财务管理学09615

1、4.3长期负债筹资,企业资金的筹集方式从大的方面讲包括两个方面，即权益资本筹资和负债筹资。普通股筹资是权益资本筹资的重要方式 (权益资本筹资除普通股筹资外还有优先股筹资、认股权证筹资以及增配股筹资等)。 负债筹资按所筹资金时间的长短，分为长期负债筹资和短期负债筹资，我们先介绍长期负债筹资，短期负债筹资将在第四节介绍,不要向别人借钱，也不要借钱给别人。因为借钱 给别人，常常会使你既失去钱财也失去朋友；而向别 人借钱，会使你丢掉节俭的美德。” 哈姆雷特,一、负债筹资的特点负债筹资是指通过负债来筹集资金。负债是企业一项重要的资金来源，几乎所有的企业都会运用负债这种方式来筹集资金。 负债筹资的特点表现

2、为： (1)筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还。 (2)不论企业经营好坏，需固定支付利息。 (3)筹资成本较低，且不会分散投资者对企业的控制权。 长期负债筹资是指通过向银行或其它非银行金融机构借款、发行债券和融资租赁等方式筹集期限在一年以上的资金,长期负债筹资可以解决企业长期资金的不足，以满足发展长期性固定资产的需要。长期负债筹资与短期负债筹资相比较：长期负债的归还期长，债务人可对债务的归还作长期安排，还债压力或风险相对较小；长期负债的利率一般会高于短期负债利率，所以长期负债筹资成本较高；负债的限制性条款较多，即债权人经常会向债务人提出一些限制性的条件以保证其能够及时、足额偿还债务本金

3、和支付利息，从而形成对债务人的种种约束。 长期负债筹资包括长期借款、长期债券和融资租赁等方式，下面我们分别介绍,二、长期借款筹资长期借款指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。 (一)长期借款的种类我国目前各金融机构的长期借款主要有：1.按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。2.按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款等。3.按有无担保，分为信用贷款和抵押贷款,二)取得长期借款的条件我国金融部门对企业发放贷款的原则是：按计划发放、择优扶植、有物资保证、按期归还。企业申请贷款一般应

4、具备的条件是： (1)独立核算、自负盈亏、有法人资格。 (2)经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。 (3)借款企业具有一定的物资和财产保证,担保单位具有相应的经济实力。 (4)具有偿还贷款的能力。 (5)财务管理和经济核算制度健全,资金使用效益及企业经济效益良好。 (6)在银行设有帐户，办理结算,三)长期借款的保护性条款保护性条款大致有如下三类： 1.一般性保护条款一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容，主要包括：对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力。对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于

5、限制现金外流。 对资本支出规模的限制，其目的在于减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性,限制其他长期债务，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。 2.例行性保护条款例行性保护条款作为例行常规，在大多数借款合同中都会出现，主要包括：借款企业定期向银行提交财务报表，其目的在于及时掌握企业的财务情况。 不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力。如期清偿缴纳税金和其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失,不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担。不准贴现应收票据或出售应收帐款，以避免或有负债。限制租赁固定资产

6、的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束,3.特殊性保护条款特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的,主要包括：贷款专款专用。不准企业投资于短期内不能收回资金的项目。限制企业高级职员的薪金和奖金总额。要求企业主要领导人在合同有效期担任领导职务。要求企业主要领导人购买人身保险等,四)长期借款的成本长期借款的成本包括利息和银行收取的其他费用。长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同中明确。(五)长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式包括： 定期支付利息、到期一次性偿还

7、本金的方式。 定期等额偿还的方式。 平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分的方式,六)长期借款筹资的特点与其他长期负债筹资相比，长期借款筹资的特点为：筹资速度快。借款弹性较大。借款成本较低。长期借款的限制性条款比较多，约束了企业的生产经营和借款的作用,三、债券筹资债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。(一)债券的种类公司债券有很多形式，大致有如下分类：1.按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。2.按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。 3.按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券,4.按是否参加公司盈余分配

8、，分为参加公司债券和不参加公司债券。5.按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。 6.按能否上市，分为上市债券和非上市债券。7.按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券。 8.按照其他特点，分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券（公司清偿时，受偿权排列顺序低于其他债券）等,二）发行债券的条件我国证券法规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件： 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。累计债券总额不超过公司净资产额的40。 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。筹集的资金投向符合国家产业政策。债券的利率不得超过国务院

9、限定的水平。国务院规定的其他条件。 公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出,有下列情形之一的，不得再次公开发行公司债券：1.前一次公开发行的公司债券尚未募足；2.对已公开发行的公司债券或者其他债务有违约或者延迟支付本息的事实，仍处于继续状态；3.违反本法规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。 (三)发行债券的程序 1.发行债券的决议或决定。 股份有限公司和有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东大会作出决议。 国有独资公司发行公司债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的机构作出决定,2.发行债券的申请与核准。 凡欲发行债券的公司，先要向国务院

10、证券管理部门提出申请并提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等文件。国务院授权的部门根据证券法的规定和国务院确定的公司债券发行规模等，对公司的申请予以核准。 3.制定募集办法并予公告。 发行公司债券的申请被核准后，应由发行公司制定公司债券募集办法。办法中应载明的主要事项有：公司名称，债券总额和票面金额，债券利率，还本付息的期限与方式，债券发行的起止日期，公司净资产额，已发行的尚未到期的债券总额，公司债券的承销机构,公司制定好募集办法后，应按当时、当地通常合理的方法向社会公告。 4.募集借款。 一般地讲，公司债券的发行方式有公司直接向社会发行(私募发行)和由证券经营

11、机构承销发行(公募发行)两种。在我国，根据有关法规，公司发行债券须与证券经营机构签订承销合同，由其承销,四)债券的发行价格 债券的发行价格是债券发行时使用的价格,亦即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种:平价、溢价、折价。 平价指以债券的票面金额为发行价格。 溢价指以高出债券票面金额的价格为发行价格。 折价指以低于债券票面金额的价格为发行价格,债券发行价格的形成受诸多因素的影响，其中主要是票面利率与市场利率的一致程度。债券的票面金额、票面利率在债券发行前即已参照市场利率和发行公司的具体情况确定下来，并载明于债券之上。但在发行债券时已确定的票面利率不一定与当时的市场利率一致

12、。为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就要调整发行价格，即：当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。 债券的发行价格计算公式为,式中：n债券期限；t付息期数,到期一次还本付息债券发行价格的计算公式为： 债券发行价格（债券面值债券面值票面利率债券期限） （P/S,i,n） 式中：i为市场利率 n为债券期限,公司发行面值500元，年利率10%，期限5年的公司债券，若当时的市场利率分别为8%、10%、12%，则债券的发行价格分别为： 当市场利率i=8%时： 债券发行价格=500(P/S,8%,5) 5001

13、0%(P/A,8%,5) =540.15(元) 当市场利率i=10%时： 债券发行价格=500(P/S,10%,5) 50010%(P/A,10%,5) =500(元) 当市场利率i=12%时： 债券发行价格=500(P/S,12%,5) 50010%(P/A,12%,5) =463.75(元,五、债券的信用评级,1909年，约翰穆迪（John Moody)最早开始对债券进行信用评级,美国有三家债券评级机构： Moodys(穆迪)、 StandardPoors(标准普尔） Fitch(费彻,债券的信用等级标志着债券违约风险的大小，并决定了债券融资成本的高低,债券的信用等级表,六)债券筹资的特点

14、与其他长期负债筹资方式相比，发行债券的突出优点在于筹资对象广、市场大。但是，这种筹资方式成本高、风险大、限制条件多,附：融资租赁,一）融资租赁的含义 租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。 融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。融资租赁是现代租赁的主要形式,二）融资租赁与经营租赁的区别 融资租赁与经营租赁（也称营业租赁、短期租赁）的区别如表一所示,三）融资租赁的形式 1售后租回。根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。从事售后租回的出租人为租赁

15、公司等金融机构。 2直接租赁。直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。 3杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金（如30），作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借入其余资金（如70,四）融资租赁的程序 1选择租赁公司 2办理租赁委托 3签订购货协议 4签订租赁合同 5办理验货与投保 6支付租金 7处理租赁期满的设备,五）融资租赁租金的计算 在租赁筹资方式下，承租企业要按合同规定向租赁公司支付租金。租金的数额和支付方式对承租企业的未来财务状

16、况具有直接的影响，也是租赁筹资决策的重要依据。 1融资租赁租金的构成 融资租赁的租金包括设备价款和租息两部分，其中租息又可分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等,1）设备价款是租金的主要内容，它由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成。 （2）融资成本是指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利息。 （3）租赁手续费包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。租赁手续费的高低一般无固定标准，可由承租企业与租赁公司协商确定,2租金的支付方式 租金的支付方式也影响到租金的计算。租金通常采用分次支付的方式，具体又分为以下几种类型： （1）按支付时期的长短，可以分为年付、半年付、季付和

17、月付等方式。 （2）按支付时期先后，可以分为先付租金和后付租金两种。先付租金是指在期初支付；后付租金是指在期末支付。 （3）按每期支付金额，可以分为等额支付和不等额支付两种,3租金的计算方法 在我国融资租赁业务中，计算租金的方法一般采用等额年金法。等额年金法是利用年金现值的计算公式经变换后计算每期支付租金的方法。因租金有先付租金和后付租金两种支付方式，需分别说明。 （1）后付租金的计算。承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额租金，即普通年金。根据年资本回收额的计算公式，可确定出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式： A=P/(P/A，i，n,例题：某企业采用融资租赁方式于2001年1月1日从一租赁公司租入设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。 A=40000/（P/A，18，8） =40000/4.0776=9809.69(元,2）先付租金的计算。承租企业有时可能会与租赁公司商定，采取先付等额租金的方式支付租金。根据即付年金的现值公式，可得出先付等额租金的计算公式： A=P/（P/A，i，n-1）+1 例题：