高级财务管理学复习提纲

1、高级财务管理学复习提纲第一章 总 论一、财务管理理论1.财务管理理论的定义（名词解释或者判断题）财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或财务管理实践的科学总结而建立的概念体系。2.财务管理理论结构的定义（名词解释或者判断题）财务管理的理论结构是指财务管理各组成部分（或要素）以及这些部分之间的排列关系。是以财务管理环境为起点，财务管理假设为前提，财务管理目标为导向的财务管理基本理论、财务管理的应用理论构成的理论结构。3.财务管理环境的定义（判断题）财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。理财环境对财务管理假设、财务管理目标、财务管理方法、财务管理内容具有决定作用，是财务管理理论研

2、究的起点。4.财务管理的五次发展浪潮:（选择题）（1）第一次浪潮筹资管理阶段。（2）第二次浪潮资产管理阶段。（3）第三次浪潮投资管理阶段。（4）第四次浪潮通货膨胀阶段。（5）第五次浪潮国际经营阶段。5.财务管理理论结构（填空题或者判断题）（1）财务管理环境是财务管理理论研究的逻辑起点，财务管理假设是财务管理理论研究的前提，财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。（2）财务管理的基本理论是指财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。财务管理原则在财务管理理论结构中居于承上启下的地位，而财务管理方法是财务管理理论结构的落脚点，没有这一基点，财务管理理论结构就变得虚无缥缈，就无法有效地

3、指导财务管理实践。二、财务管理假设1.财务管理假设的定义（名词解释）财务管理假设是人们利用自己的指示，根据财务管理活动的内在规律和理财环境的要求所提出的，具有一定事实根据的假定或设想，是进一步研究财务管理论和实践问题的基本前提。2财务管理假设的分类（选择或者填空题）根据财务管理假设的作用不同，分为基本假设、派生假设、具体假设。三、财务管理目标（了解即可）1.利润最大化是指对通过企业财务管理活动的管理，不断增加企业利润，是利润最大化。2.股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。3.企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与

4、报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。第二章 企业并购财务管理概述1.企业并购概念企业兼并和收购统称企业并购，在英文中缩写为MA。其中，兼并是指物体之间或权力之间的融合或者相互吸收，通常被融合或者吸收的一方在价值上或者重要性上要弱于另一方；收购是指获得或者取得的行为。2.并购的形式（1+2=简答题）并购形式包括吸收合并、新设合并、控股合并三种形式（1）吸收合并：收购企业通过在并购中取得对被并购企业的全部净资产，并购后注销被收购企业的法人资格，被收购企业原持有的资产、负债在并购后成为收购企业的资产、负债。（2）新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册

5、成立一家新的企业。（3）控股合并：收购企业在并购中取得对被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营，收购企业确认并购形成的对被收购企业的投资。3.并购的类型（选择题）（1）按双方所处的行业可分为纵向并购、横向并购和混合并购。纵向合并：从事同类产品的不同产销阶段的企业之间所进行的并购。横向并购：从事同一行业的企业之间所进行的并购。混合并购：与企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购。（2）按并购程序划分为善意并购、敌意并购4.并购的动因（填空题）（1）获得规模经济优势；（2）降低交易费用；（3）多元化经营战略5.并购的正效应（选择题）（1）效率

6、理论；（2）经营协同效应理论；（3）多元化理论；（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论；（6）价值低估理论；（7）信息理论6.自由现金流量的定义（名词解释）自由现金流量是指企业的现金在支付了所有净现值为正的投资计划后所剩余的现金流量。7.并购可行性分析的核心内容是确定并购价值增值。（选择或者填空题）第三章 企业并购估价一、目标公司的选择（选择或者填空题）目标公司的选择一般包括发现目标公司、审查目标公司和评价目标公司三个阶段。1.发现目标公司：包括利用公司自身的力量、借助公司外部力量。2.对初步选定的目标公司进行审查的重点：（选择题）对目标公司出售动机的审查；对目标公司法律文件方面的审查；对目

7、标公司业务方面的审查；对目标公司财务方面的审查；对并购风险的审查。3.估价的难题：（选择题）对于企业整体的股价相对于个别资产投资的估价要复杂得多。对于在很长时期内不产生正现金流量的企业，如网络公司进行估价仍是悬而未决的问题。对并购效应的估价是并购企业估价的另一个难题。二、目标公司价值评估的方法1.贴现现金流量法（1）满足贴现现金流量法估价的三个条件：（选择或者填空题）确定各期的现金流量；确定反映预期现金流量风险的贴现率；确定资产的使用寿命。（2）贴现现金流量法的优缺点：（填空或者判断题）优点在于考虑了企业未来的收益能力，比较符合价值理论；而缺点则是结果的准确性过多的依赖于各种假设的准确性企业持

8、续经营、现金流量预测、资本成本。（3）贴现现金流量法具体又分为两类：股权资本估价、公司整体估价（4）股权自由现金流量与公司自由现金流量的不同点：（简答题）股权自由现金流量是指满足债务清偿、资本支出和营运资本等所有的需要之后剩下的可作为股利发放的现金流量。而公司自由现金流量则是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流量总和。二者主要的区别在于公司自由现金流量包括了与债务有关的现金流量，如利息支出、本金偿还、新债发行和其他非普通股权益现金流量。2.资本成本的估算（选择题）（1）资本资产定价模型中，关键是要确定无风险利率、计算风险溢价及值。（2）企业的值有三个因素决定：企业所处

9、的行业、企业的经营杠杆比率及企业的财务杠杆水平。3.债务资本成本的定义（名词解释或者判断题）债务资本成本是企业在为投资项目融资时所借债务的成本。三、相关计算题1.换股估价法 贵州茅台12年12月31日，总股数10.3818亿股，每股收益12.82元，收盘价每股209.02元； 五粮液，37.9597亿股，每股收益2.62元，收盘价每股28.23元。如果并购后保持贵州茅台的市盈率，协同效应为10亿元。求最高、最低换股比例及相应的并购后股价。解: 209.0212.82=16.30最高换股比例：=（16.30 X（10.3818X12.82 + 37.9597X2.62+10-209.02X10.

10、3818）/(209.02 X37.9597)=0.2248最低换股比例：= 28.23X10.3818/(133.0947+99.4544+10)X16.3-28.23X37.9597） =0.1017最高股价=16.3X242.5491/(10.3818+0.1017X37.9597)=3953.5503/14.2423=277.59元2.市盈率法 甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业50%的股权。相关财务资料如下：乙企业拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2100万元、2300万元、2200万元，所得税率25%；甲公司决定按乙企业

11、三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲企业自身的市盈率25为参数。要求：计算乙企业预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。解：乙企业近三年平均税前利润=（2100+2300+2200）/3=2200（万元）乙企业近三年平均税后利润=2200（1-25%）=1650（万元）乙企业近三年平均每股盈利=1650/10000=0.165（元/股）乙企业每股价值=0.16522=3.63（元/股）乙企业价值总额=3.6310000=36300（万元）甲公司收购乙企业50%的股权，预计需要支付收购价款=3630050%=18150（万元）3.自由现金流流量估值的二

12、阶段模型大华公司是一家生物工程公司，2010年的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本支出为1元，每股折旧为0.60元。预计公司在今后的5年内将高速成长，预计每股收益的增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以同样的比例增长，收益留存比率为100%，为1.3，国库券利率为7.5%，2010年运营资本为收入的20%，负债率保持为60%。5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，即每股收益和运营资本按6%的速度增长，资本支出可以有折旧来补偿，为1。该公司发行在外的普通股共3000万股，市场平均风险报酬率为5%。要求：试估计该公司的股权价值。解：（1）估计公司高速成长期股权现

13、金流量股权自由现金流量=净收益（1-负债比率）增量资本性支出（1-负债比率）营运资本增量 FCF2011=3.1(1+30%)(10.6)(1+30%)(160%)12.420%(1+30%)12.420%(160%)=3.52(元)FCF2012=4.03(1+30%)-0.21(1+30%)-0.30(1+30%)=5.24-0.27-0.39=4.58元 FCF2013=5.24(1+30%)-0.27(1+30%)-0.39(1+30%)=6.81-0.35-0.50=5.96元FCF2014=6.81(1+30%)-0.35(1+30%)-0.50(1+30%)=8.85-0.46-

14、0.65=7.74元FCF2015=8.85(1+30%)-0.46(1+30%)-0.65(1+30%)=11.51-0.60-0.85=10.06元（2）估计公司高速成长期的股权资本成本：R=7.5%+1.35%=14%（3）计算高速成长期股权自由现金流的现值：FCFPV=3.52x0.877+4.58x0.769+5.96x0.6750+7.74x0.592+10.06x0.519=20.43(元)（4）估计第6年的股权自由现金流量：FCF2016=11.51(1+6%)-0.85x(1+6%)=12.2-0.90=11.30元 （5）计算公司稳定增长期的股权资本成本：Rn=7.5%+1

15、5%=12.5%（6）计算公司稳定增长期的股权自由现金流量现值FCFPV=11.30/(12.5%-6%)(1+14%)5 =90.29(元)（7）计算公司股权自由现金流量的现值 V0 =(20.43+90.29)3000=(万元)4.股利分配A公司目前发行未发行优先股，发行在外的普通股股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50。该公司想要维持目前40的负债比率，法定盈余公积10，并想继续执行20的固定股利支付率政策。该公司在2008年的税前利润为900万元；所得税率25%。要求：（1）该公司2009年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资本？（2）计算

16、该公司的每股收益和每股股息解：（1）税后净利润=税前利润（1所得税率）=900（125%）=675（万元）保留利润=675（120）=540（万元）项目所需权益融资需要=1200（140）=720（万元）外部权益融资=720540=180（万元）（2）该公司的每股收益=税后净利/发行在外的股数=675/1000=0.675元/股该公司的每股股息=每股收益股利支付率= 0.675元/股20%=0.0675(元/股)5.其他某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为20亿元，资产负债率为50。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为6.5亿元，对各子公司的投资及所占股份

17、见下表： 子公司 母公司投资额（亿元） 母公司所占股份（） 子公司资本总额（亿元） 甲公司 2 100 2 乙公司 2 80 2.5 丙公司 2.5 50 5假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15，且母公司的收益的70来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。要求：（1）计算母公司税后目标利润；（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。解：（1）母公司税后目标利润=20（150）15=1.5（亿元）（2）子公司的贡献份额：甲公司的贡献份额=0.3231（亿元）乙公司的贡献份额=0.3231（亿元）

18、丙公司的贡献份额=0.4038（亿元）（3）三个子公司的税后目标利润：甲公司税后目标利润=0.3231100=0.3231（亿元）乙公司税后目标利润=0.323180=0.4039（亿元）丙公司税后目标利润=0.403850=0.8076（亿元）第四章 企业并购运作一、企业并购筹资1.并购与回购（选择或者填空题）并购：是指买他人的公司，其并购上市公司的方式包括要约收购、协议收购、间接收购。回购：是指买回自己的公司，其购回原公司股票的方式包括要约回购、公开市场回购、私下协议回购。2.并购资金需要量（选择或者填空题）（1）一般来说，预测并购资金需要量时主要考虑四个要素：并购支付的对价、承担目标企业

19、表外负债和或有负债的支出、并购交易费用、整合与运营成本（2）支付对价与目标企业权益价值大小、控股比率和支付溢价率相关二、并购支付方式（简答题二选一）企业并购的支付方式主要有三种，现金支付、股票支付和混合证券支付。1.现金支付（简答题）（1）现金支付的含义 现金支付是由主并企业向目标企业支付一定数量的现金，从而取得目标企业的所有权，目标企业的股东收到现金支付后，就失去了任何选举权或所有权。（2）在采用现金支付方式时，需考虑影响因素： 主并企业的短期流动性；主并企业中、长期的流动性；货币的流动性；目标企业所在地股票销售收益的所得税法；目标企业股份的平均股本成本，因为只有超出的部分才应支付资本收益税

20、。2.股票支付（简答题）（1）股票支付的含义股权支付也称为换股并购，是指收购方直接用股票作为支付工具来支付并购价款的支付方式。（2）在决定是否采用股票支付方式时，一般要考虑以下因素： 主并企业的股权结构；每股收益的变化；每股金资产的变动；财务杠杆比率；当前股价水平；当前股息收益率。三、企业杠杆并购1.杠杆并购的概念和特点（简答题）（1）杠杆并购是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。（2）特点：杠杆并购的负债规模（相对于总的并购资金）较一般负债筹资额要大；杠杆并购不是以并购方的资产作为负债融资的担保,

21、而是以目标公司的资产或未来或有收益为融资基础；杠杆并购的过程中通常存在一个由交易双方之外第三方担任的经纪人。2.杠杆并购成功的条件：（选择题）具有稳定的现金流量；拥有人员稳定、责任感强的管理者；被并购企业的资产负债率较低；拥有易于出售的非核心资产。四、管理层收购1.管理层收购的概念（名词解释）管理层收购(即MBO)指目标公司的管理者利用外部融资购买本公司股份，从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到公司重组目的并获得预期收益的一种收购行为。2.管理层收购的方式（填空题）国外管理层收购的方式主要有三种，收购上市公司、收购集团的子公司或分支机构及公营部门的私有化。五、并购防御战略（1

22、-2考选择题，3-4考名词解释）1.并购防御战略的具体内容包括提高并购成本、降低并购收益、收购并购者、建立合理的持股结构、修改公司章程。2.提高并购成本包括资产重估、股份回购、寻找“白衣骑士”、降落伞计划等四种策略。3.降低并购收益：出售“皇冠上的珍珠”、“毒丸计划”、“焦土战术”（1）毒丸计划是一种提高并购企业并购成本，造成目标企业的并购吸引力急速降低的反收购措施。实践中主要有两种毒丸措施：负债毒丸计划、人员毒丸计划。（2）焦土战术是一种当公司遭遇敌意收购而无力反击时，迫不得已可能采用的两败俱伤的反并购策略。4.收购并购者又称帕克曼防御策略，是指目标企业通过反向并购，以达到保护自己的目的。第

23、五章 企业集团财务管理概述一、企业财务管理1.企业集团的概念（名词解释）企业集团是现代企业发展的高级组织形式之一，是以一个或少数几个大型企业为核心，通过资本、契约、产品、技术等不同的利益关系，将一定数量的受核心企业不同程度控制和影响的法人企业联合起来，组成的一个具有共同经营战略和发展目标的多级法人结构经济联合体。2.企业集团的组建（选择或者填空题）从集团整体扩张的角度，企业集团的组建可分为纵向并购形成企业集团、横向并购形成企业集团、多元化战略形成企业集团。3.企业集团的基本特征：（选择题） 企业集团由多个企业法人组成；企业集团的组织结构具有多样性与开放性；企业集团的规模巨大；企业集团的生产经营

24、具有连锁性和多元性。4.企业集团财务管理的特点：（简答题）集团财务管理的主体复杂化；集团财务管理的基础是控制；企业集团母子公司之间往往以资本为联系纽带；集团财务管理更加突出战略性。5.企业集团的组织结构:包括直线制、直线职能制、事业部制、控股制及矩阵型。二、企业集团财务管理体制1.财务权利（选择或者填空题）财务权利大致可以份为：财务决策权、财务资源调配权、财务资源使用权和财务监控权。2.集权与分权管理（简答题）（1）集权管理就是把经营权限（包括财务权）特别是决策权集中在集团最高领导层，下属企业只有日常业务决策权限和具体的执行权。（2）分权管理就是把经营管理权限和决策权分配给下属单位，集团最高层

25、只集中少数关系全局利益和发展的重大问题决策权。体制 优 势 弊 端 集 权 总部战略保障 压抑了下级的积极主动性减低组织、代理成本 官僚主义，横向沟通差 规模效益 高层距离一线太远，容易作出武断决定 高级人才放大效用分权 授权范围内快速决策 重大决策速度慢 决策针对性强 上下级沟通慢 有利于信息的横向沟通， 诸侯现象，母子竞争 并激励了下级的积极性 企业家精神层层衰减3.企业集团的财务机构（选择题）（1）财务中心可以分为财务结算中心和财务控制中心。（2）财务公司：一种隶属于企业集团并为集团内外企业或个人服务的非银行金融机构。具有服务对象的确定性，专为集团其它成员单位提供服务；经营服务的多样性，

26、业务范围广，品种丰富，涉及筹资、投资和信息服务等的特点。第六章 企业集团的资金运筹一、企业集团筹资管理1.企业集团筹资管理的重点：（选择题）（1）关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系；（2）实行筹资权的集中化管理；（3）利用与集团模式改造相结合的方式筹集资金；（4）发挥企业集团筹资的各种优势。2. 分拆上市的概念界定（简答题）（1）分拆上市是指一家公司（母公司）以所控制权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。（2）资产剥离是指母公司把一部分资产出售给其他企业，并丧失对这部分资产的所有权和控制权，资产剥离并不能形成有股权关系的两家公司。（3）公司分立是指一

27、家母公司将其在子公司中所拥有的股份按照一定比例分配给现有母公司股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司中分离。二、企业集团投资管理1.企业集团投资管理的重点：（选择题）（1）以投资带动企业集团发展；（2）从母子公司角度分别评价投资项目；（3）结合具体情况选择投资评价标准；（4）从集团全局的角度为投资项目进行功能定位。2.多元化经营（1）多元化经营的含义：（名词解释或者判断题）多元化经营是指一个企业在两个或更多的行业从事经营活动，主要是同时向不同的行业市场提供产品或服务。（2）实行多元化经营的企业类型：（选择题）单项业务型、主导产品型、相关联多元化型、无关联多元化型（3）多元化经营的动机

28、：进攻型动机促成的多元化经营、防御型动机促成的多元化经营（4）多元化经营内外部的影响因素：（简答题）内部条件的影响因素包括企业潜在的剩余资源需要发挥；管理者力图分散企业的经营风险；企业业绩与原先的战略目标有较大的差距；企业集团在技术、资金、科研方面的联合作用和集团成员的独立法人地位以及疏密有致的多层次组织结构。外部环境的影响因素包括市场需求饱和；成本提高或销售价格降低到难以承受的程度；政府的反垄断措施；社会需求的多样化。（5）多元化经营的分类（选择或者填空题）按照多元化与企业集团原有的技术与市场的关系，可分为技术相关型、市场相关型、市场技术相关型、非相关型。三、企业集团分配管理1.分配管理的重点：（判断题）企业集团的分配管理重心为集团中利益协调与激励机制问题。企业集团分配管理的基本原则是，既要平等互利、协调发展，又要打破“大锅饭”，真正起到激励作用。2.资本经营（1）资本经营的含义（名词解释）资本经营是指通过对外投资或借贷等方式，以分享其他公司生产经营成果的一种经营活动。资本经营的核心是资本控制权的问题，即对出资者的控制权或产权的经营。（2）资本经营的原则（选择题）：企业集团资本经营必须与生产经营相结合；企业集团资本经营要充分考虑剩余资源；企业集团资本经营要充分考