宁夏光伏项目财务分析报告

1、一、项目发展背景近年来，我国光伏产业加快发展，充分利用自身产业配套及技术成本等优势，不断获得国际竞争先机。在“十三五”期间，使用光伏材料的光伏发电年平均新增装机容量有望达到2000万千瓦，累计新增装机容量预计可达1.5亿千瓦。2017年在领跑者项目、光伏扶贫和分布式项目带动下，国内光伏市场仍有较大发展空间，巴黎气候协议已经生效，也将推动光伏发展。但考虑到中国经济下行压力较大，电力需求放缓，弃风、弃光高居不下，我国政府下调对光伏的补贴力度等因素，2017年新增装机规模相比2016年将有所减少，预计2017年我国光伏新增装机量为25GW左右。目前，光伏产业已经完全实现了规模化发展，并且发展速度非常

2、快，考虑到中国正在尝试以招标来制定补贴电价，竞价上网一定是未来必然的趋势，势必推动高效产品产业化，同时，领跑者计划的实施，有利于通过市场化竞争引导光伏技术进步和产业升级，从而倒逼光伏企业在保持产量的基础上，更加注重产品的质量提升。2017年，全球光伏应用市场快速发展，全年新增装机73GW，同比增长37.7%，累计装机容量达到303GW。传统光伏应用市场如中国、美国、日本等继续领跑全球，新兴市场如印度、拉丁美洲各国及中东地区发展迅速。中国市场受上网电价政策调整所带来的抢装影响，2017年光伏新增装机达到34.54GW，同比增长超过128%，连续四年成为全球第一大光伏应用市场。用于支付可再生能源补

3、贴的国家可再生能源发展基金缺口连年扩大，其主要原因是可再生能源电价附加未能实现应收尽收。虽然，2017年中国已将可再生能源电价附加标准提高至1.5分/kWh，但可再生能源发展基金规模增速远不能满足可再生能源新增装机补贴需求。为弱化光伏行业对补贴的依赖，以价格倒逼光伏产业技术升级、成本下降，年末发改委再次下调光伏标杆电价0.02-0.1元/kWh。与陆上风电一并调整2016年和2018年标杆电价不同，此次调价暂未明确2017年后的光伏发电的标杆电价，体现了继续扶持光伏市场发展的政策导向。技术水平不断提升，生产成本逐步降低。2017年，在内外部环境的共同推动下，我国光伏企业加大工艺技术研发力度，生

4、产工艺水平不断进步。骨干企业多晶硅生产能耗继续下降，综合成本已降至9万元/吨，行业平均综合电耗已降至100kWh/kg，硅烷法流化床法等产业化进程加快；单晶及多晶电池技术持续改进，产业化效率分别达到19.5%和18.3%，钝化发射极背面接触（PERC）、异质结（HIT）、背电极、高倍聚光等技术路线加快发展；光伏组件封装及抗光致衰减技术不断改进，领先企业组件生产成本降至2.8元/瓦，光伏发电系统投资成本降至8元/瓦以下，度电成本降至0.60.9元/千瓦时。亟待资金、技术、人才等要素持续投入，推动我国光伏制造向光伏智造转变，提升产业核心竞争力。充分发挥财政支持对市场投资的带动作用，统筹利用多种资金

5、渠道，支持企业技术创新，特别是基础工艺及关键理论研究。同时，加强对大学、研究机构与企业合作研究项目的持续、滚动支持，特别是对具有开创性的长期基础科研项目加大支持力度，对相关项目细化前期评估、延长支持年限、降低劳务支出、严格验收标准，做到专款专用、务求实效。综上所述，可再生能源发展“十三五”规划、电力发展“十三五”规划、太阳能发展“十三五”规划、能源技术创新“十三五”规划等多个重大产业政策及颁布与实施，极大地推动了我国光伏材料产业的发展。同时，光伏产业是半导体技术与新能源需求相结合产生的可再生能源产业，也是我国战略性新兴产业的重要发展方向。二、项目总投资估算（一）固定资产投资估算本期项目的固定资

6、产投资5136.84(万元）。（二）流动资金投资估算预计达产年需用流动资金1014.88万元。（三）总投资构成分析1、总投资及其构成分析：项目总投资6151.72万元，其中：固定资产投资5136.84万元，占项目总投资的83.50%；流动资金1014.88万元，占项目总投资的16.50%。2、固定资产投资及其构成分析：本期工程项目固定资产投资包括：建筑工程投资2028.70万元，占项目总投资的32.98%；设备购置费1942.87万元，占项目总投资的31.58%；其它投资1165.27万元，占项目总投资的18.94%。3、总投资及其构成估算：总投资=固定资产投资+流动资金。项目总投资=5136

7、.84+1014.88=6151.72（万元）。三、资金筹措全部自筹。四、经济评价财务测算根据规划，项目预计三年达产：第一年负荷40.00%,计划收入2746.40万元，总成本2556.01万元，利润总额-4388.79万元，净利润-3291.59万元，增值税94.23万元，税金及附加89.13万元，所得税-1097.20万元；第二年负荷75.00%,计划收入5149.50万元，总成本4073.85万元，利润总额-6747.44万元，净利润-5060.58万元，增值税176.69万元，税金及附加99.03万元，所得税-1686.86万元；第三年生产负荷100%，计划收入6866.00万元，总成

8、本5158.02万元，利润总额1707.98万元，净利润1280.99万元，增值税235.58万元，税金及附加106.10万元，所得税427.00万元。（一）营业收入估算项目经营期内不考虑通货膨胀因素，只考虑行业设备相对价格变化，假设当年设备产量等于当年产品销售量。项目达产年预计每年可实现营业收入6866.00万元。（二）达产年增值税估算达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=235.58万元。（三）综合总成本费用估算根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按达产年经营能力计算，本期工程项目综合总成本费用5158.02万元，其中：可变成本4336.68万元，固定成本821.34万元，具体测算

9、数据详见总成本费用估算一览表所示。达产年应纳税金及附加106.10万元。（五）利润总额及企业所得税利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=1707.98（万元）。企业所得税=应纳税所得额税率=1707.9825.00%=427.00（万元）。（六）利润及利润分配1、本期工程项目达产年利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-销售税金及附加+补贴收入=1707.98（万元）。2、达产年应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=1707.9825.00%=427.00（万元）。3、本项目达产年可实现利润总额1707.98万元，缴纳企业所得税427.00万元，

10、其正常经营年份净利润：企业净利润=达产年利润总额-企业所得税=1707.98-427.00=1280.99（万元）。4、根据利润及利润分配表可以计算出以下经济指标。（1）达产年投资利润率=27.76%。（2）达产年投资利税率=33.32%。（3）达产年投资回报率=20.82%。5、根据经济测算，本期工程项目投产后，达产年实现营业收入6866.00万元，总成本费用5158.02万元，税金及附加106.10万元，利润总额1707.98万元，企业所得税427.00万元，税后净利润1280.99万元，年纳税总额768.68万元。五、项目盈利能力分析全部投资回收期（Pt）=6.30年。本期工程项目全部投

11、资回收期6.30年，小于行业基准投资回收期，项目的投资能够及时回收，故投资风险性相对较小。六、综合评价本期工程项目投资效益是显著的，达产年投资利润率27.76%，投资利税率33.32%，全部投资回报率20.82%，全部投资回收期6.30年（含建设期），表明本期工程项目利润空间较大，具有较好的盈利能力、较强的清偿能力和抗风险能力。充分合理地利用国家、省、市人民政府的优惠政策和项目建设区对该项目的特殊优惠条件，确保投资项目的顺利实施，将该项目真正建设成为具有国内先进水平的产品制造行业产品生产基地。七、市场预测分析光伏产业，简称PV(photovoltaic)。我国76%的国土光照充沛，光能资源分布

12、较为均匀；与水电、风电、核电等相比，太阳能发电没有任何排放和噪声，应用技术成熟，安全可靠。除大规模并网发电和离网应用外，太阳能还可以通过抽水、超导、蓄电池、制氢等多种方式储存，太阳能+蓄能几乎可以满足中国未来稳定的能源需求。太阳能是未来最清洁、安全和可靠的能源，发达国家正在把太阳能的开发利用作为能源革命主要内容长期规划，光伏产业正日益成为国际上继IT、微电子产业之后又一爆炸式发展的行业。利用太阳能的最佳方式是光伏转换，就是利用光伏效应，使太阳光射到硅材料上产生电流直接发电。以硅材料的应用开发形成的光电转换产业链条称之为“光伏产业”，包括高纯多晶硅原材料生产、太阳能电池生产、太阳能电池组件生产、

13、相关生产设备的制造等。工业和信息化部2015年8月19日公布数据显示，上半年我国光伏产业同比增长30%。同时，产品价格稳中有升，企业经营普遍好转，国内前4家多晶硅企业均实现满产，前10家组件企业平均毛利率超15%，进入光伏制造行业规范公告名单的29家组件企业平均净利润率同比增长6.5个百分点。2018年4月，国家能源局发布分布式发电管理办法(征求意见稿)和分布式光伏发电项目管理办法(征求意见稿)，两个办法加强了对光伏项目的管理力度，减少了补贴金额。但是随着今年531新政的来临，10GW的分布式指标规模可能所剩无几，今年后续需求视各开发商交补而定。分布式光伏管理办法的细节将大幅度影响2H18-2

14、020的需求状况。分布式光伏发展环境较好的省份较有利，而不好的省份会比较艰难，之后的分布式光伏将会遭遇寒冬。中国作为目前世界上经济发展最迅速的经济体，在光伏发电领域的技术和应用只是处于世界的下游水平。其中的主要原因是国内还没有掌握电池所需要的多晶硅提纯技术，该技术被国外的大企业所垄断，因而国内生产太阳能光伏电池的成本很高。光伏发电的成本是一般发电成本的数倍，也因此造成无法广泛普及。光伏产业是战略性新兴产业。发展光伏产业对调整能源结构、推进能源生产和消费方式变革、促进生态文明建设具有重要意义。我国光伏产业当前遇到的困难，既是产业发展面临的严峻挑战，也是促进产业调整升级的契机，特别是光伏发电成本大

15、幅下降，为扩大国内市场提供了有利条件。要按照创新体制机制、完善政策措施、扩大消费市场、规范市场秩序、推进产业重组、降低发电成本的思路，统筹兼顾、综合施策，着力提升产业竞争力。全球变暖以及能源价格的高企，倒逼日本这样一个能源缺乏的国家将光伏产业放在了国家发展的优先地位。日本经济产业省运用各种措施，发展本国的光伏产业，包括“新阳光工程”、“5年光伏发电技术的研究与开发计划”和“住宅光伏系统推广计划”。相关资料显示，日本经济产业省在1993年开始实施“新阳光工程”，布局建立日本本土的太阳能光伏产业和太阳能市场。通过一系列的政府资助和相关研究、开发、示范，在太阳能电池制造技术和降低成本方面取得了长足进

16、步。在此过程中，日本不仅拥有了多家世界顶尖的太阳能公司，为50万户家庭安装了太阳能屋顶系统，同时，日本也结束了对屋顶系统的政府资助，光伏产业完全具备了和其他电源竞争的能力。八、行业发展趋势从全球范围来看，2019年世界太阳能大会上可再生能源机构IRENA发布的光伏的未来提到，为解决全球性气候变暖问题，预测光伏装机量到2030年达到2840GW，2050年全球装机量为8519GW。为达到这一目标，需要太阳能新增装机速度从2018年94GW提高到2050年年装机372GW，装机量增速将从2018年2%增长到2030年的13%再到2050年的25%。而作为光伏行业最大的单一市场中国，根据中国2050

17、年光伏发展展望的数据，中国光伏发电总装机规模2025年达到730GW，2035年达3000GW，2050年达5000GW，届时光伏发电将作为中国第一大电源，占全国总用电量的40%，光伏市场未来增长可观，前途不可限量。正是在此预期之下，头部企业早已进行布局，尤其是进入2020年以来，纷纷进行大规模扩产，其中晶科投资350亿，隆基投资287.85亿，东方日升286亿，通威投资235亿，晶澳投资123.3亿，五家投资合计1282.15亿，占总投资2155.87亿的中59.47%，占总投资额近60%。且这些企业均投资上下游及相关产业，晶科投资电池片和组件，隆基投资硅棒、电池片、组件和边框，晶澳投资晶棒

18、、电池片和组件，通威投资晶硅和电池片，东方日升投资电池片和组件。待未来几年全部投产后，行业集中度会进一步增加，更具话语权。在这份投资清单中，投资总额近2156亿元，组件产能扩产幅度最大，各组件企业扩产投资总额达1074.33亿(有企业投资电池和组件的总额未分别列出)，占总投资超过一半。仅扩产的组件总产能就已经超过220GW，再加上现有产能，组件产能更高(后边陆续相关文章论述)。预计未来还会有组件企业再度扩产投资，同时会有新的竞争者出现。在整个光伏市场景气比较高的情况下，可能某个环节产品超过24个月价格不变。但当外部环境变化时，类似2018年“531”政策出台的环境，全产业链价格会出现雪崩式下降

19、，一定会出现从上到下的大洗牌，进行全产业链重塑，届时会有大而不强的企业倒下，甚至出局，正如光伏十几年来不断上演的“光伏魔咒”，将形成强者恒强，弱者更弱的格局。九、附表上年度营收情况一览表序号项目第一季度第二季度第三季度第四季度合计1营业收入949.991266.651176.171130.944523.752主营业务收入843.241124.311044.011003.854015.412.1光伏材料(A)278.27371.02344.52331.271325.092.2光伏材料(B)193.94258.59240.12230.89923.542.3光伏材料(C)143.35191.1317

20、7.48170.65682.622.4光伏材料(D)101.19134.92125.28120.46481.852.5光伏材料(E)67.4689.9583.5280.31321.232.6光伏材料(F)42.1656.2252.2050.19200.772.7光伏材料(.)16.8622.4920.8820.0880.313其他业务收入106.75142.34132.17127.09508.34上年度主要经济指标项目单位指标完成营业收入万元4523.75完成主营业务收入万元4015.41主营业务收入占比88.76%营业收入增长率（同比）31.48%营业收入增长量（同比）万元1083.13利润

21、总额万元1216.11利润总额增长率26.93%利润总额增长量万元258.00净利润万元912.08净利润增长率13.52%净利润增长量万元108.64投资利润率30.54%投资回报率22.91%财务内部收益率26.52%企业总资产万元12473.93流动资产总额占比万元30.45%流动资产总额万元3797.83资产负债率48.29%主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积平方米19456.3929.17亩1.1容积率1.321.2建筑系数77.33%1.3投资强度万元/亩176.101.4基底面积平方米15045.631.5总建筑面积平方米25682.431.6绿化面积平方米1840

22、.11绿化率7.16%2总投资万元6151.722.1固定资产投资万元5136.842.1.1土建工程投资万元2028.702.1.1.1土建工程投资占比万元32.98%2.1.2设备投资万元1942.872.1.2.1设备投资占比31.58%2.1.3其它投资万元1165.272.1.3.1其它投资占比18.94%2.1.4固定资产投资占比83.50%2.2流动资金万元1014.882.2.1流动资金占比16.50%3收入万元6866.004总成本万元5158.025利润总额万元1707.986净利润万元1280.997所得税万元1.328增值税万元235.589税金及附加万元106.101

23、0纳税总额万元768.6811利税总额万元2049.6612投资利润率27.76%13投资利税率33.32%14投资回报率20.82%15回收期年6.3016设备数量台（套）5117年用电量千瓦时1204379.5318年用水量立方米6616.2219总能耗吨标准煤148.5920节能率20.09%21节能量吨标准煤46.9222员工数量人128区域内行业经营情况项目单位指标备注行业产值万元128165.74同期产值万元113100.72同比增长13.32%从业企业数量家651规上企业家41从业人数人32550前十位企业产值万元62141.97去年同期55948.47万元。1、xxx集团（AA

24、A）万元15224.782、xxx有限公司万元13671.233、xxx科技公司万元8078.464、xxx集团万元6835.625、xxx有限责任公司万元4349.946、xxx实业发展公司万元4039.237、xxx科技公司万元310.718、xxx集团万元2547.829、xxx有限责任公司万元2423.5410、xxx实业发展公司万元1864.26区域内行业营业能力分析序号项目单位指标1行业工业增加值万元45052.621.1同期增加值万元38691.701.2增长率16.44%2行业净利润万元13388.682.12016年净利润万元11331.932.2增长率18.15%3行业纳税

25、总额万元10978.243.12016纳税总额万元9539.663.2增长率15.08%42017完成投资万元29146.794.12016行业投资万元11.81%区域内行业市场预测（单位：万元）序号项目2018年2019年2020年1产值150713.60171265.46194619.842利润总额45015.5851154.0758129.633净利润13006.8814780.5416796.074纳税总额9989.7011351.9312899.925工业增加值49273.8055992.9663628.366产业贡献率13.00%16.00%18.34%7企业数量781953122

26、0土建工程投资一览表序号项目占地面积（）基底面积（）建筑面积（）计容面积（）投资（万元）1主体生产工程10637.2610637.2617686.6317686.631536.811.1主要生产车间6382.366382.3610611.9810611.98952.821.2辅助生产车间3403.923403.925659.725659.72491.781.3其他生产车间850.98850.981025.821025.8292.212仓储工程2256.842256.845197.275197.27328.432.1成品贮存564.21564.211299.321299.3282.112.2原料

27、仓储1173.561173.562702.582702.58170.782.3辅助材料仓库519.07519.071195.371195.3775.543供配电工程120.37120.37120.37120.378.563.1供配电室120.37120.37120.37120.378.564给排水工程138.42138.42138.42138.427.654.1给排水138.42138.42138.42138.427.655服务性工程1429.331429.331429.331429.3390.325.1办公用房711.99711.99711.99711.9948.895.2生活服务717.3

28、4717.34717.34717.3452.176消防及环保工程403.22403.22403.22403.2228.676.1消防环保工程403.22403.22403.22403.2228.677项目总图工程60.1860.1860.1860.18-21.517.1场地及道路硬化3896.02671.13671.137.2场区围墙671.133896.023896.027.3安全保卫室60.1860.1860.1860.188绿化工程1422.0549.77合计15045.6325682.4325682.432028.70节能分析一览表序号项目单位指标备注1总能耗吨标准煤148.591.1

29、年用电量千瓦时1204379.531.2年用电量吨标准煤148.021.3年用水量立方米6616.221.4年用水量吨标准煤0.572年节能量吨标准煤46.923节能率20.09%节项目建设进度一览表序号项目单位指标1完成投资万元3981.931.1完成比例64.73%2完成固定资产投资万元2806.222.1完成比例70.47%3完成流动资金投资万元1175.713.1完成比例29.53%人力资源配置一览表序号项目单位指标1一线产业工人工资1.1平均人数人871.2人均年工资万元5.611.3年工资额万元390.462工程技术人员工资2.1平均人数人192.2人均年工资万元6.872.3年工

30、资额万元104.873企业管理人员工资3.1平均人数人53.2人均年工资万元6.023.3年工资额万元36.124品质管理人员工资4.1平均人数人104.2人均年工资万元5.844.3年工资额万元53.145其他人员工资5.1平均人数人75.2人均年工资万元4.325.3年工资额万元35.046职工工资总额万元619.63固定资产投资估算表序号项目单位建筑工程费设备购置及安装费其它费用合计占总投资比例1项目建设投资万元2028.701942.87176.105136.841.1工程费用万元2028.701942.875083.001.1.1建筑工程费用万元2028.702028.7032.98

31、%1.1.2设备购置及安装费万元1942.871942.8731.58%1.2工程建设其他费用万元1165.271165.2718.94%1.2.1无形资产万元677.44677.441.3预备费万元487.83487.831.3.1基本预备费万元247.00247.001.3.2涨价预备费万元240.83240.832建设期利息万元3固定资产投资现值万元5136.845136.84流动资金投资估算表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1流动资产万元5083.001704.044066.485083.005083.005083.001.1应收账款万元1524.90609.961

32、143.671524.901524.901524.901.2存货万元2287.35914.941715.512287.352287.352287.351.2.1原辅材料万元686.20274.48514.65686.20686.20686.201.2.2燃料动力万元34.3113.7225.7334.3134.3134.311.2.3在产品万元1052.18420.87789.141052.181052.181052.181.2.4产成品万元514.65205.86385.99514.65514.65514.651.3现金万元1270.75508.30953.061270.751270.751

33、270.752流动负债万元4068.121627.253051.094068.124068.124068.122.1应付账款万元4068.121627.253051.094068.124068.124068.123流动资金万元1014.88405.95761.161014.881014.881014.884铺底流动资金万元338.29135.32253.72338.29338.29338.29总投资构成估算表序号项目单位指标占建设投资比例占固定投资比例占总投资比例1项目总投资万元6151.72119.76%119.76%100.00%2项目建设投资万元5136.84100.00%100.00%

34、83.50%2.1工程费用万元3971.5777.32%77.32%64.56%2.1.1建筑工程费万元2028.7039.49%39.49%32.98%2.1.2设备购置及安装费万元1942.8737.82%37.82%31.58%2.2工程建设其他费用万元677.4413.19%13.19%11.01%2.2.1无形资产万元677.4413.19%13.19%11.01%2.3预备费万元487.839.50%9.50%7.93%2.3.1基本预备费万元247.004.81%4.81%4.02%2.3.2涨价预备费万元240.834.69%4.69%3.91%3建设期利息万元4固定资产投资现

35、值万元5136.84100.00%100.00%83.50%5建设期间费用万元6流动资金万元1014.8819.76%19.76%16.50%7铺底流动资金万元338.296.59%6.59%5.50%营业收入税金及附加和增值税估算表序号项目单位第一年第二年第三年第四年第五年1营业收入万元2746.405149.506866.006866.006866.001.1万元2746.405149.506866.006866.006866.002现价增加值万元878.851647.842197.122197.122197.123增值税万元94.23176.69235.58235.58235.583.1

36、销项税额万元1098.561098.561098.561098.561098.563.2进项税额万元345.19647.23862.98862.98862.984城市维护建设税万元6.6012.3716.4916.4916.495教育费附加万元2.835.307.077.077.076地方教育费附加万元1.883.534.714.714.719土地使用税万元77.8377.8377.8377.8377.8310税金及附加万元89.1399.03106.10106.10106.10折旧及摊销一览表序号项目运营期合计第一年第二年第三年第四年第五年1建(构)筑物原值2028.702028.70当期折

37、旧额1622.9681.1581.1581.1581.1581.15净值405.741947.551866.401785.261704.111622.962机器设备原值1942.871942.87当期折旧额1554.30103.62103.62103.62103.62103.62净值1839.251735.631632.011528.391424.773建筑物及设备原值3971.57当期折旧额3177.26184.77184.77184.77184.77184.77建筑物及设备净值794.313786.803602.033417.263232.493047.724无形资产原值677.44677

38、.44当期摊销额677.4416.9416.9416.9416.9416.94净值660.50643.57626.63609.70592.765合计：折旧及摊销3854.70201.71201.71201.71201.71201.71总成本费用估算一览表序号项目单位达产年指标第一年第二年第三年第四年第五年1外购原材料费万元3102.471240.992326.853102.473102.473102.472外购燃料动力费万元299.04119.62224.28299.04299.04299.043工资及福利费万元619.63619.63619.63619.63619.63619.634修理费万

39、元22.178.8716.6322.1722.1722.175其它成本费用万元913.00365.20684.75913.00913.00913.005.1其他制造费用万元280.62112.25210.47280.62280.62280.625.2其他管理费用万元262.61105.04196.96262.61262.61262.615.3其他销售费用万元344.38137.75258.28344.38344.38344.386经营成本万元4956.311982.523717.234956.314956.314956.317折旧费万元184.77184.77184.77184.77184.77184.778摊销费万元16.9416.9416.9416.9416.9416.949利息支出万元-10总成本费用万元5158.022556.014073.855158.025158.025158.0210.1可变成本万元4336.