资本成本与资本结构

练习题：资本成本和资本结构(不是必需的)1 .以下说法正确的是()a .资本成本是机会成本b .通货膨胀影响资本成本c .证券的流动性影响资本成本d .融资规模不影响资本成本【答案】ABC【解析】资本成本是机会成本，也称为最低允许收益率、投资项目的取舍收益率，所以a的说法是正确的资本成本=投资家要求的收益率=无风险收益率无风险收益率、无风险收益率=纯金利通货膨胀补偿率，通货膨胀影响无风险利率，等于资本成本b的说法是正确的证券流动性差，流动性风险大，投资者要求的收益率上升，所以证券的流动性影响资本成本，所以c的说法是正确的融资规模大，资本成本高，所以d的说法是错误的。2 .关于资本成本的以下说法，正确的是()a .资本成本的本质是企业为筹措和使用资金而实际支付的代价b .企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定c .资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位d .资本成本可以看作是使用项目投资或资金的机会成本【回答】CD联系方式：现金折扣成本=折扣率/(1-折扣率) 360/(信用期间-折扣期间)【解析】因为资本成本是机会成本，a错误的资本成本的高低受到整体的经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资情况、融资规模等的影响，所以b的表现不全面。3 .以下事项中，有导致公司加权平均资本成本降低的事项。a .整体经济环境的变化降低了无风险报酬率b .公司固定成本占全部成本的比例下降c .公司的股票上市交易改善了股票的市场流动性d .发行了公司债券，增加了长期债务在总资本中的比例【答案】ABC【解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其主要因素是整体经济环境、证券市场条件、企业内部经营和融资情况、项目融资规模。 整体经济环境的影响反映在无风险的报酬率上，无风险的报酬率下降时，投资者要求的收益率相应地降低，企业资本成本降低企业内部的经营和融资情况是指经营风险和财务风险的大小，公司的固定成本占总成本的比例降低，经营风险降低其他条件相同时，经营风险对投资者要求低收益率，因此改善企业资本成本下降的股票的市场流动性，投资者购买和出售证券比较容易，流动性风险减少，要求的收益率降低，因此企业的资本成本下降。 如果在一定程度以上利用财务杠杆，财务风险会变大，投资者要求的收益率会提高，在这种情况下，加权平均资本成本会上升，所以d的说法不正确。4 .某公司股票现在发行的股息每股2元，股息以10%的比例固定增加，假设融资费用率为0，计算资本成本为15%，该股票的现行市价为()元。A.44B.13C.30.45D.35.5【回答】a根据股息模式，普通股的成本可计算如下：普通股成本=预期股息/市价股息增长率即，15%=2(1 10%)/X 10%X=44 (元)5 .下面的说法错了是()a .保留利润成本=税前负债资本成本风险溢价b .税后负债资本成本=税前负债资本成本(1-所得税率)c .市场利率达到历史最高时，风险溢价通常很高d .按市场价值权重计算的加权平均资本成本适合企业筹措新资金【回答】ABCD【解析】因为保留利润成本=税后债务成本风险溢价，a在不正确的特别情况下只成立P244-14，税后债务资本成本=税后债务资本成本(1-所得税率)这个方程式，b不正确的市场利率达到过去最高时，风险溢价通常是因为c以不正确的目标价值权重计算的加权平均资本成本适合企业筹措新的资金，所以d不正确。6 .企业想确定融资计划中预期的加权平均资本成本。 因此，有必要计算个别资本在全部资本中所占的比例。 在这种情况下，最佳计算的基础是()a .目前的账面价值b .目前的市场价值c .预计的账面价值d .目标市场价值【回答】d【解析】目标价值的权重是指债券、股票以将来预测的目标市场价值确定权重。 这个权重不仅能像帐面价值的权重和市场价值的权重那样只反映过去和现在的资本结构，还能表现期望的资本结构，所以用目标价值的权重计算的加权平均资本成本适合企业筹措新的资金。7 .某企业借入资本和资本的比例为1:1，为该企业()a .有经营风险和财务风险b .只有经营风险c .仅财务风险d .没有风险。 因为经营风险和财务风险可以抵消。【回答】a【解析】经营风险是由企业的经营活动形成的，只要企业的经营活动存在，有经营风险的财务风险就由借款构成。8 .有经营风险不一定有财务风险，有财务风险不一定有经营风险。 是吗？是的。【解析】如果没有负债，只有经营风险，但是因为没有财务风险，所以有经营风险不一定有财务风险，如果有负债也没有财务风险，所以如果有财务风险就一定有经营风险。9 .其他因素不变的情况下，销售额增加10%的话，利息税前利润的增加幅度是10%以上还是10%以下？【回答】10%以上【分析】EBIT=(P-V)Q-F在一定的成本比重的作用下，销售额变动给利润带来的作用被称为经营杠杆，经营杠杆有扩大企业风险的作用。10 .关于以下经营杠杆系数的说法，正确的是()a .在产量的相关范围内，可以提高经营杠杆系数，降低企业的经营风险b .在有关范围内，经营杠杆系数和产量反向变动c .在有关范围内，产量上升，经营风险变大d .对某些企业来说，经营杠杆系数是固定的【回答】b固定成本不变的情况下，生产销售量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小，相反，生产销售量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大。11 .某企业销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本为80万元(其中利息为15万元)的情况下，经营杠杆系数为()A.1.33B.1.84C.1.59D.1.25【回答】c经营杠杆系数=(50035 % )/ 50035 %-(80-15 ) =1.59。 本问题的关键是，计算经营杠杆系数的分母是利息税前利润，必须从固定成本中减去利息，使用不含利息的固定成本来计算。12 .其他因素不变的情况下，利息税前利润增加10%的话，每股利润的变动率是10%以上还是在10%以下？【回答】10%以上【解析】在EPS的计算式中，利息税前利润增加10%，利息也增加10%，则EPS增加10%。 实际上，利息税前利润增加10%时，利息不会变动，所以EPS的变动率超过10%。 EPS的变动率比EBIT的变动率大是因为有固定利率。13 .某公司所有资本为100万元，负债比例为40%，负债利率为10%，利息税前利润为14万元的情况下，该公司的财务杠杆系数为()A.1.4 B.1 C.1.2 D.1.3【回答】a【解析】财务杆=ebit/(ebit-I )=14/(14-10040 % )=14/10=1. 4。14 .某企业本期财务杠杆系数为2，利息税前利润为500万元，本期实际利息费用为()万元。A.250B.100C.300D.350【回答】a【解析】财务杠杆系数=利息税前利润/(利息税前利润-利息)=500/(500-利息)=2，因此利息=250万元。15 .财务杠杆效应是指()a .通过提高债务比率减少所得税b .现金折扣带来的利润c .向利用债务资金的企业增加收益d .通过降低债务比率节省的利息费用【答案】c【解析】企业的负债经营，与利润无关，债券的利息是一定的。 而且，利润增加，每元的利润就会相对减少，会给投资者的收益带来大幅度的提高。 这种债务对投资者收益的影响称为财务杠杆。 请看教材第248页。16 .当边际贡献大于固定成本时，有利于通过以下措施降低企业复合风险：a .增加产品的销售额b .提高产品单价c .提高资产债权率d .降低固定成本【回答】ABD【解析】测量企业复合风险的指标是复合杠杆系数，复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数，当边际贡献大于固定成本时，a、b、d的经营杠杆系数都降低，复合杠杆系数降低，企业复合风险降低的选项c的财务杠杆系数增加，复合杠杆系数变大，企业的复合风险降低。17 .如果某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司的销售额每增加一倍，每股收益就会增加。A.1.2倍B.15倍C.0.3倍D.2.7倍【回答】d【解析】总杠杆=经营杠杆系数财务杠杆系数=1.81.5=2.7，每股收益变动率正好是销售额变动的2.7倍，因此d期权是正确的。 本问题的关键是掌握总杠杆的意思18 .某公司年销售额100万元，税后净利润12万元，固定营业成本24万元，财务杠杆系数1.5，所得税率40%。 据此，该公司的全部杠杆系数被计算为2.7。 （）【回答】【解析】税前利润=税后纯利润/(1-所得税率)=12/(1-40%)=20 (万元)因为财务杠杆系数=利息税前利益/税前利益因此，1.5=利息税前利润/20:利息税前利润=30 (万元)利息=利息税前利润-税前利润=10 (万元)销售收入-变动成本-固定成本=利息税前利润=30即，100-变动成本-24=30变动成本=46经营杠杆系数=(销售额-变动成本) /利息税前利润=(100-46)/30=1.8总杆系数=1.81.5=2.719 .假定某公司现在的年销售额为10000万元，变动成本率为70%，固定成本和费用都为2000万元，普通股数为2000万股，该公司现在的总资产为5000万元，资产债权率为40%，现在的平均负债利率为8%，所得税率为40% 该公司计划改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时，销售额可以增加20%，变动成本率可以降低60%。该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数为改善经营计划的标准。要求：(一)计算目前每股利润、利率保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数【回答】现在净利润= 10000-1000070 %-2000 (1- 40 % )=600 (万元)每股利润=600/2000=0.30 (元/股)目前负债合计=500040%=2000 (万元)目前，年度利息=20008%=160 (万元)目前，年固定成本=2000-160=1840 (万元)利息税前利润=10000-1000070%-1840=1160 (万元)利率保障倍数=1160/160=7.25经营杠杆。=(10000-1000070 % )/1160=3000/1160=2.59财务杠杆=1160/(1160-160)=1.16总操纵杆=2.591.16=3.00或：总杆=(10000-1000070 % )/(1160-160 )=3.00(2)所需资金以附加资本取得，每股发行价格为2元，计算追加投资后的每股收益、利率保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断是否应改变经营计划【回答】增资后的净利润= 10000 (120 % ) (1- 60 % )-(2000500 ) (1- 40 % )=1380 (万元)增加股票数=4000/2=2000 (万股)每股利润=1380/(2000 2000)=0.35 (元/股)利息税前利润=12000(1-60%)-(1840 500)=2460 (万元)利率保证倍数=2460/160=15.38经营杠杆=12000(1-60%)/2460=4800/2460=1.95财务杠杆=2460/(2460-160)=1.07总杆=1.951.07=2.09或者，总杠杆= 12000 (1- 60 % ) /(2460-160 )=2.09与资金筹措前相比，每股收益上升，全部杠杆系数下降，所以应该改变经营计划。(3)必要资金以10%的利率贷款，计算追加投资后的每股利润、利率保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断是否应该改变经营计划【回答】年增加利率=400010%=400 (万元)每股收益= (10000 (120 % ) (1- 60 % )-(2000500400 ) ) /2000=0.57 (元/股)利息税前利润=12000 (1- 60 % )-(1840500 )=4800-2340=2460 (万元)利率保障倍数=2460/(400 160)=4.39经营杠杆=(1200040 % )/2460=4800/2460=1.95财务杠杆=2460/2460-(