项目投资决策评价指标

.,项目投资决策评价指标,.,项目投资决策评价指标的含义,项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投资产出关系的量化指标构成的。,.,项目投资决策评价指标的分类,静态和动态指标静态指标主要包括平均报酬率和静态投资回收期等指标。动态指标主要包括净现值、净现值率、获利指数和内部收益率等指标。绝对和相对效果指标价值型和效率型指标,.,静态评价指标,主要包括静态投资回收期和投资收益率。采用静态评价指标主要适用于对方案的粗略评价，如应用于投资方案的机会鉴别和初步可行性研究阶段，以及用于某些时间较短、投资规模与收益规模均比较小的投资项目的经济评价等。,.,静态投资回收期是指不考虑资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间，是考察项目财务上投资回收能力的重要指标。这里所说的全部投资既包括固定资产投资，也包括流动资金投资。静态投资回收期的公式如下：,静态投资回收期（Pt）,.,（1）直接计算法如果项目建成后各年的净收益（也即净现金流量）均相等，则静态投资回收期的计算公式如下：PtK/R【例3.1】某投资方案一次性投资500万元，估计投产后各年的平均净收益为80万元，求该方案的静态投资回收期。【解】根据公式（3.2）可有：Pt=K/R500/80=6.25(年),.,（2）累计法累计法是根据方案的净现金流量，从投资开始时刻（即零时点）依次求出以后各年的净现金流量之和（也称累计净现金流量），直至累计净现金流量等于零的年份为止。对应于净现金流量等于零的年份数，即为该方案从投资开始年算起的静态投资回收期。其计算公式为：Pt=(累计净现金流量开始出现正值的年份数-1)+上一年累计净现金流量绝对值/当年净现金流量,.,【例3.2】某投资方案的净现金流量如图3.1所示，试计算其静态投资回收期。【解】列出该投资方案的累计现金流量情况表，见表3.1所示。根据公式（3.3）有：Pt51+-20/60=4.33(年),.,图3.1净现金流量图,.,表3.1累计净现金流量表,.,采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法如下：确定行业的基准投资回收期（Pc）。计算项目的静态投资回收期（Pt）。比较Pt和Pc：若PtPc，则项目可以考虑接受；若PtPc，则项目是不可行的。,.,(3)静态投资回收期指标的优点与不足静态投资回收期指标的优点：经济意义明确、直观，计算简便；在一定程度上反映了投资效果的优劣。静态投资回收期指标的不足：只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收投资之后的情况，即无法准确衡量项目投资收益的大小；没有考虑资金的时间价值，因此无法正确地辨识项目的优劣。,.,投资收益率，又叫投资效果系数，是指在项目达到设计能力后，其每年的净收益与项目全部投资的比率，是考察项目单位投资盈利能力的指数。其公式为：当项目在正常生产年份内各年的收益情况变化幅度较大时，也可以采用下列公式进行计算：,投资收益率,.,投资利润率是指项目在正常生产年份内所获得的年利润总额或年平均利润总额与项目全部投资的比率，其公式为：,.,【例3.3】某投资项目的投资与收益情况如表3.2所示，试计算其投资利润率。【解】根据公式（3.6）有：投资利润率年平均利润总额/项目全部投资100%=12/100100%=12%,.,表3.2某项目投资收益情况表,.,投资收益率指标的优点：计算简便，能够直观地衡量项目的经营成果；可适用于各种投资规模。投资收益率指标的不足：没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；该指标的计算主观随意性太大，计算中对于应该如何计算投资资金占用，如何确定利润，都带来一定的不确定性和人为因素，因此以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。,.,动态评价指标,一般将考虑了资金时间价值的经济效益评价指标称为动态评价指标。与静态评价指标相比，动态评价指标考虑了在方案经济寿命期限内投资、成本和收益随时间而发展变化的真实情况，能够体现真实可靠的技术经济评价。常用的动态评价指标有净现值（率）、内部收益率、净年值、动态投资回收期等。,.,（1）净现值的含义及计算净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照一个给定的标准折现率（基准收益率）折算到建设期初（项目计算期第一年年初）的现值之和。净现值是考察项目在计算期内盈利能力的主要动态指标。其计算公式为：,净现值（NPV）与净现值率（NPVR）,.,（2）净现值的判别准则在用于投资方案的经济评价时其判别准则如下：若NPV0，说明方案可行。若NPV=0，说明方案可考虑接受。若NPV0，说明方案不可行。,.,【例3.4】某项目的各年现金流量如表3.3所示，试用净现值指标判断项目的经济性（iC=15%）。【解】利用公式（3.7），将表中各年净现金流量代入，得：NPV=-40-10(P/F,15%,1)+8(P/F,15%,2)+8(P/F,15%,3)+13(P/A,15%,16)(P/F,15%,3)+33(P/F,15%,20)=-40-100.8696+80.7561+80.6575+135.95420.6575+330.0611=15.52（万元）由于NPV0，故此项目在经济效果上是可以接受的。,.,表3.3某项目的现金流量表,.,（3）净现值与折现率的关系如果已知某投资方案各年的净现金流量，则该方案的净现值就完全取决于所选用的折现率，折现率越大，净现值就越小；折现率越小，净现值就越大。随着折现率的逐渐增大，净现值将由大变小，由正变负。NPV与i之间的关系如图3.2所示。,.,图3.2净现值与折现率的关系,.,（4）净现值指标的优点与不足净现值指标的优点：考虑了资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经济状况；经济意义明确、直观，能够直接以货币额表示项目的净收益；能直接说明项目投资额与资金成本之间的关系。,.,净现值指标的不足：必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；不能直接说明项目运营期间各年的经营成果；不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。,.,（5）净现值率净现值指标用于多个方案的比选时，没有考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反映资金的利用效率，为了考察资金的利用效率，通常采用净现值率作为净现值的辅助指标。净现值率是指项目的净现值与投资总额现值的比值，其经济含义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资的盈利能力的指标。其计算公式为:NPVRNPV/KP,.,【例3.5】某企业拟购买一台设备，其购置费用为35000元，使用寿命为4年，第四年末的残值为3000元；在使用期内，每年的收入为19000元，经营成本为6500元，若给出标准折现率为10%，试计算该设备购置方案的净现值率。【解】购买设备这项投资的现金流量情况如图3.3所示。根据公式(3.7)可计算出其净现值为:NPV=6672.75（万元）根据公式（3.8）可求出其净现值率为：NPVR=NPV/KP=0.1907,.,图3.3设备购置方案的现金流量图,.,(1)净年值的含义与计算净年值是指通过资金时间价值的计算，将项目的净现值换算为项目计算期内各年的等额年金，是考察项目投资盈利能力的指标。其计算公式为：NAV=NPV(A/P,i,n)其现金流量图如图3.4所示。,净年值（NAV）,.,图3.4净年值与净现值的现金流量关系,.,(2)净年值的判别准则由NAV的计算公式可以看出，NAV实际上是NPV的等价指标，也即对于单个投资方案来讲，用净年值进行评价和用净现值进行评价其结论是一样的,其评价准则是:若NAV0，则方案可以考虑接受；若NAV0，则方案不可行。,.,【例3.6】根据例3.5中的数据用净年值指标分析投资的可行性。【解】根据公式（3.9）可求得：NAV=-35000(A/P,10%,4)+19000-6500+3000(A/F,10%,4)=-350000.3155+12500+30000.2155=-11042.5+12500+646.5=2104（元）由于NAV=21040，所以该项投资是可行的。,.,(3)净年值的运用范围净年值指标主要用于寿命期不同的多方案评价与比较，特别是寿命周期相差较大或寿命周期的最小公倍数较大时的多方案评价与比较，这一点在后面相关章节中详细介绍。,.,(1)内部收益率的概念及判别准则内部收益率是指项目在整个计算期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是项目的净现值等于零时的折现率。由于它所反映的是方案所能达到的收益率水平，其大小完全取决于方案本身，因此称作内部收益率。其计算公式为：,内部收益率（IRR）,.,根据净现值与折现率的关系,以及净现值指标在方案评价时的判别准则，可以很容易地导出用内部收益率指标评价投资方案的判别准则，即:若IRRiC，则NPV0，方案可以考虑接受;若IRRiC，则NPV0，方案不可行。,.,(2)内部收益率的计算首先根据经验,选定一个适当的折现率i0；根据投资方案的现金流量情况,利用选定的折现率i0，求出方案的净现值NPV；若NPV0，则适当使i0继续增大;若NPV0，则适当使i0继续减小;重复步骤,直至找到这样的两个折现率i1和i2，其所对应的净现值，NPV10，NPV20，其中2%i1-i25%；,.,采用线性插值公式求出内部收益率的近似解,其公式（结合图3.5）为:,.,图3.5IRR的近似计算图解,.,【例3.7】某项目净现金流量如表3.4所示。当基准收益率iC=12%时,试用内部收益率指标判断该项目的经济性。【解】此项目净现值的计算式为:现分别设i1=12%，i2=15%，计算相应的NPV1和NPV2。NPV1(i1)=4.126（万元）NPV2(i2)=-4.015（万元）用线性插值公式（3.11）可计算出IRR的近似解：IRR=13.5%因为IRR=13.5%iC=12%,故该项目的经济效果是可以接受的。,.,表3.4某项目现金流量表,.,（3）内部收益率的经济含义内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率，是项目借入资金利率的临界值。假设一个项目的全部投资均来自借入资金，从理论上讲，若借入资金的利率iIRR，则项目会有盈利；若iIRR，则项目就会亏损；若i=IRR，则由项目全部投资所得的净收益刚好用于偿还借入资金的本金和利息。,.,（4）内部收益率指标的优点与不足内部收益率指标的优点：考虑了资金的时间价值及项目在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，只需要知道基准收益率的大致范围即可。,.,内部收益率指标的不足：由于IRR指标是根据方案本身数据计算得出，而不是专门给定，所以不能直接反映资金价值的大小;需要大量与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。,.,动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，以项目每年的净收益回收项目全部投资所需要的时间。动态投资回收期的计算公式如下:,动态投资回收期（Pt）,.,【例3.8】某项目有关数据见表3.5所示，试计算该项目的动态投资回收期。设iC=10%。【解】根据公式（3.13），有：Pt=6-1+-118.5/141.1=5.84(年),.,表3.5某项目的有关数据表,.,动态投资回收期用于投资方案评价的判别准则可根据净现值的判别准则推出。根据净现值的计算公式(3.7)和动态投资回收期的计算公式(3.12)可以看到:当NPV=0时，有Pt=Pc(基准投资回收期)，因此Pt的判别准则是：若PtPc，则NPV0，方案可以考虑接受；若PtPc，则NPV0，方案不可行。,.,财务效益指标（IRR）的基准参数基准收益率ic,1.含义:既是IRR的判别基准，又是计算净现值的折现率，用于判断财务效益是否满足要求：IRRicNPVic0,.,财务效益指标（IRR）的基准参数基准收益率ic,2.确定时应