2020年中国股权投资市场十大趋势

1、受宏观经济金融环境以及监管政策影响，我国股权投资市场仍普 遍面临募资困境，2019年新募基金数量、金额均呈下降趋势。 清科研究中心发布数据显示，2019年市场新募基金 2,710支，共募集12,444.04 亿元人民币，同比下降6.6%。其中，早期与VC机构募资情况同比下降更为显著，募集金额分别下降34.4%和28%， PE机构募资金额与去年基本持平，新募基金数量下降 31.1%。针对股权投资行业痛点问题，监管部门积极完善政策， 释放了利好信号，如两类基金多层嵌套适度放开，私募基金备案 要求更加规范，市场准入隐形壁垒进一步消除。就人民币基金而 言，数支国家级大基金的设立，全年人民币基金募集总额

2、约1.10万亿人民币，同比上升 1.5%，基金LP中，国资渗透率超 7成。17.3S8 72在募资困境及二级市场疲软的大环境下，2019年中国股权投资机构的投资活跃度和投资金额均大幅下降。投资市场持续降温，机构普遍出手谨慎，投资金额为7,630.94亿元，同比下降29.3% , 涉及8,234起投资案例，同比下降 17.8%。其中，VC和PE机构 投资金额下降较快，同比分别下降 26%和30%。我国经济正在 由高速增长转为高质量发展阶段，全国范围内的产业升级成为政 策导向，科技创新则是主要驱动力。2019年我国股权投资市场科创领域布局持续加深，IT继续保持第一。近年来经济下行压力 带来的不确定

3、性导致投资机构避险情绪明显，因此其倾向于布局 盈利模式清晰且收益见效快的中后期成熟企业。13,111 43得益于科创板的发展，VCPE机构的退出渠道有所改善，我国股权投资市场退出笔数有所上升，全年退出案例总数2,949笔，同比上涨19.0%，被投企业IPO案例数1,573笔，同比上涨57.9%。1,573笔被投企业IPO中651笔由科创板贡献，占比高达41.4%。 随着我国股权投资市场的发展，投资机构退出压力较大，IPO远远无法满足机构的退出需求。在此背景下，VC/PE机构向并购、股权转让、回购等多元化退出方式发展。并购，412.14 0%1丸其他,29,1.0%清算一股权转 让，583,19

4、.0%被投金 业IPO 1.573 53,3%?,5852 479回购.0.5%310 :105%在私募股权行业募资难、我国经济进入调整期与疫情影响双重叠 加的形势下，未来私募股权投资行业将展现出新趋势、面临新挑 战、迎接新机会，清科带您独家解读我国股权投资市场的十大发 展趋势。?市场结构加速调整和分化，机构加快形成差异化竞争?投资机构注重内核、运营能力全面升级? CVC将持续深度参与中国股权投资市场?国有资本监管和考核升级，出资将更加规范?科创板拉开注册制常态化序幕，证券法修订为注册制改革保驾 护航?存量项目增多、现金管理意识增强，机构需主动挖掘退出机会?市场环境促使各类专业化机构LP的形成

5、和发展?大型母基金将探索多资产配置策略 ?中国S基金进入爆发式增长前夜?股权投资市场配套服务机构将更加细分、专业1、市场结构加速调整分化，机构需加快形成差异化竞争中国股权投资市场发展近30年，活跃机构数量和市场规模增长了几百倍，如今登记机构总数近1.5万家，累计管理资本总量超过11万亿，活跃机构类型也更加多元。而另一方面，市场由初 级阶段向成熟市场进化的过程中，竞争加速和优胜劣汰不可避免，头部效应、强者恒强的局面也已然显现。清科研究中心统计显示，2019年中国股权投资市场 1%的基金总规模占全市场募资总量的 25.5% ； 1%的企业融资金额占全市场投资总量的41.3%，二八效应凸显，市场加速

6、分化。此外，纵观清科近五年榜单，2015年天使（早期）、VC、PE的上榜机构相比于 2019年，榜单机构留 存率仅为58.5%，即5年内头部机构淘汰率达 41.5%，机构演替， 可见一斑。目前，市场已形成两类特色鲜明的机构，一类是以高瓴、鼎晖、 红杉、IDG等为代表的综合性头部机构，为加固“护城河”，管理 规模和边界逐渐扩大，投资赛道广、行业多，可能横跨多个投资 阶段，甚至涉猎多个投资品类，形成“大资管”式策略；另一类则 是以真格基金、启赋资本、元生创投、璞华资本等为代表的聚焦 化投资机构，通过布局特定投资阶段或深耕某一赛道、挖掘价值,形成专业化投资风格、树立特色品牌。清科研究中心预计，随着资

7、本市场监管更加规范，股权投资行业逐渐理性和成熟，市场会 加速向专业化和赛道多元化发展，对机构管理人既是机遇更是挑 战，投资机构走向差异化竞争也必然成为市场趋势。十大丹产忑瓷碣如建區莊栢时优.机禅加抉老咸差异Itit半 MWAIt. flUTfiJ 海国性祝薈石尺bFi :讥| -內费. ftvt蠱If fcl令.却:P廉is#佚宀柱傀忙三鼻i昭I忘:甘琴芽t科F #4叮卡出踊砂亠沪帀革” K a 1 Kl聖H 謂#幣出*漳占1!忖|匸.站罕俑肝1：1整*理|甲y虫人詡，Hjy .沪，円上4*軌雲乐1鴉甲F 14趙nflt貞飞内砕P-F日割：呼为甘*皿垃祈謀丸衣时”弘 产轉議罔旷宙咼捋t E軍

8、零iiiHE入市AL ffi&更JMT班-绘醫 站飢鞫豪洽九曲.邂机出“事魚 紀并由叩聲.占W 口址負畢 4杠M.?jWi生tt挹耘 I b*jF i 7髯出Mi” 亶皑序大帝管娄投资fi+ W.?t曼.工疊池*片J直骨锐r霍毎血经廿tt mrr険%.甘川早ml F*-iwwBWaasA 10.4； 古If 冬“ IrlE 喪雇 T R*r.li *4Bt .说雪筈 JE2、投资机构注重内核、运营能力全面升级在股权投资市场调整期，市场不断分化、加速出清，投资机构意识到生存环境变化，将更加注重内部管理机制的优化和运营效率 的提升，主要体现在以下六个方面：1）募资规范化，通过系统梳理募资渠道形成健

9、康的投资者关系网，募资团队将更加专业、募资活动也将更有章法；2）投资专业化，随着互联网和人口红利的消失，投资人必须对细分赛道、行业趋势更加精准把握，同时形成团队内部的分享和传承机制，通过复盘不断优化投资逻辑、提升投资团队整体专业水平；3）管理制度化，“作坊”式管理已成历史，诸多机构面对监管升级、发展需要，内部流程化管理变得 严谨，内部风险控制和管理制度也需不断加强；4）运营信息化，信息系统的建立既能满足机构内部资料沉淀、信息共享、信息隔 离等需求，也提高了运营效率、人员协同、项目跟进，因此“信息 化”、“数字化”将是未来机构管理升级的重要手段；5）投后服务产品化，机构可开发多种标准化产品，形成

10、定期、常规活动，减 轻投后服务压力的同时，惠及更多被投企业；同时，对项目管理 中的重点难点提供更有针对性的投后服务，用“差异化”服务完善“常规化”产品，实现投后工作的动态平衡；6）退出主动化，依赖 企业自身或其他投资方介入完成项目的清退转让已无法满足基金 管理需求，尤其针对非明星项目、问题项目，投资机构应更加主 动策划退出，如内部成立专门的退出决策团队、清算小组，针对 特殊项目退出进行合理处置。未来机构将进一步完善制度建设、组织效率，思考“传承”、“品牌”、“百年老店”建设，在“募投管退”多方面进行创新、全面升级。犬E弩：投洪机柑注亶内摘、远賢施力全面升霰watJ-f -L.訓去弐胃 曲霞血良

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12、金产品 的管理人中，国资背景机构管理的基金总认缴规模占全部基金的60.5%。就2019年新募基金而言，国资背景LP认缴规模占比、国资背景机构管理基金规模占比均咼于上述比例，说明国有资本在股权投资市场的渗透率不断提升。因此，中短期内国资仍将成为市场重要的募资对象。国资委在2019年底发布关于中央企业加强参股管理有关事项的通知（国资发改革规2019126号）要求中央企业加强参股国有股权管理，并强调国资参加股权投资的规范性问题。2020年初又出台有限合伙企业国有权益登记暂行规定（国资发产权规20202号），以明确国有企业转让有限合伙份额适用国有产权交易规则，进一步规范了产权管理。可以预见，未来国资监

13、管和考核将不断完善，出资规范程度将成为监管部门的关注重点。圧畜粧朮竝警和零桶升银出资帚更捣覩范旧自诰44诉年插堆Uf卄.甲歲阿田海市址乘鼻事密年仙9年新胡世”砂舌5R踊宜产駁怪廖？号:生=学枣帝业trUrm 甫茎專硒徇廉輩W罄EJtL备用；出H吕 庚+吒禺单命茫口且莎希*伍幻汀着桶扫审国号11臥酣氢餐鼻已吕市附轉辱由|色tw.J*.曇童严虫曜讯約儈闪人叽 洋背R的屉 Ml餚鮒粗忑那宜島r!e鬼.出中區疥巴占豪也爲UJMtr.丁如宿,J-UUimB tTifA屮.国白警僵的械输rtf册上入刨裁和应卅良密.釧阳1h rlFWPnl -ti Frt-i tf*fi9MH斛碗卅耳卷製乩罚AL脾* Ji

14、tSr N .aLMH4ir H儀賞毎監卫 FEifiS. M心兽社W顫冋 询闻 S3湮仝为鈕覩瘵右敢琵酬M1爭5、科创板拉开注册制常态化序幕，证券法修订为注册制改革的推行保驾护航2019年1月，证监会发布关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见，3月证监会正式发布管理办法，上交所和中国结算中心发布相关业务规则，自此我国首次开启注册 制序幕。科创板自 2019年6月正式开板以来，至 2020年2月 已平稳运行半年以上，成功发行上市企业数量达到80家。实际上，最早于 2013年我国已明确提出要推进股票发行注册制 改革。但基于上市公司退市制度与注册制尚不匹配、投资者保护机制尚不完备等原

15、因，注册制在我国资本市场的落地一再推迟。2019年12月，证券法第五次修订草案通过，奠定了 “注册制”全 面推行的法律基础，我国资本市场进入核准制向注册制转变的过渡期。注册制在科创板的先行先试，未来也将为其他版块的改革 在顶层设计、规则制定、实际操作等方面起到引领和借鉴作用。QSSP :亠丈.：势嗣划林瓦讦汗日削卓峦kJfU,证券注常订为注册制改36的HH亍握當护議彌汕丁削蠡行頑 pfib陌龙土車愛 m -申孚監砂412闻:Ml左用一 lINXI主耐3F眩此刃览灯锂罠戶Fit 伽為空帝鼻香 ft r住S :虫疋*S BN. NjL心-*S!rmrsaftSKinTrE mtc &更汨凌五盘反血

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18、# sqJr,严亳霸.J, MFtfrt8、股权投资市场环境促使专业化机构LP的形成和发展2019年我国股权投资市场 LP类型（按出资金额）主要为非上市 公司、私募基金管理人、政府机构/政府出资平台和政府引导基金， 富有家族及个人作为原始投资者占据绝对数量优势。全国社保基 金、清华大学教育基金会在国内股权投资市场的成功实践或将带 动养老基金、基金会等成熟股权投资市场的主要类型LP在中国 市场萌芽、发展；另外，险资、银行资金在政策上已松绑，市场 中长期资金有望开源，政府引导基金更加规范化和市场化，也将为行业持续输血。我们预计，机构LP在基金中的占比将继续升另一方面，家族办公室和个人 LP的投资需求日益凸显，随着新一代企业家、创业者对投资的认知专业度、持续投资和风险承受能力的提升，其在股权投资市场的活跃度和影响力将会进一步提yarroTiiiih 实葩势：艮权投资市场吓境富使专业化机啕LP的阳曲和左展与国心曲礎tfH如电I層任鼻1flr龙字專如机黑静主静冲屮佩 矗巨屬權皤囲嗣*廿昊嬰畫鼻押止市空詩1 海引汁鼻wm谄,舟中山