第四章外汇交易与外汇风险

1、第四章,外汇交易与外汇风险,?,?,?,?,外汇市场概述,传统外汇交易方式业务操作,新型外汇交易方式业务操作,外汇风险种类及防范,第一节,外汇市场概述,一、外汇市场概念,二、外汇市场种类,三、外汇市场特征,四、外汇市场参与者,五、外汇市场作用,见课本,P59,Major International Financial Centers With Trading Time Zones,|_|,New York,|_|,Tokyo,|_|,London,|_|,|_|,San Francisco,Bahrain,从北京时间早晨,5,点起，新西兰、澳大利亚,汇市开市，然后新加坡、香港、东京等相继,开市

2、；下午,3,点起，欧洲的巴黎、法兰克福、,伦敦等也相继加入；至晚上,8,点，北美的纽,约、温哥华也开市运转，直到第二天凌晨,4,点北美收市，外汇市场就是这样周而复始地,不停运转着。,|_|,Hong Kong,|_|,Singapore,Hours Difference from Greenwich Mean Time,|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|,Measuring Foreign Exchange Market Activity: Average,Electronic Conversions Per Hour,Globa

3、l Foreign Exchange Market Turnover, 1989-2007 (daily,averages in April, billions of US$),Top 10 Geographic Trading Centers in,the Foreign Exchange Market, 1992,2007,(daily averages in April, billions of U.S. dollars),Foreign Exchange Market Turnover by,Currency Pair (Daily averages in April),第二节,外汇交

4、易,一,.,即期外汇交易,二,.,远期外汇交易,三,.,套汇、套利交易、掉期交易,四,.,外汇期货、期权交易,五,.,外汇互换交易,第二节,外汇交易,一,.,即期外汇交易（,P62,）,（,Spot Exchange Transaction,）,1.,涵义：也称现汇交易，按成交时的市场汇率,在两个营业日内进行交割的外汇买卖。,2.,交易运作方式,（,1,）通过银行进行,（,2,）通过经纪人进行,即期外汇交易,:,外汇买卖成交后,在两个营业日内办理有关,货币交割的外汇业务,.,二,.,远期外汇交易,（,Forward Transaction,）,（一）远期外汇交易的概念和内容,1.,涵义：也称期

5、汇交易，外汇买卖成交后，根,据合同约定的币种、汇价、金额和期限在到,期日办理交割的外汇交易。,2.,交易运作方式：通过经纪公司进行,3.,远期外汇交易的交割期通常为,1,、,2,、,3,、,6,、,9,、,12,个月。最常见的是,3,个月。,远期外汇交易,:,买卖双方在成交时,先就交易的币,种、汇率、数额、交割日等达成协议，并以合约,形式确定下来，在规定的交割日再由双方履行合,约，结清有关货币金额的收付的外汇业务,（二）远期外汇交易的目的与作用,远期外汇交易主要是将一定期限内的浮动,汇率变为固定汇率，以规避或减轻汇率变动可,能造成的损失。,不同交易者均可通过远期外汇交易达到规,避或减轻外汇风险

6、的目的,远期外汇交易案例,远期外汇交易案例,1,A.,条件：,德国出口商向美国出口价值,10,万美元的,商品，预计,3,个月收回货款，签订出口合同时的汇,率为,1$,1.20,，为避免美元汇率下跌给德国出口,商带来损失，德国出口商与银行签订了卖出,10,万,$,，期限三个月，汇率,1$,1.20,的远期外汇交易,合同。,若德国进口商从美国进口价值,10,万,$,的商品，,其他条件不变，为避免汇率风险，德国进口商签,订远期买进,10,万,$,期汇合约。,B.,分析：,$1,1.25,10,万,$,125,000,避免汇率,$1,1.20,10,万,$,120,000,下跌损失,$1,1.15,1

7、0,万,$,115,000,德国,出口,10,万,$,商品,进口,10,万,$,商品,美国,+5000,收入,- 5000,收入,$1,1.25,10,万,$,125,000,避免汇率,$1,1.20,10,万,$,120,000,上涨损失,$1,1.15,10,万,$,115,000,+5000,成本,- 5000,成本,C.,结论：,进出口商为规避或减轻汇率风险，买卖,期汇，以策安全。,远期外汇交易案例,2,A.,条件：,伦敦金融交易市场存款利率为,13,，纽约金融交易市场存款利率为,10,，,某投资者以,10,万,投资赚取,3,的利差利,润，为避免汇率风险，投资者与银行签订,卖出,10,

8、万,，期限三个月，汇率为,1,1.78$,的远期外汇交易合同。,B.,分析：,同时远期卖出,10,万,卖,17.8,万,$,买,10,万,，存三个月,美国市场,掉期交易,伦敦市场,10,万,17.8,万,$,到期后,1,1.78$,1,1.58$,10,万,15.8,万,$,（,利差比较,）,C.,结论,各类投资者为避免汇率风险、买卖期,汇。远期卖出交易避免了汇率下跌的损失，,同理作为投资债务人应做远期买进交易，以,避免因汇率上涨的损失。,远期外汇交易案例,3,A.,条件及分析：,香港某投机商预测,3,个月后,美元汇率下跌，当时市场上美元期汇汇率为,1$,7.8HK$,，投资者按此汇率卖出,1

9、0,万,$,。,3,个月,后，现汇汇率果然下跌为,1$,7.7HK$,，则投资者,在市场上卖出,77,万,HK$,买入,10,万,$,，用以履行,3,个,月前卖出,10,万,$,期汇交易的合同。交割后，获得,78,万,HK$,，买卖相抵，可得,1,万,HK$,投机利润。,B.,结论：,这种预测外汇汇率下跌的投机交易称,为卖空交易或空投交易。同理，若预测外汇,汇率上涨的投机交易称为买空交易或多投交,易。外汇投机者为赚取投机利润进行交易。,套期保值,:,对进出口商来说,:,(1),将合同中规定的在将来某时支付或收到,的外汇数额进行买卖，从而避免合同到期时,可能出现的汇率风险,.,(2),通过远期外

10、汇买卖,进出口商在签订合同,时,可计算出本币价值,便于成本核算,.,外汇投机,:,不必持有充足的外汇，只需支付,少量的保证金即可进行,(,买空卖空,),三,.,套汇交易,（,Arbitrage Transactions),（一）概念：套汇者利用两个或两个以上外汇市,场某些货币在汇率上的差异进行外汇买卖，以,套取汇率差额利润的行为称为套汇交易。,（二）直接套汇（两地套汇,Space,Arbitrage),套汇者利用两个外汇市场汇率差异，贱买贵,卖从中赚取汇率差额利润的套汇交易。,直接套汇案例（,P68,）,直接套汇案例,A.,条件,在同一时间，纽约市场和巴黎市场汇率如下：,纽约市场：,USD 1

11、,1.1510,1.1540,巴黎市场：,USD 1,1.1550,1.1580,套汇可获利多少？,B.,分析,按贱买贵卖原理，套汇者应在巴黎市场上卖出,1,美元,兑换,1.1550,欧元，然后在纽约市场卖出,1.1540,欧元则可,购回,1,美元，,1.1550,欧元与,1.1540,欧元的差,0.001,欧元即,为套汇者赚取的汇差利润。,（三）间接套汇,（三角套汇,Three Point Arbitrage,）,套汇者在两个以上外汇市场利用汇差进行贱买贵卖赚,取汇差利润的外汇交易。,间接套汇案例（,P68,）,判断方法：,?,统一标价方法下，把被表示货币的单位统一成,1,；,?,将三个汇率

12、相乘，如果不等于,1,，有套汇机会；,?,根据乘积大于,1,还是小于,1,，来判断买卖方向。,间接套汇案例,A.,条件,在同一时间，伦敦、巴黎、纽约三个市场汇,率如下：,伦敦市场：,1 ,USD 1.6558,1.6578,纽约市场：,1 ,1.6965,1.6975,巴黎市场：,1 USD,1.1503,1.1521,套汇可获利多少？,B.,分析,1,、首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格,1 USD,1.6975/1.6578,1.0236,1 USD,1.6965/1.6558,1.0246,1 USD,1.0236,1.0246,2,、折算价格与纽约市场价格比较,由于纽约市场美元贵

13、，应首先卖,10,万,$,在纽约市场卖出美元，买入欧元,100000,1.1503,115030,在巴黎市场卖出欧元，买入英镑,115030,1.6975,67764 ,在伦敦市场卖出英镑，买入美元,67764,1.6558,112203.63$,结论：套汇开始时卖出,10,万美元，经过三角套汇最,终买进,112203.63,美元，获利,12203.63,美元,另一个判断规则,?,Cross rates can be used to check on,opportunities for intermarket arbitrage.,?,This situation arose because

14、one banks,(Dresdner) quotation on,/,is not the,same a calculated cross rate between $/,(Barclays) and $/,(Citibank).,A Triangular Arbitrage,B Triangular Arbitrage,四,.,掉期交易,（,Swap Transaction,）,又称掉期交易，指将币种相同但交易方向,相反、金额相等、交割日不同的两笔或两笔以,上的外汇交易结合起来进行的交易。主要功能,是保值，适应于有返回性的外汇交易。,目的,:,通过轧平外汇头寸，避免外汇风险，而,不是为了投

15、机,外汇头寸,（,exchange position,）：,所持有的各种,外币账户余额状况,掉期交易的种类、与一般套期保值的区别见,P69.,五,.,套利交易,（,Interest Arbitrage,）,交易者利用不同国家金融市场上的,利率差异将资金从低利率的市场转移到,高利率的市场，以赚取利差利润的外汇,交易。,套利交易案例,抛,补套利,（,Cover Interest Arbitrage,）,：,与远,期外汇交易相结合起来进行的套利，用,以防范套利过程中存在的汇率风险。,套利交易的条件：,若利差大于掉期成本，则套利可行；,若利差等于或小于掉期成本，则套利不可行。,掉期成本用掉期率表示：,

16、（掉期率取绝对值）,掉期率,=,（远期汇率,-,即期汇率）,*,12,(,即期汇率,*,远期月数,),即,:,利差,-,掉期率,0,，则套利可行,利差,-,掉期率,0,，则套利不可行,套利交易案例,A.,条件,某日香港外汇市场，美元存款利率,10,，日元贷款利,率,7.5,，日元对美元即期汇率为：,1USD,140,J,￥，远期,6,个月汇率为,1USD,139.40 J,￥。,根据上述条件，套利者做套利交易有无可能？若有可能，,套利者以,1.4,亿日元进行套利，利润多少？,B.,分析,1.,根据升贴水率判断套利有无可能,0.6,12,掉期率（）,100,0.85,有套利可能,140,6,2.,套利者以,1.4,亿日元套利,（,1,）套利者以年息,7.5,借,1.4,亿日元，兑换美元,1.4,亿,140,100,万,$