蒙牛乳业偿债能力分析

蒙牛乳业偿债能力分析1、相关定义11、人身损害赔偿债权的概念及救济途径在对人身损害赔偿权的大致研究状况进行了简要介绍以后,本文在这一部分还意图对人身损害赔偿债权的概念及用词进行一个细致的梳理,之所以认为由此梳理的必要,是因为在阅读有关该问题的资料时,笔者发现尽管有人对人身损害赔偿债权的概念及特征进行了详细解释,然而目前在有关人身损害赔偿权的研究成果中,对于该词的使用并不同一。众所周知,在法律上概念的使用必须谨慎精确,否则就会导致概念外延不清界限不明,法律的确定性和可预测性受损,从而影响法律规范功能的发挥,如果不对该词的使用进行一个明确的范围界定,就实在有愧于法律的严谨与精确。还有另外一个更现实的原因促使笔者对人身损害赔偿的概念进行一个详细解释若将人身损害赔偿债权作为破产优先权那么其外延就涉及到权利的行使范围,这对其他破产清偿程序中的债权人影响颇大。关于该词的相近词在笔者所触及的相关资料中有如下侵权之债14、侵权行为之债15、人身侵权之债16、侵权请求权17、消费者债权18、产品受害者债权19、大规模侵权之债20等。关于这些词所组成的概念的具体含义,有些文章予以解释了,有些文章则并未给出确切的内涵和外延。在这些文章中,”人身损害赔偿债权”使用频率最高,大概占到三分之一,在这三分之一的文章里,有些文章并未区分人身损害赔偿之债与人身侵权之债,例如在论人身损害赔偿之债在破产程序中的优先受偿一文中,作者没有对人身损害赔偿之债的内涵和外延进行界定,并且在行5西南政法大学硕士学位论文文中将人身侵权之债与人身损害赔偿之债等同了起来21有些文章中直接使用侵权之债并不对债的范围进行界定,例如马东在论应当赋予侵权债权在破产分配中以优先地位22中就直接使用了侵权债权的概念,其将该概念与合同债权相对应而使用,那么笔者大胆推测作者之意并不排除侵害财产权的侵权之债,同样,不排除侵害人身所产生的精神损害赔偿债权有些则把探讨范围限定在了消费者债权23,其意就是排除消费者侵权债权以外的人身侵权债权,例如环境侵权导致的人身损害赔偿。笔者选择使用”人身损害赔偿债权”,理由如下人身损害赔偿债权较其他概念更精确。产品受害者债权主要是指由于产品缺陷导致人身伤害而产生的债权,如果使用该概念就会排除环境侵权、交通事故侵权等侵权行为引起的债权,这就意味着同类性质的债权得不到同等保护。使用消费者债权这一概念会产生同样的问题,且消费者债权还包括了除人身损害债权以外的其他内容,例如因产品瑕疵产生的瑕疵补救权、因在消费过程中人格受到侮辱的损害赔偿请求权等,这些内容并不具有相当紧迫性,与生存利益关系也较远,因此容易导致保护范围扩大的问题。而侵权之债这一概念的外延就更加广泛,使用该概念会使侵害财产所产生的债权与侵害人身所产生的债权被放在同一层次讨论,亦产生扩大保护范围问题。而人身损害赔偿权这一概念相对于其他概念而言首先排除了财产受侵害产生的债权、其次排除了人格权受侵害产生的债权,只涵盖生命权、健康权、身体权受侵害产生的债权,区分不同性质的债权,进而给不同性质债权不同程度保护。在破产法的视野下,进入破产程序中的人身损害赔偿债权就是指受害人享有的对侵权企业的请求赔偿所遭受的物质损失和非物质损失的权利,该债权不要求在破产申请受理前发生,但是必须在破产宣告前发生,并且不属于共益债务中债务人财产致人损害所产生的债务相对应的债权。本文所指的人身损害赔偿债权既包括大规模侵害人身权的人身损害赔偿债权,例如因产品致人伤残的人身损害赔偿债权或者因污染环境致人伤残产生的人身损害赔偿债权,同时也包括企业的法6论人身损害赔偿债权在破产程序中的受偿顺位人代表或者代理或者者执行机关因职务行为致人伤残产生的人身损害赔偿债权。人身损害赔偿债权不同于人身侵权债权,因为人身权包括人格权和身份权,并且人格权除了身体生命健康权之外,还包括姓名、名称、肖像、名誉、荣誉、隐私权等内容,人身侵权债权就是指侵害了人格权和身份权所产生的债权。本文所关注的人身损害赔偿权仅仅指人的生命身体健康权受到侵害之后所产生的债权,这一理解也符合人身损害赔偿解释中的规定,人身损害赔偿解释的第一条规定因生命、健康、身体遭受侵害,赔偿权利人起诉请求赔偿义务人赔偿财产损失和精神损害的,人民法院应予受理。本条所称赔偿权利人,是指因侵权行为或者其他致害原因直接遭受人身损害的受害人、依法由受害人承担扶养义务的被扶养人以及死亡受害人的近亲属。本条所称赔偿义务人,是指因自己或者他人的侵权行为以及其他致害原因依法应当承担民事责任的自然人、法人或者其他组织。因此,可以看出人身损害赔偿债权是不包括侵害人格权项下的姓名、名称、肖像、名誉、荣誉、隐私权等内容产生的损害赔偿债权的,更不包括侵害身份权所产生的损害赔偿债权。二人身损害赔偿债权的救济途径我国现行破产法第113条对破产债权清偿顺序作出了详细规定,我国破产债权清偿顺序如下优先清偿破产费用和共益债务劳动债权及医疗保险费用税收债权普通破产债权。破产财产不足以清偿同一顺序的清偿要求的,按照比例分配。同时该法第109条规定了担保债权的特别优先权性质,即就担保财产优先受偿。从以上规定可以看出,人身损害赔偿债权属于普通破产债权,因此处于最后的清偿顺位。这一规定对人身损害赔偿债权极为不利,因此人身损害赔偿债权急需救济,许多文章都在对人身损害赔偿债权的救济进行研究,目前所有的研究中提出了两种企业破产时人身损害赔偿债权救济的途径破产制度内的救济、破产制度外的救济。1破产制度内的救济所谓破产制度内的救济就是通过赋予人身损害赔偿债权一定程度的优先性提高其破产清偿率的救济途径。一般情况下就是让其他破产优先权在破产清偿时7西南政法大学硕士学位论文作出某些让步,即对原有的破产优先权作出某些限制或调整。前面我们对人身损害赔偿债权的研究状况作简要评述时提到有很多研究都在这方面提出了自己的意见,包括对担保债权进行限制、对劳动债权或者税收债权进行限制或调整。国际上亦有通过限制担保债权的建议。2破产制度外的救济所谓破产制度外的救济,也就是通过风险社会分担机制进行救济。社会风险机制主要包括责任保险制度、社会保障制度、赔偿基金制度等。现代侵权的社会化需要风险分担机制的社会化,较多西方发达资本主义国家都具有相对完善的风险分担的社会机制。责任保险制度的救济就是通过责任保险使保险公司承担企业的人身损害赔偿责任,其目的在于分散和转嫁企业对人身侵权受害人应当承担的赔偿责任。这一制度由于保险公司的介入能够对受害人形成有效救济。社会保障制度的救济是指国家对因人身受到企业侵害的受害人在其丧失或者部分丧失劳动能力的时候对受害人的基本生活需要予以适当保障,其包括社会保险、社会救助、社会优抚,社会福利等,这一制度属于辅助性质,在一定程度上能够起到救济作用,但是对于人身损害赔偿费用的医疗费用等大笔费用无法起到救济作用。赔偿基金制度是指受害人可以通过赔偿基金获得救济的制度。那么我国应该做出什么选择呢笔者认为就目前我国的法律制度的发展程度及经济社会的状况来看,进行破产制度内的救济应该更有效。我国目前社会风险分担机制尚在起步阶段,责任保险制度虽有法律明文规定但发育不足,而赔偿基金制度连法律规定都没有,破产制度外的救济无法满足我国人身损害赔偿债权救济的迫切需要。相比较之下,破产制度内的救济更现实更有效。首先我国已经存在救济弱势债权劳动债权的制度,这就为救济同是弱势债权的人身损害赔偿债权提供了制度借鉴其次我国对人身损害赔偿优先顺位的理论研究正在深入,这就为人身损害赔偿债权的破产制度内救济奠定理论基础最后通过改变破产清偿顺序的立法努力更容易实现,较破产制度外救济具有时间上的优先性。8论人身损害赔偿债权在破产程序中的受偿顺位12、关于智力资本的定义首先,国外相关研究对智力资本的界定有如下成果最早提出智力资本概念的是西尼尔SENIOR,1836,他认为智力资本是指个人所拥有的知识和技能。这一概念是从宏观角度,针对人类而言的。美国经济学家加尔布雷斯JOHNKENNETHGALBRAITH,1969在西尼尔概念的基础上,认为智力资本是静态化的纯知识形态的知识和相应的动态化的智力活动,是有效利用知识的过程,以实现组织目标。美国学者托马斯斯图尔特THOMASSTEWART,19981普及了智力资本这个词,是最早的系统给出智力资本内涵的学者。他将智力资本定义为”公司内所有成员所掌握的能为企业带来长久的可持续的竞争优势和创造财富的事物之和,”,包括知识、信息、知识产权和技能经验等。从托马斯斯图尔特后,智力资本的术语从早期用于描述个人智力的动态影响,拓展为一个组织化的词汇。英国学者安布鲁金ANNIEBROOKING,1998则把智力资本视为使公司发展的所有无形资产的总称,是市场资产、人才资产、知识产权资产以及基础设施资产的组合。埃德文森LEIFEDVINSSON和沙利文PATRICKSULLIVIN认为智力资本是为公司带来市场竞争优势的所有知晓并运用的专业知识,应用经验,组织技术,顾客关系和专业技能的总和,并在定量实践上用企业真正的市场价值与账面价值之间的差额定义智力资本。之后,埃德文森和马隆EDVINSSONANDMALONE2开创了知识资本量化评估模型SKANDIA导航器,并介绍了其构成、知识资本方程以及知识资本模型,对智力资本后续理论研究产生了深远影响。澳大利亚昆士兰大学的斯维比KARLERIKSVEIBY,19973用相对无限的知识为基础的无形资产定义企业的智力资本,是企业的核心竞争优势。除了员工10第二章理论基础及文献综述能力EMPLOYEECAPABILITY,他从内部结构INTERNALSTRUCTURE和外部结构EXTRASTRUCTURE进一步解读了企业智力资本的整体价值。卢斯ROOSETAL1等把智力资本定义为任何可以为企业创造价值的无形的资源,是公司内全体成员知识的总和。这些知识可以转换成实体形式或者具体化,可能成为一个商标、注册、专利或一种流程等具体形态的智力资本体现。在智力资本计量上,他也把公司总价值与财务价值间产生的很大的差异定义为智力资本。其次,国内相关研究对智力资本的界定有如下成果袁丽22000把一切智慧与经验的总和,包括科学技术、信息、知识产权、职业技能、专业素质、实践经验等,定义为智力资本。原毅军、张晓峰32007将一个组织所独有的、本身具有价值并能为企业创造价值的企业的无形资产和能力定义为智力资本,他通过借助描画个人特征的方式描画组织的特征,认为智力资本是知识经济条件下企业核心能力的趋于统一的表述。王勇、许强、许庆瑞42002从组织现象角度定义智力资本,认为智力资本是在你组织中能够被合理整合并创造价值的所有企业能力,而不同形式的知识元素是企业智力资本产生的源泉,是一种隐形的智力资本形态。景莉52006在智力资本与公司价值一书中提出这样的观点,认为智力资本是在特定的组织中合理整合并利用不同知识元素所产生的企业增值能力。公司运营所需的知识经验和职业技术的能力即为智力资本能力,具有高效的经济价值。李平62006认为,企业智力资本是一种无形资产,指组织内符合组织战11第二章理论基础及文献综述略发展需要的、能够借以为组织创造价值增值并形成可持续竞争优势的知识总和。其存在以组织所拥有的知识为载体,其实质是将各种异质资源转换为企业价值增值的能力。综上,通过大量国内外文献收集、梳理发现,学术界对智力资本这个名词称呼多种多样。在相关的研究文献中,国外学者们使用了INTANGIBLES,INTANGIBLEASSETS,INTANGIBLERESOURCES,INTELLECTUALCAPITAL,INTELLECTUALPROPERTY等不同的词汇来表述智力资本,其中,INTELLECTUALCAPITAL使用得最为普遍。国内学者中大陆一般用智力资本,而台湾一般叫智慧资本。再者,对智力资本的界定也各种各样,而且一般都以非常抽象的方式进行界定。其中主要有两个角度从知识的角度SULLIVAN,2000或某种形式的经济价值角度如LEIFEDVINSSON,2001来定义智力资本。知识的角度强调企业的智力资本获得,即员工所拥有的能为组织带了利益的总体知识,其目的是获取知识与能力,在智力资本管理视角下多为企业管理者采用。而价值角度强调的是智力资本对企业总体价值的作用,是一种基于智力资本资源观的角度,其目的是创造利润,为外部投资者衡量智力资本提供了清晰的理论视角。纵观国内外,虽然理论界对智力资本的定义尚未达成完全一致的观点,但通过对比、梳理,本文认为,智力资本是指基于智力资本资源观的组织拥有或掌控的能为组织带来持续竞争优势、创造较高价值增值的知识元素的集合。智力资本存在于组织,为公司所有或掌控,而非员工独自拥有其表现形式是能带来持续竞争优势能创造较高价值增值,以区别于一般的无形资产其内涵是知识性而非物质性资产,以此区别于财务资产是资产,意味着能带来未来经济效益,这是智力资本的本质是各种知识元素的集合,而非单个的资产,能发挥112的功效。13、奶牛乳房炎的概念奶牛乳房炎一般可分为乳房实质和乳房间质两种主要症状。主要由于乳腺组织受到损伤造成的,其中绝大部分是由于病原微生物入浸乳房,外物物理性刺激乳房,或者是一些化学性损伤乳房,都可导致乳房炎的发生。正常乳汁中应没有病源微生物,即无乳房炎症状。当奶牛患有乳房炎时,临床症状表现为乳汁中常常伴有结块和絮状物,有时还有纤维物产生。乳头充血,严重者患牛乳房会出现红肿热痛等临床表现。隐性乳房炎临床表现不显著,但对奶产量和奶品质存在极大影响,一般肉眼观察很难察觉,临床检测时养殖人员通常使用LMT,CMT等诊断液。14、TFA的定义及性质TFA至少要含有一个反式构型的双键结构,所谓反式结构是指双键上的两个碳原子所结合的氢原子位于双键的两侧,空间构象和饱和脂肪酸相似,都呈线型结构而CFA双键上两个碳原子所结合的氢原子位于双键的同侧,空间呈弯曲状构象STEENSTENDER2003ALFONSOVALENZ1999。如图12所示1图12脂肪酸的构型A饱和脂肪酸B反式脂肪酸C顺式脂肪酸FIG12THECONFIGURATIONOFFAASFABTFACCFATFA与CFA都比水轻,在常温状态下的相对密度为090098之间不易溶于水,在汽油、乙醇、乙醚、石油醚等有机溶剂中易溶它们通常情况下是混合物,所以沸点和熔点并不明显润滑性和光滑性都是比较好的。因为TFA与CFA都含有碳碳双键,因此它们具有双键结构所具有的共同特征,例如能发生水解,加成等反应。它们可以在一定条件下水解,生成甘油和高级脂肪酸碳碳双键还可以发生碘化和氢化不饱和脂肪酸易酸败,储存时间过长,会被空气中的氧及细菌氧化。值得注意的是,除此共性之外,TFA还具有特殊性在常温状态下呈固态,口感比较好TFA的稳定性很好,较CFA不容易发生酸败刘林2011。TFA有非共轭和共扼两种类型。在非共轭构型中,沿着脂肪酸链孤立的双键由一个或多个甲基CH2分开CCH2CC而共轭型中的双键则未被分开CCCC。因此,这两种类型的脂肪酸有着巨大的结构差异具有顺式双键的脂肪酸链是弯曲的,而具有反式双键的脂肪酸链则同饱和脂肪酸链一样,是相当平直的。位于马里兰州COLLEGEPARK的美国食品与药物管理中心食品安全和应用营养部光谱和质谱技术部的研究员MAGDIMMOSSOBA认为,这两种类型的脂肪酸对健康存在着不同的影响,非共轭的TFA会患冠心病的风险增加。而自然产生的具有共轭双键的脂肪酸,即共扼亚油酸CLA异构体,对人体则是有益的。目前发现的有多达20个CLA的异构体。它们主要存在于奶制品当中,有些在动物实验中表现出了抗癌以及其他有益的功能。据此来看,标签上对不利于健康的成分的描述,TFA含量应不包括CLANEILHMERMELSTEJN和阮辉2010TFA可根据碳原子数的多少分为16C,18C和20CTFA等,其中以18CTFA含量最多。因为加工过的乳制品和自然界本身含有的TFA都以18CTFA为主,而含有其他碳原子数目的TFA较少见。我们还可以根据TFA所含的双键的个数将TFA分为反式单烯酸和反式双烯酸等。我们也可以根据TFA双键的位置异构来将含有某一碳原子数的TFA再细分类,比如我们将18C单烯酸进一步细分为T8,T9,T10,T11,T12C181等。虽说这些异构体所含的碳原子数和双键数目都是相同的,但是其生理功能却并不完全相同,有些还具有很大的差别田雨2011。2TFA与CFA不仅仅是空间构象的不同,更重要的是,他们的物理和化学性质,包括他们的生物活性都存在着极大的差异。对于TFA来说,空间位阻较大的基团位于碳链的两侧。这样的话,基团与基团之间的空间位阻会相对较小一些,这样会使分子的构象会更加趋近于稳定状态,导致的结果是它们的熔沸点也会略微的高一些,表现形式为它们在常温下通常会以固态的形式存在。例如,油酸十八碳顺9烯酸的熔点在1316之间,而反式油酸反十八碳9烯酸的熔点一般是4445。可以看出,仅由于空间构象的不同,反式结构的油酸的熔点比顺式油酸高出了28左右而硬脂酸,学名十八烷酸,是含18个碳原子的饱和脂肪酸,熔点为696,与反式油酸的熔点更接近。另外,反式双键还使酯酰链的旋转灵活度增加,从而使双键发生各种亲电子反应如水合、卤化、氢化等的能力较顺式的低,更有利于增强脂肪酸的抗氧化。由于机体内各种酶的专一性及空间特异性导致它们代谢也有存在差异桂宾2007。15、奶牛乳腺炎的概念奶牛乳腺炎是奶牛乳腺受到物理、化学、微生物等因素刺激所引起的炎症,表现为乳汁发生理化性质和细胞学性质的变化以及乳腺组织发生病理学变化的一种疾病。美国国家乳房炎委员会NATIONALMASTITISCOMMITTEE,NMC在1978年根据乳房及乳汁有无肉眼变化,将乳腺炎分为隐性乳腺炎和临床型乳腺炎。1隐性乳腺炎乳腺和乳汁通常无肉眼可见的变化,但乳汁电导率、体细胞数、PH等理化性质已发生变化,必须采用特殊的理化方法才可检出。2临床型乳腺炎乳腺和乳汁中均有肉眼可见变化,患病乳区表现红、肿、热、痛,乳汁分泌不畅且明显减少,严重者出现血液或絮状凝块。但相对于隐性乳腺炎,发病率较低。2、相关背景21、研究背景经济之后,当前世界经济已经步入以智力资本运营为主要增长方式的知识经济时代。在这个以知识为基础的经济时代,企业面临着日趋动荡和复杂的商业环境。知识管理近年已成为经济管理领域的研究热点,对于知识管理中的主要分支智力资本INTELLECTUALCAPITAL,IC的研究逐渐增多。国外已经将智力资本视为一个独立的研究领域。随着组织竞争越来越依赖其智力资产,越来越多的知名企业、科研机构还有国际组织对智力资本的理论与实践产生了浓厚的兴趣,对智力资本的内涵、构成和评价计量报告披露等做了多方面研究。大量实践与研究发现,智力资本已经成为企业发展最关键的核心竞争力,是企业竞争优势的根本来源。作为一种预测性指标,智力资本对企业绩效、企业价值和财务危机预警都有一定程度的积极贡献。尽管智力资本研究在全球范围内引发热潮,但是智力资本对企业综合偿债能力的影响却鲜有人探析。自2008年全球金融危机以来,2010年欧债危机又加剧冲击全球市场,给全球范围内的企业带来重大影响,经济持续低迷,中国企业也不例外。特别是作为国民经济的支柱、市场主体的中小企业,以及一些成长型、科技型以及创新型的创业板企业,由于存在规模小、发展时间短、专业人才缺乏,财务透明度差等问题,加之在发展过程中制约因素多,监管扶持制度的不完善,这些企业在面临大量经营、发展机会的同时,也充满了各种经营风险和财务风险。因而对于外部投资者和内部管理者来说,很有必要对企业综合偿债能力这一重要领域进行深入分析。偿债能力DEBTPAYINGABILITY是指一个公司长期的变现灵敏度及其到期偿还长期债务和短期债务的能力,是反映企业财务稳健状况和经营能力的重要标志。企业偿债能力按角度不同,有静态和动态之分。静态的角度分析偿债能力,即企业某一时点资产清偿债务的能力。动态的角度分析偿债能力,即基于1第一章绪论持续经营的会计视角下用企业资产和经营活动创造的收益偿还债务的能力。因此,本文用”综合偿债能力”定义动态角度的偿债能力,即在财务整体评价系统中动态分析评价企业偿还债务的能力。综合偿债能力的高低,是企业利益相关者关注的重要问题。对企业已有的债权人而言,偿债能力意味着企业财务风险水平和财务健康程度,决定着其能否到期足额收回本息。对于潜在债权人而言,应事先分析评价其是否具备较强的偿债能力来偿还债务,再决定是否贷款给该企业,即其综合偿债能力的高低直接决定企业再融资能力。对企业的已有投资者而言,如若企业的偿债能力欠佳,就会在投资机会出现时无法及时筹集到充足的资金抓住投资机会。严重时甚至面临资金链断裂、破产清算、资不抵债的财务危机,就会影响到企业的持续经营。对企业潜在的投资者来说,企业的综合偿债能力高低直接决定其投资风险大小,也直接影响到他们的投资决策。因此,从动态角度分析评价企业综合偿债能力,对企业利益相关者而言无论是债权人还是投资人意义都非常重大。随着2009年创业板在我国开板以来,其高成长、高风险性引起众多债权人和投资人的密切关注。创业板GROWTHENTERPRISESMARKET,指主板之外的专为暂时无法上市的高成长高风险和中小规模的高新技术企业提供融资途径和成长空间的第二股票交易市场。与我国主板市场相比,创业板市场低门槛、严要求,但更注重上市企业的新兴技术和高成长能力,从某种程度上说公司的智力资本才是创业板企业持续竞争优势的关键所在。我国创业板开创发展历经了近十年的历程。上个世纪末,国家科委组织有关部门就关于建立高新技术企业的风险投资机制总体方案进行会议决策并试点,并于1999年由深交所向证监会提出深圳证券交易所关于进行成长板市场的方案研究的立项报告并附送实施方案。直至2009年3月31日证监会发布了首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法,同年6月深交所正式公布了深圳证券交易所创业板股票上市规则并于7月1日起施行。至同年10月23日,创业板正式在中国开启。为完善资本市场的制度建设,促进上市资源的优化,防止借壳上市,警示上市公司利益相关方,上市公司退市制度应运而生。2012年4月20日,深交所2第一章绪论通过深圳证券交易所创业板股票上市规则2012年修订,首次将创业板退市制度方案的落实公之于众。根据关于完善创业板退市制度的方案,退市条件中有连续亏损、净资产为负、36个月内累计收到交易所公开谴责三次等,可实现暂停上市和终止上市。虽然目前尚未出现符合创业板退市制度的企业,但随着部分创业板上市公司上市后业绩的急剧下滑,亦或如振东制药、万福生科成为创业板第一批收到交易所公开谴责的公司,退市的风险已经进入广大投资者视野。据WIND资讯统计数据显示,除了创业板开板当年上市的37家创业板公司业绩出现同比增长,之后3年创业板上市公司业绩开始出现同比下降,截至2012年底,所有355家创业板企业中净利润出现同比下降的上市公司已达155家,占比高达4379。可见,创业板上市公司上市后业绩下滑已日渐严重。据CSMAR年报数据显示,在2010年没有出现息税折旧摊销前利润EBITDA为负数的企业,2011年出现首只EBITDA为负数的企业康芝药业,到2012年年报中出现EBITDA为负的企业已达19家,出现净利润为负的企业已达13家,可见,如若这些企业出现连续亏损,或者净资产为负数,达到退市标准也就一步之遥。因此对创业板上市公司综合偿债能力及其影响因素的研究对企业管理当局、股东、债权人等都至关重要。22、选题背景及意义企业规模越来越大,企业的经营不可能完全依赖于业主的投资,实现所谓”无负债经营”从另一方面讲,在现实情况下,权益资金的筹资成本往往要大于债务资金的筹资成本。因此,举债经营对一个企业来说是非常现实和必要的。偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业的债务是以持有一定的资产为物资保证的,债务到期也必须以资产变现偿付。如果企业变现资产不足以清偿到期债务,就很难再从银行或其他单位取得借款,很难再从供应商那里取得赊购的优惠,从而直接影响企业筹借资金的能力,影响正常的生产和经营。在市场经济条件下,企业没有一定的盈利能力是很难持续经营下去的,但有些企业虽然也有良好的盈利能力,却严重缺乏偿债能力,同样也会迅速陷入破产困境。事实证明,偿债能力强的企业,赢利能力一般也强,但赢利能力强的企业,其偿债能力却不一定很强,所以偿债能力是衡量企业财务实力的一项重要指标。对企业偿债能力进行分析,对于企业投资者、经营者和债权人都有着十分重要的意义与作用,对于完善现代企业的公司治理制度有很大的作用。第一,企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。一个投资者在决定是否向某企业投资时,他不仅考虑企业的赢利能力,而且还要考虑企业的偿债能力。因为投资者投资目的是为了资本的保值和增值。第二,企业偿债能力分析有利于企业经营者进行正确的经营决策。企业经营者要保证企业经营目标的实现,必须保证企业生产经营各环节的畅通和顺利进行,而企业各环节畅通的关键在于企业的资金循环与周转速度。对企业偿债能力的分析,对于企业经营者及时发现企业在经营过程中存在的问题,并采取相应措施加以解决,保证企业生产经营顺利进行有着十分重要的作用。第三,企业偿债能力分析有利于债权人进行正确的借贷决策。第四,企业偿债能力分析有利于正确评价企业财务状况。企业偿债能力状况是企业经营状况和财务状况的综合反映,通过对企业偿债能力的分析,可以说明企业的财务状况及其变动情况。短期偿债能力是履行短期债务的保证。企业在生产经营过程中,会经常发生一些债务,相应也会经常产生一些债务到期问题。如职工工资支付,供应商贷款1北京工业大学管理学硕士学位论文支付,投资者利润分配和短期债券到期本息偿还等。这一工作做得不好,将会引起一连串不良后果。如职工工资不能及时支付会挫伤职工积极性,甚至造成罢工游行,企业被迫停产银行到期本息不能及时支付会失去银行优惠贷款条件,并会被处以罚款等。短期偿债能力具有提高企业赢利能力的功能,企业短期偿债能力高,银行便愿意以优惠条件提供贷款,企业从而可以节约筹资费用,增加赢利短期偿债能力高,便会有效获得有关的进货折扣,从而节省采购费用,增加赢利。从以上的分析可以看出,企业的短期偿债能力对企业的生产经营和长期发展都有重要的影响,因此全面系统地分析企业的短期偿债能力是很有价值的。23、研究背景与意义偿债能力及风险的研究理论中,主要涉及到财政风险、金融风险、以及平台违约对国家宏观经济的影响。这些对地方政府融资平台风险和偿债能力的研究主要集中在全国或是某一区域这些宏观层面,事实上,地方政府融资平台有共性也有个性特点,从微观出发,研究具有典型特点的地方政府融资平台个体能够更好的揭示其潜在的风险,并提出风险化解的具体措施。111选题背景地方政府融资平台是指由地方政府及其部门通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,具有政府公益性项目投融资功能,拥有独立企业法人资格的经济实体。它的特点是由地方政府或国有资产管理部门设立,地方政府间接或直接控制,依托地方政府信用运作,需地方财政间接或直接承担偿债责任,运营资金主要来源于银行贷款,负债率较高,资金投入城市基础设施等项目,服务于地方社会发展。我国地方政府融资平台发展经历了三个阶段1起步阶段地方政府融资平台源于上世纪80年代末。当时,中国的城市化进程刚起步,地方政府在自身财力相对不足的条件下,为了筹集市政建设所需大量的资金,先后开办了一些”市政公司”、”城投公司”或”交通公司”等经济实体。这个阶段的地方政府融资平台处在起步阶段,主要集中在我国经济较发达的地区,从事的项目很少。22推广阶段1998年亚洲金融危机之后,为了拉动地方经济增长,各地借鉴发达地区的经验,以交通公司、城投公司、开发投资公司形式向银行贷款进行基础设施建设。这是我国首次应对外部复杂的经济形势所采取的措施,这个阶段地方融资平台开始在全国推广,鉴于地方财政实力的悬殊,起初只有部分地方融资平台获得政策性贷款的支持,2003年至2006年,地方政府不断与大中型银行签订”银政合作协议”,许多商业银行开始支持地方政府融资平台,出于谨慎性的考虑,商业银行的更多考虑到政策因素,投放规模有限。3扩张阶段2009年,为应对国际金融危机的冲击,国家”扩内需、保增长”等一系列宏观经济政策的出台,为响应国家宏观经济政策的号召,全国地方政府融资平台快速的扩张。据统计2009年底,地方政府融资平台大约建立了8000多家,仅2009年就新增2000多家。由此可见,地方政府融资平台的扩张主要是在2009年以后。地方政府融资平台的快速扩张,直接导致政府性负债的高涨。因为地方政府融资平台公司从事的都是城市基础设施的建设,项目本身没有经营收入,完全依靠地方财政收入作为还款来源。地方政府对融资平台的举债提供连带担保,以其地方政府的财政收入作为偿债来源,这就形成了政府性负债。由于这种负债的特点是它相对隐蔽,不易察觉,而且疏于监管,这就是地方政府性债务在极短的时间内不断高涨的根本原因,有的负债甚至已经超过了地方政府的偿债能力,债务的违约风险不断加大,将直接威胁到我国的经济安全。所以,2010年以来,中央政府加大了对地方政府融资平台的清理,采取了一系列化解地方政府融资平台风险的措施。2011年6月,云南地方政府融资平台因资金链断裂对外宣称融资到期只偿还利息暂不偿还本金,该事件使地方政府融资平台的违约风险再次成为国内外关注的焦点,本文正是在此背景下,从武汉城投公司这家地方政府融资平台公司出发,探讨风险管理措施及建议,为地方政府融资平台风险的化解提供有效途径,成为本论文的出发点。3112研究意义2010年末,全国地方政府性债务余额高达107万亿元,如此庞大的地方政府债务引起国内外学者的关注,一旦违约就可能引发国家主权债务危机。同时,地方政府融资平台债务的贷款人主要是我国各大商业银行,上述债务的违约还将导致商业银行信贷资产质量的下降,从而演变成金融危机。所以对地方政府融资平台的偿债能力及风险分析具有极强的现实意义。1有利于量化偿债风险目前,国内外许多学者对于地方政府融资平台的研究主要集中在宏观方面,主要针对的是全国地方政府融资平台偿债风险或是区域性的偿债风险的研究。2010年以来,地方政府融资平台的偿债风险受到关注,国家加快了对地方政府融资平台的清理工作,成立了由地方政府、各大商业银行、人民银行以及国家审计署等清理地方政府融资平台的专班,在对地方政府融资平台存量债务的统计过程中,四个部门对融资总额给出了不同的结论,这一度使地方政府融资平台得清理工作陷入停滞。本论文通过以武汉城投公司作为具体研究对象,通过对其资料的收集,对其融资总量的统计及测算不仅能够提供准确的数据,还能了解武汉城投公司每一笔存量债务的明细,在具体量化其债务的基础上展开的分析使得本论文能够客观的反映情况,发现问题。与此同时,本论文对武汉城投公司存量债务的分类和量化也可以为地方政府融资平台的清理提供参考的依据。2有利于分析风险因素我国地方政府融资平台存在偿债风险已是事实,但是,地方政府融资平台的风险到底有多大,是否可控,存在不少的争议,解决这个问题的核心就是要弄清地方政府融资平台存在那些风险因素。鉴于地方政府融资平台在全国有8000多家,仅从宏观上来分析很难弄清具体的风险因素。本文从武汉城投公司这家有典型特征的地方政府融资平台出发,通过对偿债能力测算的分析,找出这家公司存在的具体风险因素,鉴于全国的上千家地方政府融资平台存在共性,通过从个体到一般的演绎方法能够找到地方政府融资平台共有的风险因素,这也是本文选取武汉城投公司作为研究对象的现实意义所在。43有利于探索化解风险的措施地方政府融资平台偿债风险的化解从表面上看与地方政府融资平台企业的财务状况相关,实际上,仅仅将地方政府融资平台当成经营的企业来看,按照我国现有的公司法,这类企业都处在面临清算合破产的边缘,其经营性的现金流随时都会出现问题。所以地方政府融资平台风险很大程度上与地方政府的财政实力有很大关系,尽管许多经济发达地区地方政府融资平台处在资不抵债的边缘,但是有了地方政府强大的财政实力作为后盾,其风险依然在可控的范围,相反许多二线城市和区县级的地方政府融资平台看上去负债规模很小,且日常经营业很正常,现金流也十分的充足,但由于地方政府可支配的财政收入有限,这类平台公司很容易陷入到财务困境中去。归根结底,地方政府融资平台的风险大小还是与其地方政府的财政实力相关。所以要从根本上来化解地方政府平台的偿债风险就必须从中央政府、平台企业、地方政府、商业银行等多个角度出发才能有效化解地方政府融资平台的偿债风险。24、立题背景和意义随着生活水平的提高,消费者对食品的要求也不断提高。消费者希望食品不仅卫生、新鲜,而且富有营养。牛奶是全世界公认的营养佳品,它不仅含有优质蛋白质、丰富的钙,而且几乎含有人体营养所需的所有维生素,以及多种免疫活性因子,是各种食品中营养价值无与伦比且最接近完美的食品,被誊为”白色血液”59。1998年全世界奶类总产量为564亿T,人均占有量为97KG。其中牛奶为479亿T,其他为水牛奶、羊奶等。发达国家乳及乳制品生产处于饱和状态,在亚洲国家乳及乳制品生产发展迅速,除中国外,亚洲人均消费奶类已超过40KG。目前我国乳制品行业发展迅速,预计到2015年城镇人均乳品消费水平将达到4103KG,随着经济的发展,乳及乳制品消费将会有大幅度的增加60。5目前,主要通过杀死乳中微生物、钝化酶及延缓一些化学组分的变化来延长牛乳的货架期。国内外对鲜乳的杀菌灭酶处理,主要采用热力法61。最常用的方法为巴氏消毒628656、30MIN和高温短时杀菌HTST,85、15S,二者常称为低温杀菌,牛乳理化性质变化很小,风味几乎不受影响,乳清蛋白仍处于未变性状态,凝乳酶凝集性质不受影响,但由于微生物没有完全杀死,保质期过短。超高温UHT灭菌乳虽然保质期长,但高温对牛乳的品质影响严重,对鲜乳的颜色、功能性和营养成分有破坏作用,甚至出现蒸煮味。鉴于以上原因,寻求一种既能延长牛奶的保质期又能最大限度地保存其固有营养价值,同时节约能耗的杀菌灭酶方法就成为一种必要的趋势。高压脉冲电场PEF技术是近年来研究最多的非热加工技术之一。其原理是利用瞬间高压脉冲电场作用于微生物细胞,致使细胞膜形成细孔,渗透性增强,细胞膨胀,最终破裂而使微生物失活。PEF技术有两个特点一是由于处理时问短,处理过程中的能耗远小于热处理二是由于在常温、常压下进行,处理后的食品与新鲜食品在理化性质、营养成分上改变小,香气、滋味无感觉出来的差异,杀菌效果明显62,可以解决传统热处理无法解决的问题。25、研究背景和研究方法121研究背景121研究背景选择蒙牛乳业竞争优势分析这样一个题目,作为我的硕士毕业论文,经历了很长时间的酝酿、思考和准备的过程。之所以选择这样一个研究内容,主要有以下几点原因首先,是因为本人在乳品行业的从业经历。1998年7月2002年4月我在内蒙古伊利集团工作。期间,经历过半年的生产车间实习和三年多乳品市场营销实践,对乳品的生产制造和市场、行业的情况有一定的了解。其次,是在蒙牛乳业实习和工作的经历。2002年7月2002年12月,我作为成员之一,在管理学院李长青老师、朝克老师和陈夕红老师的带领下,参与了管理学院和蒙牛乳业的合作项目,在企业进行了一些调研分析的工作,开始了与蒙牛的接触2003年4月2005年2月,我在蒙牛乳业分别从事过绩效考核与OEC管理的工作,利用这个机会,让我对这个企业有了更深层次的了解。最后,是因为本人对战略管理研究的爱好。所以,结合了本人的比较优势和个人爱好,在导师的指导和鼓励下,开始了论文的写作。内蒙古工业大学硕士学位论文726、立题背景及意义牛乳是较容易消化吸收,而且营养成分齐全,深受消费者喜欢的天然营养食品。随着人们对牛羊乳及其制品认识的提高,它们已经被人们广泛的接受。TFA的组成和含量还会随地区、动物品种、季节、等不同而有所差异。反刍动物如牛、羊脂肪组织及其乳制品中含有天然的TFA,体脂中TFA的含量比较高,占到总脂肪酸含量的411,而乳中相对少一些,占到总脂肪酸含量的35。研究表明,油脂加工过程中TFA的形成和变化受多种因素影响决定加热温度、加热时间长短和油脂本身脂肪酸的组成等。TFA受影响的程度的高低还和油脂种类有关,不同油脂中TFA的变化不同。不恰当的热处理加工可能造成TFA含量升高,甚至产生危害。研究表明,TFA摄入量达到一定程度就会危害人体的身体健康,尤其危害老年人及婴幼儿。从发展趋势看,乳制品是人类不可或缺的食物,我国乳制品人均摄入量逐步增加,液态乳在中国人的膳食结构中比例越来越大,而目前我国专门针对液态乳制品中TFA的限制含量并无确切的结论。因此探讨不同热处理条件下牛乳中TFA含量变化及其规律,对于科学地选择不同热处理杀菌工艺,尽量减少TFA生成显得尤为重要。3、研究意义31、选题背景及意义企业规模越来越大,企业的经营不可能完全依赖于业主的投资,实现所谓”无负债经营”从另一方面讲,在现实情况下,权益资金的筹资成本往往要大于债务资金的筹资成本。因此,举债经营对一个企业来说是非常现实和必要的。偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业的债务是以持有一定的资产为物资保证的,债务到期也必须以资产变现偿付。如果企业变现资产不足以清偿到期债务,就很难再从银行或其他单位取得借款,很难再从供应商那里取得赊购的优惠,从而直接影响企业筹借资金的能力,影响正常的生产和经营。在市场经济条件下,企业没有一定的盈利能力是很难持续经营下去的,但有些企业虽然也有良好的盈利能力,却严重缺乏偿债能力,同样也会迅速陷入破产困境。事实证明,偿债能力强的企业,赢利能力一般也强,但赢利能力强的企业,其偿债能力却不一定很强,所以偿债能力是衡量企业财务实力的一项重要指标。对企业偿债能力进行分析,对于企业投资者、经营者和债权人都有着十分重要的意义与作用,对于完善现代企业的公司治理制度有很大的作用。第一,企业偿债能力分析有利于投资者进行正确的投资决策。一个投资者在决定是否向某企业投资时,他不仅考虑企业的赢利能力,而且还要考虑企业的偿债能力。因为投资者投资目的是为了资本的保值和增值。第二,企业偿债能力分析有利于企业经营者进行正确的经营决策。企业经营者要保证企业经营目标的实现,必须保证企业生产经营各环节的畅通和顺利进行,而企业各环节畅通的关键在于企业的资金循环与周转速度。对企业偿债能力的分析,对于企业经营者及时发现企业在经营过程中存在的问题,并采取相应措施加以解决,保证企业生产经营顺利进行有着十分重要的作用。第三,企业偿债能力分析有利于债权人进行正确的借贷决策。第四,企业偿债能力分析有利于正确评价企业财务状况。企业偿债能力状况是企业经营状况和财务状况的综合反映,通过对企业偿债能力的分析,可以说明企业的财务状况及其变动情况。短期偿债能力是履行短期债务的保证。企业在生产经营过程中,会经常发生一些债务,相应也会经常产生一些债务到期问题。如职工工资支付,供应商贷款1北京工业大学管理学硕士学位论文支付,投资者利润分配和短期债券到期本息偿还等。这一工作做得不好,将会引起一连串不良后果。如职工工资不能及时支付会挫伤职工积极性,甚至造成罢工游行,企业被迫停产银行到期本息不能及时支付会失去银行优惠贷款条件,并会被处以罚款等。短期偿债能力具有提高企业赢利能力的功能,企业短期偿债能力高,银行便愿意以优惠条件提供贷款,企业从而可以节约筹资费用,增加赢利短期偿债能力高,便会有效获得有关的进货折扣,从而节省采购费用,增加赢利。从以上的分析可以看出,企业的短期偿债能力对企业的生产经营和长期发展都有重要的影响,因此全面系统地分析企业的短期偿债能力是很有价值的。32、研究背景与意义偿债能力及风险的研究理论中,主要涉及到财政风险、金融风险、以及平台违约对国家宏观经济的影响。这些对地方政府融资平台风险和偿债能力的研究主要集中在全国或是某一区域这些宏观层面,事实上,地方政府融资平台有共性也有个性特点,从微观出发,研究具有典型特点的地方政府融资平台个体能够更好的揭示其潜在的风险,并提出风险化解的具体措施。111选题背景地方政府融资平台是指由地方政府及其部门通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立,具有政府公益性项目投融资功能,拥有独立企业法人资格的经济实体。它的特点是由地方政府或国有资产管理部门设立,地方政府间接或直接控制,依托地方政府信用运作,需地方财政间接或直接承担偿债责任,运营资金主要来源于银行贷款,负债率较高,资金投入城市基础设施等项目,服务于地方社会发展。我国地方政府融资平台发展经历了三个阶段1起步阶段地方政府融资平台源于上世纪80年代末。当时,中国的城市化进程刚起步,地方政府在自身财力相对不足的条件下,为了筹集市政建设所需大量的资金,先后开办了一些”市政公司”、”城投公司”或”交通公司”等经济实体。这个阶段的地方政府融资平台处在起步阶段,主要集中在我国经济较发达的地区,从事的项目很少。22推广阶段1998年亚洲金融危机之后,为了拉动地方经济增长,各地借鉴发达地区的经验,以交通公司、城投公司、开发投资公司形式向银行贷款进行基础设施建设。这是我国首次应对外部复杂的经济形势所采取的措施,这个阶段地方融资平台开始在全国推广,鉴于地方财政实力的悬殊,起初只有部分地方融资平台获得政策性贷款的支持,2003年至2006年,地方政府不断与大中型银行签订”银政合作协议”,许多商业银行开始支持地方政府融资平台,出于谨慎性的考虑,商业银行的更多考虑到政策因素,投放规模有限。3扩张阶段2009年,为应对国际金融危机的冲击,国家”扩内需、保增长”等一系列宏观经济政策的出台,为响应国家宏观经济政策的号召,全国地方政府融资平台快速的扩张。据统计2009年底,地方政府融资平台大约建立了8000多家,仅2009年就新增2000多家。由此可见,地方政府融资平台的扩张主要是在2009年以后。地方政府融资平台的快速扩张,直接导致政府性负债的高涨。因为地方政府融资平台公司从事的都是城市基础设施的建设,项目本身没有经营收入,完全依靠地方财政收入作为还款来源。地方政府对融资平台的举债提供连带担保,以其地方政府的财政收入作为偿债来源,这就形成了政府性负债。由于这种负债的特点是它相对隐蔽,不易察觉,而且疏于监管,这就是地方政府性债务在极短的时间内不断高涨的根本原因,有的负债甚至已经超过了地方政府的偿债能力,债务的违约风险不断加大,将直接威胁到我国的经济安全。所以,2010年以来,中央政府加大了对地方政府融资平台的清理,采取了一系列化解地方政府融资平台风险的措施。2011年6月,云南地方政府融资平台因资金链断裂对外宣称融资到期只偿还利息暂不偿还本金,该事件使地方政府融资平台的违约风险再次成为国内外关注的焦点,本文正是在此背景下,从武汉城投公司这家地方政府融资平台公司出发,探讨风险管理措施及建议,为地方政府融资平台风险的化解提供有效途径,成为本论文的出发点。3112研究意义2010年末,全国地方政府性债务余额高达107万亿元,如此庞大的地方政府债务引起国内外学者的关注,一旦违约就可能引发国家主权债务危机。同时,地方政府融资平台债务的贷款人主要是我国各大商业银行,上述债务的违约还将导致商业银行信贷资产质量的下降,从而演变成金融危机。所以对地方政府融资平台的偿债能力及风险分析具有极强的现实意义。1有利于量化偿债风险目前,国内外许多