20141122-广证恒生-计算机行业2015年投资策略智慧城市渐行渐近信息安全保驾护航

1、证券研究报告计算机行业 2015 年度策略报告智慧城市渐行渐近信息安全保驾护航谨慎推荐(维持)计算机行业2014.11.22张 A1310514080003电话： 邮箱： 执业编号：行业指数走势80%60%40%20%0%-20%投资要点：2015 年行情展望：我们认为2015 年计算机板块依然有机会，但是由于估值接近历史高位、前期涨幅巨大，所以给予谨慎推荐评级，长期看好，短期谨慎乐观。截止目前，计算机板块今年上涨 55.78%，涨幅第一，估值达到 60 倍，历史上，计算机板块 2007 年估值达到过 80 倍，2009-20

2、10 年估值达到过 60 倍。而计算机板块业绩表现平淡，整个计算机上市公司前三季度营业收入同比增长 9.1%，营业利润同比增长 17%，归母净利润同比增长 6.6%。投资逻辑：目前中国处于工业化和信息化融合阶段，计算机技术在其 中扮演着关键角色，A 股计算机行业的上市公司的业务多以行业解决方案为主，客户集中在政府、金融、交通、电力等大型国企，受政府 IT 投入影响较大。随着城市进程的发展，以及国际信息安全形势严峻， 国家在这两个方向上会加大投入，我们坚定看好智慧城市、信息安全这两个子行业。智慧城市：智慧城市建设是我国新型城镇化建设的重要组成部分，也 是推动我国经济结构转型的重要力量。随着政策红

3、利的释放，智慧城市将迎来新一轮快速发展机遇，预计全球市场规模有 40 万亿美元，中国市场规模有 4 万亿。云计算、大数据、物联网等技术在智慧城市建设中将大展拳脚。信息安全：在外部环境倒逼下，国家高度重视信息安全，成立了中央 网络安全和信息化领导小组，信息安全领域的投入持续增长，预计未来三年保持 30%以上的增长。重点公司：蓝盾股份、国民技术计算机(中信)沪深300指数表现涨跌(%)1M3M6M绝对表现12.0329.6252.58相对表现-2.9212.4626.28行业估值走势7060504030201002011-11 2012-11 2013-11 2014-11行业估值(PE)当前估值

4、平均估值历史最高历史最低65388020相关报告敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 1 页 共 12 页13-1114-0114-0314-0514-0714-0914-11重点公司股票代码EPS投资评级2013A2014E2015E2016E蓝盾股份3002980.41谨慎推荐国民技术3000770.02谨慎推荐目录 1、计算机板块行情回顾42、计算机行业核心数据53、智慧城市63.1 智慧城市建设市场空间巨大73.2 智慧城市建设得到政策支持83.3 智慧城市建设如火如荼94、信息安全94.1 信息安全市场空间广阔，行业增速稳定94.2、

5、工业控制系统信息安全需求旺盛105、重点股票125.1 蓝盾股份125.2 国民技术12敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 2 页 共 12 页图表目录图表 1 年初至今板块涨跌幅排行4图表2 年初至今计算机指数走势4图表 3 计算机行业估值5图表 4 计算机制造业收入小幅回暖5图表 5图表 6图表 7软件行业收入增长缓中趋稳5软件行业分类收入6软件行业利润总额6图表8 软件行业从业人员平均人数6图表 9 软件行业从业人员工资总额6图表 10 智慧城市解决方案架构7图表11 中国智慧城市IT 投资规模7图表12 中国智慧城市投资规模7图表 13 智慧城市重要政策一览表8图表14 部分智慧城

6、市建设规划9敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 3 页 共 12 页1、计算机板块行情回顾年初至今，计算机板块上涨 76.58%，涨幅在所有板块中处于第 1 位。在政府大力倡导自主可控的时代背景下，国产化替代进程加速，服务器、操作系统、数据库等国产软件厂商获得一定的市场份额。同时， 上市公司积极通过并购进行外延式扩张，抓住大数据、云计算等新技术的发展机遇，在这些新技术方面， 软件企业和海外同行差距不远，中国的市场空间广阔。但是，短期需要谨慎，因为整个行业的估值60 倍，接近历史高点，很多个股涨幅巨大，国内的图表 1 年初至今板块涨跌幅排行90%80%70%60%50%40%30%20%10

7、%0%资料来源：WIND，广证恒生计算机各子板块中，PC 及服务器硬件上涨 55.4%，专用计算机设备上涨46.59%，基础软件及套装软件上涨103.16%，行业应用软件上涨83.78%，系统集成及IT 咨询上涨84.58%，IT 外包服务上涨83.99%。图表 2 年初至今计算机指数走势60%50%40%30%20%10%0%-10%14-01 14-02 14-03 14-04 14-05 14-06 14-07 14-08 14-09 14-10 14-11计算机(中信)创业板指上证综指资料来源：WIND，广证恒第 4 页 共 12 页计算机国防军工餐饮旅游通信机械汽车传媒电子元器件电力

8、设备交通运输非银行金融基础化工钢铁综合建材房地产有色金属纺织服装电力及公用事业家电医药轻工制造建筑商贸零售石油石化农林牧渔食品饮料银行图表 3计算机行业估值9080706050403020100资料来源：WIND，广证恒生2、计算机行业核心数据2014 年 1-9 月,计算机行业实现销售产值 16405 亿元，同比增长 3.5%，实现出货值 12260 亿元，同比增长 0.9%。2014 年 1-9 月，软件和信息技术服务业发展呈缓中趋稳态势，实现软件业务收入 26815亿元，同比增长 20.6%，增速比去年同期回落 3 个百分点。虽然收入增速继续低于去年同期水平，但连续多月稳定在 21%左右

9、。图表 4 计算机制造业收入小幅回暖图表 5 软件行业收入增长缓中趋稳1800016000140001200010000800060004000200004.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%4000350030002500200015001000500030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%累计增速去年同期增速计算机行业累计销售产值(亿元）累计同比资料来源：工信部，广证恒生资料来源：工信部，广证恒生敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 5 页共 12 页2008-01-042008-03-282008-06-202008-09-

10、122008-12-122009-03-132009-06-052009-08-282009-11-202010-02-122010-05-142010-08-062010-10-292011-01-212011-04-152011-07-082011-09-302011-12-302012-03-302012-06-212012-09-142012-12-142013-03-152013-06-072013-08-302013-11-222014-02-142014-05-092014-08-01图表 6 软件行业分类收入图表 7 软件行业利润总额9000800070006000500040

11、00300020001000030%25%20%15%10%5%0%350030002500200015001000500030%25%20%15%10%5%0%同比增长去年同期增长累计增长去年同期增长资料来源：工信部，广证恒生资料来源：工信部，广证恒生图表 8 软件行业从业人员平均人数图表 9 软件行业从业人员工资总额25%40%35%30%25%20%15%10%5%0%20%15%10%5%0%软件行业从业人员工资总额累计增长去年同期增长软件行业从业人员平均人数累计增长去年同期增长资料来源：工信部，广证恒生资料来源：工信部，广证恒生3、智慧城市智慧城市是城市规划、建设、管理和服务智慧化的

12、新理念和新模式，是信息化和城市化的深度融合，是城市发展的必然产物。智慧城市是运用物联网、云计算、大数据、空间地理信息集成等新一代信息技术手段感测、合城市运行核心系统的各项关键信息，从而对民生、环保、公共安全、城市服务、工商业活动等各种需求做出智能响应。分析、整敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 6 页 共 12 页图表 10 智慧城市解决方案架构资料来源：IBM，广证恒生3.1 智慧城市建设市场空间巨大随着政策红利的释放，智慧城市将迎来新一轮快速发展的机遇，并辐射整个智慧城市的产业链。预计未来我国将有 4 万亿市场规模，全球市场大概有 40 万亿美元的市场规模。目前，全国各地建设智慧城市的

13、投资规模已达千亿元以上，“十二五”期间，全国智慧城市计划投资规模预计将超过 1.6 万亿元，标志着当下智慧城市试点工作已经从概念导入期步入了实质性的启动和建设阶段。图表 11 中国智慧城市 IT 投资规模图表 12 中国智慧城市投资规模250025%4000200020%3000150015%2000100010%10005005%000%2011 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E20112012201320142015中国智慧城市投资规模（亿元）智慧城市IT投资规模累计增速资料来源：工信部，广证恒生资料来源：工信部，广证恒生敬请参阅最后一页重要声

14、明证券研究报告第 7 页 共 12 页3.2 智慧城市建设得到政策大力支持智慧城市建设得到中央和地方政府的高度重视，许多城市把智慧城市作为未来发展重点，给予丰厚的资金支持。政策扶持对于智慧城市建设推进的意义重大，中国城市化“政府主导”的因素大于“市场演变”的因素，政策在城市规划中起到决定性作用。图表 13 智慧城市重要政策一览表资料来源：公开资料，广证恒生敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 8 页 共 12 页时间政策发布机构关键内容2014.8.27关于促进智慧城市健康发展的指导意见国家发改委、工信部科技部、公安部、财政部国土部、住建部、交通部到 2020 年，建成一批特色鲜明的智慧城市

15、，聚集和辐射带动作用大幅增强，综合竞争优势明显提高，在保障和改善民生服务、创新社会管理、维护网络安全等方面取得显著成效。2014.8.22关于开展国家智慧城市 2014 年试点申报工作住建部、科技部开展 2014 年度国家智慧城市试点工作2014.6.22国家发改委、财政部、中央编办、工信部、教育部、公安部、人力资源社会保障部、卫生计生委、食品药品监管总局、国家标准委将深圳市等 80 个城市列为信息惠家试点城市，原则同意80 个城市报送的信息惠家试点城市工作方案。2014.4.28关于加快推进城市公共交通智能化应用示范工程建设有关事项交通部确定在太原、石家庄等 26 个城市开展公共交通智能化应

16、用示范工程建设。2014.3.16国家新型城镇化规划（20142020 年）中央、智慧城市正式引入规划2014.1.14“十二五”智慧城市建设战略合作协议国开行、住建部国家开发银行将在“十二五”的后 3 年内，提供不低于 800 亿元的投融资额度支持中国智慧城市建设。3.3 智慧城市建设如火如荼据工信部2014 年 ICT 深度报告统计，目前中国 100%的副省级以上城市、89%的地级及以上城市（241个）、47%的县级及以上城市（51 个）都在推进智慧城市建设；住建部公布的国家智慧城市试点已达 193 个。图表 14部分智慧城市建设规划资料来源：公开资料，广证恒生4、信息安全从“棱镜门”之后

17、，国家高度重视信息安全，中央网络安全和信息化领导小组于今年月正式成立。 在政策支持下，我国的信息安全产业迎来重要发展机遇。 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 9 页 共 12 页城市时间投资额关键内容上海2014.9.10超千亿上海市推进智慧城市建设2014 年至 2016 年行动计划，到 2016 年，上海信息化与工业化深度融合指数达到86.5%，电子商务交易额达到2 万亿元。天津2012.8.32800 亿在十二五”期间，天津市计划投入 2800 亿元大力构建天津智慧城市烟台2013.8.81100 亿烟台将实施过千万元技改项目 1200 个以上，技改投入增长 13%以上，重点推进列

18、入导向计划的总投资 1100 亿元的 360 个技改项目。武汉2012.8.27800 亿武汉“智慧城市”建设总投资超过 817 亿元，其中利用社会资金 530 亿元，未来8 年将带动产业增加值达 11200 亿元。宁波2011.5.11407 亿宁波市加快创建智慧城市行动纲要（20112015）， “十二五”期间，宁波智慧城市建设总投资 407 亿元，建设共 30 项工程 87 个项目。4.1 信息安全市场空间广阔，行业增速稳定目前中国信息安全市场处于稳健增长阶段，是实现经济稳增长的一支有生力量。根据 IDC 的信息安全产业产值与整个信息服务业产值的比例为 1%左右，而欧美发达国家这一比例普

19、遍在 10%左右。根据赛迪顾问2013-2014 年中国信息安全产品市场研究年度报告显示，2013 年，我国信息安全市场规模达到 191.30 亿元，比 2012 年增长 21.7%。2016 年，中国信息安全市场规模将达到 417.87 亿元，未来三年的年均复合增长率为 31.2%。 在行业应用中，税务、工商、公安等政府行业仍然为信息安全市场的重点，市场规模达到 46.29 亿元， 同比增长 25.3%；电信、金融行业在信息安全市场中占据着较高的比例，电信行业市场规模实现 35.74 亿元，银行、证券、保险等金融行业市场规模实现 33.49 亿元。 图表 15 中国信息安全产品市场规模图表

20、16 2013 年信息安全产品行业应用比例交通4%物流与交通 3%25025%家庭4%21.70%20.20%能源6%19.30%200191.3920%18.00%政府24%17.20%157.27150130.8415%教育 7%109.6392.9410010%505%其他16%00%电信19%20092010201120122013金融17%销售额(亿元)增长率资料来源：赛迪顾问 广证恒生资料来源：赛迪顾问 广证恒生4.2、工业控制系统信息安全需求旺盛2014 年 10 月 7 日，经主席批准，关于进一步加强信息安全工作的意见， 提出加强信息安全工作是适应信息时代发展的必然要求,是实现

21、能打仗打胜仗核心要求的紧迫任务。重点强调了自主可控、渐进替代、补齐短板，等级保护。 是国家之本，的信息安全至关重要，同时需求也最迫切。由于信息安全系统的敏感性， 自主可控是必然趋势，对国外厂商有壁垒，国产软硬件厂商占据了天然优势。近些年来，国内厂商的技术实力逐渐积累起来，产品性能已经可以满足商的崛起。 的要求，渐进替代的时代背景下，我们有理由期待国产厂 油气、石化、化工、冶金、烟草等重点行业的工业控制系统信息安全逐渐引起业界的关注，目前工业敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 10 页 共 12 页控制系统信息安全正在向复杂化、IT 化和通用化的方向发展，传统的工业控制网络面临着前所未有的安

22、全挑战。目前国内工控市场规模不到 2 亿元，仅占信息安全整体市场 1%。但近年工控事故频发带来了巨大的改造需求，目前 MES 市场空间在 10 亿元以 上;EMS 市场空间在 30 亿元以上。 目前工控市场主要以工业和工业隔离网关等硬件产品为主，专用杀毒软件有一定应用，嵌入式模块产品有少量应用，安全服务尚处在初步导入期，入侵防护、安全审计、现场运维管理平台、工控可靠 性安全管理平台等产品处于产品布局期。 5、重点公司5.1 蓝盾股份1、 信息安全业务立足华南，全国区域拓展效果显著。信息安全获得国家空前重视，行业市场空间广阔，2、 切入军工信息化业务，协同效应值得期待。公司近期收购了华炜科技，进

23、入军工信息化领域。华炜科技国内电磁安防领域领先企业，主要客户分布在航天、铁路、通信行业。我们看好蓝盾股份和华炜科技的协同效应，二者可以实现不同行业和不同区域客户的融合。3、 推出员工激励制度，提升公司战斗力。公司推出了员工持股计划，有效提升公司管理效率，吸引人才。不考虑华炜科技并表，我们预计 2014-2016 年归属母公司的净利润分别为 4000 万元、6000 万元和 9000 万元，EPS 分别为 0.18 元、0.28 元和 0.41 元，对应 PE 分别为 132、84、57 倍，目标价 30 元。5.2 国民技术1、2.4G 移动支付技术有望成为国家标准。公司在 2.4G 移动支付

24、领域耕耘多年，技术实力雄厚。公司和合作伙伴申请的 基于 13.56MHz 和 2.45GHz 双频技术的非接触式销售点（POS）射频接国家标准正处于意见征集期。术要求等 2 项2、金融 IC 卡芯片和可信计算芯片进展顺利。公司推出了一款成熟的 32 位 CPU 双界面金融 IC 卡芯片产品，首批加载我国自主标准 PBOC3.0 国产算法的金融 IC 卡正式发放，目前公司金融 IC 卡芯片正在配合相关卡商和银行开展应用测试。公司的可信计算芯片是符合 TPM 2.0 新一代可信计算国际标准的芯片，已经开始小批量生产和交付，为市场提供了构建在安全云环境下的具备国际、国密算法的唯一一款可信计算安全芯片

25、。在信息安全日益受到重视，国家大力提倡自主可控发展的大环境下，公司的金融 IC 卡芯片和可信计算芯片有望迎来发展机遇。3、国有企业私有化带来效率的提升，外延发展值得期待。2013 年 11 月 15 日，国民技术原大股东中国华大集成电路设计集团转让了 27.50%的股权。国有企业私有化之后，管理效率提升，公司活力增强。公司在立足内生发展的基础之上，积极寻求外延式发展，手握现金 20.75 亿，为外延并购提供了坚实的基础。我们预计 2014-2016 年归属母公司的净利润分别为 6200 万元、7000 万元和 8700 万元，EPS 分别为 0.23元、0.25 元和 0.32 元，对应 PE 分别为 126、116、90 倍，目标价 35 元。敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告第 11 页 共 12 页广证恒生：地电邮址：广州市天河区珠江西路 5 号广州国际金融中心 63