期货投资技巧文章集12

正确把握黄金在金融资产管理中的角色中国黄金协会黄金投资分析师专家评审委员会秘书长郑润祥，对于黄金投资在金融资产管理中应承担的角色、未来中国黄金市场的规模、黄金市场所需要的不同层次的人才、普通投资者如何选择黄金品种进行投资以及黄金市场分析师应具备的专业素养，谈了自己的看法。黄金在金融资产管理中的角色管理金融资产的首要任务是保证资产的安全性、流动性和收益性。黄金是商品属性、货币属性和金融投资属性的结合体，分别对应着资产管理“三性”要求。黄金及其以黄金为载体的衍生产品在资产管理的投资组合中的作用无可替代。郑润祥从黄金不同属性谈起。黄金商品属性的安全性体现在黄金是具有使用价值和价值的贵金属商品，它与其他贵金属相比物理延展性好，质地柔软可任意分割；它的化学性质稳定，自然条件下永不泯灭，不会象外汇资产、债券或股票那样在极端的条件下可能变为废纸。黄金本身是价值实体，不会对自身贬值，政府投资于黄金，属于主权范围，不受超国家权利的干预。但是，脱离货币金融投资体系的实物黄金收藏不能生息获利，还需付出保管费用。因此，资产管理层面的黄金投资不仅指实物黄金，还应该包括账户黄金、期货黄金、黄金基金、黄金信托、黄金ETF、黄金融资券、黄金理财产品等以黄金为载体的黄金投资衍生品。黄金货币属性的流动性体现在黄金作为货币的历史已有三千多年，1717年英国首先实行了金本位制，至1914年世界上已有59个国家实行了金本位。第一次世界大战爆发后，金本位制度有些停顿。1944年7月国际间签署了布雷顿森林协定，确立美元与黄金直接挂钩，其他国货币与美元挂钩的“双挂钩制度”（1盎司黄金兑换35美元）。1971年8月15日，尼克松宣布美元贬值和美元停兑黄金，标志着布雷顿森林体系崩溃。IMF成员国于1976年1月达成牙买加协议，推行浮动汇率制和黄金非货币化，并于1978年4月1日起生效。即使如此，IMF公布的国际流动性分类排序仍然是货币黄金和SDR；通货和存款；贷款；非股票证券；回购协议、证券出借和其他非贷款资产；股票和其他股权；保险技术准备金；金融衍生产品；其他应收应付账款。现在，黄金仍然是央行外汇储备的一部分，截至2006年12月世界前十位国家（地区和国际组织）官方黄金储备仍高达27，5002吨。目前，世界黄金市场大约有40多个，世界黄金市场早已实现了24小时不间断交易和报价。国际黄金市场交易量巨大，2006年伦敦LBMA、纽约COMEX、东京TOCOM交易量分别为168394吨（清算量为328万亿美元）、49508吨、22228吨。黄金是美元、欧元、英元、日元之后的第五大世界公认结算手段。黄金投资工具属性的收益性体现在国际黄金价格的波动起伏，在当今世界以黄金为载体的衍生投资工具大量存在的前提下，金价上涨和下跌都可成为获利的手段。最近，我国黄金期货被批准推出，黄金期货的推出拓宽了我国投资市场，也为资产管理增加了新的投资组合工具。郑润祥介绍说，在黄金市场持有或出借黄鸹共桓鎏赜械幕平鹪镀诶蔊OFOGOLDFORWARDOFFEREDRATE。在国际黄金市场中，伦敦金银市场协会在每个交易日的上午11点公布当日的期限为1、2、3、6、12个月的黄金远期利率GOFO。黄金远期利率GOFO描述黄金现货与远期价格升水的准确数量关系，对市场参与者计算持仓财务成本和远期合约定价提供依据。伦敦市场黄金远期利率GOFO是以美元计价的，黄金和美元的掉期利率,是一个指导世界黄金市场远期价格的基准利率。下表是2007年7月18日伦敦市场公布的GOFO利率。2007年7月18日伦敦市场12月的GOFO利率为521143，表明投资者当日借入黄金后，到2008年7月18日将以高于现价521143的美元结算。也就是说，如果仅考虑财务成本因素的话，在12个月后黄金价格将上涨521143美国NYMEX市场的COMEX黄金期货合约也产生远期黄金的价格。对比伦敦市场黄金远期利率GOFO和COM越小，在7个月左右已较为接近。由上可以看出，GOFO基本可以反映黄金市场远期的升水幅度。黄金有良好的对抗通货膨胀功能，远期价格升水（CONTANGO），不同于其他有色金属远期贴水。黄金是富贵资产，对追求资产持续稳定增长的资产管理者有吸引力。黄金还有保险和灾备功能，为乱世资产，总是在政治、经济、金融动荡的局势下大放异彩。黄金适合分散风险、优化资产组合鉴于目前越来越多的投资领域和投资品种，黄金与其他投资品种相比有哪些优势呢郑润瑞说，从黄金投资与其它投资产品的相关性来看，黄金和股票、地产、债券等资产的收益相关性均非常低，甚至是负相关，因此是分散风险、优化资产组合的极佳品种。一些专家计算得出资产中黄金的比例占510，整个资产组合的收益和波动比达到最优。1952年由美国经济学家马柯威茨开创的现代投资组合理论，提出用数量化方法确定最佳资产组合的基本模型。他认为资产间相关性极低的多元化投资组合可以有效地降低个别风险，实现收益最大化。近几十年来，资产管理专家一直在利用数量化方法从日益丰富的投资产品中完善组合管理来满足不同资产投资者的需要。黄金投资与其他风险投资相关系数低或负相关的特征，使黄金为载体的相关投资品成为调整风险的“砝码”。牛津俱乐部ALEXANDERGREEN曾给美国投资者提出了最优资产配置的一般性建议，如下表30USSTOCKS（美国股票）30FOREIGNSTOCKS（外国股票）10HIGHQUALITYCORPORATEBONDS（优质公司债券）10HIGHYIELDBONDS（高收益债券）10USTREASURYBONDSTIPS（国债）5REALESTATESTOCKS（房地产股票）5GOLDANDPRECIOUSMETALS（黄金和贵金属）格林斯潘在1966年的文章经济自由论中说“赤字开支只是暗地将财富充公的一种简单方案。黄金在这种阴险方式的道路中，充当了财产所有权的保护者的作用。”格林斯潘是一个忠实的黄金痴迷者，正是他掀起了美元的这股贬值浪潮。格林斯潘成为美国联储（FED）的主席后，他所创造出的货币比美国历史上历届FED主席创造的货币总和还要多。巴菲特宣扬的投资理念第一条是不要亏钱，第二条是要记住第一条，还有就是在资产组合中保持10左右的金银始终不变。股指期货套期保值股票投资的避风港在股票投资中，投资者进行套期保值，是为了保证现有股票投资组合或将要进行的投资组合不受市场波动的影响。换句话说，就是锁定已经实现的股票投资收益，或将要买入的股票购买成本。为什么要进行套期保值弄清楚为什么要进行套期保值，首先要从股票投资的风险说起。在股票投资中，投资者面对的种种风险可以归纳为两类一是系统性风险，指影响所有股票价格变动的风险，如利率的调整；二是非系统性风险，指影响单只股票价格波动的风险，如上市公司经营利润的增减等。在股票投资管理中，投资者可以通过分散化投资来降低股票组合的非系统性风险，但是无法规避系统性风险带来的影响。从国外经验来看，为有效管理股市系统性风险，投资者可以通过在股指期货市场上进行套期保值交易。股指期货之所以能化解股票投资中的系统性风险，或者说套期保值的原理，主要在于两个方面一是期货指数与现货标的指数在价格运动趋势上具有一致性，而且在交割时，期货指数强制收敛于标的指数；二是在套期保值交易中，期货指数交易和现货股票组合交易的方向是相反的，两者盈亏可以相抵，即一方头寸获利对应着另一方头寸亏损。因此，可以用期货交易的盈亏对冲掉股票组合的盈亏，从而使股票组合的实际价值维持在保值初期的水平。买入套期保值与卖出套期保值股指期货套期保值，可以划分为买入套期保值和卖出套期保值两种基本形式。买入套期保值，是指投资者要在未来某个时间买入一个股票组合，为防止在实际购进时价格上涨，而在期货市场上先用少量流动资金买入与股票组合价值相当的股指期货合约，以锁定股票购买成本的保值交易方式。如果到真正买入股票时，股市价格上涨，买入将会比期初支付更多成本，但是在期货市场上的交易会获得盈利，从而对冲掉多支付的购买成本，使现货组合的实际购买成本锁定在期初价格水平；相反，如果到执行买入操作时，股市价格下跌，现货交易支付的价格会比期初价格低，但在期货交易上出现亏损，从而抵消股市价格下跌给现货交易带来的潜在收益，使实际购买成本仍处于期初的水平。卖出套期保值，是指投资者将要在未来某个时间卖出股票组合，为避免在实际卖出时价格下跌，而在期货市场上卖出与股票组合价值相当的股指期货合约，以锁定股票收益的保值交易方式。如果到执行卖出股票操作时，股市价格下跌，现货交易的收入将减少，但在股指期货的交易上有盈利，从而弥补现货交易收入，使现货交易的实际收入保持在期初价格水平；相反，如果到执行卖出操作时，股市价格上涨，股票组合的卖出收入将增加，但期货交易会产生亏损，从而抵消掉现货上增加的收益，使现货组合的实际出售收入仍处于期初的水平。期货交易的五大入市策略在市场分析准备工作完成后，投机者进入期货市场交易前的最后一个关键步骤是时机抉择。在期货交易中，由于保证金对亏损的放大作用，入市点和出市点的时机抉择必须极为精确，因此需要技术面的精确分析。利用技术方法抉择交易时机相对于策划阶段的市场技术分析是有着时间上的区别的。入市时机的抉择时间是以天、小时甚至分钟来计算的，而策划阶段的技术分析则是逐周、逐月的全面深入研究分析。从技术面看，期货交易的入市策略主要有五种。1突破信号入市策略假突破还是真突破永远是期货投机者待解的难题。突破信号入市策略还存在提前、跟进和确认三种入市情况的选择。提前入市可获得有利的建仓成本，但要承担市场突破前拉锯洗盘的痛苦折磨以及过大的止损成本。跟进入市可提高资金的利用率，降低止损成本，获得成功的机会相对较大，但盈利空间有一定的损失，同时还要承受反抽后证明突破失败的风险。确认入市指行情突破后经过反抽确认，沿突破方向继续运行时跟进的策略。确认策略虽然盈利空间会有损失，但止损成本最小，单位时间内获得的盈利最大。此外，确认跟进策略的最大风险是，一些大级别的突破行情往往不出现反抽，或者反抽在较远的距离出现，投机者面临踏空后追单风险和入市后反抽被震出的风险。比较好的解决办法是在大趋势确认不错的情况下，选择分批建仓模式。突破前少量开仓，突破时加码，确认时积极跟进。2趋势线突破跟进策略趋势线突破是最有价值的早期入市或出市的信号。趋势线附近入市，突破趋势线止损或跟进。这种方法必须同时考虑其他的技术信号和循环周期，尤其需要考虑趋势线触及的次数以及图表形态的浪型。3支撑和阻力位入市策略在选择出、入市点位或价位时，前期反复冲击的支撑和阻力位是有效的图表工具。当支撑位或阻力位被突破后，可能构成开立新仓的重要信号。止损一般设置在与突破方向相反但与支撑位或阻力位保持合理价差的位置。4百分比回撤入市策略在价格运动趋势中，通常与前面趋势幅度相反的4060回撤提供了开仓或加码的理想入市时机。百分比回撤交易策略因为是相对指标，可以应用到任何时间段的行情建仓。无论是月K线、周K线，甚至每分钟K线都可以应用。5跳空缺口入市策略在上升趋势中，其下方的跳空缺口通常起到支持作用。当价格跌回到下方跳空缺口的上边缘或者回落到价格跳空缺口之内时候买入，止损指令设置在跳空缺口下沿。在下跌趋势中，其上方的跳空缺口的下边缘或者反弹到跳空缺口内时出现卖出时机，止损指令设置在上方跳空缺口的上沿。做股指期货谨防三个误区满仓操作、逆势而为、不及时止损天富股指期货仿真交易大赛赛程过半，随着股指的大幅波动，客户收益率的变化非常剧烈。尾号为285的投资者在前周末做空IF0711合约赚取50的利润，周末权益达到近150万元。上周该客户认为股指将止跌反弹，在周二满仓做多5手IF0801合约，结果当天亏损10多万元。该客户抱有侥幸心理，没有及时平仓，结果第二天期货价格继续下跌，亏损严重，被强行平仓三手，权益仅余50万元。该客户犯了以下几个典型的错误。第一、满仓操作。被强行平仓后仓位只剩做两手的资金，即使价格反弹到建仓的位置，仍远不能弥补亏损。第二、逆势而为。在期货交易抢反弹一定要慎重，即使要抢反弹也要轻仓、要设好止损位。第三、没有及时止损。期货交易不同于股票交易，在到达止损位时必须止损，而不能用补仓来摊平成本。“顺势而为”、“不满仓操作”、“严格止损”是期货交易中最关键的技巧，这些技巧说起来容易，但是只有克服人本具有的贪婪和恐惧的弱点才能使这些技巧得到真正执行。本次大赛还在火爆报名中，投资者可通过WWWTFQHCOM及01064178233、64165215进行网上和电话继续报名。本次大赛设置了短线高手奖，上周的得主为刘哲，成交1340手，盈利91万元。罗杰斯的七条投资法则随大流绝发不了财1勤奋“我并不觉得自己聪明，但我确实非常、非常、非常勤奋地工作。如果你能非常努力地工作，也很热爱自己的工作，就有成功的可能”。这一点，索罗斯也加以证实，在接受记者采访时，索罗斯说，“罗杰斯是杰出的分析师，而且特别勤劳，一个人做六个人的工作”。2独立思考“我总是发现自己埋头苦读很有用处。我发现，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可图，而不是要别人告诉我该怎么做。”罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家。他认为，这些人随大流，而事实上没有人能靠随大流而发财。“我可以保证，市场永远是错的。必须独立思考，必须抛开羊群心理。”3别进商学院“学习历史和哲学吧，干什么都比进商学院好；当服务员，去远东旅行。”罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时，总是对所有的学生说，不应该来读经济学院，这是浪费时间，因为算上机会成本，读书期间要花掉大约10万美元，这笔钱与其用来上学，还不如用来投资做生意，虽然可能赚也可能赔，但无论赚赔都比坐在教室里两三年，听那些从来没有做过生意的“资深教授”对此大放厥词地空谈要学到的东西多。4绝不赔钱法则“除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50的利润，然而在第三年却亏了50，那么，你还不如把资金投入国债市场。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结，然后等待下一次的机会。如此，你才可以战胜别人。”“所以，我的忠告就是绝不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱下去。”5价值投资法则如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，你也不至于遭到重大亏损。“平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。”“我不认为我是一个炒家，我只是一位机会主义者，等候机会出现，在十足信心的情形下才出击”罗杰斯如是说。6等待催化因素的出现市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。7静若处子法则“投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说看看我有多高明，又赚了3倍。然后他们又去做别的事情，他们就是没有办法坐下来等待大势的自然发展。”罗杰斯对“试试手气”的说法很不以为然。“这实际上是导致投资者倾家荡产的绝路。若干在股市遭到亏损的人会说赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生时才采取行动。”如何利用股指期货进行资产管理和投机一、改善和优化投资组合投资股指期货最重要的经济功能在于，可以把它作为一项资产加入到由传统的股票和债券所构成的投资组合中去，起到显著的降低投资组合的收益波动风险，同时增加投资组合回报的作用。二、规避股市系统性风险由于期货特殊的保证金交易制度、杠杆效应，使得风险成倍放大，因而在人们眼中，股指期货是一种比股票和债券风险高得多的投资方式。但是，对于投资组合基金来说却完全不同。由于期货投资同股票投资的零相关性，在股市遭遇系统性风险而大跌的时候，同期的期货拥有者却不受影响甚至表现更优越，因此使拥有期货头寸的组合式投资成为大资金规避股市系统性风险的绝好投资工具。三、通过指数型投资避险指数型投资是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的投资理念。在股指期货推出后，在大盘调整时，指数型基金可通过卖出股指期货锁定收益率，进行避险，提高指数型基金的收益率。四、利用做空机制盈利股指期货最大的特点就在于具备做空机制，使期货投资者可以在价格波动的任何方向进行交易，即使是在经济形势不景气、股票和债券市场萎靡的时候，通过做空股指期货同样能为投资者带来收益，这也是投资股指期货和投资股票之间最本质的区别。五、利用股指期货投机期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。由于杠杆效应的存在，通常使期货价格的波动更加频繁，存在极大的不确定性，因此给交易者提供了更大的收益性和风险性。利用股指期货投机，通常以投机者自愿承担的价格波动风险为前提，风险的大小与投机者收益的多少有着直接的内在联系。投机者通常为了获得较高的收益，在交易时要承担很大的风险。利用股指期货进行投机的手段主要有利用期货合约价格的频繁波动，进行买多卖空的交易活动。2不希望占用过多资金或支付较大费用，以较少资金作高速频繁运转，以获取较大利润为目的的交易。衍生交易须谨慎控制好市场风险是关键风险与利润永远是一把双刃剑，在充满投资机会的衍生品交易市场上，投资者首先应考虑的是如何规避、控制好市场风险。黄金交易工具的不断创新，扩大了黄金市场的交易规模，现在实物黄金交易额不足总交易额的3，90以上的市场份额由黄金衍生品交易完成。严格止损是关键目前世界上的黄金市场主要包括现货市场和期货市场两个方面。期货市场高风险、高收益的杠杆交易具有投资小、交易快捷方便的特点。全球期货市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以中国香港、日本为代表；北美则以纽约、芝加哥为代表。世界各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约芝加哥、中国香港、日本24小时全天候的黄金期货市场交易。通过全球连续的黄金期货交易价格体系，影响国际黄金价格的各种因素在期货市场价格中得以反映。投资者进行黄金期货投资，先要选择一家具有良好资信的期货经纪公司。目前国内可代理国内黄金期货交易的期货经纪公司约170家，投资者可就近直接咨询相关的期货经纪公司。期货经纪公司首先会向投资者出具风险揭示声明书和期货交易规则，说明期货交易的风险和基本规则。在投资者准确理解风险揭示声明书和期货交易规则的基础上，期货经纪机构与投资者共同签署客户委托合同书，明确双方权利义务关系，正式形成委托关系。期货经纪机构为客户提供专门期货保证金账户，供客户从事期货交易的资金往来，客户必须在其账户上存有足额保证金后，方可参与期货交易。投资者在期货经纪公司的指定银行办理相关的银期转账业务，当投资者把参与黄金期货交易的保证金存到指定账户，并在期货公司网站下载行情系统和交易系统后，就可以开始交易。投资者在办理期货相关业务的时候需要注意，不能委托他人代办开户事宜，必须本人亲自办理并提供身份证原件。目前，国内期货经纪公司只接受中国大陆居民的委托，尚不能代理外籍人士和港、澳、台投资者的委托。风险与利润永远是一把双刃剑，在充满投资机会的期货市场上，投资者首先应考虑的是如何规避市场风险、控制好市场风险。期货市场的机会要远远大于其它投资市场，投资者可利用期货市场进行简单的投机交易，也可以通过期货市场进行黄金期货的跨月套利、跨商品套利和跨市场套利。具体来说，投资者在进行黄金期货交易之前应注意以下几个问题。首先，在进行期货交易之前，应详细了解期货交易基础知识和市场交易规则。期货市场的合约有固定期限，合约到期必须平仓或进行实物交割，如果不想交割或不可能交割，应尽早平仓或换到更远期的月份。国内黄金期货交易受国际黄金价格走势的影响，而国际黄金价格主要受金融、宏观经济政策、外汇、原油价格走势等多方面因素的影响，在参与黄金期货交易之前，应全面认识这些因素。投资者应清楚黄金市场的长期趋势，然后顺应长期趋势进行期货交易。其次，黄金期货交易应该坚持基本分析和技术面分析相结合，对黄金市场进行综合分析。基本分析能帮助投资者制定黄金期货投资战略，技术分析会帮助投资者制定好黄金期货交易方面的战术。资金管理是期货市场投资非常重要的原则，合理分配和使用资金则是取胜的关键。由于期货交易采用了保证金制度，当入市方向正确时，保证金交易的杠杆效应会提高交易者的盈利率，反之，则会扩大投资者的损失。在具体的交易中，投资者应该清楚所投资的风险与利润比，风险与利润比率的分析在期货买卖中占有极重要的地位。在期货市场中有一个不成文的规定，只有预期报酬与风险达到31或以上的时候，投资者才乐于入市买卖。再次，正确的金字塔加码的买卖技巧可帮助你扩大利润。金字塔是一种底阔顶尖的建筑物，因此每次加码时均应比上次买卖数量减少，以保持原有的优势。最后，在期货交易过程中应严格做到第一时间止损。每次交易的损失不应超过运用资金的10，在出错时及早认错止损，从而把损失控制在自己可以承受的范围内。期货市场中养成良好的交易习惯和遵守交易原则是期货投资获利的保障。如果把期货交易比作舞蹈比赛，不是比谁的舞跳得好，而是看谁能按照规则跳。黄金股票节节高所谓黄金股票，就是黄金公司向社会公开发行的上市或不上市的股票，又称为金矿股，是黄金投资的衍生品之一。由于买卖黄金股票不仅是投资金矿公司，而且还间接投资黄金，因此这种黄金投资方式既具有一般股票的共性，还具有黄金投资的很多优点。世界上主要的金矿股份约有几十种，如菲律宾的BENGUETCONSOLIDATED金矿、DOME金矿、COMPBELLREDLAKE金矿公司、ECHOBAY金矿公司。而目前，在我国股市上有山东黄金和中金黄金两支黄金股票。衡量黄金股票投资价值的办法是判断它的盈利能力，就是看每股净利EPS有多少，EPS越高，在市盈率不变的情况下，投资价值越大，股价就会越高。一般上市公司提高EPS的方法有三一是降低公司的成本；二是扩大公司的销量黄金矿的特殊性，产量即销量；三是提高销售价格黄金产品无品牌差异，销售价格即国际金价。因为金矿的产量在一定水平内变动不大，且我国金矿成本大致稳定，因此影响我国黄金上市公司盈利能力的主要因素就是国际金价。山东黄金的异军突起就是国际金价与黄金股票关系的典型例证。在2007年第一季度，国际现货黄金的价格尚处于700美元/盎司以下的较低水平，最低价甚至达601美元/盎司。此时山东黄金的均价不到50元人民币，仅有7家基金公司不同程度地持有山东黄金股票。而随着2007年第二季度国际现货黄金价格的平稳走高，山东黄金股价也是芝麻开花节节高，此时有52家基金公司选择持有山东黄金股票。到了9月13日，山东黄金股价更是升至顶峰，涨至2015元，成为继中国船舶后第二只跻身200元行列的股票，此时国际金价正处于加速上扬的途中。由此可见，作为黄金衍生品的黄金股票也受国际黄金走势的影响，投资者若对黄金市场价格走势有较强的分析能力的话，黄金股票也不失为回报率较好的投资工具。但同其它类型股票一样，黄金股票也存在着股市动荡的风险，投资前需对此有清晰认识。李军，上海通联期货经纪公司研发中心副总经理；何敏，威尔鑫投资研究中心高级研究员。如何利用股指期货进行风险管理股指期货风险管理策略与股指期货套期保值策略不同。套期保值策略解决的是如何完全规避系统性风险的问题，而风险管理策略则是解决部分规避系统性风险而同时保留部分风险敞口的问题，即对所持有股票组合在一定程度上进行保值。比如，投资者可以对自己的股票价值的30进行保值，剩余的70保持股票高风险高收益的特性，也可以对股票价值的一半进行保值，这个比例由投资者自由决定。由于国内即将推出的股指期货是针对沪深300指数而设计的，因此，通过股指期货合约只能规避掉市场风险，而不能规避掉投资者所持个股特有的风险，故这里必须引入一个衡量市场风险的指标（可以通过取沪深300指数现货走势和投资者的股票组合收益率的时间序列、输入有关的统计模型得到）。在衡量股票组合风险的指标中，有两个比较常用的指标，一个指标是衡量组合系统性风险的，另一个指标是衡量组合综合风险的标准差，总的风险则由系统风险和非系统风险组成。当股票组合充分分散投资以后，和标准差将趋于相等，此时，非系统风险几乎可以忽略不计。股指期货只能用来对冲股票组合的系统风险，也就是，而不能对冲掉股票组合的非系统风险。也就是说，股指期货可以被用来灵活管理当前所持有的股票组合的风险水平，而这个调控过程是通过调整股票组合的来实现的。下面通过一个例子来说明如何利用股指期货来灵活管理现有股票组合的风险水平。某证券公司证券投资部持有市值1亿元人民币的稳健型股票组合（不要求与沪深300成份股完全一致），其系统性风险为08。假设现在中金所仿真交易中的股指期货IF0711合约的系统性风险为11，股指期货价格参照IF0711合约10月29日收盘6,815点计算，沪深300现货当天收于5,508点。现其研发部门预测今后三个月，整个股票市场的发展趋势分别为上涨和下跌两种情景，并提出了相应的风险水平控制建议。下面根据不同情况来说明如何通过股指期货的买卖来实现该风险控制的目标（以下所有具体的计算过程略）。上涨情景。依据研发部门股票市场短期内将上涨的预测结果，证券公司投资决策委员会决定将投资组合的从目前的08提高到15,以大幅度提高股票收益水平，解决方案是做多买入31份IF0711合约。验证结果如下，假设证券公司研发部门预测准确，沪深300指数随后上涨了5，现货指数从5,508上涨到5,783点；因为IF0711合约的系统性风险为11，所以IF0711合约将上涨55,从6,815上涨到7,190点。由于股票组合的为08，故股票组合上涨4。股票组合盈利是400万元（1亿元4），股指期货盈利是349万元（317,1906,815300），整个组合盈利是749万元。由此可以算出整个组合收益率是749，目标实现情况是为749除以5得1498，基本实现了公司投资决策委员会决定把从08提高到15的目标，微小的误差是由于期货合约份数四舍五入取整造成的。下跌情景与上涨情景的原理基本相同，不再赘述。另外需要指出的是，如果公司投资决策委员会决定将组合的从目前的08不是降低到05而是降到0，那就意味着这是个要完全套期保值的决定。还需要说明的是，我们一般需要使用模型来计算具体需要购买多少份股指期货来实现我们的风险控制目标。模型使用中可能存在的问题是由于是通过统计技术计算出来的，它存在一定的不稳定性，因此，根据计算出的结果可能会与实际有偏差。究其原因，一是统计的质量问题，二是期现之间的不完全相关性。因此，在预期收益增大的同时，风险也随之增加。股指期货负面影响不妨设想得严重些股指期货的脚步正离我们越来越近。前几天有媒体报道说，股指期货的出台时间要在11月15日公布。现在这一日期已翻过，这条新闻没了下文，但这并不意味着股指期货的出台已经无望。据说，有关方面的准备工作已经就绪，只待启动按钮，股指期货就可以在中国资本市场粉墨登场了。对于期货交易，中国的投资者并不十分陌生。除了上海、大连、郑州三地的期货交易所一直在正常运作外，早在1990年代初期，当时的海南证券交易中心就推出了深圳股票指数期货，上海证交所也推出了国债期货，但深圳股票指数期货只存在半年就消失了，国债期货更是因发生震惊中外的“327事件”而被迫关闭。为什么三家期货交易所能够存活至今，而股票指数期货和国债期货只能昙花一现道理很简单，前者从事的是农产品、稀有金属等实物产品的期货交易，投资者能够根据市场供求状况等条件，相对准确地预测到它们未来的价格走势，而后者的交易对象本身是虚拟产品，期货交易将其进一步虚拟化，其未来的价格走势完全受制于价格操纵者。最近一年来，不断有人呼吁股指期货尽早出台，市场管理部门的有关人士也多次发表讲话，表示推出股指期货的技术条件已经成熟。但是，在资本市场中推出一个产品，仅有技术条件是远远不够的，更重要的是市场环境的配合。看一看今天的中国资本市场，虽然在规模上比起十多年前扩大了许多，但由于市场参与主体的多元化而出现了更多的复杂性，在市场监控上存在的难度也远远超过当年。因此，在我们准备推出股指期货这个“虚拟产品的虚拟产品”的时候，不妨把它的负面影响设想得严重些。股指期货的交易对象是股票指数，但内地目前的指数设计却存在严重的不合理之处。以投资者最为关注的上证综合指数来说，由于大量大型企业上市，它们在指数中占据了过多的权重，一两只股票的异动就能对股指产生重大影响，因此目前的指数已难以准确反映市场的真实情况，并且可能以较小的成本对其进行操纵。当年的深圳股票指数期货之所以关闭，直接的原因，就是大户联手操纵打压指数，使市场无法承受。而现在大量的机构已经替代大户成为市场主体，它们更有能力操纵市场。尽管有关方面已经为这种市场操纵设置了许多律条限制，但是市场现实常常会突破立法者的想像力，在目前“政策市”色彩日益浓重的环境下，某些机构完全可以假政府之手来改变游戏规则，很难保证不出现比当年的“327事件”更为严重的恶性事件。股指期货是一种证券衍生产品，从国际市场的实际情况来看，衍生产品的价格波动通常会大于市场正品，并且一旦出现问题，其影响往往会超出一般的预料，如今年发生在美国市场上的次级债风潮，其风波至今还没有完全平息，对周边市场所造成的损失可能将继续扩大。我国资本市场上已经出现的一些证券衍生产品也有这样的问题，如近两年为推筛亩杓频娜罚苍谝欢潭壬霞泳缌苏墒谐耐痘裕哟罅耸谐缦铡虼耍蔽颐锹蝗惹榈仄诖殴芍钙诨醯氖焙颍颐潜匦氚阉母好嬗跋焐柘氲醚现匦饨鼋隹拷型晟频募际踝急甘窃对恫还坏摹中国资本市场是中国改革开放的成果，当然应该借鉴国际市场的成功经验。但是我们的这种借鉴应该是站在外国人的肩膀上，而不是“依样画葫芦”地重复他们走过的包括弯路在内的道路。我们在设计、推出任何资本市性收入出发。如果能够切实地做到这一点，那么，我们就有必要重新审视是否必须推出股指期货，重新审视今天的市场条件是否已经适宜推出股指期货。股指期货推出的市场效应评估从目前进展看，推出股指期货在技术上和制度上的准备已经基本成熟，主要问题是选择时间窗口的问题。目前市场关注的焦点之一，在于如何评估和把握股指期货推出之后的市场影响效应。这种市场效应可以分为两个部分来把握一个是已经基本形成共识的判断，另一个部分是目前在股指期货推出前业界有分歧的地方。就前者来说，股指期货的推出肯定会对市场带来积极影响，将促进中国资本市场的进一步深化，会推动市场创新，会带来资本市场金融服务和客户群体的细分，等等。在此不作赘述。我们更多要讨论的是后者，即当前在股指期货方案设计和讨论中存在争议的问题。首先，关于交易标的可操纵性。目前投入比较多的精力来论证的是，沪深300指数是不是一个可以很好地防范操纵的交易标的。从各方论证和比较来看，沪深300指数是一个不错的交易指数，但从目前中国内地市场上已经形成慕灰紫肮吆椭甘涞南嗷跋旃叵悼矗跋熳畲蟮氖巧现壑福缓蟛攀腔00。可是随着大盘股上市，可以流通的比例越来越低，上证综指失真的程度越来越大，已成为一个可能被高度可操纵的指数。由于上证综指可以影响沪深300指数，因此，标的的可操作性还值得研究和关注。第二，在缺失融资融券或者卖空机制情况下，股指期货的推出会不会影响效率。目前有两种看法证券界往往倾向于认为，如果没有融资融券，往往可能就没有人敢做空，还是不能形成有效的交易；而期货界则倾向于认为，即使没有融资融券机制，因为有套利存在，实际上不会影响到股指期货功能的发挥。从中国台湾、香港和韩国等市场看，没有融资融券，股指期货的定价会出现偏离，但不会影响股指期货功能的发挥。第三，股指期货是否会重蹈权证覆辙。在推出权证时，有关方面也希望它可以平抑市场波动，形成双边市场和多元化交易。可权证推出后出现了实际上的高度投机，不少权证不仅没有平抑波动，反而拉动正股价格上涨，更出现了卖出和买入的权证同时大幅上涨的偏离情况。股指期货的推出会不会重蹈覆辙有一种看法是会，原因是投资者炒新、高投机偏好的习惯会造成这种现象的发生。另一种看法是不会，原因是和权证不同，股指期货在交易机制上可以无限量发行，还存在对冲机制。同样值得关注的是，目前现货市场上机构现货持仓占大量比重，基金购买并持有策略锁定了很多筹码。这种持股格局会对市场供求和股指期货定价形成何种影响，还值得进一步观察。第四，股指期货能不能降低市场的波动。从全世界的经验看，衡量股指期货推出成功的标准之一是能否降低市场波动。通常的担心是股指期货推出后，因为对冲的存在和市场对股指高企的担心，会推动市场大幅向下调整。不过，我认为出现下跌调整倒不用担心，因为市场都已经预期到了，而且市场和决策者也有了应对下跌的一些经验。比较麻烦的局面是逼空，目前的市场调控者还没有有效的调控手段和工具可以选择。如果这样，就有可能让股指期货的疯狂带动现货市场在一两个月间把未来几年的行情严重透支。第五，商品期货的经验多大程度上可供股指期货借鉴。目前不少投资者认为股指期货和商品期货相类似，只不过是不同的交易对象而已，但我认为两者有两个大的不同点，一是国内现有的商品期货交易有一个参照标准，那就是国际市场，但沪深300指数却没有标准可以参照。二是商品期货中现货和期货互动相对不是很剧烈，而在金融市场上现货和期货互动的剧烈程度是空前的。比如香港市场，在期指结算日前后，指数波动异常剧烈，互动非常明显。第六，如何防范市场操纵。操纵可能包括期货市场的操纵，现货期货套作操纵，海内外市场现货期货套作操纵等。现在市场上的产品越来越多元化，互动越来越明显，我国香港和新加坡都有以A股市场为标的的股指期货，内地也准备推出，期间可能出现大量套利机会，就存在操纵的可能，监管难度也比较大。从已有经验看，存在一些可以选择的措施，例如对开户进行严格审核和信息披露，要求进入期货市场的私募基金在开户时进行严格信息披露。虽然这些方法全世界都在用，但操纵还是不能避免，需要监管者根据中国的市场状况寻找更有效的监管方法。瞥龀跗诠嗟脑胍簦跎偻痘喙懿棵呕嵘柚帽冉细叩拿偶鳎巡糠种行蹲收吲懦诠芍钙诨踅灰字狻油臣魄榭隹矗淙幌衷谀诘厥谐墓善闭嘶看螅嬲玫贸鲆欢婺式鸬母鋈送蹲收咧挥幸恍糠帧友侵藜父鍪谐姆咕榭矗桓銎诨跏谐绻挥谐渥愕牧鞫裕约鄹穹值墓芤蛘劭邸绻瓒呙偶鳎岢鱿质裁聪窒笙衷诨共蝗范第八，股指期货的推出是否存在择时的问题，或者说，究竟在何种市场状况下推出比较平稳。一种看法认为，应当在股指较高时推出，才可能形成活跃的交易。也有人认为，从国际经验看，股指期货的推出对现货市场的影响是有限的。从各国市场来看，推出前上涨推出后继续上涨、推出前下跌推出后上涨、推出前上涨推出后下跌、推出前下跌推出后上涨等组合状况都出现过，因此并不存在一个很好的推出时机的选择，这需要立足于不同的市场状况来分析观察。期货平仓玄机将期货合约卖出好价钱相对于股票、基金，期货的高风险高盈利特征更为明显。如何将期货合约卖出好价钱投资者更需谨慎从事，谙熟其中玄机。古代故事中讲，南方樵夫上山砍柴时，如果被毒蛇咬了手指头，一般都是当机立断砍掉被咬手指头，否则待下山回家时可能中毒太深，甚至致死。以小损止大损，这就是生活中对止损的最朴素理解。在期货交易中，如果投资者的一笔交易出现亏损，就应该立即斩仓止损。在象棋中讲究舍车保帅，在期货交易中讲究以受了伤的手指头小损失来换取生命维持账户生存，期货交易提倡剩者为王，而不是胜者为王，只有先活下来才有机会重整旗鼓，开立新头寸。交易系统先规划投资者在进行期货交易时，一般需要一个交易系统，俗称进行买卖的全盘计划，至少在心理上存在。一个完整的交易系统包括市场行情，解决何种期货合约行情大小的问题；头寸规模，解决买卖多少期货合约的问题；入市时机，解决何时进入市场进行合约买卖的问题；止损，解决如何处理亏损头寸的问题；止盈，解决何时将账面盈利转化为实际盈利退出市场的问题；交易策略，解决如何买卖期货合约的问题。这6个方面各有侧重，是一个系统的整体。如果投资者在期货交易前都没有建立这样一个交易系统，很可能在希望与恐惧作用下出现盲目操作。当一笔投资出现盈利时，本应该继续充满希望，却担心这些利润会化为泡影而过早止盈；当出现损失时，本应该充满恐惧及时止损，但却充满希望价格会很快反转，结果一败涂地。平仓时机平仓止损价位的设置与个人情况有关，但主要应与市场正常波动幅度相匹配。对于中长线交易者，止损价位应以能够承受日常的价格波动幅度为宜，这样既可以避免频繁地被动止损，又可以确保在决策正确的前提下交易计划能够有效实施。资金止损资金止损无需任何特殊技巧，完全依照个人对亏损的承受程度而定。对于日内交易者而言，资金止损是一种非常好的方法。比如，某投资者以100万元本金进行期货交易。当持有一笔期货合约头寸时，他可以确定自己一天内最大的亏损幅度为5，即如果判断失误，亏损达到5万元时就无条件斩仓出场。也就是把亏损控制在自己可承受的范围内，最大限度维持账户内本金的存在，以便为下一个更有利的机会保留可用的本钱。技术止损技术止损是将止损设置与技术分析相结合，剔除市场的随机波动之后，在关键的技术位进行止损设定，避免亏损进一步扩大。这一方法要求投资者有较强的技术分析能力和自制力。但技术指标的选择因人而异，主要的参照指标有重要的移动平均线被突破或跌破；趋势线的切线被突破或跌破；头肩顶、双顶或圆弧顶等头部形态的颈线位被跌破，头肩底、双底或圆弧底等底部形态的颈线位被突破；上升通道的下轨被跌破，下降通道的上轨被突破；缺口的附近被跌破等等。比如，在上升通道的下轨买入后，等待上升趋势结束再平仓，并将止损价位设在重要的移动平均线附近。比方说，可以以价格突破或跌破5日均线或10日均线为止损点，或者跌破上升趋势线与突破下跌趋势线为止损点，或者跌破前期整理平台的下边线及突破前期整理平台的上边线为止损点等。例如，2007年8月30日，某投资者根据移动平均线系统提示，5日均线向上穿10日均线，随即以上一交易日收盘价3435元/吨买入燃料油FU0712多单，同时，以4日均线下穿8日均线作为止损指令。自9月6日起，燃料油开始回调，连续低开高走，至9月10日，4日均线向下穿破8日均线，该投资者便根据之前确定的止损计划在收盘附近以3403元/吨止损。此次止损，每手单止损（34033435）101320元。获利方法止盈是指卖出获利平仓。期货交易的止盈原则是贯彻顺势而为和让盈利持续发展，投簿褪撬担绻鸻0805合约市场价格从4000元/吨下跌80个点至3920元/吨，就止盈平仓出来，如果下跌没有超出限额或继续上涨则继续持有。同理，如果市场价格继续上涨，则止盈点就相应提高，直至本波行情发生明显的趋势改变。锁仓并非最佳选择锁仓包括盈利锁仓与亏损锁仓。盈利锁仓是指建立期货合约头寸后经过一段时间持有而产生出一定数量的账面盈利，在不平仓的情况下反向开立相同合约同等数量的新仓。亏损锁仓是指建立期货合约头寸后经过一段时间持有而产生出一定数量的账面亏损，因不想把账面亏损转化为实际亏损，在不平仓的情况下反向开立相同合约同等数量的新仓，企图锁定亏损数量。无数交易实践证明，锁仓并非一种明智的操作方法，亏损锁仓更是如此。以下是某投资者虽然看对行情，但因为锁仓反而遭受亏损的例子。2007年上半年，我国大豆产区天气干旱导致大豆减产，该投资者根据减产导致供给减少、猪肉价格上涨必然增加对豆粕的需求进而拉升其期货价格，因此在2630元/吨的价位买入豆粕M0801合约。接连几天的上涨后，豆粕期货价格因国家宏观调控政策而出现短暂下调，在其价位下调至2590元/吨时，该投资者不舍得止损掉被套的多单，就在2590元/吨的价位建立同样数量的空单来进行亏损锁仓，其目的是不使亏损进一步扩大。当市场价格继续下调至2541元/吨时，该投资者依旧没有采取任何行动。当豆粕价格开始上调至2654元/吨时，该投资者平仓掉了其所持有的多单，却继续持有同样数量的空单。当豆粕价格随后一路上涨到2838元/吨时，该投资者最终不得不以较大的损失平仓掉其持有的全部空单。锁仓的弊端在于，占用双倍的保证金，降低了账户资金的使用效率，增加了投资成本。更为重要的是，锁仓严重影响交易心态。由于双向持仓，在解仓时会产生一定的心理负担，难免瞻前顾后，无所适从。在期货交易中，由于希望与恐惧的存在，使得投资者在止损与止盈问题上很难正确把握。投资者只有在充分认识并熟练掌握方法技巧后，再加上心态的修炼，才可能成为期货市场上的最终赢家。股指期货跨期套利可分散风险单边持仓风险太大，股指期货给了广大投资者既做多又做空的选择，即跨期套利。跨期套利，是指利用股票指数期货不同月份的合约之间的价格差价进行相反交易以从中获利。期货套利交易与单边持仓相比，面临的风险小，交易成本低，因为在市场价格的变化下，交易者在一种期货合约交易的亏损，会被另一种期货合约上的盈利所弥补。在目前中金所的股指期货仿真交易中，已经有投资者开始尝试跨期套利。例如在2007年10月29日，0712合约为8261点，0803合约为10302点，两合约价差超过2000点，可以尝试跨期套利。其操作如下做多低价合约0712合约1手，做空高价合约0803合约1手。为方便计算，设定保证金为10，则需投入保证金（103026261）点3001055689万元。到2007年11月8日，0712合约6212点，0803合约7458点，如果同时平仓，则两个合约的盈亏情况为0712合约亏损（62128261）3006147万元0803合约盈利（103027458）3008532万元套利交易盈利853261472385万元跨期套利的原理仍然是价格修正机制，当两个合约的价差过大时，就出现了套利机会。无论后市的走势如何，合约间的价差总会得到修正。涨势之中低价合约涨幅会超过高价合约；跌势之中高价合约的跌幅会超过低价合约，最终会将两个合约的价差修正到正常水平。跨期套利与单边投资相比，风险小得多，正因为这样，真实的股指期货市场套利机会稍纵即逝，仅仅依靠人工操作很难抓到，必须依赖套利系统软件进行程序化交易。股指期货的风险及管理股指期货交易的风险和收益是成正比的，风险不可小视，但又是可以规避的，关键在于投资者要掌握好风险控制的方法和原则，战胜心理作用，坚持纪律，才能在期货市场取得成功。投资者控制风险的方法主要有四个首先，熟悉期货交易规则、期货交易软件的使用以及期货市场的基本制度，减少由于对交易的无知而产生的风险。特别是那些股票交易者，一定要学会做空，不能在不考虑价格和时间两个因素的情况下执着于一个方向。其次，仓位和止损控制。面对每日结算制度产生的短期资金压力，投资者要学会抛弃股市满仓交易的操作习惯，控制好保证金的占用比率，防止被强行平仓的风险。要根据交易计划加仓或止损，不可抱侥幸心理硬扛或在贪婪心理驱使下按倒金字塔方式加仓。第三，合约到期的风险控制。由于股指期货存在到期日，投资者既要把握股指期货合约到期日向现货价格回归的特点，同时也要注意合约到期时的交割问题。第四，坚持纪律，不能把套期保值做成投机交易。套期保值者要根据自己的经营情况或股票投资规模制定相应的套期保值计划；套利者一般是风险厌恶者，追求的是资金的稳健增长，不可一时冲动改变自旱耐蹲什呗越械蛲痘贾伦什嗟乇对诜缦罩小学会控制突发止损期货的学费要慢慢交止损是期货投资者必备的交易技巧。对于新手来说，很多人认为，每个人都要先经历亏钱过程，然后才能到达成功的彼岸，而亏钱则是投资者所必须要缴纳的“学费”。如果真是这样的话，笔者希望这个“学费”最好是“分期付款缴费”，而不是“一次性付清学费”。毕竟多次的亏钱经历更容易让投资者重视期货交易的正确理念与方法。亏也要亏得值得更