基于金融衍生证券的供应链价格协调机制分析

1/10基于金融衍生证券的供应链价格协调机制分析【关键字】供应链价格风险风险规避【摘要】供应链是相互间提供原材料、产品、技术的厂家、供应商、零售商等组成的一个价值网络。供应链能否稳定合作取决于供应链价格风险管理和风险管理成本的配比。对我国目前来说对供应链价格风险的认识和防范的缺乏则是制约我国供应链进一步发展的关键因素。本文从价格风险对供应链稳定性有巨大影响的基础上结合金融衍生品工具指出供应链价格风险规避的难点和关键并提出了供应链价格风险规避的策略选择供应链是一个多环节、多通道的复杂系统供应链企业之间的合作会因为信息不对称、信息扭曲、市场不确定性、政治、经济、法律、自然等因素的变化而导致各种风险的存在。供应链管理的核心是在恰当的时间、恰当的地点以恰当的价格给客户供应恰当数量和类型的物品以使链上企业运作成本降低从而实现企业利润和价值的最大化。但市场价格的不利波动会影响到供应链的正常运作严重时会导致供应链环节的中断从而引发供应链风险。一、加强供应链下企业价格风险规避的必要性分析供应链各个企业对外面对的是由市场决定的交易价2/10格对内则是在自愿基础上以协定价格提供原材料、部件等产品。协定价格要受到市场价格的影响和制约在外部市场价格发生不利变动时极容易导致交易成本的上升从而引发毁约行为。能否加强对供应链价格风险的认识和防范是关系到供应链管理能否取得预期效果的关键。近几年来我国棉花、钢材、铜等商品价格一直在频繁波动。以棉花价格为例年元吨年元吨年元吨年初元吨年底价格则达到元吨到年由于各种因素的影响棉花价格冲到元吨达到历史最高点给整个涉棉产业链条带来巨大的结构性冲击。上游的棉麻公司等收购企业盲目抬价抢购棉花并在高价位上囤积棉花经营风险增大。中游的纺纱企业由于原料短缺和采购成本飞升纷纷限产并有一半停产下游的面料和成衣企业则因成本上升丧失了在市场上的价格竞争优势纷纷流失客户。棉价风暴已经超出了我国众多用棉企业的价格承受能力使供应链上的生产者、供应商、制造商、分销商、零售商都具有因价格风暴而随时中断供应链环节的可能。它们或者会因价格飞升而着重短期利益拒绝按照预定价格交付材料或者会因原材料中断而无法提供下游企业需要的半成品或者会因成本上升而使产品竞争力下降销量降低从而使收益减少。因此供应链企业间传递的价格信息波动直接影响到3/10各个企业的收益和成本各个环节不同程度的价格波动反过来又增加了供应链内部的价格风险导致具有共同利益的供应链难以有效运作甚至中断。供应链具有环环相扣的特征任何一个环节出现问题而中断都可能影响供应链的正常工作。因此构建有效的价格风险预警机制和应急系统模型建立供应链企业价格风险管理的协调机制就成为我们面临的重要任务。二、建立供应链企业价格协调机制的难点与关键国内外学者已有不少人对供应链环境下的风险问题进行了研究包括风险的类别、起因及特征等并在将供应链风险划分为内生风险如道德风险和外生风险如政治经济风险的基础上提出了相应的防范对策。但他们的研究只是侧重于供应链的结构与功能如供应链的技术整合和管理。其中伊兰德和舒格研究了存在协调时产品的销售定价问题温研究了当生产成本为二次函数时供应链系统的最优定价策略与买卖双方的交易价格米尔纳和罗森布拉特分析了两阶段进货问题根据第一期观察到的需求确定第二期定货量描述了买方在初始订单和后期调整两方面的最优行为。克维里斯研究了带有漂移的几何布朗运动买方价格模型描述了买方所需要的灵活性和买方价格的不确定性。国内供应链的发展则相对处于萌芽阶段模仿和照搬国外的色彩比较浓厚缺少一种符合中国国情的适宜模式供应链价格风险的管4/10理更是处于一种摸索的状态。现在国内已有不少学者如马士华、邵晓峰、罗定提、仲伟俊、边旭、刘瑜、陶文源、韩晓军等都从不同的角度对供应链中买卖双方的协调与数量折扣问题进行了研究。但他们的研究还没有具体到某一特定的风险如价格风险也没有运用现代的金融衍生工具来规避价格风险。供应链下企业价格风险规避的第一个难点就是论证市场经济条件下供应链是否是一个独立封闭的链条是否受外部的影响以及在多大程度上受外部的影响。物流界中有不少专家认为供应链是由相互之间提供原材料、零部件、产品、技术、服务的厂家、供应商、零售商等所组成的价值网络。因此供应商等组成的是一个内部网络它们通过协议来约束彼此的行为从而使自己与外界的变化隔离可以相对独立于外部市场的变化。这种合作的稳定性就使供应链各企业在存在价格风险管理合作时能够中和和抵消价格风险从而使整个供应链的价格风险都集中在供应链的两个端点进货端的原料风险和出货端的产品风险。这样既降低了供应链整体上的风险管理成本又简化了链内企业进行风险规避的工作。但对于这种观点目前还没有一个人用数学模型的方法来论证。第二个难点就是供应链上各企业之间收益与风险的5/10配比划分问题。企业参与供应链的目标是为了使内部市场外部化实现企业之间的优势分工与合作同时也会导致企业交易成本上升。因为在供应链的众多企业中进货价格上升少或下降多、出货价格上升多下降少的企业受益反之企业则会受损。但当市场整体形势不好就会产生供应链的整体利益与各个企业局部利益的矛盾。因此如何在保证供应链既定利益的前提下进行供应链企业收益的划分与成本配比就成为供应链能否稳定存在并发展的前提。因为一旦价格出现不利变化在短期效应的引导下企业首先要保证的是自己的利益如何最大程度的增加收益减少亏损就成为企业追求的首要目标。但供应链价格风险管理面向的是整个供应链而不是某个单独的主体要实现的是供应链整体利益的最大化而不是个体利益的最大化所以在供应链内部定价和成本划分就成为制约供应链发展的另一个重要因素。第三个难点是供应链企业内部协商价格的确定。上游企业和下游企业之间的合作是实现供应链利益最大化的关键。而连接上下游企业的关键因素就是产品价格。价格波动将导致供应链企业合作的不确定性从而影响供应链企业的收益和成本。供应链各个企业通过达成具有约束力的协议而构成一个合作博弈。但这个博弈是一个不稳定的合作博弈。博弈稳定与否的关键是如何分配合作带来的利润6/10因为利润分配将改变参与方之间的相互作用从而改变博弈的状况。如果利润分配发生变化供应链企业将对自身收益和成本进行分析企业如果认为没有实现自身利益的最大化就有可能从稳定合作变为不稳定合作博弈也就从合作博弈转变为非合作博弈。利润分配的关键则是内部协商价格的确定。内部协商价格的确定必须遵循两个原则即供应链整体利益的最大化和链上企业收益损失的最小化。三、供应链下价格协调机制构建的措施本项目的研究首先是建立在以下假设基础上的一经济人的假设企业作为一个经济主体追求自身经济利益的最大化二理性行为的假设企业属于风险厌恶者若外部条件发生变化会选择收益最大、成本和风险最小的策略但理性是相对有限的三市场上原材料产品或现货价格分布未知或已知这里假设它们分别服从过程、脉冲干扰过程和混合过程即过程与脉冲干扰过程的混合四经济主体的行为过程是一个不断改变、学习的过程并随外部经济环境的变化而变化五供应链企业面临信息不对称在彼此合作中存在明显的逆向选择和道德风险问题。构建价格预警机制提早进行价格风险预测。市场是瞬息万变的价格更是随时都在变化。因此对未来市场不确定的价格必须建立一套预警评价指标体系随时对市场的不利变化进行监控。当输入各种7/10影响供应链合作的风险参数之后就会出现一个数值若数值偏离正常水平并超过预警机制确定的临界值时机制就会发出预警信号说明价格风险发生的可能性很大。但其中的一个难点就是临界值的确定。临界值的范围如果过大就会使预警机制在危机尚未到来之前就发出预警信号从而增加企业不必要的惊慌和风险处理成本但如果临界值的范围过小则会使预警机制滞后于市场价格风险从而失去了本身的作用。所以我们必须根据各种指标的具体分布情况选择合适的错误信号比率小的临界值同时建立应急处理机制在预警机制发出警告信号后使供应链企业能及时对紧急、突发事件进行应急处理从而化解供应链合作中出现的各种意外情况带来的风险如缺乏原材料如购买成本上升等减少由此带来的实际损失。利用金融衍生工具的特性提出价格风险的规避手段以降低供应链的风险。金融衍生工具的出现就是为规避现货价格风险而产生的。金融衍生工具以其特有的财务杠杆保证金交易和对冲交易的操作大大降低了交易成本独特的双向建仓买空卖空策略使投资者的交易具备很大的灵活性无论现货价格怎样变动都可以采取相应的策略来有效的规避和转移现货市场价格波动带来的系统性风险将风险由承受能力较弱的个8/10体风险厌恶者如套期保值者转移至承受能力较强的个体风险偏好者如投机者有的甚至转化为投资者的盈利机会强化了投资者的整体抗风险能力。一建立一个提供专业化、全方位服务的供应链服务中介在整体上进行供应链风险管理的运作。供应链价格风险管理面向的是整个供应链而不是某个单独的个体执行价格风险管理的组织应该具有管理供应链全局的能力和权利以能对供应链整体收益进行分配和成本进行划分。因此在供应链中处于核心地位的不是生产者或者销售者而是管理协调企业它在很大程度上有效整合管理供应链内外各种资源运用金融衍生工具使供应链企业通过彼此之间的信息交流和沟通来消除信息扭曲降低不确定性和风险形成共享利润、共担风险的双赢局面。它必须解决的问题就是如何分摊两端点企业价格风险的成本如何准确的预测价格变动的方向确定链内企业的交易价格如何在价格剧烈波动的环境下利用金融手段使链内的损失最小从而进行整个供应链价格风险的规避。二利用期货市场进行套期保值来锁定成本。期货市场的产生是以回避现货价格风险为目的。商品生产商、批发商、经营商利用期货市场和现货市场价格变动趋势相同的原理通过在期货市场和现货市场进行交易方向相反的操作取得一个市场盈利另一个市场亏损的结果达到锁定成本9/10锁定利润的目的从而有利于减缓价格剧烈波动带来的供求冲击。供应链的开始环节即生产资料企业可以在期货市场通过套期保值把原材料价格波动的风险规避出去。同时设计上游企业和下游企业的实物远期合约通过远期交易买空卖空使供应链上游企业承诺在未来各期购买一定数量产品的同时还可以向供应商购买一个选择权通过选择权供应链企业可以调整未来定单的数量从而使价格波动的风险通过供应链企业的共同承担来规避出去最终实现生产的连续性、稳定性、效益性。三利用期权的相应特点进行期货和期权的合约组合最大限度地增加盈利的机会降低亏损。期权交易是期货交易的避险工具具有比期货交易更大的优势。期权交易是在支付一定数额的权利金后拥有在未来一段时间内以事先规定的价格购买或卖出一定数量的某种期货合约的权利但不负有必须购买或卖出的义务。超过规定的期限期权合约就自动失效损失的只是所支付的权利金。这样买方基本上就没有风险管理的问题而卖方则有比期货多得多的策略可以规避风险。期权交易就可以使投资者在面对剧烈价格波动时有了更多的选择形式。无论期货价格上涨还是下跌只要波动达到一定幅度就可以实现盈利的目的。例如交易者预测未来价格上升买入期货合约的同时买入相关期权的看跌期权。10/10如果期货合约价格朝着不利的方向运动而出现下跌时行使看跌期权以较低的价格买入期货合