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文档简介

,证券市场的信息效率：证券市场中，若某一证券的市价可以迅速且全部反映该证券的所有可得信息，则称该证券市场具有信息效率。Fama1970年提出这一观点。他根据证券市场信息效率的高低，将证券市场分为三类：弱效率市场：若证券市价迅速且全部反映的信息只是证券的过往交易价格信息，,根据证券的过往交易价格信息，投资者无法据此推测出该证券未来的交易价格走势，证券市场属于弱效率市场。证券市场中的证券未来价格走势无法依据其历史价格信息得出，未来价格走势为“随机漫步”；证券市场若属于弱效率市场，将意味着通过分析证券历史（过往）交易信息（交易量、价格）预测该证券未来价格走势的所谓技术分析法是无效的。,半强效率市场：当证券市价可迅速且全部反映证券所有可公开获得的信息时，该证券市场属于半强效率市场。这意味着在一个半强效率市场中，普通投资者没有任何机会能战胜市场（是指普通投资者投资回报率不可能高于市场平均回报率）。其原因在于有以证券分析师为代表的一群专业投资者，他们专职于跟踪分析与证券市场中重要公司有关的信息，一旦研究发现或证实某一尚未公开信息，其立即做出相应,投资决定（买入或卖出），而这群专业投资者作为“领头羊”，普通投资者作为跟风的群羊，在“羊群效应”的驱使下，跟进投资（噪音投资者）。所以普通投资者永远没有机会战胜市场。但具有讽刺意味的是：这群专业投资者中每一个都在孜孜以求，研究发现可以战胜市场的信息和机会，但每一个个体都这么做的结果却是从他们整体上他们中没有一个能战胜市场。一个例证就是美国证券市场中的共同基金（专业理财师为普通投资者管理的投资组合）平均业绩稍稍跑赢普通投资者平均投资业绩。,强效率市场：证券市价能迅速且全部反映证券所有信息（公开信息和非公开信息）的市场，属于强效率市场。但几乎所有证券市场均不满足这一条件，都不属于强效率市场。证据就是：如果一个证券市场属于强效率市场，那么上市公司内部人就不可能通过内幕交易获得利益，因为内幕信息即便尚未公开，但由于市场属于强效率市场，内幕信息一经产生，即便尚未公开，但该公司的证券市价将迅速反映内幕信息，而公司内部人依据尚未公开的内幕信息所做的投资也将因为证券市价已经反映了内幕信息而无法获利。但我们看到的现实情况却相反：公司内部人可以凭借其特殊地位，先于普通投资者,获得尚未公开的公司内幕信息，并依据尚未公开的内幕信息做出相应的投资决
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