第一章 外汇与汇率1.ppt

1、2020/10/27,2020/10/27,2020/10/27,2020/10/27,2020/10/27,2020/10/27,2020/10/27,2020/10/27,2020/10/27,国际金融渊源,国际金融 国际贸易 世界经济学 经济学 政治经济学 哲学,2020/10/27,国际金融框架,国际收支与收支调节 汇率变动与汇率决定 国际资本与资本流动,2020/10/27,第一章 汇率基础理论,第一节 外汇与汇率 第二节 汇率决定理论,2020/10/27,一、外汇 二、汇率,第一节 外汇与汇率Foreign Exchange 也可以说 是以本国货币表示的外国货币 的 “价格”。,

2、（Foreign Exchange Rate）,2020/10/27,2、汇率的作用： 作为外汇买卖的折算标准，没有汇率，跨国交易就无从谈起； 作为联系国内外货币价格之间的桥梁，通过汇率，可将本国货币表示的国内商品、劳务价格转化成以外币表示的价格，反之亦然； 作为调节本国经济的一种经济杠杆，通过适时调整汇率实现某一时期的经济目标； 作为反映经济状况的指示器，提供一国经济发展、贸易及资本往来等方面的信息。,2020/10/27,3、标价方法 直接标价法（Direct Quotation System）：是以一定单位（1个、 100个、 1万个单位)的外币为标准折算一定数量的本国货币的标价方法。又

3、称为应付标价法（Giving Quotation） 1美元=8.2766元人民币 1英镑=14.8987元人民币 外币不变本币变,2020/10/27,间接标价法（Indirect Quotation System）： 是以一定单位（1个、100个、1万个单位)的本国货币为标准折算一定数量的外币的标价方法。又称应收标价法（Receiving Quotation） 1元人民币=0.1208美元 1元人民币=0.0671英镑 本币不变外币变,2020/10/27,下,美元标价法（U.S. Dollar Quotation System） ：指以一定单位（1个、100个）的美元表示的其他国家货币的价

4、格。 1美元=6.3586人民币 1美元=0.8109欧元,2020/10/27,标价法中的基准货币和标价货币,各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币或单位货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。,2020/10/27,显然，在直接标价法下，基准货币为外币，标价货币为本币；在间接标价法下，基准货币为本币，标价货币为外币；在美元标价法下，基准货币是美元。,2020/10/27,2020/10/27,中行汇评 外汇牌价日期:2008/10/07,2020/10/27,中行汇评 外汇牌价日期:2011/10/10,2020/10/27

5、,（二）从银行买卖外汇的角度划分为： 买入汇率（Buying Rate），也称买入价 （the Bid Rate），即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率（Selling Rate），也称卖出价（the Offer Rate），即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。,2020/10/27,中间汇率（Middle Rate）,指银行买入价和银行卖出价的算术平均数，即两者之和再除以2。主要用于新闻报道和经济分析。 现钞汇率（Bank Notes Rate），即银行买卖外国钞票的价格。,2020/10/27,例如，某日巴黎外汇市场和伦敦外汇市场的报价如下： 巴黎： USD1 = F

6、RF 5.7505 5.7615 （银行买入美元价）（银行卖出美元价） 伦敦： GBP1 = USD 1.8870 1.8890 （银行卖出美元价）（银行买入美元价）,2020/10/27,外汇银行所报的两个汇率中，前一个数值较小，后一个数值较大。在直接标价法下，较小的数值为银行买入外汇的汇率，较大的数值为银行卖出外汇的汇率；而在间接标价法下，较小数值为银行卖出外汇的汇率，较大数值为银行买入外汇的汇率。,2020/10/27,练习： 1美元=6.8345元人民币 1元人民币=0.1463美元 1、在直接标价法下汇率上升，则本国货币（升值、贬值）二者成（正比、反比）。 2、在间接标价法下汇率上升

7、，则本国货币（升值、贬值）二者成（正比、反比）。 3、在直接标价法下本币升值，则兑换本币数量（增加、减少)表示汇率（上升、下降）。 4、在间接标价法下本币升值，则兑换外币数量（增加、减少）表示汇率（上升、下降）。,2020/10/27,5.在直接标价法下汇率升降与本币数量增减成（正比、反比）与本币币值升降成（正比、反比） 。 6.在间接标价法下汇率升降与外币数量增减成（正比、反比）与本币币值升降成（正比、反比） 7.在美国外汇牌价都采用（ ）法，只有对（ ）采用直接标价法。 8. 某外汇市场汇率1美元=7.7156港币，在美国属于（ ）标价法，而在其他国家属于（ ）标价法。 9.例：在香港美元

8、被作为关键货币，设某日汇率1美元=7.7156港币；同日纽约市场汇率 1美元=0.8109欧元。问：美元在香港是哪一种标价法；在纽约是哪一种标价法。1欧元兑换多少港币？,2020/10/27,(三)汇率的种类 1、按制订汇率的方法不同，划分为基本汇率与套算汇率 基本汇率（Basic Rate）：选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币（Key Currency），并制订或报出汇率。本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。大多数国家都把美元当作关键货币，把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。,2020/10/27,套算汇率（Cross Rate交叉汇率） 例如：我国某日制定的人民币与美元的

9、基本汇率是： USD1= CNY 5.72 而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为： GBP1=USD 1.7816 这样，即套算出人民币与英镑间的汇率为： GBP1=CNY（1.78165.72）=CNY 10.19,2020/10/27,2、按外汇的汇付方式不同划分为： 电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，简称T/T Rate）是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率，标准汇率。 票汇汇率（Demand Draft Rate，简称D/D Rate）是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。 信汇汇率（Mail Transfer Rate，简称M/T Rate）是以信汇方式买卖外汇

10、时所使用的汇率。,2020/10/27,电汇汇率：指银行售出外汇当天，以电传委托其国外分行或代理行，将汇款付给收款人的一种汇兑方式。 票汇汇率：指银行卖出外汇时，开出一张制定外国银行作为付款人的汇票交给汇款人，由汇款人自行携带或邮寄给国外收款人的一种汇兑方式。 信汇汇率：银行通过航空邮件，向国外解付银行发出新汇委托书，以代替汇票。,2020/10/27,3、按外汇交易交割日不同，划分为即期汇率和远期汇率 所谓交割（Delivery），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。同其他交易一样，交割日期不同，则买卖价格也不同。,2020/10/27,即期汇率（Spot Rate），也称现汇

11、汇率，指买卖双方成交后，在两个营业日（Working Day）以内办理交割所使用的汇率。 远期汇率（Forward Rate），也称期汇汇,是指买卖双方成交时，约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。一般而言，期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。,2020/10/27,远期汇率的报价有两种方式： 一是直接报价（Outright Rate），即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来，这与现汇报价相同。 二是用远期差价（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）报价，即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。 升水（at premium）表示期汇比现汇贵；贴水（at d

12、iscount）表示期汇比现汇便宜；平价（at par）表示两者相等。,2020/10/27,直接标价法下远期汇率点位报价,通常称0.0001为1个基本点（Basic Point) 即期报价：USD1 = CHF1.2345/55（差10点） 远期报价：30/40（升水，左小右大用加法） USD1 = CHF 1.2345+0.0030/55+40 = CHF 1.2375/95 （差20点） 远期报价：40/30（贴水，左大右小用减法） USD1 = CHF 1.2345-0.0040/55-30 = CHF 1.2305/25 （差20点） 间接标价法与此判断恰好相反！,2020/10/2

13、7,远期汇率的计算,直接标价法下 远期汇率=即期汇率+升水 远期汇率=即期汇率-贴水 间接标价法下 远期汇率=即期汇率-升水 远期汇率=即期汇率+贴水,2020/10/27,例1： 瑞士外汇市场 某日 USD/CHF 即期 1.2278/1.2318 1个月 6020 3个月 11070 6个月 12080 12个月 10170,贴水,升水,2020/10/27,6个月远期汇率=(1.2278-0.0120)/(1.2318- 0.0080) =1.2158/1.2238 12个月远期汇=(1.2278+0.0010)/(1.2318+0.0170) =1.22881.2488,2020/10

14、/27,例2: 伦敦外汇市场 某日GBP/USA 即期 1.5864/1.5874 1个月 100 3个月 4030 6个月 3020 6个月远期汇率=(1.5864-0.0030)/(1.5874-0.0020) =1.5843/1.5854,升水,2020/10/27,4、名义汇率、实际汇率 名义汇率（Nominal Exchange Rate）就是现实中的货币兑换比率。 实际汇率（Real Exchange Rate）是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。,2020/10/27,名义汇率R与实际汇率e之间的关系是其中，Pf 和P

15、 分别代表外国和本国的有关价格指数，R和 e 都是直接标价法下的汇率。,2020/10/27,第二节 汇率决定理论,一、汇率的变动 二、汇率的决定,2020/10/27,一、汇率的变动 （一）汇率变动的方向 在直接标价法下，一定单位的外币折合本币的数额增多，表示外币汇率上升，或本币汇率下跌； 在间接标价法下，一定单位的本币折合外币的数额增多，表示本币汇率上升，或外币汇率下跌； 一国货币汇率具有上升趋势称该国货币为“坚挺”，具有下跌趋势称之为“疲软”，汇率不变或变动幅度很小时称之为“稳定”。,2020/10/27,（二）汇率变动的幅度,t为货币贬值幅度时， 为贬值前汇率， 为贬值后汇率 t为货币

16、升值幅度时， 为升值后汇率， 为升值前汇率,2020/10/27,例题：假设人民币从2006年的￥/=6至今累计升值20%，问：现在的￥/=？,答：设现在的￥/=X X-1/6 =0.2, X=0.2=1/5 X,2020/10/27,（三）影响汇率变动的因素,货币流通状况 ； 国际收支差额 ； 一国经济实力； 利率水平 ； 汇率政策与政府干预； 市场预期与投机活动； 政治与突发因素。,2020/10/27,（四）汇率变动对经济的影响 1、汇率变动对国际收支的影响 进出口贸易 非贸易收支 资本流动 国际储备,2020/10/27,2、汇率变动对国内经济的影响 物价水平 就业及资源配置 3、汇率

17、变动对世界经济的影响,2020/10/27,总供给-总需求框架（传统机制）： 人民币低估人民币升值预期投机资本流入 货币投放增加企业真实融资成本减少 总需求上升经济过热和通货膨胀。,2020/10/27,总供给-总需求框架（资产负债表机制 ）： 人民币低估人民币升值预期以金融、房地产等为代表的非贸易品资产预期收益率上升对银行存款等安全性人民币资产需求下降，对股票、房地产需求增加流动性过剩+股票和房地产价格上升企业抵 押品价值增加，银行贷款的风险下降企业真实融资成本减少总需求上升经济过热和通货膨胀。,2020/10/27,2020/10/27,二、汇率的决定Determinant of Exch

18、ange Rate,（一）金本位下的汇率决定 （二）纸币流通条件下的汇率决定,2020/10/27,（一）金本位制下的汇率： 铸币平价 Mint Par,两种货币的含金量对比叫铸币平价。 外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价运费,2020/10/27,黄金输送点（Gold Transport Point） 铸币平价加上各项费用为黄金输出点，铸 币平价减去各项费用为黄金输入点，汇率 围绕铸币平价在输送点之间波动。,2020/10/27,美国出口价值100英镑的商品，要收取英镑，如果外汇市场汇率为1=$4.7000，美国会对汇率及费用进行比较：直接在外汇市场用英镑换美元，美

19、国人收入470美元；将100英镑兑换成相应量的黄金运回美国，将黄金再兑换成美元。,2020/10/27,美国人对这两种选择的费用进行比较： 1、直接在外汇市场用英镑换得470美元； 2、用100英镑在英国换得732.2克黄金输入美国，在国内用上述黄金换得486.65美元，减去运送黄金的费用3美元。 486.65-3470 美国人会选择用英镑购买并输入黄金。,2020/10/27,美国进口100英镑的商品，美国支付英镑，如果外汇市场汇率为1= $ 4.9000，美国有两种选择：美国支付490美元； 美国把486.65美元兑换为相应量的黄金运往英国再兑换成英镑。,2020/10/27,美国人对这两

20、种选择的费用进行比较： 1、直接在外汇市场用490美元换得100英镑； 2、在国内用486.65美元换得732.2克黄金输出到英国，在英国用上述黄金换得100英镑支付货款，其中需加上运送黄金去英国的费用3美元。 490486.65+3 美国人会选择第二种方法输出黄金。,2020/10/27,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965美国购买黄金运往英国,$4.8365用英镑购买黄金运回美国,2020/10/27,黄金平价,30年代大危机彻底冲跨了金本位制，各国相继实行纸币流通制度。在纸币制度下，各国政府都以立法形式规定本国单位纸币代表的含金量即“黄金平价”；两种货币的黄金平价之比应

21、该是决定汇率的基础。,2020/10/27,在战后布雷顿森林体系下，因各国货币都与美元保持固定汇率，且美国政府允许各国央行以1盎司等于35美元的官价向美国兑换黄金，所以此时决定汇率的基础还是“法定金平价”，因而汇率仍比较稳定。,2020/10/27,传统理论：1、购买力平价论 2、利率平价论 3、国际收支说 4、汇兑心理说,（二）纸币本位下的汇率决定理论,2020/10/27,1、购买力平价论（PPP）Purchasing power parity,在布雷顿森林体系瓦解后，由于汇率完全自由浮动、黄金非货币化和纸币自然贬值，法定的纸币代表的含金量与其实际代表的含金量严重脱节。,2020/10/2

22、7,决定纸币汇率的基础不再是法定金平价之比（法定金平价已徒有虚名，各国一般也不再公布），而是纸币实际上代表的价值（或购买力）之比。,2020/10/27,前提： 任何国家都存在不同程度的通货膨胀； 同质商品在任何国家都以相同价格水平 卖出，即一价定律Law of One Price ：,2020/10/27,例：美国一包口香糖1，日本 yen100 若美元对日元的汇率FX =100(yen/$)， 因此价格为： 美国口香糖 日本口香糖 在美国 $ 1 $ 1 在日本 yen 100 yen 100,2020/10/27,美国的口香糖价格上升2倍，因此价格为： 美国口香糖 日本口香糖 在美国 $

23、2 $1 在日本 yen200 yen100,2020/10/27,根据一价定律： FX = 100 yen/$ FX = 50 yen/$,2020/10/27,购买力平价理论的两种形式,绝对购买力理论：探讨某一时点上汇率 决定的基础 相对购买力理论：探讨某一时段内汇率 变化的原因,2020/10/27,绝对购买力平价理论 Pa: A国的一般物价水平 Pb: B国的一般物价水平 商品的本币价格一定等于其外币价格与外汇汇率的乘积，否则将存在国际商品套购活动。,R Pa/Pb,2020/10/27,例如：同类同质商品，两国的汇率为： R ￥6.35/ $ U.S.A : $80 CHN: ￥52

24、0,Patrick和黄鑫提供的数据显示，普通的Levis牛仔裤，北京售价699899元人民币，纽约售价在2070美元（约合人民币130455元）。,2020/10/27,商品国际套购的最后结果是满足一价定律，上例中套购的结果是： 在U.S.A D P 在 CHN S P ,2020/10/27,套购最终使得： 商品的美元价格美元的人民币价格 商品的人民币价格,2020/10/27,相对购买力平价理论 新的均衡汇率=原有的均衡汇率对其通货膨胀 差异做出调整,即：,2020/10/27,R1：即期汇率 R0：基期汇率 Pa1/Pa0： A国的通货膨胀率 Pb1/Pb0： B国的通货膨胀率,2020

25、/10/27,例如： 美元对英镑的基期汇率： 1US$ 2 现英国的物价指数从 100 240 美国的物价指数从 100 360 则即期汇率为： Re=(360/100)/(240/100)2 $ 2.66/ ,2020/10/27,2、利率平价论,凯恩斯的利率平价论 艾茵齐格的利率平价论,2020/10/27,凯恩斯的利率平价理论,远、即期汇率的差价两个金融中心的利率差额 汇率差价按供求状况围绕利率平价波动 远期汇率的变动在外汇供求之前就发生,2020/10/27,艾茵齐格-现代利率平价理论,明确给出了利率平价的概念： 利率平价即两个国际金融中心的短期利差 提出了利率平价理论的交互原理 即远

26、期汇率取决于利率平价，而利率平价又 受套利活动的影响,2020/10/27,利率平价理论 interest rate parity,简称CIP,反映在均衡状态下，套利行为所导致的远期汇率与利差的关系,2020/10/27,思路 资金从低利率国流向高利率国 汇率的远期差价由两国利差决定，高利率国货币在期汇市场必定是升水，低利率国的货币必定是贴水。,2020/10/27,低利率,高利率,即期汇率,远期汇率,贴水,升水,贴水,升水,套利的结果：,2020/10/27,推导过程： id: 本国利率 if: 外国利率 e: 即期汇率（直接标价） f: 远期汇率（直接标价）,2020/10/27,1单位本

27、币在国内的投资收益：1id 在国外投资的收益为（1 if）/f 按预期汇率将在外国的投资收益转换为本币： f （1 if）/ e,2020/10/27,外汇市场均衡时， 1id = (f /e)(1+if ) 即(f /e) = （1id ）/ (1+if ) 令 = (f-e)/f -远期外汇升贴水率 则有： = id if,2020/10/27, = id if id if , 远期汇率升水 id if , 远期汇率贴水 升贴水率两国的利差,2020/10/27,对利率平价理论的评价： （1）积极意义 该理论的实践价值 有效的货币市场 短期利率的变动 调控汇率水平,2020/10/27,（

28、）缺陷 汇率变动仅归因于利差 忽略了国内经济变量对汇率的影响,2020/10/27,3、国际收支说,国际借贷说 现代国际收支说,2020/10/27,（1）国际借贷说 代表人物：英国经济学家葛逊 基本观点：一国汇率的变动取决于外汇市 场的供给和需求比。 缺陷：没有明确影响外汇供求的具体因素,2020/10/27,（2）现代国际收支说,基本观点：外汇汇率取决于外汇供求，而国际收支决定了外汇供求，因而汇率实际上取决于国际收支。,2020/10/27,影响汇率变动的内在机制：,国民收入的变动 价格水平的相对变动 利率的相对变动 对未来汇率预期的变动,2020/10/27,外汇数量,汇率,DD,SS,

29、DD,SS,2020/10/27,4、汇兑心理说,人们依据主观欲望判断外币价值的高低，根据边际效用理论，外汇供应增加，单位外币的边际效用就递减，外汇汇率就下降。,2020/10/27,2020/10/27,（三）汇率的弹性价格货币分析法 （四）汇率的粘性价格货币分析法 （五）汇率的资产组合分析法,2020/10/27,以上汇率决定理论的特点： 决定汇率的是存量因素而不是流量因素 在当期的汇率决定中，预期发挥了十分重要的作用。,2020/10/27,假定条件： 第一，外汇市场是有效的； 第二，分析对象是一高度开放的小国； 第三，资金是完全流动的，即套补的利率平价始终成立。,2020/10/27,

30、（三）汇率的弹性价格货币分析法,弹性价格货币分析法的基本模型 引进预期后的货币模型 对货币模型的检验与评价,2020/10/27,弹性价格货币分析的基本模型 1、假定条件： 垂直的总供给曲线、稳定的货币需求、购买力平价成立 货币供给是外生变量，货币供给量的变化不影响利率和实际国民收入的变化，而是迅速影响价格的调整，再影响汇率的变动,2020/10/27,2、根据货币市场平衡的条件(除利率外，其他变量为对数形式） 本国货币市场： ms p= y i , 0, 0 p= ms y + i 外国货币市场： p* = ms * y* + i* 购买力平价成立： e = p /p* 弹性价格货币分析的基

31、本模型： e = (y* - y) +( i i*) +(ms ms*),2020/10/27,3、主要因素变动对汇率水平的影响 本币货币供给水平一次性增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本币供给的一次性增加将会带来本国价格水平的同比例上升，本国货币同比例贬值，本国产出与利率不变。 本国国民收入的增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。,2020/10/27,本国利率上升的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。 注： 在流量模型和货币模型中，本国国

32、民收入和本国利率水平的提高，其效应正好相反。,2020/10/27,引进预期后的货币模型,资产市场说认为：预期因素对即期汇率水平的决定有重要作用。 在货币模型中，非套补的利率平价成立 i i* = Etet+1 et et 为t期的即期汇率（对数形式）， Etet+1为t期投资者所预期的下一期汇率水平（对数形式）。 根据基本模型得： et = Zt + (Etet+1 et ) 其中： Zt = (y* - y) +(ms ms*),2020/10/27,整理后得： et =1/(1+)( Zt + Etet+1) 上式表示，即期汇率水平是即期的经济基本面状况（即期的货币供给、国民收入水平，用

33、Zt 表示）以及对下一期预期的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。,2020/10/27,对货币模型的检验与评价,意义： 将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇率决定理论引入到资产市场。 引入了货币供给、国民收入等经济变量，分析了这些变量对汇率的影响。 是一般平衡分析，包括了商品市场、货币市场和外汇市场。 货币模型是资产市场说的简单模型。,2020/10/27,货币模型的不足： 它是以购买力平价为理论基础，如果购买力平价不成立，它的可信性就存在问题。 在货币市场平衡的分析中，假定货币需求是稳定的，在实证研究中存在争议。 假定价格水平具有充分弹性，这一点也受到较多研究者的批评。 实证检验：

34、大部分的实证检验，货币模型不成立；但对汇率变动的长期趋势研究有帮助。,2020/10/27,（六）汇率的粘性价格货币分析法,超调模型的基本假定 超调模型中的平衡调整过程 对超调模型的评价与检验,2020/10/27,超调模型的基本假定,汇率的粘性价格货币分析法简称“超调模型”（overshooting model)。 与货币模型相同，超调模型也认为货币需求是稳定的，非套补利率平价成立。 与货币模型不同，超调模型认为商品市场价格存在粘性。并且：第一，购买力平价在短期不成立，在长期成立。第二，总供给曲线在不同的时期内有不同的形状，短期水平，中期向右上方倾斜，长期垂直。,2020/10/27,超调模

35、型中的平衡调整过程,其他条件不变，本币供给一次性增加25% 调整过程如下：（见p87图3-3） 1、经济的长期平衡 在长期内，价格的调整是充分的，则超调模型与货币模型相同。本币供给增加25%，本国价格水平也增加25%，本币也贬值25%,利率与产出不变。 2、经济的短期平衡 在短期内，价格水平不变，利率与汇率作为资产价格可以迅速调整。,2020/10/27,预期未来的本币汇率会处在长期平衡水平（即Etet+1 = ），本国利率水平下降。则本币的即期汇率将相对于预期的未来汇率水平贬值，即： e1 = ( i1 i*) 由于利率下降，私人投资上升；由于名义汇率下降，价格水平不变，本币的实际汇率也贬值

36、，净出口上升；本国产出超过充分就业水平。,2020/10/27,3、经济由短期平衡向长期平衡的调整 由于产出超过充分就业水平，引起价格水平的缓慢上升。 在货币市场，由于价格水平的上升，货币需求上升，造成利率的逐步上升；根据利率平价原理，本币利率上升则本币即期汇率上升。 利率逐步提高，实际汇率的逐步升值，私人投资和出口逐步下降，总产出下降并向充分就业水平调整。 此时，价格水平发生与货币供给同比例的上涨，本币汇率达到长期平衡水平，购买力平价成立，利率与产出恢复原状。,2020/10/27,对超调模型的评价与检验,超调模型是对货币主义与凯恩斯主义的一种综合，成为了开放经济下汇率分析的一般模型。 超调

37、模型首先涉及了汇率的动态调整问题，从而创立了汇率理论的一个重要分支汇率动态学（exchange rate dynamics）。 超调模型具有鲜明的政策含义。 忽略了对国际收支流量的分析。 超调模型很难进行计量检验。,2020/10/27,（七）汇率的资产组合分析法,资产组合分析法的基本模型 资产供给变动与资产市场的短期调整 资产市场长期平衡及其调整机制 对资产组合分析法的评价,2020/10/27,资产组合分析法的基本模型,1、分析的前提假设： 第一，本国居民持有三种资产：本币M，本国政府债券B，外国发行的外币债券eF。 第二，短期内，不考虑债券的利息收入对资产总量的影响。 第三，预期未来汇率不发生变动。,2020/10/27,2、资产组合模型的基本形式 一国资产总量（总财