浅论新三板市场发展

1、浅论新三板市场发展浅论新三板市场发展 一、新三板概念xx年初，为了给高科技成长型企业提供更多股份交易的机会，“中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统”在北京中关村科技园区建立。新三板是行业内对“中关村科技园区非上市股份有限公司代办股份报价转让系统”的俗称。在证券市场中，沪深两市主板及深市中小板被称为“一板市场”，创业板则被称为“二板市场”，这两个市场因为都在交易所内交易，所以又被称为场内交易，而在交易所场外进行交易的市场就被称为“三板市场”。相比于主板、中小板以及创业板，新三板对投资者的账户开设设置的门槛较高，个人新三板开户需要两年以上证券投资经验，投资者本人名下前一交易日日终证

2、券类资产市值在500 万元人民币以上；机构新三板开户注册资本需要在500万元人民币以上。这决定了在目前的门槛下，一般只有专业投资者参与这个市场。二、新三板发展现状 今年以来，新三板交投活跃，截至3 月25 日，新三板挂牌公司达2134 家，总股本910、30亿股，其中无限售股本325、81 亿股，总市值达9049、25 亿元。主要表现为以下4种情况：1、挂牌公司数量快速增长。xx年全年新增挂牌公司1276家，挂牌公司总量同比增长341、57%；年末总股本658、35亿股，同比增长577、52%；总市值4591、42亿元，同比增长730、18%。2、市场交易量大幅提升。xx年新三板挂牌公司总成交

3、92654笔，总成交量为22、82亿股，总成交额130、36亿元，同比分别放大92、68倍、10、30倍、15、01倍。换手率由去年的4、47%增长至19、67%，市场流动性趋于改善。3、市场融资能力显著增强。xx年挂牌公司完成329次股票发行，融资金额132、09亿元，是xx年全年股票融资金额的13、18倍，平均单笔融资额4014、89万元，是去年的2、40倍。另外，xx年全国中小企业股份转让系统合作银行达27家，对挂牌公司贷款超过430亿元。其中，股权质押贷款130笔，融资18、93亿元。4、xx年挂牌公司股票平均发行价格为4、92元，市盈率为35、27倍，而去年两项指标分别是3、43元和

4、21、44倍，挂牌公司的估值有所提高，市场前景被看好。三、新三板分层机制 新三板市场分层，是今年全国股转公司的重点工作，分层不是简单地在交易制度上做区别，而是在准入、融资方式、信息披露要求、投资者准入门槛方面做出差异化的安排，核心是市场风险的平衡。为确保分层工作的有序推进，全国股转公司已成立工作小组，研究相关制度安排。整体来看，投资者适当性制度是新三板能够保持快速稳定发展的法宝，鉴于市场初创以及中小微企业具有业绩波动大、风险较高的特点，新三板实行了严格的投资者门槛，较好地控制了市场风险，但500 万的投资门槛也不是一成不变的，是否调整、如何调整、何时调整，将视市场发展统筹考虑。当前，全国股转公

5、司大力提倡做市交易，这是当前与市场契合度最好的交易方式，竞价交易涉及技术、制度、市场等多方面的准备，全国股转公司将根据各方面的准备情况及市场发展的阶段，统筹考虑推出竞价交易方式的时机。新三板看重企业未来的成长性，市场分层亦不能以财务指标为主，可以以交易量、换手率、股权分散度等流动性指标作为主要指标。符合一定标准的属于最上层，企业资质最好，信息披露最充分，采用竞价交易，投资者准入门槛也可适当降低；达不到竞价交易但有两家以上做市商愿为其报价的属于中间层，采用做市商交易，信息披露标准有所下降，投资者门槛较最上层有所提高；其余的属于基层，采用协议交易，信息披露要求最低，投资者门槛最高。另外，分层管理制

6、度需兼顾强制性和灵活性，在底线监管的前提下，挂牌公司自愿选择升层或降层。实行层次管理有利于提升新三板服务中小微企业的水平，提升市场监管效率，拓展市场创新发展的空间。四、新三板市场发展的对策和建议 新三板，为企业腾飞插上了资本的翅膀。挂牌，为企业打开了资本市场的大门。但是很多企业家专注于实业，专注于企业的日常经营管理、战略规划，对资本市场缺乏足够的关注和了解，对于资本市场的种种游戏规则更不甚熟悉。因此，包括券商在内的资本市场中介的存在有了意义。与此同时，面对新三板这一蓝海，各方面参与市场的热情也越来越高。新三板市场的发展应从以下两方面考量：1、增加挂牌企业数量。据统计，中小企业提供了50%以上的

7、税收，创造了60%以上的国内生产总值，完成了70%以上的发明专利，提供了80%以上的城镇就业岗位，占企业总数的99%以上。中小企业是技术创新的主力军，是经济结构调整的重要生力军，然而大多数中小企业都面临着融资难、融资贵的难题。究其原因，是融资渠道窄、信息不对称。一方面，我国的金融体系是以银行贷款为代表的间接融资为主，银行不愿意贷款给透明度不高、风险较大的中小企业，造成超过90%的中小企业无法在银行融资；另一方面，沪深交易所和银行间市场较高的市场准入门槛，使得中小企业很少获得直接融资。新三板为创新、创业、成长型中小微企业提供了综合性金融服务平台，平台准入不设财务门槛，挂牌企业可以利用多元化融资工

8、具自主选择融资方式进行股权和债券融资，拓宽了企业融资渠道。xx年新三板企业挂牌数量迅猛增长达1572家，而全国有近5000万家中小企业面临融资难题，需要继续增加新三板挂牌企业数量，利用综合性金融服务平台，发挥金融服务实体经济的作用，缓解融资难题。2、推出竞价交易制度。新三板目前有协议转让与做市商转让两种交易模式，协议转让由买卖双方商定交易价格，通过新三板完成交易，价格形成中有足够的自由度，其成交价未必体现真实的股票价值；而做市商转让是做市商将客户作为交易对手，交易价格能较准确地反映出公司的价值。但是，实际上这两种交易模式难以让新三板市场交易活跃起来，也难以吸引投资者大规模参与。借鉴国外资本市场

9、的发展经验，可以适时推出竞价交易模式。由于新三板实行“T+0”交易制度，不设涨跌幅限制，实行竞价交易将活跃市场交易，吸引更多的投资者参与，改善市场流动性，提高公司的估值水平。竞价交易实现大规模交易量的前提条件是股权比较分散，流动性强，信息披露充分，而新三板挂牌企业股权集中度高，公司规模小，实施竞价交易需以充分的信息披露作保证，防止价格操纵现象的出现。现在整个市场大约4000 人围绕新三板做业务，以前可能中等券商、小券商在新三板投入更多，现在很多大型券商也开始在新三板做人员配置安排，他们有的是把传统投行业务下新三板业务独立出来，有的是加大人员配置。在资金投入方面，很多大型证券公司特别加大了做市业务投入。此外，加大市场投资研究，包括大型券商、中等券商在内，已经出现很多很有价值的研究报告，其中既有宏观层面针对新三板发展制度设计的研究，也有针对行业及个股层面的微观研究。有文章认为，代表新经济增长点的创新企业不断进入股市，受到投资者热捧，我们若想实现“转型升级”，必须利用好资本市场，尤其是新三板市场。新三板是万众创业时代的资本主战场。转变经济发展方式，引导资金进入实体经济，推动经济转型，是金融危机后中国经济管理和宏观经济调控的核心任务。新三板正如一把金钥匙，打开了