20170105酒钢宏兴期现结合案例-马琳酒钢服务案例马琳

1、- 1IF “志5T F s R u 厚 载豆琶叩陨!/FIRST FUTURES 飞酒钢服务案例研究院 马琳 2017.1.5企业背景 酒泉钢铁（集团）有限责任公司（以下简称酒钢）是我国西北地区最大的碳钢和不锈钢生产基地，拥有年产900万吨铁、1000万吨钢、1000万吨材的综合生产能力，其螺线产品在西北地区的市场占有额位居首位。 酒钢钢材遍及全国，远销欧美、亚洲多国市场。部分产品直供国家重点工程， 冷轧及镀锌薄板供应国内多家知名电器和汽车企业，不锈钢产品广泛应用于化工、石油、餐具、制造等多个行业。酒钢综合实力雄厚，资产规模、年营业收入均超 过千亿元，连续多年入围中国企业和中国制造企业500

2、强。2015年，分别位列中 国企业500强第109位、中国制造企业500强第41位。酒钢集团宏兴股份公司成为“中国最具成长性上市公司”。 企业背景 目前酒钢有三家下属公司开展期货业务： （1） 酒钢集团宏兴钢铁股份（上交所代码：600307），是酒钢集团黑色板块核心。目前形成了集采矿、选矿、烧结、焦化、炼铁、炼钢、热轧、冷轧以及不锈钢生产的现代化生产工艺流程，并有完备的动力能源系统、销售物流系统等配套资源的完整钢铁生产一体化产业链条。产品主要有高速线材、棒材、中厚板材、卷板、不锈钢产品等。 参与期货交易的品种是螺纹、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、铜、锌、镍。 （2） 甘肃东兴铝业，是酒钢集团有色板

3、块核心，拥有电解铝产能135万 吨，主营有色铝及伴生品种，“甘铝”品牌为上海期货交易所交割品牌。参与期货交易的品种是铝。 （3） 上海华昌源实业投资有限责任公司，是酒钢集团控股子公司，2003年4月在上海注册，注册资金3368万元，主营钢铁和有色产品贸易，是酒钢集团贸易板块核心。参与期货交易的品种是铝、钢材。 企业参与期货市场情况 近年来，由于经济趋弱、钢铁产能过剩，酒钢经营压力巨大，酒钢深刻意 识到期货这一金融工具规避市场价格风险的作用。从追随趋势，到期现结合； 从独立运作的“期货科”，到与现货部门合并运营；从单一的卖出螺纹钢期货 保值操作，到多品种多策略的组合模式，与很多国内企业一样，酒钢

4、的期货交 易历程充满波折，但也通过不断的学习，对期货市场的认识在实践中不断提升， 套期保值策略不断成熟，期货业务也逐渐走上正轨。 2009年 期货“试水” 螺纹期货： 单方向卖出 2011年 暂停交易 2014年 成立期货业务领导小组， 逐步正规化 2010年2013年2015年-2016年 经历了市场的洗重新启动期货套期现结合，充分 礼，初步引入期期保值业务，与有效利用期货， 现综合结算的理念和模式 一德期货建立紧密联系 稳定经营 我们做了什么？ 酒钢重启期货业务的初期 在酒钢重启期货业务初期，根据其期货部门的人员配置情况，我们对其期货部的主要负责人及其成员提供了多次产业培训服务，并主动为其

5、搭建了期货管理和财务管理的相关制度，有效地促进了酒钢期货业务的开展和管理快速步入正轨；通过为其创建黑色产业链大数据库，导入产业分析体系，提高了其期货执业人员对应用国内外金融衍生品对钢铁生产企业经营管理作用的认识，为酒钢后期更加深入的开展套期保值、风险管理等业务奠定基础。 期货管理制度与财务管理制度 套期保值相关培训 企业期货交易和交割管理 钢材生产企业的资产管理 金融衍生品工具对钢铁生产企业经营管理的作用 黑色产业链分析体系和数据搭 产业培训 期货管理制度和财务制度建立 建、应用 期货投资分析、交易心理 行情和交易软件的使用 分析体系引 入和数据库搭建 我们做了什么？ 酒钢期货业务发展阶段 酒

6、钢的期货业务逐渐步入正轨，我们为其提供了风险管理、产业联合调研、培训与会议、咨询与平台等一系列配套服务，有效地引导和帮助其充分地利用金融市场衍生品工具为企业的生产经营活动服务。 风险管理 风险管理：依据酒钢自身的经营特点，进行库存管理、现货管理（案例：进口矿的高位做空保值操作， 有效的实现了保值增值），控制企业经营风险和资金风险 策略与交易：套保交易、现货交易等 定制数据库和报告：宏观及黑色产业链数据库经历两次改版，引入完整的分析体系，提供数据分析和加工，引入数据的逻辑及策略验证体系方式。期货账户诊断分析报告，评估酒钢的期货交易特点，为账户资金管理、风险管理提供依据。酒钢行业对比分析报告、酒钢

7、宏兴经营绩效评价报告，行业内对比酒钢的优势和不足，有助于提升企业竞争力和发展空间 调研、会议和培训 线上与线下：以实地调研、网络微调研、辅助调研、沙龙会议等方式，为酒钢创建有效的沟通交流平台， 便捷的了解山东河北华东等多地市场情况。以现场、线上方式对企业多次产业培训，企业高管、期货部、现货部、财务部等多个部门参加，促进形成更加流畅完整的期货业务通道 投资咨询与平台服务 综合服务：通过多平台加强日常沟通，重要行情主动交流，长期推送国内外价值报告、经典案例。针对酒钢提供定期的网络行情讨论会，对酒钢的期货交易提供支持。 我们做了什么？ 从2013年开始，一德期货黑色团队对酒钢建立起全方位、多角度的综

8、合服务体系，充分体现了专业化、一体化、个性化。根据酒钢的生产经营特点、区域特点和国企特点，从企业培训、制度搭建、定制数据库建立、联合调研、风险管理等方面出发，与酒钢建立起了长期稳定的业务合作关系。尤其是为酒钢定制原料及成材库存管理、现货交易策略等，利用期货市场及工具，长期锁定原料成本和销售利润，以高效管理企业经营风险和资金风险。 在这个过程中，我们也获益良多。为酒钢提供的大量服务，使我们积淀 了很多的素材，在酒钢的反馈中，也让我们的产品和服务不断得到提升和完善，在服务其他产业客户时寻图索骥，事半功倍。 酒钢的一些经验 1、设置全面的期货交易管理制度，严控风险。 在期货交易流程上，首先，宏兴股份

9、公司根据全年经营预算情况，提出年度套期保值计划，提请酒钢集团审批。其次，在进行具体套期保值工作时，由期货业务人员根据期现货风险敞口的对冲需求情况，制订套期保值方案，涉及期货品种、操作方向、保值头寸、保证金额度、止损标准或条件、风控及应急措施、评价及套期会计做账方式等内容。套期保值方案经宏兴股份公司期货领导小组审批后执行。 在操作过程中，期货业务人员通过日报告制度向管理层汇报每日持仓头寸及资金状况，由期货风控人员根据期现货对冲情况，提出止损、调整止损标准等风控意见，期货领导小组审批后执行。 在风险防控方面，从国有企业保值增值的义务和责任出发，酒钢集团及宏兴股份公司将期货交易作为一项国有资产来进行

10、运作。根据甘肃省国资委下发的 省属国有企业高风险业务工作指引的要求，设置严格的止损条件，在期现货总损益的基础上，对期货套期保值亏损进行正确的评价。在方案执行过程中，严格止损纪律，并通过灵活运用期货工具调整仓位，在建仓过程中，逆势行情中严格控制建仓数量，比例不得超过总量的30%。 了解企业真实需求。制度建立、人员储备和输送、业务风险管控等都是个性化、专业化、一体化服务的体现 酒钢的一些经验 2、在学习中不断提升，在交流同进步。 在2013年酒钢集团尚未重启期货交易时，集团便从内部遴选了10名不同专业 的人员进行脱产培训。现在，公司一方面通过不定期地参加交易所培训、中钢协 行业会议、资讯公司专题会

11、议、优秀企业调研、期货公司到访培训等方式提高和 加强期货人员业务能力，另一方面，公司通过每日经营例会、周营销例会、月度 市场研判分析会、月度购运销例会，以及公司内部微信群等方式，进行信息交流， 并要求期货业务人员不定期到购销及生产部门进行实地调研。与此同时，在外部 单位的协助下，宏兴股份公司建立了自己的数据库，包括宏观、行业、内部及竞 争对手等多项数据，正逐步完善以数据为支撑的逻辑分析体系，为生产经营提供 决策依据。 企业培训由浅入深、层级设定和外脑引入是重要的敲门砖，引入我们的思路和产品不断的升级优化是重要的支撑 酒钢的一些经验 3、与现货贸易结合，选择套期保值方案。背景： 2015年1月上

12、旬，宏兴股份公司将有长协矿共计17万吨到港，结算价按照普 氏62%指数12月的均价计算。面对国内持续下跌的铁矿石价格，公司一方面积极争取在短时内将该船长协矿向外销售，另一方面考虑在期货上进行相应的保值操作。经分析，在12月31日之前，由于采购价格未定，若销售价格确定，则公司面临的是采购价格上涨风险，于是要买入铁矿石期货保值；到了1月1日，由于采购价格已经确定，如果该船货物售价未定，则公司面临销售价格下跌风险，需要在期货市场做卖出保值。按照套保比例，根据现货到港后的销售情况，逐步平仓。 方案： 首先，用历史数据估算价格波动区间，选择合适的建仓时机。在上述案例中， 12月中旬以后，如果售价未确定，

13、尽管采购价未确定，风险暂时无法评估，但随 着时间的推移和行情的发展，由于从货物到港至货物售出仍可能存在一定的时间 差，形成时间错配和物流错配，宏兴股份公司还是有可能会面临双边敞口风险。 按照普氏62%指数的历史价格变动规律来看，进入当月下旬以后，指数的波动幅 度会逐渐缩窄，于是公司通过对12月份的月均价推算，来寻求一个较合理的价格 区间，从而提前应对未来行情的变化对公司的影响。 酒钢的一些经验 12月15日，普氏62%指数的月均价69.95，通过波动率测算，推测未来的波动范围值在65.96，73.94。以95%，5%的置信值测算，普氏62%指数与期货主力合约的价差合理区间为20，83，平均值为

14、50.86，假设12月份的普式指数价格范围在65.96，73.94，那么，按价差均值推算，12月期货主力价格的合理区间为451，508，与当时铁矿石期货价格的震荡区间较为吻合。 由于一年来铁矿石价格持续下跌，现货销售情况不佳。从季节走势看，12月均价往往较2月均价普遍偏低，因此，针对1月上旬到港的矿石现货，企业主要规避下跌风险，进行卖出保值。操作周期设定在2015年1月-2月，建仓均价在 451， 508以上为佳。同时，在12月至次年2月期间，如现货销售情况转好，则保值量 可相应降低。 其次，利用现货市场研定保值头寸。结合行情分析，决定对17万吨货物采取分步建仓的方式，初始保值比例约为30%，

15、后期根据价差变化和现货销售量，动态调整头寸量，总量不超过1700手。 酒钢的一些经验 第三，风险防控不可少，选择时机换月移仓。为做好风险防控工作，宏兴股份公司设定保证金占用不超过总资金的50%，建仓区间根据市场波动及时调整， 调整后的建仓方案24小时内报监管部门，每日上传保证金结算中心账户截图，每周上报持仓及资金使用情况。 由于铁矿1505合约在2015年2月开始将逐渐向1509合约换月，因此利用1505 合约进行保值的实效性仅到2月中下旬，根据销售进度情况，若继续保值，要通过合约换月阶段的价差关系，选择相对有利的时机进行换月操作。据测算，铁矿石1509和1505合约价差的长期历史均值约为-1

16、1，90%，10%的置信值测算的价差合理区间为14，-32，可作为移仓价差的参考。为避免市场大幅波动，可进行日内调仓，但调仓幅度不超过总持仓的30%。 酒钢的一些经验 第四，严格期现综合结算，效果评估与反馈是促进套保业务良性发展的重要路径。实际情况是，在14年12月17日至15年2月4日期间，依据行情波动和铁矿石现货到港、销售的实际情况，酒钢（仅指一德期货账户）在铁矿石期货1505合约、1509合约上共完成400手，合计4万吨的保值操作，建仓均价在492.5元，平仓均 价在486.7元，期货盈利约23.2万元，同期港口现货价格下跌20元，4万吨现货平 均最大亏损80万元。也就是说，如果不保值，

17、酒钢将直接面临80万元的现货亏损。因此，本次保值成功地规避了价格下跌风险，减少了现货销售亏损总额，实现了 部分保值，也缩减了风险库存量，促进现金流的加速流通，评定保值效果良好。 不足的是，由于行情发展过快，在保值周期中，并没有完成全额（1700手）的建 仓，最终只实现了部分保值。但是，通过这次有效保值，使企业充分认识到在当 前行业不景气的大环境下，期货市场的积极作用愈加明显。 策略与交易始终是核心 酒钢的一些经验 4、企业需要期货工具，完善的制度是基石。 酒钢在重新进入期货市场前，已经建立起较为完善的期货管理制度，套保制度及流程、套保会计规范、风险管理制度等，期货部门人员职责分明，设有交易员、研究员以及专职风控员等岗位，因此当了解到进口矿石的保值需求时，期货部门可以迅速的制定出合理的期现保值策略及详细的交易计划，也可以顺利并及时的完成套保审批流程，在账户展开操作。 在期货操作过程中，交易计