新股定位分析报告

新股定位分析报告1本报告纯属本机构及咨询师个人观点，仅供参考，不构成具体操作建议。本机构所知情的范围内，本机构以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，投资者据此入市，风险自担。大东南、新华都两家股票首日上市定位分析报告大东南、新华都两家股票首日上市定位分析报告报告日期2008年7月25日大东南上市日期2008年7月28日新华都上市日期待定安信证券新股研究组分析员黄惠明联系电话05925322995电子邮箱HUANGHMESSENCESCOMCN新股定位分析报告首日定位大东南首日上市定位可能在7888元之间。新华都首日上市定位可能在25288元之间。投资要点大东南公司主要从事国家发改委重点扶持的高科技项目可降解环保型塑料基材系列产品的设计、开发、生产、销售及经营进出口业务。关键生产设备先后从日本、德国、英国、意大利等国家和地区引进一系列具有国际先进水平的技术装备，核心主导产品可广泛应用于烟草、食品、药品、轻纺、化妆品、印刷、礼品包装等众多商品包装领域及农产品覆盖材料、水稻塑料育秧盘、可降解塑料餐具等塑料制品。产品远销三十多个国家和地区。新华都公司主要从事大卖场、综合超市及百货的连锁经营，为福建地区零售连锁经营的龙头企业。公司2005年位列中国连锁经营百强第69位，2006年位列第61位，2007年位列第53位。各公司发行上市基础情况股票代码股票名称本次发行量万股本次上市流通发行价格发行后摊薄市盈率发行后每股净资产发行后每股收益发行后总股本万股净资产收益率中签率主承销商所属行业002263大东南640051205282455304022245057230058海通证券塑料薄膜制造业002264新华都26802144122791424（预估）0431068810140043安信证券零售业安信证券,您的”心”伙伴安信证券新股研究组2本报告纯属本机构及咨询师个人观点，仅供参考，不构成具体操作建议。本机构所知情的范围内，本机构以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，投资者据此入市，风险自担。一、各公司基本概况及价值分析一、大东南（002263）公司是目前国内塑料包装薄膜行业的龙头企业，是浙江省最大的塑料包装薄膜生产商，产销量和效益均名列前茅。公司具备年产127万吨各类塑料包装薄膜的生产规模，主导产品BOPET薄膜、BOPP薄膜产品的产能在同行业排位中分别居第二位、第三位。公司将进一步改善公司产品结构，提升市场竞争力，强化公司行业龙头企业的地位。公司是部分塑料包装薄膜行业标准的制定者。2005年，公司受中国塑料加工工业协会的委托，为塑料包装薄膜行业参加中国技术监督局“中国名牌”评比活动制定了BOPP生产企业的评比标准，从而使BOPP生产企业首次进入“中国名牌”评比目录。该标准的诞生填补了BOPP行业中缺少“中国名牌”的空白，为行业实施品牌发展战略打下了良好的基础。2007年公司还参与制定了国家聚丙烯薄膜加工贸易单耗标准。公司是由浙江大东南塑胶集团公司（现更名为浙江大东南集团有限公司）发起设立而来，继承了大东南集团优良的资产及核心技术资源；承接了大东南集团20多年的塑料薄膜生产加工经验及理念；拥有大批经验丰富的塑料薄膜生产、销售及技术研究人员；其生产设备和生产技术在全国塑料包装薄膜行业中具有明显优势。公司将利用现有塑料包装薄膜的基础平台，扩大公司在塑料包装薄膜领域的生产规模，改善产品结构，增加产品种类，增加市场需求量较大的BOPP薄膜、BOPET薄膜系列高档产品，在不断创造高、新、尖系列产品的同时，完善产业链，增强公司的核心竞争力，在三到五年的时间里将公司创建成为具有国际先进水平的塑料包装薄膜生产基地。二、新华都（002264）公司是福建地区连锁经营行业的龙头企业。截至2007年12月31日，公司共拥有35家门店，合计经营面积达227,928M2。公司在福建省经济最发达的闽南（厦门、漳州、泉州）地区处于绝对领导地位。近年来公司营业总收入从2004年的125万元增长到2007年的1643万元，呈现出快速增长的势头，净利润2007年、2006年分别比上一年增长9001和6294，毛利率水平不断提高。根据中国连锁经营协会的调查统计，新华都2005年位列中国连锁经营百强第69位；根据商务部商业改革发展司和中国连锁经营协会的调查统计，新华都位列2006年中国连锁经营百强第61位；根据中国连锁经营协会的调查统计，新华都2007年位列中国连锁经营百强第53位。公司作为福建较早从事超市连锁经营的企业，具有先发优势，很多门店开店时间早，选址占据了先机，同时租赁时间早，签订了长期租约，租金较目前市场水平低；公司的人力资源素质在国内同行中处于较高水平，公司的中高层管理团队中一半人员曾在沃尔玛等外资零售商工作过，有相当丰富的行业工作经验，并为公司的制度建设和业务流程的完善做出了重要贡献。公司建立了良好的激励机制，高级管理人员全部持有公司股份，部分中层管理人员也持有公司股份，与同行业大部分公司相比，公司中高层管理人员忠诚度高，近两年多以来离职率为15，远低于同行。公司将坚持区域集中化原则，做透、做大海峡西岸零售市场，在确保区域龙头地位的同时，逐步进行跨区域发展，成为国内最有竞争力的跨区域经营连锁企业之一。公司采取滚动式的门店拓展策略，使公司业绩能够保持稳定增长。本次发行募集资金将新设31家门店，截至2007年12月31日，已开设2家门店，其余29家门店预计在2009年底前陆续开业。未来两年，每年的门店数量、经营面积简单平均增长率分别为4143、4663。由于公司截至2007年12月31日已有35家门店（含本次募集资金投资项目中已开设的2家门店），2007开业的门店将逐步进入盈利期或盈利增长期，部分较早开业的门安信证券,您的”心”伙伴安信证券新股研究组3本报告纯属本机构及咨询师个人观点，仅供参考，不构成具体操作建议。本机构所知情的范围内，本机构以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，投资者据此入市，风险自担。店仍将保持盈利增长态势，新门店也将是在两年内陆续开业，滚动式的发展使单个门店的盈亏不足以影响公司整体的业绩。公司以往年度保持着较快的门店拓展速度，2005年末、2006年末、2007年末公司门店数量分别较上年末增长10000、10000、7500，经营面积分别较上年末增长7274、5772、4399。伴随着门店数量的增加，规模效益日益体现，公司业绩也实现较快增长。尽管如此，由于本次发行募集资金投资项目新设门店数量较多，仍可能由于部分门店短期不能盈利拖累公司的整体业绩。另外尽管公司在福建省内已具有较高的品牌知名度，且近几年的业绩保持了较高的增长速度，但与国内外同行业竞争对手相比，公司在门店数量方面规模还偏小，且门店的分布还不均衡。在竞争日趋激烈的市场环境下，公司需要继续增加门店数量并完善门店的布局，才能维持公司的竞争优势。二、募股资金投向及其效益分析一、大东南鉴于公司资产负债率较高，为更好的规避财务风险，增强公司的市场竞争力，本次发行募集资金拟用于归还公司银行借款，拟用于归还的银行借款总额为36,58500万元。本次公开发行募集资金量原则上不超过上述归还银行借款所需资金，募集资金如有不足，不足部分由公司自筹解决；如有剩余，用于补充公司营运资金。本次募集资金到位后，公司净资产将增加，净资产收益率也将被摊薄。本次募股资金归还银行借款后，将有效节省财务费用，降低公司的资产负债率指标，进而将大大增加公司的市场竞争力和盈利能力。二、新华都项目名称计划投入募集资金（亿元）项目工期投资回收期连锁超市发展项目323576个月37个月配送中心改造项目050512月50个月信息系统改造项目021824月合计39587本次募集资金拟用于以下项目1、连锁超市发展项目投资32,357万元，在福建省内的福州、泉州、厦门、漳州、龙岩、三明、宁德等7个城市，以及广东东部城市汕头市，发展30家连锁超市和1家百货店（备注厦门农改超项目包含9家门店，因每个门店的面积较小，而且门店形态和规模都比较接近，将其视为1家门店），新增租赁面积2243万，项目完成后预计新增年营业收入2102亿元（含税）。2、配送中心改造项目投资5,050万元，对原有配送中心进行现代化改造，新增仓库自动化设备、信息终端设备、运输设备、办公设备和通讯设备等，并建设统一管理的物流配送系统，通过改造将平面库改造为立体高架库，并加快货物的周转速度。项目建成将新增年配送能力14793万M，增加年配送金额1497亿元，配送比率将由原来的1567提高到4562。3、信息系统改造项目投资2,180万元，建立和完善企业资源计划系统（ERP）、供应链管理系统（SCM）、客户关系管理系统（CRM）及呼叫中心、决策支持系统、办公自动化系统（OA）、视频会议系统，使企业实现现代意义上的商业信息化管理，节约管理成本，最大限度地减少库存，进一步提高服务质量，增强企业竞争力。本次发行募集资金项目投产后，新增年营业收入2102亿元，公司竞争力将上一个新台安信证券,您的”心”伙伴安信证券新股研究组4本报告纯属本机构及咨询师个人观点，仅供参考，不构成具体操作建议。本机构所知情的范围内，本机构以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系，投资者据此入市，风险自担。阶，主营业务盈利能力将保持较快的增长。三、定位分析1、大东南（002263）；从同行业分析目前中小板已上市的做包装行业的有两家，其平均静态市盈率介于26倍左右。大东南作为塑料包装细分行业的龙头企业，因生产工艺的限制，目前我国加工厚度较小的薄膜产品大部分还需要进口，这点也使得公司产品的附加值和毛利率水平较高，但公司债务结构不尽合理，短期偿债压力较大，流动比率和速动比率也偏低，根据权威机构预测其08年每股收益在03元左右，按08年同行业PE估值比较方法，我们认为公司合理估值区间为7284元。按照近期股本相近的中小板个股平均升幅比较，近期的首次发行的中小板的平均升幅较以前略有回升，因此预计其首日升幅会在60上下，即首日价格可能在7889元之间。综合以上两个方面，大东南上市首日的定位可能在7888元之间。2、新华都（002264）从同行业分析参照国内中小板步步高，苏宁电器07年平均PE为42倍左右，新华都作为福建省零售连锁龙头企业之一，募集资金项目实施后，公司销售收入将实现翻番，其成长性将体现得较为明显。根据机构预测平均其08年的每股收益将在06元以上，我们认为公司的合理估值区间将在2225元