银河证券-医药行业2005年投资策略报告

往链点点通共享资源，了解更多请登录WWWWL566COM投资要点2003年末和2004年中期，银河证券给予医药行业中性的投资建议，2004年的市场走势和我们原先的预计基本一致。2004年是个行情调整年，药品成本上升难以向终端转移加大了企业发展战略、内部管理、品种研发等诸多发展要素的调整力度。我们对医药行业2005年的投资评级调高为增持。2005年原料药、生物技术和医药流通子行业将有较多发展机遇，化学制剂、中成药、保健品、医疗器械等子行业主要表现为各股机会。2005年国家医疗体制、医保制度、药品流通三项改革的力度和同步性将增强，这有利于市场集中度向优势企业集中，有利于医药上市公司的优势品种市场走强。药品流通业的大转折将受益于全面实行药品分类管理及其配套政策。原料药品种存在四个不同的发展机遇期。处于不同阶段的品种和厂家的赢利点存在差异，正在经历产业整合期的部分上市公司将受益于品种价格回升和产业整合的良好机遇，鲁抗医药和华北制药2005年有望受益于产业整合机遇。相比于原料药，具体品种走势是影响化学制剂、中成药和生物制药子行业公司业绩的最重要因素，个股的投资机会和药品的市场走势密切相关。品种走强和政策支持对双鹭药业、万东医疗等生物技术股走强存在基本面的支持。对重点关注的上市公司益佰制药（600594）、恒瑞医药（600276）、丽珠集团（000513）、同仁堂（600085）、云南白药（000538）进行了评级。医药行业个股业绩分化很大，宜从具体药品品种、公司业绩和股价关联性角度寻找个股机会。银河医药行业指数与上证指数对比图（2003123120041130）资料来源中国银河证券研究中心分析师刘彦明EMAILLIUYANMINGCHINASTOCKCOMCN联系电话861066568757医药行业品种走强引领行业回暖20041130调高增持行业报告/医药行业2005年投资策略报告图表目录图一、医药行业销售收入同比增长变化图（20032004）图二、医药行业利润总额同比增长变化图（20032004）图三、全国药品销售额和增长率变化图（19902005）图四、原料药收入和利润变化图（20032004）图五、化学制剂子行业收入和利润变化图（20032004）图六、恒瑞医药主要品种市场景气度变化图图七、明星药品竞争能力框图图八、云南白药品种价格综合指数（19982004）图九、同仁堂主导品种销售额变化图（19962004）图十、生物技术子行业销售收入和利润变化图表一、2004年度医药股票池一览表表二、2004年度相关公司投资要点及报告索引表一、品种走强引领行业回暖调高增持2003年末和2004年中期，银河证券一直给予医药行业中性的投资建议，同时强调重视医药上市公司个股的投资机会。医药板块及相关上市公司2004年的市场走势和我们原先的预计基本一致。医药行业的经济周期并不明显，属于典型的防御性行业，整体上受本轮经济过热引发的宏观调控影响较小。2003年的SARS疫情带动了全社会的药品销售较快增长，同时带来了2004年较大的社会库存量有待消化；2003年公共卫生投入加大的政府买单行为2004年有所减弱；2003年主要原料药品种受益于国际产业转移和价格较大幅度上涨，掩盖了当时产能过剩和国内价格恶性竞争冲动。这一切深层次矛盾决定了2004年是个行情调整年，药品成本上升难以向终端转移加大了企业发展战略、内部管理、品种研发等诸多发展要素的调整力度。从全球范围来看,医药行业作为朝阳行业的基础在于生物科技的不断发展提供了技术可能性、老龄化社会提供了庞大的消费群体、政府福利支出加大提供了大笔买单。2004年的弱势并不排斥应运而生的强股，产业充分调整有利于医药行业2005年的整体回暖。临近2004年岁末，我们调高对医药行业2005年的投资评级为增持。在竞争将更趋于激烈的产业环境中，同时强调行业回暖更应选好强势股。2005年政府在加大医疗卫生体制、药品流通体制改革、社会基本医疗保障三方面改革力度的同时，将更强调政策之间的协调性和同步性，以医补医、药品分类管理措施的完善、加大社会医疗保险覆盖面等措施将显著提高我国医疗服务水平和质量，药品研发环节的市场价值将得到提升，企业产品市场集中度将显著提高。我们认为2005年各子行业表现不一，但都不乏品种走强和各股投资机会。其中原料药和生物技术的表现将尤为出众。原料药市场阶段性的机遇期可分为仿制厂家的技术突破期规模优势期多品种培育期产业整合期四种类型，我国具备诸多具备国际比较优势的原料药品种，处于不同阶段的品种和厂家的赢利点存在差异，正在经历产业整合期的部分上市公司将受益于品种价格回升和产业整合的良好机遇，鲁抗医药和华北制药有望受益于产业整合机遇。生物技术新药研发2005年将摆脱多年来概念和仿制支撑门面的格局，诸多一类新药品种将成功上市。同时生物技术产业政策将得到相关部门的实质性支持，2005年极有可能提到一弹两星的国家产业战略高度，品种走强和政策支持无疑将成为生物技术相关股票市场表现的助推剂，双鹭药业、万东医疗等生物技术股存在基本面的支持。医药流通子行业多年来持续走低,若2005年药品分类管理及配套政策实施到位，医药流通板块整体将迎来大战折的机遇。除原料药、生物技术和医药流通子行业外，医药行业尚包括的化学制剂、中成药、保健品、医疗器械等子行业主要表现为各股机会。二、行业分析本部分主要分三块内容，一、主要经济运行指标分析；二、政策变化趋势分析；三、具体子行业分析。21主要经济运行指标分析稳健增长仍是主基调根据国家统计局公布的数据，2004年19月医药工业实现销售收入2269亿元（不含医疗器械），同比增长1739，主要行业销售增幅均比前8个月有不同程度的提高。其中，化学原料药实现销售收入650亿元，增长1668；化学药品制剂694亿元，增长1792；中成药478亿元，增长1492；生物制药178亿元，增长2646。医药行业多年来基本保持两倍于GDP之上的增长速度，这种数量的高增长趋势由人类健康需求的无止境性特点所决定的。2003年的SARS疫情等突发事件使2003年二季度的销售收入同比指标偏高，同时也影响到2004年的该指标偏低。稳健增长将是医药行业长期发展的主基调，但由于医疗服务产品的可替代性、政府价格管制和知识产权保护等政策因素、以及市场和价格国际化等产业竞争因素的共同作用，医药行业增长率将会出现一定范围的波动，具体子行业、公司、药物品种的利润贡献能力的分化更是在所难免，对这些因素的分析将是我们报告的重点内容。图一、医药行业销售收入同比增长变化图（20032004）资料来源国家统计局2004年19月份，医药工业实现利润1936亿元，同比增长81,利润增长仍严重滞后于收入增长。其中，化学原料药实现利润37亿元，下降10,降幅继续趋缓；化学药品制剂667亿元，增长85，增幅回升；中成药50亿元，增长171，增幅提高；生物制药175亿元，增长205，增幅基本持平；中药饮片98亿元，增长32。医药行业利润滞后于收入增长的现象某种意义上反映了行业激烈的竞争状况，对于投资者而言，更为关注的是企业持续盈利能力的变化趋势和上述现象的内在关联性，做大盘子和寻找新的增长点无疑是企业持续增长的关键。图二、医药行业利润总额同比增长变化图（20032004）资料来源国家统计局22政策变化趋势分析医疗服务产品具有社会公共福利品的属性，在发达国家，医疗投入是财政支出的最大项目，目前国内基本医疗保险也正成为医疗市场的最大买单者。同时，医疗服务水平的提高有需依赖医疗服务提供方之间的较为充分的公平竞争。虽然国情不同，但政策均对各国的医药卫生产业的发展有重要影响，政策导向决定了社会医药卫生资源的投入产出比，决定了能否满足公众日益增长的医疗卫生需求，决定了一个国家健康产业的全球竞争力。回顾2004年和展望2005年相关的政策变动有利于把握相关上市公司的业绩变动趋势。221医保药品扩军和参保群体扩大，制药企业普遍受益2004年9月16日，国家劳动和社会保障部公布了国家基本医疗保险和工伤保险药品目录（2004年版）（以下简称医保目录）。这是自2000年以来医保目录的第一次调整这次医保目录呈现大扩容态势中成药品种由415个增加到823个；西药品种由725个增加到1031个，从中也可以看出国家对中药行业的政策倾斜。同时，自1998年医疗保险推出后，我国的参保人员从1696万人上升到11847万人。医保支出占全国药品销售收入的比重从7上升到44。作为药品市场的最大买单者，医保的扩编势必对相关上市公司业绩又较大的影响。1、已具备完备的销售渠道、药品毛利率较高的独家处方药品种，这些先前处于自费药行列销售额扩大的最大制约因素就是自费造成的患者支付能力的限制，进入医保有利于提高医生开方积极性。比如益佰制药的艾迪、杏丁等品种，丽珠制药的参芪扶正注射液，恒瑞医药的注射用奥沙利铂、多烯紫杉醇、加替沙星、苦参素等品种，我们预测这些品种的2005年的销售额同比增长都在30以上。医保扩编提供了医生开方的合理性，公司的营销重点转入“推动工作”怎样开发更多医院、怎样扩大医药代表队伍、怎样激励医药代表、怎样做好学术推广工作等。2、医保扩编将使药企整体利润增长滞后于收入增长。医保本身有较强的议价能力，医保的目的是普惠于广大患者，如果药企业绩大幅上扬有违初衷。另外，扩编也增加了患者和医生对同类药品的选择权，药企之间的竞争可能导致营业费用的拉升。1998年，中国开始实行城镇职工基本医疗保险制度。这标志中国从过去的福利制度向医疗社会保险制度转变。确立了以医疗社会保险为医疗保障制度的基本主体。我们认为未来参保群体的扩大对药品市场的带动作用要大于目前状况。这是因为目前参保群体多陆续从公费医疗体系转变而来，本身不属于缺医少药群体，更多的理解是改变了福利形式。而未来新增医保群体即带来新的消费增量。据报道，我国将采取三项措施推进医保改革，力争用三年左右的时间逐步将城镇劳动者全部纳入医保范围。这些措施包括一、重点推进混合所有制经济、各类非公有制经济从业人员及进城务工农民参加医疗保险；二、在有条件的地方，力争用三年左右的时间将小城镇从业人员以及失地农民纳入不同层次、不同保障方式的医保体系。三、医保服务机构要简化就医和费用结算程序，使参保人和医疗机构得到及时、便捷的服务。222完善药品分类管理，形成药品流通新秩序2004年7月1日，我国开始实行零售药店出售抗菌药物必须凭医生处方的规定后，对规范抗菌药物使用的又一重大举措，这是药品分类管理中具有里程碑意义的事件。2004年10月，卫生部又出台了临床使用抗生素的指南。系列政策的初衷就是降低抗感染药物使用比例，促进合理使用抗生素，但对各相关主体的影响不一。1、抗生素相关上市公司受到冲击最大，国际化和产品结构调整势在必行。国内早期的医药上市公司背景均是以抗生素生产为主营业务方向的国有企业，多年来产能严重过剩和有效需求骤降将对业绩有较大影响。但也应看到，这些上市公司在该领域具有较强的竞争力，发展高端产品和开拓国际市场是应对行业寒冬的有效措施，外在的压力将加快上市公司结构调整的步伐，我们认为鲁抗医药和华北制药2005年的产业动向值得投资者关注；2、药品零售板块将受到较大冲击。据统计，药店经营的抗菌药物一般在200种左右，占经营品种的15，其销售额占总销售额的20，占药店利润的25。抗菌药物是药店生存和发展的支撑点，对零售药店影响举足轻重。由于目前医生处方基本垄断在医院流通渠道，该禁令无疑断了药店的财路。2005年我国将全面实行药品分类管理，我们认为药品零售板块的转机有望在2005年出现，而有关医生处方自由流动的法律性规定竟成为整个药品流通业转暖的方向标。药品零售板块近4年来持续走低，同时行业的核心竞争力和服务水平不断提高，这种反差主要由目前医疗卫生政策改革的阵痛所引发，2005年药品零售业有望迎来发展机遇期。目前政府的思路已有以药养医变成了以医补医，处方自由流动将成为利益主体博弈的可能结果之一。3、药品分类管理对医院影响构成短期利好，长期利弊。药品分类管理的初衷是合理用药，但由于目前处方垄断于医院销售渠道，随着药品处方自由流动规则的出台，医院将逐步依赖技术服务获得收入，药品将不再是其收入和利润的主要来源。我们预测2004年和2005年全国药品销售同比增长分别为15和173,低于2003年19的增长率。其中抗肿瘤类、心脑血管类用药仍保持较快的增幅。图三、全国药品销售额和增长率变化图（19902005）资料来源中国银河证券研究中心231原料药市场，调整孕育机遇2003年总产量已达5618万吨，同比增长率为11，占全球原料药市场份额的22，2003年原料药的出口额为2988亿美元，同比增长了2807。受益于2003年主要原料药品种价格的恢复性增长，2003年原料药行业利润整体上出现了爆发性增长，如下图所示，2003年销售收入同比增长了1863,利润总额同比增长了439。但根据原料药行业产能严重过剩和主要品种市场价格走势，我们给出了2004年原料药行业投资减仓的评级。我们预计2004年销售收入同比增长17，利润同比减少5。原料药企业的竞争力主要基于技术优势和规模优势，相对于专利药研发厂家的知识产权壁垒，原料药的盈利空间和时效性受到较大制约，全球原料药市场近年来的发展与制药行业分工的细化和通用名药市场的兴起密切相关，预计化学原料药市场已由1996年的近100亿美元扩展到2003年的150多亿美元。我们认为原料药市场的机遇是阶段性的，主要表现为专利药仿制厂家的技术突破期规模优势期多品种培育期产业整合期四个阶段，处于不同阶段的品种和厂家的赢利点存在差异，经历了产业整合期的大品种原料药盈利水平将趋于稳定。我国许多原料药品种已具备国际比较优势，但由于缺乏产业整合，2004年陷入国内价格恶性竞争的状况，乃至遭到国外的反倾销调查，青霉素品种就是典型案例。我们预计2005年青霉素系列价格将恢复性上涨，作为成熟性品种，其价格将维持在合理利润率水平，预计全年价格将恢复性上涨,主要生产厂家该品种的毛利率将在20左右。鲁抗医药和华北制药分别采用了国内结盟和国际结盟的整合模式，前者通过和华源集团的资本对接，将有效降低终端消费市场运作屏障和发展高端产品，有效利用自身的产能优势，有利于开拓国内市场。华北制药和DSM的结盟，将有利于产品进入西欧原料药市场，有利于公司开拓国际市场。我们认为2005年两家公司的发展将有诸多看点，建议投资者择机增持。图四、原料药收入和利润变化图（20032004）资料来源国家统计局232化学制药研发和营销并重龙头地位进一步强化从全球范围来看，化学制药工业属于典型的研发驱动型行业，研发投入强度大，跨国制药企业依靠知识产权壁垒瓜分全球药品市场，制药工业的高端产品集中于专利药品，发展中国家的制药工业普遍集中于普药领域。目前，跨国制药企业在中国的市场份额远低于国际市场数据，比如，辉瑞制药约占全球药品销售份额的11，而在国内市场的份额估计在1之下。随着中国医药市场规则日益与国际接轨，跨国药企的市场分额上升将进一步挤压国内药企的生存空间。从长远来看，高强度的研发投入并不是国内医药上市公司的现实选择，而缺乏垄断性药品又使医院学术营销和渠道拓展缺乏可持续性。我们认为2005年国外药企市场份额上升和国内龙头企业地位强化的趋势并存，这种进程同时受到药品分类管理和医疗卫生体制改革较大影响，但市场份额日益集中的趋势已经形成。图五、化学制剂子行业收入和利润变化图（20032004）资料来源国家统计局我们认为具备可持续增长的化学制药上市公司应具备全国性的医院学术推广和营销网络，缩短新药上市的培育期；为所处治疗领域的龙头企业，该细分市场具有较快的增长率；研发创新能力强，和国内外研发机构具有广泛的业务合作，项目储备和转化能力强。这样的医药上市公司才可能在激烈的市场竞争中具备持续增长能力，才能将国内的市场优势转化为企业的实力，才能在国际市场放手一搏。我们从2003年开始对恒瑞医药进行了持续关注。我们认为类似的制药企业仍是投资者关注的重点，而采用类似图六的医院临床数据库的分析是动态跟踪企业业绩变化的有效手段。图六、恒瑞医药主要品种市场景气度变化图投资者应重点关注拥有较高盈利贡献能力的明星品种及其公司。制药业涉及到药品的发现、研发、生产和销售等各个环节，优势制药企业依靠上述要素组合赢得竞争优势，这种竞争优势具体表现为药品品种的市场竞争地位，国外将年销售额超过10亿美元药品被称为重磅炸弹式药品（国内对应称为明星产品或畅销药品较为合适），笔者将明星产品特征归纳为独家垄断生产地位、疗效显著或有所改进、具备特定的营销网络组织三方面。拥有畅销药品是优势制药企业盈利能力强的根本原因，理应成为制药企业管理层和投资者关注的重心。与一般品种相比，畅销药品除非已进入产品成熟期，其增长速度一般远快于行业增长速度。竞争壁垒是其财务贡献大的根本原因，表现为占据较高的销售比例、主营业务利润率高、营业费用率可控性强、产品生命周期长等。畅销药品的这些特点可用下图加以概括总结。图七明星药品竞争能力框图资料来源中国银河证券研究中心233中成药品牌就是壁垒中成药在国内消费具有悠久的历史和文化传统，近年来中药现代化也取得了一定的进展，但主要集中在剂型改进等层面，难以产生疗效方面的实质性突破，药品市场的增量部分更多为西药制剂分享。即使拥有独家垄断中成药品种的上市公司，由于产品缺乏升级换代的基础，也面临成熟期后市场份额下降的考验。目前，益佰制药、天士力等中成药上市公司都善于开拓医院销售渠道，也不乏销售过亿元的拳头品种，采用老药新剂型的品种策略和国内目前医疗市场的格局是相适应的。我们预计2005年益佰制药业绩增长将步入新的台阶，投资者可重点予以关注。占据国内中成药主流市场的仍是诸多老厂家生产的老品种，其中的优势品种具有特定的企业和地域特点，从盈利能力来分析，这些品种的盈利能力虽然毛利率和国外专利药接近，但由于研发投入十分低，盈利能力远高于国外专利药品种且无专利到期后仿制的威胁。这些品种普遍表现出用药份额的渐进性和药品价格阶段性提升的特点，2004年云南白药和东阿阿胶业绩较大提升和其主要品种调高出厂价关系密切，品牌忠诚度高和相应的议价能力强是该类企业的主要看点。我们认为上述企业2005年的业绩将在新的平台上演绎。图八、云南白药品种价格综合指数（19982004）资料来源中国银河证券研究中心作为中成药的第一品牌，同仁堂具备口碑好和品种多的优势，品牌优势在其拳头品种虽市场投入少，但却占尽市场后机中表现的淋漓尽致。由于品种同质化色彩较浓，毛利率相对较低，影响了利润水平的快速增长。我们认为，牛黄清心丸系列推出的礼品装定位于国内外高端市场，2005年下半年会取得较快的增长，其发展势头不亚于目前第一盈利品种六味地黄丸系列，投资者可作为长线关注。图九、同仁堂主导品种销售额变化图（19962004）资料来源中国银河证券研究中心234生物技术重大政策孕育先机，增持医药工业的突破很大程度上归因于人类对生命认识规律的深化，药品的高附加值某种意义上是对药企高风险、高投入的研发活动的回报。21世纪的生物技术已经成为医药工业的研发平台，大型药企通过自主研发及和创新能力强的生物技术企业结盟来实现药品项目的储备和积累。国内生物技术创新进入实质突破期。技术发展存在内在的周期特征，以2000年人类基因组计划完成为标志，人类对生命规律认识进入了新的境界，找到了破解复杂衰老性疾病的治疗手段。同时全球的生物技术融资伴随纳指突破5000点达到的顶峰。随后的34年时间，生物技术进入了工程研发阶段，即将引来投资回报期。从国内情况来分析，基因治疗、治疗性疫苗、生物芯片等领域的成果正取得实质性突破。不同于90年代中期的基因工程药品普遍缺乏知识产权壁垒，同一生物技术药品生产者众多，产品盈利能力受到很大制约。目前的生物技术创新成果多具有国际视野，这些一类新药对整个行业发展的示范作用将是深远的。图十、生物技术子行业销售收入和利润变化图资料来源国家统计局产业政策出台有利于加快生物技术发展，提高国家在该领域竞争力。据透露，即将出台的生物技术政策已得到了国家最高层的首肯，将被提到两弹一星的国家战略高度。各有关部门将协同该产业政策的落实。中国生物技术及产业化正处在关键阶段，国务院已决定成立国家生物技术研究开发与促进产业化领导小组，发改委也将在今年底前向国务院提交促进中国生物技术发展的政策和建议。据了解，发改委将针对生物技术产业提出包括投融资、税收、人才、出口等一揽子的专项政策。生物技术的投资行为应强调成长性。投资者须结合企业盈利水平和未来成长性作出对上市公司估值合理性的判断。2005年证券市场将面临整体成长性稀缺的境况，生物技术所保持的稳健的成长性有望得到投资者的追捧。从产业环境来分析，国内生物技术产业的人才、技术、对外交流、环境等诸多因素已到了厚积薄发期，具备一定的国际比较优势。政府的产业扶持政策某种程度也体现了科学的发展观。生物技术类公司成长性来源于创新性的团队、制度和人材的贡献，这些要素也构成了相关上市公司的核心竞争力。我们认为两类生物技术上市公司值得重点关注1、公司技术开发能力强，知识产权转让收入占据较大的主营业务收入比例。目前国内生物技术企业仍强调独立营销网络的构建，随着独家专利产品授权费用的提高，企业应逐步退出复制国内大型药企营销和研发并重的思路，专注于新药的研发和申请。在国际市场上新药的转让价值几乎等同于生物技术公司的市值，这是产业竞争和分工的必然结果。类似双鹭药业的技术型生物技术公司值得长期关注。2、特定细分小市场的龙头企业。这些上市公司往往抓住技术突破对特定治疗领域和检测应用方面的机遇，做大小市场。达安基因在PCR临床应用领域具有较高的市场占有率，万东医疗控股股东在生物芯片领域较早获得了国家大批资金的支持，其研究成果已陆续上市。这类公司的发展强调技术和营销并重，其爆发性增长的机会少于前者，成长的阶段性较为明显。三、重点关注上市公司的简要分析本部分列出2004年对所覆盖部分上市公司的研究结论，投资者可依据附注参阅具体报告。基于前述2005年医药行业整体和各子行业发展趋势，我们将对2005年银河证券医药上市公司股票池和关注池作出部分调整。人类永无止境的健康需求决定了医药行业良好增长预期，但政府医疗卫生政策、技术创新、企业发展的阶段性变化特点又使上市公司的业绩变化不尽相同。诸多药物老品种的恢复性增长和新品种的良好增长预期成为行业2005年回暖的微观基础，2005年品种引领行业回暖的趋势要求投资者重视医药行业品种和各股机会，从而分享医药行业进步和获得较好投资回报。表一、2004年度医药股票池一览表股票简称股票代码投资评级股价总市值每股收益市盈率（X）亿元0304E05E0304E05E益佰制药600594买入2290153077106181298216126恒瑞医药600276增持1317336037046071355286184丽珠集团000513增持78238030410472619166云南白药000538卖出1575380047067078334235203同仁堂600085中性2098759066077088317273238表二、2004年度相关公司投资要点及报告索引表公司名称投资要点附注（报告索引）益佰制药600594公司处方药和非处方药的非均衡发展将带来较大业绩增长机遇，公司处方药和非处方药盈利空间存在明显的差异性。艾迪注射液分享抗肿瘤药物的高增长，2004年和2005年分别增长20和30；心脑血管领域品种的剂型差异化策略促使杏丁注射液年均增长40，新推广的清开灵粉针2005年有望跃上亿元台阶；预计止咳领域内的非处方药品种难以实现有效益的增长。0405年的净利润复合增长率为544。非均衡发展促使公司净利润增长快于收入增长。考虑到公司的成长性、预测的前瞻性、股票的流动性等因素，我们给予公司中期（6个月内）增持，长期（618个月）买入的投资建议。非均衡发展孕育机遇（041011）恒瑞医药600276公司产品结构调整快于预期，盈利空间提升和销售规模年均增长30以上奠定了业绩增长的基础。医院用药抽样数据库可及时跟踪具体恒瑞医药业绩持续高增长可期（调高增持，2004830）品种市场走势，2003年公司约60种药品进入医院销售渠道，品种景气度品种排名依次为阿曲库铵苯磺酸盐、奥沙利铂、左旋氧氟沙星、甲氨喋呤等，多西他赛、奥沙利铂等品种成为明星药品，表明公司具备保持销售收入、净利润等盈利指标35以上增长的能力。恒瑞医药长线看好业务整合价值建议中性，20040218）恒瑞医药整合提升价值建议买入，20031215丽珠集团000513公司产品可细分为制剂与原料药两大块。原料药品种盈利贡献的阶段性特点十分明显，随着公司半合抗新品种的技术突破和新建项目投产，预计2004年可净增销售收入5000万元，原料药项目2005年全面投产后将对公司整体产品结构和产业链衔接有重大影响。公司大品种策略对公司制剂药品的盈利增长十分关键，垄断性新药品种的推出将增加产品的盈利能力，也有利于现有管理层对营销体系整合的推进。潜力品种参芩扶正注射液。丽珠基团减收不等于减利（维持，增持04811）近观管理，远察品种（深度研究报告，0442）丽珠投资价值分析报告02410同仁堂600085同仁堂和香港上市子公司同仁堂科技品种市场环境构成业绩差异主要成因，国公酒的试点意味营销拉动模式将逐步取代自然增长，同仁堂集团通过建立可控的销售网络，母子公司的增长将进入明星药品营销拉动的新平台。公司未来的增长潜力巨大。预计牛黄清心丸系列有可能成为公司第三大系列盈利品种，列于六味地黄丸、乌鸡白凤丸之后，但其盈利潜力要远远高于后两种。同仁堂为未来买单（维持中性04113）同仁堂同一品牌亮四方（调高中性，040609）同仁堂蓝筹尚需新措施建议卖出，03119业绩缘何两年翻一番（03047）云南白药000538从业绩的持续增长性角度出发，我们认为拳头品种白药系列价格和剂型调整是公司历年业绩差异的最重要因素。分别设定计算了历年产品价格综合指数和销售量指数。显示公司产品价格指数呈现阶梯式变化，而公司销量呈现渐进式的变化。预计价格综合指数和销售量指数2004年分别为17和9，2005年分别为0和15。公司目前的市盈率水平和其2004年业绩的成长性比较匹配，考虑到公司2005年每股收益增长率远低于2004年，建议投资者择机卖出。云南白药业绩将进入新的平台期深度报告，下调卖出，041025注参见文章为本年度银河证券研究报告银河证券行业投资评级标准报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；增持相对强于市场表现5以上；中性相对市场表现在55之间波动；卖出相对弱于市场表现5以下。银河证券股票投资评级标准报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；买入相对强于市场表现15以上；增持相对强于市场表现515；中性相对市场表现在55之间波动；卖出相对弱于市场表现5以下。往链点点通共享资源资料说明该资源由往链点点通搜索于网络公开资源，仅供网友浏览阅读，请勿用于商业用途；往链点点通，是免费的新一代电脑管理、网络应用桌面软件。通过简洁清爽并可随意切换的两种窗口操作界面，构建了用户、电脑、互联网之间顺畅的入口平台。为用户管理电脑、智能办公、快捷上网、玩转应用（如游戏，），提供全方位一站式的服务。让用户只需通过往链点点通，就能便捷到达信息时代的各个角落。真正实现一键直达，点点就通。往链快搜索无论是搜索硬盘资源、查找网络资源，还是追踪热门应用，都能享受前所未所的快速度。如本地文件搜索，千万文件，零秒呈现；如网络搜索，只需输入一次关键词，便能同步打开百度、GOOGLE等多个搜索引擎的结果页；往链优应用与某些软件相比，往链点点通追求绿色无广告的体验，精选最优质的网络应用，为用户提供纯净实在的生活、工作、学习、娱乐、休闲应用空间。往链点点通，让您用WINDOWS的使用习惯享受苹果的操作体验查看和分享更多优质资源，请进入WWWWL566COM下载往链点点通，找到您的一切网络所需往链网址导航大全WWWWWW321COM往链点点通，让您无障碍畅游网络世界上文已完。下文为附加公文范文，如不需要，下载后可以编辑删除，谢谢全县2016年一季度经济形势分析报告年初以来，全县上下紧紧围绕“稳中求进、提质增效”的总基调，按照中央和省、市的“四个着力”全链条部署，以供给侧结构改革为突破口，统筹做好稳增长、调结构、惠民生、防风险各项工作，主要经济指标处于合理区间，工业运行总体平稳，消费市场稳定增长，产业结构持续优化，质量效益不断提升，经济发展实现平稳开局。一、主要经济指标预计完成情况地区生产总值，全年任务XXX亿元，增长X；一季度预计完成XX亿元，增长X，完成年计划的XX；固定资产投资，全年任务XXX亿元，增长X；一季度预计完成XX亿元，增长XX，完成年计划的XX；一般公共预算收入，全年任务XX亿元，增长XX；一季度完成XX亿元，增长XX，完成年计划的XX。其中财政口径税收收入，全年任务XX亿元，增长XX；一季度完成X亿元，增长XX，完成年计划的XX；社会消费品零售总额，全年任务XX亿元，增长X；一季度预计完成XX亿元，增长X，完成年计划的XX；规模以上工业增加值，全年任务XX亿元，增长X；一季度预计完成XX亿元，增长X，完成年计划的XX；商品房销售额，全年任务XX亿元，增长X；一季度预计完成X亿元，增长XX，完成年计划的XX；实际利用外资，全年任务X亿美元；一季度预计完成XX亿美元，完成年计划的X；外贸出口，全年任务X亿美元，增长XX；一季度预计完成X亿美元，增长XXX，完成年计划的XX；融资总量，全年任务XX亿元；一季度预计完成X亿元，完成年计划的XX；农村常住居民人均可支配收入，全年任务XXXXX元，增长X；一季度预计完成XXXX元，增长X，完成年计划的XX；项目建设完成情况签约引进亿元以上项目，全年任务XX个；一季度完成X个，完成年计划的XX。其中，工业X个，服务业X个新开工亿元以上项目，全年任务XX个；一季度完成XX个，完成年计划的XX。其中，工业X个，农业X个，服务业XX个；竣工亿元以上项目，全年任务XX个；一季度完成XX个，完成年计划的XX。其中，工业X个，农业X个，服务业X个。二、存在的突出问题及原因1投资增长压力仍然较大一是储备重大项目太少。无论是工业项目，还是服务业项目具有支撑性、税源性的大项目太少，特别是具有辐射和拉动作用的核心项目仍没有真正形成。今年我县重点推进10亿元以上的储备项目只有X个，高科技含量、高附加值的项目寥寥无几，延伸产业链条、促进产业结构优化升级的项目几乎没有。具有牵动力强的工业产业集群仍没有形成，工业经济整体运行质量不高，对我县财政的支撑作用不强。二是新开工项目体量偏小。一季度，全县新开工亿元以上产业项目XX个，同比增加X项；计划总投资XX亿元，同比增加X亿元。新开工项目全部为5亿元以下的项目。10亿元以上大项目没有实现开工。三是项目产业分布不均衡。一季度共实施XX项亿元以上重点产业项目，计划总投资XXX亿元，实际完成投资XX亿元，同比增长X，占固定资产投资的XX。其中，新开工项目XX项，完成任务目标的XX，完成投资X亿元；续建项目XX项，完成投资XX亿元。从三次产业看，第一产业未能形成投资；第二产业投资预计实现X亿元，同比增长X，占投资总额的XX；第三产业投资预计实现XX亿元，同比增长XX，占投资总额的XX。四是要素保障制约严重。信贷规模收缩、政府融资渠道收紧等带来项目建设资金紧张问题比较突出，一些项目摊子铺的太大，资金不足，工程进展较慢，例XX项目；土地指标、环境容量不足的问题严重影响了部分项目的推进速度，一些项目受土地指标和办理土地手续时间较长等因素影响，导致因土地未落实而无法开工，例XX项目；一些项目在征地、拆迁等方面存在诸多困难和问题，影响了开工建设，例XX项目。五是部分未批先建项目未纳入统计库。由于施工许可、土地、环评等相关手续办理滞后，致使项目未能及时入库，造成统计数据与实际投资额不同步。目前，全县在建的XX个亿元以上产业项目中，有XX个项目未入库，占全部项目的XX。XX个未入库项目计划总投资XX亿元，已完成实际投资X亿元。2企业运行持续困难一是企业生产经营困难。因市场需求不足，工业产品价格持续走低，销售困难，加之原材料、用工、运输等成本持续上升，企业利润空间被挤压，生存困难。通过对XX户生产困难规上企业的调查，影响企业生产运行的主要原因市场原因X户，尤其是石化企业受国际市场油品价格波动影响较大，订单减少。资金紧张XX户，企业应收账款额度大，回款慢影响正常生产。其他原因X户。同时，融资难依然是制约企业发展的重要因素。二是工业经济增长后劲不足。一方面是重点传统行业的比较优势继续减弱，市场需求不足与产能过剩并存的情况暂时无力缓解，缺少新的经济增长点，工业经济稳增长动能不强，后续乏力。另一方面，我县的新材料、新能源等战略性新兴产业处于起步阶段，产业规模小、层次低、发展不足，短期内无法形成增量。三是新旧产业更替产生延迟效应。全县四个产业集群一季度产值同比呈现两增两减，装备制造产业集群现有规上企业XX户，预计一季度实现产值XX亿元，同比增长X；轻工建材产业集群现有规上企业XX户，预计一季度实现产值XX亿元，同比增长X；石化产业集群现有规上企业XX户，预计一季度实现产值XX亿元，同比下降X；农副产品加工产业集群现有规上企业XX户，预计一季度实现产值XX亿元，同比下降X。3财税收入呈下滑趋势一是收支失衡。今年以来宏观经济增长继续放缓，我县经济发展进入新常态，企业整体经济效益下滑，特别是房地产和石油、化工行业生产经营效益大幅下降，影响了财政收入的增长。二是按照省财政厅进一步做实财政收入的要求，严格收入管理，依法征收，提高财政收入质量，成为我县收入总量大幅下滑的重要影响因素。三是从我县当前的可用财力及资金情况看，偿还债务压力较大。三、下步工作安排1始终保持转型发展的信心和决心，精心推进项目建设，以有效投资保证增长一是加大招商引资力度。今年，我们将加强招商力量，强化领导带头，要求各经济区主任、各镇书记镇长每月至少“走出去”2次，通过强化招商成果考核，传导工作压力。延续以往招商一些好的作法，加大以商招商、合作招商和大型活动招商等力度，争取更有针对性地走出去，更有目的性地请进来，保证招商实效，特别是利用XX产业疏解的有利时机，把前期摸排的成果尽快地转化为招商成果，提前做好项目铺垫，保证招得来、落得下。继续实行XX招商模式，突出抓好临港经济区的工业招商。继续实行“飞地”经济，鼓励各镇工业向临港经济区集聚。依托XX旅游品牌，借助宜居乡村建设成果，重点瞄准特色温泉项目、休闲度假项目、地域文化开发项目。通过以上办法，力争为我县储备一批大项目、好项目、各产业龙头项目。二是强化投资预测预警及分析。进一步健全项目接续机制，建立实时监控项目库，从项目包装谋划、签约引进、资金到位、开工建设、竣工投产各个环节的分时点、全过程跟踪分析，对症查找问题，及时反馈解决，确保项目投资稳定增长。研究建立用电量、税收、中长期贷款、实际利用外资等关联指标体系，科学分析全县投资质量结构，切实扩大有效投资，增强经济发展动力。三是全力做好未批先建项目的入统计库工作。全县上下按职责分工，全面排查在建项目推进情况，做到全面具体，无遗漏。认真分析项目未入库原因，推进入库要件的办理。建立工作长效机制，努力将已开工但未纳入统计库项目层层分解，确保项目应统尽统、投资应计尽计。四是加强要素保障供给。优化土地资源配置，科学有效供地，积极向上争取土地指标，加快完成房屋征收工作，保障项目用地需求，并坚决清理闲置土地，盘活存量用地。积极与各大金融机构对接，保障项目融资渠道，力争金融机构对我县项目建设的更大信贷支持。进一步拓展民间投资领域和范围，鼓励引导民间投资以PPP模式投入基础设施建设。2强化经济运行，及时帮助企业解决各种问题，确保提质增效一是提升存量企业。抓好一批重点骨干企业，确保工业稳定增长。培育一批成长性企业，壮大骨干企业群体。通过摸底排查，及时将符合要求的企业纳入规模以上监测体系，准确掌握我县规模以上工业的实际情况。二是对于僵尸企业进行分类处置、因企施策。采取债务重组、产权转让、关闭破产等多种措施加快处置。三是做好园区外危化品企业搬迁工作。做好全县园区外化工企业排查，按照工信部要求，统筹部署，加快园区建设规模。四是加快高端制造业发展。立足我县制造业现有技术积累、制造能力和产业组织基础进行布局，促进高端制造业相对集中发展，加快形成新的经济增长点。3采取有效措施，促进财政收支平衡，坚决保证区域经济健康平稳发展一是积极组织税收收入。认真贯彻落实新预算法和税收征管法，按月分析和调度，查找税收征管的薄弱环节，采取有效措施堵塞管理漏洞，狠抓税收征管，确保收入不流失；进一步扩大税源监控范围，特别是在对重点税源、重点行业进行重点监控的基础上，对个体工商户、零散户的征管，同时也要做好地方小税种的征管，特别是涉土税收，要做好挖潜增收工作。二是强化税务稽查，加大清欠力度。继续完善清缴欠税管理制度，落实欠税管理责任，不断加大清欠力度。税务部门要进一步研究清理欠税方法，制定清欠计划，深入欠税企业调研，掌握企业生产经营和资金变化情况，根据企业实际情况有的放矢的采取清欠措施，对拒不履行纳税义务的不法业户，依法采取税收保全和强制执行等措施，对欠税额较大、情节恶劣、构成犯罪的，依法移送司法机关。三是切实组织好非税收入入库。依法加强非税收入征管，进一步严格政府非税收入的征收，规范行政事业性收费和罚没收入等非税收入的征管，提高非税收入统筹力度，确保财政收入稳步增长。四是防范和化解债务风险。通过债券置换、PPP等方式筹集资金，优化债务结构，最大限度降低融资成本。健全政府性债务管控机制，严格限定债务资金使用，切实防范和化解债务风险。4以创新创业为统领，扩充市场主体和就业范围，激发市场活力一是全面做好结合新型城镇化开展农民工返乡创业等工作。积极优化返乡创业的体制机制环境，打造良好的创业生态系统。加快农村电商发展试点，培育特色产业集群，在返乡创业促扶贫发展、转型脱困、产城融合等方面，积极探索新路径。二是统筹做好困难群体就业。大力支持和鼓励用工企业开展岗前培训，提升技能水平；组织由创业意愿的劳动者参加创业培训，提高创业成功率。坚持向城镇转移就业、扶持就近就地就业和自主创业三结合，多渠道转移农村劳动力就业。三是加大基层平台服务力度，促进充分就业。以保民生、保稳定、促就业为目标，充分发挥基层人力资源和社会保障平台作用，重点针对我县失业人员、新成长劳动力、农村转移劳动力、返乡农民工等就业群体，帮助尽快得到就业援助。我们将结合劳动者的特点和就业需求，组织开展相应的职业培训，积极向企业推荐，帮助其尽快实现就业再就业，解决劳动者“就业难”问题。此外，我们还将根据用工企业需求，深化开展各类就业服务活动，着力提高服务用工企业的针对性和实效性，提高服务质量和工作效率，真正做到想企业所想，急企业所急，破解企业“招工难”问题。四是完善公共就业服务体系，推进城乡就业一体化。进一步拓展公共就业服务功能，改进服务方式，把就业服务专项活动与重点人群相结合、与落实政策相结合不断提高服务质量。同时，将政策咨询、培训信息、职业介绍、创业扶持等公共服务延伸到街道（镇）、社区（村），形成城乡一体、上下贯通、平台到村、联系到户、服务到人的工作体系。工商联2016年度第一季度工作总结在市委、市政府的正确领导下，在上级工商联的指导下，以及在相关部门单位的协作下，工商联第一季度工作已经完成，现将工作情况总结如下一、以促进非公经济人士思想工作为中心2016年，全市非公经济仍然处于产业投资乏力、房地产降温的状态中，给非公经济发展带来巨大压力。非公经济人士的发展劲头受到打击。面对这种情势，工商联积极应对，果断发力，积极做好非公经济人士的思想工作。3月初，工商联组织会员代表，举办“企业面临问题及解决办法”座谈会。会谈中，会员针对当前形势、企业发展的困难、希望工商联帮助协调解决的问题等方面，展开了热烈讨论。在工商联主席的引导下，会员又对“合作发展、共度难关”的理念达成共识，决定家乡的非公经济人士们团结起来，壮大穆棱商会力量，共同发展。针对本次座谈会中会员提出的发展困难，工商联经归纳梳理，形成3个针对性强的问题1是企业用工难问题；2是传统经营模式受冲击严重问题；3是企业发展融资难问题。工商联将在以后的工作中，加强协调与引导，帮助企业解决困难。二、以提高自身服务能力为目地为企业服务，为企业多办实事、多办好事，是工商联工作的宗旨。工作中，工商联找准自己位置，发挥全部能量，推动穆棱经济腾飞。除了为企业搭建五大服务平台开展服务，工商联充分利用自身优势，上通下达、内引外联，帮助企业解决实际困难。企业之行活动仍将贯穿2016年始终，目前，已走访2家企业（伟伟化妆品公司、东风大药房），深入经营一线，了解企业需求，实地解决企业困难。第一季度里，新增会员企业2家（天宏通讯商店、鑫大众汽车修配中心），壮大了会员力量，教育引导会员企业安置就业98人次，号召鼓励非公经济人士帮扶贫困人员10人，超完成年初制定的工作任务。今年，工商联包扶村依然为河西新星村，按照市委的要求，3月4日，工商联服务服务站成员来到包扶村河西新星村，与村委会成员就新星村扶贫脱贫工作及2016年包村工作主要任务进行商讨。经走访了解，新星村共有贫困户8户赵成奎、李庆祥、谢海生、张彦峰、柳羽俊、吴安玉、王明贵、吕振芳。致贫原困多为身患重病，丧失劳动能力或者酗酒懒惰。经商议，确定帮扶计划为1、为有条件办理低保的贫困户办理低保。2、有劳动能力的给协调力所能及的工作。3、对个别懒惰者进行思想教育。预计2016年底帮助赵成奎、李庆祥、谢海生、张彦峰四人脱贫。商议确定2016年包村工作主要任务1、解决历史遗留问题，将村内账外地、集中土地收回重新丈量，重新承包村民。收取费用用作美丽乡村整治。2、在村西头建一个垃圾场，村内安置10几个垃圾箱，并成立卫生管护队。3、向上争取资金，给村里安置路灯。（由于安置路灯费用较大，计划两年内安置完成。）4、打算引进、发展经济作物山芝麻、小叶桔的种植，预计首先发展20户左右小面积尝试种植。三、以党建工作为突破强化自身力量1、加强思想政治学习。深入学习贯彻党的十八大和十八届三中全会和习近平总书记系列讲话精神，提高党员干部的思想政治素养和分析解决问题的能力。2、深入开展“百千万党员干部素质提升行动”活动。针对工商联现状，制定学习计划，要求全联干部采用集体培训和个人自学的形式开展学习。同时，单位主要负责人要加强对活动的督促检查，以身作则，扎实推进活动的开展。3、加强党的组织建设。以党组织建设为核心，全面加强党员干部的思想建设、组织建设、制度建设、作风建设和廉政建设。坚持落实好“三会一课”制度，让党员干部在学习中更新观念，树立正确的三观，不断提升政治思想水平和政策法规水平。坚持做好党务公开，自觉接受党员群众的监督。4、全面落实党建工作责任制。全面完善了党支部各项工作职责，建立健全党支部统一指导，党支部书记负总责，相关责任人具体落实的工作机制，强化指导力度，责任目标和督促检查工作，狠抓工作目标、制度、责任、实效的落实，形成一级抓一级，层层抓落实的党建工作格局，为环保局党支部开展党建工作提供有力