伟信矿业集团RPA公司 文档资料

1、,伟信矿业集团,RPA,公司,用市场类比法评估开发性和非生产性矿资产,伟信,RPA,公司威廉,E.,罗斯克,中国国际矿业大会评估分会,2019,年,11,月,14,日北京,概,述,矿资产的类型与评估途径,市场类比法的价值,期权协议条款分析,市场类比法对目标资产的应用,资产总体价值,每公顷价值,$,美元,/,每盎司黄金或每磅金属价值,金属交易比值,评估实例,开发性和非生产性矿资产为什么会有价值,价值是建立在对未来收入的期望基础之上的,矿资产代表最终矿产品生产的潜力,通过下面方面体现,:,开发性资产的现金流预测,通过勘查发现矿床,改善的机遇,已有矿产资源数量增多,新所有权,矿资产市场的存在,发布的

2、交易信息,矿资产寿命周期,阶段,资产,价值,初期勘查,多,低,钻探,详细调查,可行性研究,融资,开发,生产,少,高,闭坑,矿资产的类型,生产性资产,开发性资产,可行性研究已完成,开发计划已制定或在建之中,含有矿产储量和资源量,非生产性矿资产,处于早期勘查阶段的资产,高级勘查阶段资产,具有查明矿产资源的资产,处于预可行性或可行性研究阶段的项目,边缘开发性资产,过去生产的矿山,非生产性资产可能含有也可能不含有矿产资源,市场途径可用于所有类型资产,开发性和非生产性矿资产的市场途径,并非真正可类比,-,矿资产是独一无二的,市场规模小可类比相似交易少,采用几个相似资产获得一个值域,按资产面积或资源的每单

3、位金属,$,美元值调整可类比交易值,交易日期至关重要因为市场活动与价值随时间而变,复杂资产协议需要分析,有关市场交易的信息可从报纸、公司报告和交易发布中获取,某些交易数据库可以买到，如“金属经济集团,”,（,metalseconomics,）,根据可类比资产选择市场交易,通过期权协议条款分析确定可类比资产价值,分析市场交易价值确定值域和适用于目标资产的方法,资产总体价值,每公顷价值,每单位金属价值,金属交易比值,市场类比的属性,?,采用类似属性选取可类比交易：,矿种或矿种组合；例如金、铜、镍,-,铂族金属、铀,行政管辖权,位置、交通和基础设施条件,资产规模,-,可按公顷标准化,地质环境和矿化类

4、型,勘查阶段与勘查潜力,勘查结果和靶区,邻近资产上的活动,类似的资源吨数与品位，如果有的话,可类比交易应该与目标资产有一系列相似性,期权协议条款分析,市场交易评估所需要的分析,多数非生产性矿资产交易都是期权或为获得资产利益的介入,协议,期权或介入期可能为几年，常见者为三到四年,介入条款包括现金、股票、工作义务和矿区使用费,通常第一年是固定的，以后的年份则是可选择的,期权协议条款分析：,支付和工作义务计划表,估计未来义务实现的可能性,协议日期即评估日期,期权协议条款分析实例,已发表的交易描述：,汉特尔公司通过斥资,$500,，,000,美元、发行价值,$1,，,000,，,000,美元，,后在三

5、年期间内追加到,$2,，,000,，,000,美元股票投资勘查可获得长城金矿,资产,60%,的权益。根据协议第一年需支付,$100,，,000,美元现金、,$200,，,000,美元股票和,$500,，,000,美元消费义务。第二年和第三年可选择，后续,年份每年需支付,$200,，,000,美元现金、,$400,，,000,美元股票和,$1,，,000,，,000,（第二年）美元，或,$1,，,500,，,000,美元（第三年）工作义务。,虽然为获取,60%,的权益需支付总计,$450,万美元的现金、股票和勘查消费,务，但大部数额是可选择的。我们可以通过期权协议条款分析估计该资,产的价值。,期

6、权协议条款分析实例,获得,60%,权益的期权,协议年,义务,现金和股票计划,追加计划,实现概率,价值构成,1,固定的,现金,$100K,美元,股票,$200K,美元,$500K,美元,100%,$800K,美元,2,可选择,现金,$200K,美元,股票,$400K,美元,$1,，,000,美元,75%,$1,，,200K,美元,3,可选择,现金,$200K,美元,股票,$400K,美元,$1,，,500,美元,25%,$525K,美元,总计,60%,权益,$1,，,500K,美元,$3,，,000,美元,$2,，,525K,美元,该资产,100%,权益的价值,$4,，,208K,美元,所有市场

7、交易,一般情况，非生产性资产,宽泛资产价值和单位面积,$,美元价值,具多个低点和个别高点接近对数正态的偏倚的价,值分布,资产价值明显与规模无关,每公顷,$,美元价值随资产规模增大而减少,资产规模较大每公顷,$,美元价值变化性小,加拿大,2019-5,年,320,个,金矿资产交易每公顷美元价值,0,10,20,30,40,50,60,70,80,10,10-30,30-100,100-300,300-1K,1K-10K,10K,Value/hectare Range (C$/ha),N,o,.,o,f,T,r,a,n,s,a,c,t,i,o,n,s,Average = $1.22 M,Media

8、n = $187 K,每公顷,$,美元价值,交,易,数,平均,=,$1,。,22M,中值,=$1,。,87K,加拿大,2019-5,年,492,金矿资产交易的价值,0,20,40,60,80,100,120,1-10K,10-30K,30-100K,100-300K,300K-1M,1-3M,3-10M,10-30M,Transaction Value Range (C$),N,o,.,o,f,T,r,a,n,s,a,c,t,i,o,n,s,Average = $1.03 M,Median = $184 K,交易价值,交,易,数,平均,=,$,1.03,中值,=,$,184K,市场类比法评估分

9、析,整理与目标资产相似资产的信息,期权协议条款分析估计可类比资产价值,表达市场可类比资产的价值,按照,:,资产总体价值,每公顷价值,每盎司金美元价值,金属交易比值,可类比价值分析中应考虑的问题,:,观察平均值和中值,去除离散值,研究哪个资产更类似于目标资产,确定一个合适的值域应用于目标资产,按每公顷美元值的评估,实例,1:,加拿大的金矿资产,资产,交易日期,规模,(,公顷,),资产价值,(,百万美元,),每公顷美元价值,A,2019,年,3,月,600,1.19,1,980,B,2019,年,6,月,864,0.91,1,050,C,2019,年,5,月,896,0.98,1,090,D,20

10、19,年,2,月,1,068,3.04,2,850,E,2019,年,4,月,665,3.00,4,510,平均值,1.82,2,296,中值,1.19,1,050,去除资产,E:,平均值,1.53,1,740,中值,1.09,1,540,按每公顷美元值的评估,实例,2:,中国的金矿资产,资产,交易日期,规模,(,公顷,),资产价值,(,百万美元,),每公顷美元价值,A,2019,年,6,月,3,080,3.98,1,292,B,2019,年,6,月,779,1.41,1,810,C,2019,年,9,月,565,0.66,1,168,D,2019,年,9,月,10,000,7.80,780,

11、E,2019,年,2,月,25,000,5.98,239,平均值,3.91,1,058,中值,3.98,1,168,去除资产,E:,平均值,1.53,1,262,中值,1.09,1,230,按每公顷美元值的评估,实例,3:,巴西的金矿资产,资产,交易日期,规模,(,公顷,),资产价值,(,百万美元,),每公顷美元价值,A,2019,年,6,月,12,000,5.70,475,B,2019,年,7,月,15,000,3.04,203,C,2019,年,4,月,2,235,3.50,1,566,D,2019,年,1,月,936,0.18,192,E,2019,年,5,月,5,265,1.09,20

12、7,平均值,2.70,434,中值,3.04,207,去除资产,C:,平均值,2.50,269,中值,2.07,205,按每盎司黄金美元值评估,金矿资产交易广泛采用的标准,应用于资产和公司,采用按矿产资源中所含黄金盎司数划分的资产交易的价值,金当量盎司数中可以包括银,应用于其它矿种,如铜,有时表达为金属价格的,%,对于整个市场采用宽值域每盎司金美元价值,评估中不应采用整个市场,对于可比资产采用每盎司美元价值,按每盎司美元整个市场交易价值,高级勘查和可行性研究阶段资产,0,2,4,6,8,10,12,14,16,18,20,3,3 to 10,10 to 30,30 to 100,100,US$

13、/ounce Au Eq,N,u,m,b,e,r,o,f,T,r,a,n,s,a,c,t,i,o,n,s,平均值,=,$,28,中值,=,$18,标准差,=$28$,交,易,数,每盎司金当量,$,美元值,按资源中每单位金属,$,美元值评估,采用可类比资产评估,相同矿种，如金、铀、铜,相同行政管辖权,类似地质环境,类似矿床类型,类似资源规模和品位,类似勘查或开发阶段,确定市场类比法的美元,$/,单位金属值,分析交易条款获得资产值,计算矿产资源估算值中所含金属单位值,计算美元,$/,单位金属值，如美元,$/,盎司金，美元,$,磅,U,3,O,8,或,铜,分析美元,$/,单位金属值为目标资产确定一个

14、合适的值域,按每盎司金美元值评估,实例,4:,美洲的金矿资产,资产,交易日期,资源,/,储量中百万盎司金,资产价值,(,百万美元,),美元,$,价值,/,盎司金,A,2019,年,12,月,3.58,360,101,B,2019,年,12,月,5.39,49,9,C,2019,年,11,月,2.61,200,77,D,2019,年,1,月,4.33,386,89,E,2019,年,10,月,3.50,418,119,平均值,283,79,中值,360,89,去除资产,B:,平均值,341,96,中值,373,95,按每盎司金美元值评估,实例,5:,亚洲的金矿资产,资产,交易日期,资源,/,储量

15、中百万盎司金,资产价值,(,百万美元,),表示为价格,%,的每盎司金美元,$,值,A,2019,年,2,月,2.28,34.8,3.6,B,2019,年,4,月,16.39,223.4,3.2,C,2019,年,2,月,30.82,400.0,2.3,D,2019,年,7,月,30.24,979.2,5.0,E,2019,年,9,月,2.79,36.4,2.2,平均值,3.3,平均值,3.2,去除资产,D:,平均值,2.8,中值,2.7,按每盎司金美元值评估,实例,6:,美国的铀矿资产,资产,交易日期,资源中百万磅,U,3,O,8,资产价值,(,百万美元,),每磅,U,3,O,8,美元,$,价

16、值,A,2019,年,8,月,8.0,52.0,6.5,B,2019,年,7,月,72.0,262.0,3.64,C,2019,年,11,月,48.0,117.6,2.45,D,2019,年,3,月,11.5,19.8,1.72,E,2019,年,2,月,7.1,5.4,0.76,平均值,3.01,中值,2.45,去除资产,E:,平均值,2.60,中值,2.45,多金属矿床的市场可类比法,选择金属和矿产资源组合与目标资产相似的可类,比资产交易,计算可比法的金属交易比值：,交易资产的价值,资源中金属总价值,分析该比值确定一个合适的值域应用于目标资产,按金属交易比值评估,例,7:,美国的铁合金矿资

17、产,资产,交易日期,资源中金属的总价值,资产价值,($,百万加元,),金属交易比值,A,2019,年,12,月,$926M,0.22,0.02 %,B,2019,年,10,月,$1,010M,.57,0.06 %,C,2019,年,11,月,$679M,1.79,0.26 %,D,2019,年,6,月,$538M,3.91,0.73 %,E,2019,年,10,月,$339M,3.09,0.91 %,平均值,0.40 %,中值,0.26 %,去除最高和最低的比值,:,平均值,0.35 %,中值,0.26 %,按金属交易比值评估,例,8:,加拿大北部锌,-,铅,-,银矿资产,资产,交易日期,资源中金属的总价值,资产价值,($,百万加元,),金属交易比值,A,$12,823M,9.14,0.071%,B