净资产收益率的计算、影响因素分析及实例

1、净资产收益率指标的计算方法净资产收益率也叫净值报酬率或权益报酬率，该指标有两种计算方法：一种是全面摊薄净资产收益率；另一种是加权平均净资产收益率。不同的计算方法得出不同净资产收益率指标结果，那么如何选择计算净资产收益率 的方法就显得尤为重要。对从两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质、含义及计算选择，笔者谈点看法：一、性质比较两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质比较：全面摊薄净资产收益率 =报告期净利润十期末净资产 （1）加权平均净资产收益率 =报告期净利润十平均净资产 （2）在全面摊薄净资产收益率计算公式（1）中，分子是时期数列，分母是时点数列。很显然分子分母是两个性质不同但有一定联系

2、的总量指标，比较得出的净资产收益率指标应该是个强度指标，用来反映现象的强度，说明期末单位净资产对经营净利润的分享。在加权平均净资产收益率计算公式（2）中,分子净利润是由分母净资产提供，净资产的增加或减少将引起净利润的增加或减少。根据平均指标的 特征可以判断通过加权平均净资产收益率计算公式（2）中计算出的结果是个平均指标，说明单位净资产创造净利润的一般水平。二、含义比较二、两种计算方法得出的净资产收益率指标的含义比较：由于两种计算方法得出的净资产收益率指标的性质不同，其含义也有 所不同。在全面摊薄净资产收益率计算公式（1）中计算出的指标含义是强调年末状况，是一个静态指标，说明期末单位净资产对经营

3、净利润的分享，能够很好的说明未来股票价值的状况，所以当公司发行股票或进行股票交易时 对股票的价格确定至关重要。另外全面摊薄计算出的净资产收益率是影响 公司价值指标的一个重要因素，常常用来分析每股收益指标。在加权平均净资产收益率计算公式(2)中计算出的指标含义是强调经营期间净资产赚取利润的结果 ，是一个动态的指标，说明经营者在经营期间 利用单位净资产为公司新创造利润的多少。它是一个说明公司利用单位净 资产创造利润能力的大小的一个平均指标，该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。三、计算选择净资产收益率指标的计算选择：由于净资产收益率指标是一个综合性佷强的指标。从经营者使用会计

4、信息的角度看，应使用加权平均净资产收益率计算 公式(2)中计算出的净资产收益率指标，该指标反应了过去一年的综合管理 水平，对于经营者总结过去，制定经营决策意义重大。因此，企业在利用 杜邦财务分析体系分析企业财务情况时应该采用加权平均净资产收益率。 另外在对经营者业绩评价是也可以采用。从企业外部的相关利益人股东看，应使用全面摊薄净资产收益率计算 公式(1)中计算出的净资产收益率指标，只是基于股份制企业的特殊性：在 增加股份时新股东要超面值缴入资本并获得同股同权的地位，期末的股东对本年利润拥有同等权利。正因为如此，在中国证监会发布的公开发行 股票公司信息披露的内容与格式准则第二号：年度报告的内容与

5、格式中 规定了采用全面摊薄法计算净资产收益率。全面摊薄法计算出的净资产收 益率更适用于股东对于公司股票交易价格的判断，所以对于向股东披露的 会计信息，应采用该方法计算出的指标。总之，对企业内更多的侧重采用加权平均法计算出的净资产收益率；对企业外更多的侧重采用全面摊薄法计算出的净资产收益率。净资产收益率的影响因素分析(1) 净资产收益率的影响因素：影响净资产收益率的因素主要有总资产报酬率、负债利息率、企业资 本结构和所得税率等。总资产报酬率净资产是企业全部资产的一部分，因此，净资产收益率必然受企业总 资产报酬率的影响。在负债利息率和资本构成等条件不变的情况下，总资 产报酬率越高，净资产收益率就越

6、高。负债利息率负债利息率之所以影响净资产收益率是因为在资本结构一定情况下， 当负债利息率变动使总资产报酬率高于负债利息率时，将对净资产收益率产生有利影响；反之，在总资产报酬率低于负债利息率时，将对净资产收 益率产生不利影响。资本结构或负债与所有者权益之比当总资产报酬率高于负债利息率时，提高负债与所有者权益之比，将 使净资产收益率提高；反之，降低负债与所有考权益之比，将使净资产收 益率降低。所得税率因为净资产收益率的分子是净利润即税后利润，因此，所得税率的变 动必然引起净资产收益率的变动。通常所得税率提高，净资产收益率下 降；反之，则净资产收益率上升。下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关

7、系：净资产收益率=净利润/平均净资产=（息税前利润-负债X负债利息率）X（1-所得税率）/净资产=（总资产X总资产报酬率 -负债X负债利息率）X /净资产=（总资产报酬率+总资产报酬率X负债/净资产-负债利息率X负债/净 资产）X（ 1-所得税率）=总资产报酬率+（总资产报酬率-负债利息率）X负债/净资产X （ 1- 所得税率）（2 ）净资产收益率因素分析明确了净资产收益率与其影响因素之间的关系，运用连环替代法或定 基替代法，可分析各因素变动对净资产收益率的影响。净资产收益率的缺陷第一，净资产收益率的计算，分子是净利润，分母是净资产，由于企 业的净利润并非仅是净资产所产生的，因而分子分母的计算

8、口径并不一致， 从逻辑上是不合理的。第二，净资产收益率可以反映企业净资产（股权资金）的收益水平，但并不能全面反映一个企业的资金运用能力。道理十分明显，全面反映一个企业资金运作的整体效果的指标，应当 是总资产收益率，而非净资产收益率，所谓总资产收益率，计算公式是：净利润十资产总额（负债十所有者权益）X 100%比较一下它与净资产收益率的差别，仅在于分母的计算范围上，净资 产收益率的计算分母是净资产，总资产收益率的计算分母是全部资产，这 样分子分母才具有可比性，在计算口径上才是一致的。第三，运用净资产收益率考核企业资金利用效果，存在很多局限性。（1）每股收益与净资产收益率指标互补性不强。由于各个上

9、市公司的 资产规模不相等，因而不能以各企业的收益绝对值指标来考核其效益和管 理水平。目前，考核标准主要是每股收益和净资产收益率两项相对数指标，然而，每股收益主要是考核企业股权资金的使用情况，净资产收益率虽然 考核范围略大（净资产包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润），但也只是反映了企业权益性资金的使用情况，显然在考核企业效益指标体系 的设计上，需要调整和完善。（2）以净资产收益率作为考核指标不利于企业的横向比较。由于企业 负债率的差别，如某些企业负债畸高，导致某些微利企业净资产收益率却 偏高，甚至达到了配股要求，而有些企业尽管效益不错，但由于财务结构 合理，负债较低，净资产收益率却较低，并

10、且有可能达不到配股要求。（3）考核净资产收益率指标也不利于对企业进行纵向比较分析。企业 可通过诸如以负债回购股权的方式来提高每股收益和净资产收益率，而实际上，该企业经济效益和资金利用效果并未提高。以2000年度实施国有股回购的上市公司“云天化”为例，该公司2000年的利润总额和净利润分别比1999年下降了 33.66%和36.58%，但由于当年回购国有股 2亿股，每股 收益和净资产收益率分别只下降了0.01元和2.33%，下降幅度分别只是 2%和13%这种考核结果无疑会对投资者的决策产生不良影响。由上可以看出，以净资产收益率指标作为企业再筹资的考核标准，弊 病较多，而改用总资产收益率考核，较之

11、要合理得多，一方面可以恰当地 反映企业资金利用效果，帮助投资者作出正确的投资决策，也可以在一定 程度上避免企业玩“数字游戏”达标。因此笔者认为，为全面地考核企业 资金利用效用，引导社会资源的合理流动，真正使资金流向经济效益高的 企业，抑制企业筹资冲动，应改用总资产收益率来作为配股和增发的考核 标准。加权平均净资产收益率计算表（本表须经执业注册会计师核验）填表人：填表日期：项目金额（万元）年末净资产年度加权平均净资产年度净利润年度加权平均净资产收益率（%）年度非经常性损益：扣除非经常性损益后年度净利润扣除非经常性损益后年度加权平均净资产收益率（%）扣除前后年度加权平均净资产收益率较低者的简单平均

12、（%）加权平均净资产收益率定义公式净资产收益率=净利润*2/ （本年期初净资产+本年期末净资产）杜邦公式（常用）净资产收益率=销售净利率*资产周转率*杠杆比率净资产收益率=净利润/净资产净资产收益率=（净利润/销售收入）* （销售收入/总资产）* （总 资产/净资产）净资产收益率的因素分析案例 实例公司有关资料如下表：项目1999 年2000 年平均总资产69491100731平均净资产4709079833负债2240120898负债与净资产之比0.47570.2618利息支岀（平均利率）1744 (7.79%)1525 (7.30%)利润总额984410064息税前利润1158811589净

13、利润（所得税率）7743 (21.43%)8431 (16.23%)总资产报酬率16.68%11.50%净资产收益率16.44%10.56%负债利息率按利息支出/负债推算。所得税率按(利润总额一净利润”利润总额推算根据资料对公司净资产收益率进行因素分析：分析对象：10.56%-16.44%=-5.88%1999 年：16.68%+ ( 16.68%-7.79% )X 0.4757 x( 1-21.34% ) =16.44% 第一次替代：11.5%+ (11.5%-7.79% ) X 0.4757 X (1-21.34% ) =10.43% 第二次替代：11.5%+ (11.5%-7.30% ) X 0.4757 X (1-21.34% ) =10.62% 第三次替代：11.5%+ (11.5%-7.30% ) X 0.2618 X ( 1-21.34% ) =9.91%2000 年：11.5%+ (11.5%-7.30% )X 0.2618 X( 1-16.23% ) =10.56%总资产报酬率变动的影响为：10.43%-16.44%= -6.01%利息率变动的影响为：10.62%