第7章-内部长期投资课件

1、第7章-内部长期投资,第七章,内部长期投资,第7章-内部长期投资,教学要点,投资决策指标的含义 投资决策指标的特点 投资决策指标的计算,第7章-内部长期投资,第一节 内部长期投资概述,一、资本投资的概念 广义投资：为了将来获得更多现金流入 而现在付出现金的行为。 （一）资本投资的特点,投资的主体是企业,资本投资的对象是生产性资本资产,投资,生产性资产投资 金融性资产投资,营运资产 资本资产,股票 债券,第7章-内部长期投资,项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始 到最终清理结束整个过程所需要的时间，一般 以年为计量单位。由于项目投资的规模往往较 大，需要较长的建设时间，所以，常常将投资 项目

2、的整个时间分为建设期和生产经营期。,二、项目投资计算期概念,第7章-内部长期投资,建设起点,投产日,终结点,项目计算期=建设期+生产经营期n=s+p,二、项目投资计算期概念,第7章-内部长期投资,固定资产原值,流动资金投资 建设投资,投资总额,原始投资总额 建设期资本化利息,固定资产投资 开办费投资 无形资产投资,问：同一年度年初 年末投入属于( ),三、项目投资资金的确定和资金投入方式,第7章-内部长期投资,四、项目投资的特点,(1)投资规模较大，投资回收时间较长。,(2) 投资风险较大。,(3)项目投资的次数较少。,(4)项目投资时，尤其是其中的新建项目投资， 有大量的现金流出；固定资产投

3、资的结果， 或改善原有生产能力，或形成新的生产能力， 对企业收益有决定性的影响。,第7章-内部长期投资,第二节 现金流量的确定,第7章-内部长期投资,一、现金流量的含义,现金流量也称现金流动量。 在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。,第7章-内部长期投资,确定现金流量的假设,1.财务可行性分析假设（具备技术可行性、经济可行性。,2.全投资假设(假定均为自有资金),3.建设期投入全部资金的假设,4.经营期与折旧年限一致,5.时点指标假设 (见后面),偿还借款，不作流出,

4、借入的投资款不作流入,第7章-内部长期投资,确定现金流量的假设,(5)时点指标假设 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资在建设期末发生，经营期内各年的收入、成本、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生，新建项目最终报废或清理所产生的现金流量均发生在终结点。,第7章-内部长期投资,二、现金流量的作用,1.利用现金流量便于更准确、完整、 全面的评价具体投资项目的经济效益。,2.可以摆脱会计方法不同带来的困境.,3.排除了非现金收付内部周转的资本运动形式, 简化了有关投资决策评价指标的计算过程.,4.计算评价指标时.可利用时间价值.,第7章-内部长期投资,三、现金流量构成,现金

5、流入量 1.营业收入:单价预测销售量(自动产销平衡) 2.补贴收入:与经营期收益有关的政府补贴(退税、定额补贴、财政补贴等） 3.回收固定资产余值 4.回收流动资金投资,回收额,第7章-内部长期投资,现金流出量的构成内容 (1)建设投资(含更改投资),包括固定资产投资、无形资产投资、开办费投资 (2)流动资金投资 建设投资和流动资金投资合称为项目的原始总投资 (3)某年经营成本(付现成本)=该年外购原材料燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用 该年不包括财务费用的总成本费用-折旧-摊销=付现成本 (4)营业税金及附加 (5)调整所得税=息税前利润所得税税率,第7章-内部长期投

6、资,四、净现金流量的确定,第7章-内部长期投资,初始现金流量,营业现金流量,终结现金流量,现金流出,第7章-内部长期投资,（一）净现金流量(NCF)的含义,1.净现金流量=现金流入量-现金流出量 项目计算期内NCF 每年NCF,2.两个特点,(1)计算期内均存在NCF,(2)建设期一般为负数，经营期一般为正数,第7章-内部长期投资,（二）财务上现金流量与会计上现金流量的区别,第7章-内部长期投资,（三）现金流量的简算公式,(一)完整工业项目 建设期NCF= -原始投资额 经营期某年所得税税后 NCF=息税前利润(1-所得税税率)+折旧+摊销+回收额,经营现金净流量,终结点现金净流量,(二)单纯

7、固定资产投资 建设期NCF= -固定资产投资额 经营期税后 NCF=息税前利润(1-所得税率)+折旧+残值,第7章-内部长期投资,（三）现金流量的简算公式,(三)更新改造项目 变现净损失抵税的现金流量 建设期NCF= -(新投资-旧变现价值) 建设期末NCF=变现净损失抵税(建设期=0无效),若建设期为0,经营期的第一年 NCF1=息税前利润(1-所得税税率)+折旧+变现净损失抵税,经营期(建设期不为0) NCF=息税前利润(1-所得税税率)+折旧+残值之差,第7章-内部长期投资,（四）净现金流量的计算,共介绍四种情况： 单纯固定资产投资 完整工业投资 考虑所得税项目 更新改造项目 例题见教材

8、P308309,第7章-内部长期投资,例题,某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。计算各方案净现金流量。,第7章-内部长期投资,1.甲方案每年折旧额 乙方案每年折旧额 2.计算甲、乙方案营业

9、现金流量 3.计算投资项目现金流量,步 骤,第7章-内部长期投资,1.计算两个方案每年的折旧额,甲方案每年折旧额=20000/5=4000元 乙方案每年折旧额=（24000-4000）/5 =4000元,计算过程,第7章-内部长期投资,2.甲方案营业现金流量,第7章-内部长期投资,3.乙方案营业现金流量,第7章-内部长期投资,4.甲方案的净现金流量,第7章-内部长期投资,5.乙方案净现金流量,第7章-内部长期投资,(五)所得税和折旧对现金流量的影响,（一）税后成本和税后收入 税后成本支出金额（1税率） 税后收入收入金额（1税率） （二）折旧的抵税作用 折旧抵税、税收挡板 税负减少额折旧额税率

10、（三）税后现金流量 1根据现金流量的定义计算 营业现金流量营业收入付现成本所得税,第7章-内部长期投资,2根据年末营业结果来计算,3根据所得税对收入和折旧的影响计算 营业现金流量收入（1税率） 付现成本（1税率）折旧税率,第7章-内部长期投资,(四)更新改造项目,例5已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备,另购置一套新设备来替换它.取得新设备的投资额为180000元,旧设备的折余价值为90151元,其变价净收入为80000元,到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等.新旧设备的替换将在当年内完成(即更新设备的建设期为零).使用新设备可使企业在第一年增加营业收入50000元,增加

11、营业成本25000元;从第2-5年内每年增加营业收入60000元,增加经营成本30000元.直线法折旧.所得税率33%,假设与处理旧设备相关的税金忽略不计.计算NCFt,第7章-内部长期投资,(四)更新改造项目,1.增加投资额=180000-80000=100000(元) 2.增加的折旧额=100000/5=20000(元) 3.第1年增加的营业利润50000-(25000+20000)=5000(元) 4.第2-5年增加的营业利润60000-(30000+20000)=10000(元) 5.第1年增加的净利5000X(1-33%)=3350(元) 6.第2-5年增加的净利10000X(1-3

12、3%)=6700(元),第7章-内部长期投资,(四)更新改造项目,7.第1年末旧设备变现损失抵税(90151-80000)X33%=3350(元) 8.各年NCF (1)NCF0=-(180000-80000)=-100000(元) (2)NCF1=3350+20000+3350=26700(元) (3)NCF2-5=6700+20000=26700(元),第7章-内部长期投资,投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。,一、资本投资评价的基本原理,第三节 投资项目评价指标,资本成本：投资人要求的收益率。这里的成本，是投资人的机会成本。

13、投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造的标准。,第7章-内部长期投资,是否考虑资金 时间价值,贴现 指标,非贴现 指标,ROI,NPV,IRR,PI,PP,NPVR,二、投资项目评价的基本方法,第7章-内部长期投资,非贴现的分析评价方法,(一)回收期法 回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资 额相等所需要的时间。 1.原始投资一次支出，每年净现金流量相等时： PP=PP” S,2.若每年现金流入量不等，或原始投资是分几年投入的，则累计净现金流量为零的年限为回收期。,第7章-内部长期投资,每年净现金流量不等，回收期的计算,问： 建设期为几年? 生产经营期为几年? 项目计算期为几

14、年?,PP=3+10/50=3.2年,第7章-内部长期投资,3.基准回收期包括建设期为1/2项目计算期不包括建设期为1/2生产经营期回收期基准回收期 方案可行回收期基准回收期 方案不可行,第7章-内部长期投资,例题,某公司拟增加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。每个方案所需投资额均为20万元,甲、乙两个方案的营业净现金流量如下表,试计算两者的投资回收期并比较优劣,做出决策。,第7章-内部长期投资,甲、乙两方案现金流量 单位:万元,1.甲方案每年现金流量相等 ：,甲方案投资回收期=20/6=3.33(年),2.乙方案的投资回收期3.5年,第7章-内部长期投资,投资回收期法的优缺点,优 点 直

15、观，易理解，计算简便 考虑了现金收回与投入资金的关系 缺 点 没有顾及回收期以后的利益 没有考虑资金的时间价值 （例）,第7章-内部长期投资,A、B两个投资方案 单位:万元,第7章-内部长期投资,(二)投资利润率法,计算时使用会计报表上的数据， 以及普通会计的收益和成本的观念。,注意：1）当每年利润相等时，年平均利润就为年利润； 2）当每年利润不相等时，年平均利润=全部利润总额/经营年数,第7章-内部长期投资,判定原则：该项目的投资利润率大于无风险投资利润率时，该项目可以选择；若是给定的几个方案，则应选择投资利润率最大的方案。 优点：简单、明了；反映方案的收益水平；建设期、投资方式、回收额大小

16、和净现金流量的大小都不予考虑。 缺点：没考虑资金时间价值；指标的计算口径不一致；没有利用净现金流量。,第7章-内部长期投资,贴现的分析评价方法,(一)净现值法（NPV）,未来现金流入现值-未来现金流出现值=净现值 即在项目计算期内,各年净现金流量现值的代数和. 净现值为正NPV0 方案可行 净现值为负NPV0 方案不可行,第7章-内部长期投资,(一)净现值(net present value缩写为NPV),净现值,贴现率,第t年净现金流量,初始投资额,资本成本,企业要求的最低报酬率,或,第7章-内部长期投资,1净现值的计算步骤,计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 净现值

17、=未来报酬的总现值-初始投资,第7章-内部长期投资,例题,甲、乙两方案现金流量 单位:万元,第7章-内部长期投资,假设贴现率为10%。 1.甲方案净现值 NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6（P/A，10%，5） 20 = 63.791 20 = 2.75(万元),第7章-内部长期投资,2.乙方案净现值 单位:万元,0.826 0.751 0.683 0.621,3.304 6.008 8.196 1.242,0.909,1.818,未来报酬总现值 20.568,减：初始投资额 20,净现值（NPV） 0.568,第7章-内部长期投资,因为甲方案的净现值大于乙方案， 所以应选择甲方

18、案。,第7章-内部长期投资,3.净现值法的优缺点,优 点 考虑到资金的时间价值 能够反映各种投资方案的净收益 考虑了投资风险,第7章-内部长期投资,3.净现值法的优缺点,缺 点 不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率 净现金流量的测量和折现率的确定比较困难； 计算麻烦，难于理解,第7章-内部长期投资,（二）净现值率NPVR,含义：投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比。 公式：净现值率=投资项目净现值/原始投资现值 判定原则：净现值率大于零；净现值越大，方案就越好。 优点：反映资金投入与净产出之间的关系 缺点：不能反映项目的实际收益率,第7章-内部长期投资,(三)内部报酬率(inte

19、rnal rate of return缩写为IRR),内部报酬率是指使投资项目的 净现值等于零的贴现率。,第7章-内部长期投资,内部报酬率计算公式,第t年净现金流量,初始投资额,内部报酬率,第7章-内部长期投资,1.内部报酬率的计算过程,(1)如果每年的NCF相等（建设期为0） 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率,第7章-内部长期投资,(2)如果每年的NCF不等NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率,第7章-内部长期投资,1.甲方案每年现金流量相等：,查表知: （P/A 15

20、%,5）=3.352 （P/A，16%,5）=3.274,利用插值法,6（P/A i,5） 20=0 （P/A i,5）=3.33,例题,甲、乙两方案现金流量 单位:万元,第7章-内部长期投资,2.乙方案每年现金流量不等,先按11%的贴现率测算净现值,第7章-内部长期投资,由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.,第7章-内部长期投资,利用插值法求内含报酬率,因为甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。,甲方案,第7章-内部长期投资,2内部报酬率法的决策规则,独立决策 内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 互斥决策 选用内部报酬

21、率超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。,第7章-内部长期投资,优 点 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 缺 点 内含报酬率法的计算过程比较复杂,3内部报酬率法的优缺点,第7章-内部长期投资,(四)获利指数 (profitability index缩写为PI),获利指数是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。,第7章-内部长期投资,获利指数计算公式,第7章-内部长期投资,获利指数法的优缺点,优点 考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目盈亏程度。 缺点 获利指数这一概念不便于理解。,第7章-内部长期投资,(五)年均净现值法,应用ANPV的决策规则与NPV法相同。

22、,第7章-内部长期投资,（六）折现指标之间的关系：对同一项目而言，项目应满足的指标条件,净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRRi 项目投资回收期PP小于基准投资回收期 投资利润率ROI基准投资利润率I 平均报酬率ARR 必要平均报酬率,第7章-内部长期投资,练习3,公司于X1年1月1日购入设备一台，价款1500万元，预计使用3年，无残值，采用直线法按3年计提折旧，设备购入当日投入使用，预计能使未来3年销售收入分别增长1200万，2000万和1500万，经营成本分别增加400万，1000万和600万，购置资金通过发行债券筹集，债券面值1500万，票面利率8%，每年末

23、付息，按面值发行，发行费率2%，公司所得税率33%。要求的投资报酬率为10% 要求：1.计算债券资金成本 2.预测未来3年增加的净利润 3.计算项目各年NCF 4.计算项目净现值,NPVR,PI,PP,第7章-内部长期投资,练习3(解答),债券资金成本 K=8%X(1-33%)/(1-2%)=5.47% (1)年折旧额=1500/3=500(万元) (2)各年增加净利： x1年:(1200-400-500)X(1-33%)=201(万元) x2年:(2000-1000-500)X(1-33%)=335 (万元) x3年:(1500-600-500)X(1-33%)=268 (万元),第7章-内

24、部长期投资,练习3(解答续),NCF0=-1500NCF1=201+500=701NCF2=335+500=835NCF3=268+500=768 净现值=(701X0.909+835X0.8264+768X0.7513)-1500=637.209+689.71+576.9984-1500 =403.92(万元) 5.PI=1903.92/1500=1.27 回收期=1.96(年) NPVR=1.27-1=0.27,第7章-内部长期投资,练习4,某企业计划进行某项投资活动,有甲、乙两个方案：,甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，经营

25、期5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。乙方案原始投资200万，其中固定资产120万，流动资金80万。建设期2年经营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产残值8万，到期投产后年收入170万，经营成本80万，经营期每年利息5万。直线法折旧，该企业为免税企业，可以免交所得税。要求：,第7章-内部长期投资,练习4(续),（1）说明甲、乙方案资金投入的方式； （2）计算甲、乙方案各年的净现金流量； （3）计算甲、乙方案包括建设期的投资回收期； （4）计算甲、乙方案的投资利润率； （5）该企业 所在行业的行业基准折现率10%，计算甲、乙方案的净现值。,第7章-

26、内部长期投资,练习4(答案),（1）甲一次投入，乙分次投入 （2）甲：折旧（100-5）/5=19 NCF0=-150 NCF1-4=（90-60）+19=49 NCF5=49+55=104 乙：NCF0=-120 NCF1=0 NCF2=-80 NCF3-6=170-80=90 NCF7=90+80+8=178 （3）PP=150/49=3。06 PP乙=2+200/90=4。22 PP=200/90=2。22,第7章-内部长期投资,练习4(答案),（4）甲的年利润=90-60=30 乙的年利润=170-80-（120+10-8）/5-5=60.6 甲的ROL=30/150=20% 乙的RO

27、L=60.6/（200+10）=28.86% （5）甲NPV=49（P/A，10%，5）+55（P/F， 10%，5）-150=69.90（万元） 乙NPV=90（P/A，10%，7-P/A，10%，2）+88（P/F，10%，7）-80（P/F，10%，2）-120=141.01（万元）,第7章-内部长期投资,第四节 投资项目决策方法的应用,一、单一投资项目的财务可行性分析,净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRRi 项目投资回收期PP小于基准投资回收期 投资利润率ROI基准投资利润率I,第7章-内部长期投资,二、多个互斥项目的比较与优选,净现值和内部报酬率的比较

28、 投资规模不一致 现金流入的时间不一致 净现值和获利指数的比较,第7章-内部长期投资,例，甲、乙两个项目，都是一次性投资，项目寿命期为3年，初始投资都为3万元。甲方案每年年末的营业现金净流量都为1.4万元. 乙方案1-3年末的营业现金净流量分别为0.5万元, 1万元,3万元,如采用10%的贴现率.试用NPV法与IRR法进行项目决策.,NPV与IRR的比较,第7章-内部长期投资,经计算,甲方案NPV=4818元, IRR=18.91%; 乙方案NPV=5335元, IRR=17.49%.,. . . . . 4 8 12 16 20,K(%),NPV (千元),. . . . 16 12 8 4

29、 0,E,乙,甲,G,F,B,A,D,C,当投资的期望报酬率13%时,应选择甲方案.,第7章-内部长期投资,有时, NPV与IRR可能会产生不同的评价结果. 原因: 两种方法都假定项目产生的现金流入量仍然投资该项目,得到的投资报酬率:NPV方法是贴现率, IRR是项目特定的“内在收益率”. 一般来讲, 内含报酬率比贴现率要求高, 有可能使得现金流的再投资收益不足,使两种方法出现不同的评价结果. 使用IRR法,对分期投资项目、互斥项目可能产生错误。当两者的评价结果不同时,一般采用净现值法.,第7章-内部长期投资,贴现现金流量指标的比较结果,在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能

30、做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。,第7章-内部长期投资,三、固定资产更新决策,（一）更新决策的现金流量分析 （二） 固定资产的平均年成本 是指该资产引起的现金流出的年平均值。,1不考虑货币的时间价值 年平均成本未来现金流出总额使用年限,2考虑货币的时间价值 未来使用年限内现金流出总现值年金现值系数 （1）计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年 （2）平均年成本投资摊销运行成本残值摊销 （3）将残值在原投资中扣除，视同每年承担相应的 利息，然后与净投资摊销及年运行成本总计，求出 每年的平均成本。,第7章-内部长期投资,一、按风险调整现金流量法,先按风险调整现金

31、流量，然后进行长期投资决策的评价方法。,第五节 风险投资决策分析,第7章-内部长期投资,确定当量法,把不确定的各年现金流量，按照一 定的系数(通常称为约当系数)折算为大 约相当于确定的现金流量的数量，然后， 利用无风险贴现率来评价风险投资项目 的决策分析方法。,第7章-内部长期投资,调 整 分 子,肯定当量法是先用一个系数（肯定当量系数）把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率计算净现值，并以此判断投资机会的可取程度。缺点是当量系数难确定。,NPV= at * 现金流量期望值/（1+i）t,无风险报酬率,调小分子,第7章-内部长期投资,确定当量法的优缺点,优点: 克服了调

32、整贴现率法夸大远期风险的缺点 缺点: 如何准确、合理地确定约当系数十分困难,第7章-内部长期投资,二、按风险调整贴现率法,将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法。,第7章-内部长期投资,调 整 分 母,资本资产定价模型： K i=R f+ i(Km-Rf),先求出风险调整投资报酬率 ，后以此为贴现率计算方案净现值或与要求的内含报酬率比较。 NPV= 预期现金流量/（1+K）t 其缺点是将时间价值和风险报酬混在一起，夸大远期风险。,风险报酬率模型： K=Rf+bV或Ki=Rf+biVi,调大分母,第7章-内部长

33、期投资,1.用资本资产定价模型来调整贴现率,2.按投资项目的风险等级来调整贴现率,3.用风险报酬率模型来调整贴现率,第7章-内部长期投资,按风险调整贴现率法的优缺点,优点: 对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。,缺点: 时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，存在不合理因素。,第7章-内部长期投资,贴现现金流量指标的比较结果,在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能做出正确的决策。因此，在这三种评价方法中，净现值法是最好的评价方法。,第7章-内部长期投资,(1)全部投资在建设起点一次性投入，建设期为零，投产后各年的

34、现金净流量均相等，则构成普通年金形式,此时有: 净现值=-原始投资额十投产后各年净现金流量年金现值系数,(一)净现值法（NPV） 净现值的计算,第7章-内部长期投资,净现值（NPV）=-200+55（P/A,8%,5） =-200+553.992719.62(万元) 由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。,例1：双龙公司需投资200万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年,直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润15万元。如果该项目的行业基准贴现率8%，试计算其净现值并评价该项目的可行性。,(一)净现值法（NPV） 净现值的计算,第7章-内部长期投资,(2)全部投资在建

35、设期起点一次投入，建设期为零， 投产后每年的营业现金净流量 (不含回收额)相等， 但终结点第n年有回收额Rn，此时净现值可按两种方法计算。,(一)净现值法（NPV） 净现值的计算,第7章-内部长期投资,例2:根据上例资料，固定资产报废时有20万元净残值. (一)净现值（NPV）=-200+51（P/A，8%，4）+71（P/F，8%，5） =-200+513.3121+710.680617.24(万元) (二)（NPV）=-200+51(P/A,8%,5)+20(P/F,8%,5) =-200+513.9927+200.680617.24(万元),(一)净现值法（NPV） 净现值的计算,第7章

36、-内部长期投资,(3)全部投资在建设起点一次投入，建设期为s，投产后每年的营业期现金净流量 (s+1) n年均相等，则后者具有递延年金的形式，此时的净现值计算公式为:,例3:假定有关资料与例1相同，建设期为1年。,(一)净现值法（NPV） 净现值的计算,第7章-内部长期投资,净现值（NPV）=-200+55(P/A,8%,6)-(P/A,8%,1) =-200+55(4.6229-0.9259) 3.33(万元) 净现值（NPV）=-200+55(P/A,8%,5)(P/F,8%,1) =-200+553.99270.9259 3.33(万元),(一)净现值法（NPV） 净现值的计算,第7章-内部长期投资,(4)全部投资在建设期内分次投入，投产后(s+1) n年每年营业期现金净流量相等，,(一)净现值法（NPV） 净现值的计算,第7章-内部长期投资,例4:假定有关资料与例1相同，建设期为1年，建设投资分别于年初、年末各投入资金100万元。,