外汇市场与外汇交易(最新修改)

1、外汇市场与外汇业务,第一节 外汇市场,一、外汇市场的概念 外汇市场(foreign exchange market)，是指进行外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。,“外汇交易”是买入一种货币，同时卖出另外一种货币。 在外汇市场上，外汇买卖有两种类型： 本币与外币之间的买卖； 不同币种的外汇之间的买卖。,二、 外汇市场的种类,根据有无固定场所可分为： 有形市场 visible market。 无形市场 invisible market 根据外汇交易主体的不同可分为： 银行间市场 inter-bank market 客户市场 customer market,欧洲大陆式外汇市场，

2、这种市场有具体的交易场所，如同商品交易一样，参加交易的人在一定时间集合在特定的地点进行交易，欧洲大陆的德、法、荷、意等国的外汇交易便属于这一形式; 英美式外汇市场，它没有固定的交易场所，参加外汇交易的经纪人、银行及客户通过电话网，有的根据协定进行外汇买卖及借贷，英、美、日、加拿大和瑞士便属于这一形式。,目前，世界各外汇市场的外汇交易大都通过电话、电报、电传等现代化通讯工具进行交易，从而形成了以各外汇市场为中心、以全球为整体的世界性的统一市场，外汇交易也由局部交易发展为全球交易 。,三、外汇市场的特征,1、外汇交易量巨大；外汇交易的币种集中。 世界最大的外汇市场中心 1）伦敦 2） 纽约 3）东

3、京 4）新加坡 这四个地点占世界外汇交易的 65%,苏黎世,全球外汇市场统一,法兰克福,东京,香港,伦敦,纽约,旧金山,巴黎,米兰,阿姆斯特丹,布鲁塞尔,外汇市场是全球最大的金融市场，日交易量1.9兆美元，相当于美国证券市场的30倍，中国股票市场日交易量的600倍。 85% 的外汇交易是主要货币，包括美元，日元，欧元，英镑，瑞士法郎，加拿大元和澳大利亚元。,2、从全球范围看，外汇市场是一个24小时全天候运行的昼夜市场。,开市、收市时间均以格式威治时间（gmt）为主,东京,23 0 1 7 8 9 15 16 17 21 23,法兰克福,旧金山,悉尼,伦敦,香港,悉尼,全球外汇市场统一,纽约,3

4、、国际外汇市场交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展、远期交易的比例不断增长。,二、外汇市场的交易主体 1外汇银行(foreign exchange banks)。 空头（short position），指商业银行在经营外汇业务时卖出多于买进的不平衡情况。 多头（long position），指商业银行在经营外汇业务时买进多于卖出的不平衡情况。 商业银行经营外汇业务的原则是“买卖平衡”，防止出现空头或多头，这就是对每种外汇出现的多头或空头立即进行抛补。,2外汇经纪人(foreign exchange broker)。 熟悉外汇供求情况和市场行情，有现成的外汇业务网络，而且具有丰富的外汇买卖经验，

5、因此，一般客户愿意委托他们代理外汇买卖业务。作为外汇买卖双方的中间联络人，本身并不承担外汇盈亏风险，,3客户（外汇的最终供求者） 交易性的外汇买卖者，如进出口商、国际投资者、旅游者等；保值性的外汇买卖者，如套期保值者；投机性的外汇买卖者，即外汇投机商。,4中央银行(central bank)。 中央银行参与外汇市场的活动有两个目的： 一是储备管理； 二是汇率管理。 中央银行不仅是一般的外汇市场参与者，在一定程度上可以说是外汇市场的实际操纵者。,外汇市场结构,银行与银行间外汇市场，也称同业市场。银行同业间的外汇交易占外汇市场总额的90%以上。,主要参与者,跨国企业,负责减轻外汇波动的情形 或维持

6、目标 汇率,第二节 外汇交易的发生与信息处理工具 一、外汇交易的发生 外汇交易发生的原因： 国际结算、国际投资、 外汇融资及外汇保值。,20 世纪 80 年代中期， “日本购买美国运动”： 美国发行的国库券约 70 由日本人购买；日本还在美国进行大量房地产业及实业投资，收购美国企业，购买美国企业股票等。这些投资，需要将日元兑换成美元，而所获得的美元收益，也需要兑换回日元，这都是通过参与国际市场的外汇交易来实现的。,二、外汇交易信息处理工具 从目前来看，交易工具主要有：,路透社终端。 1982年，在中国安装了第一套系统。 该系统： 外汇交易人员通过键盘参加全球外汇交易，通过终端机完成报价、还价、

7、成交。 提供信息服务，如汇率行情及走势。,为适应外汇交易不断扩大和结算便捷的需要，比利时一家非盈利机构发起设立了国际性银行资金清算系统，全称为环球银行金融电信协会(简称 swift)， 1977年5月投入使用，传递外汇交易业务等金融行业信息。在2002年swift传送了超过18亿份的报文, 2003年12月23日报文传送达20亿份。,第二节 即期外汇交易,一、即期外汇交易： 即期外汇交易（spot exchange transaction)以当时外汇市场的价格成交，成交后在两个营业日内进行交割的外汇买卖。,交割日,可细分为三种： 成交当日进行交割。 成交后第一个营业日进行交割。 成交后第二个营

8、业日进行交割,在即期外汇市场上， 的做法已经成为一个惯例。 因此，一般把这种交割称为标准交割。,在成交后的第二个营业日进行交割,二、即期外汇交易的报价,1、报价者（报价方）与取价者（询价方） 提供汇价的机构称为“报价者”，也称为“报价方”。 向报价者索价并在报价者所提供的汇价上与报价者成交者称为“取价者”，也称为“询价方”。,2、在即期外汇市场上，一般以美元为中心货币报价。 3、双向报价原则 必须同时报出买价与卖价。 买卖价差通常用基点（简称“点”）来表示，汇率报价的五位有效数字中，从右边往左边数过去，第一位称为x个基点，第二位称为“x十个基点”，第三位称为“x百基点”。同业价的买卖价差通常要

9、比客户少5个基点左右，前者一般在5个基点以内，后者在10个基点左右。,欧元与美元从 eur1=usd0.9101 变为eur1=usd0.9106， 即：欧元对美元升了5点。 美元对日元从 usd 1=jpy120.50 变为 usd 1=jpy120.00， 即：美元对日元下跌了50点。,4、点数报价法 只报变化了的数字。 usd/chf1.4040/50 5、报价速度 要求外汇交易员的报价速度（常交易货币）在10秒之内。大银行要求在5秒之内。,6、交易用语规范： 经常用俚语或简称，使用行话。如，交易中“one dollar”表示100万美元，而非1美元；“yours”表示“我卖给你”；“m

10、yrisk”表示“现在的价格又是多少” 等等。,三、即期外汇交易的对话: 询价方:whats your spot usd jpy,pls? 报价方:104.20/30(20/30 or 104.20/104.30) 询价方:yours usd1(sell usd1) 报价方:ok,done.,a:spot usd jpy pls? b:mp,55/60 a:buy usd2. b:ok,done.i sell usd2 mine jpy at 154.60 value 27/6/90. jpy pls to abc bk tokyo.a/c no.123456 a:usd to xyz bk

11、newyork a/c 654321.tks for the deal bibi.,abc: eur/yen 3 eur xyz: eur yen 129.70/76 xyz: ur risk off price abc: now pls 6 eur pls xyz: 129.71/75 abc: sell eur 6，my yen to abc tokyo xyz: done at 129.71 ，we buy eur 6 mio ag yen val may 20 ，eur to my frankfurt,四、即期汇率下的外币折算与报价,（一）已知外币本币，折本币/外币 在对外贸易及国际经

12、济活动中，经常遇到这样的问题，已知一个外国货币对本国货币的汇率，但并没有本币与外币比价正式牌价。要想精确折算这种本币对外币报价，然后对进出口商品价格发盘，就需要将外币本币的报价用倒数来求解，即用1除以具体的外币本币的数字就是本币外币的价格。,已知中国银行某日牌价 1usd=8.2764 rmb， 则1rmb=18.2764usd0.1208usd 如果中国某项产品出口，原报1元人民币的价格，现在就可报0.1208美元的价格。,（二）已知外币本币的买入价与卖出价，折本币/外币的买入价与卖出价 这种情况适用于银行有两个报价时，对进出口商要根据具体情况来选择。但是由于当已知外币本币的标价对于本币所在

13、国是个直接标价法，而现在改为以本币外币，则将基准货币换为本币的情况下，对本币而言是间接标价法。所以在求解时，要将已知的买入与卖出价易位，然后再置于分母上，分子为1。,例如：已知中国银行某牌价 1usd 8.2774-8.2884rmb 求rmb usd？,解： 将8.2774与8.2884易位，并置于分母之上 rmb/usd（18.2884）（ 18.2774） 0.12070.1208 usd,(三)未挂牌外汇本币和本币未挂牌外币的套算 1查出某一世界储备货币（如英镑或美元）对本币的中间汇率； 2查出同一主要外币对未挂牌货币汇率的中间汇率； 3将除以，得出本币未挂牌外币的比价。,例如：某日中

14、国一出口商按西班牙进口商要求，对该商品发出人民币及西班牙比塞塔两种货币报价。设当日中国银行牌价中间汇价：1英镑=13.08人民币，1英镑=180比塞塔，则：人民币比塞塔货币为：18013.08=13.762 中国出口商可以在此基础上根据产品成本价报出比塞塔货币的报价。,(四)已知本币甲种外币，本币乙种外币，求甲乙和乙甲 外汇汇率 （基准货币相同，求两种标价货币之间的比价，交叉相除） 这种报价主要是由于进出口范围的扩大，商品市场开拓业务越来越广，当对方要求用不同货币进行发盘时，必须掌握此种业务。,例如：已知伦敦外汇市场： 1gbp=1.78551.7865cad 1gbp=1.43201.433

15、0usd 求：usdcad和 cadusd的卖出价与买入价。 套算此汇率的方法如下： 1.先确定要求解的基准货币，求 usdcad则美元是基准货币，求cadusd ，则cad是基准货币； 2.基准货币的数字易位、置于分母上。 3.对应货币置于分子上，不易位。,那么，解上题： 求 usd/cad， （ 1.78551.4330）（ 1.78651.4320）1.24601.2476 求 cadusd则为： （1.43201.7865）（1.43301.7855） 0.80160.8026,(五)基准货币不同，求某一基准货币与标价货币的比价：同边相乘,例（1）1eur=0.92800.9380us

16、d 1usd=1.50701.5200 dkk求1eur=? dkk,解： 1eur=0.92801.50700.93801.5200 dkk1eur=1.39851.4258dkk,已知： sr：usd/cny=8.2760/80 sr：usd/hkd=7.7860/80 求： hkd/cny=?,练习：,解：因即期汇率都是以美元作为基础货币，应交叉 相除得出hkd/cny usd/cny=8.2760/80 usd/hkd=7.7860/80 hkd/cny=1.0627/31,已知：eur/usd=1.1020/40 aud/usd=0.6240/60 求：eur/aud=?,练习：,解

17、：因即期汇率都是以美元作为报价货币，应交叉相除 得出eur/aud eur/usd=1.1020/40 aud/usd=0.6240/60 则： eur/aud=1.10200.6260/1.10400.6240 =1.7604/92,练习：已知：eur/usd=1.1020/40 usd/cny=8.2760/80 求： eur/cny=?,解：因在两个即期汇率中，只有一个即期汇率是以美元作为基础货币，而另一个即期汇率是以美元作为报价货币，应通过同边相乘套算出eur/cny的汇率 eur/usd=1.1020/40 usd/cny=8.2760/80 所以： eur/cny=1.10208.

18、2760/1.10408.2780 =9.1202/389,套算汇率五位有效数字的保留,对于买价,银行通常是舍掉后面的数字而保留五位有效数字；对于卖价,银行通常是向前入一位而保留五位有效数字。,某外国一种仪表出口我国，在同等质量、规格之下，美元报价66元，瑞士法郎报价100法郎。 设当天中国银行汇率： 1chf=2.9784/2.9933rmb 1usd=4.7103/4.7339rmb 则：美元折人民币：664.7339312.44元 瑞士法郎折人民币： 1002.9933 299.33元 所以应接受瑞士的报价。,五、合理利用汇率的买入价与卖出价,外汇汇率买入价与卖出价之间相差一般1-3，进

19、出口商在折算时应计算精确，并在合同条款上明确规定，否则会遭受损失。 （一）本币折外币时，应该用买入价 在进出口实务中，外国进口商往往要求本国出口商将本币报价改为外国货币，以便于计算成本。,例：中国某服装厂出口西服原报价 10000.00元套，设 2001年x月 x日外汇牌价美元人民币 8.26648.2694，现外国进出口商要求改美元报价，问如何报？ 则：外币价=本币价外币本币买入价 即：外币报价=100008.2664=1209.72（美元）,（二）外币折本币时，应用卖出价 这种情况适用于出口商原商品底价为外币报价，现在根据外国客户的要求改报本币。,例：香港某机床出口原报价为10，000美元

20、，现设2001年月日美元港元汇率为7.79107.7950，现外商要求改港元报价。 解： 港元报价100007.795077，950港元,（三）以一种外币折算成另一种外币，按国际外汇市场牌价折算 这种情况是指在国际贸易中，当我国出口商报出一种外币，如a国货币时，外国进口商可能要求出口商改为其所希望的货币报价（如b国货币），这时出口商遵循的原则是：无论是直接标价法下还是间接标价法下，将外汇市场国货币视为本币。然后根据前面已讲过的来计算，即外币折本币，均用卖出价，本币折外币，均用买入价。,例：年月日，巴黎外汇市场美元法国法郎的汇率是4.43504.4550，香港一出口商出口某仪表原报价8000法郎

21、，现应进口商要求改美元报价。 解：将法国巴黎外汇市场视为本国市场。 则根据已知本币求外币，计算规则为： 外币报价=本币报价外币本币买入价=80004.4350 =1803.83美元,第三节 远期外汇交易,例,某日本进口商从美国进口一批商品，按合同规定日进口商3个月后需向美国出口商支付100万美元货款。签约时， 美元兑日元的即期汇率为 118.20/50 付款日的市场即期汇率为 120.10/30，,一、远期外汇交易,（一）定义：交割日超过两个营业日以上的外汇交易。 交易双方约定在未来某一特定日期(指定到期日)或期间(任选区间)，依交易当时议定的金额、币别、汇率完成交割程序。,9月26日 交易日

22、,9月28日 即期交割日,12月28日 远期交割日,（二）远期外汇交易的特点,（一）远期外汇合约中的条款由交易双方自行协商确定 （二）远期外汇交易一般在场外进行 （三）信用风险较大，很难规避违约风险,（三）交割日的确定惯例,一、远期外汇交易的交割日的确定一般是以即期外汇交易的交割日为基准，在当天即期外汇交易交割日的基础上加上远期合同期限； 二、远期外汇交易的交割日必须是交易双方的营业日，如正好碰上非营业日则交割日顺延； 三、实行月底对月底的原则； 四、不跨月原则,例,假定一笔5月28日成交的一个月期固定交割日的远期外汇交易，交割日应是6月30日，若恰逢6月30日是星期六为银行的休息日，则交割日

23、不能顺延至7月2日，而应在6月29日进行交割。,（四）远期外汇交易的类型,1、固定交割日 即交易双方成交时约定交割日期，一般是按成交日期加相应月数确定交割日。,在约定的期限内任意选择一个营业日作为交割日，这种远期外汇交易称择期外汇交易。择期外汇交易可分为两种：,(二)非固定交割日,1、部分择期确定交割月份但未确定交割日。 例：5月20日，a公司与b银行达成一笔3个月的择期外汇交易，约定8月份进行交割，则a公司可以在8月1日至8月22日的任一个营业日内向b银行提出交割。,2、完全择期客户可以选择双方成交后的第三个营业日到合约到期之前的任何一天为交割日。 例：上例中a公司可以选择从5月23日至8月

24、22日这一段时间的任一个营业日向b银行提出交割。,例,已知：某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为： 即期汇率 1.8120/50 3个月 70/20 6个月 120/50 客户根据需要，要求： 买入美元，择期从即期到6个月 买入美元，择期从3个月到6个月 卖出美元，择期从即期到3个月 卖出美元，择期从3个月到6个月,二、远期汇率(forward rate),（一）远期汇率的概念：即在远期外汇合同中规定的买卖有关货币所使用的汇率。 远期汇率不是远期外汇交易交割日当天的即期汇率，两者很少一致，远期汇率是预先确定的，而远期外汇交易交割日当天的即期汇率在签约时是未知的。远期汇率与签订远期外汇交易合同当天

25、的即期汇率也是两回事。,远期汇率的定价 定价原则： 利率平价原理 公 式：,升（贴）水数=即期汇率两地利差 月数/12,例,英国银行做卖出远期美元交易，英国伦敦市场利率10.5%，美国纽约市场利率7.5%，伦敦市场美元即期汇率为12.06$。 卖出三个月美元外汇的价格是多少？（远期汇率是多少） 若英国银行卖出三个月远期美元20600$，英国银行应向顾客索要多少英镑？,练习,如果纽约市场上年利率为10%，伦敦市场上年利率为12%，伦敦市场上即期汇率为1=$2.20，求9个月的远期汇率。,（二）远期汇率的报价方法 1、直接报价法：即直接报出远期汇率， 银行对顾客的远期外汇报价通常采用这一形式。 例

26、：1美元兑日元1个月远期汇率为 118.55/73,2、远期差价报价法 即以即期汇率和远期汇水报出远期汇率的方法。 如：即期汇率 1个月 2个月 jpy 138.30/40 26/28 44/47,什么是远期汇水 在外汇市场上以升水、贴水或平价来表示远期汇率与即期汇率的差额。 升水表示远期汇率比即期汇率高， 贴水表示远期汇率比即期汇率低， 平价表示两者相等。 银行同业间的远期汇率报价通常采用这种报价法。,升水、贴水的判断 1、汇水的点数由小到大的顺序排列，表示基准货币相对于报价货币升水，报价货币相对于基准货币贴水； 2、汇水的点数由大到小的顺序排列，表示基准货币相对于报价货币贴水，报价货币相对

27、于基准货币升水。,远期汇率的计算 在远期差价报价法中，要知道远期汇率必须通过计算，计算规则如下： (1)若远期差价按“前小后大”的顺序 排列，则远期汇率即期汇率远期差价。 (2)若远期差价按“前大后小”的顺序 排列，则远期汇率=即期汇率远期差价。,例：,即期汇率 3个月 jpy 110.56/77 10/20 eur 1.0021/35 25/15 某日纽约外汇市场上汇率如上，请分别计算美元/日元、欧元/美元3个月的远期汇率。,【解】美元/日元3个月远期汇率为： 110.56/77 10/20 110.66/97 欧元/美元3个月远期汇率为： 1.0021/35 25/15 0.9996/20

28、,某日纽约外汇市场美元瑞士法郎即期汇率 us$1chf1.60301.6040。3个月远期贴水140135，我公司向美国出口机床，每台即期付款报价2000美元，现美国进口商提出3个月后付款，并要改瑞士法郎报价，问：我方应报多少瑞士法郎？ 解： 3个月usdchf实际汇率： 1.6030 1.6030 - 140 - 135 1.5890 1.5905 20001.5905 3181chf,例：,某日苏黎士外汇市场，美元瑞士法郎即期汇率： 1usd=chf2.0000，3个月远期1usd=1.9500chf，某公司从瑞士进口小仪表，3个月远期付款，每个报价100瑞士法郎，若我方要求改美元报价，最

29、高应报多少？ 解：3个月远期汇率折算为： chf1001.9500=usd51.3 也就是说，按美元最高的贬值幅度计算出的报价不会超过usd51.3，若超过此报价，仍应按瑞士法郎报价。,例：,三、远期外汇交易的应用,(一）保值性远期外汇交易,1、含义： 指卖出(或买入)金额等于所持有的(或所承担的)一笔外币资产(或负债)的远期外汇，交割期限一般与资产变现(或负债偿付)的日期相匹配，使这笔外币资产(或外币负债)以本币表示的价值免受汇率变动的影响，从而达到保值目的的外汇交易，通常又简称为套期保值，或“抵补保值”或“套头交易”。 2、主要使用者：进出口商、国际投资者、外币借贷者。,案例：,香港一出口

30、公司向美国出口某产品,价值为100万美元，商品成本为750港元。按信用证规定90天付款,如果当时的外汇市场行情如下：,即期汇率：usd/hkd 7.7930/7.7948 3个月远期： 100/80,（1）3个月后，市场汇率不变 （2）3个月后，市场汇率变为：7.6800/7.6810 （3）3个月后，市场汇率变为： 7.8500/7.8510,结 论：,进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖期汇，以策安全。,进口商进口付汇保值,【例】某个澳大利亚进口商从日本进口一批商品，日本厂商要求澳方在3个月内支付10亿日元的货款。当时外汇市场的行情是： 即期汇率：1澳元100.00100.12日元 3月期远

31、期汇水数：2.001.90 故3月期远期汇率为： 1 澳元98.0098.22日元 如果该澳大利亚进口商在签订进口合同时预测3个月后日元对澳元的即期汇率将会升值到： 1澳元80.0080.10日元,问： (1)若澳大利亚进口商不采取避免汇率风险的保值措施，现在就支付10亿日元，则需要多少澳元? (2)若现在不采取保值措施，而是延迟到3个月后支付10亿日元，则到时需要支付多少澳元? (3)若该澳大利亚进口商现在采取套期保值措施，应该如何进行?3个月后他实际支付多少澳元?,解： (1)该澳大利亚进口商签订进口合同时就支付10亿日元，需要以1澳元100.00日元的即期汇率向银行支付10亿/100.0

32、0=0.1亿澳元，即10,000,000澳元。 (2)该澳大利亚进口商等到3个月后支付10亿日元，到时以即期汇率：1澳元=80.00日元计算须向银行支付10亿/800.125亿澳元。这比签订进口合同时支付货款多支付0.025亿澳元，即多支付250万澳元，这是不采取保值措施付出的代价。,(3)该澳大利亚进口商若采取套期保值措施，即向银行购买3月期远期日元10亿，适用汇率是1澳元98.00日元。3个月后交割时只需向银行支付1,000,000,000/9810,204,081.63澳元，就可获得10亿日元支付给日本出口商。 这比签订进口合同时支付货款多支付204,081.63澳元。这是进口商采取套期

33、保值措施付出的代价，它相对于不采取保值措施，而等到3个月后再即期购买日元支付货款付出的代价250万澳元来说是微不足道的。,练习,某日纽约外汇市场行情如下: 即期汇率：usd/hkd7.7850/60 3个月远期差价： 15/25 一个香港商人从美国进口一批设备需要在3个月后支付500万美元，港商为了避免3个月后美元汇率出现升值而增加进口成本，决定买进500万3个月的美元。如果付款日市场即期汇率是7.7980/90，不考虑交易费用的情况下下港商不做远期外汇交易会损失多少？,(二) 投机性远期外汇交易,1、含义：投机性远期外汇交易是基于投机者预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不

34、一致而进行的远期外汇交易。 由于投机者在签订远期和约时只需缴纳一定比例的保证金，无需付现，一般都是到期轧抵，计算盈亏、支付差额，所以利用远期外汇交易投机进行投机，投机者并不需要雄厚的资金，可以“以小博大”，炒作成倍于投机本金的外汇资金，进行大规模的投机。,在1美元兑换135.00日元时买日元，购入12,500,00日元 实买实卖 保证金形式 需 us$92,592.59 us$1,000.00若日元汇率上升100点 盈利us$680.00 us$680.00盈利率680/92,592.59=7.34%680/1000=68%若日元汇率下跌100点 亏损us$680.00 us$680.00亏损

35、率680/92,592.59=7.34%680/1000=68%,2、投机性远期外汇交易可以分：,(1)买空(buy long)：先买后卖 含义： 所谓买空，是投机者预测某种货币的汇率将会上涨时，投机者先买进这种货币的远期外汇，然后在到期时再卖出这种货币的即期外汇的投机交易。若远期和约交割日市场即期汇率果然如投机者所料上涨而且高于远期和约协定的汇率，投机者即可获利。,在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他就可以做买空交易，先以当时的1英镑1.5550美元的3月期远期汇率买进100万3个月英镑远期；然后，在3个月后，当英镑对美元的即期汇率猛涨到1英镑1.

36、7550美元时，他就在即期市场上卖出100万英镑。轧差后他就会获得100万(1.7550-1.5550)30万美元的投机利润。,【例1】,当然，若交割日市场即期汇率的变动与投机者相反，投机者将会遭受损失。如上例，若3个月后市场即期汇率不升反跌为1英镑1.4550美元，则该投机者将遭受10万美元的损失。,假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月远期汇率为106.00/10，一日本投机商预期半年后美元/日元的即期汇率将为110.20/30，若预期准确，在不考虑其他费用的情况下，该投机商买入100万6个月的usd远期，可获多少投机利润？,【例2】,（1）日商买入100万6个月的美元，预期支付: 1,

37、000,000106.10=106,100,000日元 （2）半年后卖出100万usd现汇可收进： 1,000,000110.20=110,200,000日元 (3) 投机利润为： 110,200,000106,100,0004,100,000日元,解：,(2)卖空(sell short)：先卖后买,含义： 所谓卖空，是在预测某种货币的汇率将会下跌时，投机者先卖出这种货币的远期外汇，然后等到远期外汇的交割日再买进这种货币的即期外汇进行冲抵的一种投机活动。,在东京外汇市场上，某年3月1日，某日本投机者判断美元在以后1个月后将贬值，于是他立即在远期外汇市场上以1美元110.03日元的价格抛售1月期

38、1000万美元，交割日是4月1日。到4月1日时，即期美元的汇率不跌反升，为 1美元115.03日元。 请分析该投机商的损益。,【例1】,该日本投机者在即期外汇市场购买1000万美元现汇实现远期和约交割，要遭受 100万(115.03110.03)5000万日元 的损失。 可见，远期外汇投机具有很大的风险。万一投机者预测汇率的走势发生错误，就会遭到很大的损失。,【解】,四、掉期交易、套汇交易与套利交易,（一）掉期交易 (swap transaction),一家美国投资公司需要100万英镑现汇进行投资，预期3个月后可以收回投资。假设当时外汇市场上的即期汇率是： l$1.984555， 则该公司即期

39、买进100万英镑时需要付出198. 55万美元的本币投资本金。若3个月后英镑汇率下跌，则100万英镑所能换回的美元将少于198.55万美元，即该公司遭受了汇率变动的损失。,【案例】,1、掉期交易的概念 掉期交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额但交割期限不同的同种货币的外汇交易。,2、掉期交易的形式,即期对远期的掉期(spot-forward swap) 含义：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇，这是最常见的形式。,买进即期a货币，卖出远期a货币，简称买/卖a货币掉期,卖出即期a货币，买进远期a货币，简称卖/买a货币掉期,案 例,伦敦金融交易

40、市场存款利率为13，纽约金融交易市场存款利率为10，某投资者以10万投资赚取3利差利润，为避免汇率风险，投资者与银行签订卖出10万，期限三个月，汇率为11.78$的远期外汇交易合同。,美国市场,伦敦市场,同时卖出远期10万 17.8万$买进10万，存款三个月,掉期交易,到期后,10万17.8万$,11.78$,11.58$,（利差比较）,10*13%/4=3250 103250*1.58=163135 $ 103250*1.78=183785 $,一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券，为避免3个月后美元汇率下跌，该公司做了一笔掉期交易，即在买进1000万美元现汇的同时，卖出

41、1000万美元的3个月期汇。假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90，3个月的远期汇率为1.4650/60，若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20。比较该公司做掉期交易和不做掉期交易的风险情况(不考虑其他费用)。,案例：,解：(1)做掉期交易的风险情况,买1000万美元现汇需支付 1000万1.4890=1489万瑞士法郎， 同时卖1000万美元期汇将收进 1000万1.4650=1465万瑞士法郎， 掉期成本 1465万1489万24万瑞士法郎。,(2)不做掉期交易的风险情况,3个月后，瑞士公司在现汇市场上出售1000万美元，收进： 1000万1.4510=14

42、51万瑞士法郎。 损失 1451万1489万38万瑞士法郎 做掉期可将1000万美元的外汇风险锁定在24万的掉期成本上，而不做掉期，将遭受38万瑞士法郎的损失。,亦称“一日掉期”(one-day swap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。可分两种：,即期对即期的掉期,(1) 今日对明日的掉期(today-tomorrow swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。 (2) 明日对后日的掉期(tomorrow-next swap)，即将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将第二笔反

43、向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。,远期对远期的掉期交易 forward-forward swap,即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。,案例,某香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万欧元。同时该公司也向欧洲出口产品，3个月后将收到100万欧元货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。假设外汇市场上的汇率报价为： 即期汇率： eur/hkd7.7900/05 1个月： 10/20 3个月： 30/45 问：香港公司如何进行掉期交易以保值，其收益情况如何?,练习,某银行在一天营业临近结束时，外汇头寸出现了这种情况：即期美元多头300万，2个月远期美元

44、空头300万。同时即期日元空头10410万，2个月远期日元多头10420万，即期德国马克空头328万，2个月远期德国马克多头329万。当时的市场汇率是即期usd/jpy=104.10/20，2个月远期30/20，即期usd/dem=1.6400/10，2个月远期10/20。（交易对方的报价）,二、套汇交易（arbitrage）,【案例】,在很久以前墨西哥与美国的某段边境处，存在着一种特殊的货币兑换情形：即在墨西哥境内，1美元只值墨西哥货币90分，而在美国境内， 1个墨西哥比索(100分)只值美国货币90分。,一个牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，价格是10个墨西哥分,于是他用余下的90个墨西

45、哥分换了1美元，然后又走过边境进了一家美国酒吧，喝了一杯啤酒，价格是10美分，他用余下的90美分又换成1个墨西哥比索。如此这般，牧童每天愉快地喝着啤酒，而口袋里的1比索却始终没有减少。这到底是为什么呢？,两地套汇,（一） 套汇交易的概念,指外汇交易者利用不同外汇市场在同一时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率高的市场上卖出，赚取不同市场汇差收益的外汇交易。,（二） 套汇交易的方式,1、 两地套汇 概念: 两地套汇即直接套汇，也称为两角套汇或两点套汇，是指利用两种货币在两个外汇市场上即期汇率的差异，贱买贵卖，以获取外汇差额利润的外汇交易。,假定同一时刻，以下两个外汇市场的即期汇率如下：

46、 伦敦外汇市场 1英镑1.9685 美元 纽约外汇市场 1英镑1.9665 美元,【案例】,0.002美元。若纽约某外汇银行在当地以196.65万美元买入100万英镑，以此英镑电汇至伦敦并同时在伦敦外汇市场卖出，收进196.85万美元，可赚到2000美元的套汇利润。,两地差价,2、三地套汇,概念 三地套汇即间接套汇，也称为三角套汇或三点套汇，是指利用三个外汇市场之间即期汇率的差异，同时在这些外汇市场上进行贱买贵买，以赚取汇差收益的外汇交易。,判断三个外汇市场是否有机会进行套汇的判别方法： 连乘法即将三地汇率换成统一标价法下的汇率予以连乘，其积是否等于1，若等于1，则说明三地汇率处于均衡状态，套

47、汇无利可图；若不等于1，则表明三地汇率存在差价，套汇有利可图。,【案例】,假定，某一天同一时刻，以下三个外汇市场的即期汇率如下： 香港外汇市场 1美元7.7814港元 纽约外汇市场 1英镑1.4215美元 伦敦外汇市场 1英镑11.0723港元,1、利用这三个外汇市场的行市是否可以进行三地套汇？ 2、若能套汇，以1000万港元进行套汇，可获取多少套汇利润？,问：,解题步骤：,步骤一：将三地汇率换成统一标价法（间接标价法），即 香港外汇市场： 1港元1/7.7814美元 纽约外汇市场： 1美元1/1.4215英镑 伦敦外汇市场： 1英镑11.0723港元,步骤二：计算连乘积，判断是否有利可图,因

48、为 1/ 7.78141/1.421511.0723 1.00101 所以 可以进行三地套汇,步骤三：确定套汇路线 将三地汇率上下排列，使首尾货币相同并衔接， 若左 右，从左上角出发； 若右 左，从右下角出发。,香港外汇市场： 1港元1/7.7814美元 纽约外汇市场 ：1美元1/1.4215英镑 伦敦外汇市场： 1英镑11.0723港元 因为：左边的乘积 右边的乘积 111 1/7.8141/1.421511.0723 所以： 从左上角出发起套,1000万港币进行套汇，可获得： 1000万 1/7.8141/1.421511.0723 hkd1001万 套汇利润： 1001万1000万hkd

49、1万,在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇率如下： 伦敦市场： 1 usd 1.65581.6578 纽约市场： 1 1.69651.6975 巴黎市场： 1 usd 1.15031.1521 套汇可获利多少？,练 习,三、套利交易 （interest arbitrage）,【案例】,如果甲国有一居民拥有100万美元的资产，甲国存款的年利率为2%，同一时期乙国存款的年利率为5%。假定甲国的资本项目可以自由兑换，甲国该居民会将其资产转移到乙国投资以获取比甲国高3%的存款利率。,（一）概念： 根据两国市场利率的差异，将资金从利率较低的国家调往利率较高的国家，以赚取利差收益的一种行为。,（二）类型

50、： 根据是否对套利交易所涉及的汇率风险进行抵补，可分为：,1、未抵补套利uncovered interest arbitrage,指投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资金从低利率货币转向高利率货币，而对所面临的汇率风险不加以抵补。,【例】 假设日本市场年利率为3%，美国市场年利率为6%，美元/日元的即期年利率为109.50/00,为谋取利差收益，一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年，如果一年后美元/日元的市场汇率为105.00/50，请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。,【解】,(1)套利 1.1亿日元折合美元： 11000万110100万美元 年后美元投资本利和： 100万

51、(16%)1=106万美元 106万美元折合日元： 106万105.0011130万日元,(2)不套利,1年后日元投资本利和： 1.1亿(13%)1=11330万日元 由 11130万11330万-200万日元 因此 套利比不套利少收入200万日元,2、抵补套利covered interest arbitrage,指投资者在将资金从低利率国家调往高利率国家的同时，利用远期外汇交易，掉期等交易手段对投资资金进行保值，以降低套利中的汇率风险。,如上例中，假设美元/日元一年期的远期汇率为107.00/50,若日本投资者利用远期交易来抵补套利，请比较该投资者套利与不套利的收益情况。,【解】,(1)套利

52、 卖1.1亿日元现汇 收： 1.1亿110.00100万美元 在美国投资1年的本利和： 100万(16%)106万美元 卖106万美元期汇，预收： 106万107.0011342万日元,(2)不套利,在日本投资1年后的本利和： 1.1亿(13%)=11330万日元 由 11342万11330万12万日元 因此 套利比不套利可多收入12万日元,外汇期货交易,外汇期货是金融期货的一种，而金融期货是从商品期货发展而来的。无论商品期货还是金融期货都属于期货的范畴。期货交易（future transaction）是一种标准化的商品交易方式，指在特定的交易所内通过公开喊价拍卖的方式成交的、在将来一特定时间

53、和地点买卖或交割某种特定资产的、标准化的法律契约。,第一节外汇期货交易概述,一 、外汇期货的概念,外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。,二、外汇期货合约的大致规格,外汇期货合约是以外汇作为交割内容的标准化期货合同。其规格如下： 第一，外汇期货合约的交易单位，每一份外汇期货合约都由交易所规定标准交易单位。例如，imm英镑期货合约的交易单位为每份gbp25000； 第二，交割月份，为每年的3月、6月、9月和12月。交割月的第三个星期三为该月的交割日； 第三，最小价格波动幅度； 第四，每日涨跌停板额。,【例】外汇期货英镑,标准合约 交

54、易单位 62，500英镑 最小变动价位 00002英镑 每日价格最大波动限制 开市（上午7：207：35）限价为 150点，7：35分以后无限价。 合约月份 1，3，4，6，7，9，10，12和现货月份 交易时间 上午7：20一下午2：00（芝加哥时间）， 到期合约最后交易日交易截止时间为上午 9：16，市场在假日或假日之前将提前收 盘，具体细节与交易所联系。 交割日期 合约月份的第三个星期三 交易场所 芝加哥商业交易所（cme）,三、外汇期货交易的基本术语,套期保值：又称对冲、套头交易、衡抵，是指经营者配合在现货市场上的交易，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，而将现货市场价格波动造成的损

55、失风险转予第三者的交易行为。 基差：同一种商品或相关商品在某一地点、某一时间的现货价与期货市场中期货价的差额，它体现了不同时期产品形式、质量、地点等因素造成的差别。,多头（买多）：买进期货合约。 空头（卖空）：卖出期货合约。 卖空：指尚未拥有商品便先行抛售，期望将来 能以较低的价格补进。 买空：指买进的期货多于卖出数量，指望在将 来价格上涨时再卖出已买进的期货。 平仓：买入或卖出以抵消现有的头寸状态。,期货保证金：为确保合约的履行，对期货合约买卖双方所要求的最低资金限额，亦称履约保证金。保证金水平的高低是交易所根据市场风险和合约价格决定的。,第二节 外汇期货交易的运用,一、套 期 保 值,1、

56、多头套期保值 即在期货市场上先买入某种外币期货，然后卖出期货轧平头寸。通过期货市场先买后卖的汇率变动与现货市场相关交易的汇率变动损益相抵冲，以避免汇率波动风险。,设美国某进口商在7月10日从英国进口价值125000英镑的商品，11月10日需向英国出口商支付货款。假设7月10日英镑的即期汇率是：$1.6320，当天12月期英镑期货价格为$1.6394。,【例】,该美国进口商利用期货市场进行套期保值的具体做法是：在7月10日买入5张9月期英镑期货合约，总价值为125000英镑。到了11月10日，再在期货市场上进行对冲，即卖出5张英镑期货合约，同时在即期外汇市场上买人125000英镑支付货款。这样他

57、即可达到保值的目的。,2、空头套期保值,即在期货市场上先卖出某种外币期货，然后买入期货轧平头寸。通过期货市场先卖后买的汇率变动与现货市场相关交易的汇率变动损益相抵冲，以避免汇率波动风险。,美国一出口商5月10日向加拿大出口一批货物，计价货币为加元，价值100000加元，1个月后收回货款。为防止1个月后加元贬值，该出口商在期货市场上卖出1份6月期加元期货合约。价格为0.8595美元/加元,至6月份加元果然贬值。,【案例】,二、投 机,1、多头投机(买空),多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。,某投机者预期3月期日元期货价格呈上涨趋势，于是在1月10日在市场上买进20份3月期日元期货合约(每张日元期货面额12 ,500, 000日元)，当天的期货价格为$0.008333/￥(即￥120.00 / $)。到3月1日，上述日元期货的价格果然上涨，价格为$0.008475/￥（即￥118.00/$），该投机者悉数卖出手中日元期货合约获利了结。请计算该投机者的投机损益情况(不考虑投机成本)。,【例】,解：,1月10日购入时20份合约的总价值为： 0.00833312,500,000202,083,250美元 3月1日售出时20份合约的总价值为： 0.00847512,5