第七章 货币供求与均衡

第七章货币供求与均衡,第一节货币需求第二节货币供给第三节货币均衡,第一节货币需求,一、货币需求的概念（一）货币需求的含义以货币形式拥有其收入和资产的一种需求；经济学中的需求是一种有能力的意愿。（二）货币需求动机1、交易性动机2、预防性动机3、投机性动机（三）名义货币需求与实际货币需求实际货币需求剔除了物价变动的影响：实际货币需求名义货币需求（Md）/物价指数（P）,二、影响货币需求的因素,（一）利率水平：负相关（二）信用的发达程度：负相关（三）物价水平(正相关)和通货膨胀预期(负相关)（四）收入水平：正相关（五）交易成本（正相关）与市场效率（负相关）金融市场效率高和交易成本低意味着一国信用发达。（六）人们的预期和心理偏好取决于预期和偏好的变化方向。,三、货币需求量及其测算方法,（一）货币需求量的含义（二）货币需求理论1、马克思的货币需求理论设流通中的货币必要量为M，单位商品价格为P，待售商品数量为Q，货币流通速度为V，则用公式表示为：M（QP）/V其中，待销售的商品数量Q与商品价格P的乘积就是一定时期内待销售的商品价格总额。这就是货币流通规律的基本公式，表明了在一定时期，流通中所需要的货币量取决于商品价格总额和货币流通速度。上述规律针对的是金属货币制度，纸币流通规律则不同，因为纸币一旦进入流通，就不可能再退出流通。,三、货币需求量及其测算方法,2、传统的货币数量论（古典学派）货币数量理论：用货币数量来解释货币价值、商品价格的货币理论。（1）货币交易说：费雪方程式。用M表示一定时期内流通中货币的平均数量；V表示货币流通速度；P表示各类商品价格的加权平均数；T表示各类商品的交易数量。费雪方程式可以写成：MVPT或PMV/TM的变化决定价格P。也可转变为货币需求的表达式：MPT/V，这说明，仅从货币的交易媒介职能考察，全社会一定时期一定价格水平下的交易量与所需的名义货币量具有一定的比例关系，这个比例就是1/V。,三、货币需求量及其测算方法,（2）现金余额说：剑桥方程式。从个人持有货币动机出发研究个人希望持有的货币余额。古典剑桥经济学家们认为个体持有货币的动机有两点：交易动机和投机动机。从交易动机来看，他们同意费雪的观点，即货币需求中用于交易的部分正比于名义总收入。从投机动机来看，人们会把财富中的一定比例以货币形式储存，以便于在未来物价或资产价格下降时用于投资，显然这种需求受财富总量、市场利率（持币机会成本）和预期因素影响，不过他们没有深入研究，只是简单假定与财富总量成正比，而名义财富与名义收入正比，因此这部分货币需求以及总的货币需求都正比于名义收入。,三、货币需求量及其测算方法,用Y表示人们的全部收入（用实物表示），P表示物价水平，则PY代表了名义收入；M表示现金余额，即货币需求量，k表示现金余额占名义收入的比例，又称作剑桥系数。剑桥方程式为：MkPY（3）费雪方程式和剑桥方程式的比较。对货币需求分析的侧重点不同。前者强调的是货币的交易手段功能，而后者则重视货币作为一种资产的功能。费雪方程式把货币需求作为流量进行研究，重视货币支出的数量和速度；而剑桥方程式把货币需求作为存量研究，重视这个存量占收入的比例。两个方程式强调的货币需求决定因素不同。前者是一种宏观分析，后者则是微观分析，货币需求是个人资产选择的结果，利率和预期等因素影响货币需求。,三、货币需求量及其测算方法,3、凯恩斯的货币需求理论M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)其中，M代表货币需求总量；M1、M2分别指消费性货币需求和（交易动机和预防动机）投机性货币需求（投机动机）；Y表示国民收入水平；r表示利率水平；L1代表M1与Y之间的函数关系；L2代表r与M2之间的函数关系。货币需求的决定因素有两个即Y和r,这是对古典理论的扩展，古典理论虽然提到利率的作用，但没有具体分析。而且凯恩斯强调r是决定M的主要因素,这体现在其流动性陷阱的思想中。,三、货币需求量及其测算方法,4、凯恩斯货币需求理论的发展（1）对交易性货币需求和预防性货币需求的研究。交易动机和预防性动机的货币需求对利率也是敏感的。（2）对投机性货币需求的研究。发展成资产组合理论。关键的差别在于，人们对于资产的选择不是只考虑其预期回报率，还要考虑其风险。从学术角度，投资决策的基本原则不是预期收益极大化，而是预期效用极大化。预期效用极大化包括预期收益极大化和预期风险极小化，但收益和风险往往成正比，因此要在对资产收益和风险权衡的基础上进行选择。,三、货币需求量及其测算方法,因此不会因为一种资产收益率高而全部配置这种资产。实际情况是，一种资产收益率高往往风险也高，因此人们总是选择某个资产组合而不是单一资产。不同的资产组合其风险收益特征不同，人们会根据自己的偏好选择。货币也是资产的一种，对货币的需求是对资产组合选择的结果。,三、货币需求量及其测算方法,5、弗里德曼的货币需求函数弗里德曼未具体分析持有货币的动机，而是将货币也看成一种资产，因此影响其它资产需求的因素也影响货币需求。货币需求决定于个人拥有的财富和货币资产相对其它资产的预期回报率。他给出的货币需求函数是：Md/P=（Yp,rb-rm，re-rm，e-rm，w）其中，Md/P为实际货币需求，Yp为持久收入（+），rb（-）、re（-）、rm（+）是债券、股票和货币的收益率，e是预期通胀率（-），w为人力资本占非人力资本比率（+）。,三、货币需求量及其测算方法,凯恩斯的货币需求函数中没有货币的回报率，这是由于他认为货币的回报率总是为0；相反弗里德曼则认为rm不为0，且同rb、re、e同向波动。因此弗里德曼的货币需求函数可简写为（不考虑人力资本占比的影响）：Md/P=f(Yp)即弗里德曼认为影响货币需求的主要因素是收入而不是利率。因此他认为货币需求函数是稳定的，相反凯恩斯则认为货币需求函数因利率的波动是不稳定的。在长期中，持久收入变化不大，可视为常数，因而货币需求稳定，因此，货币当局应该避免在政策方面的大起大落。,三、货币需求量及其测算方法,对货币流通速度V的分析：古典理论中V是稳定的；凯恩斯理论中V因Y和i的波动而不稳定；弗里德曼的理论中V则是稳定的，至少是可以预测的。如果V可以预测，则在恒等式MV=PY中，仍可得出货币数量是决定名义收入的主要因素，这一结论与古典货币数量论相同，因此弗里德曼的货币需求理论也称为（现代）货币数量论。另外弗里德曼的理论可以更好的解释V顺周期的现象。6、麦金农提出的发展中国家的货币需求函数发展中国家的实际货币需求、实际收入、实际利率水平这三个因素与货币需求都是正相关的关系。而且在内源融资前提下，实际利率与投资也是正相关的关系，这是发展中国家特有的现象。,三、货币需求量及其测算方法,（三）货币需要量的测算1、现金需要量的测算根据马克思所揭示的货币流通规律，流通中现金的需要量决定于两个因素：一是用现金支付的商品价格总额；二是现金流通速度。用公式表示为：现金需要量=用现金支付的商品价格总额/现金流通速度公式中用现金支付的商品价格总额，可以用社会商品零售总额和劳务收入总额来表示。,三、货币需求量及其测算方法,2、存款货币需要量的测算其测算公式是：存款货币需要量=(转账结算的待售商品价格总额+转账结算的到期支付的商品价款)/存款货币流通速度这里的关键是要求出存款货币正常的流通速度。存款货币流通速度=存款人在银行存款账户上的支付总额/存款余额3、总体货币需要量的测算基本测算公式为：货币增长率=经济增长率+物价上涨率-货币流通速度变化率,三、货币需求量及其测算方法,（四）货币需求的争论1、货币需求和利率2、货币需求函数是否稳定3、货币流通速度的稳定性（五）现阶段影响我国货币需求的主要因素P170-171,补充7.1金融创新对货币需求的影响,1、货币需求数量的变化金融创新通常扩展了货币的范围，使更多金融资产能够发挥货币职能。货币定义的扩展使对货币的需求自然增加。2、货币需求结构的变化交易性需求下降，投机性需求上升。金融创新创造的货币往往同时具有明显的投资功能。3、货币需求函数的变化投资性货币需求上升意味着利率对货币需求的影响增加；而利率在货币需求中的作用增加意味着货币需求函数更不稳定。,第二节货币供给,一、货币供给的概念(一)货币供给的含义不兑现信用货币制度下，货币都是银行供给的，是银行系统的债务，具体来说通货是央行的负债，存款货币是商业银行的负债。(二)货币供给量及层次的划分（参见第一章）(三)货币供给机制1、中央银行创造信用通过两大途径：对金融机构的再贷款和再贴现；公开市场业务。2、商业银行扩张信用（参见第四章）（1）信用扩张的条件（2）信用扩张的过程,一、货币供给的概念,3、货币供给的调控两方面的措施：一是调基础货币供应量，二是调存款准备金率以影响货币扩张乘数。(四)影响货币供给的因素1、基础货币（1）基础货币的定义和特点基础货币是流通于银行体系之外的现金（通货）和银行体系的储备（库存现金和在中央银行的存款）之和。我们用B表示基础货币，C表示流通于银行体系之外的现金，R表示银行体系的储备，则：BCR基础货币直接表现为央行的负债，是商业银行货币创造之源。（2）中央银行对基础货币的影响,一、货币供给的概念,2、货币乘数货币乘数（与存款乘数不同）就是指货币供给量与基础货币的比值，表示基础货币扩张或收缩的倍数。其公式为：式中：B为基础货币；C为现金；R为总准备金；C与D之比称为通货存款比率；R与D之比称为准备存款比率。货币乘数大小取决于两个因素。一是通货存款比率C/D（与K负相关，取决于居民和企业的行为）；二是准备存款比率R/D（与K负相关，取决于商业银行的行为）。,一、货币供给的概念,3、中央银行和社会公众的行为这些主体通过对基础货币和（或）货币乘数的影响来影响总的货币供给。（1）中央银行的行为和货币供给量（2）居民个人的行为和货币供应量（3）企业的行为和货币供给量（4）商业银行的行为和货币供给量小结：MS=kB，B主要受中央银行影响，商业银行通过再贴现也会影响B。K受C/D与R/D的直接影响，前者由居民和企业的行为决定；后者受中央银行对法定准备金率的调整，商业银行对超额储备率的调整决定。,二、理解货币供给要注意的问题,(一)名义货币供给与实际货币供给若将名义货币供给记为Ms，一般物价水平记为P，则实际货币供给为MsP。(二)货币存量与货币流量(三)货币供给的内生性与外生性货币供给的内生性是指货币的变动决定于经济体系中的实际变量，以及微观主体的经济行为，而不是由货币当局完全控制。货币内生性是存在的，只是程度有强有弱。,第三节货币均衡,一、货币均衡的实质（一）货币均衡的含义货币供给=货币需求，这里的相等是基本一致。（二）货币均衡的判别1、物价：货币供求状况在实体经济领域的表现2、利率：货币供求状况在金融领域的表现（三）中央银行对货币供求的调节货币的非均衡可以通过物价和利率自动调节（值得注意的是，利率同时影响货币需求和货币供给，与后者正相关），不过市场会失灵，所以需要政府的主动调控。央行可以通过直接调节货币供给或者调节利率已调节货币供给，使货币供求恢复均衡。,二、货币容纳量弹性,货币容纳量弹性（Me）的计算公式为：Me=经济增长率/货币供给量增长率当Me1时，表明货币供给量与国民经济同步增长；当Me1时，表明货币供给量增长率超过了经济增长率（一般用国民生产总值增长率或社会总产值增长率表示），即表示货币供应量的超前增长。如果此时货币流通和市场物价仍处于基本稳定的状态，就表明市场货币容纳量具有一定过的弹性，而Me的具体数值就是货币容纳量弹性值。至于Me1的极端情况，到目前还没有出现过。,三、货币均衡与社会总供求均衡,1、货币供给与社会总需求总需求的实现手段和载体是货币2、社会总需求决定社会总供给3、社会总供给与货币需求社会总供给决定货币需求。经济体系中到底需要多少货币，从根本上说，取决于有多少实际资源需要货币实现其流转并完成生产、交换、分配和消费相互联系的再生产流程。这是市场总供给决定货币需求的基本理论出发点。4、货币需求与货币供给货币需求引出货币供给。能否使货币供给被流通所吸纳，取决于微观主体对货币的需求。,三、货币均衡与社会总供求均衡,三、货币均衡与社会总供求均衡,小结：货币供求和社会总供求的关系总供给决定货币需求，但同等的总供给可有偏大或偏小的货币需求；货币需求引出货币供给，但不是等量的；货币供给成为总需求的载体，同等的货币供给可有偏大或偏小的总需求；总需求的偏大、偏小，对总供给产生巨大影响。,补充7.2货币失衡的调节,我们重点探讨对货币供大于求（或说总需求大于总供给）的调节。1、当市场总需求大于总供给时，通过压缩货币供给，从而减少总需求，以求回复均衡，是国内外常见的政策主张和实践。然而，其间有种种复杂问题。2、在经济周期过程中，并不存在一种力量可以使经济进程在碰壁之前约束其停止需求的过度扩张。同样，危机后的萧条阶段，往往却是伴随着加剧萧条的紧缩过程。20世纪30年代以来，对控制需求的效应，曾有颇高的估价。但实践经验证明，它的作用仍是有限的。,补充7.2货币失衡的调节,3、在集中计划管理体制下，这个问题的解决理应较为容易，但实际上并非如此。所有实行类似体制的国家均长期存在总需求大于总供给的局面。决策者虽然一再宣告解决这样矛盾的