美国货币监理署（occ）关于应收账款与存货融资（arif）的监管要求

美国货币监理署（OCC）关于应收账款与存货融资（ARIF）的监管要求西部金融2007年第6期美国货币监理署OCC关于应收账款与存货融资ARIF的监管要求ACCOUNTSRECEIVABLEANDINVENTORYFINANCINGCOMPTROLLERTSHANDBOOKOCC翻译孙天琦杨岚李培培刘社芳摘要ARIF是最基本的抵押支持COLLATERALBASED的商业贷款，其最基本的形式是借款人用存货和应收账款流动资产作为抵押为生产和营销进行融资，贷款通过将存货变现来偿还，或者直接偿还，或者通过托收应收账款发票进行。该监管手册描述了关于应收账款与存货融资ARIF的基本原理，总结了ARIF的风险类型，并论述了一个银行如何审慎管理这些风险。关键词AILIF；风险；资产支持贷款；结构化融资中图分类号F8303文献标LQB文章编号16740017200706一001915一、综述ARIF是最基本的抵押支持COLLATERALBASED的商业贷款，它是担保贷款和短期商业贷款的融合。最基本的形式是借款人用存货和应收账款流动资产作为抵押为生产和营销进行融资。贷款通过将存货变现来偿还，可以直接偿还或者通过托收应收账款发票进行。贷款人依据借款人信用风险的状况，对抵押品实施不同程度的控制权，以管理信用风险。随着时间的推移，ARIF已经产生了变化。抵押基础除了应收账款和存货，还扩展到了其他资产，对抵押品控制权也产生了变化，还款来源也扩展到了流动资产之外。除了为存货提供融资，ARIF也为并购、债务重组、帮助企业渡过危机提供融资。制造商、批发商、分销商、零售商、进口商和服务机构都使用ARIF。尽管ARIF经历了很多变化，它本质上仍然是借款人利用资产进行融资的主要手段。随着ARIF形式的改变，ARIF的可获得性也扩大了。原来主要是少数的专业化的贷款人提供，现在许多大型和中型银行及社区银行也提供。借款人需要更多的贷款，银行寻求更好的贷款组合机会，这些刺激了ARIF的增长。但是，正如以下所讨论的，这种方式的专业贷款比其他形式的商业借贷有更大的风险，因此，ARIF需要更谨慎的监管。ARIF与一般贷款最大的不同在于，一般贷款的还款来源是商业运营产生的现金流对于现金流更详细的讨论，请参考“对借款人经营周期的评估”一节，而ARIF是依赖流动资产变现。ARIF对抵押品和现金收入的控制也与一般商业贷款不同。多数ARIF的风险是中风险到高风险的，借款人通常是在无法获得其他借款时才申请ARIF。ARIF借款人相比其他商业贷款借款人财务实力较弱，他们所处的行业波动性高、季节性强，或者正处于高速增长时期。高杠杆率、盈利能力不稳定或太低、营运资金和现金储备有限、抵押品价值持续浮动贬值很快的ARIF借款人违约概率很高。通过对抵押品和现金的监控很好结构化的ARIF会降低违约风险。当ARIF贷款被合理监控时，损失的风险比其他形式的贷款要小。实践中关键是管理力度及降低风险的控制程度风险越高，监控力度应越大。为了实施监控，贷款人应当具备相当的管理经验、对借款人所处行业的深刻理解、良好的报告制度和持续的抵押品监控。由于ARIF高的内在违约风险，ARIF部门ARIFUNIT不良率高，这是预料之中的。同样，抵押支持和对这些贷款实施很好的管控，尤其是管理良好的ABL贷款，损失风险通常较低。更低的损失也会在反映拨备和内部模型中的资本分配上。收稿日期20072I9维普资讯/CQVIP4西部金融2007年第6期二、ARIF的风险从监管的角度讲，风险是潜在的、预期的或没有预期的，可能会冲击银行资本或收益的事件。OCC把银行面临的风险分为九种类型信用风险、利率风险、流动性风险、价格风险、汇率风险、交易风险、法律风险、战略风险和信誉风险。ARIF有这9种风险，但本册子主要关注信用风险、交易风险和合规风险。关于对其他风险的讨论可以参考“贷款组合管理”手册和“国家银行监管手册”COMPTROLLERSHANDBOOKFORNATIONALBANKEXAMINERS一信用风CREDITRISK信用风险是由于债务人不能履行到期合同而在现在和将来引起的风险。银行资金在被展期、承诺、投资或通过实际或隐含的合同引起风险敞口时都可能产生信用风险，不管体现在表外或还是表内。类似于其他的商业贷款，ARIF最重要的风险就是信用风险。ARIF的借款者通常比其他商业借款者表现出更高的违约风险。信用风险在贷款的各个环节都存在最初的信贷评估、包销、贷款审查、贷款管理以及债务清算。二交易ITRANSACTIONRISK交易风险是由于欺诈、错误和无法提供产品或服务，无法维持竞争性地位和无法管理信息而引起的在现在和将来对银行收益和资本产生不利影响的风险。ARIF由于产品的复杂性、内部控制环境使交易风险升级。这些风险包括在产品开发和提供、交易处理、系统开发、计算机系统、员工忠诚度和交易流程中。交易风险在管理者或员工疏于监管时也可能发生。交易风险主要由以下引起1信贷部门的内部运作，包括UCC下适当改进留置权；2借款者的内部运作；3部分借款者的潜在欺诈；4未能对第三方商家提供的电脑软件等进行适当监督检查。三合规风险C0MHANCERISK合规风险是由于没有遵守法律、准则、监管制度、规定和道德标准而引起的对收益和资本造成的风险。当规范某种银行产品或银行客户行为的法律法规模糊不清或者未经检验，也会产生合规风险。由于ARIF部门对借款者的营运资产施加大量的控制，这种类型的贷款更容易产生合规风险。这本册子讨论的合规风险包括1违反联邦或州法律、准则和监管条例。例如借款人违反了政府关于环境污染、健康、安全或公平劳动的法律，借款人可能会遭受财务危机。2当贷款人试图进行债务清算时，可能会引起诉讼和其他的法律救助行为。三、信用风险评级考虑因素制定统一的ARIF贷款准则是否适当是争论的焦点。OCC政策是运用统一的机构间评级定义见审计官手册信贷分类部分，这些定义考虑了违约概率、违约损失率。违约概率通常与借款人的财务能力有关，而违约损失率通常与放款的质量有关如条件、抵押、条款等。当信贷评级体系运用于单个贷款时，监管者应当记住ARIF是一种有担保的贷款。风险分类时应当考虑抵押品的价值、抵押品的流动性、还款来源能否产生足够的现金流来偿还结构化债务。抵押品监控的松懈可能减少抵押品的保护作用，降低借款人的信用等级。如果贷款结构安排不适当，也可能被分配一个高的风险等级。借款人贷款被专门的ARIF部门管理时，尤其是资产支持的借贷ABL，借款人通常有高的财务杠杆率或不稳定的收益和损失。这些特征经常是ARIF的准则，出现这些特征通常并不一定必然有坏的风险评级，但当条件进一步恶化时，就会对风险评级产生负面影响。适当的贷款评级方法是在放贷时比较借款人的实际业绩与预期的业绩。如果借款人多次不能完成收益计划或者有重大损失或杠杆率提高的趋势，或者需要内部批准的频繁或太久的过多预付款，或者不能及时披露财务信息包括存货和应收账款的账龄信息，或者不能偿还有关债务，或者出现超过ARIF界限的未预期到的贷款，这类贷款就应该给予不好的风险评级。如果银行必须调整贷款抵押率，或者改变合格性的定义包括对借款基础增加固定资产、贷款保持在贷款公式见附录术语内，也应给予不好的评级。如果抵押1ABL是特殊的ARIF形式，在这种方式下，贷款人通过设定借款基础SETTINGBORROWINGBASE、控制现金收入、进行现场审计这些方式来对贷款的可获得性和抵押品进行密切控制。维普资讯/CQVIP品的清算银行或者借款人强制出售是ARIF的最重要的偿还来源，贷款最好也只会被归为次级。一些产业的参与者认为，ARIF贷款，尤其是那些被ABL部门很好控制的贷款，应该被分配一个比其他具有相同收益和资产负债表特征的贷款更好的风险等级，因为ARIF有抵押支持和特定的、专门的员工监督。这样的一揽子评级系统是不合适的，同样的，由于ARIF借款人偶尔的损失或者净值低、净值为负而对ARIF赋予不好的信用等级也是不适当的。尽管适当的控制有助于降低资产支持贷款的风险，但它们自身并不能克服风险。进一步地对ARIF风险评级的指引在附录C中，其中有不良信贷的例子和评级的基本原理。四、ARIF的类型ARIF有很多可能的形式，银行业也有许多定义，本册子基于银行对抵押品监管和控制的水平将ARIF分为四种类型。不管每种ARIF的细节有哪些，监管者重点在银行对ARIF的监管和控制是否足够。这四种类型定义如下一资产支持的贷款ASSETBASEDLOAN这种信贷关系中，贷款人可以密切控制信贷的可获得性和抵押品。资产支持的贷款人运用借贷基础公式BORROWINGBASEFORMULA，等于抵押率ADVANCERATE或折扣系数乘以合格的抵押品的价值，控制现金收入。并进行现场审计。借款人通常需要按日借贷以满足业务经营需要，贷款人需要按日对可获得的信贷进行调整。抵押品主要包括应收账款和存货。由于更多的关注抵押品相比较于现金流借贷，所以ABL被结构化。这样当贷款必须被清算时，易于贷款人处置抵押品。ABL有时被称为“商业融资”或者“完全紧密跟踪贷款FULLFOLLOWEDLOAN”。译者注监控最为紧密，每日审查，每日调整授信额度。二担保贷SECUREDLENDING这种借贷基于借贷基础公式，对抵押品监管和控制没有ABL严格，放贷没有ABL频繁。尽管抵押品主要是应收账款和存货，其他类型的资产也能支持贷款。贷款者的控制一般包括周期性的应收账款账龄、周期性的存货报告以及偶尔的现场审计。贷款和担保协议通常需要一个合适的公司主管来提供周期性的证明，以证明借贷基础信息的准确性。借款人比ABL下有更大的对抵押品的控制权经常能完全获得现金收入。借款者财务实力比ABL下要强，使银行能简化管理控制。三一揽子应收账款贷款BLANKETRECEIVABLESLENDING应收账款和存货以外的资产经常被包括在抵押品池中。贷款并不与借贷基准公式相绑定。贷款人对担保品控制权很小，对抵押品的监管也不正式。抵押品的估值经常基于财务报表。四FACTORING贷款人直接购买应收账款，有或没有追索权。尽管从技术讲任何有资产留置权的贷款都是ARIF，例如应收账款池贷款，但是本册子主要关注贷款人紧密监管和控制抵押品的贷款安排。不过，本册子讨论的许多问题包括抵押品估值和质量。与监管者评估其他控制权较小的应收账款和存货支持的贷款也是相关的。当贷款似乎恶化为问题贷款时，这尤其正确。以下讨论ARIF是如何发放的和管理的，本册子进一步从实践上区别ABL、担保融资和一揽子融资参见附录A中每一种类型的特征。五、ARIF结构既然ARIF有许多不同的结构安排，贷款人应该考虑哪种形式最适合借款人的业务。例如。贷款应该是长期的还是季节性的、是完全跟踪FULLFOLLOWED的还是桌面跟踪DESKFOLLOWED的、贷款的目的、预期的还款来源、借款人的信用、企业的现金循环周期，这些可以帮助决定ARIF贷款的形式。ARIF贷款人有时会拓展发放不动产或者其他资产支持的贷款，他们有时甚至会发放没有担保的贷款这些贷款可能是独立的协议或者是复杂的结构化的贷款协议中的一部分。“结构化融资”意指贷款安排有不只一层或不只一种类型的债务参见本册子特殊的融资安排部分。ARIF贷款结构通常包括循环信贷、永久营运资金、季节性放贷、超额放贷和定期债务。一循环信贷REVOLVINGCREDIT2桌面追踪指对ARIF贷款施以不是很有力和非正规的监控。部分追踪仅在一篮子应收账款贷款和一些担保融资中使用。维普资讯/CQVIP循环信贷是ARIF贷款中最常见的一种形式，循环信贷的贷款人通常提供营运资金，通过存货变现和回收应收账款来偿还贷款。贷款协议规定了贷款人对抵押品和现金收入的控制权。监管者要判定必须的控制权是否存在以及它们是否被适当的实施。一般来讲，借款人被期望将抵押的现金收入偿还给循环借贷的贷款人，但一些贷款担保安排中允许借款人将抵押品的现金收入用于他处而不是首先偿还贷款人，由于这些安排有很大风险，贷款人应该有较强的控制权，例如，银行可能获得借款人的执照和执行周期性的现场审计。在一个典型的循环信贷中，在不超过可获得的授信额度和票据量的基础上，借款人可以根据需要多次借贷。贷款余额随着借款人的现金需求浮动，受限于借款基础BOOWINGBASE。当借款人偿还本金或者增大抵押品时，借款人可获得的信贷被重构即可获信贷增加。为了能够继续获得信贷，借款人必须遵守贷款协议中的条件。循环信贷的条款可以有显著的不同，期限一般是L一3年，最近被延伸到5年。需求特征和酌情控制允许贷款人有足够的灵活性和控制权。一些循环信贷在经过一段时间后被转为定期贷款。循环信贷也会包括附加限制或者超贷准备OVERADVANCEPROVISIONS来满足借款人的特定要求。二“永久性”营运资PERMANENTWORKINGCAPITA1永久性营运资金贷款主要支持企业的运营、新业务、并购和其他目的，是ABL部门核心业务的主要组成部分。这种贷款类似于向企业注入股本金。借款人通常有很高的杠杆率，依赖抵押品的价值来支持增加的信用风险。贷款人通常并不要求借款人用营运中的现金流来分期偿还。永久性营运资金是循环借贷中不需要每年偿还的部分，这种债务通常被称为“长青”的，因为它在公司重新发债融资、清算或被出售前不需要偿还。理想状况是，借款人通过盈利、其他权益注入以获得足够的权益资本，最终不再需要此种融资。但是，有许多借款人最终并不能偿还这种债务，需要再次利用此种方法融资。监管者要确保再次发放的贷款是有担保的，确保再次融资不是为了掩盖问题。贷款人认为借款人的资本能够支持更多举债时，经常会倾向于增加此种贷款。但是，为了提高权益收益率ROE，借款人可能会过度负债。监管者必须判定鉴于企业现有的内生风险和偿还能力，发放贷款量是否谨慎。有时。贷款人会增加营运资金贷款来帮助借款人从突发事件中恢复。未预期的业务或经济衰退都可能会扰乱借款人季节性贷款的偿还，或者一个事故没被充分保险也会产生影响。此时，贷款人依赖借款人的管理来重建公司的偿还能力，贷款人在增加授信时必须客观评估偿还能力。监管者也应该作同样的评估。对突发事件导致展期的营运资金贷款的评估给予关注或者次级是合适的。借款人所处的行业行业周期、抵押支持、监控权力都会影响借款人对营运资金债务的偿还。例如，处于一个未成熟、高增长行业的借款人，会需要更长期的永久性营运资金贷款，一直持续到他们的收益稳定、现金流能够专门用于偿还债务。不像ABL的贷款人，其他无担保的贷款人希望借款人用经营现金流来偿还永久性营运资金贷款。现金流被用于在合理的时期内分期偿还此种债务，经常是57年。通常，ARIF贷款人用“还清要求”CLEANUPREQUIREMENT将贷款划分为永久性运营资金和传统的循环信贷。在特定的时间，借款人要全部清还循环信贷并保持余额为零。典型情况是还清的时间设定与借款人经营周期的低点一致，延长最少连续30天。也就是说，每到一个特定的时间段，借款人要减少循环信贷至设定的最低值。贷款人应将永久性营运资金贷款转化为分期偿还贷款，这种贷款通过营运现金流来偿还。若借款人没有足够的现金流来分期偿还永久性营运资金债务，说明借款人有显著的信用缺陷。此类贷款按抵押品的覆盖程度可被依次归为次级类贷款到损失类贷款。需要永久营运资金贷款的借款人有很高的风险，需要特定的ABL部门来控制这样的风险。若监管者看到此种贷款不在ABL部门内，他们应当评估该银行是否有资源和经验来进行充分的监管。不被适当监管的“永久性营运资金贷款”可能需要给予批评或要求对贷款分类。但也有例外，如刚经历高速增长的、逐渐稳定的借款人。在这种情况下，贷款人可以将贷款划分为ARIF和分期偿还的定期贷款，以体现借款人较长的营运资金需求。22维普资讯/CQVIP西部金融2007年第6期三季节性营运贷款SEASONALOPERATINGADVANCES许多企业面临的需求是季节性的，如成衣制造商和零售商。在一定的时期，他们需要额外的营运资金。在销售旺季来临前，成衣制造商贷款来生产产品，增加库存。当存货售完时，应收账款增加，直到到期。零售商通常会在销售旺季如节假日、旅游季节到来之前增加存货，在这些季节后再偿还贷款。当主要的供应商有特殊的促销时，借款人也会需要暂时的存货融资。“季节性”融资与企业的经营周期、生产的产品相关。循环信贷并不总被认定是季节性的。为了区分季节性和长期信贷的界限，检查人员应该做一个经营周期分析，回顾贷款使用历史和偿还特征。检查人员还要按季审查财务信息，来评估流动资产数量和借款水平。对那些期望成长的借款人，贷款人和监管者还必须检查预估资产负债表和损益表。借款人对预估资产负债表的明显偏离，要求必须进一步分析，这或许是潜在问题的信号。贷款人希望借款人在季节性经营周期结束时全额偿还季节性贷款，一般是将支持性的抵押品变现。若不能按时偿还，则预示着不好的信用等级。为了评估是否存在信用弱点，检查官应该检查以下几点企业的销售增长趋势、利润率；经营周期趋势包括应收账款、存货、应付款周转率；相对于偿债率的总体营运现金流、持续的营运资金需求。检查官也应分析偏离历史借贷模式的原因。若借款人财务表现不好，即使有充足的抵押品。贷款也必须给予一个不好的信用评级。财务表现不好的情况如果不能逆转，这样通常会降低标的抵押品价值，增加损失敞口。这时一般很少给予好的评级，除非抵押品是高质量的，债务总是在借贷基础以内。或者发放的贷款是破产时的DIPDEBTORINPOSSESSION融资。四超额贷款OVERADVANCES超额贷款是指超过借款基础的贷款。尽管这种贷款与其他有抵押的贷款有相同的优先留置权，但是它们代表较高的信用风险，因为抵押保护减少了。和拓展其他新的信贷业务一样，超额贷款应该符合银行的整体信贷政策。即使通过了审批，经常性或长期的超额贷款也是信用缺陷的信号。许多ABL部门和一些担保贷款提供者的信贷审批文件明确规定了何时、什么条件下借款人才允许超额贷款。这些文件应该规定批准超额贷款时的贷款额度、频率、到期时间、年限。超额贷款的量和频率应该适中。最重要的是，应该制订一个详尽的还款计划。大部分贷款人不允许借款人超额贷款超过其贷款基础的10。贷款人应当尽最大努力确保借款人将收益用于指定用途，而不是掩盖过时的存货，或回收慢的产品。贷款人一般允许超额贷款用于以下几个方面1、增加季节性存货。借款人在正常营业周期中会有一段时间存货超过销售额。在这种情况下，贷款人可能会暂时提高存货抵押贷款，提供超额贷款。例如，生产园艺设备的厂商在冬季销售额低时会需要额外的信贷增加存货，以备春季使用。2、并购融资。借款人也会用超额借贷来为并购提供资金，这些超额贷款必须有审慎的分期还款计划。展期的还款安排和偿还过于移向下一年度会使银行面临无担保的风险。监管者要检查并购和贷款期间的并表财务信息，以确保项目业绩与历史一致。贷款人对这类贷款的控制往往没有对传统的ARIF贷款多。如果贷款人同意给并购项目发放超额贷款，那么他对存货和应收账款的控制应当同并购后的资产负债表杠杆率相称。3、计划外批准的超额贷款。有时，借款人由于他们的借贷基础收缩而又没有相应的现金流的增加，这时需要超额贷款。这类借款人的应收账款回收变慢，销售减少，存货降低。如果借款人要求超额贷款，贷款人必须考虑是调整借贷基础还是增加放贷。同样的，贷款人应该要求借款人提供额外的融资担保或者有序处置抵押品。如果贷款人选择支持借款人，贷款人应该制定一个偿还计划，以尽快清算超额贷款。4、计划外未经批准的超额贷款。借款人很少没有足够时问通知贷款人可能需要超额借贷提供资金。未经批准的超额贷款发生时，要么还款不足以弥补借贷基础线的下降一般是由于现金流已经被转移到积累库存、购买固定资产、分配红利或者资金分配，要么借款人抵押不实。尽管未经批准的超额借贷不能被收回，贷款人还是应该尽快制定一个响应措施。既然借款人已经违约，贷款人应该提出偿还要求，重新议定贷款期限，甚至处置抵押品。重新谈判使贷款人有机会要求增加抵押、担保或者增加对抵押品的控制权。计划外的未经批准的超额借贷反映了借款人严重的信用缺陷，因为这表明借款人偿还能力的不足和或23维普资讯/CQVIP品质的缺陷。如果银行一再地忽略超额借贷，就会损害事后声明违约的权利。监管者应当对这种马马虎虎的信用风险管理给予批评。五定期债务TERMDEBT，也作长期债务银行经常会发放定期贷款给ARIF的融资者。一般定期贷款被用来支持资本支出，其支持的资产又反过来成其担保。但是，定期债务的目的和结构都发生了变化。定期债务可能是或不是结构化融资交易。这种结构化融资把ARIF和其他有担保的或非担保的信贷进行了组合。在拓展定期债务时。贷款人应该确保现金流是充足的。其能满足定期债务和ARIF的要求。监管者应该注意即使定期债务有充足的抵押担保覆盖，这样的债务也会增加ARIF的风险。例如。当借款人的财务状况恶化时，定期债务应当采取与ARIF不同的回收策略。贷款人通常不愿清算ARIF贷款，因为如果这样做，可能会危及定期债务的偿还。进一步，当一个贷款有交叉抵押或交叉违约特征时，ARIF的抵押应当扩展至能覆盖只有部分担保的贷款。一些借款者用定期贷款偿还超额贷款。超额贷款一般通过应收账款收回或者存货售出而自动偿还。通过定期贷款偿还超额贷款的借款人通常具有严重的财务问题。尽管定期债务若被很好结构化，就能够帮助一个合格的借款人度过短期的超额贷款问题，但贷款人不能用定期债务来推迟对问题的识别。一个用于解决超额借贷的定期贷款应当偿还期较短少于12个月，记录借款人的偿还能力，有足够的抵押覆盖。如果这些条件不能满足，贷款就必须进行分类。当一个借款人在一家银行的多个部门有贷款时，应该让一个部门承担整体责任，这样容易监督业务，借款人也会被一致地对待。一般地，因为ARIF的特殊要求，对ARIF专门负责的部门比较适于控制这种风险。当ARIF借款人与其他的金融机构有信贷关系时，对这种关系的监管就较为困难。许多贷款人会在ARIF协议中增加条款。限制向其他金融机构贷款，除非获得ARIF部门的同意。因为和抵押品共享相关的控制权问题，谨慎的贷款人会特别阻止在多家机构的ABL。但是ARIF贷款人并不反对其他形式的贷款，这类贷款有很强的控制，能够限制违约事件中的损失风险。例如，一个贷款人可能会欢迎另一个贷款人提供特殊的融资、设备租赁和抵押。六、对借款人的评估ARIF贷款人应当分析借款人的财务状况，分析要尽可能充分，就像分析其他商业借款者一样。但是对于ARIF还款能力分析的重点是借款人来自于应收账款和存货的现金流，而不是分析经营产生的现金流。监管者的分析应该更多关注应收账款和存货的质量和价值，关注银行控制权和监控系统，关注银行在扣押状态下变现抵押品的能力而不是关注收入和资产负债表的信息。由于ARIF贷款的质量很大程度上取决于抵押品，贷款人应当全面分析借款人的业务、行业，借款人的行业地位、借款人客户的类型。了解借款人的客户基础有助于贷款人判断应收账款的质量以及第三方信用风险的水平。一评估借款人的财务状况ARIF借款人规模可能是大的或小的，借款人可能是新企业或老牌企业，借款人可能经历快速增长或季节性波动非常大借款人可能有很好的利润率或微薄的毛利率，借款人可能来自许多行业。但所有的ARIF借款人几乎都有一个特征在其经营周期中都不能产生足够的现金流来。这些企业一般是有正的营运资金头寸，但没有足够的现金或者信用，例如，生产周期长的公司如飞机制造商或者企业计划外被动增加库存。ARIF的借款人可能也有以下特征1、债务权益比率比一般行业水平高。产生这种低资本化状况的原因很多。一家公司可能在刚开始组建时就缺少资本，或者正在高速增长，或者是积极的并购者，或者刚经历大的损失，这些损失侵蚀了它的资本。这些公司一般无法进入资本市场融资。2、以往的收入或者现金流不稳定。公司所处行业通常是高度周期性的，或者是业务受到价格管制，或者是管理调整太慢而不能适应市场变化。3、不好的财务趋势。银行有时把报表信息良好的公司从实施较少的监管商业贷款转为ARIF，原因是借款公司的收益、销售额或者利润率下降。这种转变使银行在提供给公司所需信贷的同时，能够更好地掌控增加的风险。甜维普资讯/CQVIP二评估借款人的经营周期了解借款人的经营周期有利于贷款人设计适合借款人的贷款和保护贷款人的利益。经营周期如下图所示经营周期描述了企业用多长时间购买原材料、把这些商品变成库存、销售库存商品、回收应收货款。由于生产周期和授信期的不同经营周期在不同行业问也不同。一个企业必须考虑在采购商品和劳务后现金流出，他需要多少时间再将自己的商品和劳务转化为现金现金流人。商品和劳务供应商通过提供一种延期信用卖方信贷方式给购货企业提供现金流，购货企业就产生了应付账款。企业也会推迟应付费用的现金支出。企业持有和回收应收账款期间产生的现金流需求与应付款、应付费用产生的现金流之间的差额是企业的净营运现金需求NETCASHOPERATINGNEED，也被称为企业的营运投资WORKINGINVESTMENT需求。ABC公司资产负债表0005可获得的净营运现金需求应收账款300存货500营运周期现金需求800应付账款250应付费用125营运周期现金供给375营运投资净需求425营运投资需求译注等于流动资产减去流动负债的差额计算过程如下一些分析更关注以天为单位而非以美元为单位计算的净营运现金需求以利于比率分析和趋势分析附录B右更详细的信息。一个企业必须维持足够的现金流来满足整个周期的营运投资需求。很好资本化译注即资本充足、利润高的企业经常通过内部营运译注内源融资就能满足。资本金不足，或者处于快速增长期，或者需求季节性强的企业可能会需要外源融资。除了流动资产变现的现金流用于还债，ARIF借款人也从固定资产融资或再融资以及资产清算时获得现金流。三评估借款人的行业借款人的业绩和抵押品价值与借款人所处的行业有关。例如国内汽车行业衰退，零部件制造商的发展也会变慢。尽管这样的零部件制造商有可以接受的资产负债表，但他必须调整以适应汽车销售的下降，同时整车厂商也会给零部件商的利润造成压力。在经济衰退期，整个行业都会延长应收账款收账期。通过分析行业，贷款人和监管者都可以更好地分析借款人财务状况和经营周期变化是否归因于普遍的行业因素。四评估借款人的管理能力由于需要ARIF的公司往往杠杆率高、增长快速所以需要管理能力强的管理团队。不仅高杆杆率会因为错误而降低利润率，而且成长中的业务的需求会持续变化，这也会给管理团队、甚至是给管理经验丰富的团队带来挑战。故此，借款人的管理团队要能够管理现在的经营和未来预期的增长。在发放贷款时贷款人要评估借款人的管理团队，以后每年度审核一次。七、评估抵押品一应收账款不论ARIF是什么形式，抵押支持一般都是应收账款。贷款人要在开始时对应收账款进行整体分析，以后定期分析。2S维普资讯/CQVIP应收账款的贷款抵押率通常取决于应收账款的性质、质量。一般贷款额为应收账款额的7080，如果风险更高。要给予更低的贷款抵押率。确定贷款抵押率时要考虑抵押品稀释DILUTION趋势、多元化、借款人客户的整体质量如公共评级的公司、小的私人企业、消费者。监管者可以把某一项贷款的贷款抵押率和类似行业内的贷款或者近来该借款人贷款的抵押率进行比较，以评估是否合适。抵押率比行业一般水平高或者比历史平均水平高，通常风险会增加。监管者应当评估风险缓释品以及借款人的整体状况。银行往往会提高贷款抵押率以满足借款人需求。同样，过低的贷款率也需要仔细审查。ARIF贷款人，尤其是ABL贷款人，在感到可能马上需要清算时。经常会降低贷款抵押率以获得抵押品缓冲。很多应收账款的质量可回收性取决于客户的信用等级，因此，对于应收账款的分析经常从分析借款人客户基础的财务状况开始。在评估时，贷款人和监管者应当考虑1、借款人客户基础的质量。一般地，借款人客户中财务稳健的公司数量越多，客户基础质量就越高。小公司、财务实力弱的公司，风险性更高，因为借款人可能无法收回应收账款。笔数多、单笔额度小的大量零散客户的应收账款相对于笔数少、单笔额度大的应收账款来讲，风险更高一些，因为回收较困难，回收成本较高。T为了评定客户的财务实力，贷款人可以参考信用报告、交易检查、债项评级，或者亲自进行信用调查。信用信息应该可以从借款人内部信用管理部门得到。通过检查借款人的信用档案，贷款人也能够确保借款人实行了谨慎地尽职调查。在贷款人或者现场审计官对借款人客户基础进行分析之后，分析结果也应当记入信贷文档。2、借款人应收账款的集中度。同其他贷款组合一样，ARIF越集中，风险越大。当少数客户产生了大部分应收账款或者销售额主要集中在一个行业时，就会有集中风险。由于许多ARIF借款人是销售特殊商品的制造商或者是在服务产业给其他企业提供服务，应收账款集中度风险经常发生。借款人应收账款集中于一个账户或集中于少数大额账户也被称为“单方风险”。因为如果这个“单方借款人的客户”去其他地方经营业务或者他的财务恶化。借款人的业务也会被牵连。如果借款人不能分散这类风险，风险将会很大。当“单方”应收账款占到应收账款总额10或以上时，贷款人就认为集中度高。对客户基础集中度高的借款人发放贷款时，不能超过贷款基础的1020。同样，对于这样集中度的贷款要降低抵押率。对此准则的例外应当很少，并基于特殊的能减少集中度风险的情况。贷款人应当考虑集中度风险，并制定贷款协议来减轻这种风险。在分析集中度风险时，贷款人应当考虑客户潜在的信用质量。3、逾期。贷款人应当监控借款人的逾期趋势。逾期增长表明风险提高，预示着借款人可能会出现问题。借款人内部应收账款回收部门的效率会影响逾期水平，但其他因素如纠纷也会产生逾期风险。超过正常贸易条款期限3O天或更多被认为是逾期。贸易条款通常要求在发票期限3O天内足额偿还除了有预付款折扣。但一些行业也有其自己的习惯。比如，食品行业一般偿还期为710天。一般做法是超过偿还期3倍时如3O天的偿还期而9O天还未收回，7天的偿还期而21天还未收回就认为该账户不合格。此外，大多数的贷款协议明确规定。一个客户任何一部分一定比例应收账款不合格时，就认定该客户所有账户的应收账款抵押都不合格。这被称为“交叉账龄老化CROSSAGING”。4、稀释。ARIF借款人和贷款人都有稀释风险。稀释风险指的是非现金信用会减少或稀释应收账款余额的可能性。销售退回或折扣、争议、坏账和其他信贷抵销事件都会产生稀释效应。尽管行业间不同，稀释率一般在5左右。贷款人应当谨慎分析稀释率的趋势和重要变化。现场审计官应当核查、检验信用备忘录。这些程序是必要的。因为稀释率的上升。意味着产品质量的下降，这会导致借款人出现财务问题。5、不合格的抵押品。ARIF贷款协议中通常列明一些应收账款属于不合格抵押，原因是应收账款的类型或者逾期。以下的抵押经常被认为是不合格的1应收政府款项。由于其特殊性和1940年债权分配法案的文件要求，政府应收账款不合格。其他原因有政府承包商或借款人会受到严格的检查，政府实体有退货自由权，或者政府应收账款偿还期通常比较长。如果政府应收账款是合格的，贷款人会允许较长的回收期。如果这样，贷款人应当证明政府实体已经建26维普资讯/CQVIP立了可接受的偿还计划，借款人能够达到合同的业绩要求。2海外应收账款。由于法律风险、外币转换风险、主权国风险可能会阻碍偿还。如果贷款人认定应收海外款项为合格的，他们往往要求信用证或者最小减扣值的保险。3关联交易AFFILIATETRANSACTIONS。由于关联机构财务状况会同时恶化，附属、关联机构的应收账款通常会增加欺诈风险，尤其是在有财务压力时。4冲抵账户CONTRAACCOUNTSO冲抵账户指借款人既卖给一个客户产品，又购买该客户产品由于客户同借款人的债权债务会发生“抵消”，而只支付一个净值。二存货银行应该像应收账款那样对存货进行评估，以此决定贷款抵押率。存货抵押率抵押通常比应收账款要低，因为存货流动性弱，变现能力差。应收账款余额只需收回，而存货商品必须生产完工、销售、付款。存货融资的另一个风险是存货的供应商对存货拥有潜在的优先权。在一些行业或州即使没有UCC文案，存货的销售商对存货有自动的优先留置权。存货融资贷款抵押率通常在2065之间。当确定存货抵押率LTV时，贷款人可以使用抵押品的清算值而不是市值来限制风险，以足够覆盖价格风险、营销和管理成本。确定不同类别库存的价值时，贷款人可以依靠专家对存货进行沽值，依靠他们的经验对存货进行清算。存货融资的贷款抵押率随着存货的类型和状态而改变，如原材料、在产品、产成品。产成品和商品类原材料贷款抵押率通常会比较高，因为他们易于变现。耐腐、流通市场完善的产成品抵押率要比专用性的、易腐蚀的产成品高如果这些商品没有被充分保险。对原材料来说，如钢铁制造商用的铁矿石要比定制产品个性化的易于销售，定制产品的例子如生产涂料的专用颜料粉。定制产品通常只有名义上的再售价值。在决定借款基础时，在产品往往被排除在抵押品外，原因是它清算值有限，它需要花费更多的生产成本加工成可销售的商品。存货若被认为是合格的抵押品就必须是可销售的。由于年限或过时，一些存货不能作为抵押。贷款人应当对流行时尚敏感行业的贷款尤其注意，以保证这些过时存货能够被及时清除。合格与否也会受到产品地域的限制。例如，存货可能被限制在除了中心城市以外的任何城市。在多个地方储存的存货由于难以监管、控制，清算难，所以贷款抵押率通常较低。代售产品通常不能抵押，因为他们很难监控。监管者应当对存货实施同应收账款相同的评估通过比较抵押率时间序列和类似行业的抵押率趋势来决定贷款抵押率的合理性。尽管借款基础相当依赖存货是合适的取决于借款人业务的性质，但ARIF还是更多倾向于应收账款。监管者应当对借款人的抵押品从应收账款向存货转变给予特别警惕，这经常是财务恶化或者回收出现问题的信号。三额外的抵押一些ARIF贷款的抵押包括固定资产，比如设备和房地产，甚至抵押也包括无形资产。对衰退企业或并购企业贷款的贷款人计算借款基础时，通常会包括这些流动性较弱的抵押。这样做的时候，合同中通常把此类抵押限制在借款基础的很小比例。ARIF应当尽可能多地依靠流动资产而这些流动性差的资产。一项单独的抵押贷款会给ARIF借款人的房地产融资，但ARIF贷款人提供抵押融资时，房地产贷款可能交叉抵押以覆盖ARIF贷款的不足。八、ARIF的发放UNDERWRITING贷款协议是借贷双方书面签署的合同，清楚规定了贷款期限、条件。ARIF贷款协议中有关抵押要求的部分十分重要，其他部分也要确定一些法律条款如追索权、担保安排、贷款形式循环信贷、定期贷款等、期限和报告制度。一ARIF贷款协议中对抵押品的控制贷款协议应当清楚指明担保的资产，通常是所有的应收账款和存货，也有机器、不动产、无形资产比如知识产权、商誉等。大多数的ARIF协议也包括贷款人可以要求什么样的保护条款如保险、检查，以对抵押品价值进行保护。许多ARIF部分程度上通过借款基础来控制。借款基础限制了任何时间在循环信用单据REVOLVING27维普资讯/CQVIPCREDITNOTES下可放贷的资金额度。贷款协议明确了合格的抵押品的类型、每种抵押品的贷款抵押率L1VS和特定抵押的附属限制，这样就规定了放贷基础是如何计算的。如协议必须指明存货不得超过所有借款基础的30，原材料不得超过存货的25。贷款协议也应指明多长时间借款基础需重新计算、哪些档案是放贷必需的、现金收益如何处置。协议也明确了贷款人如何确认抵押物价值和如何督促借款人按照协议来使用贷款。抵押留置权。抵押留置权应该表述为与UCC第九章一致的在法律上可执行的抵押利益SECURITYINTERESTS。由于应收账款和存货的不断周转，贷款人必须在抵押协议中用明确、强制性语言来规定抵押留置权以避免潜在的损失。为了确保银行的优先留置权，贷款人应当在发放最初的ARIF资金之前和之后对抵押品进行留置权搜索、查寻。理想状态是，一家银行是基于应收账款和存货融资的唯一的贷款人。但是，基于相同应收账款和存货的贷款人往往有多家。由于贷款人对抵押物的所有权和控制权不确定，这样的安排会增加风险。当债权债务关系是与共同的顾客发生时经常很难清楚区分以应收账款为抵押的多个贷款人间的被担保权益。同样在多个留置权拥有者之间也很难分割存货。接受这些额外风险的贷款人应当采取预防措施综合考虑抵押问题。有时供货商对原材料或者零部件的PMSI要求，会损害贷款人的抵押品头寸。经常性的现场审计和详细的抵押描述会减少风险但是最好的解决办法还是贷款人确保自己是一家公司应收账款和存货的唯一的贷款人具有唯一的留置权。当有多个贷款人时，他们经常被迫通过法律来解决所有权问题这时不但每一个贷款人都要承担诉讼费用，他们还要以某种方式向其他贷款人妥协，妥协的方式并不能使大家都满意。二档案1、抵押品评估。许多协议授权贷款人对抵押资产作正式的书面评估，在这里要区分市价与清算值强制被迫销售时的价值。由于估值有助于决定贷款发放，所以只有合格的、独立的人员才能进行。银行要留存评估者的资质证明。2、报告要求。ABL部门专门要求所有的借款人每年提交经过审计的财务报告。尽管许多ARIF贷款人并不要求提供经过审计的财务报告，但是所有机构都可以从审计报表的精确性和细节中获益。在抵押融资和一揽子应收账款融资中，贷款人在决定是否需要经审计的财务报表时，应当先评估信贷关系人内在的风险。银行政策或者操作规程通常会着重强调这些内容。当贷款人依赖财务报表决定抵押品价值、没要求常规性的现场审计时，经审计的财务报表就是必须的。经审计的报表有助于贷款人判断收不回的应收账款和过时存货是否已经被识别，是否在资产负债表中被披露。财务报告频度应当取决于借款人的信用风险大小。虽然ARIF贷款人要求每年至少报告一次，但大多数担保贷款和ABL部门要求报告的提交频率更高些通常是按月提交。担保贷款安排中普遍要求按季度报告。ARIF借款人也被要求证明遵守了借款基础并提供应收账款的账龄，提供的频率为每季度、每月、甚至每周。尽管借款基础证明和账龄提供了详细的抵押品信息，但这些并不能取代周期性的财务报表。存货的报告频度取决于贷款人对借款人运营状况、存货性质及借款基础对存货依存度的评估。一般的，借款人被要求定期汇报存货的数量、类型、状态，提供存货评估，允许贷款人或独立的公司对存货进行审计。3、足够的警惕。贷款人有时会改进对应收账款和存货的留置权，以此对其他无担保债务提供支持，银行业这样做是为了获得第二还款来源，为了降低贷款价格，或者为了缓释其他的风险例如集中度风险。在这种情况下银行并不必须实行与其他典型的ARIF同等的监控程度。监管者要使这些贷款受财务分析的约束监管者也对其他商业贷款进行这种财务分析。通过财务分析来证实抵押品中的利益是完整的，价值是合理的。然而当财务分析表明留置资产是还款的主要来源，监管者就要对应收账款和存货进行充分评估。进一3PURCHASEMONEYSECURITYINTERESTPMSI一THEUNIFORMCOMMERCIALCODEUCCPRESCRIBESTHATIFACREDITORPROVIDESFINANCINGFORADEBTORTOACQUIRESPECIFICGOODSTHECREDITORCANPERFECTASECURITYINTERESTINTHEGOODSDESPITHEEXISTENCEOFFINANCINGSTATEMENTSONSIMILARLYDESCRIBEDCOLLATERA1HOWEVER,THECREDITORMUSTADHERETOSTRICTRULESTOPERFECTAPMSIIFTHECREDITORVIOLATESTHEPMSIREQUIREMENTS，THECREDITORSLIENWILLBEJUNIORTOTHEPREVIOUSLYPERFECTEDFINANCINGSTATEMENTS28维普资讯/CQVIP步地，当对贷款的信用风险进行评级时，缺少合理控制的应收账款抵押支持品应当被赋予低很小的权重。如果银行作了许多项类似的贷款监管者应当对银行的风险管理和信贷管理提出批评。三财务条款ARIF贷款协议通常包括财务条款，这些条款要求借款人维持或达到一定的财务比率和财务业绩水平，作为贷款期间持续性的条件。贷款人应当在分析借款人的历史业绩和项目后，对特定风险制定具体的财务条款。财务条款使得银行可以对这些能够增加风险的状况施加控制，当要求的业绩水平没有达到时，银行可以采取特定的、果断的行动保护自己。财务条款并不只是向贷款人提供关于借款人信用品质恶化的早期预警信号。典型的ARIF财务条款包括1最小值，如资本水平、收入和现金流比率和营运资金水平。2最大值，如杠杆率、资本性支出、增长值、股利、增长率和其他的内部补偿的最大值。其他的条款应限制资产销售、负新债务或权益、经营活动中收益的使用等。宣布取消借款人应该遵守的条款的贷款人可能会削弱控制权，面对更多的风险。近来许多ABL部门减少了贷款协议中条款的数量。尽管少数有意义的条款比“一长条91AUNDRYLIST”琐细的财务条款有效，但这在经济衰退期并没有得到验证。贷款人限制贷款协议中的条款，就可能会限制他们自己对那些高风险的借款人的控制权。四第三方担保或保险ARIF贷款的共同特征是第三方担保或保险，这是减少风险的另外一条途径，可能会支持更高的贷款抵押率。然而，它们只是抵押控制的补充而不是替代抵押控制。政府支持的保险计划和私人保险机构可对外贸融资提供支持例如美国进出口银行和海外信用保险协会。私人保险机构可以保护国内的应收账款免受损失，但是保费成本、对合格应收账款的限制降低了借款人对这些私人机构的兴趣。私人保险机构可以显著地影响抵押品的合格性和贷款抵押率。贷款人要注意这些保险的要求和限制包括任何扣除项以及银行能否被认定为损失受偿人。五定价一般讲，ARIF比大多数的商业贷款能产生更高的收益，这是因为借款人更高的风险特性和更高的监督管理控制成本。近十几年来，竞争压力使收益减少，但是，ARIF尤其是ABL，在损失被适当控制的条件下仍是高利润的。对ARIF定价是基于一个复杂的结构，包括费用、超过资金成本的合理的利差、基于业绩的利率PERFORMANCEBASEDRATES。即使今天大多数的商业贷款定价是基于LIBOR，但许多ARIF贷款仍是在成本上加一个价差定价。贷款协议明确指明触发更高利率和费率的条件。费用主要是客户费用，通常是管理成本如现场审计费用、锁箱LOCKBOX、评估成本。基于业绩的触发利率包括特定贷款协议中的逾期率、稀释率、财务条款的违背、过度放贷等。ARIF增加收入的另一个途径是ABL向循环借贷者收取利息和费用，而不是以现金方式收回贷款。贷款人的优势是可以从这些余额中收取额外利息。在很多商业贷款中，这种“利息和费用的资本化”操作被认为是财务危机的信号，必须对这类贷款分类。但是，由于这是ABL一贯和普遍的做法，所以它本身并不是负面风险评级的原因九、对ARIF贷款的管理对ARIF管理的复杂性导致了比其他商业贷款更高的交易风险。ARIF部门应该在信贷审批、抵押现金收入控制、现场审计、投资组合管理等业务上明确职员间的职责分工。放贷部门允许员工担任相冲突的角色，会增加银行的交易风险。对ARIF的管理是信用控制和交易风险控制的一部分。贷款协议是复杂的，尤其是对于抵押要求而言。