第二章财务管理基本观念PPT课件

.,1,第二章财务管理的基本观念,2.1资金的时间价值2.2风险报酬,.,2,2.1资金时间价值,1.资金时间价值的概念2.资金时间价值的表现形式3.资金时间价值的计算,.,3,2.1资金时间价值,1.资金时间价值timevalueofmoney的概念资金时间价值：是指一定量资金在不同时点上的价值量差额,这种差额是指作为资本或资金使用的货币在其运用过程中随时间推移而带来的那一部分增值价值;是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。比如：若银行存款年利率为10，将今天的1元钱存入银行，一年以后就会是1.10元。可见，经过一年时间，这1元钱发生了0.1元的增值，今天的1元钱和一年后的1.10元钱等值。,.,4,2.1资金时间价值,资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。2.资金时间价值的表现形式可以以绝对数（利息）表示，又可以以相对数（利息率）来表示。从量的规定性来看，资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,.,5,2.1资金时间价值,3.资金时间价值的计算1）现值、终值现值俗称本金P：指未来某一时点上的一定量资金额折算到现在所对应的金额。终值即未来值，或称本利和F：指一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额。相关指标字母表示：利息：I利息率（折现率）：i计息期数：n这里所说的计息期数，是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计息期为一年。,.,6,2.1资金时间价值,2）利息的两种计算方法单利simpleinterest：只有本金才计息，利息不计息。复利compoundinterest：不仅本金要计息，利息也要计息,俗称“利滚利”。3）单利的终值和现值单利利息I=P*i*n单利终值F=P(1+n*i)单利现值P=F/(1+n*i),.,7,举例：某人存入银行10万，若银行存款利率为5%，5年后的本利和是多少？本利和F=P(1+n*i)=10（1+55%）=12.5（万元）某人存入一笔钱，想5年后得到20万，若银行存款利率为5%，问现在应存入多少？现值P=F/（1+ni）=20/（1+55%）=16（万元）结论：单利的终值和单利的现值互为逆运算。,2.1资金时间价值,.,8,2.1资金时间价值,例:带息票据,面额60,000元,利率4%,出票日9.15,到期日11.14。急需用款,9.27.贴现,贴现率6%。现值P=F-I=F(1-i*n)4）复利的终值和现值复利终值,.,9,2.1资金时间价值,复利终值：是一次性收付款在一定时间终点发生的数额，实际上就是本利和的概念。F=P(1+i)n=P*(F/P,i,n)(1+i)n称为复利终值系数，记作(F/P,i,n)。F=10（1+5%）5=10（F/P，5%，5）=101.2763=12.763（万元）复利现值,.,10,2.1资金时间价值,复利现值：指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。P=F(1+i)-n=F*(P/F,i,n)(1+i)-n称为复利现值系数，即作(P/F,i,n)。P=F（1+i）-n=20（1+5%）-5=20（P/F，5%，5）=200.7835=15.67（万元）结论：（1）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数与复利现值系数互为倒数。,.,11,2.1资金时间价值,计息期短于一年的时间价值的计算计息期：指每次计算利息的期限。按惯例，i是年利率，但在实际经济生活中，计息期有时短于一年，如半年、季度、月份。计息期越短，按复利计息的次数就越多，利息额就越大。公式变换：复利终值F=P(1+计息期利率)计息期数=P(1+i/m)m*n复利现值P=F(1+计息期利率)-计息期数=F(1+i/m)-（m*n）m为一年中计息的次数,.,12,2.1资金时间价值,实际利率effectiverateofinterest与名义利率nominalrateofinterest复利的计息期可能是季度、月或日，当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。例:10,000元,n=5,年利率8%A每年复利一次B每季复利一次(1)内插法(2)实际利率r=（1+名义利率i/m）m-1,.,13,2.1资金时间价值,5)年金annuity终值和现值年金:指等额、定期的系列收支。例如，按直线法计算的固定资产年折旧额、分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款、每年相同的销售收入等，都属于年金收付形式。按照收付的次数和支付的时间划分，年金有普通年金、预付年金、延期年金和永续年金。,.,14,2.1资金时间价值,普通/后付年金ordinaryannuity终值和现值普通年金：指各期期末收付的年金。普通年金终值：指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。F=A*(1+i)n-1/i=A*(F/A,i,n)(F/A,i,n)称为年金终值系数F=A（F/A，i，n）=10（F/A，5%，3）=103.1525=31.525（万元）,.,15,2.1资金时间价值,例：某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行利率为10%，则每年需要存入多少元？10000=A（F/A，10%，5）A=10000/6.1051=1638（元）A=F/(F/A,i,n)=F*(A/F,i,n)偿债基金系数偿债基金是普通年金终值的逆运算。偿债基金系数与年金终值系数互为倒数。,.,16,2.1资金时间价值,普通年金现值举例：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的租金，每年末支付10000元，若存款利率为3%，现在他应给你在银行存入多少钱？普通年金现值：指一定期间内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。P=A*1-(1+i)-n/i=A*(P/A,i,n)(P/A,i,n)称为年金现值系数,.,17,2.1资金时间价值,P=A（P/A，i，n）=10000（P/A，3%，3）=100002.8286=28286（元）例:某企业拟购置一台新机器,更新目前使用的旧机器,每月可节约燃料费用60元,但新机器较旧机器高出1500元,问新机器应使用多少年才合算(假设年利率12%,每月复利一次)?,.,18,2.1资金时间价值,例：某企业借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，投资于某个寿命为10年的项目,每年末至少要收回多少现金才是有利的?1000=A（P/A，12%，10）A=1000/5.6502=177（万元）A=P/1-(1+i)-n/i=P*(A/P,i,n)资本回收系数资本回收是普通年金现值的逆运算。资本回收系数与年金现值系数互为倒数。,.,19,2.1资金时间价值,先付/预付年金prepaidannuity先付年金：指在每期期初支付的年金，又称即付年金。,.,20,2.1资金时间价值,先付年金终值=A(1+i)n+1-1/i-1=A(F/A,i,n+1)-1=普通年金终值*（1+i）先付年金现值=A1-(1+i)-(n-1)/i+1=A(P/A,i,n-1)+1=普通年金现值*（1+i）先付年金终值（现值）=普通年金终值（现值）*（1+i）,.,21,2.1资金时间价值,举例：为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，则王先生在第6年末能一次取出本利和多少钱？F=3000（F/A，5%，6）（1+5%）或=3000（F/A,5%,7）-1=21426（元）,.,22,2.1资金时间价值,举例：6年分期付款购物，每年初付200元。设银行利率为10。该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少?P=200（P/A，10%，6）（1+10%）或=200（P/A,10%,5）+1=2003.7908+1=958.16（元）,.,23,2.1资金时间价值,延期/递延年金deferredannuity延期年金:指第一次收付发生在第二期或第二期以后的年金。n收付期m递延期,.,24,2.1资金时间价值,延期/递延年金deferredannuity延期年金终值计算与普通年金相同，与递延期无关。F=A(F/A,i,n)延期年金现值计算与普通年金不同。P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)=A(P/A,i,n+m)-(P/A,i,m)=A(F/A,i,n)(P/F,i,n+m),.,25,2.1资金时间价值,举例：某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第6年起到15年每年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问哪一种付款方式对购买者有利？,.,26,2.1资金时间价值,方案一：F=10（F/A，10%，15）=1031.772=317.72（万元）方案二：F=9.5（F/A，10%，15）（1+10%）=332.02（万元）方案三：F=18（F/A，10%，10）=1815.937=286.87（万元）第三种付款方式对购买者有利。,.,27,2.1资金时间价值,举例：某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年-第20年每年年末偿还本息5000元。要求计算这笔款项的现值。P=5000（P/A，10%，10）（P/F，10%，10）或=5000（P/A，10%，20）（P/A，10%，10）或=5000（F/A，10%，10）（P/F，10%，20）,.,28,2.1资金时间价值,永续年金perpetuityannuity永续年金:指无限期的定额支付年金。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。P=A1-(1+i)-n/i当n趋向无穷大，永续年金现值P=A/i,.,29,2.1资金时间价值,例:拟建立一项永久性的奖学金,每年计划颁发10,000元奖金。若利率为10%,现在应存入该奖学金的本金多少钱?例:如果一股持有者每年分得股息2元,而利率是每年6%,对于一个准备买这种股票的人来说,他愿意出多少钱来购买?,.,30,2.1资金时间价值,例：假设父母自小孩出生当年开始于每年年初等额地存入银行一笔钱，连续存款持续至第17年，在小孩18岁上大学当年每年年初等额支付大学学费1万元整，连续持续付学费4年。假设存款按复利利率5%计算，则自小孩出生至上大学前一年的17年内，父母每年等额存款额是多少？,.,31,小结：资金时间价值计算公式之间的关系,.,32,图时间价值计算关系图,.,33,本章互为倒数关系的系数有,单利的现值系数与终值系数复利的现值系数与终值系数后付年金终值系数与年偿债基金系数后付年金现值系数与年资本回收系数,小结,.,34,时间价值的主要公式（1）,1、单利：I=Pin2、单利终值：F=P（1+in）3、单利现值：P=F/（1+in）4、复利终值：F=P（1+i）n或：P（F/P，i，n）5、复利现值：P=F（1+i）-n或：F（P/F，i，n）6、普通年金终值：F=A（1+i）n-1/i或：A（F/A，i，n）,.,35,时间价值的主要公式（2）,7、年偿债基金：A=Fi/（1+i）n-1或：F（A/F，i，n）8、普通年金现值：P=A1-（1+i）-n/i或：A（P/A，i，n）9、年资本回收额：A=Pi/1-（1+i）-n或：P（A/P，i，n）10、即付年金的终值：F=A（1+i）n+1-1/i-1或：A（F/A，i，n+1）-111、即付年金的现值：P=A1-（1+i）-n-1/i+1或：A（P/A，i，n-1）+1,.,36,时间价值的主要公式（3）,12、递延年金现值：第一种方法：P=A1-（1+i）-m-n/i-1-（1+i）-m/i或：A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）第二种方法：P=A1-（1+i）-n/i（1+i）-m或：A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）第三种方法：P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）13、永续年金现值：P=A/i14、折现率：i=（F/p）1/n-1（一次收付款项）i=A/P（永续年金）,.,37,时间价值的主要公式（4）,普通年金折现率先计算年金现值系数或年金终值系数再查有关的系数表求i，不能直接求得的则通过内插法计算。15、名义利率与实际利率的换算：第一种方法：i=（1+r/m）m1；F=P（1i）n第二种方法：F=P（1r/m）mn式中：r为名义利率；m为年复利次数,.,38,利用年金现值系数表计算的步骤,1.计算出P/A的值，设其为P/A=。2.查普通年金现值系数表。沿着n已知所在的行横向查找，若能恰好找到某一系数值等于，则该系数值所在的列相对应的利率即为所求的利率i。3.若无法找到恰好等于的系数值，就应在表中行上找与最接近的两个左右临界系数值，设为1、2（12或12）。读出所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。4.在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线形相关，因而可根据临界系数和临界利率计算出，其公式为：,.,39,一个内插法（插值法或插补法）的例子某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连续9年还清。问借款利率应为多少？依据题意：P=20000，n=9；则P/A=20000/4000=5=。由于在n=9的一行上没有找到恰好为5的系数值，故在该行上找两个最接近5的临界系数值，分别为1=5.3282、2=4.9164；同时读出临界利率为i1=12%、i2=14%。所以：,.,40,2.2风险报酬,1.风险报酬的概念2.单项资产风险的衡量3.风险的分散4.系统风险的衡量5.资本资产定价模型CAPM模型6.证券市场线（SML）,.,41,2.2风险报酬,1.风险报酬的概念投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值，或风险收益、风险报酬。1）风险的概念一般说来，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。,.,42,2.2风险报酬,风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资的风险大小是客观的，你是否去冒风险及冒多大风险，是可以选择的，是主观决定的。风险的大小随时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。风险不确定性风险损失2.单项资产风险的衡量风险的衡量，需要使用概率和统计方法。1）概率概率：是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。,.,43,2.2风险报酬,举例：公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有三种；繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表。,.,44,2.2风险报酬,.,45,2.2风险报酬,2.单项资产风险的衡量2）概率分布离散型分布和连续型分布,.,46,2.2风险报酬,2.单项资产风险的衡量3）预期值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫作随机变量的预期值(数学期望或均值)，它反映随机变量取值的平均化。E=Ki*PiA项目预期报酬率=0.3*90%+0.4*15%+0.3*（-60%）=15%B项目预期报酬率=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%,.,47,2.2风险报酬,2.单项资产风险的衡量4）离散程度表示随机变量离散程度最常用的是方差和标准差。方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量。标准差也叫均方差，是方差的平方根。,.,48,2.2风险报酬,2.单项资产风险的衡量4）离散程度A=58.09%B=3.87%定量地说明A项目的风险比B项目大。在预期收益相同的投资项目比较时，标准离差能够反映方案的风险程度。在预期收益不同的投资项目比较时，为了反映不同方案的风险程度，可以进一步计算方案的标准离差率。,.,49,2.2风险报酬,2.单项资产风险的衡量4）离散程度标准离差率V=标准离差/预期值EA项目的标准离差率=58.09%/15%=387%B项目的标准离差率=3.87%/15%=25.8%A项目的风险大于B项目。,.,50,2.2风险报酬,3.风险的分散1）风险的分类系统风险（市场风险、不可分散风险）：是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。如：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等。非系统风险（公司特有风险、可分散风险）：指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。如：企业管理不善、原材料价格上涨、销售不畅,.,51,2.2风险报酬,3.风险的分散1）风险的分类对于特定企业而言，公司特有风险可进一步分为经营风险和财务风险。经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性，如生产组织不合理、新材料的出现、销售决策失误等等造成的生产不稳定。财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性。,.,52,2.2风险报酬,例：股本10万好年景盈利2万,股东资本报酬率20%坏年景亏损1万,股东资本报酬率-10%预期好,借入资本10万,利息率10%.好盈利4万,付息后3万,股东资本报酬率30%坏亏损2万,付息后3万,股东资本报酬率-30%,.,53,2.2风险报酬,3.风险的分散2）风险分散理论,.,54,2.2风险报酬,3.风险的分散2）风险分散理论在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产的多样性和资产个数的作用。实际上，在资产组合中资产数目较低时，风险分散的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。,.,55,2.2风险报酬,4.系统风险的衡量1）单项资产的系数系数反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。,.,56,2.2风险报酬,4.系统风险的衡量1）单项资产的系数当=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化，其所含的系统风险与市场组合的风险情况一致；如果1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险小于市场组合的风险；如果1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，其所含的系统风险大于市场组合的风险。,.,57,2.2风险报酬,4.系统风险的衡量2）资产组合的系数资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在资产组合中所占的比重。证券组合的系数=Wii举例：某公司持有A、B、C三种股票，系数分别为0.7、1.1、1.7，三种股票的价值比例分别为40%、10%、50%。该组合的系数=40%0.7+10%1.1+50%1.7=1.24,.,58,2.2风险报酬,5.资本资产定价模型CAPM模型必要收益率=无风险收益率+风险收益率=无风险收益率+（市场平均收益率-无风险收益率）R=Rf+（Rm-Rf）其中：（Rm-Rf）称为市场风险溢价，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。资产组合的必要收益率=无风险收益+风险收益率=Rf+p（Rm-Rf）其中，p表示资产组合的系数。,.,59,2.2风险报酬,5.资本资产定价模型CAPM模型举例：某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险