公司营运资金管理分析

1、比亚迪股份有限公司营运资金管理分析一、比亚迪简介比亚迪股份有限公司（以下简称“比亚迪”）创立于1995年，是一家香港上 市的高新技术民营企业。目前，比亚迪在全国范围内，已在广东、北京、陕西、 上海等地共建有九大生产基地，总面积将近 700万平方米，并在美国、欧洲、日 本、韩国、印度、台湾、香港等地设有分公司或办事处，现员工总数已超过13万人。2002年7月31日，比亚迪在香港主板发行上市（股票代码：1211HK，创下了 54支H股最高发行价记录。2007年，比亚迪电子（国际）有限公司（股票 代码：0285.HK）在香港主板顺利上市，表现理想。比亚迪设立中央研究院、电子研究院、汽车工程研究院以及

2、电力科学研究院， 负责高科技产品和技术的研发，以及产业和市场的研究等；拥有可以从硬件、软 件以及测试等方面提供产品设计和项目管理的专业队伍，拥有多种产品的完全自主开发经验与数据积累，逐步形成了自身特色并具有国际水平的技术开发平台。 强大的研发实力是比亚迪迅速发展的根本。比亚迪现拥有IT和汽车两大产业群。公司IT产业主要包括二次充电电池、 充电器、电声产品、连接器、液晶显示屏模组、塑胶机构件、金属零部件、五金 电子产品、手机按键、键盘、柔性电路板、微电子产品、LED产品、光电子产品等以及手机装饰、手机设计、手机组装业务等。公司坚持不懈地致力于技术创新、 研发实力的提升和服务体系的完善， 主要客户

3、为诺基亚、摩托罗拉、三星等国际 通讯业顶端客户群体。目前，比亚迪作为全球领先的二次充电电池制造商，IT及电子零部件产业已覆盖手机所有核心零部件及组装业务，镍电池、手机用锂电池、手机按键在全球的市场份额均已达到第一位。二、相关数据和指标比亚迪股份有限公司近两年主要营运资金和营运成果数据单位：元项目2013 年2012 年2011 年应收账款4,969,250,000.0013,153,992,000.002,973,406,000.00存货419,226,000.00483,626,000.00424,586,000.00固定资产1,311,397,000.001,375,032,000.00

4、:1,419,255,000.00应付账款755,518,000.007,881,624,000.002,447,623,000.00营业收入27,113,666,000.0023,796,635,000.006,844,178,000.00其中：主营业务收入27,113,666,000.0023,796,635,000.006,844,178,000.00营业成本26,177,839,000.0023,050,307,000.00：6,225,139,000.00其中：主营业务成本26,177,839,000.0023,050,307,000.006,225,139,000.00毛利935,

5、827,000.00746,328,000.00 :619,039,000.00营业税金及附加42,204,000.0025,105,000.0015,078,000.00销售费用40,871,000.0036,248,000.0038,610,000.00管理费用315,432,000.00331,384,000.00 :396,876,000.00财务费用492,661,000.00325,110,000.0096,254,000.00流动资产合计17,012,245,000.0021,411,543,000.0010,773,772,000.00流动负债合计9,787,913,000.0

6、017,678,761,000.007,831,310,000.00净营运资本7,224,332,000.003,732,782,000.002,942,462,000.00比亚迪股份有限公司近两年营运指标数据单位：%营运指标2013 年2012 年应付账款周转率6.0467777424.474546305应付账款周转天数59.535841380.45508426应收账款周转率2.9921430172.951081755应收账款周转天数120.3151046121.9891653存货周转率57.9892141850.75974993存货周转天数6.2080510167.092233522毛利率

7、0.0345149560.031362754固定资产周转率20.1856561317.0323485销售费用有效性663.3961978656.495117管理费用有效性85.9572459471.809849财务费用有效性55.0351377573.19564148 核心利润44,659,000.0028,481,000.00核心利润率0.0016471030.00119685流动比率1.7380870671.211145三、公司营运资金管理现状分析（一）采购付款状况营运指标2013 年2012 年应付账款周转率6.0467777424.474546305应付账款周转天数59.5358413

8、80.455084262013 年2012 年2011 年应付账款/流动 负债7.72%44.58%31.25%分析：应付账款周转率反映本企业免费使用供货企业资金的能力。合理的应 付账款周转率来自于与同行业对比和公司历史正常水平。如果公司应付账款周转率低于行业平均水平，说明公司较同行可以更多占用供应商的货款，显示其重要 的市场地位，但同时也要承担较多的还款压力， 反之亦然；如果公司应付账款周 转率较以前出现快速提高，说明公司占用供应商货款降低，可能反映上游供应商谈判实力增强，要求快速回款的情况，也有可能预示原材料供应紧俏甚至吃紧， 反之亦然。从表中数据可以看出，比亚迪 2013年应付账款周转率

9、较2012年有所提高， 但增幅不是很大；比亚迪应付账款占流动资产的比例从 2012年的44.58%突然下 滑到2013年的7.72%,出现较大变动。原因有以下两点：一是由于宏观经济环境继续紧缩，供应商的应收款信用政 策也变得更加慎重；二是由于消费者的需求不断增加，从而导致原材料的供不应 求,供应商的谈判能力增强；三是由于行业竞争环境加剧，比亚迪面临被动地位， 导致竞争力下降，所以在谈判中处于劣势。（二）销售回款状况营运指标2013 年2012 年应收账款周转率2.9921430172.951081755应收账款周转天数120.3151046121.98916532013 年2012 年2011

10、 年应收账款/流动资 产29.21%61.43%27.60%分析：一般来说，应收账款周转率越高越好，表明公司收账速度快，平均收账 期短，坏账损失少，资产流动快，偿债能力强。与之相对应，应收账款周转天数 则是越短越好。如果公司实际收回账款的天数越过了公司规定的应收账款天数， 则说明债务人拖欠时间长，资信度低，增大了发生坏账损失的风险；同时也说明 公司催收账款不力，使资产形成了呆账甚至坏账，造成了流动资产不流动，这对 公司正常的生产经营是很不利的。 但从另一方面说，如果公司的应收账款周转天 数太短，则表明公司奉行较紧的信用政策， 付款条件过于苛刻，这样会限制企业 销售量的扩大，特别是当这种限制的代

11、价（机会收益）大于赊销成本时，会影响 企业的盈利水平。从表中数据可以看出，比亚迪的应收账款周转状况保持稳定态势，应收账款 周转率和周转期基本维持不变。但应收款占流动资产的比例出现大幅下降， 这是 由于其他应收款和一年内到期的非流动资产增加所致。（三）存货周转和毛利率变化状况营运指标2013 年2012 年存货周转率57.9892141850.75974993存货周转天数6.2080510167.0922335222013 年2012 年2011 年存货/流动资产2.46%2.26%3.94%分析：存货周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重

12、要内容。一般来讲，存货周转速度越快， 存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。 因 此，提高存货周转率可以提高企业的变现能力。从表中数据可以看出，比亚迪的存货周转率出现小幅提升， 这要得益于消费者 需求增加所带来的销售量增加。（四）固定资产推动的营业收入（固定资产周转）状况营运指标2013 年2012 年固定资产周转率20.1856561317.0323485固定资产周转天数17.8344521.13625分析：固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率， 比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均 水平相比偏低，则说明企

13、业对固定资产的利用率较低， 可能会影响企业的获利能 力。它反应了企业资产的利用程度。从12年到13年比亚迪的固定资产周转率分别为 17.03、20.19，出现小幅提 升。说明比亚迪的固定资产利用率略微增加。（五）销售费用、管理费用、财务费用的有效性营运指标2013 年2012 年销售费用有效性663.3961978656.495117管理费用有效性85.9572459471.809849财务费用有效性55.0351377573.19564148销售费用40,871,000.0036,248,000.00管理费用P 315,432,000.00331,384,000.00财务费用492,661,

14、000.00325,110,000.00销售费用增加12.75%，主要是售后服务费、广告费等增加所致。管理费用下降4.81%，主要是由于结构精简和费用控制得当。财务费用激增51.54%,主要是由于汇兑损益增加和业务扩张带来的债务增加 所致。所谓的“费用有效性”是指每单位费用所分担的营业收入。有表中数据可以 看出，比亚迪公司的销售费用有效性保持稳定， 说明其售后、广告投放量等都处 于稳定水平。管理费用的有效性显著提高，说明其管理效率有很大提升。财务费 用有效性下降，说明其长期债务增加。（六）核心利润额（率）与经营管理效率营运指标2013 年2012 年核心利润44,659,000.0028,48

15、1,000.00核心利润率0.0016471030.00119685流动比率1.738087067 :1.211145分析：核心利润率反映核心利润与营业收入的对比关系，是企业经营成果的 一个关键指标，核心利润的大小反应了企业盈利能力的大小。由表中数据可以看出，比亚迪的核心利润率呈递增趋势，说明企业销售量的 增加，获利能力在增强。另外，虽然流动比率也有了很大提升，但却是由于应收账款规模的急速扩大, 所以其经营效率和管理质量其实是在下降。（七）核心利润的现金后果营运指标2013 年2012 年经营活动产生的现金流量净 额-3,205,808,000.00-2,978,887,000.00核心利润4

16、4,659,000.0028,481,000.00核心利润获现率-71.78414205-104.5920789分析：核心利润获现率反映企业自身经营活动产生的盈利所获取现金的能力。 由于为实现的资产持有损益并不会给企业带来真正的现金流丽，因此只需考虑核心利润的现金获取质量。计算公式为：核心利润获现率 =经营活动产生的现金净 流量/核心利润由表中数据可以看出，企业虽然核心利润为正，但经营活动产生的现金净流 量为负，也就是说，企业获现能力较差。核心利润呈递增趋势，而经营活动产生 的现金净流量却呈现递减的趋势， 说明企业虽然销售量有所增加，但应收账款的 规模也在加大，获现能力大打折扣，可能使企业坏账

17、率增加，在短期内面临违约 的风险。四、比亚迪营运资本管理状况总结尽管当前比亚迪的偿付能力尚未出现问题，但值得关注的是其应收款额日益 增大。应收款额急速升高，或与汽车业务有关，因为比亚迪经销商库存奇高的传 闻始终不断，如果经销商库存持续增高，那么比亚迪应收款额加大是非常自然的 事。但应收款额增大给企业带来的风险会同时加大。通常，在应收款中出现坏账的额度，会随着应收款额的加大而增大。 但是，目前比亚迪公布的数据中到底包 含了多少坏账，或者说隐含（或者说暂时未变成死账）的坏账额度不得而知。通 常，应收款加大意味着赊销额度加大，即通过赊销达到提高市场占有率的目的。 这种经营行为带来的风险是，一旦经销商

18、库存深度过大，导致资不抵债，那将出 现非常可怕的问题，一是难以偿付比亚迪的账款， 造成坏账；二是通过甩卖处理 库存车，这将搅乱比亚迪的价格体系，甚至造成局部市场的崩盘。虽然比亚迪不 是连锁店，但资金链断裂的原理是一样的。同时值得关注的另一项指标是应付款，与应收款的增长态势相反，比亚迪的 应付款却在减少，也就是说比亚迪的欠款能力在下降， 这可能意味着比亚迪在与 供应商的谈判中处于被动地位。综观比亚迪的财务数据，比亚迪面临的首要任务是回收应收款，提高现金充 足率、降低财务风险；其次，提高单车利润，一是提高比亚迪自身的盈利能力， 二是稳定经销商队伍；三是继续创造销量“神话”，增强供应商和经销商的信心。 而最终的解决办法，应当是再融资，赶快解决流动资金问题。但是，数据给人留 下的问题是，如此现金流能支持比亚迪的长期发展吗？如果应收款回笼出现问题 怎么办？如果供应商追讨债务怎么办？这些财务数据中任何一个环节出现问题， 都可能影响到比亚迪的正常运营。对比亚迪而言，如果赊销出去的车无法以现金形式回收回来，自然也没有钱 去支付应付款，现金流也会越来越细。或许，这就是销量之谜的答案所在。从表 面看，在扩大经销商队伍和压库上比亚迪是最大的赢家。但从财务角度看，情