中国医疗器械行业并购回顾与展望

中国医疗器械行业并购回顾与展望CHINAMEDICALDEVICEMAREVIEWANDOUTLOOKPWCCN4中国医疗器械并购回顾与展望2医疗器械行业并购活动自2012年起势头强劲2012年11月，全球医疗器械巨头美敦力（MEDTRONIC）正式宣布完成对康辉控股（中国）公司的并购。根据双方签署的协议，美敦力向康辉支付了816亿美元现金。2013年3月，为了提高在中国骨科产品市场中所占份额，史赛克公司（STRYKERCORP）以764亿美元收购了创生控股有限公司。2014年9月，柯惠医疗（COVIDIEN）收购了常州市康迪医用吻合器有限公司，之后该公司经历了税务审查、股东反对、反垄断资产剥离和发行超大金额债券，最终于2015年1月以499亿美元的价格被美敦力收购。同年，辉瑞（PFIZER）计划以1600亿美元并购艾尔建（ALLERGAN）但未能如愿，因此美敦力收购柯惠医疗就成为了医疗器械领域迄今为止金额最大的一宗收购案，超越了2012年强生（JOHNSONJOHNSON）收购瑞士医疗器械服务公司SYNTHES所支付的213亿美元。2015年，全球医疗健康行业的全年交易额达到近7000亿美元，远高于2014年。3根据EVALUATEMEDTECH的统计预测（基于全球300家顶尖医疗器械生产商的公开数据），2020年全球医疗器械市场规模将达到4775亿美元，20162020年间的年均复合增长率为41。2020年体外诊断产品（IVD）销售额将约为673亿美元，占全球医疗器械销售额的13，仍然是占比最高的子行业，20152020年间的年均复合增长率达61，高于同期医疗器械行业整体的增速。全球医疗器械市场将持续快速增长医疗器械领域的大型国际企业（单位十亿美元）3492971611421361281211181061045101520253035402020年预计收入美敦力强生西门子罗氏碧迪史赛克雅培通用电气丹纳赫飞利浦4中国医疗器械市场在2009至2014年间的年均复合增长率超过20。虽然中国市场和全球其他国家相比规模要小得多，但是迈瑞、鱼跃和乐普医疗等中国知名医疗器械企业已经通过合资和/或并购实现了多样化。而新华医疗已经成为了该市场的领导者。考虑到中国医疗器械行业企业规模较小、集中度较低且缺少成熟盈利模式的特点，该行业未来十年的发展将主要依赖于通过并购对集中度的提升。中国主要医疗器械企业2015年销售额（百万美元）中国医疗器械市场规模较小但保持持续增长02004006008001000SHINVAYUWELLLEPURUNDADIANDAANGENE新华鱼跃乐普润达迪安达安基因7652042011661631325过去三年中国企业并购情况综述中国企业并购在2015年创下纪录，交易量增加37，交易价值增长84达到7340亿美元，其中医疗健康领域并购交易金额达到320亿美元，比2014年提高了138，交易数量及交易价值均创下历史新高，投资主要来自于战略买家、私募股权、风险投资以及境外渠道。我们预计全球并购潮将在2016年延续，中国医药及医疗行业的并购交易，无论数量还是规模都会超过2015年。在中国，医疗健康行业的投资趋势受到医改的影响，尤其是在涉及医院等核心资产或企业的时候。过去数年内出台了越来越多的政策，鼓励社会资本投资医疗健康领域，参与医疗改革。因此，现在投资者的关注点不再仅限于健康体检中心、美容机构和牙医诊所，他们同样热衷于投资医院、供应链以及其他与医疗相关的核心服务，例如康复与诊断。2015年，中国政府宣布取消基本医疗保险定点医疗机构和零售药店的资格审查，并出台新二孩政策，这将吸引更多投资者进入医疗健康行业。与此同时，数字技术和新科技的发展在传统医疗行业掀起革命，为投资者的参与创造了更多灵活空间。2015年，一些大型医药和医疗器械公司，尤其是上市公司，进行了大量兼并和收购交易，旨在扩大市场规模和完成其产业布局。这些公司投资于高质量资产、线下药店和电商，对精准医疗、互联网医疗和基因测序领域给予了特别关注。此外，国内企业还在同时寻求医疗器械、医疗服务和生物技术领域的海外并购机会。2013至2015年中国企业并购交易总数量和总价值（单位10亿美元）资料来源汤森路透、投资中国网和普华永道分析数量价值数量价值数量价值战略买家2,997916064,53426145,1374596医疗保健16764296135354321占总量647577私募/风投1,1303631,9277293,7971965境外渠道339590437635486776中国总并购4,44825596,89839789,420733720132014201561投资并购资本越来越大。动辄千万甚至过亿资本的流入，反映了医疗器械行业正处于一个蓬勃发展阶段。此外，中国和其他国家的投资机构纷纷投资于医疗器械行业，也说明了医疗器械行业有着巨大的市场潜力。2投资和并购越来越频繁。企业的发展壮大，离不开融资和并购的助力。作为朝阳产业的医疗器械行业，在大量新技术的不断涌现和需求的持续增长带动下，企业投融资和并购会越来越频繁；医疗器械行业仍处于发展阶段，进一步的行业整合不可避免。未来，行业或是细分市场中会出现真正的巨头。3通过并购完善产品线。医疗器械巨头纷纷并购小型医疗器械公司来完善自己的产品线，整合更多的资源，为日后的发展做好准备。因此，医疗器械行业迎来了并购潮以及技术转让的新高峰。技术转让和并购的不断出现，在一定程度上促进整个行业向前快速发展；而并购也有助于推动企业发展，同时加快整个行业技术的更新换代。4其他行业的资本巨头入主。房地产市场巨头华业地产和运盛实业投资医疗器械行业，也说明了医疗器械行业的蓬勃朝气和巨大的市场潜力。其他行业资本的大量流入为医疗器械行业的发展不断提供资金保障，使得医疗器械行业能够快速发展。当然，投资回报也十分巨大5移动医疗崭露头角。软银中国以1亿美元投资医信科技，昭示出移动医疗的光明前景。移动医疗一度被人诟病，发展相对滞后。随着技术的不断完善，产品的不断升级和人性化，以及国家的重视和政策的倾斜，未来更多的资本会流向移动医疗。我们相信，移动医疗会在不久的将来迎来属于自己的黄金时代新医改政策及政府增大投入等外力推动，结合人口老龄化，消费水平升级等内部动力的促进，中国医疗器械行业仍将引来广泛的投资。2611,5303,60680324110861812195001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201320142015DOMESTICSTRATEGICBUYERFOREIGNSTRAGETICBUYERPRIVATEEQUITYDEALSVCDEALS资料来源汤森路透、投资中国网和普华永道分析7受中国医疗行业的高增长预期、医疗改革、老龄化社会及医院升级因素的推动，2015年中国市场共发生了81起医疗器械并购交易（不包括海外并购），比2014年的69起上升了17。其中57起交易（70）来自本土战略买家，其后是风险投资交易（12起）、私募股权交易（7起）和国外战略买家（5起）。交易价值方面，超过16起交易的价值在5000万美元以上，平均交易价值达到5600万美元（比2014年高出83），交易总价值为39亿美元，上升156。本土战略买家国外战略买家私募股权交易风险投资交易26595731523714612102030405060708090201320142015DOMESTICSTRATEGICBUYERFOREIGNSTRAGETICBUYERPRIVATEEQUITYDEALSVCDEALS主要类型的医疗器械交易金额（不包括海外并购）单位百万美元主要类型的医疗器械交易数量（不包括海外并购）本土战略买家国外战略买家私募股权交易风险投资交易1090154139528战略买家2015年3月30日，国务院办公厅印发全国医疗卫生服务体系规划纲要（20152020年），提出“健康中国云计划”，成为“互联网”在医疗卫生服务体系领域的具体实践。与之相关的可穿戴设备、医疗信息化、远程医疗服务、移动医疗等细分领域将迎来五年的黄金发展期。2014年国务院下发修订后的医疗器械监督管理条例，同时出台了四部部门章程，成为影响行业发展的最重要文件。国家监管技术规范趋严，大企业得到更多机会以集中力量加强研发和创新，竞争优势将得以提升，劣质和无序竞争的小企业逐渐被主流企业兼并收购。因此，行业竞争力逐渐向大企业集中。在行业内生特征和外部环境的共同作用下，中国医疗器械行业的集中度不断提升，发展越来越多元化。如今，掌控细分市场和并购扩张是国内企业战略布局的主流思想，率先通过整合进行积极扩张的企业更有希望成为长期的赢家。目前大企业的很多创新都是通过小企业的创新基础来完成，换言之，就是以并购小企业的方式拥有自己的创新。小企业被兼并重组的过程，实际就是创新孵化的过程。20132015年战略买家的交易数量及价值31526595710203040506070201320142015交易数量ANNOUNCEDEALVOLUMEINBOUNDANNOUNCEDEALVOLUMEDOMESTIC8032412611,5303,6065001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000201320142015交易价值（百万美元）ANNOUNCEDEALVALUEINBOUNDANNOUNCEDEALVALUEDOMESTIC资料来源汤森路透、投资中国网和普华永道分析9随着国内并购市场的逐渐成熟，在经济转型、部门合并重组及无机增长策略的推动下，中国本土战略并购在2014年（数量）和2015年（价值）强劲增长；另一方面，外资境内并购似乎依然不太活跃。已公布交易数量外资境内并购已公布交易金额外资境内并购已公布交易数量国内已公布交易金额国内20132015年外资境内并购交易备注2014年丹纳赫公司旗下贝克曼库尔特生命科学（BECKMANCOULTERLIFESCIENCES）计划收购苏州流式细胞仪生产商赛景生物科技的全部股本。赛景在苏州和大连设有流式细胞仪研发基地。在不断增长的中国市场中，此次收购将大大增强贝克曼库尔特生命科学的运营基础，提供更多研发仪器，从而丰富贝克曼库尔特世界一流的流式细胞仪产品线。2015年（最大的两项实际上是私募股权交易）在一项私下谈判交易中，英属维京群岛（英国）的RIGHTFAITHHOLDINGSLTD同意以每股人民币2448元（折合0394美元），即总价人民币800859亿元（折合129061亿美元）的价格从华平私募股权十号基金（WARBURGPINCUSPRIVATEEQUITYXLP）收购北京手术器具和用品生产商普华和顺集团公司19536的股份，相当于327148亿股普通股。四海栈联营集团（SEEHOYCHANSDNBHD）旗下新加坡四海栈资本有限公司（SHCCAPITALLTD）签署了一份谅解备忘录，以人民币544733亿元（折合87655万美元）现金的价格向CUIKSLTD、MENGGSLTD、LILCLTD和FLOURISHINGPROFITSVENTURELTD收购放射仪器生产商同达医疗器械有限公司的全部股本。资料来源汤森路透、投资中国网和普华永道分析10除了2013年史赛克收购创生医疗和2014年丹纳赫（DANAHER）收购赛景生物科技之外，中国境内的外资并购交易并不多见。跨国公司对于收购中国医疗器械资产的积极性不高，原因在于这些资产似乎在高端技术层面上并没有较强的竞争力。国际资本和医疗器械公司更为关注的是中国日益增长的市场需求和不断扩大的发展空间。国际企业的目的主要是收购中国相关行业内的某个细分市场。例如，美敦力并购康辉控股，飞利浦收购金科威，基本上都是针对中国医疗器械行业的终端市场。尽管中国国内医疗器械企业数量众多，但是规模相对比较小；医疗器械行业发展迅速，但大多是中低端的仿制产品。在高端医疗器械产品方面，中国与国外差距巨大，因此在这方面无法有效吸引国外投资，但这同时也说明高端产品具备发展空间。年份交易金额（百万美元）目标企业所属行业部门主营产品收购企业收购企业所属国家2013764创生控股有限公司骨科创伤及脊柱骨科植入物史赛克公司美国39思科创精密设备有限公司其他实验室及工业用蠕动泵豪迈公司英国安德泰医疗器械零部件（苏州）有限公司其他医疗器械用注射模塑PHILLIPSMEDISIZECORP美国2014赛景生物科技公司体外诊断流式细胞仪及分析仪器贝克曼库尔特生命科学美国2015129普华和顺集团公司骨科医用耗材及骨科植入物RIGHTFAITHHOLDINGSLTD英属维京群岛88同达医疗器械有限公司耗材一次性无菌耗材四海栈资本有限公司新加坡19深圳市恩普电子技术有限公司影像X射线设备、超声仪器及人流器械ECHOSENSSA法国5爱斯佩克环境仪器（上海）有限公司其他恒温箱及干燥箱爱斯佩克公司日本02上海蓝怡科技股份有限公司体外诊断体外诊断仪器伊藤忠商事日本262152,0486662028582247274268965749185001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201320142015按行业划分的交易量IVDIMAGINGORTHOPEDICSSURGICALCONSUMABLESOTHER4152315132363141312361910203040506070201320142015按行业划分的交易量IVDIMAGINGORTHOPEDICSSURGICALCONSUMABLESOTHERIVD（体外诊断，尤其是试剂）是2014和2015年尤其热门的行业，背后主要原因是中国医疗行业增长预期的提高、医改、居民对更好医疗的需求，以及医院建设的快速发展和融资。与国外成熟市场相比，IVD中国市场的规模更小，发展速度更快。由于医疗费报销的管控，国内医疗机构基于医药成本加价15的空间已经逐步被取消，而诊断和其它医疗项目则遵循“此消彼长”的规则。我们相信IVD产业将有希望从医疗改革的大趋势中受益，并在较长时间内保持快速增长。20132015按行业划分的战略买家交易量和价值注由于史塞克/创生交易金额达764亿，2013年矫形外科行业价值巨大2014影像行业价值主要来自东软集团（442亿）和华润万东（194亿），见下一部分最大交易榜。2015年IVD行业价值主要来自中肽生化（1033亿）和深圳一体（495亿）资料来源汤森路透，投资中国网和普华永道分析11矫形外科其他影像耗材IVD外科IVD外科影像耗材矫形外科其他资料来源汤森路透，投资中国网和普华永道分析12从2013到2015年，医疗器械行业并购在数量和规模方面均出现快速增长。在2013年，只有两笔金额达到5000万美元的交易，并且两笔交易都与骨科有关。2013年5000万美元的交易2014年，业内最大公司之一的华润退出医疗器械行业，而另外一家公司鱼跃医疗创造性地利用“PE上市公司”模式，并接管了华润医疗器械业务。此外，影像、IVD（试剂）和家庭医疗电子开始显示出进入5000万美元俱乐部的趋势。随着计算机和网络技术的发展，未来医疗管理的发展重点将是医疗领域的信息化和网络化。因此，对影像、数字和其它精密医疗器械的需求正在上升，而IT和医疗技术的发展与结合将产生大量新的医疗方法。2014年5000万美元的交易排名价值（百万美元）目标收购方行业主要产品交易类别1764创生控股有限公司史塞克公司骨科创伤和脊椎产品外资境内并购294江苏艾迪尔医疗科技股份有限公司上海凯利泰有限公司骨科植体国内排名价值（百万美元）目标收购方行业主要产品交易类别1442沈阳东软医疗系统大连东软控股有限公司高盛等影像CT、NMRCT国内2194华润万东江苏鱼跃科技发展影像X光、NMR国内3139江苏鱼跃医疗器械深圳前海红杉其它呼吸器、血压计国内4130老肯医疗科技有限公司成都天兴仪表有限公司其它感染控制设备、CSSD国内582德赛诊断系统北京利德曼生化IVDIVD试剂国内668长沙三济生物科技博爱新开源制药股份有限公司IVDIVD试剂国内766成都英德生物医药新华医疗器械有限公司其它血液制品设备国内858深圳东迪欣金活医药集团其它家庭医疗电子（如，温度计）国内2015年5000万美元的交易资料来源汤森路透，投资中国网和普华永道分析13这种变化在2015年变得更加明显。医疗信息化正进入WEB20时代，同时数字医院产品正在领导行业变革。在WEB10时代，由于医院业务系统相互分离，孤立的数据和碎片式服务是主要问题。而在互联网时代，数字交换的需求正在上升。2015年5月，国家卫生和计划生育委员会推进对标准医院信息互连互通成熟度的评估，医疗信息行业开始了新一轮的互连互通建设高潮。2015年，我们还看到一些新的特点。例如，交易价格越来越高。平均规模增至6300万美元，而规模最大的交易金额超过10亿美元。并购以IVD为主导，其中主要有血液检测、DNA检测、以及细胞分析。在精准医疗、互联网医疗、基因测序和其它医疗细分领域，交易尤其活跃。此外，数字和IT技术创造出新的运作方式，驱动了数字医院的交易，如江苏世轩科技股份有限公司和麦迪克斯科技贸易公司。对于家庭产品的需求增加，同时其它行业的买家，如房地产公司，也对收购医疗器械业务显示出兴趣。排名价值百万美元_目标收购方行业主要产品交易类别11,033中肽生化贵州信邦制药有限公司IVDIVD试剂国内2495深圳一体医疗科技有限公司中珠控股有限公司IVD癌症诊断设备国内3273江苏久信医疗科技有限公司深圳达实智能股份有限公司其它IT/OR/ICU系统设计国内4268玛西普医学科技发展星河生物科技有限公司外科伽马刀国内5222北京超思电子技术天津红日药业其它家庭医疗电子（如，脉搏计）国内6130深圳市巨烽显示科技有限公司浙江京新药业有限公司影像医疗监护仪国内7129普华和顺集团公司RIGHTFAITHHOLDINGSLTD矫形外科植体外资境内并购8124安徽久工实业有限公司安徽桑乐金股份有限公司其它按摩椅国内9123江苏世轩科技有限公司武汉中元华电其它数字医院解决方案，如IT设计国内1093上海润达医疗科技SHANGHAIXINLIRUIINVESTIVDIVD试剂国内1189宁波泓瑞生物科技有限公司迪瑞实业有限公司IVDIVD试剂国内1288通达医疗器械有限公司SHC资本有限公司耗材一次性耗材外资境内并购1373无锡市宇寿医疗器械有限公司苏州天华超净科技耗材注射器国内1473武汉德骼拜尔外科迈瑞医疗国际有限公司矫形外科创伤和脊椎产品国内1572麦迪克斯科技贸易公司运盛（上海）实业股份有限公司其它数字医院IT国内1670AGCU科技公司安徽安科生物工程有限公司IVDDNA检测系统国内14私募股权投资者在2015年变得更加活跃，投资于矫形外科、IVD和耗材以及移动医疗及智能医疗技术。20132015年私募股权交易量和价值2371086204060801002468201320142015ANNOUNCEDDEALVOLUMEANNOUNCEDDEALVALUE资料来源汤森路透，投资中国网和普华永道分析百万美元风险投资行业（通常是技术投资）对中国医疗产业的兴趣日益浓厚，投资者正在积极寻求移动医疗、可穿戴医疗器械、智能/小型诊断设备和IT解决方案等方面的机会。20132015年风险投资交易量和价值14612181219510152025246810121416201320142015ANNOUNCEDDEALVOLUMEANNOUNCEDDEALVALUE私募/风投和融资并购交易公布交易量公布交易价值公布交易量公布交易量公布交易价值公布交易价值公布交易量15主要发现和展望概述国内和外资境内并购战略2015年对中国医疗器械并购来说是创记录的一年，其中交易量增长17，交易价值增长156，达到39亿美元。在国内市场，私募/风投活动全线增长，其中价值5000万美元以上的交易超过26笔（创纪录），平均交易价值增加83。随着国内并购市场成熟，受经济转型、产业整合、重组和无机增长策略的推动，2014（数量）和2015年（价值）国内战略并购增长强劲；由于中国医疗器械资产在高端技术方面缺乏竞争力，外资境内并购依然不够活跃。IVD（尤其是试剂）是2014和2015年尤其热门的行业，背后主要原因是中国医疗行业增长预期的提高、医革、居民对更好医疗的需求，以及医院建设的快速发展和融资。16私募股权私募和风投融资仍处于健康水平；由于保险公司（以及其它金融机构）的直接投资活动、政府和产业资金、国企资金、私营企业资金、以及高净值人士工具，金融投资的可用资本大大高于这些数字所隐含的金额。私募股权投资者在2015年变得更加活跃，投资于矫形外科、IVD和耗材以及移动医疗/智能医疗技术。风险投资行业（通常是技术投资）对中国医疗产业的兴趣日益浓厚，投资者正在积极寻求移动医疗、可穿戴医疗器械、智能/小型诊断设备和IT解决方案等方面的机会。17受国内战略性并购与外资境内并购活动，以及融资并购活动（即便不是主流私募）强劲的推动，我们认为中国并购活动的增速将继续以两位数上行。我们有充分的理由相信，中国的市场与企业将继续飞速发展。大多数公司尤其是医疗器械公司，将更多地侧重于营收增长而非盈利能力。三甲医院仍然是发展的关键。在民营医院地位越发重要的同时，针对公立医院改革的质疑却依然存在。多数人认为患者正在获得更多决策权力，因此患者的参与性行为将会随之增加。此外，不少观点认为基本医疗保险BMI和商业健康保险都将快速增长，而BMI的影响力仍最强。随着中国企业获得更多的市场份额，加上合资企业/合作关系增多，预期还会出现进一步的整合。市场对更严苛的强制性合规规定以及政府价格管控增强的关注度正在增加，尤其对于跨国公司而言。数字化将会为行业带来深刻的变化，同时电子商务也将发挥更为显著的作用。跨国公司更担心的是监管问题（市场准入、降价、合规性），而中国公司更为担忧的是人才问题。跨国公司会优先考虑新型商业模式（销售与市场营销的创新）的发展，而中国企业则专注于研发改进。在政府支持、