上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究

南京理工大学硕士学位论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究姓名沈丹艳申请学位级别硕士专业会计学指导教师柳世平201203上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究随着我国资本市场的不断发展，上市公司再融资的需求不断增加，存在强烈的股权再融资偏好，股权分置改革后，再融资的方式逐渐由配股转为增发为主。作为一种在发达国家资本市场上运用广泛、市场化程度较高的股权再融资方式，增发融资开始被不断地尝试和推广，这对于提升我国上市公司的价值、促进经营战略上的合作与竞争，以及解决投融资问题发挥了重要的作用。更好的分析企业表现、选择投资对象等提供了建议。关键词增发再融资内部控制环境融资绩效曲觚，筫试协，燃。篡琾，皃緈“蝴二咖瓸，免丁砌辪铣鷇甶蜮墒珊叩辮，妣砌，苚瑅班瑃彻，畉硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究研究背景与研究意义占股权融资募集总额的。建得非常完美，起到的效果也不一定完全令人满意。因此，内部控制环境的好坏，研究框架与研究方法本文的研究框架可以分为以下六个部分上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究其次，自年日起，由财政部会同证监会、审计署、银监会、保监会制定的企业内部控制基本规范韵录虺啤肮娣丁在上市公司范围内施行，内部控制环境包含价值观、管理哲学和管理风格、组织结构、员工能力、人事政策等多个因素，逐渐形成了大内控的概念，其对企业各项决策的做出及绩效都可以产生重大的影响，因此，从内部控制环境的角度分析增发融资绩效具有可行性和时效性。再次，本文分别从定向增发和非定向增发，运用增发再融资的两个指标对增发融资的绩效进行了分析，较为全面，能更好的反映研究的结果。在本文的研究过程中，也存在一定的难点和不足一方面，关于内部控制环境因素的评价，目前学界对内部控制环境的评价没有适当的定量方法，主要用模糊综合分析法等大致描述企业内部控制环境的情况，因此，内部控制环境的评价指标体系的建立和数据的查询与确定是一个较难的点。另一方面，关于如何将上市公司内部控制环境因素和增发融资绩效进行相关分析。由于内控的评价涉及的主观性较强，因此，评价结果往往只能偏向定性，较难做出定量的评价，因此本文主要将定性的内部控制环境情况通过赋值定量化，再和增发再融资的绩效建立模型，寻找两者之间是否存在关系，存在何种关系。硕士论文在目前的中国学者中，对再融资概念的界定主要认为是上市公司传统和常用的再融资方式包括股权融资、债权融资以及半股权半债权的方式。在这其中，股权方式包括留存收益转增资本、配股及增发新股，债权方式包括发行公司债券和向金融机构进行借款等，半股权半债权融资方式主要指发行可转换债券。图上市公司再融资的方式硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究监会申报。保荐人应当按照证监会的相关规定进行编制，并报送发行申请文件。增发再融资在我国的应用发展年的大众交通和东软股份，两者均属于增发法人股，之后也出现了一些个别案例硕士论文发事件有所增加，具体原因有以下两方面上市公司业绩的持续增长和股本的理性增长是牛市的一个重要客观基础，上市公司选择在较低价格进行大规模的增发再融资对公司的股本扩张有很大的影响，但由于我国增发过程中存在一定的暗箱操作现象，资产评估结果存在偏差，股本扩张对业绩的摊薄效应大于置入资产对业绩的贡献，造成公司每股指标的稀释。市场增量股本的迅速扩张非常容易使牛市丧失其重要的业绩支撑，这是监管当局不希望看增发再融资绩效的相关理论基础硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究年美国经济学家首次在企业融资理论中引用信息不对称理论。在分析中，罗斯假定对于企业内部管理者来说，企业的投资风险和未来收益都属于内部信息，投资者无法直接获取，只能通过获取经理人输送的部分信息来间接地评价企业的市场价值。由于高财务杠杆预示着企业经营者的高信心，所以，外部投资者把高财务杠杆看成是企业项目优良的信号，即企业价值与债务比例正相关。年提出了自由现金流量理论，该理论在充分分析了公司代理成本后提出的。的研究认为，对公司管理者来说，他们宁愿把大量的自由现金浪费在低收益的项目上，也不愿意把现金以股利的方式返还给股东。根据自由现金流理论，企业的管理中会存在大量的闲置现金的现象，而这个会造成企业绩效的低效率。当企业一旦取得再融资的资格后，企业就会尽可能的利用再融资的资格从证券市场硕士论文就美国股票市场定向增发的股权集中度对公司价值的影响进行分析。研究发现定向向市场传递着一种新的公司价值信息。其研究表明提出增发预案和实施增发的公司股价下跌明显。琈珻甋的研究表明，上市公司增发新股对公司资产负债比也有较大影响，从而影响公司绩效，二者之间存在一种相互作用的关系。公司资产负债比高的话，增发股票就能降低公司的债务负担，在一定程度上改善公司的盈利状况；反之，资产负债较低的话，公司若再增发股票，投资者会认为公司即使负债不多，但筹资也存在困难，债务人便不愿以较低的价格来为公司提供资金，上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究因此公司的经营前景堪忧，绩效水平会有所降低。和以、和交易所上升趋势，增发后业绩有所下降。市公司中长期业绩下降，增发对公司短期经营业绩无显著影响。陆满平以年间上海证券交易所和深圳证券交易所的家有硕士论文耿建新、刘文鹏在文章中主要解释了中国上市公司不按实际资金需要量从证券市场融资，一旦有机会“圈钱”就不放弃，结果造成募集资金过剩的原因，他认为上市公司非理性融资的行为造成了股权再融资的绩效低下。曾昭武则认为中国上市公司对募集的资金使用不当造成了股权再融资的低绩效。在文章中主要例举了几种典型的情况如项目投资未经科学认证即上马，募集的资金用于委托理财而投资损失，募集的资金用于对外担保等。孙铮认为控股股东利用关联交易、资产重组“掏空”上市公司等行为造成了股权再融资的低绩效。控股股东通过这种隧道行为一定程度上侵占了中小股东利益。硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究内部控制环境理论的发展组织结构、授权和分配责任的方法、内部审计、管理控制方法、人事政策和实务。起初人们对控制环境的认识仅限为内部控制的外部因素，随着时间的推移，人们认识到控制环境是内部控制的一个重要组成部分，是内部控制体系是否能够充分有效的建立和运行的基础及保证，从此之后，内部控制环境成为内部控制理论研究的重要方面。告委员会”委员会发布报告内部控硕士论文为适应商业环境发展对内部控制的要求以及满足风险管理的需要，委员业风险管理整体框架。该报告认为，企业风险管理是一个同时受到组织的董事会、管理层和其他人员影响的过程。企业风险管理的目的在于识别影响企业的潜在风险事件，在允许的风险管理范围内管理风险，为企业目标的实现提供合理的保证。企业风险管理包括八个相互关联的要素内部环境、目标设定、风险识别、风险评估、风险反应、控制活动、信息和沟通和监控。在这其中将原来意义上的“控制环内部控制环境理论在我国的发展起步较晚。年财政部在独立审计准则第证监会、审计署、银监会、保监会共同发起成立企业内部控制标准委员会，目的在企业内部控制基本规范，可以说是我国企业内部控制建设的一个里程碑，规范自年日起首先在上市公司内实施，同时鼓励非上市的其他大中型企业执行。建立与实施有效的内部控制，应当包含五个方面内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通以及内部监督。其中内部环境包括治理结构、机构设置及权责分配、内部审计、人力资源政策、企业文化、社会责任等，是企业实施内部控制的基础。至此，以基本规范为纲领，由评价指引、应用指引和鉴证指引等相关办法进行补充的企业内部控制标准体系在我国初步形成。硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究组织结构从分工与协作的角度规定了公司内部各成员间的业务关系，是组织内部成员的权利与责任关系。每个企业都可根据自己的需要确定组织结构，可以是集权型或是分权型，可以是直接的报告关系或矩阵型组织结构，不同组织结构的企业，都应结合各自的业务性质进行适当的集中或分散，确保信息在上传和下达过程中以及在各业务间的通畅性，保证企业目标的实现。组织结构核心指标包括四个方面硕士论文主要考察企业是否在综合考虑宏观经济政策、国内外市场需求变化、技术发展趋势、行业及竞争对手状况等影响因素后，制定科学合理的发展目标和战略规划；是否设立战略委员会或制定相关机构负责发展战略工作，是否明确战略委员会的职责和议事规划是否对发展战略进行可行性研究和科学认证，并报董事会和股东大会审议批准。企业的人力资源指由企业董事、监事、高级管理人员以及全体员工共同组成的团队。在人才资源稀缺的当今社会，人力资源政策对企业内部环境的重大影响。企业的人力资源政策如果能做到科学规范，且保持公平、公开、公正，将对调动员工在企业内部控制和经营管理活动中的积极性、主动性和创造性有深远意义。具体来看人力资源政策包括以下几个关键控制点硕士论文的规定，是否将有效执行内部控制纳入企业绩效考评体系中来。硕士论文主要考察内部审计人员是否具备应有的知识、技能和经验；是否具有一定数量执业资格的内部审计人员；内部审计方法是否先进，内部审计质量控制制度是否完善，内部审计效率和质量是否低下；内部审计人员是否能遵守内部审计职业道德规范，降低职业道德风险。内部控制环境对增发再融资绩效影响的相关理论上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究硕士论文工作环境缺乏有效的激励机制和约束机制、上市公司中内部人控制现象严重等问题，从而导致了企业绩效的低下。章融和孙永祥对年月日在我国沪深两市上市的夜窘醒芯浚直鹩米茏什找媛省斜鯭值、净资产收益率作为为业绩变量，与董事会规模变量进行了实证研究，结果显示我国上市公司的董事会规模和公司业绩存在显著的负相关关系，认为董事会规模过大将会产生董事间的沟通和协调问题。陈军和刘莉同样就董事会规模与公司业绩进行了实证研究。结果表明，董事会规模与公司业绩间确实存在负相关关系。季晓南认为企业的决策是否正确，执行是否有力，主要在于公司治理是否有效，激励约束机制、经理人市场、控制权转移、市场竞争等企业内部和外部机制主要也是通过公司治理影响企业经营管理者的行为，进而影响企业的绩效。侯锋，方勤敏从人力资源政策产生企业竞争优势，再由企业竞争优势创造企业绩效这两个渐进的问题分析人力资源政策与企业绩效的关系，认为人力资源政策能够对企业绩效产生正面的影响，并且优秀的人力资源政策能够促进企业提升创新能力，进而提高企业绩效。黎友焕从消费者、员工、社区、环境和股东五个方面来衡量企业的社会韩丽晶针对企业文化与企业经营绩效领域理论研究和建设的现状进行了系统的分析，认为企业文化并不必然地会促进企业绩效，只有具备了某些特定特征的企业文化才能够促进企业绩效的提升。同时企业绩效受到多方面因素的影响，在衡量企业文化对企业绩效的作用时，应该把企业管理的诸多因素作为一个有机的系统来研究。，就目前的研究成果来看，根据委托代理理论，现代公司的根本特征是所有权与硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究同时，利益相关者理论则认为，公司的正常运作需要投入各种资源，股东仅仅提供了资本资源，政府、银行、供应商、顾客，尤其是公司职工等对企业都做出了专门化的特殊投资，他们也和股东一样受到企业经营的影响，他们也应该享有公司治理权。因此和这些利益相关者有关的企业社会责任、人力资源政策、企业文化等也会影响企业融资的绩效。当然，根据前文文献的综述，发展战略、企业文化和内部审计也在一定程度上硕士论文本部分的研究将从三个方面入手，首先建立内部控制环境的评价指标体系对上市公司内部控制环境进行评价，对所选样本的内部控制环境的具体方面进行量化反映；其次运用单变量分析法对增发再融资绩效进行分析；最后将增发再融资绩效与企业的内部控制环境建立回归模型，分析上市公司的内部控制环境是如何影响企业增发再融资的绩效。样本的选取全部来源于万得资讯海痺吕瞬畇甤甤数据有一部分已经过计算和整理。其次，由于计算指标的需要，所选取的样本必须有五年连续的年报，因此，剔月罩驣的公司。最后，剔除两次进行定向增发的上市公司，中航地产、江西水泥、宗申动力、白云机场、长航油运、美克股份、吉恩镍业、东阳光铝、川投能源、新钢股份、中储股份和中国远洋。硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究上市公司内部控制环境的评价指标权重立董事的比例立董事的比例，监事会规模是否符合要求的有效实施前、事中和事后实施评估硕士论文社会计机构是否独立、充分地履行监督职责经验注本评价体系根据年日五部委发布的企业内部控制应用指引编制硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究规模变量评分的时候认为当董事会规模在【人时取郑倍禄醄时取郑倍禄峁婺，比分。嵌訟指标的补充，对监事会的研究独立董事类似，主要考察监事会的变量，当两职分离时取郑弦皇比分。件，若有，则取值为粑蓿蛉滴。硕士论文在指引中明确指出，企业应在董事会下设立战略委员会，或由董事会授权的类人力资本是组织正常运作的前提条件，对人力资源进行合理的规划、有序的招量，主要考察企业的选人政策，是否明确了各岗位的职责权限、任职条件和工作要求，是否做到因事设岗、以岗选人，选拔是否能做到公开、公平、公正。因此对于这一变量的衡量，主要通过查找企业网站中的招聘公告，看有无开展校园招聘，招聘公告中对于具体职位和所需人才的学历、专业等描述是否清晰，若清晰则取值为舨磺逦蛉滴。对于企业在社会责任方面考量的指标很多，包括是否有安全生产体系、机制是硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究度。在评分过程中，主要通过在新闻报导查看企业在年度内是否有员工投诉过劳、业文化”为检索词进行搜索。若有文字描述，则这一变量取粑蓿蛉。易得到社会的认可。若企业的品牌属于知名品牌、有社会媒体宣传过企业文化、有专著介绍过企业文化或者企业得到过关于企业文化的官方荣誉，那么就说明社会对企业文化的认可度较高。本文通过查找企业官网中公司大事记和公司新闻项目或者输入“企业名称知名品牌”、“企业名称出版社”等词条在搜索引擎中进行信息检索，若有则取值为拊蛉猯。硕士论文否独立、充分地履行监督职责，在这个变量的衡量上，主要看内部审计机构隶属于哪个部门，是否能遵守内部审计职业道德规范，客观公正地行使内部审计的职能。若有独立的内部审计委员会或隶属于董事会，则滴，若内部审计机构隶合计硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究频率平均值行业采掘业建筑业合计增发再融资绩效分析若要准确分析上市公司增发再融资的绩效，必须解决两个关键问题用什么标准来衡量上市公司增发再融资的绩效；以什么时间段来衡量上市公司的再融资绩效。因为本文主要分析上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响问题，内部控制环境是一种大环境的概念，包括企业的组织结构、人力资源的政策、管理层的管理哲学和管理风格、企业文化等诸多因素，而它们对企业的影响是潜移默化的，因此本文不选择常见的公告效应来研究增发再融资的短期绩效，直接从长期的角度出发研究企业的增发再融资绩效。硕士论文本文所选指标直接根据数据库提供的总资产净利率计算值。表年增发再融资样本加权平均净资产收益率统计净资产收益率年份增发公司幸幸注，分别为在，的置信度。硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究表年增发再融资样本总资产净利率统计总资产净利率增发公司公开增发年份幸事根据上表可以看出，增发再融资实施前一年，公司的净资产收益率大于市场平图和图分别描述了用不同类型指标来代替的增发再融资绩效和市场平均水平的比较结果。从图中，可以清晰的看到，在实施增发再融资前一年，增发企业的业绩指标要优于市场整体水平，且公开增发的企业又高于定向增发的企业；增发实施当年，企业的业绩有轻微下降，在第二年下降最明显，第二年后，业绩有轻微反弹，但总体来说，增发后业绩表现均低于市场平均水平。硕士论文图不同增发类型企业假加权平均净资产收益率变化图图不同增发类型企业总资产净利率变化图内部控制环境与增发再融资绩效的相关性研究偕内部控制环境和增发再融资绩效正相关上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究偕人力资源政策与增发再融资绩效正相关再融资绩效存在正相关关系。鉴于本文分析的是上市公司再融资的长期绩效，要使实施增发再融资的长期财硕士论文瞥呔易晰昂其中尺表示第甑木蛔什找媛剩愦”硎镜趇年的总资产净利率。在解释变量的选择上，主要为内部控制环境的相关指标，分别为内部控制环境企业的规模在一定程度上反应了公司在资本市场融资的难易程度，对企业绩效年的平均总资产账面价值来表示，选取的年度为年度。并且在回归模型中采用表示。谝淮蠊啥止杀壤篘笠党沙晗蓿篈硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，也会对企业的绩效产生影响。硕士论文变量的计算内部控制环境六个要素加权平均值内部审计企业自成为股份有限公司后的年限这部分所建立的多元回归模型如下归系数荒诓靠刂苹肪掣饕K兀琫一残差。变量均值极小值金的使用有关。表不同增发类型变量比较定向增发描述统计量公开增发描述统计量均值硕士论文表篟蚃分布情况【合计降低上升上升根据上表所示，公开增发和定向增发的公司中都有超过以上的企业绩效下降公司的比重，说明相对于定向增发来说，公开增发再融资后企业绩效硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究对内部控制环境因素的回归分析结果常量治鼋峁允荆还苡肦故怯肑来衡量企业的增显著性。这可能和成立时间较长的企业具有的完善的内部控制有关。硕士论文常量净利率存在正相关关系，但是显著性均不强。可能原因是在该因素的衡量过程中选取了六个公司治理变量，这其中组织架构是否清晰和组织机构是否明确了权责分配、制定了权限指引并保持权责行使的透明度等对绩效的贡献非常明确，但是，对于董事会、监事会规模等指标，对于绩效的影响很难定量确定，其对绩效的影响也均会随着企业规模、成长年限等因素的变化而变化。因此，选取多个变量衡量组织结构因素一方面完善了这个指标，另一方面也在一定程度上分散了组织结构变量对绩效的影响。常量硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究常量硕士论文常量目前，已有很多学者研究过企业文化与企业绩效的关系，并且都得出了正相关来描述企业绩效，企业文化对增发再融资绩效的影响作用也是正的，并且是非常显著的正相关关系。对与该指标的描述，考量的维度相对小很多，企业文化即通过两个方面有无形成书面的企业文化，企业文化的社会认可程度。因此得出这样的结果也充分证实了本文的假设在信息化、技术高度发达的今天，企业要想成功，不仅要提高自己的硬实力，还要在软实力，即企业优良文化的建设上有所作为。小常量硕士论文上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究上市公司内部控制环境对增发再融资绩效影响的思考硕士论文完善增发再融资的法律法规开发行股票的董事会、股东大会决议有关注意事项的函和上市公司非公开发行股票实施细则中都做了相关的规定，在一定程度上规范了增发再融资的行为，但是在证券监管的操作层面还是存在许多问题。在增发实施前有控股股东操纵股价从而获取增发资格问题，在增发实施环节有通过资产认购等实现利益输送问题，在增发实施后有增发获取资金的使用问题等等，这一系列问题很大程度上是由于一个企业的内部控制环境不够完善造成的。正如我们在第二章中所言，我们目前的细则中、指引中也仅是对增发再融资实施的财务条件、规模等硬件条件做了相关规定，而没有过多的考虑到企业的软实力对增发行为的影响。因此本文的研究结果也建议监管部门能够在制度层面将内部控制环境列入增发能否实施的考察范围，并建立一套完善的内部控制环境评价体系，最终能要求企业出具一套内部控制环境的报告。另一方面，监管部门应该在增发融资实施后进一步发挥监督控制作用。对于本文研究的增发再融资样本，我们看到有很多企业在增发再融资实施前相关条件达到了证监会的要求，但是在增发实施后这些指标却一路下滑，这个也跟企业进行粉饰指标、操纵股价等行为有关，也透露了其在内部控制环境方面的短板。因此监管部门不仅在准入方面对内部控制环境进行评价，在实施后更要对其进行监督，一旦发现不合法合规的行为要加大惩罚力度，增强行政监管的威慑力，确保增发所募集的资金能够得到有效使用。健全企业内部控制环境上市公司内部控制环境对增发再融资绩效的影响研究加强对中小投资者利益的保护硕士论文为缓解这一问题，一方面要通过法律途径加强对中小投资者的保护，对相关法律、规则和实施机制进行改革。具体可以采取的措施包括为弱化控股股东权利而推行累积投票权选举制度，为完善民事赔偿机制而建立股东诉讼制度等。另一方面，我们也可以完善中小投资者的利益保护依据，这一依据也就是内部控制环境的评价结果。当然本文所提供的内部控制环