电子烟项目财务分析表

1、电子烟项目财务分析表一、项目背景情况创新是引领发展的第一动力，深入实施创新驱动发展战略是落实城市战略定位、推动区域协同发展、支撑创新型国家建设的战略选择和根本动力。当前时期，要把发展基点放在创新上，增强创新发展能力，深入实施人才优先发展战略，率先形成促进创新的体制机制，从供给侧和需求侧两端发力，释放新需求，创造新供给，推动新技术、新产业、新业态蓬勃发展，构建“高精尖”经济结构。更加注重增强原始创新能力，以科技创新为核心，深入实施全面创新改革，打造技术创新总部聚集地、科技成果交易核心区、全球高端创新中心及创新型人才聚集中心，更好地服务创新型国家建设。加快构建“高精尖”经济结构是引领经济发展新常态

2、的必然选择。当前时期，要着眼提质增效，增强经济内生增长动力，调整三次产业内部结构，推进产业功能化、功能集聚化，发挥高端产业功能区的集聚带动作用，加快形成创新引领、技术密集、价值高端的经济结构，促进经济在更高水平上平稳健康发。早期电子烟烟油直接添加尼古丁，而尼古丁在血液中传输效率慢，无法达到香烟的效果与口感，因此只能加大尼古丁添加量与加大功率，从而导致电子烟尺寸越做越大，丧失了便携性与替代香烟属性，变为娱乐性的开放式大烟。2016年10月Juul发明尼古丁盐，解决了传输效率问题，口感与香烟接近，设备也兼具便携性，在北美推出后大获成功，封闭式小烟市场正式兴起。新型烟草按照出烟方式不同可分为加热不燃

3、烧式卷烟和蒸汽式电子烟。蒸汽式电子烟是通过电加热烟油，经过雾化器来产生烟雾达到吸食烟碱目的。第一代蒸汽式电子烟产品于2003年由中国药剂师韩力发明，首项专利于2004年在中国申请，2005年提交至美国专利局，并于2007年公开专利。经过十多年的发展，新型烟草产品不断推陈出新，种类日益丰富。蒸汽式电子烟根据添加烟油方式的不同又可细分为封闭式电子烟和开放式电子烟。蒸汽式电子烟烟雾量是普通香烟的好几倍，受Vape文化盛行影响，在年轻人中受到追捧。而加热不燃烧卷烟（HNB）是在不燃烧烟草的前提下，让烟草发出烤烟的香味。目前全球蒸汽式电子烟的主要消费国为美国，占市场份额的43%。其次为英国，占比12.7

4、%，而其他卷烟消费大国占比较少。Vape作为一种卷烟的替代品，在英美等国有较高的渗透率除了厂家不遗余力的宣传营销外，主要是由于这些国家对于蒸汽式电子烟的管控态度都较为温和。电子烟也属于替代型产品，与电动车与智能手机类似，行业中的代表性公司（Tesla、苹果）取得成功后，行业均迎来加速替代。2017年起美国电子烟渗透率开始加速提升，2019年已提升至5.3%。2016年之前开放式大烟开放式一直占据主流，2017年Juul的成功彻底打开小烟市场（封闭式），封闭式小烟市场空间首次超过开放式大烟。2018年电子烟品牌商市场空间高达322亿美元，渗透率只有4%，仍有较大提升空间，预计2023年市场将达1

5、733亿美元，CAGR高达40%。2018年ODM市场空间为51亿美元，预计2023年空间预计284亿美元，CAGR为41%，品牌商与ODM厂商的价差约5-6倍，侧面反应出ODM下游价格不敏感，因此ODM市场具有市场空间大、成长性强、降价压力小等特点。日本仍是加热烟草制品最大的市场，2018年销售额约55.4亿美元，同比增长8.5%，增速逐步减缓；第二是韩国，2018年销售额约21.2亿美元，增速最快。HNB风靡日本主要是由于在日本含有尼古丁的液体未经批准不能在市场销售。此外，HNB在日本市场的火爆也与其特定的市场条件密不可分，消费者收入水平高、健康意识强、乐于接受新产品，市场主流产品与减害产

6、品口味差异较小，监管有利于减害产品发展等，尤其是对宣传促销限制较少，都促进了日本市场上加热烟草制品销量迅猛增长。目前在日本市占率最高的HNB为菲莫国际的IQOS。2019四季度，IQOS烟弹在日本的市占率为17.6%，同比增加2.4pct。虽然在韩国HNB的税率较高，但政府并未限制其销售。韩国政府于2019年10月建议人们停止使用液态电子烟，并表示将加快调查以决定是否禁售电子烟，这势必利好HNB在韩国的进一步放量。目前韩国HNB品牌主要包括IQOS和韩国KT&G公司的LIL。因韩国加热不燃烧品类竞争较为激烈，2019四季度，IQOS烟弹在韩国的市占率为6.3%，同比下降2.2pct。二、企业背

7、景分析公司以负责任的方式为消费者提供符合法律规定与标准要求的产品。在提供产品的过程中，综合考虑其对消费者的影响，确保产品安全。积极与消费者沟通，向消费者公开产品安全风险评估结果，努力维护消费者合法权益。公司加大科技创新力度，持续推进产品升级，为行业提供先进适用的解决方案，为社会提供安全、可靠、优质的产品和服务。当前，国内外经济发展形势依然错综复杂。从国际看，世界经济深度调整、复苏乏力，外部环境的不稳定不确定因素增加，中小企业外贸形势依然严峻，出口增长放缓。从国内看，发展阶段的转变使经济发展进入新常态，经济增速从高速增长转向中高速增长，经济增长方式从规模速度型粗放增长转向质量效率型集约增长，经济

8、增长动力从物质要素投入为主转向创新驱动为主。新常态对经济发展带来新挑战，企业遇到的困难和问题尤为突出。面对国际国内经济发展新环境，公司依然面临着较大的经营压力，资本、土地等要素成本持续维持高位。公司发展面临挑战的同时，也面临着重大机遇。随着改革的深化，新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化的推进，以及“大众创业、万众创新”、中国制造2025、“互联网+”、“一带一路”等重大战略举措的加速实施，企业发展基本面向好的势头更加巩固。公司将把握国内外发展形势，利用好国际国内两个市场、两种资源，抓住发展机遇，转变发展方式，提高发展质量，依靠创业创新开辟发展新路径，赢得发展主动权，实现发展新突破。三、项目

9、投资概述牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，发挥区域示范引领作用，加快产业领域体制机制创新，促进城市建设发展转型，实现产业发展进一步提升。本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资54433.61万元，其中：建设投资40848.71万元，占项目总投资的75.04%；建设期利息1090.64万元，占项目总投资的2.00%；流动资金12494.26万元，占项目总投资的22.95%。项目正常经营年份每年营业收入118800.00万元，综合总成本费用99830.00万元，税金及附加513.49万元，净利润13842.38万元，财务内部收益率17.47%，

10、财务净现值14201.61万元，全部投资回收期6.45年。四、投资估算的编制说明（一）投资估算的依据本期项目其投资估算范围包括：建设投资、建设期利息和流动资金，估算的主要依据包括：1、建设项目经济评价方法与参数（第三版）2、投资项目可行性研究指南3、建设项目投资估算编审规程4、建设项目可行性研究报告编制深度规定5、建设工程工程量清单计价规范6、企业工程设计概算编制办法7、建设工程监理与相关服务收费管理规定（二）项目费用与效益范围界定本期项目费用界定为工程建设费用和项目运营期所发生的各项费用；项目效益界定为运营期所产生的各项收益，并严格遵循财务评价过程中费用与效益计算范围相一致性的原则。五、建设

11、投资估算本期项目建设投资40848.71万元，包括：工程建设费用、工程建设其他费用和预备费三个部分。（一）工程费用工程建设费用包括建筑工程投资（含土地费用）、设备购置费、安装工程费等；工程建设其他费用包括：建设管理费、勘察设计费、生产准备费、其他前期工作费用，合计35878.46万元。1、建筑工程投资估算根据估算，本期项目建筑工程投资为16290.29万元。2、设备购置费估算设备购置费的估算是根据国内外制造厂家（商）报价和类似工程设备价格，同时参照机电产品报价手册和建设项目概算编制办法及各项概算指标规定的相应要求进行，并考虑必要的运杂费进行估算。本期项目设备购置费为18555.61万元。3、安

12、装工程费估算本期项目安装工程费为1032.56万元。（二）工程建设其他费用本期项目工程建设其他费用为3741.47万元。（三）预备费本期项目预备费为1228.78万元。固定资产投资估算表单位：万元序号工程费用名称建筑工程费设备购置费安装工程费其他费用合计所占比例1工程费用16290.2918555.611032.5635878.4689.43%1.1建筑工程费16290.2916290.2940.61%1.2设备购置费18555.6118555.6146.25%1.3安装工程费1032.561032.562.57%2固定资产其他费用1920.431920.434.79%3预备费1228.781

13、228.783.06%3.1基本预备费627.98627.981.57%3.2涨价预备费600.80600.801.50%4建设期利息1090.641090.642.72%5固定资产投资40118.31100.00%6固定资产投资合计40118.31100.00%六、建设期利息按照建设规划，本期项目建设期为24个月，其中申请银行贷款22258.02万元，贷款利率按4.9%进行测算,建设期利息1090.64万元。建设期利息估算表单位：万元序号项目合计第1年第2年1借款1.1建设期利息1090.64272.66817.981.1.1期初借款余额11129.011.1.2当期借款22258.0211

14、129.0111129.011.1.3当期应计利息1090.64272.66817.981.1.4期末借款余额11129.0122258.021.2其他融资费用1.3小计（1.1+1.2）1090.64272.66817.982债券2.1建设期利息2.1.1期初债务余额2.1.2当期债务金额2.1.3当期应计利息2.1.4期末债务余额2.2其他融资费用2.3小计（2.1+2.2）3合计（1.3+2.3）1090.64272.66817.983.1建设期利息合计1090.64272.66817.983.2其他融资费用合计七、流动资金流动资金是指项目建成投产后，为进行正常运营，用于购买辅助材料、燃

15、料、支付工资或者其他经营费用等所需的周转资金。流动资金测算一般采用分项详细测算法或扩大指标法，根据企业流动资金周转情况及本项目产品生产特点和项目运营特点，该项目流动资金测算参照同行业流动资产和流动负债的合理周转天数，采用分项详细测算法进行测算。根据测算，本期项目流动资金为12494.26万元。流动资金估算表单位：万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1流动资产0.0061316.7770076.3187595.3987595.3987595.3987595.3987595.3987595.391.1应收账款0.0027592.5531534.3439417.

16、9339417.9339417.9339417.9339417.9339417.931.2存货0.0021460.8724526.7130658.3930658.3930658.3930658.3930658.3930658.391.2.1原辅材料0.006438.267358.029197.529197.529197.529197.529197.529197.521.2.2燃料动力0.00321.92367.90459.88459.88459.88459.88459.88459.881.2.3在产品0.009872.0011282.2914102.8614102.8614102.861410

17、2.8614102.8614102.861.2.4产成品0.004828.705518.516898.146898.146898.146898.146898.146898.141.3现金0.004905.345606.107007.637007.637007.637007.637007.637007.631.4预付账款0.007358.028409.1610511.4510511.4510511.4510511.4510511.4510511.452流动负债0.0052570.7960080.9075101.1375101.1375101.1375101.1375101.1375101.132

18、.1应付账款0.0018925.4921629.1327036.4127036.4127036.4127036.4127036.4127036.412.2预收账款0.0033645.3038451.7848064.7248064.7248064.7248064.7248064.7248064.723流动资金0.008745.989995.4112494.2612494.2612494.2612494.2612494.2612494.264流动资金增加0.008745.981249.432498.855铺底流动资金0.0018395.0321022.9026278.6226278.6226278

19、.6226278.6226278.6226278.62八、项目总投资本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算，项目总投资54433.61万元，其中：建设投资40848.71万元，占项目总投资的75.04%；建设期利息1090.64万元，占项目总投资的2.00%；流动资金12494.26万元，占项目总投资的22.95%。九、资金筹措与投资计划本期项目总投资54433.61万元，其中申请银行长期贷款22258.02万元，其余部分由企业自筹。十、经济测算基本假设及参数选取（一）生产规模和产品方案本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础，项目运营期内不考虑通货膨胀因素，只考

20、虑装产品及服务相对价格变化，同时，假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。（二）项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况，本期项目计算期为10年，其中建设期2年（24个月），运营期8年。项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标，即满负荷运营。十一、经济评价财务测算（一）营业收入估算本期项目正常经营年份预计每年可实现营业收入118800.00万元。（二）正常经营年份增值税估算根据中华人民共和国增值税暂行条例的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知及相关规定，本期项目正常经营年份应缴纳增值税计算如下：正常经营年份应缴增值税=销项税额-进项税额=427

21、9.08万元。（三）综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用（其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用）、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行，根据谨慎财务测算，当项目达到正常生产年份时，按正常经营年份经营能力计算，本期项目综合总成本费用99830.00万元，其中：可变成本84041.69万元，固定成本15788.31万元。正常经营年份项目经营成本96487.18万元。具体测算数据详见综合总成本费用估算表所示。固定资产折旧费估算表单位：万元序号项目折旧年限1234567891

22、01房屋、建筑物20年1.1原值20530.1419554.9618579.7817604.6016629.4215654.2414679.0613703.8812728.7011753.521.2当期折旧费975.18975.18975.18975.18975.18975.18975.18975.18975.18975.181.3净值19554.9618579.7817604.6016629.4215654.2414679.0613703.8812728.7011753.5210778.342机器设备15年2.1原值19588.1718347.5917107.0115866.4314625.

23、8513385.2712144.6910904.119663.538422.952.2当期折旧费1240.581240.581240.581240.581240.581240.581240.581240.581240.581240.582.3净值18347.5917107.0115866.4314625.8513385.2712144.6910904.119663.538422.957182.373合计3.1原值40118.3137902.5535686.7933471.0331255.2729039.5126823.7524607.9922392.2320176.473.2当期折旧费2215

24、.762215.762215.762215.762215.762215.762215.762215.762215.762215.763.3净值37902.5535686.7933471.0331255.2729039.5126823.7524607.9922392.2320176.4717960.71（四）税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。根据谨慎财务测算，本期项目正常经营年份应纳税金及附加513.49万元。（五）利润总额及企业所得税根据国家有关税收政策规定，本期项目正常经营年份利润总额（PFO）：利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=18

25、456.51（万元）。企业所得税税率按25.00%计征，根据规定本期项目应缴纳企业所得税，正常经营年份应纳企业所得税：企业所得税=应纳税所得额税率=18456.5125.00%=4614.13（万元）。（六）利润及利润分配该项目正常经营年份可实现利润总额18456.51万元，缴纳企业所得税4614.13万元，其正常经营年份净利润：净利润=正常经营年份利润总额-企业所得税=18456.51-4614.13=13842.38（万元）。十二、项目盈利能力分析（一）财务内部收益率（所得税后）项目财务内部收益率（FIRR），系指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计为零时的折现率，本期项目财务内部收益

26、率为：财务内部收益率（FIRR）=17.47%。本期项目投资财务内部收益率17.47%，高于行业基准内部收益率，表明本期项目对所占用资金的回收能力要大于同行业占用资金的平均水平，投资使用效率较高。（二）财务净现值（所得税后）所得税后财务净现值（FNPV）系指项目按设定的折现率（采用基准收益率ic=12.00%），计算项目经营期内各年现金流量的现值之和：财务净现值（FNPV）=14201.61（万元）。以上计算结果表明，财务净现值14201.61万元（大于0），说明本期项目具有较强的盈利能力，在财务上是可以接受的。（三）投资回收期（所得税后）投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间，

27、是财务上投资回收能力的主要静态指标；全部投资回收期（Pt）=（累计现金流量开始出现正值年份数）-1+上年累计现金净流量的绝对值/当年净现金流量，本期项目投资回收期：投资回收期（Pt）=6.45年。本期项目全部投资回收期6.45年，要小于行业基准投资回收期，说明项目投资回收能力高于同行业的平均水平，这表明项目的投资能够及时回收，盈利能力较强，故投资风险性相对较小。十三、财务生存能力分析根据财务计划现金流量表可以看出，从经营活动、投资活动和筹资活动全部现金流量来看，计算期内各年累计盈余资金都大于零，运营期不需要增加维持运营所需投资，说明本期项目有足够的净现金流量维持正常生产运营活动，而且，累计盈余

28、资金逐年增加，项目的现金流量状况较好；因此，本期项目具备较强的财务盈力能力。十四、偿债能力分析（一）债务资金偿还计划本期项目按照“按月还息，到期还本”的模式偿还建设投资借款计算，还款期为10年。借款偿还资金来源主要是项目运营期税后利润。（二）利息备付率测算按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，利息备付率系指在借款偿还期内的息税前利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映出项目偿还债务利息的保障程度，本期项目正常经营年份利息备付率（ICR）为22.15。本期项目实施后各年的利息备付率均高于利息备付率的最低可接受值，说明本期项目建成正常运营后利息偿付的保障

29、程度较高。（三）偿债备付率测算按照建设项目经济评价方法与参数（第三版）的规定，偿债备付率系指在借款偿还期内，可用于还本付息的资金（EBITDA-TAX）与应还本付息金额（PD）的比值，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本金和利息的保障程度，本期项目正常经营年份偿债备付率（DSCR）为19.99。根据约定的还款方式对本期项目的计算表明，在项目实施后各年的偿债率均高于偿债备付率的最低可接受值，说明项目建成后可用于还本付息的资金保障程度较高。借款还本付息计划表单位：万元序 号项目第1年第2年第3年第4年第5年第6年第7年第8年第9年第10年1借款1.1期初借款余额11129.0122258.0222

30、258.0222258.0222258.0222258.0222258.0222258.0222258.021.2当期还本付息272.661908.621090.641090.641090.641090.641090.641090.641090.641090.641.2.1还本1.2.2付息272.661908.621090.641090.641090.641090.641090.641090.641090.641090.641.3期末借款余额11129.0122258.0222258.0222258.0222258.0222258.0222258.0222258.0222258.0222258.022债券2.1期初债务余额2.2当期还本付息2.2.1还本2.2.2付息2.3期末债务余额3借款和债券合计3.1期初余额11129.0122258.0222258.0222258.0222258.0222258.0222258.022225