公司财务分析

I课程名称财务管理课程专题研究报告（1）公司财务分析公司名称中国南方航空股份有限公司股票代码600029所属行业航空运输业代码SICZF09学院经济管理学院授课时间20102011学年第一学期6416课时专业与班级小组成员姓名（学号）组长姓名（学号）本次报告主笔人任课教师小组全体成员签名提交日期II10分得分20分15分15分10分10分10分10分得分倒扣分3尝试提出如何解决财务问题的措施，并说明措施的可行性；（七）总结小组完成报告中存在问题以及如何调整2作为投资者决定是否投资这家公司，解释理由；评分项目评分项目教师记录教师记录研究报告1分数任课教师签字3分析视角与步骤体现了逻辑严密、多角求证、层次递进、挖掘素材、支撑充分；4对分析过程与结果具有可靠与充分的数据与资料支撑；研究报告写作质量与规范性的评分4恰当准确地引证、引述及引注了相关信息、数据及资料的来源；5排版符合模板的基本格式,包括字号、字体、行间距、页眉、页脚及页码；小组成员信息完整；（一）分析逻辑与支撑力度（二）写作规范性（不加分，只扣分，按照5分一档酌情扣减至30分）7分析结论体现了决策有用性，而非表面性数据化计算；1经营环境（政策、市场）与经营模式与策略对财务变量及其关系直接或间接的影响因素分析；2经营模式与策略对管理层财务政策选择的影响，并分析管理层的决策与管理效果的影响；（六）分析结论与措施5分析结果反映了公司真实的财务状况，具有较好的逻辑关系解释力度与可理解性；6分析结论反映了存在的财务问题，并挖掘对财务问题直接或间接影响的经营性与政策性原因；2图、表、曲线能够传递有用信息，并合乎基本规范要求（参考教材的格式，表内数字为小五号）；3写作结构与层次递进符合分析过程逻辑性，避免要素缺失；举例并逐条说明完成报告存在的问题与原因；每个成员的具体贡献与责任心表现；如何协调与改进；（二）以净资产收益率为核心的财务分析（资产负债表、利润表、股东权益变动表相关信息）3分析过程涵盖了资产负债表、利润表、股东权益变动表的重要信息；4对主要财务比率的异常变化给出合乎逻辑的分析过程并提供充分的支撑依据；8体现了针对解决问题或改进的可行性措施；1文字表述符合财务管理的专业术语（以公司年报以及教材用语为依据）；1恰当地运用了公司财务管理与财务分析相关的理论、概念、原理与方法；2体现了以问题为导向的财务分析过程，分析路径体现了课程教学内容基本导向；2公司存在的财务问题体现了怎样的财务政策及其权衡；财务问题之间是否具有相互关系；1依据分析过程发现并提炼公司存在哪些财务问题，并具有可以确信支持力度与逻辑性表述；（五）财务问题的经营相关性分析（引发财务问题的经营原因）2根据净资产收益率的驱动根源，依据分析路径分析影响净资产收益率的变化原因3依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明现金流量状况；注重内在因果联系与关系；（四）企业存在哪些财务问题（发现财务问题）1提炼主要分析结论。尝试简洁、准确地表述公司财务状况、存在问题与引发原因；评分表课程专题研究报告公1公公公公公公公授课时间20102011学年第一学期研究报告分析过程与质量的评分（一）公司经营与财务状况概况1公司的经营概况，包括主要产品及业务状况、所处行业、市场份额与行业竞争状况、公司市场策略与规划概况、行业与宏观经济政策的影响因素；（三）现金流状况与创造能力分析（现金流量表相关信息）1观察近三年的现金流量表，并结合资产负债表和利润表对公司现金流的过去及目前的状况进行分析，包括结构分析、融资与投资现金流的特征分析以及会计应计项目与现金流量关系分析、现金流保障能力分析，进而对现金流状况作出判断；2依据现金流实现的逻辑关系对公司现金流量的创造能力进行分析；5对相关财务比率与数据之间的相互关系进行分析与判断；2公司的主要财务状况，包括营业收入与盈利信息；股票价格、市盈率等；3存在哪些经营或股票市场的因素或现象、特征与事件对公司财务状况产生影响需要进一步的分析；6依据分析过程以及纵向、横向的比较，说明公司财务状况。注重个别比率与整体内在关系；1对公司近三年净资产收益率及其变化趋势进行分析，包括所有者权益再融资及其他原因的变动项目影响以及ROE的不同计算方法对结果的影响；在与同行业平均与最优秀公司比较基础上作出判断；III承诺本报告由小组成员共同完成，所用数据与资料均已注明其来源，如使用了他人已经发表或撰写过的分析结果或观点均已进行了规范引用，特此声明。小组成员1姓名与签字小组成员2姓名与签字小组成员3姓名与签字IV报告摘要本公司财务分析研究报告以南方航空公司为研究对象，本公司是中国最大的航空运输企业之一，其运营模式和行业特征也具有一定的特色，本次研究主要进行纵向趋势分析和结合行业进行的横向分析，及对一些主要财务指标进行的和竞争对手国航的分析。通过分析南方航空的财务状况，研究企业经营活动、投资活动、筹资活动对公司财务状况的影响，发现公司经营管理中的优势并进一步发扬和发现经营中可能存在的问题并提供相应可行的解决方案。在对南方航空的财务分析过程中，主要运用了比较分析法，主要通过财务比率分析，来发现公司营运中的问题。具体分析过程第一步为了解行业宏观背景，了解南方航空所在的行业的一些特点。第二步是对公司的经营情况、财务情况进行分析，主要是盈利能力和营运能力及偿债能力的分析和现金流流入与流出比例分析和现金创造能力的分析。第三步就是结合以净资产收益率为核心的分析体系和现金流量分析体系这两个分析工具，发现其可能存在的财务问题，并找出财务问题背后的经营原因，为公司管理层、外部投资人提供决策依据。主要结果为通过分析分析我们发现南方航空为一个高风险，利润波动较大的企业，同时这也部分代表了这个行业的特征，该企业通过高负债比率来维持其运营，资产负债率达到80以上，大规模的负债使得企业偿债能力减弱，而且资产流动性也比较低，营运效率较差，现金持有率低，这进一步加大了他的风险。另一方面，该企业受市场环境，信贷政策和宏观经济政策影响较大，地震，金融危机和紧缩的信贷政策都会在很大程度上影响该企业的营运和盈利能力。主要问题是高负债率，低权益率，加大了其财务风险和运营风险。低资产流动率和存货周转率使得公司资产营运效率差，这也影响公司的获利能力。低流动比率和速动比率使得公司短期偿债能力弱。低现金持有率，高风险投资策略会使得公司运营很成问题，也进一步加大了运营风险。主要结论是作为一家在航空运输业的航空公司，它的运营具有一些行业特色，虽然运营中存在一些问题，但是他们也在渐渐改善，而且也有他们的优势如应收帐款周转率就比较高，说明他们对应收帐款的管理较好。面对经济环境和政治或突发事件的冲击，南航还是在行业中表现较好的，说明企业有一定的实力，也有一定的抗压能力，而且南航也会越来越好。V目录承诺III报告摘要IV1近年来公司经营与财务概况111公司概况112公司近年来经营状况113公司目前财务状况22以净资产收益率为核心的分析321盈利能力分析522资产营运效率分析1023偿债能力分析1324权益变动分析163现金流量分析1831现金流量结构分析1832现金流量的保障能力分析2133现金流量创造能力分析224公司存在的主要财务问题分析2341盈利能力问题2342资产质量问题2443偿债能力问题2444现金流状况与创造能力问题245财务问题的经营相关性分析2551直接相关的经营相关性分析2552公司经营策略与财务政策选择的影响266分析结论与措施2861主要分析结论2862简要解释作为投资者的投资策略2863解决财务可行性措施297总结小组完成报告中存在问题以及如何调整2971逐条说明完成报告存在的问题与原因2972举例每个成员的具体贡献与责任心表现3073如何协调与改进具体措施318参考文献31VI9附录32参考文献马忠，2007，财务管理分析、规划与估价，清华大学出版社/北京交通大学出版社附录120072009年中国南方航空公司的财务报表附录220072009年中国南方航空公司的审计意见及报告1财务分析报告中国南方航空股份有限公司（600029）1近年来公司经营与财务概况11公司概况中国南方航空股份有限公司，是中国南方航空集团公司属下航空运输主业公司，总部设在广州，以蓝色垂直尾翼镶红色木棉花为公司标志。南方航空公司是中国最大的航空运输企业之一，主要从事国内、地区和国际定期及不定期航空客、货、邮、行李运输业务、通用航空业务、航空器维修服务、国内外航空公司的代理业务以及航空配餐服务。本公司是国内运输飞机最多、航线网络最密集、年客运量最大的航空公司，以广州为核心枢纽，以北京为重要枢纽，形成了密集覆盖国内，全面辐射亚洲的网络布局。同时，本公司通过与天合联盟成员密切合作，航线网络通达全球905个目的地，连接169个国家和地区，到达全球各主要城市。在我国国内航空运输业中，中国国航、中国南航、中国东航这三大航空集团及各中小航空公司在规模、航班、价格、服务等方面竞争激烈。近三年来，南方航空公司的旅客运输量以及货物运输量不断提高。在2009年，南航旅客运输量6,628万人次，货邮运输量86万吨，运输总周转量1007亿吨公里。其旅客运输量、每周定期航班数量、飞行小时、航线数目以及机队规模在国内各航空公司中排名第一，同时旅客运输量位列亚洲第一、全球第四，已连续31年居国内各航空公司之首,是亚洲唯一进入世界航空客运前五强，国内唯一连续5年进入世界民航客运前十强的航空公司。截至2009年底，南航已累计安全飞行653万小时，连续保证187个月的空防安全，安全运输旅客43亿人次。中国南方航空股份有限公司坚持“安全第一”的核心价值观，禀承“客户至上”的理念，通过提供“可靠、准点、便捷”以及“规范化与个性化有机融合”的优质服务，致力满足并超越客户的期望。企业的发展紧紧围绕建设国际化、规模网络型航空公司的战略转型目标，继续推进航线枢纽网络建设、市场营销网络建设和服务保障网络建设，通过努力提升运营效率和服务水平，更好地满足客户需求。同时该公司以“创造效益，回报股东；创造价值，回报社会；创造服务，回报顾客；创造机会，回报员工；关爱地球，绿色飞行”为社会责任，实现科学发展的战略选择，追求企业财富不断增长，追求企业社会道德的持续增长，履行社会责任和实现经济效益的和谐统一作为自己的长期目标。南航企业文化核心价值观顾客至上、尊重人才、追求卓越、持续创新、爱心回报。南方航空公司的生存和发展受到国际经济环境、国内经济发展和市场状况以及国内宏观经济环境和政策的影响。自2007年国内航油价格持续增加并屡创新高，使南航经营面临较大的成本压力。在2008年国际金融危机引起的世界经济衰退、国内经济减速、国内油价高企以及一系列特殊事件如雪灾、地震等的影响，南航由高速增长转向了迅速回落，进入了自非典以来最为困难的时期。然而，政府积极财政政策和适度宽松货币政策的实施和国民经济的触底回升，例如政府财税优惠政策，民航基础设施建设基金返还收入，使国内民航市场也逐渐走出低谷，南航的经营利润也因此扭亏为盈。12公司近年来经营状况2007年，国内宏观经济持续向好、市场需求稳步上升，人民币兑美元等主要外币汇率继续走强，公司在保证安全飞行的前提下，不断提升管理水平，积极改善盈利模式，使公司发展势头迅猛。归属于上市公司股东的净利润为人民币1852亿元，而2006年则为人民币209亿元，同比增加人民币1643亿元。其中，2007年营业利润为人民币2138亿元，2006年的营业亏损为人民币446亿元，扭亏增盈人民币2584亿元。2008年，受国际金融危机引起的世界经济衰退、国内经济减速、国内油价高企以及一系列特殊事件如雪灾、地震等的影响，南航由高速增长转向了迅速回落，进入了自非典以来最为困难的时期。2归属于上市公司股东的净亏损为人民币4829亿元，而2007年则为净利润人民币1820亿元，同比下降人民币6649亿元。由于国际金融危机及航油成本上升，使该公司的经营收入增长放缓及营运成本上升。2008年营业亏损为人民币5908亿元，2007年的营业利润为人民币2094亿元，同比下降人民8002亿元。在2009年，南航依托中国经济复苏和巨大潜力市场，采取积极有效的管理和应对措施，2009年全年实现归属于上市公司股东的净利润为358亿元，一举扭转去年巨额亏损的不利局面，成功实现年初扭亏为盈的经营目标；营业收入56043亿元，同比下降068；总资产94736亿元，同比增加1414；归属母公司股东权益10359亿元，同比增长4796。每股收益005元，比去年增加079元。13公司目前财务状况受益于航空运输业行业内外部宏观经济环境向好、旅行消费升级和不断优化的行业竞争格局,南航作为机队规模和国内客运市场运量最大的航空公司,较为充分的享受到了行业景气持续向好。截至2010年6月30日，南方航空公司总资产为人民币104,002百万元，比期初增长98，其中流动资产为人民币12,198百万元，占总资产的比例为117，比期初增加人民币3,070百万元，主要是货币资金和应收账款增加。非流动资产为人民币91,804百万元，占总负债的比例为883，比期初增加人民币6,196百万元，主要为报告期内引进飞机使固定资产增加所致。该公司总负债为人民币88,554百万元，比期初增长87，其中流动负债为人民币38,999百万元，占总负债的比例为440，比期初增加人民币1,217百万元。非流动负债为人民币49,555百万元，占总负债的比例为560，比期初增加人民币5,859百万元。该公司股东应占权益为人民币12,445百万元，较期初增加人民2,063百万元。所有者权益总额为人民币15,448百万元，较期初增加人民币2,190百万元。公司的资产负债率为851，比年初下降09个百分点。同时，截至2010年6月30日，公司的营业收入总额为人民币34,681百万元，比去年同期增加人民币9,799百万元，上升394。其中，旅客运输收入为人民币31,435百万元，比去年同期增加人民币8,350百万元，上升362，占本集团主营业务收入的919，旅客周转量为52,798百万客公里，比去年同期增加217，每客公里收入为人民币060元，比去年同期增加132。公司营业成本总额为人民币28,943百万元，比去年同期增加人民币6,678百万元，上升300。本集团的主营业务成本为人民币28,713百万元，比去年同期增加人民币6,609百万元，上升299，主要是由于航油成本上升所致。报告期内本集团航油成本为人民币10,882百万元，比去年同期上升了634，主要是航油价格上涨及航油消耗增加所致。公司的销售费用为人民币2,441百万元，比去年同期增加269；管理费用为人民币962百万元，比去年同期增加176；利息支出为人民币615百万元，比去年同期减少294。最终,在2010年期中南方航空公司实现净利润2076亿元,较去年同比增长27473，合每股收益026元,同比大幅增长53622。32以净资产收益率为核心的分析2009年杜邦分析42008年杜邦分析52007年杜邦分析21盈利能力分析211资本经营与资产经营盈利能力净资产收益率净资产收益率200720082009南方航业1167107821358中国国航1241462721026净资产收益率反映了单位股东资本获取的净收益，衡量了股东投入资本的保值和增值能力。通过横向以及纵向的数据比较，我们可以看出南方航空公司受到金融危机和国内经济低迷的影响，公司在经营过程中出现亏损，使其在20072008年净资产收益率大幅度下降甚至达到负值，而通过宏观经济环境的改善和自身政策的调整，在20082009年又出现回升的趋势，但2009年与2007年仍有一定的差距。该公司与行业的发展趋势大致相同，2007年和2008年净资产收益率高于行业值，但2009年表现不佳。与行业主要竞争对手国航相比，南航在2007和2008年净资产收益率要高，但2009年则大大低于竞争对手，其获取净收益的能力较弱。总资产净利率总资产净利率200720082009南方航空254581062行业237896198中国国航440925447总资产净利率反映了公司总资产产生的净利润的能力，是企业盈利能力的关键测度指标，它也是净资产收益率的主要驱动因子。通过横向以及纵向的数据比较，我们可以看出南方航空公司在20072008年总资产净利率下降甚至达到负值，主要由于企业成本上升，出现净利润亏损，而在720082009年在经济政策和经营战略调整的推动下，又出现上升的趋势，但2009年与2007年仍有一定的差距。该公司与行业的发展趋势大致相同，2007年和2008年总资产净利率好于行业平均水平，但2009年则低于行业值，其总资产净利率还需进一步提高。与竞争对手相比，除2008年外，南航在2007和2009年均低于对手。212产品经营能力营业收入净利率200720082009南方航空360850099行业4381819113中国国航10042090825营业收入净利率反映了单位营业收入创造净利润的能力，它受企业的行业竞争力、产品结构和各品种产品销售额的影响。通过横向以及纵向的数据比较，我们可以看出南方航空公司的营业收入净利率在20072008年出现了大幅度的下降并跌至负值，主要因为企业出现了亏损，而到2009年公司扭亏为盈使其又再次回升但其比率仍然较低。该公司与行业的发展趋势大致相同，除2008年高于行业值外，2007和2009年均低于行业平均水平，其行业竞争力有待进一步的增强，营业收入净利率有待提高。与竞争对手相比，南航近三年的营业收入净利率变化较小，但比率水平低于竞争对手。200720082009营业收入毛利业收入期间费用率87986013328营业收入毛利率反映了单位营业收入创造毛利润的能力，期间费用率反映了单位营业收入所消耗的费用。通过纵向数据的比较，我们可以看出南方航空公司的销售毛利率在20072008年大幅下降，主要因为航空业油价的上涨提高了营业成本并且市场需求的下降使其营业收入增长缓慢，而在2009年又大幅度增加，是受到行业环境改善的影响，但仍低于2007年的数值。而期间费用率在20072008年有小幅下降，但在2009年大幅上升，主要是由于销售费用和财务费用的大幅增加，说明该公司在企业经营业务好转的情况下对期间费用的管理上存在问题。成本费用利润率成本费用利润率200720082009南方航空553803081行业5661605439中国国航116020161094成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。通过横向以及纵向的数据比较，我们可以看出南方航空公司的成本费用利润率在20072008年出现了大幅度的下降并跌至负值，主要是因为油价的上涨使其营业成本上升，并且其营业出现亏损。而到2009年又再次回升，由于净利润出现盈余，其比率较低。该公司与行业的发展趋势大致相同，除2008年高于行业值外，2007和2009年均低于行业平均水平。与竞争对手相比，南航近三年的成本费用利润率变化较小，并且比率水平低于竞争对手。南航在成本费用控制上有一定的优势。213上市公司盈利分析每股收益200720082009南方航空046073007行业00109002中国国航0320750419每股收益反映了普通股的获利水平。公司间每股收益的比较有助于评价公司相对盈利能力，比较分析公司历史的每股收益有助于了解公司盈利能力的变化趋势。通过横向以及纵向的数据比较，我们可以看出南航在20072008年大幅下降，主要受到国际以及国内经济衰退的影响，净利润下降。而在20082009年大幅提高的每股收益高于行业水平，但低于竞争对手。说明南航的上市公司的盈利能力有所下降。每股净资产200720082009南方航空28107129行业224092145每股净资产反映了发行在外的每股普通股所代表的净资产资本，即账面权益。良好的盈利能力可以给股东增加财富，即净资产增加。通过横向和纵向数据的比较，我们可以看出南航在20072008年每股净资产大幅下降，由于在08年未公开增发股票使其在20082009年有所回升但水平仍然较低，低于行业水平。其变化趋势与行业平均水平大致相同。市盈率20072008200910南方航空39144311297行业3863114423407中国国航7394532341市盈率反映了市场对公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对公司越看好，投资者愿意用较高的价格去支付净利润。通过横向和纵向的数据比较，我们可以看出南航在20072008年出现小幅下降，但20082009年大幅提高。在20072008年南航的市盈率低于行业以及竞争对手，但到2009年高于两者，说明市场对企业看好，公司的发展潜力较大。因此，综合上述数据的分析，南方航空公司进三年在盈利能力上波动较大。在20072008年由高速增长转向了迅速回落，可能由于受国际金融危机引起的世界经济衰退、国内经济减速、国内油价高企以及一系列特殊事件如雪灾、地震等的影响。低迷的国际和国内市场使民航业的市场需求大幅下降，导致营业收入下降，利润地迅速紧缩。同时，油价的提高、飞机等设备的大规模护理维修使得企业的成本费用提高，资产减值损失大幅提高。这两方面的原因从而导致了2008年企业盈利能力的下降。而在20082009年，南航的盈利能力有了较大程度的回升和提高，可能由于2008年底国家决定对该公司注入资本金30亿元，并且公司收到民航基础设施建设基金返还收入约为人民币1,328,000,000元，大大增加了企业的总资产，极大地缓解了企业的资金还债压力，同时，2009年下半年随着积极财政政策和适度宽松货币政策的实施和国民经济的触底回升，例如燃油附加费免缴营业税也给企业创造了较好的宏观市场环境，而且企业加强了对成本费用的管理以及市场战略的转变，使经营收入较快增长，实现了扭亏为盈，但其盈利能力仍需提高。22资产营运效率分析营运能力分析总资产周转率总资产周转率200720082009南航07068063国航05805705行业06405805111总资产周转率00102030405060708200720082009南航国航行业总资产周转率营业收入/平均资产总额从表中可以看出，南航总资产周转率逐年下降，说明总资产周转次数在下降，资产营运效率在变差，可能是营业收入或总资产数量发生变化，而流动资产和非流动资产周转情况又会影响总资产周转率。非流动资产周转率非流动资产周转率200720082009南航07807707非流动资产周转率营业收入/平均非流动资产从表中可以看出，南航非流动资产周转率逐年下降，说明可能是非流动资产管理效率在下降。也可能是由于营业收入下降或者非流动资产占的规模扩大，可能是南航投入了一些资产项目，如固定资产，造成的非流动资产规模扩大。流动资产周转率流动资产周转率200720082009南航72162661国航545592417行业423424417流动资产周转率02468200720082009南航国航行业12流动资产周转率营业收入/平均流动资产从表中可以看出，南航流动资产周转率也在逐年下降，但是比行业数值要高，说明流动资产周转速度还是相对较快的，企业盈利能力也比较好，不过在下降，可能影响因素是营业收入和流动资产数额，而流动资产总额受到存货和应收账款的影响，流动资产周转率可能受到存货和应收账款周转率的影响。应收账款周转率应收账款周转率200720082009南航313442国航1817216824应收账款周转率0102030405020082009南航国航应收账款周转率营业收入/平均应收账款从表中可以看出，南航应收账款周转率在逐年上升，表明一年中应收账款周转次数越来越多，反映了企业应收账款变现速度和管理效率在变好，说明企业可能改变了信用政策，严格了信用政策，使应收账款变少，但这会导致营业收入下降和管理成本上升。应收帐款周转天数应收账款周转天数200720082009南航12119存货周转率存货周转率200720082009南航374440国航556248存货周转率020406080200720082009南航国航13存货周转率营业收入/平均存货从表中可以看出，南航存货周转率先上升后下降，表明存货流动性从0708年上升较快，但在0809年下降了，但相对07年还是上升了，说明存货流动性还可以，不是造成流动资产周转率下降的主要因素。而从前面分析可知，应收账款周转率也上升了，所以流动资产周转率下降的可能因素是严格的信用政策导致营业收入下降，存货规模下降，存货周转率也随之上升。而营业收入的下降也会导致资产周转率的下降。存货周转天数存货周转天数200720082009南航108923偿债能力分析流动比率流动比率200720082009南航021021024国航03302202行业034025029流动比率001020304200720082009南航国航行业流动比率流动资产/流动负债从表中可以看出，南航流动比率在逐年上升，说明企业流动资产偿还流动负债的能力在增强，但是比行业要差，可能因素是流动负债比例在变大（可能是企业的融资结构在发生变化）或流动资产规模在变小（由前面分析知存货和应收账款周转率都在上升，可能是存货和应收账款规模的缩小导致的流动资产规模的变小），但是这种状况在逐年改善。速动比率速动比率200720082009南航018019021国航0302017行业03102302714速动比率001020304200720082009南航国航行业速动比率流动资产存货/流动负债从表中可以看出，南航速动比率在逐年上升,但相对行业来说还是比较小,从前面分析知道,可能是因为存货和应收账款规模的缩小或流动负债比例得变大,但是这种情况在渐渐变好现金比率现金比率200720082009南航89811391149国航1451109288行业031023027现金比率05101520200720082009南航国航现金比率货币资金交易性金融资产/流动负债从表中可以看出，南航现金比率在逐年上升,而且高于行业值,说明南航流动资产中现金占的比率还是比较高的,而且南航偿债能力也在逐年上升。从前面分析知，流动比率和速动比率都比行业要低，现金比率却比行业要高，进一步说明南航应收账款的规模在缩小，这也正好符合我们前面分析的应收账款规模在缩小导致的周转率在逐年上升，而流动负债的规模要通过后面的分析知道。综上可以看出，南航的短期偿债能力还是比较强的，而且现金比率还高于行业值。资产负债率资产负债率200720082009南航082088086国航064079077行业07809108415资产负债率0020406081200720082009南航国航行业资产负债率平均负债总额/平均资产总额从表中可以看出，南航资产负债率在逐年上升，而且07年和09年都高于行业平均值，说明南航在扩大其长期借款，可能是因为南航在做一些长期投资，为以后长期发展积蓄力量，而这也验证了我们前面分析的一些长期投资导致的非流动资产周转率的下降。产权比率产权比率200720082009南航351621495国航12428228产权比率02468200720082009南航国航产权比率平均负债总额/平均股东权益总额从表中可以看出，南航产权比率在逐渐上升，说明南航融资结构在发生变化，负债占的比率在逐渐扩大，这进一步说明企业长期负债的比率在扩大，这也说明了航空业的高风险低报酬的行业。有形净值债务率有形净值债务率200720082009南航50484965216有形净值债务率000100200300400500600700800900200720082009有形净值债务率负债总额/股东权益无形资产净值从表中可以看出，有形净值债务比率有上升趋势，0708年上升较大，0809降低了一些，负债总额的扩大导致了该值的扩大，股东权益或无形资产的变化可能导致了有形净值债务率的波动。已获利息倍数已获利息倍数200720082009南航5348993213274国航97883227884254071已获利息倍数1500010000500005000200720082009南航国航已获利息倍数息税前利润/利息费用从表中可以看出已获利息倍数波动较大，而07年甚至是负数，说明企业收益低，达到了负值，而08和09年的值也比较低，息税前利润是所需支付的债务利息的几倍，说明这两年利润较低，借债较多。24权益变动分析股本结构2009流通A股限售A股流通H股股份数（万股）150000402115248242所占份额187450243102截至2009年，南方航空公司的股本结构主要以限售A股为主。同时，近三年来国家持股的份17额有所增加，可能由于国际和国内经济发展波动较大，为保证公司资本的稳定性而提高了限售A股的份额。占权益总额的比例股本资本公积盈余公积未分配利润/（未弥补亏损）20073042423742257220086944407363842452009603640784552755由上述数据可以看出，南航公司在2007年2008年股本总量大幅度增加，主要由于国家增加了持有份额。虽在2009年有所减少，但仍处于较高水平，其主要因为经本公司于2008年6月25日举行股东大会审议通过了本公司2007年度资本公积金转增股本方案，以2007年12月31日的总股本4,374,178,000股为基数，每10股转增5股，从而大大增加了股本份额，增加了股东权益的总和。同时，近三年企业的资本公积有所下降，主要受到2008年和2009年初国内以及国际经济低迷，而且受到冰冻雨雪以及地震等自然灾害的影响，导致市场投资消费需求下降，使所有者投入资本减少，资本公积的小幅下降。在2008年南航公司归属于上市公司股东的净亏损为人民币4829亿元，而2007年则为净利润人民币1820亿元，同比下降人民币6649亿元。由于国际金融危机及航油成本上升，使该公司经营收入增长放缓及营运成本上升。2008年营业亏损为人民币5908亿元，2007年的营业利润为人民币2094亿元，同比下降人民币8002亿元。因此，导致企业从07年存在未分配利润转变为08年出现大规模的未弥补亏损。在20082009年，由于国民经济回暖、宏观经济环境的改善以及自身政策的调整，使其生产经营实现了较快增长，在一定程度上弥补了亏损。200720082009权益乘数598695783资产负债率832885618723融资结构474779615权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可18以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。通过上述数据，我们可以看出南方航空公司的资产负债率和权益乘数逐年上升，虽然南方航空如此高的负债率在航空业这个高负债行业中不足为奇，但是高达百分之八九十的负债率大大增加了其财务风险和经营风险。同时高负债率使其其权益资本极低。权益资本作为企业的永久性资本，是一种高成本，低风险的资本来源，是企业可持续发展的动力。然而南航大部分资本确实通过债务筹资获得的，大大增就加了企业的经营风险。融资结构的上升也说明了这一点。3现金流量分析31现金流量结构分析1现金流入结构分析分为总现金流入结构和三项活动（经营、投资和筹资）现金流入的内部结构分析。总现金流入结构是指三项活动（经营、投资、筹资）产生的现金流入量与现金流入总量之比，三项活动（经营、投资、筹资）现金流入的内部结构是指三项活动（经营、投资、筹资）产生的每项现金流入量与三项活动（经营、投资、筹资）产生的现金流入量之比。南方航空股份的有限责任公司现金流入结构分析如下表现金流入结构分析200720082009母公司合并数母公司合并数母公司合并数经营活动现金流入结构060064053057055059投资活动现金流入结构001001001001001001筹资活动现金流入结构039035046042044041经营活动流入中销售收入所占比例099099098098097097筹资活动中借款所占比例100099095095092092流入结构分析0102030405060708090100200720082009筹资流入比例投资流入比例经营流入比例19经营活动流入中主营收入所占比例095096096097097098098099099100100200720082009现金流入结构分析反映经营活动现金流入量、投资活动现金流入量、筹资活动现金流入量在全部现金流入量中的比重，以及各项业务活动现金流入中具体项目的构成情况，明确企业的现金流量的来源。由上图可知该企业的现金流入结构中经营活动现金流入所占比重大于50。证明在企业现金流中的总额中，经营活动流入的现金占有大部分的比例，尤其是主营业务活动流入的现金明显高于其他经营活动流入的现金，而且此部分在流入现金中所占比重高达99。特别强调的是，此经营活动现金流入主要是由母公司所贡献的，同时投资活动现金流入结构中，母公司占100则可推出子公司没有投资的权力。2现金流出结构分析分为总现金流出结构和三项活动（经营、投资、筹资）现金流出的内部结构分析。总现金流出结构是指三项活动（经营、投资、筹资）产生的现金流出量与现金流出总额之比，三项活动（经营、投资、筹资）现金流出的内部结构是指三项活动（经营、投资、筹资）产生的每项现金流出量与三项活动（经营、投资、筹资）产生的现金流出之比。现金流出结构分析反映经营活动现金流出量、投资活动现金流出量、筹资活动现金流出量在全部现金流出量中的比重，以及各项业务活动现金流出量在该类别现金流出量中所占的比重。南方航空股份的有限责任公司现金流出结构分析如下表现金流出结构分析200720082009母公司合并数母公司合并数母公司合并数经营活动现金流出结构050054050054044048投资活动现金流出结构007007007008015015筹资活动现金流出结构04403904203804103720现金流出结构分析0102030405060708090100200720082009筹资流出比例投资流出比例经营流出比例企业经营活动的现金流出往往占到较大的比重，投资活动与筹资活动的现金流出会因为企业的不同财务政策而存在较大差异。当企业主营业务相对稳定时，经营活动的现金流出量呈现较好的稳定性。由图可知筹资流出所占比例没有太大变化，然而投资流出现金流大幅增加，经营活动现金流出量大幅下降，则可知公司稍微调整了财务政策，更加偏向投资。这一决策同时带来部分收益，但是经营活动流出比例大幅下降。3现金流入流出比分析分为总现金流入流出比和三项活动（经营、投资、筹资）现金流入流出比。总现金流入流出比是指现金流入总额与现金流出总额之比，三项活动（经营、投资、筹资）现金流入流出比是指三项活动（经营、投资、筹资）产生的现金流入量与现金流出量之比。南方航空股份的有限责任公司现金流入流出比分析如下表现金流入流出比分析200720082009母公司合并数母公司合并数母公司合并数经营活动流入流出比123120106107125123投资活动流入流出比015016009009004004筹资活动流入流出比091090111112106108现金流入流出比分析000020040060080100120140200720082009经营流入流出比投资流入流出比筹资流入流出比流入流出比揭示了经营、投资、筹资活动的效率情况，因此是投入产出比例。由图可知，经营活动流入流出比有小幅增加，投资流入流出比有所减少，筹资流入流出比大幅增加后小幅减少，但09年的比高于07年。由此得出，经营活动与筹资活动效率有所提高，然而投资流入流出比效率下降。投资流入流出比较低，连年下降，尤其是09年接近于0，这与经济危机有关，由于全年经济的不景气，造成投资无流入。2132现金流量的保障能力分析现金流量的流动性是指以经营活动现金流量支付即将到期债务的能力，常用经营活动现金流量净额对债务的比值来测试。这类比率的设计是基于经营活动现金流量的创造能力是偿还债务的最基本保证的观点，但在实际应用时应注意这类比率的隐含假设，用当期已经发生的经营活动现金流量对应尚未到期的负债是存在时间上的差异性的。南方航空股份的有限责任公司流动性分析如下表流动性分析200720082009母公司合并数母公司合并数母公司合并数现金到期债务比127106017022033036现金流动负债比022023007009027029现金债务总额比014014004005013014现金流动性分析000020040060080100120200720082009现金到期债务比现金流动负债比现金负债总额比此比率用于测度债务偿还能力，是“基于目前经营状态可以持续下去，并未发生重大变故，现金净流量相对稳定”的前提假设。现金到期债务比率是经营活动现金流量净额与本期到期负债的比值，反映了企业用经营活动现金流量偿还本期到期债务的能力。此比率越高，表明企业短期偿债能力越好，防止表明企业短期偿债能力越差，其现金流量质量越差。而对于南航公司，现金到期债务比在0708年大幅下降，表明此年间企业偿债能力大幅下降，而0809年小幅上升，表明此年间企业偿债能小幅上涨。现金流动负债比率是经营活动现金流量净额与流动负债的比值，反映企业用经营活动现金流量偿还流动负债的能力。此比率越高，表明企业短期偿债能力强。由图可知，该企业现金流动负债比率趋于稳定，有小幅增减。因此推断该企业短期偿债能力较高且比较稳定。现金债务总额比试经营活动现金流量净额与负债总额的比值，反映企业用经营活动现金流量偿还全部负债的能力，此比率越高，承担债务的能力越强。由图可知，该企业现金负债总额比0708年小幅下降，0809年小幅上升至与07年持平。因此，由此可推断南航承担债务的能力一般。08年各比率为最低，原因为全球经济危机经济不景气，国内经济减速、国内油价高、一系列特殊事件如雪灾、地震等使得2008年民航业由高速增长转向了迅速回落。因此08年的现金流量结构不稳定及比率低除却南航自身原因，也与大的经济环境有关。2233现金流量创造能力分析现金流量创造能力即获取现金的能力是指企业投入的资源产生经营活动现金流量的能力。经营活动现金净流量是支持企业经济活动顺利开展的基本源泉，支撑着投资活动现金流量和筹资活动现金流量，因此常用经营活动现金净流入对投入资源的比值来反映，投入资源可以是营业收入、总资产或普通股股数。获取现金能力分析200720082009母公司合并数母公司合并数母公司合并数营业收入收现比率102310141039103010091007每股经营活动现金净流量195221039059115138全部资产现金回收率012012004005011012主营收入现金比例099510001005101010151020102510301035200720082009营业收入收现比率是销售商品，提供劳务收到的现金运营业收入的比值，反映单位营业收入得到的净现金，其数值越大越好。每股营业现金净流量是经营活动产生的现金净流量与流通在外的普通股数的比值，反映每股普通股产生经营活动现金净流量的能力。全部资产现金回收率是经营活动现金净流量与全部资产的比值，反映单位资产产生现金的能力。由图可知该企业营业收入收现比率较高且0708年大幅上升，但0809年下降，原因主要是由于09年金融危机，使得现金营运收入大幅下降。全部资产现金回收率过低，尤其是08年，接近004。但是同时，虽然08年经济危机，但营业收入收现比率在上升，是因为企业改变财务政策，收紧信用政策，从而增加现金流量中的主营业务收入比例。234公司存在的主要财务问题分析41盈利能力问题200720082009营业收入增长率1823117068营业成本增长率1611449931净利润增长率27310333908111551南方航空公司的营业收入下滑。由上述数据可知，南方航空公司近三年来的营业收入持续大规模的下降，主要是由于受国际金融危机引起的世界经济衰退、国内经济减速以及一系列特殊事件如雪灾、地震等的影响，低迷的国际和国内市场使民航业的市场需求大幅下降，也影响了营业收入的增长。2南方航空公司的营业成本费用的增加。200720082009资产减值损失212207357费用490448557466营业成本473845424849197由上面的数据可以看出，南航公司近三年的营业成本、期间费用不同程度的增加，主要由于航油成本、起降服务费、飞机折旧及经营性租赁费用、收入增长带来的销售佣金等支出等的增加，并且机队规模扩大的因素，航油消耗也有相应扩大。除此之外财务费用的增加由于人民币升值导致汇兑收益增加和贷款利息支出的减少。3营业利润和净利润下降200720082009营业利润增长率57937382146870利润总额增长率1542972666510963净利润增长率2731033390811155通过上面的表格以及报表中的数据可知，南航公司在20072008年营业利润和净利润不断下滑甚至出现亏损，主要是由于受国际金融危机引起的世界经济衰退、国内经济减速以及一系列特殊事件如雪灾、地震等的影响。在2009年虽然有所回转，但营业利润仍然是负值。净利润扭亏增盈主要是由于受到政府的资助以及政策的优惠使其营业外收入增加。因此其经营和成本控制能力还需增强。正是由于净利润的持续下降导致了净资产收益率、总资产净利率、营业收入净利率和每股收益24表现不佳，使其盈利能力下降。42资产质量问题资产质量是以其营运效率为基础的，这种资产营运效率表现为资产产生主营业务收入现金流量的能力。现金流量是支持企业生存和发展的基础，企业购买原材料、付工资、投资固定资产建设等一系列的经济、投资和筹资活动均需要现金流量。我们从资产的现金流量循环周期、资产的现金流量循环主体、资产的现金流量贡献程度与资产的现金流量创造时间这4方面来看南方航空公司有以下资产质量问题1资产的现金流量循环周期。南方航空公司较重视主营业务所需现金流量与其他长期资产投资所需现金流量的划分。从资产负债表对照现金流量表中，可以看出两类金额有明显区别，这样就避免当缺乏长期资产融资来源保障时，如果继续增加对长期资产的投资里则是比挤压当期主营业务的营运资产。这样的做法是资产的现金流量循环周期较短，使得企业融资的资信能力提高，防止陷入现金流量不足的恶性循环中。2资产的现金流量循环主体。通过对资产负债表的解读，计算出长期股权与债券投资、交易性金融资产等项目占总资产3左右。同时08年有所下降，经济危机，油价上涨等原因使得主营业务收入减少并且与其他项目一同影响着总资产，使总资产下降，从而比例增加。该企业应改变财务政策，避免这类资产使用权归属于其他被投资的企业或其他资金占用方。3资产的现金流量创造时间。通过分析得嘛，南方航空公司资产现金流量创造时间一般，这3年还有增加的趋势，但是由于大的环境，属于正常变动。同时其准备性资产投资较少，固定资产投资一般，这可能会影响制约企业在未来会计期间内主营业务的发展。43偿债能力问题通过前面的纵、横向比较不难发现，我国航空也整体存在诸多问题，南方航空公司尤为突出，主要包括1、高负债率