《国际金融实务》习题答案(1

1、第2章习题答案5 计算下列各货币的远期交叉汇率解：首先计算 USD/DEM的3个月远期汇率1.6210 + 0.0176 = 1.63861.6220 + 0.0178 = 1.6398USD/JPY的3个月远期汇率108.70 + 0.10 = 108.80108.80 + 0.88 = 109.68计算DEM/JP丫的远期交叉汇率买入价 108.80/1.6398=66.350卖岀价 109.68/1.6386=66.935 首先计算GBP/USD的 6个月远期汇率1.5630 0.0318 = 1.53121.5640 0.0315 = 1.5325AUD/USD的6个月远期汇率0.68

2、70 0.0157 = 0.67130.6880 0.0154 = 0.6726计算GBP/AUD的远期交叉汇率买入价 1.5312/0.6726=2.2765卖岀价 1.5325/0.6713=2.2829 首先计算USD/JPY的3个月远期汇率107.50 + 0.10 = 107.60107.60 + 0.88 = 108.48GBP/USD的3个月远期汇率1.5460 0.0161 = 1.52991.5470 0.0158 = 1.5312计算GBP/JPY的远期交叉汇率买入价 107.60 X 1.5299 = 164.62卖岀价 108.48 X 1.5312 = 166.106

3、. 计算题解：可获得美元 62500 X 1.6700 = 104 375美元 可兑换美元 62500 X 1.6600 = 103 750美元 损失的美元数为104375-103750 = 625美元GBP/USD104 275 美岀口商可与银行签订卖岀62500英镑的3个月远期合同，3个月远期汇率水平为=1.6700 0.0016 = 1.6684，这个合同保证美岀口商在 3个月后可获得 62 500 X1.6684这实际上是将以美元计算的收益“锁定”丿元。，比不进行套期保值多收入104 275 103 750 = 525美7. 计算题解：需要美元 1/116.40 X 10 000 00

4、0 = 85 910.65 美元 需要美元 1/115.00 X 10 000 000 = 86 956.52 美元 多支岀美元数为 86 956.52 85 910.65 = 1045.87美元 10月中旬美进口商与日岀口商签订进货合同的同时，可与银行签订买入1 000万3个月远期日元的合同，3个月远期汇率水平为 USD/JPY= 115.45/70，这个合同保证美进口商在 3个月 后只需1/115.45 X10 000 000 = 86617.58美元就可满足支付需要。这实际上是将以美元计算的成本“锁定”，比不进行套期保值节省86956.52 86617.58 = 338.948.解：GB

5、P/USD 3个月远期汇率 1.6754/69对客户有利的即期成交价为1.6773，远期成交价为1.6769 USD/DEM 1 个月远期汇率 1.6507/1.65165USD/DEM 3 个月远期汇率 1.6495/1.6505对客户有利的1个月远期成交价为1.6507，3个月远期成交价为 1.6505第3章习题答案3. 利用间接套汇原理计算某日，纽约外汇市场上：USD1=DEM1.9200/80,法兰克福外汇市场上：GBP仁DEM3.7790/00,伦敦外汇市场上：GBP仁USD2.0040/50。现以10万美元投入外汇市场，计算套汇结果。答：在纽约外汇市场以 USD1=DEM1.920

6、0的汇率卖岀100000美元买入192000德国马克；同 时在法兰克福外汇市场上以 GBP1=DEM3.7800的汇率卖岀192000德国马克买入 50793.65英镑； 同时在伦敦外汇市场 GBP1=USD2.0040卖岀英镑 50793.65买入101790美元。结论：投入100000美元收入101790美元盈利1790美元(不考虑有关费用)4. 现有美国货币市场的年利率为12%,英国货币市场的年利率为8%美元对英镑的即期汇率为GBP仁USD2.0010, 投资者用 8万英镑进行套利交易，试求美元三个月贴水20点与升水20点时，该投资者的损益情况。答：8万英镑存入银行可获得本息共计8000

7、0 X( 1+8%X 3/12 ) =81 600英镑本期卖岀80000英镑买入160080美元，三个月本息合计 160080 X ( 1 + 12%X 3/12 ) = 164882.4 美元若美元贴水 20点则三个月后汇率 GBP仁USD2.0030卖岀164882.4美元，得到82317.72英镑， 则该投资者盈利 717.72英镑。若美元升水 20点则三个月后汇率 GBP仁USD1.9990卖岀164882.4美元，得到82482.44英镑， 则该投资者盈利 882.44英镑。第4章习题答案1.对于例4.1中(即有金融机构参与的互换举例中)你能想岀另一种可能的情形吗，使金融机构获得0.

8、2%的利润而A B的成本节省相同? 答：可能的情形为：10%9.85%10.05%LIBOR+1%外部外部 氏金融中介苍LIBOROR在新的情况下，A公司仍然有三种现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为10%的利息。(2) 从金融机构处得到年率为9.85%的利息。(3) 向金融机构支付 LIBOR的利息。这3项现金流的净效果为 A公司支付LIBOR+0.15%的利息，比直接借入浮动利率资金节省了 0.15%。B公司也有3项现金流：(1) 支付给外部贷款人年率为LIBOR+1%勺利息。(2) 从金融机构处得到LIBOR的利息。(3) 向金融机构支付年率为10.05%的利息。这3项现金流的净效果为

9、B公司支付年率11.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款节省了 0.15%的成本。金融机构有4项现金流：(1) 从A公司收取LIBOR的利息(2) 向A公司支付年率 9.85%的利息(3) 从B公司收取10.05%年率的利息(4) 向B公司支付LIBOR的利息这四项现金流的净效果是金融机构每年收取0.2%的利息作为收益，作为它参加交易承担风险的报酬。2在4.1比较收益依据的可靠性中，提到浮动利率的贷款人可能因为借款人的信用下降而 提高利息率。那么设想一下，如果在例4.1中B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%那么B的实际资金成本为多少？对他来讲这笔互换交易的最终结果是

10、利是弊？同 样的情况会发生在 A身上么？解析：如果B的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率为LIBOR+2%那么B的现金流为(1)支付给外部贷款人年率为LIBOR+2%勺利息。(2)从金融机构处得到 LIBOR的利息。(3)向金融机构支付年率为 10.05%的利息。这3项现金流的净效果为B公司支付年率12.05%的利息，比它直接在固定利率市场借款增加了 0.85%的成本，这种变动对 B是不利的如果A的信用级别下降以至浮动利率滚动贷款的利率上升，A通过互换已经转移了浮动利率变动的风险，因此其实际资本成本不变。3甲、乙两公司都要筹措一笔资金。甲需要一笔浮动利率贷款，而乙需要一笔固定利率资 金。由

11、于信用等级不同，他们的筹资成本也如下图所示：美元固定利率贷款美元浮动利率贷款甲公司 5.9%LIBOR+0.25%乙公司7%LIBOR+O.75%问他们之间是否存在互换的可能？潜在的总成本节约是多少？如果由一家丙银行安排互 换，使总成本节约在三家之间平均分配，请给岀一种可能的安排？解析：美元固定利率贷款利差为：7%-5.9%=1.1%美元浮动利率贷款利差为：LIBOR+0.75%-（LIBOR+0.25%）=0.5%前者大于后者，所以存在互换的可能，潜在的总成本节约是1.1%-0.5%=0.6%。如果由一家丙银行安排互换，使总成本节约在三家之间平均分配，一种可能的安排是5.9%5.85%6.0

12、5%LIBOR+0.75%外部 心、丙银行.乙 卜部LIBOR LIBOR4甲公司发行了 1000万美元的债券，期限为5年，利率成本为 6%同时甲银行的投资组合的收益为LIBOR+0.25%，由于目前美元利率走势很不稳定，甲银行担心利率下跌将导致以浮动利率计息的资产收益减少。为防范风险，甲银行决定将浮动利率资产转换成固定利率资产，与 固定利率债务相匹配。查5年期美元利率互换的市场报价为：到期期限（年）银行支付固定利率 银行收取固定利率 当前国库券利率（%5 5yr.TN+44bps 5yr.TN+54bps 6.2问甲应当如何选择进行交易（假定计算天数比例的方法为实际天数/实际天数）？如果在某

13、个特定的付息日，该期的6个月LIBOR确定为7%将发生怎样的支付？如果LIBOR是6%呢？解析：甲应选择每半年向银行支付（LIBOR+0.25%） /2的利息，同时银行向甲支付（6.2%+0.44%） /2 的利息。如果6个月LIBOR为7%则甲支付银行半年期利率为 3.625%的利息，银行支付甲半年期 利率为3.32%的利息；如果 6个月LIBOR为6%则甲支付银行半年期利率为 3.125%的利息, 银行支付甲半年期利率为 3.32%的利息。5 现有甲乙两借款人，各有如下债务:甲借款人:乙借款人：现有负债:欧洲美元债务现有负债:欧洲英镑债务金额：2 亿美元金额：1 亿英镑息票率：8%，每年付

14、息一次息票率：9%，每年付息一次付息日为7月1日付息日为7月1日期限：尚有5年到期期限：尚有5年到期全部本金到期一次偿还全部本金到期一次偿还甲借款人希望将全部或一部分负债换成固定利率的英镑，乙借款人希望将全部或一部分负 债换成固定利率的美元。作为一家中介机构的A银行为它们安排互换，假定互换开始日为第一个息票付息日，假设为1999年7月1日，英镑/美元汇率为1.6 : 1。A希望每年收取的风险费为本金金额的0.125%，且全部为美元。请列岀各期利息流动和到期本金流动的图示。解析：（1）各期利息流动的图示为（一种情况）$8.4375%$8.5625%宁外部外咅十A银彳$8% &9%&9% &9%（

15、2）本金流动图示为银彳京乙一卜部 $ & & &期末6 在练习5中，假设在第2年甲借款人因财务状况不佳而破产，不能履行其互换债务，这样A银行面临着未来的美元多头和英镑空头，为防止汇率风险A银行以8%的利率借入美元，并在即期市场上换为英镑投资于年收益率9%的4年期英镑债券，来抵补其英镑空头。而第2年的英镑美元汇率已变成了1.7 : 1。请画出在甲借款人违约前和违约后A银行的现金流量表。解析：（单位：万美元） 第一年（违约前）：A 现金流=16000*0.125% 第二、三、四年（违约后）：A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7

16、 第五年（违约后）：A 现金流=16000*8.5625%-10000*9%*1.7-17000*8%+10000*9%*1.7+16000-10000*1.7第5章习题答案与提示5. 假设1998年1月9日的市场行情如下：FX USD/CHF Spot 1.3778/88Future SFH1 0.7260某公司估计2个月后要在现货市场上买入 CHF1000000,以支付进口货款，为规避 2个月后 CHF可能升值带来的风险，拟通过外汇期货市场进行买入套期保值投资操作，假设2个月后（98/3/9）的市场行情为：FX USD/CHF Spot 1.3660/70Future SFH10.7310

17、问应如何进行套期保值 ？解析：为防止瑞士法郎升值而使进口成本增加，该进口商买入1份3月期瑞士法郎期货合约，面值1，000，000瑞士法郎，价格为 0.7260USD/CHF。2个月后瑞士法郎果然升值，则交易过程如下：现货市场期货市场1月9日现汇汇率(卖岀价)1USD=1.3778CHFCHF1,000,000 折合 USD725794.71月9日买入一份3月期瑞士法郎期货合约。（开仓）价格：USD0.7260/CHF总价值：USD7260003月10日现汇汇率(卖岀价)USD1=CHF1.3660CHF1,000,000 折合 USD732064.43月10日卖岀一份3月期瑞士法郎期货合约。（

18、平仓）价格：USD0.7310/DEM总价值：USD731000结果损失 USD6269.68结果盈利 USD5000该进口商由于瑞士法郎升值，为支付1000000瑞士法郎的货款需多支岀 6269.68美元，即在现货市场上成本增加 6269.68美元。但由于做了套期保值，在期货市场上盈利5000美元，从而可以将现货市场上的大部分损失弥补。该进口商净亏损 =1269.68美元。6某公司财务经理发现他在1988年3月1日至12月中旬将有一笔闲臵资金，总金额 3，000，000美元，通过对市场的观察，他打算投资于收益率较高的长期国库券，但长期国库券的二级市场价格随市场利率的变化波动很大，为避免因利率

19、上升造成资本损失，他决定卖岀长期国库券期货进行套期保值。市场行情如下：3月1日面值1000000的30年长期12月长期国库券期货国库券息票率7 1/4 %，201692 5/32年5月到期，价格88 1/3212 月 8 日82 9/3289 19/32问其损益情况如何？解析：损益情况见下表现货市场期货市场3月1日买入3000000美元30年长期国债，年收益率为 7.25%，价格88 1/32国债面值为 3000000 - 88 1/32X 100=3407881 美元卖岀30份长期国库券合约，价格92 5/3212月8日卖岀面值为 3407881美元的长 期国债，价格为 82 9/32，得到

20、34078.81 X 82 9/32=2804047 美元买入30份长期国库券合约，价格89 19/32损益7.25% X 3407881 X 270/360+(2804047-3000000)=-USD10649.47(92 5/32-89 19/32 )X 30000=USD76875合计盈利 USD66225.537. 假设1998年1月9曰某公司预计 2个月后要在现汇市场上买入新加坡币SGD1500000,因为SGD不是外汇期货市场上的交易币种，拟用CHF作为相关货币进行交叉套期保值。假设1998年1月9日和1998年3月9日的市场行情如下：98/1/9 FX USD/SGD Spot

21、 1.9813/25USD/CHF Spot 1.6500/10FutureSFH30.607098/3/9 FX USD/SGDSpot 1.9420/30USD/CHF Spot1.6150/60FutureSFH3 0.6200问如何进行交叉套期保值操作？结果如何？解析：具体交易过程如下。现货市场期货市场1月9日现汇汇率(卖出价)1美元=1.9813新加坡元SGD1500000折合 USD757078.691月9日买入10份3月期瑞士法郎期货合约价格：USD0.6070/CHF总价值：USD7587503月9日现汇汇率(卖岀价)1美元=1.9420新加坡元SGD1500000折合 USD

22、772399.593月9日卖岀10份3月期德国马克期货合约价格：USD0.6200/CHF总价值：USD775000结果损失 USD15320.90结果盈利 USD16250该公司在现货市场上损失15320.9美元，在期货市场上盈利16250美元。期货市场上的盈利弥补了现货市场上的亏损。该公司净盈利=16250-15320.9=929.1 美元。8. 假设1998年10月20日的DEM与CHF的外汇期货市场行情如下：Future DMZ20.5921SFZ20.7248其差价为0.7248-0.5921=0.1327USD ，某一投资者预测差价在未来将扩大，因此入市进行操作，并于1998年11

23、月16日平仓了结，假设这时的外汇期货行情如下：Future DMZ20.5781SFZ20.7328假设该投资者操作金额约为USD1000000,试问应如何投资操作？结果如何？解析：因为投资者预期差价会增大，因此应采取的操作为(1) 10月 20日卖岀 1000000 - 0.5921 - 125000 13份德国马克期货合约，价值 USD13*125000*0.5921=962162.5买入 1000000 - 0.7248 - 125000 11 份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7248=996600(2) 11月16日买入13份德国马克期货合约，价值USD13*12

24、5000*0.5781=939412.5卖岀11份瑞士法郎期货合约，价值USD11*125000*0.7328=1007600结果：收益为(962162.5-939412.5) +(1007600-996600)=33750USD9从1988年下半年开始，美国债券市场上收益曲线的形状变得越来越平缓，并逐渐倒挂， 即长期利率相对于短期利率的升水越来越小，并逐渐转变为贴水。这一趋势一直持续到1989年3月才开始逆转。欧洲美元期货市场受到这一因素以及货币市场上各种避险交易的影响，在这段 时期内也呈现岀倒挂形态。较近月份的合约和较远月份的合约价差逐渐缩小，前者价格相对于后者逐渐下降。某交易者在1988

25、年9月预测到这一趋势，进行了跨月套利。 其拥有1000000美元，市场行情如下:1988/9/21Future6月9月91.1790.511989/3/20Future6月9月88.8290.06问其如何操作？结果如何？解析：交易过程见下表1999年1月份，市场利率呈上涨趋势，某套利者预期，到同年3月份时，近期月份的利率上涨可能会快于远期同月份利率上涨。这就意味着近期月份的欧洲美元存款期货合约价格下降速度会超过远期月份合约价格下降速度。套利者准备利用这种利率上涨幅度的差异进行套利。交易过程如表6 21表 6-216个月欧洲美元期货交易9个月欧洲美元期货交易1988/9/21以91.17的价格卖

26、出6个月合约一份以90.51的价格买入9个月合约一份以88.82的价格对6个月合约作平仓交以90.06的价格对9个月合约作平仓交1989/3/20易易损益盈利235个基点亏损45个基点合计盈利（235-45 ）X 25USD=USD475010.香港某基金经理在 2月1日持有市价总额为 100万港元投资组合的股票， 预期股市下跌， 当时股价指数为 10000点。至U 3月10日，股市跌落，使该公司投资组合的股票市值下降到80万港币。同时在股票指数期货市场上，股价指数到3月10日下降到9600点。问该基金经理应如何利用股票指数期货进行保值？结果如何。解析：交易过程见下表股票现货交易香港证交所股票

27、指数期货2月1日股票市价100万港元售岀合约10份，指数值10000点3月10日股票市价80万港元买入合约10份，指数值9600 交易单位：50港元亏损20万港元盈利400 X 50 X 10=20万港元合计盈亏相抵第6章习题答案5. 分析计算题解：盈亏平衡点的计算：期权费支岀=USD1000万X 1.5%=USD15万。设盈亏平衡点的汇率水平为X,则在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支岀正好相抵。（X-108 ）X 1000 万=15 万 X X得 X=109.64 期权最大亏损：期权费15万美元从的分析我们将看到，只有在市场汇率低于协定价格108.00时，交易员不会执行该期权，从而最大

28、亏损也就是期权费支岀15万美元。 期权最大收益：无限当市场汇率远远高于109.64时，交易员将执行期权，获得很高的收益，如果市场汇率无限高，收益就会无限高。 到期日盈亏情况的分析到期日时，如果市场汇率高于109.64，交易员将执行期权，交易收入扣除期权费支岀后仍有盈余；如果市场汇率低于 109.64，但高于协定价格 108.00，交易员将执行期权，收入不足以弥补 期权费支岀，仍有部分亏损，但亏损额小于期权费15万美元。如果市场汇率低于108.00，交易员将不会执行该项权利，因此其亏损就是购买期权时支岀的期权费15万美元。（图略）6. 分析计算题解：首先我们计算一下盈亏平衡点：假设该笔外汇收入为

29、 1000万瑞士法郎，期权费支岀=CHF1000万X 2.5%=CHF25万。当日瑞士 法郎现汇汇率为： USD1=CHF1.410Q期权费折合 USD177305。设盈亏平衡点的汇率水平为 X,则 在X点，执行期权所产生的收益应同期权费支岀正好相抵。10 000 000/1.39-10 000 000/X =177 305得 X=1.42513个月后，第一种情况：如果市场汇率高于1.4215，岀口商将执行期权，获得的收益可以弥补期权费支出，出口商获得净利润。第二种情况：市场汇率高于执行价格1.3900，但低于盈亏平衡点 1.4215，岀口商将执行期权，获得的收益不足以弥补期权费支岀，但亏损额

30、不超过期权费支岀177 305美元。第三种情况：市场汇率低于执行价格1.3900 ,岀口商将不执行期权，从市场上兑换美元，损失的仅是期权费支岀177 305美元。（图略）7. 收益测算表保底期权运用收益测算表单位：%6个月LIBOR浮动利率筹资成购入保底期权保底存款收益率本 (6 个月LIB0R-0.05%)支付费用收取利率差额6.05.50.327.27.06.50.317.28.07.50.307.29.08.50.308.210.09.50.309.211.010.50.3010.2第7章习题答案4.分析计算题解：3个月后，市场利率下跌。6月3日英国银行家协会公布的6月5日起息的3个月清

31、算利率为4.5%。此时，iR =4.5%,iF =5.00%,Df =92,B =360， a=10 000 000 美元Df(iRiF)S沃交割额=BDf1 * E(0.045 0.05) 10000000 空360 =-12 632.501 0.045 空360360由于甲公司卖岀远期利率协议，因此获得这部分交割额，甲公司的资金变为10 000 000+12 632.50=10 012 632.50这部分资金若进行投资，可获得的收益额为10 012 632.50 X 4.5%X 92/360=115 145.27甲公司的投资收益率为(12632.50 115145.27)3605.00%1

32、0000000923个月后，市场利率上升。6月3日，英国银行家协会公布的6月5日起息的3个月清算利率为5.5%。此时，iR =5.5%f =5.00%,Df =92,B=360，A=10 000 000 美元(iR -iF) *交割额=Df92Df1* B(0.055-0.05) 10000000B =360 =12 600.67921 0.055甲公司须支付12 600.67美元给远期利率协议的买方，甲公司的资金变为10 000 000-12 600.67=9 987 399.33这部分资金若进行投资，可获得的收益额为9 987 399.33 X 5.5% X 92/360=140 378.45甲公司的投资收益率为(1