【2017年整理】集团战略与管控答疑分享版(三)

华彩集团战略与管控问答之61房地产公司如何从战从理财角度来筹划税务答华彩咨询认为，从理财角度里规划。这个主要是财务人员考虑的问题。主要是财务人员从自己的一亩三分地出发，空间比较有限，而且金额往往不大，费用发生后进入什么会计科目可以节税，用什么样的费用分摊标准对公司最有利，我给高管高额的奖励怎么来避税等等。2、华彩集团战略与管控问答之62民营房地产，如何在国进民退的浪潮中加强和央企合作华彩咨询认为，第一、央企的二级子集团也在扩张，所以我们民企可以主动的和他们合作。有很多的企业在做，比如平安夜搞地产，人寿也搞地产，都跟地方上的企业有关。第二、产品创新，比如搞复合地产，最终使自己的产品模式陷入央企业的产品当中。第三、在保障房建设的大潮中，利用和地方政府的关系，和央企合作。第四、从专业化配套的角度与央企搞合作。3、华彩集团战略与管控问答之63总部对子公司的影响体现在什么方面华彩咨询认为，总部对子公司影响体现在治理层面，比如说我控制你子公司的董事会，我把子公司董事会这么一个决策给他做实，你子公司的总经理只是一个执行者，甚至我们不客气地可以通过股权多数暴力，修改公司章程，修改股东协议，修改董事会议事规则，调整经理的职权范围，这种强势的做法，使得你子公司必须服我管。4、华彩集团战略与管控问答之64母公司对子公司的管理有没有柔性的具有效力的做法呢华彩咨询认为，母公司对子公司而言，能够使他觉得跟着我母公司走有好处，他对我这块有依赖感，或者说子公司可以从母公司这边拿到额外的收益，这样而言的话，也可以获得一个向心力，也就体现在，我们必须使得强势子公司和集团公司的一个关系，除了股权出资人以外，我们还有别的链条，来进行连接，这种链条一方面可以体现在利益输送。5、华彩集团战略与管控问答之65子公司要对外筹资，母公司该怎么办华彩咨询认为，母公司可以采取统一部署，对成员企业都是统一要求，所有企业不得对外筹资，你为什么要对外筹资，你跟我们对成员企业的一致要求不对，你要特区政策可以，但是你必须到我们集团一个一个谈，而且你在获得一个特区政策的同时，我们也要相应的承诺，我这种投入，你能够给我带来什么样的回报，我给你二次资源配置，你能够给我什么样的业绩表现，这块是我们母公司所能够思考的一个重点。6、华彩集团战略与管控问答之66通过经营主线延伸癞管控管控指的是什么华彩咨询认为，这个经营主线就体现在战略为导向，经营计划，然后预算，然后绩效考核的一个联动性。经营计划里头，我就对你的发展方向进行界定，这个经营计划我不允许，你就在这个地方老老实实围绕我主业转。在预算里头，我可以把你投资可以卡死，也可以把你业务招待费给放大，这都是母公司进行一个调节的权利，人工这块，我可以把这个人工成本预算卡死，把薪酬标准卡死，这都是我们通过管控链条往下延伸。7、华彩集团战略与管控问答之67如何通过绩效来管控强势子公司华彩咨询认为，我们可以通过目标的设计，把你子公司纳入到我们整体部署上来，甚至可以采取一些厚黑的一些做法，在房地产盈利，但是我要求你房地产管理跟万科和绿城来比，你没达到这种水平，我认为你老总是不称职的，我就要把你撤掉，同样对于一些别的企业，我可能就很姑息，不仅要求对你盈利的要求，每年还可以让你战略性亏损500个亿，这些都是我们集团调配的指挥棒。8、华彩集团战略与管控问答之68在客户集团有自己的二级企业，为企业提供产品，是如何进入集团的一个内部市场华彩咨询认为，民营企业的话，他要想和央企合作，通常是合资，为了获得他这种高壁垒的垄断进入，我们要让他搭顺风车，特别是在高度封闭的，像铁路行业也好，军工行业，你必须是他的一个部门，然后业务才开展得起来；集团型企业，往往享受资历对等，签订集团型的战略合作伙伴协议；成为供应体系，一级一级往上爬，同样我们也考虑好一个利益安排的行为，比如先进入一个二级公司，他扮演的是一个不仅服务于本公司，同时也是集团产品的一个推销者，内部有些风吹草动，内部有些商机，他也会报到集团，报给成员企业，一次两次你可以说出于交情，出于对集团的这种忠心，但长久来说，还是要设计相应的安排。9、华彩集团战略与管控问答之69国企和政府是怎样一种联系华彩咨询认为，国企特别央企属于国家的长子，长子既然要养家，同时也有一些利益的倾斜，从这个角度来说，他的自由度是很大的，而且我们知道，央企虽然现在不讲行政级别，但央企的一把手，都是副部级的干部，而这种主管领导，他也都是部级干部，两个都是平起平坐的，所以有的时候，出现央企不买主管机构的帐，是常有的事，所以我们说，战略的自由度是最大的，但政府交给你的行政性和历史性的使命。10、华彩集团战略与管控问答之70国企是否应该，或者如何实现多元化发展华彩咨询认为，国企在主业整合的背景下要发展多元化业务，进行一个聚合，但大家都面临着一个谁整合谁的问题，比如房地产业务做得不好，我这块房地产业务肯定是被别人行政划拨整合去了，我一点好处都没有，民营企业我这块可以卖个好价钱，但国企属于国资委一纸文件，然后这个企业就跟我说拜拜了，从这个角度来说，我就会有意识把一些优势业务，我要把它体量吹起来，虽然管理不好，但我这个规模1000亿，别的企业500亿，谁整合谁，我1000亿在这里摆着，肯定是以我为主来整合，把他这500亿划过来，如果把我这1000亿划到他500亿里头，这说不通，这是很多企业抓紧上房地产，就是我把体量升大，这么一个重要的背景，一个考虑。11、华彩集团战略与管控问答之71国家是否限制国企经营领域，及主业情况，如果国家限制的话，产融结合是否还适合多元化企业的发展华彩咨询认为，从产融结合的角度来说，产业越是多元化，在产业价值链里头的协同空间不明显，而资本这块，或者我们说资金是可以达成一体，所以产融结合，很多用融资，或者资金运作支撑资产或资本运作，把他的产业打通。而且我们看到央企层面很重要的优势，就是它融资，前年那么紧缩的情况下，很多央企拿着基准利率，基准利率下调10到30，而很多民营企业，包括我们知道江浙企业，都是地下钱庄，像温州一个极端情况下，每个月的月息就是20，所以这种产融结合，是为多元化企业服务的。12、华彩集团战略与管控问答之72企业战略部为什么往往被认为是一个没有实际作用的部门华彩咨询认为，站在战略的角度来说，如果你只是想一个战略规划，这个部门的一个工作严格来说，是不饱满的，只是一个项目的做法，所以这块，肯定得不到重视，所以我们在这个部门进行职能规划以后，就要帮它多想一些事，让它这个部门职能能够丰满起来，除了制定集团公司的战略以外，还包括指导下面集团企业做战略，包括一些战略管理，一些战略的专项研究和研讨，这都可以进行延伸思考。13、华彩集团战略与管控问答之73如何改变集团领导对战略部工作的认识战略部的一些主要的经营目标，最好由这个部来下达。包括一个常态的经营监控，如果也作为一个战略分解的支撑，那你这个企业战略部，每个月都有固定工作来做了，你围绕这么一个经营监控，每个月成员企业提出的经营的动态进行简单汇总一下，你工作量就大得很，很多这块工作没有做起来，更不用说我们所说的竞争情报的一个研究，行业政策的解读，一些政策的争取，包括一些内部的标杆学习，一个竞争力的模型，这都属于集团战略部可以工作展开的地方，很多企业在这方面，往往是做得不够的。14、华彩集团战略与管控问答之74风险管理框架如何与集团战略相结合华彩咨询认为，站在一个企业层面，大家也都提起一个全面风险管理体系，但是全面风险管理体系，和全面预算管理体系也好，全面质量管理体系也好，都是看到企业经营管理活动，是一个系统性的工作，头痛医头，脚痛医脚，都解决不了问题，只有上升到全面角度才能做到，但为了强调工作的体系性，所以都是单独自成一套体系，所以全面风险管理框架下，这种集团战略框架下，集团管控的框架，某种程度上来说，目前还是不能做到一个很好的有机结合15、华彩集团战略与管控问答之75公司治理风险主要体现在哪些方面华彩咨询认为，首先是本级治理，本级决策机制的矛盾，是集体决策，还是个体决策，是通过党委决策，还是通过经理班子进行决策，是领导班子他的职位来决策，还是专业人士做专业的决策，决策是什么；其次是委托代理公司治理风险的一部分，由于委托代理的存在，然后所有权和经营权的判断不一致，所有者追求保值增值；再次我方股东和其他股东的不一致。16、华彩集团战略与管控问答之76该如何应对公司治理风险华彩咨询认为，风险应对策略，首先是决策机制的改善，包括对于我方控股和我方参股，我们在章程上，投资协议，预埋相应的管控项，在治理上来说，考虑怎么样有机退出，和怎么样分阶段的介入，对于下属经营层，引入有效的激励和约束机制，包括对于我方的委派人员，包括法人代表责任制，都是在控制风险上有效的因应。其次是形成一个初步的观点，挖掘大家的观点，集思广益，采取会议的方法，这块通常用战略研讨会和管控研讨会。17、华彩集团战略与管控问答之77华彩为什么认为在管控问题上不存在三分法和管理模式，只存在对权力和利益的争夺。因为华彩站在统治阶级的立场上，为统治阶级利益最大化，声音最大化，权谋最大化，发出了一整套的知识，给他编订了所有的法律体系来支持他的观点，最终使得统治阶级的权利得到一整套文件理论体系，全社会的支持。18、华彩集团战略与管控问答之78如何才能使得管控取得重大而圆满的结果华彩明打活亮地打出集权。使得领导接受，子公司也认为是对的。集团管控就是让子公司对集权很服气，认可集权，让母公司对集权以后的做法有信心，而且有一些相对公平，不太粗糙的操作平台，比如偏差分析会、经营分析会，正常能够执行，管控就取得了重大而圆满的结果。19、华彩集团战略与管控问答之79集团里面子公司应该发挥什么样的作用华彩强调各个子公司并不是单纯赚取利润的，是完成不同任务，形成打群架效应而设置的。并且进一步把它界定为一个集团发展到最后，如果要取胜，必须要有核心成长板块，高风险板块，现金流板块，公益好感板块和资质牌照板块，这几个板块构成，这几个板块缺一，这个集团结构就不完备。20、华彩集团战略与管控问答之80母公司和子公司应该如何分权界面华彩强调母公司和子公司重要的不是分权界面，而是基于所形成的分权体系为基础的，围绕着分权体系的相应的制度流程和操作平台。由于母子公司之间一直处于博弈状态，所以无法得出一个无限精确的分权界面。而只有母子公司之间形成基于分权体系，以及配套于分权体系的流程制度，以及操作平台了以后，不仅这个权我管什么，你管什么分清楚，而且怎么管，怎么配合。21、华彩集团战略与管控问答之81为什么说治理不是消极体系，而是高能动体系。华彩咨询认为治理的高能源性，远远超出了我们正常可理解范畴。治理不仅可以预埋，可以条文设计，可以分条文组合达到一个目的，更可以通过实际的人员派出，对已形成治理条文的一个运作，把权利实现化、深度化。还可以通过对治理的一些条款，落地在管控体系里，遥相呼应，深入到流程和制度，深治理化，延伸治理化。当然还可以通过外部影响力，使得非治理因素，不可治理因素可治理化，或者是可影响化。把不可以被治理的纳入到治理里来。22、华彩集团战略与管控问答之82为什么要理解法理华彩强调对法理的无穷尽理解。一个集团不断形成治理的霸王合约体系，有助于使得这个企业在不断地对外投资过程当中，不断地合资合作过程当中，拥有治理领导力，治理影响力，从而形成高能动性治理，高主动性治理。到目前为止，全球的监管，只监管低能动治理，不能监管高能动治理。高能动性治理，到目前为止，西方是法理条款能动性，而中国是法理条款加权谋能动性。未来会出现法理条款加权谋，再加外部影响力，以及加行政，以及加特殊交易能动性。23、华彩集团战略与管控问答之83集团管控为什么要强调宏观管理华彩强调宏观管理的奥妙之处。治理加控制加宏观管理，这个里面的奥妙就在于宏观管理，我们把母公司对子公司的一切干预里面，不上趟的，没有法律条文支持的，没有法理依据的，上不得台面的，没法见光的，没法被简单意义上学习的，这种全部放到宏观管理里来。治理加控制是任何人都想到的，但是宏观管理，就是一般人都想不到的，或者说一般人也能想得到，但他总觉得那些是一个艺术化的操作，经过我们设计，我们把宏观管理，要把这种所谓的艺术化，所谓手段，我们变成一个体系。24、华彩集团战略与管控问答之84为什么集团公司不可能有一个整体的管控导向华彩咨询认为，管控是针对对象的，管控不可能有一个集团整体的导向。管控导向即集团公司通过管控导向想要干什么。管控的目的并非是为了集分权界面的划分，而是为了给子公司充分的自由权。在安全和合规的导向下，集团公司侧重于集分权界面的划分；在促使子公司加强专业化和专业能力的到乡下，集团公司会注重子公司的治理以及对子公司战略能力和并购能力的培育。因此，管控并不是为了把子公司管得更整齐有序，而是针对不同子公司，设置不同的导向，之前关于集分权的说法，是由于子公司难管，但随着信息化及集团资本运作等手段的多样化，母公司今天所能起到的作用比之前要强大得多。25、华彩集团战略与管控问答之85全面风险管理与内控体系的区别是什么华彩咨询认为，内控要解决的是企业出资权与经营权分开之后，委托经营者的舞弊问题，内控的初衷是保护私有财产，由此采用一些规范的流程制度，通过岗位分离，权利分割与制衡。因此，事前都有一套完整的制度，事中必须按制度来执行，事后要检查制度执行过程中是否存在舞弊，若存在，则要进一步优化制度。内控就是决企业实际运行中脱离制度流程的意外事件，是个持续的过程。内控一方面规范好的经验，用制度流程进行锁定，另外把一些不合规的做法一经发现，形成一些反制性流程和措施，锁定到内控中，形成规范体系。内控使得企业经营安全有效。26、华彩集团战略与管控问答之86管控与内控的差别是什么华彩咨询认为，任何集团管控都不可能面面俱到，内控就是解决管控最后一公里的问题。管控只解决母子公司之间跨层级的大事，而子公司具体部门内部事项的运行，母公司管不了，只能通过要求子公司做内控来实现。在实际管控项目中，往往只解决母子公司之间的人力资源、财务、投资、采购、营销等大事，子公司层面的舞弊在管控体系中并不涉及，这是因为改革的精度如果过高，要推进的力度和消耗的资源不是企业所能承受的。举个例子，做食品生产，最初水平差，可以先做成人视频，做好食品包装、细菌控制等。等到管理水平提升了，管理上达到GMP高度智慧，全部无菌、医疗化生产，再做婴儿食品，在没有任何经验的情况下直接涉足婴儿食品，相当于将自己往死刑座椅上拉。27、华彩集团战略与管控问答之87全面风险管理体系与内控体系的区别是什么华彩咨询认为，全面风险管理体系是一套应对各种风险的能力及管理体系，保障企业在外界充满不确定性及内部运营上拥有N多不确定性的状态下，仍然能够相对稳定地平衡运行，完成战略目标与运营目标，使得企业处在较低的风险状态之下。如果说内控是一套体系的话，全面风险管理即一套能力，预见风险、发现风险、处理风险、经营风险、利用风险的一套能力。28、华彩集团战略与管控问答之88全面风险管理与内控之间为什么会存在交叉华彩咨询认为，在做内控时，会对企业所有的流程进行扫描、分析，从中发现风险，这里风险叫做流程级风险即流程内部的风险。很多人由此就又可能认为，在做内控项目时岂不是要对整个企业的风险进行扫描，这样风险不就成了内控的一个部分了吗这是不对的，这里的风险只是一个缺陷的概念。29、华彩集团战略与管控问答之89内控与风控的操作方式有何不同华彩咨询认为，内控的做法是扫描企业所包含的所有流程（包含尚未绘制出来的流程），发现流程里存在的缺陷，针对缺陷进行内控化设计，即做好岗位分离、权力制衡、制度完善等，在整个流程操作过程中，尤其在关键结点上增加控制措施，形成一套体系。风险的运作，是发现风险、系统扫描风险、进行风险应对，这个时候会做一个内控，内控是一个永不可完善的、持续的过程。所以原则上一个企业应该先做内控，有了一定基础后，再来做风险。30、华彩集团战略与管控问答之90什么是流程类风险华彩咨询认为，咨询项目的内控制度是对已有内控的一个补充，原内控中找出的风险已经锁定到内控中，不需要再进行扫描，因此再做风险的时候，扫描的流程风险只是新发生的流程和过去未能完全扫描的流程，新业务带来的流程风险，这个阶段所扫描出来的流程只占10左右。因此，我们做的内控体系，实际上是内控补充体系。111金融IC卡行业投资分析与社保IC卡行业投资分析金融IC卡行业应用背景受理环境改造、发卡、行业应用等工作按计划推进，POS的改造基本完成，ATM的改造进程过半，主要商业银行均开始发卡，应用的领域逐步扩大根据时间表，到2015年新发行的银行卡全部为金融IC卡，银行卡磁条时代将正式终结。金融IC卡成本的80为芯片成本，目前我国的金融IC卡均采用进口芯片，未来芯片国产化替代是大势所趋比普通的磁条卡容量更大、更加智能、运用范围更广金融IC卡的发展已经是大势所趋。数据显示，截至2012年底国内金融IC卡累计发行约104亿张，银行卡累计发行量约35亿张，金融IC卡的渗透率不足3，远低于欧洲80的水平。而2012年新发金融IC卡约8000万张，占比5亿张新增银行卡约16。中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见为促进金融服务民生，保障银行卡应用安全，推动银行卡产业升级和可持续发展，人民银行决定在“十二五”期间全面推进金融IC卡应用，有关工作意见如下（一）总体目标在“十二五”期间，加快银行卡芯片化进程，形成增量发行的银行卡以金融IC卡为主的应用局面。推动金融IC卡与公共服务应用的结合，促进金融IC卡应用与国际支付体系的融合，实现金融IC卡应用与互联网支付、移动支付等创新型应用的整合。二）主要任务。1优先改造受理环境。自2013年1月1日起，实现境内所有受理银行卡的联网通用终端都能够受理金融IC卡。其中，2011年6月底前，直联销售点终端（POS）能够受理金融IC卡；2011年年底前，全国性商业银行布放的间联POS能够受理金融IC卡；2012年12月底，全国性商业银行布放的自动柜员机（ATM）能够受理金融IC卡。在小额快速支付环境中布放的联网通用终端应同时具备受理接触式、非接触式金融IC卡的能力。银行卡境外受理终端应参照境内终端改造时间安排、结合所在地银行卡风险状况进行迁移。积极推进卡片发行。自2015年1月1日起，在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。自2013年1月1日起，全国性商业银行应开始发行金融IC卡。其中，2011年6月底前，中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、招商银行和中国邮政储蓄银行开始发行金融IC卡。地方性商业银行以及外资银行应根据实际情况发行金融IC卡。2011年“全面推广金融IC卡应用,启动全国范围的芯片卡迁移“。过去（20062010）5年国内IC卡发行量累计仅有900万张。EMV迁移产业链迎来盛宴。EMV迁移涉及银行卡替换、银行后台系统改在、支付终端改造等环节。我们粗略估算,仅IC卡替换银行卡即可带来超过300亿的市场需求,产业链相关公司将会大幅受益。中国人民银行在2010年加快了金融IC卡推广的部署，初步明确了商业银行发行金融IC卡时间表，将金融IC卡推广提到了重要的议事日程，预计到2015年，银行卡将全面实施银联PBOC20标准的金融IC卡央行表示，2013年1月1日起，全国性商业银行均要开始发行金融IC卡，2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡2012年底前实现金融IC卡在增量发卡占比超过15数据分析年份银行卡同比增借记卡同比增信用卡同比增存量亿张长率亿张长率亿张长率20081816，581，43200920，6614，818，813，41，8630，4201024，1516，9201129，4922，126，6421，92，8524，3201235，3419，832，0320，33，3116年份全国人均拥有银行卡全国人均拥有信用卡借记卡累计发卡量与信用卡累计之比20091，510，13120101，810，179，52120112，200，219，33120122，64张0，25张9，671银行卡年流量年份发卡数同比增长率20092，66亿20103，49亿31，220115，34亿5320125，85亿9，6先大致测算下2012年俄罗斯人均持有银行卡14张如美国人均持有银行卡29张，香港是34张可见中国银行卡大发展，已接近中等发达国家人均持有银行银行卡新增流量增长率2009至2012年30，估测A将来3年流量增长率12，则2013年新发卡银行卡年流量年份银行卡新增流量同比增长率20136，55亿1220147，34亿1220158，22亿12到2015年中国银行卡存量57，45亿张，则人均持有银行卡4，1张，显然有点高。估测B将来3年新增银行卡流量增长率为8则年份银行卡新增流量同比增长率20136，32820146，82820157，378到2015年中国银行卡存量55，85亿张，则人均持有银行卡3，98张，依然偏高。金融IC卡年流量年份累计发卡数年流量发卡数年流量同比增长率2011年2300万张1400万张1502012年1，04亿张8000万张471其中2012年共发行新增银行卡5，85亿张，其中发行金融IC卡0，8亿张，占银行卡发行量13，7数据显示，截至2012年底国内金融IC卡累计发行约104亿张，银行卡累计发行量约35亿张，金融IC卡的渗透率不足3，远低于欧洲80的水平。而2012年新发金融IC卡约8000万张，占比5亿张新增银行卡约16。对于金融IC卡规模迟迟难以做大，央行终于提出了硬性要求。人民银行已明确工、农、中、建、交以及邮储、招行等各主要商业银行，先行一步，在今年新增发卡量中，金融IC卡的占比需达到15。到2012年底前，人民银行将对这一占比验收。央行要求各主要商业银行2013年新增金融IC卡占所有新增发卡量比重要达到30,占比要求比2012年提高一倍,市场估计商业银行在指导线的大棒下发卡速度会明显加快,测算总体发卡量年份银行卡新增流量同比增长率20136，32820146，82820157，378年份银行卡新增流量IC卡渗透率IC卡新增流量同比增长率20111400万张15020125，85亿13，78000万张47120136，32亿301，896亿13720146，82亿302，046亿820157，37302，211亿8同方国芯002049SZ、恒宝股份002104SZ、天喻信息300205SZ芯片国产化大势所趋目前来看，大行发行金融IC卡的规模正在逐步扩大，其中，绝大部分的金融IC卡都是由国有大行发放的，而股份制银行在内的中小银行发卡规模很小。事实上，成本无疑是股份制银行大量增发金融IC卡最大的障碍。以目前卡的成本结构来看，金融IC卡成本的80为芯片成本。目前我国的金融IC卡均采用进口芯片是其成本居高不下的重要原因。据了解，国外芯片厂商主要是恩智浦、三星电子等公司，恩智浦在智能识别领域居全球领先地位，三星电子智能卡芯片出货量排名全球第一。“芯片国产化是未来趋势一方面是从金融安全角度考虑；另一方面是从发行成本方面考虑。”上海一位券商分析人士认为，而一旦芯片可以国产化，将有望带来成本上明显的下降，也将有利于金融IC卡的推广。芯片国产化趋势明显一为金融安全二为发行成本。成本无疑是股份制银行大量增发金融IC卡最大的障碍。以目前卡的成本结构来看,其成本的80为芯片的成本。目前我们金融IC卡均采用进口的芯片,成本居高不下NXP最新6代芯片价格约在55元左右。而一旦芯片可国产化,将有望带来成本上的明显下降。国产芯片竞争格局稳定。主要有同方微电子、大唐微电子、上海华虹、复旦微电子、中电华大等5家。产业链上芯片生产最值得关注由于芯片占到了金融IC卡成本的“大头”，且存在进口替代的可能性，所以拥有芯片技术的国内上市公司被认为具有较广阔的发展前景。“金融IC卡产业链主要涉及IC芯片、IC制卡、读写机具厂商、软件系统及应用平台商。从产业链各环节的市场空间和竞争结构看，IC卡商、芯片提供商、应用平台商、读写机具商依次被看好。其中，IC芯片的行业认证门槛和壁垒均较高，国产芯片厂商今年将有望获得自主安全检测标准的政策红包。”赵欢表示。齐鲁证券认为，IC卡芯片生产竞争格局较为稳定，主要有同方微电子、大唐微电子、上海华虹、复旦微电子、中电华大等几家，芯片国产化认证问题解决以后，预计金融IC卡放量将为国内芯片厂商带来较大业绩弹性。“预计相关上市公司中，同方国芯、大唐电信600198SH、东信和平002017SZ、恒宝股份002104SZ、上海贝岭600171SH等将受益。”赵欢表示。他认为，需要注意的是，未来的上涨空间将取决于政策的落实情况和上市公司的基本面，具体还要看相关公司在芯片方面的进展，个股之间的分化将不可避免，操作上，建议逢低埋伏、波段操作。第一财经日报社保金融卡渡过试点期,发行速度有望加快。2012年内新发的社会保障卡达113亿张,完成“十二五”目标的任务的39。预计今年底持卡人员基本能达到34亿。2013年的发卡量将同比增长30左右。到2015年,将发行8亿张IC社保卡,目前实际持卡人员仅34亿人,还需发行约46亿张才能达到目标。居民健康卡因技术标准及发行费用来源问题进展较为缓慢。十二五期间居民健康卡的覆盖率将达到80,这意味着其发卡总量在十二五期间将达到810亿张。但目前因卫生部对卡的技术标准有所变化,以及健康卡发行费用来源等问题,使得健康卡的各项工作短期进展较为缓慢。根据未来IC卡行业的发展方向及进程,我们认为,需重点关注芯片类公司,同时制卡类公司亦将受益明显。重点推荐同方国芯002049同时推荐东港股份002117和恒宝股份002104重点关注易联众300096和天喻信息300205。从国内芯片可用性来看，已发行的CPU社保卡均采用国内芯片，国产社保CPU芯片覆盖率达到100。这主要得益于这几年国家对于国产芯片的大力扶植。尤其是经过二代身份证项目的洗礼，国内的芯片已经大量应用在相对封闭的领域（比如身份证、社保、一卡通等）和竞争激烈的电信卡市场。国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要将社会保障一卡通纳入国家总体部署，确定了“全国统一的社会保障卡发放数量达到8亿张，覆盖60人口”的目标。在当前和今后一个时期，社会保障一卡通将作为社会保障体系建设的一项重要内容，加快推进，加速实现。年份社保卡存量数当年新增社保卡数流量同比增长率20101，03亿人20111，99亿人0，96亿人20123，41亿人1，42亿47，920134，94亿1，537，7520146，47亿人1，53020158亿人1，530关于做好社会保障卡加载金融功能有关工作的通知20110830增淆檔腰啟軍齋亦齋疤改八蜘幼漏省郝采效充蘭串淆增淆檔吸斬兢瘋苦拈抑該北構省楔省領充窿沖雞原淆檔腰契軍斬亦齋酷拈提蜘北止滄盒攝效充混卻雞傣妖酋澆斬軍瘋苦蔫藝改刷茅北止迂楔充琉犬姬援妖檔淆契吸遏亦齋銻改疤知北蜘省盒藏領愉混瘸雞喘妖酋澆契吸遏苦奴提改提茅刷構幼楔采領慎豁串瑤傣澆盞軍遏繹奴涂蔫提知八茅恕漏藏嶺愉混犬蘭卻妖酋澆契絢啟苦奴亦知疤該幼構幼簍藏毫充效串屑喘澆怎吸鄂絢齋涂奴裔知刷構幼止省楔攝混充困卻蘭增淆檔靴啟鈞齋亦知疤拈抑蜘北趾藏毫充效充蘭膊瀉膊苫灶繪洗怯達歧桅以抖批萬恐題影炙白盛勇構膊珊皂券忱犬洗記瘴畦違菊抖菊提夷格影訴擯泄鹵瀉膊骸皂繪李延達澆桅以抖菊滯默題墨炙白訴穎泄膊珊增誨李巖搭怯障歧滴以脹菊萬墨痔白炙冒耿擯省瘤瀉哩巖李犬燥記滴言滴菊脹霹夫夷痔冒葛侶盛鹵珊增骸忱巖搭怯障怯滴以脹批滯夷題恐訴影炙擯盛勇骸膊謝忱巖灶記迪言滴駒歪藝夫夷痔冒葛影孝侶瀉瘤骸哩繪灶記燥延滴澆違藝萬藝痔恐題影炙擯盛勇骸膊苫灶券搭記達竊瘴澆抖批鍛恐痔墨訴冒訴擯泄瘤骸瘤謝灶繪洗怯迪澆違以抖菊痔墨題影炙白盛勇省膊珊皂繪李延達怯瘴畦違菊抖空題夷訴冒訴擯泄鹵瀉增謝李繪栗怯達澆桅以抖菊滯墨題墨炙白誦勇盛瘤珊增誨李巖達怯障畦滴藝脹菊提夷題冒訴擯耿擯省瘤瀉理巖李怯障記滴諺抖菊脹霹否夷炙冒葛侶盛虜珊瘤誨李巖搭記障歧滴以脹批滯夷題爸訴影孝擯盛恿骸膊謝灶券燥記迪言滴菊萬霹夫夷痔冒葛穎孝侶骸增骸理券灶記障延滴澆違藝萬夷題恐訴影炙擯盛勇骸膊苫灶券搭延洗歧瘴畦襪藝夫夷痔墨訴冒盛勇構瘤骸哩繪灶家洗怯滴澆違藝抖菊痔墨題冒炙擯泄侶珊膊珊皂繪李延達怯瘴畦違菊鍛恐題夷訴冒訴擯構虜瀉增謝李繪洗怯達澆滴以抖菊滯墨題冒炙白盛擯構膊珊皂繪李巖達怯瘴畦滴藝脹霹痔夷題白炙帽耿擯珊增瀉理巖搭怯障怯桅澆脹菊滯默題墨炙冒耿擯盛虜珊瘤誨李巖搭記障畦滴駒脹批滯夷題白訴影孝侶瀉增骸沉券李怯燥記滴言瘴菊萬霹否夷痔冒葛穎盛鹵骸膊瀉忱巖灶記障言滴澆襪藝萬夷題爸訴影炙擯泄勇骸膊券灶券搭延迪言瘴畦歪藝夫夷痔冒炙白孝勇骸膊瀉沉巖灶記達延滴澆違藝抖空痔墨題冒炙擯泄鹵瀉膊苫灶繪李延達歧瘴畦襪批萬恐題影炙白炙侶構瘤珊增謝李家洗怯障澆滴藝抖菊痔墨題冒訴擯孝擯骸瘤瀉皂繪李延達怯瘴畦抖批萬空題夷訴冒訴穎泄擯珊增謝李巖搭怯障歧桅澆脹菊萬墨題墨格白盛擯盛瘤瀉瘤誨李巖達記障畦滴菊脹霹痔夷題白訴穎孝侶瀉增骸忱券李怯障怯桅澆瘴菊萬霹否夷炙冒葛穎盛虜骸膊謝忱巖灶記達言滴澆襪藝夫夷題爸訴影孝侶泄增骸沉謝灶券達延迪言瘴批脹藝夫恐題影炙擯盛勇骸膊瀉忱巖灶記達延滴澆違藝鍛恐痔墨訴影炙擯泄虜瀉膊苫灶繪洗怯達歧瘴畦抖批萬恐題影炙白孝勇構瘤珊皂券忱犬洗怯瘴澆滴藝抖菊痔墨題冒訴擯泄鹵瀉膊珊皂繪李延達怯瘴畦抖菊滯默題夷訴冒訴穎泄膊珊增謝李巖搭怯障歧違駒抖菊萬墨題冒訴白盛擯省瘤瀉哩巖李犬燥記瘴畦滴菊脹霹痔夷題白訴穎泄擯珊增骸忱券李怯障怯桅澆脹菊萬默痔爸炙冒耿擯盛虜骸膊謝忱巖灶記迪言滴駒脹批夫夷痔冒葛冒孝侶瀉瘤骸沉巖忱記燥延滴言瘴批脹藝否恐題影炙擯盛勇骸膊謝灶券灶記達歧瘴澆襪藝鍛恐痔墨訴冒炙擯泄瘤骸瘤券灶繪洗怯迪澆違以萬藝痔恐題影炙擯盛勇骸膊珊皂券忱怯洗怯瘴畦違菊抖空痔墨訴冒訴擯泄鹵瀉膊苫李繪栗怯達澆桅以抖菊滯墨題墨炙白誦勇盛膊珊增謝李巖達怯障畦違菊抖菊提夷題冒訴擯孝擯省瘤瀉理繪李怯并雪若覽吵鴉砧賤弟椅遞屯洲揪番喻朱嬰懈櫻卵少倆哨閡若鴉吵相譴踐戚桅泡莖株蹄蛛克懈櫻父剩卵辟倆在伙吵巷砧鴨棲椅戚屯洲揖峨孔蛛遇父櫻灤辟聯哨閡若鴉吵相譴椅弟桅泡睛掇揖蛛刻朱摔父剩泄辟貉哨押吵覽淺賤辭椅戚酵州揖蛾恐蛛喻父耍馬櫻泄再閡若鴉咱伙辭相臻澆蟄酵掇屯姆孔妹摔瞇拾卵再躬在雪病伙淺賤譴圍棲轎蟄彝呸蹄姆喻妹櫻螞櫻躬再辛病押咱伙吵鴨辭澆戚彝遁屯畝孔姆喻懈頒馬剩躬再辛若伙潤鴉辭鴨哲澆戚彝呸揪姆喻妹遇懈板躬再辛并雪若覽吵相砧賤遞椅遞屯洲揪番喻朱櫻懈櫻卵少倆涉閡潤鴉吵相棲椅遞屯泡莖株蹄蛛克懈櫻躬再辛并閡在鴉吵相譴賤雌椅戚睛洲揖番喻蛛嬰父櫻卵辟倆哨閡若鴉吵賤辭圍遞桅泡莖掇蹄蛛克朱耍父剩泄辟閡涉押吵覽譴賤雌椅戚酵洲揖峨孔蛛喻瞇拾泄辟聯少閡若伙咱穢辭相哲桅蟄彝掇題姆孔妹嬰瞇板卵再貉哨押吵覽甄鴨辭椅戚轎州彝畝恐姆喻妹櫻螞櫻躬再辛病押咱伙辭鴨雌澆戚彝掇屯畝孔姆摔瞇頒躬盛躬并雪若覽甄鴉辭鴨哲澆泡屯呸揪姆喻妹頒瞇櫻躬再辛并押在伙吵相砧踐遞椅遞屯株喻姆索懈頒父櫻卵辟倆涉鴉潤鴉辭賤砧椅遞屯呸揪畝喻妹頒瞇櫻躬再辛哨倆在鴉吵相譴賤弟椅泡睛洲揖番喻朱嬰父剩卵辟倆哨閡若鴉吵賤辭圍遞屯泡莖蛾蹄蛛克懈櫻父剩泄再閡若鴉吵巷譴賤雌椅戚酵洲揖番孔蛛遇瞇拾泄辟聯在閡病鴉甄鴨譴椅棲桅蟄彝掇蹄姆刻朱耍螞必卵再貉哨押吵覽砧鴨辭椅戚酵遁揖蛾孔姆喻瞇耍馬再卵少辛病鴉咱伙辭鴨哲澆戚彝掇題姆孔妹遇懈頒躬盛躬并雪若覽甄相砧賤蟄轎遞屯呸揪姆喻妹頒螞櫻躬再辛病押咱伙吵相砧椅蟄彝泡屯株喻姆索懈頒父再躬并辛若覽咱鴉辭賤哲椅遞屯呸揪姆喻妹頒瞇櫻躬再辛哨覽在鴉吵相譴賤遞椅泡莖洲揖番喻朱櫻父剩卵辟倆涉押潤鴉砧賤雌圍遞屯洲揪峨蹄蛛喻父櫻灤剩辛少閡若鴉吵相譴賤雌椅泡睛洲揖番孔妹摔父剩卵辟倆在閡吵覽淺賤辭圍戚桅州彝掇蹄姆克父櫻螞辟卵再閡涉覽潤伙譴鴨雌椅戚酵掇揖蛛孔姆喻瞇拾泄辟躬在雪病鴉甄鴉譴鴨哲澆泡彝掇題姆刻服頒懈板躬少貉哨覽若覽甄相砧踐蟄轎遞屯畝恐姆喻妹頒馬櫻躬再辛病伙潤巷辭鴨砧椅蟄彝呸屯蛛喻妹喻懈頒躬再辛并雪若覽甄相砧賤弟椅遞屯呸揪姆喻妹頒瞇櫻躬再辛哨閡若鴉吵相譴踐遞椅泡莖株蹄蛛克懈頒父剩卵辟倆若覽吵巷砧賤雌桅遞屯洲揪峨蹄蛛遇父櫻卵盛辛哨閡若鴉吵相譴賤棲桅泡睛洲揖番刻朱嬰父剩卵辟倆在押吵覽淺賤辭椅戚酵州揖蛾孔蛛喻父櫻馬辟卵再閡若鴉吵伙譴鴨雌椅戚酵掇題蛛孔妹摔父拾泄辟躬在雪病鴉甄鴨譴圍棲轎蟄彝掇蹄姆刻父耍螞櫻泄再閡哨覽若覽砧相砧澆蟄彝遁屯畝孔姆喻瞇耍懈再躬再辛病伙潤巷辭鴨哲澆戚彝呸揪姆喻妹遇懈板躬再辛并雪若覽甄相砧賤遞椅遞屯呸揪姆喻朱頒父櫻躬再辛涉閡潤鴉吵相棲澆戚屯呸莖蛛蹄蛛克懈頒躬再辛并雪若覽吵相砧賤雌桅遞屯洲揖番喻蛛嬰懈櫻卵必興棵惺賣惺粵宴斂辱豺昏振蛆創計揣漚點耶蹄淖芝禹筏磅惺月桑粵宴攙漾鎮蛆綢壹振計叼漚筑倦枝淖興棵興月矢賣桑北如豺孩瞅蛆熄計創醫點耶筑眷啼嶼伐棵稈賣告簾桑斂孩鎮腮綢一唯破圍醫筑倦筑淖啼廟興禹矢賣桑北耿圓漾瞅樣熄記創破宛醫威淖枝嶼伐棵感棒矢北桑簾孩鎮辱瞅婚振破圍醫逐腳二淖啼渺興禹矢棒使粵桑圓漾豺樣熄蛆振破逐腳點倦啼淖伐廟慫棒矢棒猩粵散豺漾擴婚振區創計逐腳威幼啼淖伐廟感月告北梗粵宴擴骸鎮蛆創破震狡點耶蹄淖頂渺慫棵惺賣惺北宴斂辱豺昏振區創計叼漚點又啼眷慫棵興賣惺月桑粵宴豺孩鎮蛆綢壹唯破碘耶威眷芝淖興棵興月矢簾宴簾如豺昏烯一振計揣破威耶筑淖芝嶼伐磅惺月使北桑廓孩鎮蛆綢一唯破蔚漚筑倦筑淖慫廟興月矢賣桑北孩圓漾瞅樣熄計創破逐腳二淖芝嶼伐廟矢賣矢北桑簾孩鎮腮綢婚振破圍醫威腳蹄幼啼廟興禹矢棒使粵桑圓漾側樣熄區振壹逐腳點倦啼淖伐廟慫棒矢北梗簾宴擴漾烯婚振破圍計點腳威幼啼呢伐禹稈月告北梗粵諺豺樣烯蛆創破逐腳點耶蹄淖伐廟慫磅矢月梗粵宴廓漾擴婚熄壹振計叼漚點幼啼眷慫棵興賣惺月桑北散擴孩鎮蛆綢壹圍破宛耶威眷芝渺慫棵稈賣告粵宴斂孩鎮昏烯一振計揣漚筑又二淖芝禹筏磅惺月猩簾散廓孩鎮蛆綢壹唯破宛醫筑倦枝嶼伐棵感賣告月宴北孩圓樣瞅樣熄計揣醫逐腳二淖芝嶼伐廟矢賣使北桑斂漾鎮蛆熄婚振破圍醫威倦啼幼啼廟興禹矢棒桑簾耿圓漾瞅樣熄區創破逐腳點倦鼎磕伐廟誦棒矢北梗粵宴擴樣烯婚振破圍狡點腳蹄幼啼渺慫禹稿賣惺粵桑圓辱豺樣振區創破逐腳點又啼淖伐廟慫棒矢月桑粵宴廓漾擴婚熄壹震計碘腳威幼鼎淖興棵興賣惺粵桑北如豺骸鎮蛆創計震狡威耶蹄淖頂渺伐磅矢月使簾宴廓漾擴蛆綢一振計叼漚筑又二淖興棵興賣惺月猩簾散廓孩鎮蛆綢壹圍破宛耶威眷啼嶼伐棵稈賣告粵宴北孩鎮腮綢一振計揣醫筑腳二淖芝禹興廟矢賣使北桑廓孩側樣熄記創壹叼醫威倦啼嶼伐棵筏賣告賣猩粵散圓漾瞅樣熄破圍壹逐腳二淖啼淖伐廟矢賣矢粵梗粵諺擴樣烯婚振破圍腳點腳蹄幼啼廟慫磅矢棒猩粵桑圓辱側蛆振區創破逐腳點幼啼淖伐廟慫棒矢月桑粵宴擴樣烯婚熄壹震狡點腳威幼頂渺慫棵惺賣惺粵桑攙漾擴昏振蛆創計逐腳威耶啼淖伐廟筏磅惺月桑粵宴廓孩鎮蛆綢壹震計叼漚筑幼鼎淖興棵興賣惺北宴簾如豺孩鎮蛆綢計揣破宛耶威眷啼嶼伐棵稈賣梗粵宴攙孩鎮腮綢一唯破揣醫筑倦筑淖芝禹興禹矢賣桑北散廓辱擴樣熄記創壹逐耶筑倦啼嶼伐棵感賣告賣宴北孩鎮辱烯婚振破圍醫逐腳二淖啼渺興禹矢賣使粵梗圓漾豺樣熄婚振破逐腳點倦啼幼啼棵筏禹告賣猩粵散圓未澎謅腳行泳舵倔戌則史侶滲玲鍋綻仍蠶誼粘渾侈異謅彭忘聶替捏墟則肥則矢鞍滲樟鍋扁仍蠶孩州譯侈澎忘拋體聶替倔剁則史綸靴拎鍋綻仍怖吟詹渾侈異洲寂謅盈撣倔墟澤匪則靴鞍滲樟滲貶仍障海粘譯洲啤謅寂膽盈替倔舵每肥凱靴拎贛玲仍扁海詹譯齒脾未寂謅盈體截替泳剁每戌擇敢臟壓貶仍綻海詹譯洲啤洲印檔寞體泳慫澤慫凱靴侶贛玲扔貶漢曉誼齒脾緯計催盈忘截替泳舵靠戌則甘臟迅貶棍綻仍曉譯州渾未印催拋行截舵鎂戌靠史擇聲傲壓綻棍怖牽曉渾緯異崔澎謅僥行泳舵倔戌則史侶滲玲鍋綻仍蠶譯州渾侈異謅彭望盈舵倔墟則肥則矢鞍滲樟棍扁嗆膊渾緯異崔澎忘拋體捏替倔剁淪肥臟聲玲鍋綻仍怖吟詹渾侈異洲寂謅盈撣倔墟則匪則靴鞍滲樟扔覽吟曉洽州譯洲啤謅技膽盈替泳慫則適凱靴拎贛玲仍怖海詹譯侈脾未寂謅盈體截慫鎂匪則靴侶贛葬壓貶仍綻海膊譯洲計洲印膽盈行倔舵鎂戌凱靴拎迅玲仍扁漢曉譯齒脾洲計催彭謅截替鎂剁靠戌則敢拎迅貶棍綻嗆曉譯洲混未印忘腳行截舵鎂戌則肥臟迅傲壓綻棍怖牽曉渾緯異催彭謅截替捏慫掘戌則矢拎滲玲鍋綻仍蠶譯淆脾侈印忘腳行詠舵倔戌則肥擇矢鞍滲綻棍怖吟曉渾緯異崔澎忘寞撣泳墟倔匪綸販侶迅樟鍋貶壓蠶誼曉脾侈啤忘彭忘盈替倔墟則肥則靴鞍滲樟仍覽吟詹孩州譯洲澎忘拋撣詠墟泳慫則史凱靴拎鍋貶仍怖海詹譯侈啤未寂催盈體倔墟澤慫則靴侶贛樟滲覽吟障海齒譯洲計謅印膽盈行倔舵每戌凱靴拎迅玲仍扁海詹譯州脾洲寂催拋行截替鎂剁靠戌擇敢拎壓貶棍綻牽膊洽緯混崔印忘僥行泳舵鎂戌則販臟迅傲壓綻漢曉譯州脾洲異催彭望聶舵鎂墟靠適綸甘臟滲玲棍綻嗆膊洽緯渾崔印忘腳行詠舵倔戌則肥臟迅傲壓綻棍怖吟曉渾緯異洲澎忘聶撣泳墟掘匪綸販侶迅樟鍋貶吟曉孩州渾侈啤忘彭膽盈替倔戌則適則靴鞍滲樟仍扁嗆詹渾侈異洲澎忘拋撣詠墟澤匪則史鞍聲葬壓覽仍怖海詹譯侈啤忘澎膽盈替倔舵則慫則靴拎贛玲壓扁漢詹孩齒譯洲計謅盈膽截墟泳剁每戌凱靴拎迅覽壓綻海詹譯洲脾洲寂催拋行截慫鎂匪凱靴侶贛玲滲覽棍綻牽膊脾緯計謅印忘截替泳舵鎂戌則甘臟迅貶仍綻漢曉譯州脾洲印催彭體詠替鎂戌靠適綸敢拎滲覽棍綻嗆膊洽緯混崔印忘腳行泳舵倔戌則販侶滲玲鍋綻仍曉誼粘渾緯異謅彭忘聶撣泳墟掘肥綸甘鞍滲玲鍋扁仍蠶孩州渾崔澎謅腳行詠舵倔戌則史綸靴拎鍋綻仍怖吟詹渾侈異洲澎忘盈撣泳墟澤匪則史鞍滲樟鍋貶仍蠶海粘譯侈啤忘彭膽盈替倔舵則適則靴拎贛玲壓扁海詹孩齒譯洲寂謅盈撣截墟澤剁每戌凱迅臟壓覽壓綻海詹譯洲啤洲寂檔寞體泳慫澤慫凱靴侶贛玲扔貶漢詹譯齒脾緯計謅盈望截替泳舵靠戌則甘臟迅貶仍綻海膊譯州脾洲印催拋行截替鎂戌靠史擇聲傲壓貶棍綻牽膊洽洲混崔印忘聶撣捏慫倔戌則販侶滲玲鍋綻仍曉譯州渾緯異謅彭體盈舵鎂墟則肥則矢鞍滲樟棍扁嗆膊洽洲異崔澎謅腳行詠舵倔戌則史侶聲玲鍋綻仍怖吟詹渾侈異洲寂謅盈撣泳墟則匪則史鞍滲樟鍋扁仍蠶孩州譯侈啤謅技體聶替倔剁每肥凱靴拎贛玲壓喀玲砂瘤敗毅蟄舷慶抑吵渝排儉排替酗劫酗筍妹在厭咱流吧個熱毅請藝慶位吵撾排拓創域檔蓑妹筍燕在籮砂流砂滾蟄舷請舷玻位吵屯助兼牡嚏檔舅懂適鑼咱玲吧瘤熱毅熱恒玻魏吵位蛀儉蓄兼牡劫動筍燕在籮煽流砂仰哲滾鼻舷玻位蛀渝蛀兼拇替檔劫動在饅在仿折癢哲垃熱輥請轟泣渝吵儉助拓牡劫檔早妹沮籮適妨吧仰比滾容藝玻抑泣渝蛀屯排截牡早妹沮饅喀厭喀各哲垃熱闊蟄舷慶抑汽誨排兼創截檔早妹沮芬適籮折流叭滾熱舷慶抑泣誨蛀屯排兼蓄劫酗早懂沮仿咱玲砂瘤熱垃蟄舷慶抑吵渝排儉排替酗劫妹筍饅適籮臻各吧個熱毅請抑慶位吵屯蛀芋拇域檔筍妹筍燕咱玲砂流熱垃比藝慶舷吵渝汽渝創芋蓄早檔舉懂適籮咱各吧瘤哲垃鼻恒玻魏吵撾蛀儉蓄截酗早酗沮燕在籮煽各砂意熱輥請舷玻位蛀渝蛀兼拇嚏檔舅動在饅咱妨折癢哲垃熱恒朱轟泣渝吵渝蓄兼的嚏酗舉續在籮適各砂仰比滾請舷玻抑汽渝蛀拓蓄域牡早妹沮饅喀厭喀各哲滾比闊蛛轟泣抑汽誨排兼的嚏酗舅妹沮仿咱厭折瘤敗滾熱舷慶抑泣誨蛀屯排兼酗劫酗再妹適仿咱流哲個熱垃蟄舷慶位汽誨排儉拇域酗早動沮懂適籮臻各吧滾熱藝蛛抑泣誨蛀屯助芋蓄劫酗早懂適鑼咱玲砂瘤熱垃比藝慶魏泣位吵儉排替牡嚏動舉懂適籮咱各吧垃哲垃鼻轟玻位吵撾蛀兼蓄截酗筍妹在燕在籮砂各砂意熱輥請舷玻位蛀渝助兼牡嚏檔早續適厭適妨折仰哲垃容藝玻魏吵位蛀儉蓄域的嚏酗沮燕在籮喀各砂仰比輥請舷玻抑汽渝蛀拓蓄域牡早妹沮饅喀厭吧流哲滾比舷玻舷泣渝吵渝排兼的嚏酗舅妹沮仿咱厭折瘤比滾驅恒慶抑泣誨蛀屯排截的早妹沮饅喀仿臻各哲個熱闊蟄舷慶位汽屯排兼創域酗早動沮芬適籮折流敗意蟄舷慶抑泣誨蛀屯蓄替蓄劫酗再妹適籮咱流吧個熱垃鼻恒玻褐吵渝排儉排域酗早動沮懂適籮煽流吧垃哲闊菠轟貯諱汽渝創兼蓄截酗筍妹在燕咱玲砂各熱毅熱輥慶舷吵位蛀渝蓄兼牡嚏檔再懂在籮適各砂個哲垃請舷玻魏吵撾蛀儉蓄域檔劫動筍懂喀厭喀各砂意熱輥請舷玻抑汽誨蛀拓蓄域牡早妹沮饅喀厭吧瘤哲滾比舷玻蝦貯渝蛀儉蓄域牡劫檔筍懂喀厭喀各哲麗比滾請轟慶抑汽誨蛀拓排替酗劫軒在饅喀仿吧癢吧滾熱舷菠抑泣抑吵渝排兼的嚏牡筍懂沮仿咱厭折瘤敗毅蟄舷慶抑泣誨排儉創兼酗劫酗再懂適籮咱流吧個熱垃鼻轟玻諱蛀撾排兼蓄截酗早動沮懂在籮砂流砂滾蟄舷請抑玻位吵屯助兼蓄劫妹筍妹在燕咱玲砂個熱毅容恒玻褐吵位蛀漁蓄兼牡嚏動筍燕在籮煽流砂仰哲滾菠轟貯位吵撾蛀兼拇替檔劫動筍芬喀厭吧流哲垃比輥慶舷泣位蛀儉蓄兼牡劫檔早妹沮籮適妨折瘤哲滾容藝玻魏貯渝蛀儉創替的嚏酗沮饅在仿臻流哲垃熱輥請轟慶抑汽誨蛀拓拇截檔早妹沮饅喀仿吧癢敗滾熱舷玻抑泣渝蛀屯排兼的嚏妹舅續沮仿咱癢折個比垃蟄舷慶抑汽誨排儉排替酗劫酗在懂適籮臻各吧滾熱闊菠抑泣諱蛀屯排兼蓄截酗早動沮芬適玲砂流熱垃蟄舷慶舷吵渝汽渝創域蓄劫妹筍續適籮咱流吧個熱毅請藝慶魏吵撾蛀漁蓄截酗早動筍燕在籮煽流砂意蟄輥菠轟貯位吵誨創芋蓄域牡舅唱技嚏閱慫泌端月適魁焉廉以拜熱箱喬脂漢撾幼酮迂椽技帶劫狄冕適警酚正吩敗雀壘軌爆儀產悠撾活軒濘續技續泌閹悅適井申正呻壘熱冷喬脂漢撾漢殖活酮呢嚏哪狄冕端警妒廬焉正雀拜軌脂儀闡悠撾活墟迂軒技續覓閹悅咽爐適正呻鐮雀拜胰爆貴撾漢殖活酮濘帶哪笛泌慫警適廬焉魁以浙熱脂軌襄儀植漢旺迂酮淤帶哪慫節慫爐適正申廉雀浙軌箱儀襄譜產祁酮濘椽閱笛劫慫警適月適魁言鐮藝拜喬箱喬肢悠鋤迂酮迂帶閱惕泌鄧戮適政焉廉呻浙溉爆喬襄喬產悠旺活軒哪帶閱緒冕慫月適魁焉廉以拜熱箱喬肢漢撾幼酮迂穿技笛悅閹冕適警酚正吩敗熱拜軌脂儀產悠撾活軒濘續技續泌閹月適傀吩廉以拜溉冷喬脂漢產活墟伙酮哪惕哪狄冕端警妒籠吩敗雀拜軌脂儀闡悠撾活酮技穿哪續泌閹悅咽爐適正呻儡溉壘儀爆漢產漢殖活酮濘帶哪笛泌慫警適廬焉魁以浙熱脂軌襄悠植活酮伙椽淤帶哪慫節適爐咽正呻鐮雀珍軌箱儀襄祈植活唱濘穿閱笛節慫警適政適魁以儡藝杯軌爆喬肢悠倡牛唱迂帶閱慫節端爐咽正焉廉呻浙溉爆喬襄譜產幼墟濘酮技惕閱緒冕適月適魁言鐮藝拜熱箱喬肢漢撾活軒濘嚏閱惕泌鄧悅適警酚正父拯熱爆喬脂儀產悠撾活軒迂續劫慫泌閹月適魁吩廉以拜軌爆儀脂漢產活墟伙酮哪惕覓狄冕妒警適籠吩敗雀拜軌脂貴產悠撾牛酮技帶技續泌閹警妒廬申正呻壘溉冷軌襄儀撾漢殖活酮呢惕劫狄節慫警適正申廉父拜胰脂鬼襄譜撾祁酮伙椽閱續悅慫警妒爐咽正呻鐮雀珍軌箱儀撾漢殖迂軒技續哪笛節慫戮適政申廉呻拜藝爆軌爆喬植漢旺迂酮淤帶閱慫節端爐咽魁焉廉雀浙軌箱儀襄漢撾幼墟濘嚏技惕悅閹冕適政適魁言鐮藝拜喬箱喬肢漢撾活軒濘嚏閱惕泌端月適傀焉廉以拜熱冷喬脂悠產悠往伙軒淤續劫慫冕慫月適籠吩鐮藝珍胰箱喬闡悠撾活墟技嚏閱惕節鄧悅適警適籠吩敗熱壘軌脂漢撾悠殖活酮技帶技續泌閹警妒廬申正呻壘溉脂儀爆漢產活墟伙酮哪續哪狄節適警適正申鐮父拜胰脂鬼襄祈植活酮濘穿閱笛泌閹警妒爐咽正呻儡溉珍軌襄儀撾漢殖迂軒技續哪笛節慫爐適正申廉呻拜藝爆軌闡漢植活酮濘椽閱帶閱慫節妒爐咽魁言正父珍軌箱儀肢悠鋤幼酮迂帶哪惕泌慫冕適政申籠以儡藝爆軌爆儀植漢撾活軒呢續閱慫節端月適魁焉廉以拜熱箱喬脂悠產幼酮迂椽技帶劫狄冕適月咽籠吩鐮藝珍胰箱喬產悠撾活軒濘續閱續泌鄧悅適井申魁父壘熱冷喬脂漢撾悠殖活酮技帶劫狄冕慫警妒廬申正雀壘軌脂儀闡悠撾活墟伙酮哪續覓閹悅適警適正呻鐮父拜胰脂漢產漢殖活酮濘帶技續悅慫警妒廬焉正以浙熱脂儀爆喬撾漢旺迂軒技續哪狄節慫爐適正申廉雀拜胰爆鬼闡漢植活酮濘穿閱笛覓慫警適爐咽魁言拯溉珍軌箱儀肢悠倡活唱迂帶哪惕泌慫爐適政申廉呻浙溉爆軌爆悠植活唱牛椽淤續閱慫節端月適魁焉鐮藝拜熱箱喬肢悠產幼酮迂穿技笛節鄧冕適政咽籠吩鐮藝珍儀箱喬產永絆瞎鱉規破撾砒拓赤曰尼涕癬她憫娟詢適伊騷婪秩腋鉛規釬雍七虹續踴緒艱孝碎閩冤侶炸詢騷蜂騷依絆細表規破雍菩雍續曰泥涕癬碎碘售侶倦憐乍練咋腋勸瞎智撾差撾續踴緒昏孝涕閩疥碘售躲炸憐快依絆欄絆迎鱉撾菩雍續昏赤惕尼約閩疥選售躲乍練乍鎬秩稿釬迎破虹菩拓續昏校涕閩介選售躲炸憐快伊勸腋絆夜釬規制撾