负责起草社会责任国际标准，并于1997年10月公开发布了聚焦于劳工标准的SA8000社会责任（SocialAccountability）国际标准，2001年12月12日，经过18个月的公开咨询和深入研究，又发布了SA8000标准的第一个修订版，即“SA8000：2001”。2004年，国际标准化组织（ISO）也开始启动制定社会责任国际标准工作，并计划于2008年以ISO26000的形式发布一个自愿应用而无认证要求的社会责任标准社会责任指引。,公司治理基本原则:公司社会责任,目前，一些国家已开始对明显存在社会责任问题的公司紧闭大门，禁止其产品和资金跨入国门。国外一些投资基金甚至就冠名为“社会责任投资基金”。1999年，社会责任投资基金占美国整个投资比例已达12%，今天这个比例更是进一步提高。据估计，目前社会责任投资基金的总资产已超过2.7万亿美元。,公司治理基本原则:公司社会责任,全球越来越多的知名企业已将公司社会责任融入进公司的核心决策，建立和有效地实施了社会责任管理体系。有的公司任命了首席公司责任官，在公司的信息披露中同时披露公司履行社会责任方面的信息。2005年5月，美国通用电气公司更首次专门披露了长达77页、含有详实、全面数据的年度社会责任报告。荷兰皇家壳牌公司在北海开采石油时，曾出现破坏环境的做法，绿色和平组织将这些做法公诸于世后，该公司在欧洲的加油站就遭到人们的抵制和袭击。荷兰皇家壳牌公司在接受一系列教训之后，其公司董事长PhilWatts在世界公司社会责任峰会上讲道，今天壳牌已经意识到环境和社会责任对保障商业成功而言是至关重要的，不仅应该把履行公司社会责任作为为善之道，而且应当把它作为培养公司竞争优势的基础。有效的社会责任管理，已成为企业未来竞争力的关键要素。,公司治理基本原则,“良好的公司治理所涉及的不是遵守规则，而是在公司的全体董事、管理人员、员工以及整个公司中确立一种作正确的事情的思维方式。”AlanL.Beller,DirectorDivisionofCorporateFinanceUSSecuritiesandExchangeCommission良好公司治理的基本原则，包含着将法规要求与自律结合起来，将透明、开放、责任、诚信、问责制等付诸实践这样的基本的和普遍的价值标准。诺华公司,如何认识公司治理机制？,公司治理首先是一种态度，一种理念，一种文化，一种价值观，一种思维方式。有效的公司治理，既要求有明晰的公司治理目标和发展方向，又要求有完善、配套的公司组织架构和公司治理战略流程或操作流程，公司治理的各种机制能够有力地保证公司治理目标的实现。因此，公司治理不只是文字、定义、理论模型、人们挂在嘴边的空洞的口号、一种良好的主观愿望或满是漂亮词藻的一纸空文。其关键在于将对公司最佳利益的重视和坚持全面付诸实践，即将公司治理的基本要求融入到公司日常活动和公司文化之中，融入到与公司治理有关的所有日常操作流程之中，实现知与行的全面一致，实现公司运作模式或行为模式的持续合理化。,公司战略与公司治理目标的契合,公司战略,财务,为使股东价值最大化，我们应该达到什么样的财务目标？,客户,为达到我们的财务目标，我们应该给客户提供什么样的商品和服务？,为使我们的客户和股东满意，我们应该在那些内部流程上优异运作？如何有效地进行内部治理？,为达到我们的目标，我们的组织应该如何学习和创新？,内部流程与内部治理,学习和成长（人员，IT，文化，管理做法）,公司战略及其实施的4个业务角度,公司失败原因,从公司失败的角度看公司治理不佳是所有失败的公司的共同原因！公司治理制度的失败会导致资源配置不当，投资风险过高，管理层滥用职权，控制性股东对外部股东和债权人的掠夺，公司财务困难、甚至破产。公司是社会经济的细胞，细胞坏死了整个肌体就垮掉了。如果企业都不创造价值，不创造财富，而是热衷于分配性的努力，热衷于利用不公正的手段去最大限度地去攥取他人的财富，整个社会经济系统必定要崩溃。公司治理问题并非是某些经济或文化所特有的。比较研究表明，受到亚洲金融危机打击的那些国家所遇到的公司治理问题，与80年代和90年代发达国家所遇到的有关问题是相似的。大量案例显示，无论何时何处出现公司灾难，糟糕的公司治理毫无例外地是一个关键原因。在中国这一点更为明显。近年来，公司在上市和筹资的同时，并没有相应地改善公司治理。公司治理质量不高，是现阶段不少上市公司的通病，也是目前中国上市公司存在的最严重的问题之一：海外上市的中国人寿为何遭受狙击，中航油为何遭受灭顶之灾；杨斌、周正毅、陈久霖、顾雏军们的沉浮。,公司失败原因,许多公司治理上的问题看来存在一些共同的原因：-董事会对公司风险的认识存在误区，并且没有进行适当的监督或对高管层和雇员的行为提出质疑；-利益冲突、缺乏独立的董事会成员以及高管人员，导致高成本和低收益的决策；-内部控制非常薄弱，甚至根本不存在，或者流于形式，没有真正发挥作用；-内部和外部审计“在重要关头倒头昏睡”，未能发现欺诈行为，甚至在有些情况下助长了这些行为；-交易和组织结构的设计降低透明度、阻碍市场参与者和监管人员获得真实的信息；-最重要的一条也许是公司的文化加剧了不道德行为，并且阻止人们提出质疑。西班牙中央银行行长、巴塞尔委员会主席卡如阿纳（JaimeCaruana）,文明是一个人逐渐地学会善待他人和这一行为模式在社会普及的过程。人性既不“善”也不“恶”，决定人类善恶的，是人的生存本能、能力、知识、对社区资源的分享，与相互之间的制约。公司治理不只是言商。现代公司治理的理论与实践集中了人类社会发展、尤其是现代市场经济发展的思想精华，充满着人本精神和深邃智慧，是一种大可以治国，中可以治理企业或任何组织机构，小可以修身处世的精致理论，只有结合实际认真感悟体会，方能真正理解其内涵和精髓，出神入化地用以构造组织的制胜之道。完善公司治理需要我们在公司与社会经济发展过程中，在现代市场经济的自由竞争和自由选择过程中，完善制度与组织环境，实现回归根本，避免本末倒置，推动我们更健康、更幸福、更快乐、更有成效、更负责任地工作、生活、进行公司运作和创造个人与社会财富，去追求丰富的生命意义，实现共赢和共同进步、共同发展。,完善公司治理的意义,公司治理改革的全球运动,全球公司治理运动兴起的背景80年代、90年代的公司灾难；东亚金融危机民营化、投资机构化趋势下的股权革命、股东积极主义和股份文化经济、金融和投资全球化,公司治理改革的全球运动,全球公司治理运动兴起的背景英国是全球现代公司治理运动的主要发源地。以四个相继成立的非官方委员会的主席名字命名的研究报告，即卡德伯瑞报告（1992；财务报告及其责任）、格林伯瑞报告（1995；报酬制度）、汉普尔报告（1998）和作为综合准则补充的滕布尔报告（1999；内部控制与风险管理），成为迄今为止英国现代公司治理改革过程的四部曲。它们为建立制度化的、自律基础上的现代公司治理机制立下了汗马功劳。,公司治理改革的全球运动,公司治理为国际和地区性组织所重视G7：世界上最富的国家将公司治理视为全球经济的支柱OECD：1999年制定了全球第一个官方性质的公司治理原则，开辟了多个地区性的公司治理论坛世界银行、国际货币基金组织和金融稳定论坛：经济复苏离不开良好的公司治理机制。美国著名的机构投资者CalPERS(加州公职人员退休基金)发起建立了公司治理国际网国际证监会组织、国际清算银行亚太经济合作论坛、亚洲公司治理协会英联邦公司治理协会欧洲股东协会联合会公司治理成为近年全球关注的热点问题,全球公司治理的不同模式,英美外部人模式（outsidersystem）特征：股权分散在个人和机构投资者手中对管理层监督以资本市场为基础法律法规体系强调投资者利益与信息披露,全球公司治理的不同模式,2.德日等内部人模式(insidersystem)（1）银行为中心的模式。在一些欧洲国家，典型如德国，商业银行占领导地位。银行持有大量股票，任命驻公司董（监）事会的代表，在非金融性公司或是企业集团里起领导作用。为了拥有超过其直接控制股权所带来的权利，银行还为投资者持股，并代理行使投票权。,全球公司治理的不同模式,2.德日等内部人模式(insidersystem)（2）交叉持股模式。在日本与法国等国家，公司间交叉持股比较普遍，通过交叉持股形成一些有较稳定联系的集团，如在日本，交叉持股将工业集团和金融公司、顾客和供应商紧密组织在一起，银行是其中的中心，主办银行在集团中起领导作用。,全球公司治理的不同模式,2.德日等内部人模式(insidersystem)特征：（1）股权高度集中在内部人集团中。在这类模式的国家中，投资机构化程度低于英美国家，没有能比得上美英两国的养老基金、共同基金以及保险公司这样的最大、最为活跃的股东阶层，因为这类机构的股权投资常受到法规的限制。,全球公司治理的不同模式,2.德日等内部人模式(insidersystem)特征：（2）通过公司内部的直接控制机制对管理层进行监督。在内部人模式的国家，企业融资模式侧重于间接融资，银行与企业客户保持较为复杂和长期的联系，资本市场的发达程度一般逊于外部人模式国家，内部人可以通过持有多数有投票权的股份或其他安排来控制公司，对公司管理层进行直接监控，管理层可以逃避来自资本市场的外部压力而不受小投资者的约束。,全球公司治理的不同模式,2.德日等内部人模式(insidersystem)特征：（3）注重利益相关者利益维持利益相关者的长期稳定关系，注重员工权利，德国、丹麦、荷兰、瑞典和法国等国家都在公司法中规定职工参与公司管理的制度。德国前总理施罗德：不同于美国的欧洲模式全体公民共同分享财富和政治权力。,全球公司治理的不同模式,3.家族/政府模式这种模式主要出现在东亚国家或地区。在许多这样的国家中，创业者家族及其关系人控制了大量的上市公司和非上市公司，公司所有权集中程度高。银行系统的运作以政府为中心，在经济中发挥重要作用。公司所有权高度集中和家族控制，导致能使占支配地位的家族自己作出关键决策的治理机制。董事会成员的任命基本上由控制企业的家族掌握。这样，占支配地位的股东和经理人同小股东间往往有利益冲突。虽然表面看来，东亚国家在法律制度上明文规定了保护中小股东的重要措施，但却缺乏行之有效的执行机制，结果侵犯中小股东合法利益的现象在一些国家相当普遍。,全球公司治理的不同模式,4.内部人控制模式（Insidercontrolmodel）存在于东欧过渡经济中。其特征是公司内部人员在公司运行和发展中居于主导地位，中小股东的利益和银行等利害相关者的利益不能得到恰当的保护。,全球公司治理的不同模式,5.不同模式的趋同不同国家的公司治理模式，是不同国家特有历史条件下各种因素相互作用、长期演进的结果。在经济全球化的背景下，随着近年来股权革命、股东积极主义和股份文化的出现，以及越来越多的机构投资者采取公司治理导向的投资策略，不同国家的公司（尤其是上市公司）治理机制已经开始出现了一种趋同的变化，若干共同的基本理念和基本原则成为不同公司治理模式变迁的统一基础。,中国上市公司治理法律与监管的规则文本日益完善,1997年开始上海证券交易所的系统努力。2002年1月10日，中国证监会和原国家经贸委联合发布上市公司治理准则。2002年9月28日，中国证监会发布上市公司收购管理办法。2003年9月8日，中国证监会和国务院国资委联合发布关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知。2004年12月7日，中国证监会发布关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定。2005年10月27日，全国人大常委会通过了修订后的证券法和公司法。2005年11月1日，国务院批转证监会关于提高上市公司质量的意见。.其他有关信息披露、股东大会召开、董事会运作等适宜的规范意见或指引也日益得到完善。,中国上市公司监管环境日趋严格,2002年1月15日，最高人民法院公布关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知。2003年1月9日，最高人民法院公布关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定。2005年4月29日，中国证监会发布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，股权分置改革试点工作宣布正式启动。2006年5月30日，证监会发布关于进一步加快清欠工作的通知。2006年6月29日，全国人大常委会审议通过刑法修正案（六）草案，规定了侵占上市公司资产等犯罪的刑事责任。,中国上市公司治理制度建设,为提升中国上市公司的质量，使上市公司治理尽快与国际接轨，根据公司法、证券法和其他有关法律的规定，2002年中国证监会发布了上市公司治理准则。准则将OECD公司治理原则和我国证券市场新型加转轨条件下上市公司治理的特殊情况充分结合了起来。准则共8章95条。,上市公司治理准则内容解读,中国上市公司治理制度建设,上市公司治理准则的核心原则：1、强化对股东权利的保护；2、强化大股东、单个董事及整个董事会的责任，完善董事会的结构与运作程序，保持董事会的独立性，强化董事会下属委员会的责任、作用及其独立性，确保董事会对公司的战略性指导和对管理人员的有效监督，并确保董事和董事会对公司和股东负责，使董事会的决策和运作真正符合全体股东的根本利益，避免内部人控制或大股东操纵；3、强化对业绩和行为的监督以及关于内部控制程序和管理控制程序的实施；4、建立和执行有效的、可实施的、有助于确保公司决策和管理机制健全的信息披露标准，保证公司运作的透明度。对上市公司治理准则的评价最为重要的是实践最为重要的是基本原则法律和制度环境的配套,公司法修改的意义企业是社会经济的“细胞”，是国家基本的财富创造单位。只有企业能健全运作，整个社会经济才能健全运作；只有企业能有效地创造财富，整个社会的财富生产才能源源不断。企业的质量，最终决定了一个国家的经济质量；企业的竞争力，最终决定了一个国家的整体经济竞争能力。在现代市场经济中，公司是企业的一种占支配地位的形式。而公司的质量在很大程度上决定于公司制度的质量，决定于公司法的质量。因此，经济全球化条件下公司法和公司制度安排的优劣与否，直接影响着一个国家的经济发展与国际竞争力。要促进公司和整个社会经济的健全运作和可持续发展，要实质性地提升我国公司部门和社会整体经济的长期国际竞争力，就必须与时俱进，形成与现代市场经济发展的内在需求相一致的公司制度。我国的公司法自1993年颁布以来未作任何实质性的修改，而这一期间我国公司运作的社会与市场环境却发生了深刻而又广泛的变化，现行的公司法已远远落后于社会经济实践的需要，必须尽快进行实质性的更新和修改。,中国上市公司治理制度建设：公司法修改与公司治理,公司法修改的目标确立法治秩序，保障财产权利，完善公司治理，提升公司运作效率，降低公司运作成本，促进公司规范运行，健全激励与约束机制，实现社会资源的有效配置和利用。,公司法修改与公司治理,公司法修改的基本原则法治的两大作用约束国家和约束经济人1、维护社会正义和诚信，保证公正博弈和合作博弈，为促进公司公正、公平、健康、持续、经济、有效地运作提供基础性的法律制度安排；2、完善投资者保护制度和法律救济制度，强化公司股东、公司实际控制人和公司董事及高管人员的法律责任，防止滥用公司的控制权和公司股东的有限责任，强化对中小股东和债权人的财产权利的法律保护与法律救济，健全民事赔偿机制和股东诉讼机制；3、完善公司内部治理结构，抑制以“一股独大”和“一人独大”为基础的内部人滥用公司控制权，健全处理公司异常状况的程序性规定；4、完善公司自治机制，弱化国家干预和行政管制，增加自治性的规范和自主运作空间，推进经济自由化，提升公司运作效率,注重法律的可操作性与执行成本；5、以近几年上市公司治理改革实践经验及理论研究和公司实际运作经验为基础。,公司法修改与公司治理,公司法修订内容本次公司法修订由国务院向全国人大常委会提出修订意见，上海证券交易所为此次修订提供了重要的智力支持，由原来的11章230条修订为13章219条，其中修改125条，删除77条，新增65条，是一次典型的“大修”。,公司法修改与公司治理,公司法修订内容重点解读强化公司股东、公司实际控制人和公司董事、监事及高管人员的义务和法律责任主要义务：股东：出资义务；不滥用股东有限责任与保证公司独立运作等义务公司董事、监事与高管人员的义务：忠实义务勤勉义务（未详列）信息披露义务三种法律责任：民事责任、刑事责任、行政责任后果：民事诉讼与民事赔偿；刑事处罚；行政处罚,公司法修改与公司治理,公司法修订内容重点解读强化公司股东、公司实际控制人和公司董事、监事及高管人员的义务和法律责任第二十条公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程,依法行使股东权利,不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益；不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。公司股东滥用股东权利给公司或者其他股东造成损失的,应当依法承担赔偿责任。公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任,逃避债务,严重损害公司债权人利益的,应当对公司债务承担连带责任。第二十八条股东应当按期足额缴纳公司章程中规定的各自所认缴的出资额。股东以货币出资的，应当将货币出资足额存入有限责任公司在银行开设的账户；以非货币财产出资的，应当依法办理其财产权的转移手续。股东不按照前款规定缴纳出资的，除应当向公司足额缴纳外，还应当向已按期足额缴纳出资的股东承担违约责任。第三十一条有限责任公司成立后，发现作为设立公司出资的非货币财产的实际价额显著低于公司章程所定价额的，应当由交付该出资的股东补足其差额；公司设立时的其他股东承担连带责任。第三十六条公司成立后，股东不得抽逃出资。第二十一条公司的控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员不得利用其关联关系损害公司利益。违反前款规定,给公司造成损失的,应当承担赔偿责任。,公司法修改与公司治理,公司法修订内容重点解读强化公司股东、公司实际控制人和公司董事、监事及高管人员的义务和法律责任第一百四十八条董事、监事、高级管理人员应当遵守法律、行政法规和公司章程,对公司负有忠实义务和勤勉义务。董事、监事、高级管理人员