第三章-工程经济分析指标体系课件

1、第三章-工程经济分析指标体系,第三章工程经济分析指标体系,第一节概述 第二节基准收益率 第三节价值性指标 第四节比率性指标 第五节时间性指标,第三章-工程经济分析指标体系,第一节 概述,工程经济效益的好坏，必须通过若干经济指标来反映，这些指标构成了工程经济分析的指标体系，它们既相互联系又相互独立，多角度地反映了项目的经济性。 按是否考虑资金时间价值，可将指标体系分为静态评价指标和动态评价指标。 按所反映的经济含义，可将指标体系分为价值型指标、比率型指标、时间型指标。 指标体系见表3-1。,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第二节 基准收益率,基准收益率，是指对投入项目的资金设定的预期年回报率

2、，也称基准折现率，一般用ic表示。它是评判投资项目经济性的一道门槛，是一个“及格分数线”，是进行项目经济性决策时的一个重要参数。 设定基准收益率一般应综合考虑以下几个因素。 1.资金成本和机会成本 资金成本是指资金的借款人由于使用贷款人的资金而付出的代价。其表现形式有利息、股利等。 机会成本是指一种经济资源往往具有多样用途，选择了一种用途，必然要丧失其他用途的机会，后者可能带来的最大收益就是前者的机会成本。,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第二节基准收益率,项目投资设定的基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得到最有效的利用。可用下式表达: ici1 m

3、ax|单位资金成本，单位投资机会成本| (3-1) 2.投资风险 在设定基准收益率时，常以一个适当的风险贴补率i2来提高i1值。就是说，以一个较高的收益水平补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第二节基准收益率,3.通货膨胀 在预期未来存在通货膨胀的情况下，如果项目的投入和产出按预期的各年时价计算，项目资金的收益率中包含有通货膨胀率。为使被选项目的收益率不低于实际预期水平，就应以年通货膨胀率i3修正ic值。此时,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第二节基准收益率,如果项目投入和产出在整个项目寿命期内是按不变价格计算

4、的，就不必考虑通货膨胀对基准收益率的影响。此时 在设定基准收益率时，可能出现两个极端情况:一是基准收益率定得太高，可能会使许多经济效益好的项目被拒绝;二是设定的基准收益率太低，则可能会使一些经济效益不好的项目被采纳。,上一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第三节价值性指标,价值性指标是以货币额度反映项目的经济效益状况，典型的评价指标有净现值、净年值和净终值等。 一、净现值(NPV ) 在设定的基准收益率下，将工程在整个计算期内各年的收益、支出折算为现值，用收益现值减去费用现值，即为净现值。 1.计算公式 计算公式为,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第三节价值性指标,式中，NP

5、V为净现值，其他符号含义同前。 用净现值决策项目的准则见表3-2。 初学者往往对于NPV = 0的项目经济性可行感到不可理解，总认为NPV = 0表示方案“不盈不亏”，其实不然。 举例来说，一项目年初投资10万元，年末收益12万元，基准收益率20%。此时，项目的净现值NPV = 0，它表明项目刚好达到投资者的预期水平，当然项目可行。 其实，可以打个比方，即可形象通俗地解释净现值决策含义:考试及格标准60分为“基准收益率”，孙山同学工程经济分析课程期末考了60分，则孙山同学的考分“净现值”为0(60 - 60 =0)，孙山同学通过考试。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第三节

6、价值性指标,3.优缺点 净现值的主要优点，首先是考虑了资金的时间价值因素，并全面考虑了项目在整个计算期的经营效益;其次，是直接以货币额度代表项目的收益大小，经济意义明确直观。但在计算净现值时，须事先给定基准收益率。 4.净现值函数 根据净现值计算公式，在项目的现金流量确定的情况下，基准收益率变动时，净现值将发生改变。由此，确定了一个自变量为基准收益率、因变量为净现值的函数，称为净现值函数。可用公式(3-5)表示为,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,例3-1 某改造项目在研究期内的现金流量如图3-1所示，基准收益率为10%，用净现值指标评价该项目的经济性。,第三章-工程经济分析

7、指标体系,第三节价值性指标,二、净年值(NAV) 在设定的基准收益率下，通过等值换算将方案计算期内各个不同时点的净现金流量分摊到计算期内各年的等额年值，称为净年值。也等于收益年值减去费用年值。 1.计算公式 净年值一般的计算公式为 式中， NAV为净年值，其他符号含义同前。 2.决策准则 用净年值决策项目的准则见表3-4。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第三节价值性指标,三、净终值(NFV ) 在设定的基准收益率下，将各期的现金流量以计算期的最后一期的货币价值来计算，然后代数相加减，即为净终值。也等于收益终值减去费用终值。 1.计算公式 净终值一般的计算公式为 或 2.决

8、策准则 用净终值决策项目的准则见表3-5。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第三节价值性指标,3.净现值、净年值、净终值之间关系 就项目的评价结论而言，净现值、净年值、净终值是等效评价指标。在某些情况下，计算净年值可能会简单些。净终值立足于将来，有夸大事实的作用，当投资项目可能遇到高通货膨胀率时，净终值容易显示出通货膨胀的影响效果。此外，有些策划人员为了说服决策者投资于某个特定的方案，常用净终值指标来夸大某方案较其他方案的优越程度。 同一方案净现值、净年值、净终值的关系如图3-4所示。 对于计算期相同的项目A, B，则下式成立:,上一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,

9、第四节比率性指标,一、内部收益率(IRR ) 净现值法能用绝对量表示项目获利能力，能明确项目的投资回报率高于基准收益率，但不能得到项目固有的投资回报率。内部收益率法能够解决这个问题，它能求得项目固有的投资回报率，即内部收益率。在所有的经济评价指标中，内部收益率与净现值是最基本的动态评价指标。 1.内部收益率含义 内部收益率是净现值等于零时所对应折现率。它满足方程 式中，IRR为内部收益率，是方程中要求解的变量。,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,求解内部收益率是解以折现率为未知数的多项高次方程。当各年的净现金流量不等且计算期较长时，求解内部收益率相当烦琐，通常采用“

10、线性内插法”求解内部收益率的近似值。 即根据净现值函数曲线的特点，经过试算，选取一个接近IRR的横坐标点L,，对应的纵坐标值NPV1(NPV1 0)，而后再选取一个横坐标点i2，对应的纵坐标值NPV2(NPV2 0),用两点连线与横轴的交点可近似表示IRR。 为保证计算进度，一般要求i2i1 5%。 运用“线性内插法”求解内部收益率近似值如图3-5所示。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,3.决策准则 用内部收益率决策项目的准则见表3-6。 4.内部收益率的经济含义 内部收益率容易被人误解为是项目初期投资的收益率。事实上，内部收益率的经济含义是投资方案占用的

11、尚未回收资金的获利能力，它取决于项目内部，故有“内部收益率”之称。 项目的内部收益率是项目到计算期期末正好将未收回的资金全部收回来的折现率，是项目对贷款利率的最大承担能力。从项目现金流量在计算期内的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负，只有计算期期末的未回收投资等于零。内部收益率越高，方案的经济性越好。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节 比率性指标,5.内部收益率几种特殊情况 (1)具有多个形式上内部收益率的情况 对于寻常投资项目，内部收益率具有唯一性，但有些特殊的项目现金流量，存在多个形式上的内部收益率。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标

12、体系,第四节 比率性指标,(2)不存在内部收益率的情况 内部收益率不存在的典型现金流量及净现值函数曲线如图3-9、表3-8所示。 (3)非投资的情况 这情况是先从项目中取得资金，然后将获得的资金投资于另外的项目。如TOT融资模式中，政府投资建设公共工程，之后移交给民营企业运营管理，政府将取得的资金再建设其他项目。,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,图3-10所示是一种非投资情况。这种情况下，只要现金流出量的代数和大于现金流入量的代数和，一般就存在内部收益率。 不过，非投资情况的净现值函数曲线与寻常投资的净现值函数曲线形式刚好相反，即随着基准折现率的逐渐增大，净现值值也逐渐增大，并

13、由负变正。判断时，当内部收益率小于基准收益率时，项目才可行。 6.优点与不足 IRR考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况，不仅能反映投资过程的收益程度，而且IRR的大小不受外部参数影响，完全取决于项目投资过程净现金流量系列的情况。这种项目内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即避免了像净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,不足之处是其仅适用于寻常投资方案的经济评价。对于非寻常投资项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下，甚至不存在。 二、外部

14、收益率(ERR) 外部收益率指标是建立在投资方不把项目的收益闲置起来，而是以基准收益率将项目当年收益重新投资到其他项目上去这一假设为基础的投资收益率指标。也就是说:将净现金流量为正的年份的“净流入量”，用基准收益率计算至项目寿命期期末的终值，并将这些终值 累计;将净现金流量为负的年份的“净流出量”也用基准收益率折现到项目寿命期期初，并将这此折现值累计，外部收益率就是这两个累计值之间的一个折现系数，用ERR表示。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,1.计算公式 一般情况下，外部收益率满足方程 式中，Rt第t年的收益额; Dt第t年的投资额; ERR外部收益率。

15、 2.决策准则 用外部收益率指标决策项目时，需要与基准收益率比较。判别准则见表3-9。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,例3-6,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,3.优点 求解投资外部收益率比求解投资内部收益率计算量要少得多，简捷得多。 外部收益率法没有多根问题。对于寻常投资项目，内部收益率有唯一解。当投资方案的净现金流量的符号改变多次时，内部收益率就存在多根的可能性，使得经济评价、比较无所适从。而对于投资外部收益率，则不存在多根问题。 外部收益率法比内部收益率法，所得的结论更为准确地反映工程投资收益率的真实水平。内部收益率法假定其收益均能按待求的内部收益率

16、再投资，这种假定在内部收益率较大地偏离基准收益率时，会产生十分明显的偏差，从实际情况看，这并非合理。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,而外部收益率法则假定其收益能按基准收益率再投资，这种基准收益率乃是根据资金的来源、构成、投向和风险因素，以及资金供需情况确定的，较为符合客观实际。 三、净现值率(RNPV ) 1.概念及计算公式 净现值率是指项目净现值与总投资现值的比率，是一种动态投资收益指标，用于衡量不同投资方案的获利能力大小，说明项目单位投资现值所能实现的净现值大小。净现值率小，单位投资的收益就低，净现值率大，单位投资的收益就高。 净现值率的经济含义是单

17、位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标，常作为净现值的辅助评价指标。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,计算式为 式中，RNPV净现值率; KP方案全部投资的现值; Kt方案第t年的投资额。 2.决策准则 用净现值率决策方案时，当RNPV=0时，方案可行;当RNPV 0时，方案不可行。用净现值率优选方案时，以净现值率大者为优。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,四、投资收益率 根据目的不同，投资收益率分为总投资收益率和资本金净利润率等。 1.总投资收益率(ROI ) 总投资收益率是指项目达到设计生

18、产能力后的正常年份的年息税前利润(或运营期年平均息税前利润)与项目总投资的比率，是一个静态分析指标。计算公式为 式中，EBI1一息税前利润，指支付利息和所得税之前的利润，剔除了融资方案对利润的影响; EBIT=年利润总额+年利息支出,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,Tl一项目总投资。 TI=建设投资(含建设期利息)+流动资金投资 总投资收益率高于同行业的收益参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。 2.资本金净利润率(ROE ) 资本金净利润率是指项目达到设计生产能力后的正常年份的年净利润(或运营期年平均净利润)与项目资本金的比率，是一个静态分析

19、指标。计算公式为,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,式中，NP正常年份的年净利润(或运营期年平均净利润); NP=年利润总额年所得税 EC项目资本金。 项目资本金净利润率高于同行业的净利润参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。 3.投资收益率指标的优点与不足 投资收益率指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。 不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性;指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，以投资收益率指标作为主要的决策依据不太可靠。,上一页,下一页,

20、返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,五、偿债能力指标 偿债能力指标主要有:利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率借款偿还期等。 1.利息备付率(ICR) 利息备付率，是指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值。计算公式为,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,式中，EBI1一息税前利润; Pl一计入总成本费用的应付利息。 利息备付率应分年计算，它从付息资金来源的充裕性角度，反映项目偿付债务利息的能力，表示使用项目息税前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的项目，利息备付率应大于1，并结合债权人的

21、要求确定。 2.偿债备付率(DSCR) 偿债备付率，是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。计算公式为,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,式中，EBITDA息税前利润加年折扣和年摊销; TAX企业所得税; PD当期应还本付息的金额。 偿债备付率应分年计算，它表示各年可用于还本付息的资金偿还当期应还本付息的保证倍率。正常情况下应当大于1，并结合债权人的要求确定。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿还当期债务，需要通过短期借债偿付已到期债务。 3.资产负债率 资产负债率，是指各期期末负债总额与同期资产总额的比率，它既能反映

22、企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，也能反映企业经营风险的程度，是综合反映企业偿债能力的重要指标。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,计算公式为 式中，负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括流动负债及其他短期负债。资产总额指企业的全部资产总额，包括固定资产、流动资产、无形资产和递延资产等。 要判断资产负债率是否合理，要看从谁的立场考虑问题。 (1)从债权人的立场 债权人最关心的是贷出款项的安全程度，也就是能否按期收回本金和利息。如果股东提供的资本与资本总额相比，只占较小的比例，则经营风险将主要由债权人负担，这对债权人来讲是不利的。因此，债

23、权人希望债务比例越低越好。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,(2)从股东的角度 通过举债筹措的资金与股东提供的资金在经营中发挥同样的作用，股东关心的是全部资本利润率是否超过借入款项的利率。当全部资本利润率超过因借款利率时，股东所得到的利润就会加大;相反，当全部资本利润率低于借款利率，则对股东不利，因为借入资本的多余的利息要用股东所得的利润份额来弥补。因此，从股东的立场看，在全部资本利润率高于借款利率时，负债比例越大越好;否则，负债比例越低越好。 (3)从经营者的立场 如果举债很大，超出债权人心理承受程度，企业就借不到钱。如果企业不举债，或负债比例很小，说明

24、企业畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力很差。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑，在利用资产负债率制订借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在两者之间权衡利害得失，作出正确决策。 不同的国家，资产负债率有不同的标准。如中国人传统上认为，理想化的资产负债率在40%左右。这只是一个常规的数字，很难深究其得来的原因，就像说一个人的血压为80120毫米汞柱是正常的，70110毫米汞柱也是正常的一样。欧美国家认为理想化的资产负 债率是60%左右，东南亚国家认为可以达到80%。 4.流

25、动比率 流动比率，是企业一定时期流动资产同流动负债的比率，是衡量企业短期风险的指标。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,其计算公式为 流动比率指标的经济意义是:每一单位货币的流动负债有多少流动资产来作为偿债担保。通常流动比率值取120% 200%较为合适。国际公认的标准比率是200%，表明每1元的流动负债都有2元流动资产作准备。因为在流动资产中，变现能力最差的存货的金额，一般约占到流动资产总额的一半左右，其余流动性较大的流动资产至少要与流动负债相等。若此比例过低，则表明企业对到期的负债难以偿清;但若此比例过高，则又说明大量的流动资产还没有得到充分的利用，可能

26、造成了浪费。同时，流动比率指标还应与同行业的平均水平(由历史数据提供)相对比才能分辨出高下。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,需要引起注意的是，通常流动比率的适宜性对于不同行业和不同销售季节所需的取值也是各不相同的。例如，商业零售企业所需的流动资产，往往要高于制造企业，因为前者需要在存货方面投入较大的资金。另外，企业的经营和理财方式也影响流动比率。影响流动比率的基本因素主要有营业(经营)周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度三项内容。 流动比率的使用相当广泛，但其有一定的局限性。因为流动资产除了货币资金以外，还有存货、应收账款、待摊费用等，有可能流动比

27、率高，但真正用来偿债的现金和存款却严重短缺。所以流动比率指标不具有真正流动的性质，并非衡量资金流动性十分有效的方法，因而在实际应用中，通常结合速动比率指标对企业(或项目)的财务状况和偿债能力进行分析评估。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,5.速动比率 速动比率，是企业一定时期流动资产金额减去存货金额后，再除以流动负债的比值。其计算公式为 式中 速动资产=流动资产存货 (3-23) 把存货从流动资产中剔除的主要原因有:一是在流动资产中存货的变现速度最慢;二是由于种种原因，部分存货可能已损失报废还没作处理;三是部分存货已抵押给某债权人;四是存货估价存在着成本与

28、合理市价相差悬殊等问题。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第四节比率性指标,综上，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。 该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。与流动比率一样，该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。国际公认的标准比率为100%。同样，行业间该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断。,上一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第五节时间性指标,时间性指标常用的是投资回收期。按是否考虑资金时间价值，分为静态投资回收期和动态投

29、资回收期。 一、静态投资回收期(Ps) 静态投资回收期，是指不考虑资金时间价值的情况下，用年净收益回收全部投资所需的时间，一般以年为单位。对工程来说，投资回收期一般自项目开工建设开始年算起。 1.计算公式 静态投资回收期满足下式,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第五节时间性指标,式中， Ps静态投资回收期，待求的量;其余符号含义同前。 静态投资回收期一般根据全部投资现金流量表中的累计净现金流量计算求得，计算式为 式中，T一累计净现金流量首次出现正值或零的年份。 2.决策准则 用静态投资回收期评价项目时，需将静态投资回收期与投资者设定的基准投资回收期(Ps)比较。当Ps Pc时，从回

30、收资金快慢的角度，可以接受投资方案;反之，当Ps Pc时，不接受投资方案。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第五节时间性指标,3.优缺点 静态投资回收期意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了项目方案经济效果的优劣。由于它选择方案的标准是回收投资的时间长短，迎合了一部分怕担风险的投资者的心理，是人们乐于接受和使用的方法，常用于方案的初选或概略评价。 但是，一般认为静态投资回收期只能作为一种辅助指标，而不能单独使用，其原因是: 第一，没有考虑资金的时间价值，因而，计算方法不太科学，计算结果不太准确，以此为依据的评价有时不可靠。 第二，没有反映投资回收期之后项目的收益和费用，属短期行为。而任何投资的目的不仅是收回投资，更主要的是要有收益。,上一页,下一页,返回,第三章-工程经济分析指标体系,第五节时间性指标,因此，静态投资回收期没有全面地反映项目