公司金融考点总结

1、个体业主制、合伙制、公司制是 3种基本的企业合法形式；公司制企业是一种 重要的企业组织形式 选择公司制的理由：1大型企业无法以个体业主制或合伙 制的形式存在2公司融资灵活性强3公司的在投资机会多公司的主要金融活动1投资决策 用现金流入现值和现金流出现值的差值(净 现值)是否大于等于零来决定是否进行固定资产投资2融资决策财务经理应该基于公司价值最大化原则或融资成本最小化原则作出融资决策3营运资本管理由于流动资产主要包括现金应收账款、存货等，因此公司如何配置流动资产 主要决定于流动资产管理水品、生产经营周期长短、销售政策、收账政策等 价值创造是指公司创造的现金流入量必须超过其所使用的现金流出量。公

2、司可 以通过投资决策、融资决策和资产流动性管理等金融活动来为公司创造价值或 实现价值增值公司的财务目标是实现股东财富最大化或公司价值最大化股东财富最大化目标避免了利润最大化或收入最大化目标的3个缺陷 首先，股东财富基于流向股东的未来期望现金流量，内涵非常明确而不是模糊的利润或收入；其次股东财 富明确地取决于未来现金流量发生的时间；最后股东财富的计量过程考虑风险 差异，因此股东财富最大化是当下最合适的财务目标5资产价值等于其未来所能产生的现金流量的贴现值，因此公司进行投资时，只 认可净现值(NPV)大于零的投资项目，即投资的当前价格超出其所需投资额 的投资项目现值是指未来时点上产生的现金流在当前

3、时点上的价值，设在未来时点上的现 金流为CFt,那么其现值PV( CFt)可用下式表示PV(CFt)=CFt/( 1+rt) trt表示未来t时点的贴现率1/( 1+rt)t称为贴现因子 贴现率是由两个要素构成， 即资本的时间价值和资本的风险溢酬复利现值 PV(CF1，CF2，CFt)=PV(CF1)+PV(CF2)_.+PV(CF t)=CFt/(1+r) t rt是未来t时点的贴现率，r是平均贴现率，T表示投资项目所持续的时期属，CFt表示t时期的现金流量NPV=PV(CF1.CF2,CFt)-CFo年金现值是指一组期限为T期的现金流序列，每期现金流入或流出的金额是相价值评估时确定一项资产

4、内在经济价值的过程。在无套利均衡条件下，资产的 市场价格应该等于资产的内在经济价值债券的基本要素包括面值、票面利息率和期限债券面值可大可小，往往基于债券投资者的偏好来设定，公司通过发行债券筹集到的资金大小取决于债券的发 行价格，发行价格可以等于大于或小于面值未来t时点的贴现率是债券价格最重要的决定因素 债券的到期收益率是指债券投资者在购买目标公司债券后，持 有至债券到期日时的平均收益率P0= CFt/(1+rt) t= “(1+rt) t+Par/(1+rT) TP0 表示债券的当前市场价格；I表示债券每期支付的票面利息，它等于债券的面值乘以债券的票面利息率；Par 表示债券的面值rt表示对应

5、未来t时点的贴现率；T表示债券的期限 普通股提供两种形式的现金流，一是现金股利，二是股票持有者出售2股票时的变现收入Po= DIV 1/ (1+r1)+P1/ (1+r1)Po表示股票的当前市场价格，DIV1表示在第一年年末发放的每股股利，P1表示在第一年年末的股价，r1表 示第一年的股票贴现率该贴现率常常被理解为资本市场上同等风险的证券所能 达到的期望收益率股利持续增长模型 DIVt=DIV1* ( 1+g)t-1 DIVt表示第t期发放的每股股利， DIV1表示当期期末发放的每股股利，g表示股利增长率 当t , rg时， 可以得到股利持续增长模型；Po=DIV i/(r-g)=DIV o*

6、( 1+g)/(r-g)PNG=DIV1/(r-g0=EPS1/rPNG表示现金牛公司的价格 ESP1表示公司在第1期期末的每股净收益股票价格=现金牛价值+成长机会的现值成长机会现值=NPVGO=NPV1/ ( r-g)NPVGO的大小主要取决于 ROE与r之间的差额，当ROEr时+留存比率越大NPVGO越大 说明公司采用增 长发展策略，不仅可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司 利润，同时还可以提高公司股票的当前市场价格，为股东创造出新的价值；当NPVGO=r时NPVGO=0表明公司采用增长发展策略，虽然可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却不能提高公司

7、股票的当 前市场价格；当ROEvr时NPVGO小于零表明公司采用增长发展策略后，尽管可以扩大公司的资产规模，提高公司的销售业绩，增加公司利润，但却会降低公司的当前市场价格，损害公司股东的利益，此时将资金留下来再投资不 仅不会增加股东财富还会降低股东财富期望收益率是指人们对未来投资所产生的投资收益率的预期风险是指未来状态或结果的不确定性，但不包括该不确定性所造成的后果 风险分散化的局限性投资风险包括系统性风险和非系统性风险非系统性风险是指分散化投资消除的风险 这类风险与企业自身的经营特性精密相关，取决 于投资者对公司特定事项所做出的反应。分散化风险可以使这些风险相互抵消， 直至消除。系统性风险也

8、称市场风险，指分散化风险无法消除的风险，投资者 无法通过分散投资来消除由这些综合因素带来的风险单个金融资产的期望收益率与其贝塔值呈正相关关系如果莫金融资产的贝塔值 为0.3该资产的期望风险溢酬等于市场组合期望风险溢酬的30% 如果某风险性金融资产的贝塔系数为0,表明该资产不存在系统性风险，而完全是由非系统 性风险组成；如果风险性金融资产的贝塔系数等于 1,表明该风险性资产的总风 险中，系统风险与市场组合风险在度量是完全相等，投资者投资该风险性资产 时所要求的风险溢酬与投资市场组合时所要求的风险溢酬是相等的；如果风险性金融资产的贝塔系数小于 0,表明该风险性资产的总风险中，相应的系统风 险与市场

9、组合风险呈反向的变化关系，即市场收益好时该风险性资产的收益较 差，而市场收益差时，风险资产的收益又会较好负债企业资本成本假设公司部分资金通过举债融资加以解决，借款成本为rb，并按权益成本rs获得权益资本。公司的资本机会成本应该以加权平均资本 成本的方式表达，即rWAcc=S/(S+B) *rs+B/(S+B)*rbwacc表示公司加权平均资本成本，S表示权益资本，B表示债务资本，S/(S+B)表示权益资本在总 资本中所占的比重，B/(S+B)表示债务资本在总资本中所占的比重净现值是指将目标在未来存续期间产生的预期现金流，以适当的贴现率贴现后 加总，再减去目标项目期初的投资金额后的差量 NPV=

10、-CF 0+CF 1/(1+r 1)+ CFt/(1+r t)t+ CFN/(1+r n)n NPV 表示目标项目的净现 值，CF0表示目标的期初现金流出，CFt表示目标项目存续期内的第t期产生现金净流入的预期，rt表示第t期的 贴现率，N表示目标项目预期的存续期限， 通常以年为计量单位如果目标项目的NPV大于零，则表明目标项目产生的预期现金流入不仅可以收回期初投资，而且还可以向投资者提供超出他们要求 之外的回报 如果目标项目的NPV等于零，则表明目标项目产生的预期现金流 入正好能够收回期初投资，但不能为投资者带来超额回报如果目标项目的NPV小于零，则表明目标项目产生的预期现金流入无法弥补期初

11、投资 自由现金流按年计算，其计算公式为：FCF=OCF-CE- WC OCF表示年经营活动所产生的现金净流量 CE表示年资本支出，WC表示年净营运资本投资增量OCF=EBIT-I-T+D=NI+D EBIT表示年息税前收益，I表示年利息费用，T 表示税负，D表示年折旧CE= LA+DLA表示长期资产的净增加额，D是年折旧额，表示未来维持简单在生产所需投入的资本WC=WC仁WCoWC1和WC0分别表示期末和期初的净营运资本内含报酬率法是指使目标项目净现值等于零时的贴现率，是项目投资存续期内的年平均投资回报率，即 NPV=-CFo+CF/(1+IRR)+CF 2/(1+IRR)2+CFt/ (1+

12、IRR ) t+CFn/(1+IRR) nIRR表示项目的内含报酬率，CFt表示第t年现金流入，N表示第N期，CF0表示期初投资敏感度分析是指在其他经济解释变量保持不变时，第i个经济解释变量Xi的变动给项目分析对象丫造成的影响以及影响程度的一种分析方法情景分析是一种变异的敏感度分析，他是指从所有经济解释变量同时变动的角度，考察目 标项目未来可能发生的变化的一种分析方法该方法弥补了敏感度分析法仅仅从单个变量的变动角度考察项目净现值的缺陷与敏感度分析为投资者提供明确的建议相比较，情景分析并不能为项目投资决策提供明确的建议 净现值法的贴现对象基于主观预测的现金流量是静态方法看张期权是指期权购买者有权

13、以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前买 入某种金融资产的权力；看跌期权是指期权购买者有权以某一特定的执行价格在特定的到期日或之前卖出某种金融资产的权力看涨期权价值+执行价现值=看跌期权价值+股票价格常见的实物期权包括扩张期权、收缩期权、延迟期权、放弃期权、转换期权 扩张期权是指项目持有人在未来的时间内扩大项目投资规模的权力延迟期权是指为了解决当下投资项目所面临的不确定性，项目持有人推迟对项目进行投 资的权力放弃期权是指项目的收益不能弥补的收益不能弥补投资成本或市场 变糟后，项目持有人拥有的放弃继续持有该项目的权力转换期权是指项目持有 人在未来拥有可在多项决策之间进行转换的权力无税MM模型

14、命题1:任何公司的市场价值与其资本结构无关， 不管有无债务， 公司的价值等于所有资产的期望收益，即预期利息前税前收益除以适用其风险 等级的期望收益率 假设有J公司，属于风险等级k每期税前收益EBITj，该公 司负债市场价值Dj股票的市场价值Sj所有公开发行的证券价值 Vj则其市场价 值Vj=Sj+Dj=表示k类公司的期望收益率命题2:为公司股本成本模型，表示杠杆公司的权益资本成本等于同一风险等级中某 一无杠杆公司的权益资本成本加上根据无杠杆公司的权益资本成本和债务资本成本之差与负债比率确定的风险溢酬有税MM模型 命题1:为企业价值模型，该模型表示，杠杆企业的价值等于同一风险等级中某一无杠杆企业

15、的价值加上税盾效应的价值表示公司所得税税率。D为债务总额，VU是没有债务税盾效应的企业的现 金流量现值，即无杠杆公司的价值，表示无杠杆公司税后期望收益率，r表示利率命题2：为企业权益资本成本模型。由于权益资本的风险随财务杠杆上升而增大， 因此期望收益率与财务之间存在正相关关系，即杠杆公司的权益资本成本等于 相同风险等级的无杠杆公司的权益资本成本加上一笔风险报酬kj=分别为杠杆公司和无杠杆公司的权益成本新有序理论的框架基本点：如果必须进行外部融资，公司会对其发行的证券作 如下排序。最安全的债券、有些风险的债券、可转换债券、优先股和普通股。现金股利和股票股利是两种常见的股利发放方式现金股利有连续性和稳定性特点股票股利没有影响公司利润资产，只是增加发行在外的股份数增加了公司的股本但减少了留存收益，即将留存收益转作股本股票回购是指公司收回自己发放的股票的过程股票回购不能替代股利发放公司财务目标是实现股东财富最大化